财务分析报表阅读重点与分析技巧2课件

1、第8章 报表阅读重点与分析技巧 I：综合损益表与营业获利能力分析第1页，共34页。本章大纲营业获利能力分析经济附加价值IFRS架构对损益分析之影响第2页，共34页。本章学习目标与重点了解并有能力实际进行营业获利能力分析。瞭解何谓经济附加价值，以及为什么需要此一指标。第3页，共34页。营业获利能力为整体获利之基础获利性为价值三大驱动因子之核心将整体获利能力指标ROE解构可知，整体获利能力系以营业获利能力为基础综合损益表与营业活动绩效营业绩效系指营业活动的成果表现综合损益表报导一段期间的经营成果，包括创造了多少营收、花费多少成本，以及最后的盈亏结果，表将营业活动绩效做出完整表达完成综合损益表分析即

2、完成营业获利能力分析第4页，共34页。百分比结构分析营业活动绩效主要取决于营业收入的创造与本费用的控制营业收入系公司所投资的各种营运资产共同创造，是利润的来源，也是投资绩效的评估目标是一切成本、利润的基础：成本因创造销货而发生，利润则由收入减去成本而获得结构分析欲迅速掌握综合损益表的信息内容，首要步骤就是利用结构分析将综合损益表整理成为以营业收入净额为100%的百分比结构表，又称为共同比综合损益表（参表8.1）。百分比结构让分析者迅速掌握公司各种获利指标，更有助于跨公司比较第5页，共34页。表8.1 恩典公司合并综合损益表(1/3)第6页，共34页。表8.1 恩典公司合并综合损益表(2/3)第

3、7页，共34页。表8.1 恩典公司合并综合损益表(3/3)第8页，共34页。百分比结构分析步骤步骤1：该公司多大规模营业收入约在多少之谱？步骤2：该公司营收成长情况如何本期营业收入成长率如何？步骤3：该公司继续营业单位获利如何继续营业单位每100元的营收，最后赚多少的税前税后净利？步骤4：该公司连同停业单位的整体获利如何每100元营收，可获得多少税后净利？步骤5：如果该公司没有举债，其获利如何如果是零举债，该公司每100元营收，可赚多少？步骤6：该公司本业获利如何每100元的营收，本业赚多少？步骤7：该公司有多少空间可以进营销管活动，也就是该公司毛利如何每100元的营收，可获取多少毛利？步骤8

4、：该公司的其他综合损益情况如何？第9页，共34页。营业获利能力分析步骤1：规模该公司多大规模营业收入约在多少之谱？各种利润率的衡量，都是以营业收入（简称营收）为基础营业收入是指营业收入净额，而非营业收入毛额表8.2满意公司的综合损益表第10页，共34页。表8.2 满意公司101年度综合损益表第11页，共34页。营业获利能力分析步骤2：营收成长步骤2：该公司营收成长情况如何？ 该公司营收成长情况如何本期营业收入成长率如何？利润水平若要持续成长，须倚赖营业收入的成长以年营收成长率： 个别公司营收成长之高低判断，须比较主要竞争者或整体产业的成长率，观察其长幅度系高于或低于产业平均顾客如高度集中，营收

5、成长即存在潜在风险第12页，共34页。营业获利能力分析步骤3：继续营业单位获利步骤3：该公司继续营业单位获利如何？ 如果在报表期间有部门或单位停止营业，综合损益表中会区分为继续营业单位和停业单位分别报导，会出现继续营业单位税前净利、继续营业单位税后净利以及停业单位税后净利等项目若无部门停业，继续营业单位净利就是税后净利率分析目的若属与未来有关的决策，继续营业单位的获利状况比加上停业单位损益的最后盈亏更为攸关第13页，共34页。营业获利能力分析步骤4：最后获利步骤4：该公司最后获利如何？ 该公司最后获利如何每100元营收，可获多少税前、税后净利？税后净利率（本期纯益率）=税后净利销货收入 例如，

6、税后净利率10%，表每做100元生意，在扣除掉本期各式各样的成本费用之后，最后可获利10元税后净利是公司管理当局为股东所创造的营业利润成果税后净利在扣除了现金股利后大于零：以本期保留盈余转进资产负债表中的股东权益小于零：以本期亏损转进股东权益，使股东权益减少第14页，共34页。营业获利能力分析步骤4：最后获利（续）税前净利率15%，表示该公司每做100元生意，最后可获税前净利15元。若不同公司适用不同的所得税率，在跨公司比较营业获利绩效时，使用税前净利率较税后净利率来得公平。第15页，共34页。表8.3 税负影响释例假设甲、乙两家公司规模相同，税前净利也一样，甲公司因享有投资优惠，该年度免缴所

7、得税，乙公司须缴纳17%营利事业所得税，致乙公司的税后净利低于甲公司。第16页，共34页。营业获利能力分析步骤4：最后获利（续）停业单位损益之表达包含两项合计数：停业单位税后营业损益停业单位处分损益整体税前净利率每百元营收能赚取多少税前净利，其算式如下：第17页，共34页。营业获利能力分析步骤5：零举债之获利步骤5：如果该公司没有举债，其获利如何？ 如果该公司没有举债，其获利如何如果是零举债，该公司每100元营收，可赚多少？财务支出来自融资活动，而非营业活动的一部分，因此IFRS要求须予单独列示息前税前净利代表零举债下的税前净利（零债净利）在零举债政策下，所有的举债资金都改以权益资金取代属于股

8、东和债权人所有 息前税前净利税前净利利息费用息前税后净利：零举债政策下所能获得的税后净利 零债净利息前税前净利(1T) 税后净利利息费用(1T)第18页，共34页。营业获利能力分析步骤5：零举债之获利(续)以恩典公司为例，停业单位仅列出税后净利，须估计其税前净利，才能算出税前净利总额由于该公司101年度适用所得税率为38%，停业单位税后净利12,383千元，以之除以(138%)即可得到停业单位税前净利：因此：第19页，共34页。表8.4 综合损益表举例：利息对获利率之影响第20页，共34页。营业获利能力分析步骤6：本业获利步骤6：该公司本业获利如何？ 每100元的营收，本业赚多少？ 营业利益(

9、营业净利) = 营业毛利 - 营业费用未计入营业外收支前的利润，是为本业获利，也是决定公司价值的关键营业利益率（营业净利率）=营业利益营收净额，代表每做100元生意可获得多少本业利润营业费用率 = 营业费用 营收净额营业费用率低：或意味着差异化程度较低营业费用率高：或表差异化策略导向、或是规模经济低、或者成本控制不佳根据IFRS，所有开销或收益都是营运的一部分，应无本业、业外之分，所以在综合损益表中只须将财务成本与采用权益法之关联企业及合资损益之份额单独列示，并无所谓的业外收支第21页，共34页。营业获利能力分析步骤6：本业获利（续）营业利益和息前税前净利的差别营业利益：单纯的本业营运结果，排

10、除所有业外收支息前税前净利：仅排除利息费用，其他各种营业外收支仍含括在内评估公司当期的营业绩效营业利益率：代表公司的本业获利能力息前税前净利率：代表零举债下的营业获利能力第22页，共34页。表8.5 比方公司综合损益表(1/2)税后净利率达20%，但净利主要来自投资收益与固定资产处分利得，实际营业利益率只有5%。若以20%设定为该公司营业获利能力，将大幅高估该公司的价值第23页，共34页。表8.5 比方公司综合损益表(2/2)第24页，共34页。营业获利能力分析步骤7：毛利率步骤7：该公司毛利如何？该公司毛利如何，也就是该公司有多少空间可以进营销管活动每100元的营收，可获取多少毛利？ 销货毛

11、利(营业毛利) = 销货收入净额 - 销货成本毛利率系评估公司营业管理绩效以及竞争力很重要的指标毛利率越高，越有余裕与能力进营销管研发活动（营业费用）如果毛利率很低，公司能施展的空间必然受到限制第25页，共34页。毛利率与竞争策略毛利率与竞争策略息息相关，亦受会计政策影响Porter的二大基本策略：差异化与成本领导成本领导策略者：偏向低毛利、低管销价格多定位于中低价位，所需之营销努力、广告支出较低差异化策略者：偏向高毛利、高管销价格多采中高价位，需要较高的研发或广告、促销投入会计政策的影响以存货先进先出法为例，物价上涨期间，会呈现较低的销贷成本、较高的毛利率。以折旧加速折旧法为例，设备购入初期

12、，折旧费用较高，毛利率较低。第26页，共34页。营业获利能力分析步骤8：其他综合损益步骤8：该公司的其他综合损益情况如何？其他综合损益常见项目包括：国外营运机构财务报表换算之兑换差额备供出售金融资产未实现评价利益（损失）现金流量避险确定福利之精算损益采用权益法之关联企业及合资其他综合损益之份额与其他综合损益组成部分相关之所得税其他综合损益与现金无关、尚未实现，使最后损益总和存在很大的不确定与波动性这些项目过去并不列入损益表，而是直接列入股东权益 第27页，共34页。税后净利未扣除所有攸关费用损益表理应纳入所有费损项目，但实际上却不然未包括权益资金成本资金成本：使用投入要素资本的成本包括举债资金

13、成本（利息费用）与权益资金成本业主权益属于剩余请求权，风险远大于债务，因此权益资金成本势必比举债的资金成本更高因会计处理限制，有些性属资产的项目却以费用入账例：研究发展支出具有资产特性，但因价值存在高度不确定性，为避免高估资产、低估损失，乃以费用处理为原则如此或可符合审慎性，却可能牺牲了真实性第28页，共34页。经济附加价值经济利润（或称经济附加价值，EVA）由税后净利调整到真实利润，须扣除权益资金成本，并矫正会计扭曲EVA0，表公司仅为股东赚得合理利润EVA0，表公司为股东赚得超常营运利润基本经济附加价值在损益表中仅纳入权益资金成本之估计，而不做会计扭曲的调整，所得到的税后净利基本经济附加价

14、值税后净利股东权益资金成本 零债净利总资本加权平均资金成本零债净利 =如采零举债所获得的税后净利总资本 = 股东权益 + 举债第29页，共34页。加权平均资金成本加权平均资金成本是指总资本的资金成本，也就是举债实质资金成本(rd)与股东资金成本(re)的加权平均其中，we与wd分别表示举债资金与股东权益资金占总资本（即两者之和）的比重，we wd 1。第30页，共34页。EVA下的ROE解构在估计出公司的EVA之后，在EVA之下的ROE解构将为： 经济附加价值颠覆了财务报表上忽略权益资金成本的传统观念，唯有当公司的获利大于所有资金成本后，才是真正的获利。股东真正的获利= 税后净利率 - 资金成

15、本所获差额如为正值，表示股东获得超常报酬；若为负值，表示股东所获报偿未能弥补其所承担的风险，虚盈实亏。第31页，共34页。IFRS架构对损益分析之影响(1/2)权益变化二大原因资本额变动：如增资、减资、买回库藏股等本期损益之影响：利润使权益上升，亏损使权益减少综合损益表系一基本思维与报表定位的改变，而不仅是报导格式与内容上的变更而已损益表应能完整说明所有使股东权益发生变化的损益内容IFRS乃将过去越过损益表的其他综合损益项目从资产负债表中移回损益表，放在本期净利之后，并正名为综合损益表第32页，共34页。IFRS架构对损益分析之影响(2/2)其他综合损益颇不稳定由于市场价格随时在变动中，高度不稳定乃成为其他综合损益的共同特性预测与评价时之主要指标在做预测与评价时，公司的营业获利性多半取本期净利（不包括其他综合损益）为基础，以