台股指数期货避险与套利交易理论与实务1.课件

1、 臺股指數期貨的操作心法1文库专用簡報大綱認識指數期貨指數期貨的操作心法指數期貨的技術分析文库专用何謂期貨?由期貨的英文Futures可知，期貨就是“未來的商品”之意。所以買賣期貨，就是買賣未來東西的一個契約。期貨的概念起源於早期的農產品交易市場，為了規避價格的大幅波動，買賣雙方便事先簽訂契約，約定好數量、價格與日期以便進行貨物的交易。直到1848年美國成立芝加哥期貨交易所，期貨的交易方式便成型了。期貨並非貨物，只是一張允諾買進或賣出貨物的契約，此外為了創造流通市場，在集中交易市場交易，期貨契約必須符合幾項條件：一、契約標準化，針對契約的訂定統一標準，方能夠集中競價。二、採取每日結算制度並由結

2、算所統一負責，以降低違約風險。三、以公開競價的方式決定合約價格，期能使參與者根據最新資訊作出判斷。 文库专用何謂期貨? 其中，所謂標準化合約是指將標的規格與等級、合約價值、價格計算方式、與結算時間統一，使合約之間除價格之外完全相同，以利合約集中競價交易，增加流動性。以臺股指數期貨為例，交割月份固定為四個季月(3、6、9、12)加上兩個最近月份，標的物為臺灣加權股價指數，合約價值為200*指數，最小跳動點為一點，也就是200元，交割一律採現金結算。每日結算則是指每日收盤後，由交易所選定收盤價做為當日結算損益的依據，有虧損者當日就從保證金帳扣除虧損金額並轉移至獲利者帳戶。虧損超過一定範圍(低於維持

3、保證金門檻)必須當日繳存金融彌補虧損，否則便會被強制平倉出場。由於期貨交易僅須支付契約價值一定百分比之保證金即可，因此，具有以小搏大的高槓桿特性。若依期貨的標的來看，則期貨可分為商品期貨及金融期貨，期貨肇始於商品期貨，但目前金融期貨的交易比重已至 78% 躍為主流。而金融期貨中利率期貨佔6成多，股價指數期貨則佔24%左右，匯率期貨則佔不到一成。文库专用期貨如何定價?持有成本理論 (Cost -of -Carry Model)期貨價格 = 現貨價格 + 持有成本 = 現貨價格 + 現貨價格 無風險利率 (T/360) + 持有成本例: 一個月後到期玉米期貨價格= 今日玉米價格(買入現貨之價格)

4、+ 持有玉米一個 月之資金成本 + 持有玉米一個月之倉儲成本文库专用股價指數期貨如何定價?股價指數期貨理論價格 = 現貨指數 + 現貨指數 融資年利率 (T/360) - 現金股利 = 現貨指數 + 現貨指數 (融資年利率- 股利率) (T/360)例: 6/1買進一口加權指數期貨，其理論價格為何? 6月加權指數期貨(6/19到期) = 加權指數(現貨價格) + 持有一個月之資金成本 - 現金股利 = 5800+ 5800 8% (19/365) - 5800 2% (19/365) = 5818 文库专用指數期貨與現貨之關係圖到期日正價差逆價差指數期貨理論價格(現貨價格+持有成本)指數(現貨

5、)指數期貨文库专用何謂正價差、逆價差?正價差(Premium): 期貨價格現貨指數通常發生於多頭市場逆價差(Discount):現貨指數期貨價格通常發生於空頭市場正、逆價差轉折時，為盤勢反轉之訊號如5月初摩根臺指由正價差轉為逆價差文库专用期貨價格收斂性指數期貨的最後結算價通常是以指數成份股(即現貨)在最後交易日收盤價計算(如摩根台指) ，或最後交易日之次一營業日第一個成交價計算(如加權台指) 。正價差逆價差 0到期日期貨價格=現貨價格文库专用到期日效應因為期貨合約有到期日限制，通常套利者與避險者在合約到期前就會反向沖銷手中持有的期貨與現貨部位，而投機客也會利用拉抬或打壓現貨市場來製造期貨部位的

6、獲利，這些行為因而造成期貨契約到期日的行情波動較平時更為劇烈。而期指的結算價格為最後結算日的次日開盤價作為最後結算價格，因此在到期日及結算日的現貨走勢，將很可能受到期指留倉情況不同而產生戲劇性的變化。 文库专用股價指數期貨與股票交易的比較股票現貨交易股價指數期貨交易標的 個別公司股票 大盤股價指數持有期限無一定期限 自然人同月份契約最多可建立300口, 法人則為1000口的限制發行量有限 無限所需資金現金交易: 100%, 融資交易: 40% 只需合約總值的5%15%結算時間無需每日結算,現金交割須 T+2日 需每日結算,結算資金可動用並計利息.交易成本賣出課 0.3%的交易稅, 買賣均需 0

7、.1425%的手續費 買賣均課0.25%的交易稅, 並且每口 TX 交易需800元的手續費股息股利有 無 操作靈活性有融券、當日沖銷限制 可當日沖銷下單方式市價單、限價單 下單方式較靈活, 包括市價單、限價單、停損單、觸及市價單、開放委託等放空限制 有融券配額限制以及平盤下不得放空之規定 無放空限制財務槓桿現股 1倍, 融資約 1.66倍 約 10 倍文库专用摩根台指期貨與臺指期貨之比較 文库专用現有台指期貨規格表商品名稱摩根台指期貨加權股價指數期貨電子類股指數期貨金融類股指數期貨交易所新加坡SIMEX台灣TIFMEX台灣TIFMEX台灣TIFMEX商品標的摩根台灣指數發行量加權指數電子類股指

8、數金融類股指數商品代號STWTXTETF合約總值摩台指*100美金 指數*200台幣指數*4000台幣指數*1000台幣交易時間交易月份8:4513:4516:0019:00,二個連續近月加上三個連續季月8:4513:45,二個連續近月加上三個連續季月8:4513:45,二個連續近月加上三個連續季月8:4513:45,二個連續近月加上三個連續季月最後交易日 當月倒數第二營業日 當月第三個星期三 當月第三個星期三 當月第三個星期三 文库专用現有台指期貨規格表商品名稱摩根台指期貨加權股價指數期貨電子類股指數期貨金融類股指數期貨原始保證金美金1563台幣90000台幣75000台幣60000維持保證

9、金美金1250台幣69000台幣58000台幣46000跳動價位0.1點=10美金1點=200台幣0.05點=200台幣0.2點=200台幣交易方式人工交易電子撮合電子撮合電子撮合每日漲跌幅第一次:7%，10分鐘後為10%，在10分鐘後15%前日結算價7%前日結算價7%前日結算價7%最後結算價最後交易日之現貨指數收盤價最後交易日次一日公佈之當日開盤價最後交易日次一日公佈之當日開盤價最後交易日次一日公佈之當日開盤價文库专用為什麼要操作期指？ 期指在功能上具有避險、套利、投機、價格發現的功能，利用期指好處多： 1.可規避系統風險。當持有現股時，認為現股具有上漲潛力，但無奈大環境不佳時，則可利用放空

10、期指來避掉系統風險。2.可以單純看趨勢而不用費力找主流股。買賣股票有選股的煩惱，而期貨的標的物單純化，只要研究大盤走勢即可，當投資人看好未來股市時，藉由買進期貨來增加投資部位的槓桿；看壞大盤時，可藉由放空期貨獲利或藉由期貨來規避現貨下跌風險。3.具有較大的槓桿。期貨最大的特色在於具有高度財務槓桿以小博大的優點，只要繳交515保證金即可交易，槓桿倍數約1020倍。4.期指的交易稅僅萬分之2.5，遠低於股票的千分之3。因此在交易成本上，作期指的操作的成本遠低於股票。5.期貨操作為每日結算，而股票交易要T+2日才作現金交割。因此就資金的流動性上，期貨操作具有優勢。 文库专用指數期貨的操作心法資金及風

11、險管理操作八大心法二十條金科玉律文库专用資金及風險管理一、資金管理：由於期貨契約是採用保證金交易，其使用槓桿原理之操作方式，以極少之資金來作交易，故其具有以小博大之特性。故在資金的控管就顯得相當重要。 二、風險管理：當操作期貨時，順勢時加碼、逆勢時避險。並把風險損失控制在可忍受的範圍內。而在操作失敗時，能善設停損點。 文库专用期貨交易八大心法 (1)1.成功的操作如同緩步爬坡，失敗的操作就像急滾下坡。故要建立良好的成功操作模式就很重要。 文库专用期貨交易八大心法 (2)2.牢記操作的三要素財力、膽識、耐性有財力，加上研判行情來時，有勇氣進場，然後等待獲利的耐心，這三者缺一不可。 文库专用期貨交

12、易八大心法 (3)3.確認操作的目標，不要讓情緒與主觀成為學習障礙及研判行情之客觀態度的阻礙。 文库专用期貨交易八大心法 (4)4.成功操作者的共同原則“停損”。確切的找出風險所在，當行情走勢並非自己操作方向時，能勇於認賠。 文库专用期貨交易八大心法 (5)5.不要在交易過程中，因盲目的跟隨群眾所認同的意見，而任意更改原先的交易 計劃， 記住“群眾不見得是對的， 你的對手正是群眾”。 文库专用期貨交易八大心法 (6)6.資金投入不超過1/3，做好資金控管以避免槓桿倍數過大，而使得風險加倍。 文库专用期貨交易八大心法 (7)7.賺錢合約不輕易平倉，要讓獲利持續。 文库专用期貨交易八大心法 (8)

13、8.交易判斷不要建立在希望上，有好的勝算與符合自己的進場策略時才進場。 文库专用期貨交易二十條金科玉律(4-1)1.不要相信別人的看法及意見 那是你的賭局，不是他們的。做你自己的分 析，不管其他的資訊來源。2.不要過於相信一家公司 操作並非投資。你只要記住那些數字，忘掉那些發佈的新聞。 3.不要破壞你的原則 你花費很大的心思去養成，切記始終如一。4.不要試圖扳平 操作並非一個落後追逐遊戲，每個部位都必須站在它的優勢之上。 冷 靜地承擔你的虧損，以絕對的紀律從事下一筆交易。5.操作規模不要超過你的負荷 你只要專心地好好玩目前的遊戲，不要擔心賺錢的事。文库专用期貨交易二十條金科玉律(4-2)6.不

14、要尋找聖杯 沒有操作明牌或方法的祕密，重點在於穩健的風險控管，停止尋找吧。7.不要忘了你的紀律 學習該有的基本紀律很容易，多數的交易員因為缺乏紀律而遭致失敗 ，而非因知識不足而失敗。 8.不要追逐人群 聽著自己的鼓聲節奏前進。參考群眾行為，你往往會太遲或太早。9.不要在太顯著的訊號中操作 個完美的型態往往導致最大最痛的虧損，如果它看起來太好而不像 是真的，它往往就不是真的。10.不要忽視警訊 大的虧損很少沒有警訊；不要在正在下沈的船中等待救生艇。文库专用期貨交易二十條金科玉律(4-3)11.不要去數你的獲利 利潤在部位未結束之前是不用去記錄的。市場所給的以及市場要拿 回去的往往迅雷不及掩耳。1

15、2.不要忘記你的計劃 記好一開始進場交易的理由，不要因為當中的雜訊波動而變得盲目。13.不要有領薪水的心理 你不會因為辛勤工作而得到懲罰，市場只有在你做對方向，時機正確 的時候才付錢。14.不必加入什麼團體 操作不是團隊運動，避開股市研討會，聊天室以財經頻道。你要的 只是真相，而非其他人盲目的支持你的意見。15.不要忽視你的直覺 著眼於一些微小的聲音會告訴你該做什麼，以及該避免什麼。那是試圖要進入 你那思路不清的腦袋中“贏家的聲音”。 文库专用期貨交易二十條金科玉律(4-4)16.不要怨恨虧損 要求你自己在贏和輸之間有著很好的規律性。要多從虧損的交易中 學習贏的方法，而不是從獲利的交易中學習。17.不要一頭