2010研究生财务管理理论与实务作业(全)

1、of accountability, redress of orders and prohibitions. Strengthening the honesty and self-discipline of leading cadres honesty in politics and education work, enhance leaders ability to resistPAGE of accountability, redress of orders and prohibitions. Strengthening the honesty and self-discipline of

2、 leading cadres honesty in politics and education work, enhance leaders ability to resistPAGE 23of accountability, redress of orders and prohibitions. Strengthening the honesty and self-discipline of leading cadres honesty in politics and education work, enhance leaders ability to resist财务管理目 录1、会计有

3、什么作用？如何理解财务管理是为企业创造价值？ 2、财务会计的目标是什么？会计信息有哪些特征？ 3、简述财务报表要素确认与计量的基本假设与原则？ 4、简述提供会计信息的基本方法和财务管理应树立的价值观念5、（1）某人参加保险，每年投保金额为2400元，投保年限为25年，则在投保收益率为8%的条件下，（1）如果每年年末支付保险金25年后可得到多少现金？（2）如果每年年初支付保险金25年后可得到多少现金？（2）企业准备投资某项目，计划项目经营五年，预计每年分别可获得投资收益为200000元、250000元、300000元、280000元、260000元。在保证项目的投资收益率为12%的条件下，企业目

4、前投资额应在多少元之内？6、财务报表分析的目的和依据是什么？7、利润表和现金流量表各有什么作用?8、你认为财务报表分析有哪些局限性？9试分析杜邦分析图的作用？10、业务题ABC公司简要资产负债表利润表及同行业财产比率的平均标准如下：资产负债表编制单位：ABC公司 2009年12月31日 单位：万元资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额年初余额利润表要求：（1）根据资产负债表和利润表计算下列比率：流动比率、资产负债率、存货周转天数、应收账款周转天数和营业净利率。（2）根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价该公司的偿债能力、营运能力和获利能力。（3）对资产负债表进行结构分析。11、股票筹资

5、。长期借款筹资和留存收益筹资各有什么特点？12、资金成本对筹资决策有什么影响？ 13、可转换债券的特征和风险有哪些？ 14、A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%，对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资产结构为：400万元负债（利息率为5%），普通股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款

6、的利率为6.25%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。要求：（1）计算三个方案下的每股收益和财务杠杆；（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由15、（1）某企业准备发行债券4500万份，每份面值为200元，期限为3年，目前市场利率为6%，而债券的票面利率为8%，筹资费率为2%，

7、企业的所得税率为30%，则该债券的发行价和资金成本分别为多少？（2）某企业通过发行股票筹措资金，共发行2000万股股票，每股面值20元，每股发行价为42元，发行手续费率为4%，预计该股票的固定股利率为12%，企业的所得税率为25%，则股票的资金成本为多少?16、流动资产和流动负债各有什么特点？17、加强营运资金管理有哪些方式？18、简述持有现金和应收账款的动机和成本。19、简述存货的功能和成本20、计算题：某企业现金收支状况比较稳定，预计全年需要现金400000元，一次转换成本为400元，有价证劵收益率为20%。运用现金持有量确定的存货模式计算：（1）最佳现金持有量；（2）确定转换成本、机会成

8、本；（3）最佳现金管理相关总成本；（4）有价证劵交易间隔期。21、某企业2009年赊销净额为240万元，应收账款平均收款天数为45天，企业变动成本率为60%，社会资金成本率为15%，则应收账款的周转率、平均余额、维持赊销业务所需的资金及机会成本分别为多少？22、简述企业投资管理的基本原则？23、简述证劵投资的风险24、简述利润分配的基本原则25、简述股利政策类型和优缺点26、计算题（1）枫叶公司股票的B系数为1.5，现行国库券的收益率为12%，平均风险股票的报酬率为16%，请根据资本资产定价某型（CAPM）计算枫叶公司股票的报酬率。（2）霜花公司共持有100万元的三种股票，其中A股票30万元、

9、B股票30万元、C股票40万元。P系数均为1.5。股票的市场报酬率为15%，无风险报酬率为11%，是确定这种证劵组合的风险报酬率。（3）某公司有两个投资项目，其现金流量见下表，该公司的资金成本率为10%。要求：分别计算两个方案的投资回收期、平均报酬率、净现值和现值指数，并选择投资方案。27、综合计算题某公司原有普通股8000万元，资金成本12%，长期债券1000万元，资金成本10%。现向银行借款1000万元，借款年利率为8%，每年复利计息一次，期限为4年，筹资费用率为零。该借款拟用于购买一台价值为1000万元的大型机器设备，购买后即投入生产，每年可为公司增加税后利润105万元。该设备可使用4年

10、，按直线法提折旧，期满无残值。该公司适用所得税税率为30%。向银行借款增加了公司财务风险，普通股市价由22元跌至20元，每股股利由2.64元提高到2.8元，对债卷的市价和利率无影响。预计普通股股利以后每年增长2%。根据上述资料，请计算：（1）该公司的综合资金成本。（2）该公司投资项目的现值指数。（3）若该公司计划3年收回用于购买机器设备的1000万元借款，每年应收回的投资额为多少？1、会计有什么作用？如何理解财务管理是为企业创造价值？答：会计的作用：会计工作作为重要的经济管理手段，是管理者、投资者、债权人以及政府部门进行经营管理、评价财务状况、作出投资决策的重要依据，对维护经济秩序、规范社会经

11、济生活、提高经济效益发挥着越来越重要的作用。（1）真实客观的会计信息，是实现资源合理配置的重要依据（2）发挥会计工作在经济管理中的信息和咨询作用，有助于建立现代企业制度（3）会计工作是加强监督，规范经济秩序的重要手段（4）与国际会计管理相协调的会计信息，是参与国际竞争、进一步对外开放的重要保证。简单地讲，企业财务管理就是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理活动，它是企业管理的重要组成部分。企业财务管理是以企业财务活动为对象，对企业资金实行的决策、计划和控制。财务管理的主要内容包括资金筹集管理、投资管理、营运资金管理、利润及其分配管理等。财务管理为企业创造价值大致有以下三条途径（1）运营

12、层面：改善企业运营状况，提升企业绩效（2）资本层面：利用资本市场，实现资本增值（3）全面提神企业竞争力2、财务会计的目标是什么？会计信息有哪些特征？答：目标：向财务会计报告使用者提供与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的会计信息，反映企业管理层受托责任履行情况，有助于财务会计报告使用者作出经济决策。特征：（1）如实反映和可靠性（2）相关性（3）可理解性（4）可比性（5）实质重于形式（6）重要性（7）谨慎性（8）及时性3、简述财务报表要素确认与计量的基本假设与原则？答：财务会计要素确认与计量的基本假设即会计的基本假设，亦称为财务会计的基本前提，是指一般在会计实践中长期奉行，无需证明便为人所接

13、受，是从事会计工作、研究会计问题的前提条件。财务会计要素确认与计量的基本原则大多是从经验中发展而来，并被会计职业界和企业界所接受。包括收入实现原则和配比原则4、简述提供会计信息的基本方法和财务管理应树立的价值观念答：基本方法：（1）会计循环（2）借贷记账法价值观念：（1）树立大财务理念（2）资金时间价值理念（3）风险和风险报酬（4）资本资产定价模型（CAPM）5、（1）某人参加保险，每年投保金额为2400元，投保年限为25年，则在投保收益率为8%的条件下，（1）如果每年年末支付保险金25年后可得到多少现金？（2）如果每年年初支付保险金25年后可得到多少现金？（2）企业准备投资某项目，计划项目经

14、营五年，预计每年分别可获得投资收益为200000元、250000元、300000元、280000元、260000元。在保证项目的投资收益率为12%的条件下，企业目前投资额应在多少元之内？答：（1）每年年末支付的保险金为普通年金，根据普通年金终值计算公式，F=A(1+ i)n-1i=2400（1+8%）25-18%=240073.1059=175454元每年年初支付的保险金为先付年金，根据计算公式，F=A(1+ i)n-1i（1+i）=2400（1+8%）25-18%(1+8%)=240073.1059(1+8%)=189490元(2)根据复利现值计算公式，第一年即n=1，i=12%,所以， P

15、1=F1（1+i）-n=200000(1+12%)-1=2000000.8929=178580元，P2=F2（1+i）-n=250000(1+12%)-2=2500000.7972=199300元，P3=F3（1+i）-n=300000(1+12%)-3=3000000.7118=213540元，P4=F4（1+i）-n=280000(1+12%)-4=2800000.6355=177940元P5=F5（1+i）-n=260000(1+12%)-5=2600000.5674=147524元所以，企业目前投资额应在147524213540元之内。6、财务报表分析的目的和依据是什么？答：目的：（1

16、）评价企业的经营业绩；（2）分析企业财务状况和经营成果产生的原因；（3）预测企业未来的发展趋势依据：资产负债表、利润表、现金流量表7、利润表和现金流量表各有什么作用?答：利润表示反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，其作用是：（1）有助于评价企业管理当局的经营绩效（2）有助于分析获利能力和预测企业未来一定时期的发展趋势（3）作为企业经营成果分配依据（4）有助于债权人评估企业的偿债能力。现金流量表是反映企业现金流入流出的财务状况变动表，其作用是：（1）帮助投资者、债权人评估企业未来的现金流量（2）帮助投资者、债权人评估企业对外筹资的能力（3）可以分析本期净利润与经营活动现金流量差异的原因（4）

17、可以评估报告期内与现金有关或无关的投资与筹资活动。8、你认为财务报表分析有哪些局限性？答：（一）财务报表分析只针对企业内部，没有作横向对比，即未与国外同行业其他企业相关指标进行比较。（二）由于财务报表分析所依据的数据信息有一定局限，此种分析因而也带有一定的局限性。（1）资产负债表是以原始成本为报告基础的，因而报表中的信息然因此而客观，可核实，但由于通货膨胀这种经常出现的经济现象的影响，按照这样的数据来分析企业的经营装状况，难免有失准确。（2）财务报表的许多信息包含了估计数等等。（3）企业信息主要建立货币计量的假设之上，不能用货币计量的信息就不太可能反映在报表上，由此，报表分析的结论就不能涵盖企

18、业的全貌。（4）由于不同企业采取的会计政策有所不同，其报表信息因而会有一定差异，需要报表使用者结合具体情况进行分析，因此计算的分析数据就不具可比性。（三）财务报表分析的方法有多种，大多数都用到统计学方法，其中一些固有的问题并不会因此而消失。财务报表分析对于报表使用者来说，仍具有一定的误读的可能性。（四）与迄今为止出现的所有法规一样，新会计准则有其不够完善的一面，其中一些规定会对财务报表分析产生一定影响。9试分析杜邦分析图的作用？答：杜邦系统图中的资产负债率是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比。从杜邦分析图中可以看出权益报酬率（资本金报酬率）是综合性很强的具

19、有代表性的比率，由它可以引申出一系列比率之间的关系。“总资产报酬率=销售利润率*总资产周转率”这一等式被称为杜邦等式。企业的盈利能力是发展的基础，而权益报酬率正是反映了所有者投入资金的盈利能力。该比率的大小取决于总资产报酬率和权益乘数，总资产报酬率反映的是企业运用资产进行盈利的能力。它又是由销售利润率和总资产周转率共同影响的。总资产周转率除了受销售收入的影响外，还受资产总额的影响。由此可见，杜邦体系分析图的主要作用是能够解释指标变动的原因和变动趋势，为进一步采取措施指明了方向。10、业务题ABC公司简要资产负债表利润表及同行业财产比率的平均标准如下：资产负债表编制单位：ABC公司 2009年1

20、2月31日 单位：万元资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额年初余额流动资产货币资金交易性金融资产应收账款预付账款存货其他流动资金流动资金合计非流动资金持有至到期投资固定资产无形资产非流动资产合计资产合计9005001300705200808050400140000550149502300080010001200404000607100400120005001290020000流动负债短期借款应付账款预收账款其他应付款流动负债合计非流动负债：长期借款非流动负债合计负债合计所有者权益实收资本（或股本）盈余公积未分配利润所有者权益合计负债及所有者权益合计2300120040010040002

21、500250065001200016002900165002300020001000300100340020002000540012000160010001460020000利润表编制单位：ABC公司 2009年12月31日 单位：万元项目本期余额上期余额一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用加：投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额减：所得税费用2120012400120019001000300300470015065042001680188001090010801620800200300450010060040001600四、净利润252024

22、00同行业标准财务比率流动比率资产负债率存货周转天数应收账款周转天数销售净利润2.0156%553913.12%要求：（1）根据资产负债表和利润表计算下列比率：流动比率、资产负债率、存货周转天数、应收账款周转天数和营业净利率。（2）根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价该公司的偿债能力、营运能力和获利能力。（3）对资产负债表进行结构分析。答：（1） 流动比率=流动资产流动负债=80504000=2.01 资产负债率=负债总额资产总额=650023000=28.3% 存货周转率=营业成本平均存货=12400（5200+4000）2 =124004600=2.7存货周转天数=3602.7=133

23、天应收账款周转率=营业收入平均应收账款=21200（1300+1200）2=212001250=16.96应收账款周转天数=36016.96=21天 营业净利率=税后净利营业收入=252021200=11.89%（2）评价偿债能力：本企业流动比率为2.01=同行业标准比率2.01，表示企业的短期偿债能力较强，安全性较大；资产负债率为28.3%小于同行业标准56%，表示该企业资产负债率较低，企业的长期偿债能力较强，但对负债利用不足。评价营运能力：应收账款周转天数越少，说明企业的应收账款变现速度越快，本企业应收账款周转天数为21天小于同行业标准39天，说明本企业应收账款周转速度快，高于同行业标准，

24、收账能力强，企业的营运能力较强；本企业存货周转天数为33天大于同行业标准55天，说明存货周转速度太慢，企业的资产管理水平差，低于同行业标准。评价获利能力：本企业营业净利率为11.89%小于同行业标准13.12%，说明企业获利能力低于同行业标准，获利能力较低。（3）对资产负债表进行结构分析：比较资产负债表项目 理想实际项目理想实际比例金额比例金额比例金额比例金额流动资产60%1380035%8050负债40%920028%65000其中：速动资产30%690012%2850其中：流动负债30%690017%4000存货30%690023%5200长期负债10%230011%2500非流动资产40

25、%920065%14950所有者权益60%1380072%16500其中：实收资本20%460052%12000公积金30%69007%1600未分配利润10%230013%2900合计100%23000100%23000合计100%23000100%23000通过分析本表，可以看出企业流动资产太少，非流动资产太多，说明企业资产的流动性不强，资产有闲置现象或利用不足；企业负债较少，说明企业对负债利用不足，资金大部分靠所有者投入，公积金太少，说明企业获利能力不强。11、股票筹资。长期借款筹资和留存收益筹资各有什么特点？答：股票筹资的特点：（1）长期性。股权融资措施的资金具有永久性，无到期日，不需

26、归还。（2）不可逆性。企业采用股权融资勿需还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。（3）无负担性。股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。长期借款筹资的特点：（1）融资速度快（2）借款弹性大（3）借款成本低（4）限制性条款比较多制约着借款的使用留存收益筹资的特点：优点：（1）资金成本转普通股低（2）保持普通股股东的控制权（3）增强公司的信誉缺点：（1）筹资数额有限制（2）资金使用受制约12、资金成本对筹资决策有什么影响？答：（1）资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。（2）资金成本是确定企业资金来源，筹资方案的依据。（3）资金成本是企业确定最佳资金结构必

27、不可少的因素。13、可转换债券的特征和风险有哪些？答：特征：（1）债权性（2）股权性（3）可转换性风险：（1）股票波动风险（2）利息损失风险（3）提前赎回的风险（4）强制转换的风险14、A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%，对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资产结构为：400万元负债（利息率为5%），普通股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件

28、，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。要求：（1）计算三个方案下的每股收益和财务杠杆；（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由答：（1）方案1：净利润=销售量（销售单价-单位变动成本）固定成本财务费用

29、 （1-所得税税率）=45000（240-200）-1200000-40000005% （1-40%）=40000060%=240000元每股收益=净利润年末普通股股份总数=240000200000=1.2元财务杠杆系数=息税前利润（息税前利润-债务利息）=（400000+40000005%）（400000+40000005%-40000005%）=1.5方案2：净利润=销售量（销售单价-单位变动成本）固定成本-财务费用 （1-所得税税率） =45000（240-180）-1500000-40000005%-60000006.25% （1-40%）=2700000-1500000-200000

30、-375000 60%=62500060%=375000元每股收益=净利润年末普通股股份总数 =375000200000=1.88元财务杠杆系数=息税前利润（息税前利润-债务利息） =625000+40000005%+60000006.25%（625000+40000005%+60000006.25%-40000005%-60000006.25%） =1.92方案3：净利润=销售量（销售单价-单位变动成本）固定成本-财务费用 （1-所得税税率）=45000（240-180）-1500000-4000000 5%（1-40%）=100000060%=600000元每股收益=净利润年末普通股股份总

31、数 =600000（200000+200000）=1.5元财务杠杆系数=息税前利润（息税前利润-债务利息）=（1000000+40000005%）（1000000+40000005%-40000005%）=1.2（2）若第二方案和第三方案每股收益相等，则：EPS2=(EBIT-I)(1-T)-PD N = (EBIT-6006.25%-4005%)(1-40%)-020EPS3=(EBIT-I)(1-T)-PD N = (EBIT-4005%)(1-40%)-0 (20+20)EPS2= EPS3计算得出：EBIT=95万元EBIT=销售量（销售单价-单位变动成本）-固定成本所以：第二方案销售

32、量=（95+150）（240-180） =4.08万件第三方案销售量=（95+150）（240-180）=4.08万件（3）每股收益为零即净利润为零，则：方案一销售量=（120+4005%）（240-200）=3.5万件方案二销售量=（150+4005%+6006.25%）（240-180）=3.46万件方案三销售量=（150+4005%）（240-180）=2.83万件（4）方案二财务杠杆系数最高，因此风险最大，方案二每股收益最高，因此方案二报酬最高，如果销售量下降至30000件，方案一利润为0，方案二亏损，只有方案三盈利。15、（1）某企业准备发行债券4500万份，每份面值为200元，期限

33、为3年，目前市场利率为6%，而债券的票面利率为8%，筹资费率为2%，企业的所得税率为30%，则该债券的发行价和资金成本分别为多少？（2）某企业通过发行股票筹措资金，共发行2000万股股票，每股面值20元，每股发行价为42元，发行手续费率为4%，预计该股票的固定股利率为12%，企业的所得税率为25%，则股票的资金成本为多少?答：（1）该债券为溢价发行，所以 债券发行价格=票面金额/（1+市场利率）n+债券利息/（1+市场利率）t=200PVIF6%,3+2008%PVIFA6%,3 =2000.8396+2008%2.673 =167.92+42.77=210.7资金成本=年利息（1-所得税税率

34、）/债券发行价格（1-筹资费率）=2008%（1-30%）210.7（1-2%）=5.42%本题漏了一个项目，所以不做。16、流动资产和流动负债各有什么特点？答：流动资产的特点：（1）投资回收期短（2）具有波动性（3）具有并存性（4）流动性强流动负债的特点：（1）速度快（2）风险大（3）成本低（4）弹性大17、加强营运资金管理有哪些方式？答：（1）控制成本费用，提高企业利润，增加企业价值（2）通过对购销环节中的风险进行事先预测，分析和控制，尽量规避风险（3）加强企业财务预算，提高企业营运效率。（4）完善财务制度建设，进一步加强营运资金管理。明确内部管理责任制，建立客户信用档案。严格控制信用期，

35、通过信用折扣鼓励欠款企业在规定时间内偿还账款，实施审批制度。严格控制开支对各种开支采用计划成本预算，加强补救措施，建立企业内部控制制度。18、简述持有现金和应收账款的动机和成本。答：持有现金的动机是支付劳动报酬、向自然人支付货物购进款项、支付小额费用；持有现金的成本包括保管费用和风险损失。应收账款的功能是增加销售的功能、减少存货的功能；应收账款的成本包括机会成本、管理成本、坏账成本19、简述存货的功能和成本答：存货的功能是：（1）储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行（2）储备必要的产成品，有利于销售（3）适当储存原材料的产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本（4）留有各种存货的保险储

36、备，可以防止意外事件造成的损失。存货的成本主要包括：购置成本、储存成本、订货成本、缺货成本。20、计算题：某企业现金收支状况比较稳定，预计全年需要现金400000元，一次转换成本为400元，有价证劵收益率为20%。运用现金持有量确定的存货模式计算：（1）最佳现金持有量；（2）确定转换成本、机会成本；（3）最佳现金管理相关总成本；（4）有价证劵交易间隔期。答：（1）最佳现金持有量=（2现金年需求量每次转换成本）有价证券利率=（2400000400）20%=1600000000，再开方， =40000元 （2）最佳变现次数=40000040000=10次 转换成本=证券变现次数每次转换成本=104

37、00=4000元 机会成本=40000220%=4000元最佳现金管理相关总成本=转换成本+机会成本=4000+4000=8000元有价证券交易间隔期=36010=36次21、某企业2009年赊销净额为240万元，应收账款平均收款天数为45天，企业变动成本率为60%，社会资金成本率为15%，则应收账款的周转率、平均余额、维持赊销业务所需的资金及机会成本分别为多少？答：应收账款周转天数=360应收账款周转率 应收账款周转率=360应收账款周转天数=36045=8次 应收账款周转率=年赊销收入净额平均应收账款=8 平均应收账款=年赊销收入净额应收账款周转率 =24000008=300000元 维持

38、赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额变动成本率 =30000060%=180000元 应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金资金成本率 =18000015%=2700元、第五专题：投资管理与利润分配22、简述企业投资管理的基本原则？答：（一）建立科学的投资决策程序，认真进行项目的可行性分析（二）及时足额地筹资资金，保证投资项目的资金供应（三）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会23、简述证劵投资的风险答：证劵投资的风险主要表现在以下几方面：（1）利率风险（2）变现力风险（3）期限风险（4）购买力风险（5）违约风险24、简述利润分配的基本原则答：（1）遵守国家法律，履行企业的社会责任（2）处

39、理好分配与积累的关系，增强企业后劲（3）兼顾各方利益原则（4）坚持公开、公平、公正原则（5）坚持以丰补歉，保持稳定的分红比例原则25、简述股利政策类型和优缺点答：（一）剩余股利政策：优点：留存收益优先保证在投资的需要，从而有助于降低在投资的资金成本，保持最佳的资金结构，实现企业价值的长期最大化。缺点：如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。（二）稳固和稳定增长的股利政策。优点：（1）稳定的股利向市场传递企业正常发展的信息，有利于树立企业良好的形象，增强投资者对企业的信心，稳定股票的价格(2)稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有

40、着很高依赖性的股东更是如此。（3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。缺点：（1）固定或稳定增长股利政策下的股利分配只升不降，股利支付与企业盈利相脱离，即不论企业盈利多少，均要按固定的乃至固定增长的比率派发股利（2）在企业的发展过程中，难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固定或稳定增长的股利政策，那么派发的股利金额大于企业实现的盈利，必将侵蚀企业的留存收益，影响企业的后续发展，甚

41、至侵蚀企业现有的资本，给企业的财务运作带来了很大压力，最终影响企业正常的生产经营活动。（三）固定股利支付率政策：优点：（1）采用固定股利支付率政策，股利与企业盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则（2）由由于企业的获利能力在年度间是经常变动的，因此，每年的股利也应当随着企业收益的变动而变动。缺点：（1）传递的信息容易成为企业的不利因素（2）容易使企业面临较大的财务压力（3）缺乏财务弹性（4）合适的固定股利支付率的确定难度大（四）低正常股利加额外股利政策优点：（1）低正常股利加额外股利政策赋予企业一定的灵活性，使企业在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可

42、以根据企业的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善企业的资本结构，进而实现企业的财务目标。（2）低正常股利加额外股利政策有助于稳定股价，增强投资者信息。缺点：（1）由于年份之间企业的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以企业收益不稳定的感觉。（2）当企业在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是企业财务状况恶化的表现，进而可能会引起企业股价下跌的不良后果。26、计算题（1）枫叶公司股票的B系数为1.5，现行国库券的收益率为12%，平均风险股票的报酬率为16%，请根据资本资

43、产定价某型（CAPM）计算枫叶公司股票的报酬率。（2）霜花公司共持有100万元的三种股票，其中A股票30万元、B股票30万元、C股票40万元。P系数均为1.5。股票的市场报酬率为15%，无风险报酬率为11%，是确定这种证劵组合的风险报酬率。（3）某公司有两个投资项目，其现金流量见下表，该公司的资金成本率为10%。项目012345甲方案固定资产投资营业现金流量-600022002200220022002200现金流量合计-600022002200220022002200乙方案固定资产投资营运资金垫资营业现金流量固定资产残值营运资金回收-8000-20002800250022001900160020002000现金流量合计-1000028002500220019005600要求：分别计算两个方案的投资回收期、平均报酬率、净现值和现值指数，并选择投资方案。答：（1）根据资本资产定价模型即CAPM计算股票的报酬率 Ki=RF+i(Km-RF)=12%+1.5（16%-12%）=18%（2）该证券组合的系数=30%1.