科技成长找隐形冠军消费医药寻龙头白马

1、01中观景气跟踪：下游消费边际回暖，中游发电量维持高增，上游资源品价格修复020304摘要05上周下游消费边际回暖，商品房销售环比小幅回升，乘用车销量环比降幅收窄；中游发电量维持高位；上游资源品价格修复式反弹，铜、 铝、钢铁价格小幅回升；新兴产业光伏6月出口延续高增，手机出货量增速年内首次同比转正。国君产业链跟踪：必选消费盈利连续上修，高技术设备环节涨幅居前本期2022年必选消费与基建地产产业链盈利预期连续上调，新能源车产业链盈利预期低位回升，医药/生活服务/消费电子预期回落。二级行业 中农林牧渔/煤炭/整车/化工（必选）等细分环节上调。近期市场回调，但高技术设备类细分环节与环保估值上调幅度最

2、大。估值性价比看，价 值板块仍占优，但成长、消费细分产业环节也具备估值性价比，如化工（必选）/消费电子/电池组件/电池材料/家电/医药流通/被动器件等。交易结构观察：科技板块交易热度仍高，北上与基金增持医药7月市场交易热度回落，但科技板块交易热度仍高，智能驾驶/电气设备/电池材料/光通信等换手率高位抬升。北上资金连续增持近期调整幅度 较大的医疗器械/电池材料/电池组件环节，以及消费者服务，必选消费产业链流入趋缓。基金整体减仓，消费/基建类减幅居前，医药类加仓。海内外行业盈利预测对标观察：必选/医药盈利预期稳定，科技板块估值共振回升海外能源材料金融板块盈利下行，国内电力/化工/煤炭盈利预测上调。

3、海内外必选消费与医药板块盈利预期稳定，非必选消费板块整体下调幅 度较大，整车制造盈利共振上行。海内外科技制造板块盈利预期整体保持稳定，估值共振回升趋势延续。行业配置：科技成长找隐形冠军，消费医药寻龙头白马两大投资主题有望继续走出超额，第一类是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长股，包括各新兴战略产业链中的隐形冠 军；第二类要重视中期角度存量经济下竞争优势扩大，并且股价已充分调整的赛道龙头股。推荐：1）高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计 算机信创/数字产业；2）消费医药等赛道龙头股：白酒/酒店/生猪/医疗设备/消费医疗/CDMO。23行业配置打分表：畜牧业、整车、医疗器械与

4、白酒评分居前02资料来源：Wind，国泰君安证券研究涨跌幅相对近3个化PEG月换手率变 占比变化北向持股 基金持仓变 景气边际化变化核心中观指标指标数据 变化趋势 指标时间基建地产产业链2.4-4.1%煤炭3.4-4.8%1.250.77-0.3%1.980.790.3%建材3.1-7.7%家电2.4-4.0%30城商品房成交面积:当周同比动力煤价格(元/吨)水泥价格指数大家电销售额:当月同比-29.1%7331420.5%2022/7/242022/7/202022/7/312022/6/30金融产业链3.9-3.3%证券2.1-1.8%社融存量同比全A股票成交金额(亿元)10.8%8368

5、2022/6/302022/7/26基建运营产业链3.80.3%风电2.83.0%光伏2.90.1%-基建投资:累计同比风电新增设备容量:累计同比 光伏新增设备容量:累计同比9.3%19.4%137.4%2022/6/302022/6/302022/6/30必选消费产业链4.0-3.6%畜牧业4.9-5.7%白酒3.8-3.4%调味品3.5-2.5%社零:当月同比22个省市猪肉均价(元/千克)36城高档白酒均价(元/瓶)社零餐饮:当月同比3.1%29.81254-4.0%2022/6/302022/7/222022/5/312022/6/30生活服务产业链3.5-0.6%旅客周转量:当月同比-

6、34.5%2022/6/30纺织服装产业链2.2-2.3%WTI原油周均价(美元/桶)972022/7/30医药产业链3.5-4.3%生物制药3.7-4.2%医疗服务3.1-5.5%医疗器械3.9-3.8%医疗仪器及器械出口:当月同比-1.2%2022/6/30新能源车产业链4.4-2.6%电池材料3.7-9.9%电池组件3.3-6.7%动力电池3.9-0.7%整车4.6-3.6%新能源车当月销售渗透率-碳酸锂周均价(万元/吨)三元正极材料周均价(万元/吨) 动力电池产量:当月同比新能源乘用车零售:当月同比23.9%47.02537.1171.7%130.6%2022/6/302022/7/3

7、02022/7/302022/6/302022/6/30集成电路产业链3.3-4.0%半导体2.6-4.0%-集成电路产量:当月同比全球半导体销售额:当月同比-10.4%18.0%2022/6/302022/5/31消费电子产业链3.5-1.1%11.0%2022/6/30计算机软件及服务2.2-2.0%消费电子2.9-3.2%云计算3.3-0.5%计算机、通信和其他电子设备制造业 工业增加值:当月同比服务业生产指数:信息传输、软件和 信息技术服务业:当月同比-智能手机产量:当月同比增值电信业务许可项目数:互联网数 据中心业务(个)8.0%-6.8%70932022/5/312022/6/30

8、2022/4/30制造业产业链3.81.9%军工3.50.5%ROE预测两年复 预测EPS（TTM） 合增速G 变化幅度12.0%10.3%0.8%20.6%4.2%4.4%17.1%12.8%-0.1%20.3%14.0%0.1%11.5%11.2%0.0%8.5%16.0%-0.5%9.4%12.8%-0.4%13.0%21.2%-0.2%17.2%18.8%0.2%12.3%26.7%0.9%-32.8%197.0%13.5%26.6%19.1%0.0%9.2%20.8%0.0%-0.5%24.4%-2.1%11.3%10.0%-0.1%13.3%21.7%-3.0%13.8%28.1%

9、-1.1%12.9%24.5%-4.5%19.9%16.6%-0.2%10.2%29.9%1.3%19.1%26.8%1.0%19.7%33.8%1.9%8.1%49.8%0.7%7.2%23.8%3.3%12.8%25.6%0.2%13.1%25.4%0.4%10.8%23.8%-1.5%14.5%19.8%-0.2%12.0%27.9%-1.5%8.1%27.7%-3.0%6.9%26.7%-0.6%5.4%27.5%-0.2%0.710.41-0.5%1.020.57-0.3%0.550.61-0.4%1.010.08-0.1%1.430.82-0.1%0.980.880.1%2.460

10、.76-0.2%1.770.70-0.1%(0.08)0.860.0%2.050.450.0%2.990.40-0.4%(23.26)0.490.1%1.030.76-0.1%1.510.65-0.1%1.160.67-0.1%2.320.38-0.2%1.670.430.4%1.510.930.0%1.080.730.2%1.070.630.3%2.050.63-0.2%1.790.990.0%1.390.44-0.2%1.400.45-0.3%1.090.32-0.1%1.270.05-0.1%0.810.32-0.2%1.710.27-0.1%1.790.610.0%2.330.37-0

11、.1%医药制造业工业增加值:当月同比-8.5%2022/6/303.4%2022/6/301.45%-0.07%制造业工业增加值:当月同比-2.01%-0.68%1.45%产业环节评价打分股价表现估值性价比业绩交易热度中观景气当前业绩业绩预测整体换手率 北向资金 主动型基金目录 /CONTENTS中观景气跟踪：稳增长消费政策见效，原料降价中下游利润修复产业链跟踪：必选消费盈利连续上修，高技术设备环节涨幅居前交易结构观察：科技板块交易热度仍高，北上与基金增持医药海内外行业盈利预测对比观察：必选、医药盈利预期稳定，科技板块估值共振回升行业配置：科技成长找隐形冠军，消费医药寻龙头白马风险提示4 /4

12、01中观景气跟踪：稳增长消费政策 见效，原料降价中下游利润修复4 /5下游消费边际回暖，中游发电量维持高增， 上游资源品价格修复01下游消费边际回暖，中游发电量维持高增，上游 资源品价格修复。上周下游消费边际回暖，商品 房销售环比小幅回升，乘用车销量环比降幅收窄； 中游发电量维持高位，玻璃需求仍然乏力，水泥 需求略有好转；上游资源品价格修复式反弹，铜、 铝、钢铁价格小幅回升，保供稳价下煤炭价格大 幅调整；新兴产业光伏6月出口延续高增，手机出 货量增速年内首次同比转正。6资料来源：Wind，国泰君安证券研究地产销售维持低位，乘用车销售环比降幅收窄02地产：地产销售维持低位，市场悲观预期仍需消化。

13、30大中城市商品房成交面积为284.56万平方米，环比增加0.95%，销售整体仍维 持低位。“保交楼”风险蔓延下，资金监管预计将更为严格，房企缩表从政策选择逐渐成为现实下的必然结果，加之购房者悲观预期 仍需消化，预计下半年销售恢复力度仍将较为疲弱。乘用车：销售环比降幅收窄，行业高景气有望延续。上周我国乘用车批发/零售日均销量环比下滑10%/9%，降幅较上周有所收窄。在疫后报复性消费减弱、国家与地方促消费政策陆续截止背景下，7月乘用车销量边际下滑系正常现象。地方性消费政策在6月底到期之后，多有延期或出台第二轮补贴，预计将继续对车市形成支撑。30大中城市商品房销售面积周环比回升0.95%上周乘用车

14、批发/零售环比下滑10%/9%50%0%-50%-100%200%150%100%2021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-0730大中城市商品房成交面积：周环比一线城市二线城市：周环比 三线城市：周环比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2022-03-132022-03-202022-03-272022-03-312022-04-102022-04-172022-04-232022-04-302022-05-082022-05-152022-05-22202

15、2-05-312022-06-052022-06-122022-06-192022-06-262022-06-302022-07-102022-07-172022/7/24当周日均销量:乘用车:零售乘用车:零售:环比（右）当周日均销量:乘用车:批发乘用车:批发:环比（右）（辆1600001400001200001000008000060000400002000007资料来源：Wind，国泰君安证券研究02消费电子：6月手机出货量增速年内首次转正。2022年6月，国内市场手机出货2801.7万部，同比增长9.2%，增速年内首次转正。其 中，5G手机出货2302.7万部，同比增长16.3%。本次销

16、量边际回暖系年中各厂商促销清库所致，后续景气仍需持续跟踪。光伏：出口延续高增，光伏市场或将开启加速模式。据海关总署，6月我国太阳能电池出口45.4亿美元，同比增长98.9%，新能源转型 下全球光伏装机需求持续旺盛。7月21日，CPIA表示光伏市场或将开启加速模式，并将2022年新增装机预测调升10GW，预计全年实 现85-100GW，行业高景气有望持续。6月我国手机出货量同比增长9.2%6月我国太阳能电池出口同比增长98.9%140%120%100%80%60%40%20%0%2020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05202

17、1-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06出口金额:太阳能电池:当月值同比（%）（万美6月手机出货量增速年内首次转正，光伏市场出口延续高增50%5040%4530%4020%3510%300%25-10%20-20%15-30%10-40%5-50%02021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06出货

18、量:手机:合计:当月值同比（右）（万 部4,）500 4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050008资料来源：Wind，国泰君安证券研究工业金属价格修复，发电量延续高增02有色金属：美联储加息预期缓和，工业金属价格修复反弹。上周长江有色市场铜/铝周环比上涨3.2%/0.6%。金属铜方面，6月美国 Markit PMI大幅下行，衰退预期下美联储加息预期缓和，美元指数回落铜价修复式反弹。金属铝方面，供给端尽管四川产能受困电力 紧张降低负荷，但云南、广西等地复产持续，需求端行业淡季表现相对平稳，供给压力下预计铝价短期抬升动能有限。发电：多地高温天气持续，发电量延续高

19、增。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量周环比/同比增加0.7%/3.0%。当前正处于迎峰 度夏用煤旺季，多地高温天气持续，叠加疫情防控形势好转，复工复产推进，电厂燃煤发电企业日均发电量有望继续攀升。2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07中电联企业日均发电量同比（% 中电联企业日均发电量环比20）%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%长江有色铜/铝价周环比上涨3.2%/0.6%企业日均发电量环比/同比增加0.7%/3.0%8500080000750007000065000600005500050000450004

20、0000350003000025000200001500010000350002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07长江有色市场报价（元/吨）铝铅锌铜（右）9资料来源：Wind，国泰君安证券研究10 /1002产业链跟踪：必选消费盈利连续 上修，高技术设备环节涨幅居前净值表现：一级产业链跌多涨少，制造业、基建运营产业链涨幅度居前01一级产业链跌多涨少，制造业、基建运营产业链涨幅度居前。流通市值加权看，本期（2022/7/8-

21、2022/7/22）国君一级产业链跌多 涨少，涨跌幅居前的一级产业链是制造业（+1.9%）、基建运营产业链。医药、基建地产产业链跌幅相对较大。二级产业链中充电桩、 智能驾驶、机械设备、电气设备、光通信设备等成长细分环节涨幅居前，而化工（基建）、电池组件、建材、电池材料等跌幅较大。本期产业链跌多涨少，制造业产业链涨幅居前涨幅前五的是科技制造相关产业链的细分环节-1.1%-2.3%-2.6%-3.3%-3.6%-4.0%-4.1%-4.3%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%4.0%3.0%上周近两周近一个月1.9%2.0%15.0%1.0%0.3%10.0%0.0%-1.0%-0.

22、6%5.0%0.0%10.4%7.5% 6.9% 6.1% 5.4%4.5% 4.2% 4.1% 3.4% 3.3%-9.9%-12.3%-7.7%-6.7%-6.6%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%25.0%20.0%上周近两周近一个月11资料来源：Wind，国泰君安证券研究盈利预期：新能源车与必选消费产业链上修02新能源车与必选消费产业链盈利预期上修，二级行业中农林牧渔、煤炭、整车、化工（必选）等细分环节盈利预期上调幅度较大。本期新 能源车、必选消费、基建地产、集成电路产业链2022年预测EPS上调分别上调但1.3%0.9%0.8%0.2%。必选消费产业链内上调细分行 业占比

23、仍超过50%。盈利预期下调幅度较大的产业链是医药、生活服务、消费电子产业链。一级产业链2022年预测EPS调整幅度三级细分行业本期2022年盈利预期变化情况二级产业链2022年预测EPS调整幅度1.3%0.9% 0.8%0.2%0.0% -0.1%-0.4%-0.6%-1.5%-2.1%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%上周近两周近一个月4.4%3.3%2.4% 1.9%1.0% 1.0% 0.7% 0.4% 0.3%-5.0%-4.5%-3.3%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%12.0%10.0% 9.5%8.0%上周 近两周 近一个月-3.

24、0%10%-8.0%-7.0%-6.8%-4.0%0%-10.0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%上调无变化下调12资料来源：Wind，国泰君安证券研究盈利预期：必选消费与基建地产产业链连续上调02必选消费与基建地产产业链盈利预期连续上调，新能源，。车产业链盈利预期低位回升。从近两期盈利预期的边际 变化看，必选消费与基建地产产业链盈利预期连续上调 新能源车产业链本期上调明显。盈利预期连续上调的细 分行业为化工（必选）、煤炭、电池组件、电力、家电 整车、动力电池盈利预期低位回升。近两期一级行业预测EPS调整幅度近两期二级产业环节的盈利预期变动幅度化工(必选)纺织服装石油化

25、工工程机械家电建材煤炭轻工制造电力交通运输半导体基础化工(纺服)被动器件证券传媒消费者服务计算机软件及服务无线类设备云计算电池材料电池组件动力电池汽车零部件整车传统汽车制造中药 生物制药 商贸零售分立器件-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%-9%-7%-5%1%3%5%06/24-07/08盈利预测变化幅度-3%-1%07/08-07/22盈利预测变化幅度图中未显示行业，（本期盈利预测变化幅度，上期盈利预测变化幅度）： 农林牧渔（9.5%，0.5%）连续上调本期新上调2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-

26、3.5%06/24-07/0807/08-07/2213资料来源：Wind，国泰君安证券研究估值变化：高技术设备类细分环节估值上调幅度最大0314资料来源：Wind，国泰君安证券研究一级：制造业、生活服务产业链PE估值分位水平 上调。医药、基建地产、金融产业链PE分位数降 幅较大。从PB估值分位数变化的角度看，仅消费 电子估值分位数上升。二级：环保与高技术设备类细分环节估值上调幅度最大。PE估值分位上升前十位的细分环节中充 电桩、光通信设备、汽车零部件、汽车制造估值 处于历史较高位水平，电信服务、交通运输、环 保、机械设备（基建）处于历史较低水平。锂电 设备估值分位处于历史中位水平。国君产业链

27、PE、PB估值与其估值分位数情况产业链一级PE分位数PE（TTM）近两周分 位数变化近两周PE 变化PB分位数PB（LF）近两周分 位数变化近两周PB变化制造业72.5%47.82.0%0.9954.6%3.27-18.1%-0.30生活服务0.4%-568.20.3%-16.9043.7%3.56-21.5%-0.35消费电子3.5%26.0-0.3%0.5259.9%3.691.4%-0.18纺织服装0.6%10.3-0.4%0.1833.9%1.33-30.7%-0.09基建运营57.3%18.4-0.6%-0.0673.2%2.00-5.1%-0.05新能源车85.2%45.1-1.0

28、%-0.4541.2%2.63-8.6%-0.24必选消费96.7%47.3-1.8%-0.3925.0%3.67-11.4%-0.31集成电路23.6%35.6-1.9%0.2640.6%3.93-9.0%-0.20金融8.0%6.1-4.3%0.1034.8%1.06-20.9%-0.08基建地产25.2%12.8-8.6%0.0354.8%1.87-11.8%-0.13医药18.2%32.6-9.5%-0.3136.7%4.39-14.0%-0.15产业链二级PE分位数PE（TTM）近两周分 位数变化近两周PE 变化PB分位数PB（LF）近两周分 位数变化近两周PB 变化估值上升前十个二

29、级产业细分行业环保34.8%22.96.5%0.4769.1%3.342.6%0.18充电桩89.7%87.26.1%3.0180.2%5.37-5.3%-1.07机械设备（基建）36.4%13.85.9%1.0242.8%1.60-13.2%-0.23电气设备73.5%37.04.2%-0.0245.3%2.15-17.1%-0.27锂电设备48.3%66.13.2%0.6465.7%11.43-17.1%-3.71光通信设备90.3%42.32.8%0.8563.5%3.37-13.1%-0.52汽车零部件92.2%23.52.8%0.6236.2%2.19-10.5%-0.11电信服务1

30、8.2%30.22.8%0.7993.3%2.465.7%-0.06交通运输16.8%16.71.6%0.5972.8%2.22-5.3%-0.11传统汽车制造97.9%33.71.4%0.6966.5%3.20-11.3%-0.29估值上升后五个二级产业细分行业轻工制造46.7%27.3-17.4%-0.6494.7%6.1214.5%-0.12煤炭8.2%8.4-16.2%-0.2042.2%1.21-4.2%-0.11中药22.4%26.1-8.4%-0.4638.9%3.94-10.7%-0.28分立器件57.3%43.5-8.1%0.3746.4%3.772.8%-0.04建材4.9

31、%9.2-7.0%-0.1755.7%2.069.0%0.16估值性价比：价值板块高性价比细分行业较多，部分消费与科技环节具备吸引力03PEG角度来看，价值板块估值性价比细分 行业较多，部分消费与科技环节PEG具备 吸引力。估值性价比较高的行业：银行、基础建设、建材、纺织服装、化工（必选）、基础化工（纺服）、机械设备、保险、消费电子。PEG在1附近的行业：钢铁、工程机械、家电、医药流通、无线类通讯设备、被动器件、电池材料、电池组件等。国君二级产业链分类估值盈利性价比（PE-G）食品饮料石油化工房地产钢铁化工(基建)建材煤炭轻工制造电力有色金属交通运输半导体被动器件分立器件保险 基础化工(纺服)

32、纺织服装基建建设 化工(必选)家电银行证券 工程机械传媒电信服务光通信通信网络设备无线类通信网络设备计算机软件及服务消费电子云计算电池组件电机锂电设备汽车电子汽车零部件整车计算机硬件 化学药医疗服务医疗流通 环保 轻工制造 机械设备医疗器械中药电池材料 生物制药传统汽车制造电气设备机械设备军工0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%45.0%50.0%40.0%35.0%010203040506070预期两年复合增速PE（TTM）图中未显示行业，（PE（TTM），G）：智能驾驶（666.3,36.7%） 动力电池（102.1,49.8%) 充电桩（87.2,68.1%

33、)建筑（-2.0,15.5%）商贸零售（-10.8，17.8%） 农林牧渔（-16.0,142.6%）消费者服务（-2.0,15.5%）15资料来源：Wind，国泰君安证券研究估值性价比：价值板块高性价比细分行业较多，部分消费与科技环节具备吸引力03从PB-ROE来看，基建建设、银行、钢铁、 建材、煤炭、纺织服装的盈利估值性价比高 于沪深300。化工（必选）、基础化工（纺服）、保险、石油化工的性价比高于中证500。家电、有色金属、工程机械、机械设备、证券、交通运输也具备一定性价比。国君二级产业链分类估值盈利性价比（PB-ROE）化工(必选)食品饮料纺织服装基础化工(纺服)石油化工房地产钢铁工程

34、机械化工(基建)家电建材煤炭有色金属电力环保基建建设半导体被动器件分立器件保险银行证券消费者服务电信服务计算机软件及服务计算机硬件 传媒光通信通信网络设备无线类通信网络设备消费电子云计算充电桩电池材料电池组件电机动力电池锂电设备汽车电子汽车零部件整车智能驾驶轻工制造轻工制造化学药生物制药医疗服务机械设备 交通运输医疗流通医疗器械中药电气设备 传统汽车制造机械设备军工0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.0ROE(TTM) 沪深300 中证500PB(LF)16资料来源：Wind，国泰君安证券研究17 /1703

35、交易结构观察：科技板块交易热 度仍高，北上与基金增持医药市场交易热度下降，科技产业链换手017月以来市场调整交易热度下降，科技产业链换手 率整体仍高。随着市场调整近期多数产业链的换手 率出现明显下降，但科技制造板块交易热度仍然维 持高位，新能源车、集成电路、制造业产业链七月 以来换手率较近三个月均值有明显提升。细分环节 上，整车、电力、传统汽车制造、汽车零部件、有 色金属、电气设备、电池材料、光通信、智能驾驶 等环节换手率高位抬升。消费电子、被动器件、军 工、锂电设备等产业环节换手率低位修复。换手率分位数率仍在高位国君产业链一级与二级环节换手率产业链一级趋势较近三月均 换手率 值涨跌分位数20

36、22/1/312022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/22基建地产产业链 基建运营产业链 金融产业链集成电路产业链 消费电子产业链 新能源车产业链 制造业产业链 必选消费产业链 生活服务产业链 纺织服装产业链 医药产业链(0.10)77%1.261.271.471.601.250.650.181.361.310.0782%0.650.670.660.700.250.710.75(0.04)61%0.221.340.200.220.291.971.352.260.200.4244%1.301.281.121.200.951

37、.010.841.321.920.1132%1.351.180.991.200.6593%1.171.141.161.332.180.2961%1.040.851.441.350.950.901.201.27(0.11)70%1.601.661.841.521.841.63(0.27)49%1.961.391.531.501.791.340.46(0.11)76%0.520.590.620.520.531.520.66(0.14)65%2.091.262.081.751.421.43100%整车消费者服务新能源车90%电力传统汽车制造医疗流通中药基建运营80%煤炭农 林 牧 渔 机 械 设备有

38、色金属电气设备建筑轻工制造石油化工汽车零部 件钢铁基建地产 银行电池材料7700%房地产必选消费生物制药光通信智能驾驶基建建设医药无 线 通 信 电 机制造业电池组件汽车电子60%基础化工工程机械金融化学药家电交通运输分立器件50%生活服务食品饮料计算机硬件环保纺织服装 纺织服装集成电路半导 体医疗器械40%商贸零售建材医疗服务传媒军工消费电子30%被动器件消费电子云计算保 险 锂 电 设 备2200%电信服务1100%证券计算机软件及服务0%-1-2102%0%-100%-8-08%0%-60%-4-04%0%-20%0%0%20%40%60%80%100%120%较近三月均值变化18资料来

39、源：Wind，国泰君安证券研究北向资金流入近期市场下跌较多的医药/社服/新能源车环节02北向资金流入新能源车/生活服务/医药产业链。 北向资金近期流入方向与市场交易热度有所差异， 其中大幅流入新能源车，流出基建金融板块的行 为与市场基本一致。但不同的是，北向对于医药、 生活服务产业链以及新能源车主产业链环节等市 场近期跌幅较大/交易热度下降的环节连续增持， 如医疗器械、消费者服务、电池材料、电池组件 等环节。此外，上期减持本期增持的环节包括计 算机软件、商贸零售、电信服务、建筑、煤炭等。国君产业链北上资金持股比例变化情况化工（必选）农林牧渔纺织服装房地产钢铁机械设备(基建)建筑煤炭轻工制造基建

40、建设证券电力消费者服务电信服务商贸 计算零售 机硬件通信网络设备通信网络设备云计算 计算机软件及服务充电桩电池材料电池组件工程机械电机智能驾驶 半导体消费电子保险 传媒化学药家电环保医疗服务生物制药汽车电子 动力电池整车轻工制造 基础化工分立器件 石油化工医疗流通 被动器件医疗器械中药交通运输 食品饮料传统汽车制造电气设备建材机械设备(制造)-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%-0.6%-0.6%-0.4%有色金属-0.2%0.4%0.6%0.8%上期（0624-0708）北上持股变化0.0%0.2%本期（0708-0722）北上持股占比变化连续增持本期增持 上期减持本期减持

41、上期增持连续减持产业链一级趋势2022/1/282022/2/28 2022/3/31 2022/4/29 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/220.04%0.12%0.04%-0.01%-0.12%0.10%0.21%0.22%0.36%0.20%0.35%0.53%0.40%-0.08%0.14%0.30%-0.24%-0.06%-0.31%-0.09%0.15%-0.06%-0.20%-0.21%-0.03%0.10%0.07%-0.14%-0.17%-0.16%-0.04%-0.09%-0.03%0.07%-0.09%0.18%0.00%0.27%-0.06%-0.

42、16%0.23%-0.19%0.06%0.05%0.00%-0.04%-0.07%-0.40%-0.19%-0.43%0.00%0.07%0.09%-0.03%-0.34%0.15%-0.32%-0.21%-0.16%0.24%0.62%0.55%0.18%0.20%-0.04%0.31%-0.08%0.04%基建地产产业链 基建运营产业链 金融产业链集成电路产业链 消费电子产业链 新能源车产业链 制造业产业链必选消费产业链 生活服务产业链 纺织服装产业链 医药产业链-0.25%0.04%-0.08%-0.09%-0.25%-0.16%-0.09%0.37%0.11%19资料来源：Wind，国

43、泰君安证券研究基金整体减仓，但平衡混合型基金仓位上调。近一周以来，仓位整体下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓 位环比分别变化-0.39%/-0.89%/-0.64%/0.90%。近一个月以来，仓位整体上调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基 金的仓位环比分别变化0.97%/0.53%/-0.03%/4.05%。03上周平衡混合型基金减仓幅度最大（%）上周四类主动型基金整体减仓基金整体减仓，平衡混合型基金仓位上调20资料来源：Wind，国泰君安证券研究03上周仓位整体下调，消费类基金减仓幅度最大六大产业链配置风格基金上周整体净值下跌。根据周收益率的平均数看

44、，医药类基金跌幅最大，达1.3%；新能源车、基建地产金融类基金跌幅居其次，为1.0%/0.1%；消费类基金净值与上周持平；科技制造、均衡类基金小幅上涨，其涨幅为0.4%/0.6%。上周各类基金在净值下跌的过程中仓位整体下调。相对而言，基建地产类基金减仓幅度最大，达2.39%；其次是消费、科技制造、新能 源类基金，其减仓幅度分别为1.15%/0.65%/0.28%；医药、均衡类基金分别加仓0.27%/0.53%。近一个月以来，新能源车、医药、均 衡类基金加仓幅度为1.45%/1.45%/1.03%；科技制造、消费、基建地产分别减仓0.07%/0.68%/2.01%。上周医药类基金净值跌幅最大六大

45、产业链基金仓位整体下调，医药类基金小幅加仓若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金， 反之相应划分入对应的产业配置风格大类中。21资料来源：Wind，国泰君安证券研究22 /2204海内外行业盈利预测对比观察： 必选、医药盈利预期稳定，科技 板块估值共振回升海外能源材料金融板块盈利下行，国内电力/化工/煤炭盈利预测上调0123资料来源：Wind，国泰君安证券研究海外能源材料金融板块盈利下行，国内电力/化工/煤炭盈利预测上调。海外油气板块盈利预期上修幅度收窄且估值下行，材料板块盈 利预期下修，金融板块整体盈利预期下修

46、明显。但国内对应板块盈利预期仍上修，尤其是其中煤炭、化工、电力等环节上修幅度居前， 但其估值水平却出现一定回调。海外除油气外盈利预期均下调，但估值有所修复部 门行业组行业EPS同比增速EPS预测变化幅度PE（TTM）分位数变动国君产业链二级行业同比增速净利润预测变化幅度PE（TTM）分位数变动2022E1W1M3M1W1M3M2022E1W1M3M1W1M3M原 材 料原材料容器与包装22.7519.3%0.1%0.1%2.2%1.3%0.1%-1.4%必选消费产业链-轻工制造16.0%0.0%-0.2%-7.1%1.0%-2.6%18.5%金属与采矿24.3611.2%2.3%-4.6%-4

47、.0%0.0%0.0%0.0%基建地产产业链-有色金属27.2%0.1%0.1%0.5%0.7%0.1%0.6%基建地产产业链-煤炭17.2%0.5%6.2%16.4%-2.0%-7.1%-7.5%基建地产产业链-钢铁1.5%-0.5%0.0%-8.3%-0.7%-5.7%-1.0%建筑材料12.2116.4%-0.6%-4.2%-4.2%4.2%5.9%-1.4%基建地产产业链-建材-1.0%-0.2%-1.7%-4.8%-0.8%-4.3%-2.7%化学制品56.5825.8%0.0%-0.9%6.1%4.0%-0.9%-2.5%基建地产产业链-化工75.2%0.0%-0.2%-5.6%0

48、.2%-3.1%30.0%必选消费产业链-化工22.8%0.1%5.9%9.4%0.0%-0.4%0.3%纺织服装产业链-基础化工2.1%-0.6%-0.9%-4.5%0.6%-0.7%2.4%公 用 事 业公用事业水公用事业6.5720.5%0.0%0.0%0.1%-0.2%-0.1%-4.9%基建运营产业链-环保-10.4%0.0%-0.1%-3.5%1.5%5.5%10.1%燃气公用事业5.774.4%0.1%0.2%0.7%1.6%3.3%-2.3%复合型公用事业2.305.2%0.0%0.0%0.2%-0.9%0.0%-0.1%基建运营产业链-电力103.9%-0.1%2.4%3.3

49、%-0.7%-0.7%0.9%独立电力生产商与能 源9.2030.1%-0.2%-0.2%-0.5%0.1%0.4%-12.4%电力公用事业20.069.0%0.8%0.9%2.5%-3.5%-2.5%-15.5%能 源能源石油、天然气与消费 燃料87.08136.4%0.1%6.2%23.0%1.0%-2.5%-31.9%纺织服装产业链-石油化工-0.1%1.1%1.3%1.6%-0.7%-0.7% 0.9%能源设备与服务14.8422.5%-2.8%-2.1%-2.8%7.0%1.3%-4.7%房地 产房地产REITS6.9725.5%-0.5%-0.5%10.3%3.5%0.3%-22.

50、4%金融产业链-证券-1.3%-0.5%-1.5%-8.1%0.9%-2.4%2.4%房地产管理开发20.247.3%0.0%-2.7%-0.1%1.1%1.6%-1.7%基建地产产业链-房地产-18.1%0.0%-0.4%-16.1%0.0%-0.9%39.1%金 融保险保险38.071.8%-1.0%-3.5%-3.8%0.7%-0.2%-1.6%金融产业链-保险-7.5%0.0%0.0%-13.2%0.3%-5.1%3.8%银行商业银行46.70-16.8%0.1%-1.0%-0.4%2.6%4.0%2.8%金融产业链-银行7.4%0.0%0.0%0.2%0.1%-1.7%-5.9%综合

51、金融综合金融服务6.23-11.1%-3.3%-3.1%-16.0%0.8%0.8%-2.1%金融产业链-证券-1.3%-0.5%-1.5%-8.1%0.9%-2.4%2.4%资本市场17.28-15.5%-0.1%-5.5%-8.0%6.6%6.3%3.1%消费信贷144.14-17.6%0.2%0.0%0.8%0.7%0.7%-0.9%海内外必选、医药板块盈利预期稳定，整车制造盈利共振上行01海内外必选消费、医药板块盈利预期稳定，整车制造盈利共振上行。海外酒店、休闲设备、汽车零部件等非必选消费盈利下调幅度较 大，国内消费者服务、传媒、汽车零部件、传媒等也出现较大幅度下调。不过，海内外必选消

52、费与医药板块整体盈利预期稳定，海外 个人用品、居家用品等改善较明显。此外，海内外整车制造行业盈利预期共振改善。海外必选消费与医药板块盈利预期稳定部 门行业组行业EPS同比增速EPS预测变化幅度PE（TTM）分位数变动国君产业链二级行业同比增速净利润预测变化幅度PE（TTM）分位数变动2022E1W1M3M1W1M3M2022E1W1M3M1W1M3M日家庭与个人用 品居家用品35.123.2%-1.0%3.1%2.1%-3.1%-2.0%-9.4%必选消费产业链-轻工制造16.0%0.0%-0.2%-7.1%1.0%-2.6%18.5%个人用品29.2911.8%-0.1%12.7%7.0%1

53、9.5%-13.5%-17.6%常食品、饮料与烟草75.75-3.1%0.8%0.0%-1.2%8.3%-7.6%-11.1%消烟草饮料33.177.9%0.0%0.0%0.5%-0.8%-1.3%-2.6%必选消费产业链-食品饮料18.3%0.0%0.0%-2.3%-0.9%-3.7%2.5%费食品40.054.4%-0.1%-0.4%2.9%0.8%-1.8%-8.2%品食品与主要用 品零售食品用品零售28.446.0%-1.4%1.0%-1.3%1.9%8.3%-5.5%生活服务产业链-商贸零售68.3%-0.1%-0.9%-2.7%0.0%1.1%-98.5%非 日 常 生 活 消 费

54、 品网络营销直销零售161.74-20.3%-3.3%1.9%-41.4%2.0%1.1%1.5%消费电子产业链-云计算14.2%-0.4%-2.8%-11.4%2.9%-2.3%8.5%生活服务产业链-商贸零售68.3%-0.1%-0.9%-2.7%0.0%1.1%-98.5%零售业专营零售106.267.8%-0.5%-0.7%-0.2%1.6%3.4%0.6%经销商26.5411.2%0.1%0.1%0.3%1.4%3.3%1.5%多元化零售67.50-9.0%0.0%2.0%-21.0%4.5%4.4%-8.3%耐用消费品与 服装休闲设备与用品4.136.8%-1.4%-2.7%-2.

55、9%-27.0%-32.2%-34.8%生活服务产业链-传媒22.5%-0.5%-3.9%-17.3%1.4%-2.3%6.7%家庭耐用消费品68.8124.7%-0.1%-0.4%2.8%0.0%0.0%-0.2%基建地产产业链-建筑0.0%0.0%-14.5%-0.2%0.9%1.5%纺织服装奢侈品40.103.7%-0.9%-1.0%0.4%6.6%-4.8%-20.4%纺织服装产业链-纺织服装4.6%-1.1%-0.7%-12.7%0.1%-0.2%-2.6%汽车与汽车零汽车零配件11.3124.4%0.0%-1.5%-1.7%1.4%0.6%-0.4%新能源车产业链-汽车零部件-4.

56、2%0.0%-1.8%-5.9%1.4%1.6%49.2%部件汽车3.9233.5%2.2%1.8%2.9%1.1%0.7%-1.2%新能源车产业链-整车10.4%0.6%3.7%-0.9%-0.2%-4.0%5.8%制造业产业链-传统汽车制造18.9%18.9%-0.5%-1.5%-10.1%1.4%-0.3%47.1%消费者服务酒店餐馆与休闲33.73613.1%-6.5%-8.0%-17.8%0.0%0.0%-0.7%生活服务产业链-消费者服务-1.2%-4.9%-23.5%1.4%0.5%3.5%医 疗 保 健医疗保健设备 与服务医疗保健服务94.7811.6%0.3%0.2%0.5%

57、1.4%6.6%7.2%医药产业链-医疗服务35.0%0.2%0.4%-1.9%2.9%-2.3%8.5%医疗保健设备80.918.6%0.0%0.0%-2.6%-0.1%-1.3%-6.2%医药产业链-医疗器械16.0%-0.2%0.0%-4.5%-0.8%-1.6%1.2%制药、生物科 技和生命科学制药73.4040.4%-0.2%-1.0%-2.6%-0.3%-1.5%-2.9%医药产业链-中药9.5%-0.3%-0.6%-1.2%-0.8%-7.8%3.9%医药产业链-化学药28.3%-0.2%-0.6%-2.2%0.4%-1.8%2.5%医药产业链-生物制药-0.9%0.0%-0.6

58、%-10.0%0.8%0.1%5.3%生物科技421.8112.4%0.1%-0.3%-0.5%-8.1%-5.0%-8.8%生命科学37.8115.4%0.1%0.1%0.8%5.2%4.9%2.8%24资料来源：Wind，国泰君安证券研究海内外科技制造板块估值共振回升趋势延续01海内外科技制造板块估值共振回升。科技与制造板块盈利预期整体保持稳定，但国内工程机械、传媒、消费电子降幅较大。估值方面， 海内外科技板块共振回升。海外信息技术与工业板块中的半导体设备、通信设备、专业服务、公路铁路、电气设备估值回升幅度居前， 国内机械设备、计算机硬件、军工、交通运输等行业估值水平提升幅度较大。海内外科

59、技与制造板块估值明显共振提升2022E1W1M3M1W1M3M2022E综合电信业务15.19-3.9%-1.8%-1.9%-2.4%-1.7% -1.9% -0.3%无线类19.4%0.1%-0.7%-5.5%1.4%-2.3%1.6%信 服 务通 电信业务消费电子产业链-电信服务-33.2%基建运营产业链-交通运输21.5%-1.0% -1.5%-8.5%3.9%0.8%-55.4%-18.3%消费电子产业链-通信网络设备-技 备息 技术硬件与设 通信设备31.3524.9%0.1%0.0%部 门行业组行业EPS同比增速EPS预测变化幅度PE（TTM）分位数变动同比增速国君产业链二级行业净

60、利润预测变化幅度1W1M3M0.0% 0.3%-2.5%PE（TTM）分位数变动1W1M3M1.8%0.7%1.1%-2.2%5.8%1.3%航空货运与物流75.7411.3%0.0%0.0%4.3%0.6%0.0%3.2%无线电信业务3.25-41.9%0.0%-8.7%-0.2%-1.3%-1.3%1.7%媒体与娱乐 娱乐3.4648.5%0.0%3.4%-14.0%0.7%0.6%0.1%媒体50.909.5%0.0%1.6%1.6%0.5%0.7%0.6%生活服务产业链-传媒22.5%-0.5%-3.9%-17.3%1.4%-2.3%6.7%媒体与娱乐 互动媒体与服务9.3013.3%