国际货币机制演变

1、1真金白银的黃金时代1816年5丿J,英国议会通过铸币法，英国首先实行金币本位制度;1871年.德国开始实行金币木位 制;1879年，芙国恢复金木位制，同年奥匈帝国也实行了金木位制，此时一个国际金币木位体系基木形成， 稳健的运作在第一次世界大战中被中断，战争一方面让法币走进历史舞台，一方而改变了黄金存址的分布， 实为国际金木位消亡的开始，从1879年到1914年，“黄金时代”持续了 35年左右，稳定、健全的货币制 度至今都让人们魂牵梦绕。在国际金本位体系中.世界上各个主要国家几乎全都实行金币木位货币制度，金币自由铸造.自由兑换， 自由流通黄金成为国际货币，黄金跨国的自由流动可以解决国际收支失衡

2、问題（黄金储备也解决部分问题）, 也保障着各国相对稳定的汇率（汇率投机进一步加速了汇率的稳定）自由流动的黄金通过对世界物价水平 週节而调节黄金的供应量，例如世界货币供应虽过剩，物价水平上升.黄金的开采费用増加会导致黄金产 量降低。一切不均衡因素都将在自发的调整状态中实现均衡，且均衡一旦实现便有持续自我维持的内在动力.然 而稳定健全的贸易发展被急速富延的战火所替代，政治和文化的差界垠终瓦解了这种国际货币制度.战争 使物资的消耗达到极限.政府印制法币筹集物资成为必然，而战争最大的破坏在于黄金存虽的分布，黄金 从此不能再自由流通.一切自我调节的机制失效.金木位的根基已经被动摇，其消亡也就捋日可待了。

3、但 战争加速物资消耗的同时.物资的生产也得到r极大的提升，货币的需求虽随之提升，黄金的供应保障成 为问题，法币便顺埋成苹。如果没有战争.只有贸易，英国因经济实力展强，英镑的地位等同于黄金.其 他国货币将与英镑挂钩（呈现出布雷顿淼林体系类似的格局）。随着经济的发展.物资的丰富.人口的增长， 通货紧缩在货币幻觉下演变为经济危机，此时法币便呼之欲出。绿野仙踪（弗兰克鲍姆1900年的童话巨作绿野仙踪影射了自己半时锲币自由铸造的经济主张） 中的陶丽丝转动鞋跟.在互敲三下之后就飞回r魂牵梦萦的家园.而金木位的家园早已物是人非。2真假金木位2.1自由主义与黄金之锚自由主义者弗里徳曼支持无锚的货币制.认为政府

4、不应该把国家货币表示的黄金价恪固定.赞成放弃符 国货币之间的固定汇率，主张用市场决定的浮动汇率制度.任何固定之价.都是金木位制。另外一种蜒别 真假金木位的思想为哈耶克的黄金之锚.国家货币表示的黄金价格必须固定下來，政府的任务是维持这个 固定比价.政府没有钉住黄金便是伪金木位。两种看似完全相反的思路，却可以解释同一种现歛.可惜两 种不同的货币制度无法在人类社会里进行试验，來检验哪种交易费用更小，以下从理论上做岀简笊的推演由弗里徳曼的思路出发，笔者称之为自由市场的金木位，假设一国黄金供应虽上升，通过市场出淸.黄 金的木币价格下降.物价水平的黄金价格上升，木币对外币的汇率上升，引发黄金的外流（黄金输

5、送点的幅 度不大，这里假定一种金币替代另一种金币的费用为0）,黄金供给下降，黄金的木币价格回升，物价水平 下降此时汇率及物价水平都存在一个自我调节的机制.政府仅仅要保障的是黄金的自由流动。.木国商品急速发展.速度超过黄金供应，黄金供应相对的减少，黄金木币价格上涨，物价的黄金价格下 降，黄金流入.如果幹国都如此的话.引发全球性的通缩C通缩并不可怕.可怕的是通缩下的货币幻觉引 发的政治问題、社会问题.政府此时女发木币，所导致的是自由市场上黄金的木币价格上涨.物价的黄金 价格下降，黄金流入，各国都如此的话，便在自由市场上解决了黄金产址短缺的问题。政府要解决的是货 币幻觉引发的社会问題.如果没有货币幻

6、觉，政府是不用出倆的.但政府一H尝到女发货币的好处，便会 不断地干预自由市场可能会引发全球范鬧内的通胀，而非恶性通货膨胀的货币幻觉又是人们愿总:接受的从哈耶克的思路出发.木文称之为黄金之锚的金木位，黄金木币价格固定（政府要么买卖黄金，要么政府 调节货币发行氐 或二者皆施）.如果黄金存虽上升，一国政府就应该同比增加货币供给，木币对外币的汇 率稳定，但物价水平的黄金价格及木币价格同比上涨，出口商品价格上涨导致黄金外流.政府为了固定黄 金木币价格，货币供应相应下调.物价水平下降，此时物价水平存在一个自我调节的机制.政府要固定黄 金木币价格并维系政治上保障黄金的自由流动。黄金之锚的金本位也会遇到黄金的

7、软肋.黄金产:&无法跟上商品増长的速度.黄金总会相对不足，造成 全球性的通货紧缩。由于工资的刚性.政府此时难以守住黄金的木币价格.如果依旧恪守黄金木位，政府 只能一次性宣布，守住更岛的黄金木币价格，一方面无法把握货币供应址的提升幅度.另一方而导致黄金 向政府集中.木币对外币汇率降低，在幹国相继完成这一过程中.固定汇率制度将无法维持.而各国完成 以新比价与黄金挂钩时，即可在新的水平上恢复固定汇率制.这样也能解决黄金产址短缺的问題。可见.只要是严格遵循真金木位制.不管是何种真金木位，都能解决其自身的问题。自由市场的金木位 依靠的是市场自发的调节能力，政府根木不用插于只需管住自己的货币发行虽，黄金之

8、锚的木位制依靠 的是政府的调节能力.政府需紧紧锚住黄金。让政府洞察市场的变化.让政府把握这种权利.其交易费用 应在市场自我调节之上.个人认为黄金之锚的金木位方法简魏.操作较难，自由市场的金木位虽在危机时 会显得冷酷无情，在多数情况下应胜出一筹。真假金木位实质上很容易辨认.十战争改变黄金分布后，黄金又无法自由流动的时候金木位即已经开 始消亡了这里具体的埋论推演.是在分析真金木位下调节的机制.以便可以解释金块木位，金汇兑木位， 布雷顿森林体系以及推测世界货币体系发展的方向。22伪金本位与大萧条战争加重了世界黄金分配的不平衡，黄金的流动受到限制，恢复全面的国际金木位不可能，1922年西方 主要国家在

9、慰大利热那亚召开世界货币会议，建议实行金汇兑木位制.除茨.英、法三国实行金块木位制 外.其他国家相继采用金汇兑木位制.木币与芙元、英镑或法郎挂钩.通过这三种货币与黄金挂钩.也因 此锁定了危机的传导渠道。这里主要谈与黄金挂钩的芙、英、法的金块木位制度，金块木位制以银行券充 当木位币流通.黄金输出的情况下，银行券才可以兑换黄金且存在兑换限制。自由市场金木位认为固定黄金木币价格.成为一种价格管制，是一种伪金木位，自由市场金木位可以理 解为政府不要管，让自由市场自我协调;黄金之锚金木位认为政府没有尽力去维持固定的黄金木币价格是一 种伪金木位，黄金之锚金木位可以理解为政府要管就必须一定管好显然两者的共识

10、为政府的失误导致运 行普一个伪金木位，这种伪金木位失去自我调节的能力，必然自我灭亡。.一战后芙国实行的扩张政策导致价格上涨，黄金外流.为了阻止黄金外流，联邦储备系统从1919年后 期开始，后來又于1920年1丿J及5JJ3!大幅度地采取了严厉的通货紧缩措施.这些措施先是导致了货币存 虽増长的减慢.后來又导致了货币存虽的急剧下降.由此批发价格祠溃，进入严重的经济紧缩用自由市 场金木位來考唐，黄金的外流将在一定程度上受到自由市场的力:外流速度将减缓直至回流，而政府的 货币政策干扰了其自我协调.按照黄金之锚金木位來考政府的紧缩的货币政策过渡.没有维持黄金的 木币价格。英国1925年4 ） 28 H在

11、丘吉尔的强烈支持下.宣布以战前平价恢复金木位制，但这种恢复不 同于McKinnon的“恢复原则”（十一个国家无论【大I任何原I大I或方式暂时中断黄金兑换时.其前提假定是在 危机或突发爭件过后，最终这个国家将以传统的黄金平价恢复自由兑换）十战争改变世界格局，所有国家 都无法恢复战前平价的时候.这种“恢复”不是复归，而是脱离.英国是在新的水平下遍整它的木币黄金 价格.致使英镑岛估，为了稳定战前平价英国通货紧缩严重。20世纪20年代末期的法国的做法完全相 反，实行了 “普恩加來改革”的贬值政策即法国维持了战后平价。法国与英国的黄金封存使得英国的通 缩压力更大，英国的地位发生动摇，1931年放弃黄金木

12、位。同样的错误芙国犯了第二次，1931年，为茨国脱离金木位且类国正经历若黃金外流时，联邦储备系统 再一次地改变方针.对黄金外流作出了过度的反应.而这次的通货紧缩正值经济周期的复苏阶段.它极大 地加剧了这次衰退.也大幅度地延长了这次衰退周期。3布雷顿森林体系的解体1945年12 JJ 27 参加布雷顿森林会议的22国代表在布雷顿森林协定上签字，正式成立国际货 币基金组织和世界银行。从此.开始了国际货币体系发展史上的一个新时期。布雷顿森林体系中.芙元直 接与黄金挂钩，各国货币则与英元挂钩，并可按35关元一盎司的官价向美国兑换黄金。布宙顿徐林体系的建立，在战后相、一段时间内.确实帶來了国际贸易空前发

13、展和全球经济越來越相互 依存的时代。而固定的黄金关元价格，及各国嬰坚守的固定羌元木币价格又给各个国家的政府出了难题， 芙国如果坚持固定的黄金芙元价格，特里芬难题是不存在的.也就是在黄金之锚的金木位下.英元的发行 虽:严格地守住黄金虽芙元的信心來自黄金，而不是以关国的继续贸易顺差來保证各国对英元的信心.朝 鲜战争、越南战争.石汕危机使得茨国政府无法坚守固定的黄金关元价格的：一方面膨胀的芙元.一方面 缩减的黄金.固定的黄金芙元价格就成为价格管制。而各国钉住类元.无法利用汇率的变动调节国际收支 平衡.传导了通胀。伪金本位下，各国对美元便失去了信心,1971年8月15日新经济政策”停止了履行外国政府或

14、中央 银行可用芙元向英国兑换黄金的义务。1974年4 1日国际协定正式排除货币与黄金的固定关系，以类元 为中心的布雷顿森林体系彻底瓦解。4构建世界货币的遐想不管怎么样.历史之中政府还是频频出手，通缩很少发生，通胀是较容易的事，布雷顿森林体系解体之 后的牙买加体系，黄金完全非货币化，国际储备是各国可信任的任何货币或物资.汇率制度女元化，成为 一个无体系之体系此次金融危机的爆发与蔓延.使人们再一次渴望一种能保持全球金融稳定、促进世界 经济发展国际储备货币.即寻找一种黄金的替代品。构建世界货币一一特别提款权412009年3丿J,中国央行行长周小川在关于改革国际货币体系的思考中借鉴凯恩斯Bancor的

15、思想， 将IMF发行的SDR作用进一步扩大，并以此重构国际货币体系。黄金的分布不均.使得回归金木位无法实 现，SDR纸黄金替代黄金，能解决黄金的分布不均，但美元曾替代黄金分布到幹国的储备货币中，布雷顿 葆林体系解体之后.各国外汇储备之中的外币是否应该全部兑换成SDR, SDR的分配成为问题，是采取自由 市场木位还是采取固定SDR木币价格的木位?最理想的状态是SDR为单一外汇储备増长比率与全球经济增长 同步采取自由市场木位实现浮动汇率制度;次理想的状态是各国政府以SDR为锚，固定SDR的木币价格. 实行固定汇率制度.SDR无法实现国内流通的话.次理想状态实行的可能性较成.但不管哪种理想状态. 政

16、府依旧具有贬值的动机，任何一国都有可能不遵守“君子协定S然后进入一种伪金木位状态，这种伪金 木位状态又是国际投机所期待的.就像1997年亚洲经济危机中泰铢由干木国的政策而无法钉住茨元，木币 将因为自己的贬值而无法钉住SDR.会成为国际投机的目标。政治与文化的未融合.国界依旧树立，世界公币的自我调节机制终会自我瓦解于各国的博弈之中。4.2-篮子商品为锚一篮子商品为锚，就是黄金之锚中的黄金换为一篮子商品.由张五常提出來。固定一篮子商品的价格范 鬧，要么政府买卖一篮子商品，耍么政府调节货币量。政府买卖商品不太可能，此思路最大的问题便是时 滞，也就是从货币虽的调整到影响一篮子商品价格指数的时间，这时滞

17、不管什么思路都会遇到的。一篮子 商品为锚实际就是货币发行之址与商品数虽要挂钩.与货币数址理论的思路是一样的，稳定国内物价.放 开汇率。货币发行之量与商品数虽挂钩，即为一国货币之强势，也就是一国货币对外的信用保证.如果各 国都以此为锚放开汇率也是无妨的.这样一个国际货币体系下.不需婆世界货币，因为彼此国家的货币 具有信用保证.且储存一定的外汇可作为木国的应急处理（如缩短经济周期中的讀条期）o完芙的钉住一篮 子商品价格有难度.一篮子商品价格上涨（上一次的货币调整过度几上涨幅度不大，政府可以适半趁机换 锚，以解决商品数虽高于货币虽.但大约钉住也可以维持相应的稳定状态此思路从备国国情出发，值得 一试。5结语如果严格地执行自由市场金木位.通缩的短期货币幻觉会使自由市场的交易费用陡升此时政府发币的 作川是关键的.如果严格地执行黄金之锚金木位，政府不明智的T预市场（没有钉住锚）.也会使政府下预 的交易费用陡升，大部分的调