公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则

1、公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则课 程 目 标 本课程是公司金融的入门课程，包括当前机构投资环境，财务计划，风险与收益，资本预算，资本结构及资本成本等。 将会在本课程学到分析金融数据的基本工具。 学习此课程的一个重要目的是了解经理人如何通过财务手段为公司创造价值。 这门课程为学生提供进入金融领域的基本准备。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则理财格言1.风险是一把双刃剑，既能使你成为富翁，也能够让你变成乞丐，永远不要高估或低估它；2.不要把鸡蛋都放在一个“篮子”里，因为一旦“篮子”出现意外，所有“鸡蛋”都会破碎；3.不要过分迷信别

2、人能为自己理好财，委托理财也可能成为一个甜蜜的陷阱；4.不要随波逐流，投资理财应注意实用性及整体收益；5.对个人的理财而言，不要高成本负债； 对公司理财而言，也不能没有负债；6.用别人的钱做自己的事才是理财的最高境界；7.你不理财，财不理你。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则公司金融经济学管理学金融数据工具数学会计理论基础公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则第一章 公司金融导论公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则第一节 什么是公司金融公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则何为公司金融？ 恐龙蛋游戏软件设计公司的问题恐龙蛋游戏软件设计公司，前一阵子推出水浒传网络游

3、戏软件。这个公司成立迄今已有三年，已推出四个颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度的营收将达2亿元。目前，这家公司资本额为2000万元，此外，为了筹措营运所需资金，公司准备将自有的厂房及仓库抵押给银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设计。举个例子吧： 公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则为了这些扩充计划，公司财务副总经理发现现有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资金的需求。更严重的是，公司将立即面临短期营运现金不足的问题。 为了公司业务发展的需要，公司的部分原有投资者建议今年进行少量分红，将资金用于支持公司的发展。公司金融的入门课

4、程现代企业财务目标理论和原则此企业面临的问题实际上正是涉及到公司理财的主要问题：第一，公司未来的投资策略是什么？如何投资？第二，一旦选定投资计划，公司的钱从哪里来？第三，公司的日常运营需要多少现金？如何管理现金？第四，以后的利润如何分配？公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则公司金融管理从资产负债表谈起资产负债表 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 其它长期资产 资产总计 负债与权益总计公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则公司资产负债表流动资产固定资产1 有形2 无形股东权益流动负债长期负债公司选择什么样的长期投资?资本预算决策公司金融的入门课程现代企业

5、财务目标理论和原则公司资产负债表公司如何对投资进行融资?资本结构决策流动资产固定资产1 有形2 无形流动负债长期负债股东权益公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则公司资产负债表公司要准备多少短期的现金以备使用？净营运资本投资决策净营运资本流动资产固定资产1 有形2 无形流动负债长期负债股东权益公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则公司金融主要回答以下四个问题:公司选择什么样的长期投资?公司如何对投资所需资金进行融资?公司要准备多少短期现金以备使用？公司利润如何分配？公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则财务经理的重要性公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则组织架构董事长

6、和CEO董事会总裁和经营总监副总裁和财务总监)资金主管财务主管现金经理资本预算信用经理财务计划税务经理财务会计成本会计数据处理公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则财务经理为了创造价值， 财务经理应该:做聪明的投资决策。做聪明的融资决策。做聪明的利润分配决策。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则来自企业现金流 (C)企业与金融市场税收 (D)企业政府企业发行证券 (A)留存现金 (F)投资的资产(B)股利与债务支付(E)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债股东权益根本上, 企业必须有能产生现金流的业务。企业产生的现金流必须超过来自金融市场的现金流公司金融的入门课程现代企业财务

7、目标理论和原则财务经理为了创造价值， 财务经理应该: 购买资产，该资产产生的现金流能超过购置成本。出售股票、债券及其他金融工具，筹集比这些工具自身成本还多的现金。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则财务经理必备技巧：总战略者: 使用信息，快速制订重要的决策。总交易者：风险资本，收购兼并，战略合伙。总风险控制者总沟通者公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则公司金融及其内容： 含义：又叫公司理财或公司财务。 是研究公司当前与末来经营行为所需资源的取得与分配。 形式：- 货币 内容： 公司金融（理财） 融资 决策 投资决策 股利决策公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则1、筹资决

8、策：公司金融应选择筹资条件最为有利，筹资成本最低，筹资风险最小的筹资方式。 筹资决策包括的具体内容：确定目标 预测资金需求量 建立预算制度 选择合理的筹资方法（直接投资、发行股票、发行债券、各类长短期借款、融资租赁和信用筹资） 资金结构合理性。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则资本结构与公司价值50%债权50%股权25%债权75%股权图12企业资本结构图把公司比作一个圆饼，圆饼（企业规模）大小取决于投资决策，作出投资决策后，就可以通过筹资决策来确定公司的资本结构，资本结构决定了公司的价值。企业规模（资产总额）相同，而资本结构不同可能导致企业价值不同。财务经理的目标之一就是选择公司价值

9、尽可能大的资本结构。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则2、投资决策：是公司资产最优配置的选择。包括短期投资和长期投资。 投资决策包括的具体容：研究投资政策 分析投资机会 确定企业的投资方向和规模 对备选方案进行可行性研究 选择最佳投资方案，评价投资方案的经济效果 公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则3、资金的增值的分配：股利分配政策，即要考虑到股东的近期愿望，又要考虑企业的长期发展。 股利分配政策的具体内容：股利分配与内部融资的关系 确定股利政策及影响因素分析 确定并执行股利分配程序 公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则学习公司金融应树立的基础观念公司金融的入门课程现

10、代企业财务目标理论和原则传说在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚C：我用金币去做生意，现在共有14枚问题：哪位仆人值得赞扬？公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则第二节、公司的财务目标公司金融管理作为公司管理的一部分，其目标取决于公司的财务目标和社会责任。 公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则现代企业财务目标理论公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则这种观点认为：利

11、润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。以利润最大化为理财目标是有其合理的一面。1.利润最大化：公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益 =负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以追逐利润最大化作为财务管理的目标， 其原因有三： 1、人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩

12、余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量； 2、在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业； 3、每个企业都最大限度地获取利润，整个社会的财务才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展优点公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则利润最大化目标在实践中也存在一些难以解决的问题没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以利润最大化为目标有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年赚取的100万元，而B

13、企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则定义的多重性税前与税后会计利润与经济利润相对与绝对:绝对利润投资过度相对利润投资不足短期利润与长期利润公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则2001年EPS为元折旧按照国内会计准则，按总工作量(即车流量法

14、)计算，2001年折旧仅为2800万元公路总金额为亿多元，折旧率为0.74%，按此速度需要130多年实际工作年限平均只有28年，今后的折旧压力会很大国际会计准则是直线折旧，按30年直线折旧，年折旧额为亿元左右主营利润为亿元，净利润亿元，所得税率仅8%江西赣粤高速公路（600269）创造性会计公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则100万元在一天内实现40万利润？购入10块真金砖*9=9010块镀金砖*1=10报告：用100万元得到20块金砖，平均成本5万元卖出真金实现利润（9-5）*10=40财务点金术公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则2.股东财富最大化含义：是指公司通过合法经

15、营，采取有效的经营和财务策略，使公司股东财富达到最大化。要点： 1、强调财务目标的终极对象是股东。其理论基础是“公司是股东的公司”、“资本的权利是神圣的”、“股东对公司具有天然的利益索取权”。 2、股东目标的根本属性是价值或财富。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则价值或财富：是资产有效使用所取得的未来收益的现在价值。它有以下三个特性：（1）财富或价值并不等于存量资产的账面价值，而是资产整体使用效能所产生的未来各期收益流的总和。（2）价值或财富是时间的函数。它充分考虑了未来收益在不同时点及实现的风险性，从而将时间价值和风险因素纳入价值计量模型之中。（3）价值或财富可以从市场角度来衡量，

16、如果市场完全有效，企业的资产价值是能够通过市场价格表现出来的。3、股东财富最大化目标可外在表达为股票价格最大化。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则优点： 1、股东财富最大化目标考虑了资金的时间价值和风险问题；2、股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上 的短期行为；预期未来的利润对企业股价也会产生重要影响。3、股东财富最大化比较容易量化，便于考核和奖惩。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则缺点：1、它只适用于上市公司，对非上市公司很难适用；2、它只强调股东利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3、股价受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标

17、是不合理的。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以股东财富最大化为目标外界 金融市场金融中介投资者 公司财务管理 投资企业企 业 投 资决 策企业融资决策企业的投资工具模型 货币和实物资产的交换货币和金融资产互换公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以股东财富最大化为目标观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。 公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以股东

18、财富最大化为目标股东财富最大化利益相关者剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是：1.利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。前提：追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提 借款人国家管理者员工供应商社会环境等前提剩余要求 权、约束条件公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则股东财富最大化目标的基本假设：1、股东目标与公司经营者目标完全一致。2、债权人权益能够得到完全保护。3、市场有效，即股东在对其自身投资进行价值最大化判断或选择时，有充分的信息来作出恰当决策。4、公司在追求价值最大化的同时，其所耗的各种成本均能由公司承

19、担。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则若各年现金流量相等，上式简化为： 公司价值的计量公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则在i不变时，FCF越大，则公司价值越大在FCF不变时， i 越大，则公司价值越小公司的总价值与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则4、与理财目标有关的问题1、隐含假设管理者目标与股东目标一致债权人受到完全的保护管理者不误导或欺骗金融市场，且市场得到足够的信息供给，从而对公司绩效做出理性的判断不存在社会成本公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则理财目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突

20、之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则冲突之一：股东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机逆向选择公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示经营者的职位

21、 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入A表示经营者自我实现的程度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。冲突之一：股东与管理层公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与管理层解决机制：公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。

22、两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则社会责任与利益冲突很多情况下，公司的目标与

23、社会目标是一致的，但也有许多例外。 可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。股东利益社会责任 ？公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会理想状态聘请与解聘股东财富最大化未给社会带来成本借出货币债权人受到保护信息市场价值=真实价值公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会很少控制现实世界以牺牲股东利益为代价保护经营者利益贷出货币债权人被股东剥夺无法追踪公司成本较大的社会成本被拖延或误导性信息信息市

24、场价值不等于真实价值-波动性过大？-对信息过度反映-内部人操作公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则以股东财富最大化为目标股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会市场价值=真实价值股东财富最大化实施控制：激励机制代理权争夺大股东接管的威胁银行及工业集团法规与限制好公民通过契约保护债权人非公开信息对误导性信息的法律制裁活跃的交易-流动性-低交易成本小结公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则第三节 公司金融原则有关竞争环境的原则有关创造价值和经济效率的原则有关金融交易的原则公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则一、有关竞争环境的原则自利行为原则双方交易原则

25、信号传递原则引导原则公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则（一）自利行为原则 含义：人们在进行财务决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同时所有利益主体都会选择对自己经济利益最大的行动方案。 依据：理性的经济人假设 应用：委托代理理论、机会成本公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则（二）双方交易原则 含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和王磊一样聪明、勤奋和富有创造力，因此王磊在决策时要正确预见对方的反应。 要求：要注意到对方的存在，不能以自我为中心。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则（三）信

26、号传递原则含义：行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力 。要求：根据公司的行为判断它未来的收益的状况，行动传递的信息比声明或语言传递的信息，更能够反映出真实的信息。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则（四）引导原则含义：当所有的办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己行动的引导。假设前提：当所有的办法都失败、 理解能力有限、 寻找最优方案的成本过高。结果：直接模仿应用：行业标准、自由跟庄返回公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则二、有关创造价值和经济效率的原则有价值的创意原则比较优势原则期权原则净增效益原则返回公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则（一）有价值的创

27、意原则 含义：新创意能获得额外报酬。 应用：有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，该项原则还应用于经营和销售活动。 公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则 （二）比较优势原则含义：专长能创造更多的价值。应用：物尽其才，人尽其用。返回公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则 （三）期权原则 含义：权利和义务不对等的契约。 要求：期权是有价值的。返回公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则 （四）净增效益原则 含义：指在财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。 应用：增量的概念、沉没成本的概念公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则三

28、、有关财务交易的原则风险报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效原则时间价值原则公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则（一）风险报酬权衡原则 含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对风险与报酬作出权衡，为获取高报酬而承担较高的风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。 一个误区： 风险大，报酬就高。 风险大，要求的报酬高；期望的报酬高。 风险报酬的确定： 投资项目自身的风险 投资者对风险的反感态度公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则 （二）投资分散化原则 含义：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子 应用：投资、筹资公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则 （三）资本市场有效原则

29、含义：指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能够迅速地做出调整。 结果：资产的价格能够如实地反映资产的价值。3、应用：资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价 ，理财时慎重使用金融工具。公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则 （四）时间价值原则 含义 应用：现值的概念、早收晚付公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则第四节 公司金融理论公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则一、完善资本市场下的储蓄与投资第一、资本市场的效用个人和机构有不同的收入流和不同的跨时消费偏好。由于上述原因，产生了金融市场。资金的价格用利息来表示。公司金

30、融的入门课程现代企业财务目标理论和原则金融市场效用: 例子一个牙医每年收入$200,000 ，他选择每年消费 $80,000 ，所以每年剩余的$120,000 可以用于投资。他可以贷款给四个大四学生，每人$30,000 。 每个人承诺在毕业后的一年内归还本金和利息。牙医学生1学生2学生3学生4$30,000$30,000$30,000$30,000$30,000(1+r)$30,000(1+r)$30,000(1+r)$30,000(1+r)公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则这样做的话他要进行四次信用评级，所以更好的办法是，他可以把钱都投资到金融机构，而且一年之后也得到本金和利息。金融机构最终把这些钱分别贷给这四名学生，每人分别得到$30,000。 学生1学生2学生3学生4$30,000$30,000$30,000银行$120,000牙医$30,000$30,000(1+r)$30,000(1+r)$30,000(1+r)$30,000(1+r)$120,000(1+r)公司金融的入门课程现代企业财务目标理论和原则金融中介可以采