2022年科技行业产业迎接新科技革 命浪潮到来3月将是科技上涨开始

1、三月份将是科技股上涨的开始短期重点因素：海外政策预期混乱压制成长股美联储加息，对 A 股的影响？2021 年 12 月，美联储召开的新一轮议息会议释放了明显的加息信号，随着美联储三月议息会议渐行渐近，加息预期不断升温。如果美联储加息进一步收紧货币政策，短期内对利率更为敏感的成长型股票和科技股将更容易受到影响。地缘局势反复扰动市场。俄乌边境的紧张态势，是否成为 2022 年最大的“黑天鹅” 事件，成为了当前最大的不确定性影响。地缘局势反复叠加疫情波折等因素，压制投资者风险偏好，短期内对 A 股仍将扰动。图 1：美联储加息短期压制成长股图 2：地缘政治短期内对 A 股仍将扰动百度图片，百度图片，预

2、期“你的预期”，美联储加息落地或是科技股底部2021 年底美联储加息预期不断升温，以标普 500、纳斯达克 100 为代表的全球股指，都出现了大幅回调。截至 2 月 18 号，纳斯达克 100 指数较新年开市下跌 14.43，收市报 13548.07 点；标普 500 指数下跌逾 9，收市报 4348.87 点，其中高成长科技型公司领跌。165001600015500150001450014000135001300012500120004,900.04,800.04,700.04,600.04,500.04,400.04,300.04,200.04,100.04,000.0纳斯达克100标普5

3、00图 3：纳斯达克 100 指数较新年开市下跌 14.43%，标普 500 指数下跌逾 9%Wind，美联储加息落地或是成长股底部。预期“你的预期”，相信 A 股投资者对这些因素担心者应该已落实在行动上。等到加息落地，科技股股价反而形成了新稳态，或是短期底部。预计 3 月美联储加息落地后，受流动性预期影响较大的成长股将迎来上涨机会。表 1：美联储年内或加息三次时间（美东）利率决议发布会点阵图经济预测1 月 25 日-26 日3 月 15 日-16 日5 月 3 日-4 日6 月 14 日-15 日7 月 26 日-27 日9 月 20 日-21 日11 月 1 日-2 日12 月 13 日-

4、14 日美联储官网，注：标红时间为美联储可能宣布加息的时机三月科技股上涨本质上还是行业景气度高企，全球进入科技新周期“缺芯潮”延续，交货周期持续拉长。经济刺激叠加疫情带动线上经济和新能源车爆发式创新使得芯片需求暴涨，带动整个半导体行业需求激增，但是产能扩产节奏远不能满足需求爆发。表 2：“缺芯潮”延续，半导体行业需求激增事件详情TI/ADI/英飞凌/ST/NXP/安森美/瑞萨等十几大芯片原厂缺涨潮延续！目前芯片市场处于短缺+普涨状态，部分订单交货周期长达 80 周， 缺货短期无法缓解，且价格预计将继续上涨。芯片短缺问题加剧，部分交货长达 99 周！全球芯片供应短缺的趋势导致今年 2 月份芯片订

5、单的交货周期相比去年 10 月延长了 5 至 15 周，甚至一些芯片的交货时间长达 99周。芯片短缺将在 2022 年持续全球缺芯的危机在 2021 年愈演愈烈。估计芯片短缺情况将会在2022 年持续，芯片交货期将拖延约 10 至 20 周，到 2023 年初情况才能得到缓解。AMD：将制造超量份额芯片以应对显卡短缺危机在完成 AMD 历史上最大的一笔收购之后，首席执行官兼总裁苏博士认为必须等到 2022 年下半年才能在芯片严重短缺的情况下看到任何显卡短缺危机缓解。资料来源：各公司公告、面包板社区、整理景气持续的核心在于全球进入新的科技创新周期。民用航天、智能驾驶、元宇宙，数字经济诸多创新周期

6、涌现。根据中国汽车工业协会统计，2021 年 1-10 月全国新能源汽车销量达 254 万辆，同比增长 176.6，2012-2020 年 CAGR 达 79，持续助力科技产业景气度上升。我们建议投资者重视民用航天产业的蓬勃发展，这意味着未来全球科技产业将进入以“智能化、无人化”为表征的新一轮成长周期。“阿波罗登月计划”推进了计算机进入民用领域；“星球大战计划”推动了互联网技术快速普及。这轮民用航天蓬勃发展，势必加速智能控制技术快速低成本化，从而推动全球科技产业进入以“智能化、无人化”为特征的新一轮成长周期。图 4：2021 年 1-10 月全国新能源汽车销量达 254 万辆，同比增长 176

7、.6%3002502001501005002012-2021年中国新能源汽车销量及增长情况新能源汽车销量（万辆）yoy400.0%350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%中国汽车工业协会，各大经济体竞相扶持科技产业也意味着全球经济进入以科技创新为主导的新周期。欧美及日本等经济体纷纷颁布半导体扶持政策，旨在打造完整半导体产业体系。美国通过2022 年美国竞争法案，提出要为半导体产业提供 520 亿美元的资金支持， 欧盟发布 2030 数字化转型目标，2030 年信息和通信技术专家数量要从 2019 年的 780万人增长至 2000 万

8、人，半导体全球产值占比从 2020 年的 10提升至 20。图 5：各大经济体竞相扶持科技产业中国科学院科技战略咨询研究院，表 3：2030 年欧盟数字化转型目标分类2020 年基线203 年目标信息和通信技术专家数量780 万人（2019 年）2000 万人通信互联千兆网覆盖率59%100%5G 覆盖率14%（2021 年）全部人口密集地区半导体全球产值占比10%20%边缘/云气候中性高度安全边缘节点数量010000量子计算有量子加速功能的计算机数量0到 2025 年有 1 台数字技术 数字“晚期采用云计算、大数据、人工智能等领域的企业数量达到数字强度平均水平的中小企云计算：26% 大数据：

9、14% 人工智能：25%75%者”业数量创新企业独角兽数量122（2021 年）244公民：75/100关键公共服务覆盖公民及企业占比100%企业：84/100可访问医疗记录的公民占比0100%可使用数字身份证的公民占比暂无标准80%60.6%（2019 年）90%以上政府平台赛迪智库，全方位的信息化推动中国科技产业进入加速创新时代中国信息产业创新生态不逊色于美国。中国信息化进程已走过两个阶段正向第三阶段迈进，在人、物、企业、工业、政府间已实现全面信息化，正向以物联网和云计算为代表的第三阶段迈进。中国云计算发展起步虽晚，却已具备美国云计算产业蓬勃时期的技术、生态与宏观环境基础，正处于高速发展赶

10、超阶段。根据艾媒咨询数据，2020 年中国云计算市场规模达到 1776.4 亿元，同比增长 33.41，预计 2021 年将达到 2330.6 亿元。中国在信息产业创新产业中拥有全球最完善最快成本最低的基础网络，助推科技产业进入加速创新时代。图 6：中国信息产业创新生态不逊色于美国资料来源：整理中国已进入全面数字化阶段，个性化需求崛起，开启数字经济时代。中国已进入全面数字化阶段：政府政务、企业经营、个人消费以及智能商品，我们可以看到中国在方方面面已经完成了数字化改造，产业数字化阶段已然完成。新技术让企业能够满足更多样的需求；精准营销提供更多差异化竞争优势。提升效率，降低信息不对称。个性化需求崛

11、起：“悦己、自我、性价比追求与颜值经济”为主要特征。社会信息基础建设完善，工业互联网作用日益明显，生产信息化降本增效显著。图 7：全面数字化阶段，个性化需求崛起，开启数字经济时代资料来源：整理中国信息产业已由产业数字化转向了数字产业化，数字经济时代自此到来。数字经济是指以使用数字化的知识和信息作为关键生产要素，以现代化信息网络作为重要载体。当前数字经济已成为拉动经济增长的重要引擎，成为科技创新催生新发展动能的重要突破口。图 8：中国信息产业浪潮，迎数字经济时代资料来源：整理中国产业创新土壤或不输于美国。中国的产业创新进步建立在中国经济快速成长以及人口规模的基础上，并孕育出独特的产业创新生态，有

12、着“大平台、小前端、富生 态、强辅助”等特色，极具竞争力。从产业数字化角度来看，中国已实现了全面数字化，个别互联网平台数字创新能力已不逊色于美国企业，如美团对于本地生活的线上化等；而中国拥有全球最强大的制造业，使得其在应对柔性化生产、快速应答能力显著要优于海外企业。同时中国拥有全球低成本最高效的物流配送体系，自然而然强化中国企业以更快更好的效率来提升企业竞争力，这些都为数字产业化提供了丰富的创新土壤。图 9：中国产业创新土壤或不输于美国资料来源：整理围绕着“科技创新与突破口”寻找主题机会TMT 投资核心策略：寻找颠覆性创新是核心科技产业的创新往往具有颠覆性、革命性。当今世界正经历百年未有大变局

13、，新一轮科技革命和产业变革深入发展。比如从 Email 到短视频的服务型科技创新，从电话机到 VR/AR 的产品创新以及科技产业中生态和商业模式创新，都引领着高技术产业快速发展，让经济发展具有更高的质量。图 10：科技产业的颠覆性创新资料来源：整理1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 以美团点评为例的服务创新：本地生活服务线上化的缔造者。美团点评自成立以来不断扩展业务边界，从开始的餐饮外卖到现如今集衣食住行为一体的超级线上服务战略平台，美团一直在新业务领域不断探索和创新，进一步推动现代

14、服务业升级。美团点评在发展历程中深刻影响和改变了中国的饮食和生活服务业，在多个领域具有领先和规模化优势，市占率从 2015 年的 12提升到 2019 年的 63，对生活服务行业进行了颠覆和变革。美团外卖每单毛利率稳定在 23.5 左右，每单盈利率维持在 12.45，可预见的外卖订单盈利性保证了美团的整体盈利能力。解决了生存问题也意味着美团的本地生活线上化使命可以持续。图 11：2019H1 美团点评市占率为 63%图 12：美团的超级线上服务战略平台美团点评市占率100.00 50.000.00 2015年 2016年 2017年 2018年 2019H1美团点评市占率美团官网，整理美团官网

15、，整理表 4：美团每单毛利率为 23.5%，盈利率为 12.45%外卖盈利模型2018 年2019Q12019Q2情景一情景二情景三收入外卖交易总笔数（亿）63.9316.6320.85100110120外卖成交额（亿元）2828.00757.00931.00450049505400每单均价（元）44.2345.4744.6545.0045.0045.00平均佣金率13.49%14.16%13.80%14.00%14.00%14.00%每单佣金（元）5.976.446.166.306.306.30成本骑手成本（亿元）305.1684.7392.73445490534每单成本（元）4.775.1

16、04.454.454.454.45IT 成本（亿元）4.841.761.8711.0012.0013.20支付费用（亿元）8.662.432.8513.5514.9016.25每单 IT 与支付（元）0.210.250.230.250.240.25每单其他费用0.160.160.120.120.120.12每单毛利率（%）13.82%14.42%22.27%23.53%23.58%23.56%用户补贴（亿元）54.0012.9117.1870.0077.0084.00每单补贴（元）0.840.780.820.700.700.70每单总成本5.996.295.615.525.515.52每单盈利

17、（元）-0.020.150.550.780.790.78每单盈利率-0.33%2.35%8.90%12.42%12.47%12.45%美团公司年报，注：模型未考虑公司的固定运作费用滴滴出行：看得清的颠覆性，转化汽车的商品属性。滴滴出行目前已经成为一站式移动出行平台，为用户提供涵盖快车、出租车、专车及共享单车等多元化的以出行为核心的服务，其商业模式创新具有颠覆性，对传统出行用车行业形成巨大冲击。滴滴的平台商业模式将其目标顾客依靠移动互联网和大数据等技术达成双方需求的精确匹配，实现乘客与司机的完美闭环，满足消费者在不同场景下的出行需求，实现 汽车由消费品向生产工具的转变。表 5：滴滴实现汽车由消费

18、品向生产工具的转变2018 年财报未来盈利敏感性分析滴滴司机供给增加无人化/自营无人化/共享每单乘客支付均价30.0032.0032.0032.00平台佣金率22.00%22.00%100.00%22.00%付给第三方劳务公司2.312.000.000.00奖励司机2.302.300.000.00高峰派单奖励1.501.500.000.00长驶奖励0.800.080.000.00单个颗粒度平台盈利分析IT 费用0.700.300.300.30乘客补贴1.200.700.700.70无人车折旧和摊销20.20公司盈利（单业务计算）0.091.7410.806.04扣除销售费用的公司营运费用1.1

19、21.201.901.90公司盈利（每单计算）-1.030.548.904.14净利润率-15.64%7.72%27.81%58.80%滴滴公司年报，浙商证券研究，注：无人驾驶/自营，假设每辆车成本 60 万元，按一年 330 天行驶，三年折旧完毕计算围绕着“科技创新与突破口寻找主题下的是 TMT 投资最佳路径寻找科技产业创新，围绕着该创新点构建“主题下的”是 TMT 投资最佳路径。领先性创新具备颠覆性：科技本质是不断地技术迭代更新，这种颠覆性不仅会替代存量市场也会创造新需求，一旦技术成熟，市场将极具爆发性，如元宇宙/VR/AR。产品创新要快于体系创新：产品创新是科技企业实现跨越式发展的最快一

20、步。如触摸屏，指纹识别。这种产品创新一旦成功，相应公司在那个阶段业绩都会出现爆发式增长，如对应的莱宝高科与汇顶科技等。体系创新需要较长时间的积累，完善了体系创新，这些科技公司长期发展前景更加明朗。产品创新类公司虽然具备短期业绩的爆发性，但是一旦该产品进入衰退周期（科技产业这种衰退会是断崖式的），公司经营也将进入低谷。如果这种公司不具备体系创新能力，那么这种公司未来发展就会出现困境。因此，具备体系创新的公司其长期投资价值才能够看的更加清楚。国产替代，查漏补缺：源自于政治博弈下的强转化，这不仅是夯实中国信息产业实力的要求，也是帮助中国高质量发展的必要补充，从而增加了相关环节投资的长期确定性。如半导

21、体相关产业链。因此，TMT 投资永远是主题下的，创新点与突破口的挖掘是寻找最有效路径。图 13：围绕科技创新点构建“主题下”是 TMT 投资的最佳路径数字经济 2.0 报告，整理硬科技、元宇宙、数字经济是主流方向2022 年投资要点：科技浪潮下的大国崛起科技浪潮已至，创新涌现。中国已进入全面信息化时代，强大的互联网平台与大国崛起的双重背景，中国科技产业未来将进入加速创新时代。体量最大的互联网用户群体、全球最大发达的网络通信基建。中国本土优势形成；更多的创新模式在本土发生，并引领潮流。数字经济时代已经到来，消费扁平化、生产扁平化、社会协助高效化，个性化营销、柔性化生产等极大丰富了社会需求与降低了

22、产品成本。打通大国崛起之脉门，信息产业必须快速强大。中美对抗是短期不可逾越的坎：半导体产业链国产替代，核心芯片自主；信息产业卡脖子环节（信创）突破是强化中国信息产业实力的根本。流动性改善是驱动成长股上涨的关键因素流动性改善是成长股上涨的核心驱动力。流动性是影响成长股长期走势的极为重要的宏观因素，提前预判市场流动性对于预测成长股未来走势具有重要意义。复盘过去二十年中国股票市场三轮牛市，我们认为，流动性改善是成长股上涨的主要驱动力。表 6：流动性改善是成长股上涨的主要驱动力05-07 年牛市08-09 年牛市14-15 年牛市经济局势增长强劲经济逐渐复苏经济下行流动性流动性宽裕（贸易顺差企业结汇）

23、流动性宽裕（降准降息）流动性宽裕（降准降息）通胀前中期通胀较低，后期走高通胀较低通胀较低整理图 14：流动性改善至关重要资料来源：整理数字经济、元宇宙与硬科技微观变化是 TMT 产业变革方向数字经济驱动中国信息产业加速创新。经济的数字化转型发展是全球新一轮科技和产业革命最典型的标志，如今已进化到以“人工智能”为核心驱动力的智能经济新阶段，推动着互联网、传媒、计算机及电子等领域的创新及突破，孕育着新一轮的科技创新。图 15：互联网、传媒、计算机及电子等领域的创新及突破整理元宇宙是互联网产业发展的必然选择，是未来科技创新重要变革。它本质上是顺应了互联网产业由“卡人头”转向“卡时长”的变迁，更是想打

24、破手机作为互联网入口的垄断格局。因此，无论是互联网平台的发力还是产业链的支持，都决定了元宇宙成功的必然性。图 16：元宇宙是互联网进化的必由之路，是长期确定高成长方向百度图片，整理新能源汽车、智能驾驶与可穿戴设备等创新领域深刻改变了全球信息产业消费结构。过去全球信息产业终端需求一直以手机为主体，智能机制造链或苹果产业链成为硬科技产业最香饽饽的领域。随着新能源车的崛起，智能驾驶的加速以及可穿戴设备的放量，已经深刻改变了信息产业消费结构，成为微观结构变化中最具投资的方向。表 7：新能源汽车、智能驾驶与 VR/AR 等已深刻改变了信息产业的消费结构项目2021 年2022E平均单价折算手机状态智能手

25、机13.4 亿14.1 亿2000/持续复苏新能源车640 万950 万20000-300001 亿VR/AR1500 万2500 万2000-30003000 万DIGITIMES，整理高景气度与业绩超预期凸显硬科技投资价值硬科技需求结构升级，景气度高企。随着新能源汽车智能化、电子化、轻量化趋势深化，新能源汽车正在接力智能手机衍生万亿市场蓝海，硬科技领域需求结构不断升级优化。根据 DIGITIMES Research 数据得知，2021 年全球新能源汽车销量高达 640 万辆，同比增长 101，预计 2022 年全球销量突破 950 万辆；AR/VR 设备 2021 年全球出货量达 1500

26、 万台，预计 2022 年增长 67，实现 2500 万台设备出货量。新能源+VR/AR 接棒智能手机，硬科技需求持续旺盛。俄乌战争进一步加强了行业景气趋势，汽车芯片涨价趋势或将延续至今年年底。 据美国电子材料市场调查公司 Techcet 指出，美国 90以上的半导体级氖气供应来自乌克兰，35的钯来自俄罗斯。此外数据显示，乌克兰的氖气（Ne）占全球供应份 额达 70，而氪气（Kr）和氙气（Xe）的全球供应份额则分别达到 40和 30，这些稀有气体可分别应用于 ArF、KrF 光刻机中准分子激光光源的生产和半导体刻蚀中， 主要用于 8 英寸晶圆 250-130nm 成熟制程。随着俄乌战事的演变，

27、或许对供应链影响不大，但是对供应链参与者心态影响较大。可预见未来晶圆制造环节或存在提价的诉求。业绩上，硬科技还会超预期，建议重视半导体设备（关注北方华创、中微公司、长川科技）、汽车半导体（关注闻泰科技、韦尔股份、兆易创新与三安光电）与智能硬 件（关注和而泰、歌尔股份与立讯精密）。数字经济是中国信息产业发展顶层设计，是长期高增长确定的方向以“数字经济”为投资主线，布局高景气度赛道。“十四五”规划将数字中国独立成章并且明确提出，要发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。绿电-能源管理：2021 年绿电板块表现亮眼，业绩表现突出，量

28、价齐升。平价时代叠加“双碳”目标政策，绿电行业迎来投产高峰，我们认为，在“双碳”背景下，利用 互联网技术与智能电网理念的智慧能源管理行业有望成为科技产业中的高景气赛道。中药-智能制造：传统中药生产方式存在质量不一、成本高昂以及监管困难等弊端， 在 2016 年我国颁布的中医药发展战略规划纲要(20162030 年)中提到，“推动中药工业数字化、网络化、智能化建设”，“智能制造”已经成为中药产业增效降本的必经之路。我们认为，中药产业正处于转型升级过程，正朝着智能制造的方向不断创新突破。新能源车-智能驾驶：汽车革命中电动化为第一阶段，而智能驾驶将是下一阶段的重点。国家发改委联合印发的智能汽车创新发

29、展战略中指出，到 2025 年要规模化生产 L3 级别有条件自动驾驶的智能汽车，并实现 L4 高度自动驾驶智能汽车在特定环境下的市场化应用。图 17：数字经济推动计算机领域主题投资机会涌现资料来源：整理在数字经济领域，智能驾驶产业商业模式依然还在摸索中，叠加着技术升级发展， 因此，该领域发展潜力最大，关注四维图新、科大国创与德赛西威。由于数字经济属于国家顶层设计，因此，数字政务会成为支持力度最大的领域，特别是数字货币主题。工业互联网已被制造企业广为接受，行业进入加速增长阶段，也是数字经济领域最值得关注的方向，关注映翰通、中控技术等。图 18：数字经济全产业结构整理元宇宙是发展大势所趋元宇宙发展

30、前景确定，集大成者大势所趋。元宇宙的定义是一个平行于现实世界， 又独立于现实世界的虚拟空间，是互联网的下一代集大成者，其最终实现需要人机交互、区块链、物联网、网络及运算、人工智能及电子游戏等六大技术的交织发展和功能整合作为底层支撑，将衍生出价值数万亿美金的机会。“元宇宙”属于科技产业颠覆性的理念，它本质上是顺应了互联网产业由“卡人头”转向“卡时长”的变迁，更是想打破手机作为互联网入口的垄断格局。因此，无论是互联网平台的发力还是产业链的支持，都决定了元宇宙成功的必然性。图 19：元宇宙是互联网的终极形态，将开启人类发展新纪元科技云，整理 元宇宙有望缓解过去传媒企业经营持续性的不确定，推动公司估值

31、修复。不论是游戏、影视内容、出版发行，还是广告营销等，政策因素都导致了这些公司的经营持续性出现了不确定性，市场因此给了这些公司较低的估值，这也是导致过去几年传媒板块始终没有大机会的核心因素。元宇宙的出现，不论虚拟人还是 NFT，都使得这些公司原本业务存在二次变现的可能，这种变现带来经营的长尾效应，从而缓解了这些公司经营持续性的“不确定”，因此，估值修复也顺其自然。图 20：云宇宙缓解传媒企业过去经营持续性“不确定”的困境，估值将被修复 政策竞争格局 游戏 版号/审查互联网巨头 出版发行 寻找改变行业现状的创新点 中国文化广告营销MCN 查税 影视内容 明星限薪查税 传媒：中国文化背景下，长期持

32、续性不确定，寻找新亮点消除经营持续性顾虑是重点整理“虚拟人、NFT”是元宇宙投资最核心的抓手，顺着这两点去挖掘投资机会。虚拟人实现了元宇宙的互动社交属性；NFT 带有金融属性，这种金融属性有利于加速元宇宙相关技术进步。因此，我们建议关注三人行、浙数文化与浙文互联。互联网：政策打压或在 Q1 出尽，企业盈利 Q2 显拐点2020 年末以来，互联网行业监管提速明显，对于平台经济领域的垄断以及滥用市场支配地位行为加强规制，对蚂蚁集团及滴滴出行进行高度整改及严格监管。2021 年互联网行业经历政策风向变化叠加疫情反复扰动因素，互联网公司业绩下滑严重。但同时随着互联网行业进入成熟期，及行业长期监管规范趋势化，我们认为整个行 业正在向健康商业模式和良性竞争环境发展，有望促进行业的快速发展，迎来崭新的发展阶段。我们认为，短期情绪将快速释放，企业经营或将在 Q2 见底，这些互联网企业在一个新常态阶段将重回成长之路。图 21：互联网：政策打压或在 Q1 出尽，企业盈利 Q2 显拐点资料来源：整理相关受益标的表 8：相关受益公司及盈利预测表投资方向细分领域核心公司EPSPE代码公司名称2021E2022E2023E2021E2022E2023E硬科技半导体设备688012中微公司1.31.51.891008668002371北方华创1.922.8