汇率选择与货币政策效应分析(共13页)

1、 I汇率选择与货币政策(hu b zhn c)效应分析目 录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc386525641 本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明 PAGEREF _Toc386525641 h I HYPERLINK l _Toc386525642 摘 要 PAGEREF _Toc386525642 h 1 HYPERLINK l _Toc386525643 Abstract PAGEREF _Toc386525643 h 2 HYPERLINK l _Toc386525644 汇率选择与货币政策效应分析 PAGEREF _Toc386525644 h

2、 3 HYPERLINK l _Toc386525645 一、绪论 PAGEREF _Toc386525645 h 3 HYPERLINK l _Toc386525646 二、文献综述 PAGEREF _Toc386525646 h 3 HYPERLINK l _Toc386525647 （一）国外文献综述 PAGEREF _Toc386525647 h 3 HYPERLINK l _Toc386525648 （二）国内文献综述 PAGEREF _Toc386525648 h 4 HYPERLINK l _Toc386525649 （三）中国汇率选择 PAGEREF _Toc386525649

3、 h 4 HYPERLINK l _Toc386525650 （四）中国货币政策情况 PAGEREF _Toc386525650 h 5 HYPERLINK l _Toc386525651 三、三元悖论的理论 PAGEREF _Toc386525651 h 6 HYPERLINK l _Toc386525652 四、汇率制度下的货币政策效应 PAGEREF _Toc386525652 h 8 HYPERLINK l _Toc386525653 （一）基础货币供给的内生性分析 PAGEREF _Toc386525653 h 8 HYPERLINK l _Toc386525654 （二）外汇储备增

4、长与货币投放量的增加 PAGEREF _Toc386525654 h 9 HYPERLINK l _Toc386525655 五、基于MF模型的我国货币政策效应分析 PAGEREF _Toc386525655 h 10 HYPERLINK l _Toc386525656 六、总结 PAGEREF _Toc386525656 h 12 HYPERLINK l _Toc386525657 参考文献 PAGEREF _Toc386525657 h 13 HYPERLINK l _Toc386525658 致谢 PAGEREF _Toc386525658 h 14 摘 要汇率(hul)是一国货币(hu

5、b)的对外价格(jig)，也是宏观调控的重要政策工具。汇率选择作为货币制度中非常重要的内容，对货币政策产生很大，对每个国家能否完成其政策目标有着非常重要的作用。另外，货币政策是一个国家重要的宏观经济政策，是调控宏观经济、稳定货币的重要工具在 HYPERLINK /china/ 中国现在的汇率政策下，对于外汇储备一直增加，让基础货币投放量不能主动增加，从而使得金融中流动性过剩问题。增强货币政策独立性的基本方法在于汇率制度改革：完善中国汇率形成的市场机制，培育相对均衡汇率；深化中国外汇管理体制改革，有序开放资本市场；汇率制度改革要与其他政策改革配合协调。关键词：汇率 货币 经济 政策Abstrac

6、tForeign exchange rate is the price of a currency is an important policy tool for macroeconomic control. Select a currency exchange rate regime very important element of monetary policy have a huge, each country can fulfill its policy objectives has a very important role. In addition, monetary polic

7、y is an important national macroeconomic policies, macroeconomic regulation is an important tool for monetary stability in Chinas exchange rate policy is now, for the foreign exchange reserves have increased, so that the foundation can not take the initiative to increase the money supply, making fin

8、ance problem of excess liquidity. The basic approach is to enhance the independence of monetary policy exchange rate system reform: improving the market exchange rate formation mechanism of China, cultivating the relative equilibrium exchange rate; deepening of Chinas foreign exchange management sys

9、tem reform and orderly opening of capital markets; reform of the exchange rate system to tie in coordination with other policy reforms. Keywords: exchange rate ; monetary ; economic ; policy汇率选择与货币政策效应(xioyng)分析一、绪论(xln)自改革开放以来(yli),中国经济平稳快速的增长,逐渐从封闭经济走向了开发式经济。随着2001年我国加入世贸组织,中国经济的市场化程度得到显著提高。同时汇率制度

10、也发生了重大变化,从计划经济时代的固定汇率制度到改革开放初期的双重汇率制度都是符合当时客观经济条件的汇率制度。汇率作为一国的对外价格,是宏观调控的重要政策工具、汇率制度作为货币制度中很重要的一项,对货币政策影响效应很大,对一国是否能够实现其政策目标起着很重要的作用。货币政策是指中央银行通过运用一系列货币政策工具,如存款准备金率、公开市场操作等,来控制货币供应量和利率,进而影响宏观经济的各种措施,最终目的是为了实现宏观经济四大目标经济增长,物价稳定,充分就业和国际收支平衡虽然我国正实现资本账户的逐步开放和利率市场化的初步探索,但是利率受到管制,资本不能自由流动等问题仍是我国现状。这些都对保持汇率

11、稳定与货币政策独立性提出挑战。因此本文旨在研究当前汇率制度对货币政策产生的效应并提出相应的对策。二、文献综述（一）国外文献综述英国著经济学家詹姆斯.米德在其著作国际收支中最早提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。他指出要仅仅运用货币政策来解决内外部失衡问题如通货膨胀和国际贸易顺差并存,常常存在冲突。同时,米德强调解决这种冲突必须依靠政策搭配。荷兰经济学家丁伯根论证了政策工具的数量不能少于政策目标的数量,这就是说要实现很多个经济目标,政府至少要运用N种相互独立的政策工具,即“丁伯根原则”。澳大利亚著名经济学家斯旺提出了著名的斯旺曲线模型。说明了仅使用一种政策工具,要同时解决内部和外部均衡问题是不

12、可能的。蒙代尔提出并经弗莱明修正形成了著名的蒙代尔一弗莱明模型。该模型对开放经济中小国在资本完全自由流动条件下的货币政策有效性进行了研究。该模型认为：在小国开放经济中，资本完全流动时，在浮动汇率制下，货币政策有效，财政政策无效；反之，在固定汇率制下，财政政策有效，货币政策无效。（二）国内文献(wnxin)综述国内学者关于货币政策和汇率政策冲突研究(ynji)的论文较多。一般都在蒙代尔一弗莱明模型(mxng)和“三元悖论”基础上对我国的现实情况进行分析易纲、汤弦提出扩展的不可能三角理论，为发展中国家广泛采用“中间制度”提供了理论基础。刘锦虹通过对我国货币政策与汇率政策矛盾的研究得出结论我国的货币

13、政策、汇率政策、资本市场并没有摆脱三者不可调和的“三元悖论”。孙华好运用计量模型对中国实行传统盯住汇率制度时期货币政策的有效性和对外自主性进行分析，得出传统钉住汇率制度并没有对我国的货币政策自主性产生系统性制约的结论。章丽群研究了我国汇率体制与货币政策间存在的冲突，提出在我国加入世界贸易组织后改革现行的汇率制度和实现利率市场化，是提高我国货币政策与汇率政策协调效应的必要途径。汪洋认为中国存在事实上的资本自由流动。中国政府在经济决策方面必须就内部经济均衡和外部经济均衡何者优先的问题做出选择。戴振旗研究了货币政策的汇率传导机制，分析了人民币汇率对货币政策调控的反应能力和灵敏度，对汇率、利率、货币供

14、应量和国民经济产出水平等变量之间的内在关系，进行理论和实证上的阐述。（三）中国汇率选择中国1994年对汇率制度进行了重要改革，实行了有管理的浮动汇率制度，汇率变动很小。2005年7月21日，人民银行宣布实行以市场供求为基础、 HYPERLINK / 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，但事实上还是在努力维持汇率的稳定。同时，中国一直强调中央银行对宏观经济调控和货币政策的调整。可以说，在理论上中国选择了汇率稳定和货币政策独立，对资本流动严格控制。这样，可以避免国际资本市场对国内利率的影响，降低了汇率风险，排除了货币大规模投机冲击的可能。但在现实中，中国的结售汇制度使资本流动呈现单向自由

15、化，即人民银行的外汇储备增长是以人民币等值投放为代价（按照目前汇率，收购1美元需投放8元人民币）。随着中国经济发展和国际收支的“双顺差”，实施这一政策组合的成本越来越大，外汇储备增长成为本币投放的主要闸门，货币政策的独立性已经严重削弱。也就是说，中国当前事实上被迫实行了汇率稳定和资本单向自由流动的政策组合。从汇改之后到2008年初我国汇率制度还是有管理的浮动汇率，人民币币值保持上升趋势，我国央行按照我国经济利益的需要，不时的干预市场，使我国汇率的升降朝有利于我国经济增长的方向发展。汇率在央行规定的区间内波动，央行也会通过外汇市场干预来控制汇率的剧烈变化，以保证经济的平稳发展。2008年也就是金

16、融危机全面爆发之后，我国虽然名义上还是实行的有管理的浮动汇率制度，但实质上已经转变为如2005年汇改之前的盯住美元的固定汇率制度。从以上分析可以看出，我国过去长期实行的盯着美元的固定汇率制度，虽然在2005年汇改之后一段时期内实行了有管理的浮动汇率制度，但是我国受盯着美元的固定汇率制度的烙印很深。不管是为应付金融危机时候临时采用的固定汇率制度，还是我国现有的巨额外汇储备与国际贸易顺差，都是受我国长期实行的固定汇率制度的影响。（四）中国(zhn u)货币政策情况(qngkung) HYPERLINK /view/629880.htm t _blank 具有(jyu) HYPERLINK /vie

17、w/61891.htm t _blank 中国特色的稳健的 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币政策是1998年以后逐渐形成的。所谓稳健的 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币政策，其含义是指：以 HYPERLINK /view/1316851.htm t _blank 币值稳定为目标，正确处理防范 HYPERLINK /view/60734.htm t _blank 金融风险与支持经济增长的关系，在提高 HYPERLINK /view/62273.htm t _blank 贷款质量的前提下，保持 HYPERLINK

18、/view/171218.htm t _blank 货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展。 HYPERLINK /view/4845832.htm t _blank 稳健的货币政策是具有 HYPERLINK /view/61891.htm t _blank 中国特色的一种提法，它讲的是制定货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书关于货币政策操作层面的提法。 HYPERLINK /view/4845832.htm t _blank 稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止 HYPERLINK /view/34349.htm t _blank 通货紧缩又防止 HYPERL

19、INK /view/4017.htm t _blank 通货膨胀两方面的要求，它不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。1998年以来实行稳健的 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币政策取得了巨大的成功。主要表现在四个方面：一是 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币 HYPERLINK /view/168886.htm t _blank 信贷总量平稳增长。19982001年， HYPERLINK /view/586469.htm t _blank 广义货币供应量增幅基本控制在14%15%之间，与过去一

20、些年代 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币和 HYPERLINK /view/168886.htm t _blank 信贷大起大落相比，近几年我们终于把 HYPERLINK /view/1713061.htm t _blank 货币信贷的增长调控得比较平稳了。二是 HYPERLINK /view/3155119.htm t _blank 信贷结构有了大幅度的调整。在一系列 HYPERLINK /view/333931.htm t _blank 信贷政策的推动下， HYPERLINK /view/1317459.htm t _blank 个人住房贷款、基础

21、设施贷款和 HYPERLINK /view/4207689.htm t _blank 农业贷款比重大幅度上升，在当年贷款新增额中上述三项贷款大体占七成， HYPERLINK /view/3155119.htm t _blank 信贷结构的这种调整有力促进了 HYPERLINK /view/3435363.htm t _blank 国民经济结构的调整。三是保持了国内 HYPERLINK /view/1508174.htm t _blank 金融稳定和 HYPERLINK /view/968292.htm t _blank 人民币汇率的稳定。 1997年部分中小金融机构开始出现支付问题，近几年利用

22、 HYPERLINK /view/34349.htm t _blank 通货紧缩时机增加 HYPERLINK /view/620448.htm t _blank 再贷款，帮助地方政府关闭了部分中小金融机构，保持了 HYPERLINK /view/1508174.htm t _blank 金融稳定和社会稳定。 HYPERLINK /view/968292.htm t _blank 人民币汇率稳定不仅对亚洲经济和世界经济作出了贡献，也符合我国国家利益，这几年 HYPERLINK /view/10255.htm t _blank 国际收支平衡，国家 HYPERLINK /view/38015.htm

23、 t _blank 外汇储备持续增加。四是基本实现了 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币政策由 HYPERLINK /view/133275.htm t _blank 直接调控向 HYPERLINK /view/378264.htm t _blank 间接调控的转变。1998年1月1日取消 HYPERLINK /view/863394.htm t _blank 贷款限额控制后的这几年， HYPERLINK /view/247285.htm t _blank 公开市场操作实际成为 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币政

24、策日常操作的主要工具。实行稳健的 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币政策这几年来，国民经济成功实现了低通胀、高增长， HYPERLINK /view/10147.htm t _blank 国内生产总值每年增长基本保持在 7%8%，物价基本控制在零上下波动。虽然我们还不能精确估计经济的低通胀、高增长， HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币政策在其中究竟起了多大作用，但是，这几年经济的持续快速增长和物价的持续平稳，的确是与货币和 HYPERLINK /view/168886.htm t _blank 信贷的持续平稳增长同

25、时出现的。回顾建国以来(包括改革开放以来)的历史，我国经济多次出现过较大幅度的波动，虽然每次原因都比较复杂，但每次 HYPERLINK /view/3520106.htm t _blank 经济波动都同时伴随着 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币 HYPERLINK /view/168886.htm t _blank 信贷的大幅度波动，货币 HYPERLINK /view/168886.htm t _blank 信贷的大幅度波动无疑是经济大幅度波动的重要条件。近几年，贯彻稳健 HYPERLINK /view/26698.htm t _blank 货币政策

26、方针，我们坚定地将保持货币 HYPERLINK /view/168886.htm t _blank 信贷平稳增长作为重要目标，在具体操作上，作出了巨大的努力。三、三元(sn yun)悖论的理论三元(sn yun)悖论原则是国际经济学中的一个著名论断。但是，该理论是高度抽象的，只考虑了 HYPERLINK /view/651781.htm t _blank 极端(jdun)的情况，即完全的 HYPERLINK /view/142663.htm t _blank 货币政策独立、完全的固定汇率和完全的资本自由流动，并没有论及中间情况。正如弗兰克尔指出的，“并没有令人信服的证据说明，为什么不可以在货币

27、政策独立性和汇率稳定两个目标的抉择中各放弃一半，从而实现一半的汇率稳定和一半的货币政策独立性。根据三元悖论原则，资本自由流动、固定汇率制和货币政策独立性三者的组合是一个可行的选择，但是这一组合在现实中有效的前提是在假设一国外汇储备无上限的条件下才能成立。实际上，现实中一国的外汇储备不可能无上限，一国的外汇储备总量再巨大，与规模庞大的国际游资相比也是力量薄弱的，一旦中央银行耗尽外汇储备仍无力扭转国际投资者的贬值预期，则其在外汇市场上将无法继续托市，固定汇率制也将彻底崩溃。因此，一国即使放弃货币政策的独立性，在巨大的国际游资压力下，往往也很难保证固定汇率制度能够得以继续。三元悖论揭示了开放条件下经

28、济体系内部制度选择之间的矛盾，阐明了宏观调控当局面临多重相互交织相互矛盾的目标时必须有所取舍，这种取舍需要针对本国的现实状况。西方发达国家在1973年以后纷纷选择货币政策独立和资本自由流动目标，放弃了汇率稳定目标，是因为这些国家对汇率变化的承受力较强，国际资本市场对发达国家信心充分，即使出现汇率贬值也不会触发资本大量外逃。而 HYPERLINK /fazhan/ 发展中国家对汇率波动的承受力弱，货币贬值很容易导致资本大量外逃，所以普遍选择了货币政策独立和汇率稳定，放弃资本完全流动。货币政策独立性资本自由流动资本管制浮动汇率固定汇率制货币政策无效图1 三元悖论图示四、汇率制度下的货币政策效应（一

29、）基础货币供给的内生性分析随着中国经济和金融的全球化深化，特别是加入世界贸易组织之后，在开放的条件下，为了维持汇率的稳定，就不得不放弃货币当局对货币政策的完全控制权。当流入的外汇过多时，就会威胁到汇率的稳定，中央银行必须投放人民币买入外汇，这意味着基础货币的投放量不能由中央银行主动控制，货币政策失去独立性。在固定汇率制度下，基础(jch)货币构成中央银行的主要负债，国内信贷和外汇储备构成中央银行的主要资产。中央银行的基础货币投放通过再贷款、财政透支与借款、外汇占款三种渠道投放。前两项统称为中央银行信贷，外汇占款是中央银行增加外汇储备对应的货币投放。所以，中央银行国内信贷和外汇储备的变化直接影响

30、基础货币的投放量，三者在数量上的关系：MB=D+R。其中(qzhng)：MB表示(biosh)基础货币的变化，D表示国内信贷的变化，R表示外汇储备的变化。在国内信贷不变的情况下，国际收支不平衡时就会通过外汇储备渠道迫使货币供应的变化。外汇占款数量由汇率和外汇储备量的乘积决定，外汇储备对货币供应的影响程度取决于外汇占款占基础货币的投放比例。在中国目前的汇率形成机制及外汇管理模式下，人民银行只能被动地接受国际收支顺差的变动，外汇占款占基础货币投放的比重越来越大，成为基础货币投放的主要渠道。图2 外汇占款和基础货币的变动情况由图2可以看出，在长期盯住美元的汇率制度和目前稳定汇率的制度下，由于外汇占款

31、的上升，基础货币投放表现出较强的内生性。（二）外汇储备增长与货币投放量的增加1994年，中国外汇体制改革确立了强制结售汇制和有管理的浮动汇率制，当年，实现经常项目顺差76.58亿美元，资本项目顺差326.44亿美元，外汇储备增加了304.21亿美元，同期，中央银行被动发放基础货币2 800多亿元，年末货币总量增长达35%，新增的4024亿元基础货币中70%以上是外汇收购。次年，中国商业银行开始由长期的贷差转现存差。中国的国际收支已多年出现双顺，从经常项目上看，在国内商品市场存在供给相对过剩的情况下，只能通过出口寻找海外销路。出口增加的外汇收入又因结汇制度挤出了基础货币。从资本项目上看，目前中国

32、已经成为世界上吸引外商直接投资最多的国家，在吸引了大量国外直接投资的同时国内储蓄不能有效地转化为投资，也迫使央行增加基础货币的投放。此外，美国的长期贸易赤字和外债增加，使美元资产相对其他国家和地区的投资吸引力明显减弱，导致全球资金逐步从美元资产转移到未来投资回报率更高、汇率风险更小的亚洲国家以及其他新兴地区的资产，推动了这些国家汇率升值。在这种情况下，人民币引起了投机者的兴趣。从2002年下半年起，人民币升值的压力不断加大，客观上增加了国际资本的流入。对非外商直接投资资本流入（即对外借款与流入国内的热钱之和）进行测算的结果显示，在人民币升值预期不断增强但又不确定的情况下，非外商直接投资资本流入

33、表现出很强的波动性，其规模大小与升值预期的强弱明显正相关。境外热钱在人民币升值利益的驱动下，不断涌入进一步加剧了外汇储备增长。外汇储备从2008年底的16560亿美元增加到2009年底的60990亿美元，通过外汇占款投放的基础货币相应地由1.4万亿元上升到5.2万亿元。截至2012年6月底，中国外汇储备高达91460亿美元，位居全球第一，由此投放的人民币总量超过9万亿元。五、基于(jy)MF模型的我国货币政策(hu b zhn c)效应分析由于我国的利率和资本(zbn)存在着严格的管制，因此我国的客观情况和利率完全市场化的国家有很大的不同,在利率市场化的国家，利率是由市场供求来决定，利率决定、

34、利率传导、利率结构和利率管理都实现了市场化。利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率，货币当局只能增加或减少货币供给来影响利率，但不能直接决定和控制利率。而在中国，央行直接控制调整存贷款利率，商业银行只能根据央行规定的基准利率来吸收存款和发放贷款。但这种利率并不是一成不变的，央行会根据宏观经济情况的变化来调整利率，往往具有滞后性，是一种事后调节工具。因此我们用平行于横轴的利率管制曲线替代MF模型中的BP曲线。这种管制利率既是法定利率，又是市场的实际借贷利

35、率。我国的货币市场和商品市场都受该利率的影响，以实现平衡。因此，在我们国家，央行制定了使商品市场和货币市场同时实现均衡的利率。也就是说，当商品市场和货币市场同时实行均衡的时候，利率管制曲线也通过该点，如图中的点1。当货币市场和商品市场发生变化时，央行可以根据宏观经济变化来调节该利率，从而使利率管制曲线穿过新的均衡点3。修正了MF模型后，下面我们具体分析货币政策效应是如何受到影响的。假设现在经济处于过热和通货膨胀时期，IS曲线、LM曲线与利率管制曲线i=i*1相交与点l。为控制通货膨胀，央行加息，将管制利率从较低的水平i*1上调至i*2时，图中的管制利率曲线就会从1=1*1，向上水平移动到i=i

36、*2，并将保持在该位置直到央行下一次调整利率为止。管制利率的这种上调对商品市场和货币市场都会产生影响。从商品市场角度看，根据IS曲线的方程Y=a-bi=C(Y,i)+I(i)+G+CA(Y，Y*，eP*/P)，我们知道消费C(Y，i)随利率的增加而减少，I(i)也是利率的减函数。因此利率的上升会引起总需求沿着IS曲线从点1向点2方向移动，产出减少。另一方面，从货币市场(shchng)角度看，根据LM曲线(qxin)方程M二L(Y，i)=kY-hi，交易性和预防性动机的货币需求与收入成正比，而投机动机的货币需求与利率成反比，随着管制(gunzh)利率的上调，收入的减少，私人和企业对交易性和预防性

37、货币需求减少，对投机性货币需求也减少了。而交易性及投机性货币需求的减少则会促使银行体系减少对信贷资金和货币的供给，从而使LM曲线发生适应性左移，例如从LM1移到LM2。但是上述分析表明，虽然我国存在着严格的外汇管制，但是资本具有一定程度的流动性。利率的增加会会引起国际间的套利资本大量涌入中国，而且由于我国国际收支顺差，存在大量的外汇储备，这些都对人民币产生部分升值压力，而央行为保持汇率稳定就必须在外汇市场上卖出本币，买入外汇，这样就会带来外汇占款,挤占了基础货币,通过乘数效应增加货币供应量。LM曲线就会出现一定程度逆转性右移，但是短期内并不会回到LM1的位置，例如回到图中的LM3。由于我国是管

38、制利率，因此当货币供应量增加时并不会引起利率下跌，相反为了抑制国内的高通胀，央行只会加息而不是减息，银行体系增加的货币供给量将主要流入实质经济部门以满足消费需求、投资需求等交易性货币需求。随着交易性货币需求逐步得到满足，消费需求、投资需求及总需求都将有所增加。而随着总需求的增加，IS曲线也将逐步右移，例如从IS1右移到IS2的位置。最终IS曲线、LM曲线及管制利率曲i=i*2在点3相交,总需求和收入水平都减少了。LM4LM2IS2IS1LM1LM3i=i*2i=i*1图3 基于中国情况的MF模型六、总结本文旨在探讨当前我国汇率制度对货币政策的影响效应，为我国未来的汇率制度改革和货币政策的制度提

39、供理论基础和现实指导。本文采用规范分析与实证分析相结合、理论与实际相结合的方法，对我国现阶段的汇率制度及其对货币政策的影响效应做了深入浅出的研究分析。我国汇率制度对货币政策的影响主要是通过影响货币政策独立性、对利率工具效应的影响以及对货币供应量的影响来实现的。在我国利率和资本同时存在管制的情况下，货币政策是有效的，但是受到外汇占款的削弱，这种削弱可以通过以发行央行票据为主的冲销干预得到改善。要改善现状，从长期来看必须改革我国现行汇率制度，中期来看要进行利率市场化与放开资本管制。短期来看则要完善冲销干预政策，大力发展以国债为主体的公开市场业务。参考文献1 张瑾.我国货币供应量调节(tioji)工具选择分析J.时代(shdi)金融,2006,(8):25-26.2 宿玉海,隋忠锋