银行私募股权投融资业务模式

1、X X银行私募股权投融资业务模式第2章X X银行私募股权投融资业务现状及环境分析X X银行私募股权投融资业务现状随着市场环境和客户金融意识的逐步成熟，越来越多的优质企业已不仅仅满 足于银行提供的存贷款、支付结算等传统服务，还要求银行提供传统商业银行业 务之外的其他服务，如投资银行类服务等。而私募股权投资正是国内投行业务发 展的一个重要方向。做深做透直接股权投资业务，对商业银行引入和培育各类优 质客户资源，服务国内经济转型过程中最有发展前景的行业或产业，吸引低成本 负债资源，降低资产业务风险，创造可观的中间业务收入等都具有重要意义。 近年来，XX银行着重把握非信贷资产业务的发展机遇，力求打造“一

2、体两 翼”的业务新格局。“一体”是指传统信贷功能，将发挥撬动客户、维系客户的作 用；“两翼”是指支付结算业务的升级和新兴多元化业务的拓展，开拓银行未来业 务和盈利增长的重要来源。私募股权投资业务正是“两翼”中新兴多元化业务的 重要组成部分。现阶段X X银行可为私募股权基金及其所投资的中小企业提供以下服务：针对私募基金服务模式X X银行各经营机构可与辖内优秀的投资机构开展合作，如外部认可程度较 高私募投资机构或创业投资机构、合作券商的直投子公司、经国家发改委批准或 备案的机构等，共同开展以下业务：1、托管业务：对于成立私募基金的投资者对投资的安全性及收益性具有较高 要求。在这种情况下，XX银行可

3、作为第三方可对私募基金提供资金托管业务， 能够有效防止基金管理人有可能出现的违规交易、欺诈客户及挪用基金资产等不 良行为的产生，托管业务具有广泛的市场发展空间。同时，XX银行还可以应私 募基金在章程或协议上明确的要求，对取得基金投资的私募股权企业的资金使用 情况进行监督管理。目前，国内资产托管银行已达到18家（以具备证券投资基金托管资格为准），即除去工、农、中、建、交五大商业银行（以下简称五大托管银行），另有13家中小商业银行在开展资产托管业务。根据行业协会数据统计，截至 2012年末，五大托管银行资产托管规模达到14.62万亿元，市场占比 65.29%,市场份额从 2010年的82.17%缩

4、小至2011年的77.32%,乃至2012年的65.29%;中小托管银行资产托管规模达到7.77万亿元，市场占比34.71%,市场份额从 2010年的17.83%增加至2011年的22.68%,直到2012年的34.71%; XX银行资产托管规模达1.628万亿元，市场占比 7.27%,市场份额从2010年的2.39%增加至2011年的4.41%,直至2012年的7.27%,在同 类股份制托管银行中位居第一位。从托管产品数量上看，截至2012年末，五大托管银行资产托管组合数量达2.81万只，市场占比从 2010年的72.71%缩小至2011年的59.75%,乃至2012年 的54.46%;中小

5、托管银行资产托管组合数量达到2.35万只，市场占比从 2010年的27.29%增加至2011年的40.25% ,直到2012年的45.54%; XX银行资产托管 组合数量达到0.47万只，市场占比从 2010年的4.46%增加至2011年的8.36%, 直至2012年的9.1%,在同类股份制托管银行中位居第一位，并超越农业银行、 建设银行、交通银行，在全部托管银行中排名升至第一名。近年来在资产托管业 务发展上的确速度较快，市场份额稳步提高，但与大型托管银行仍有较大距离，市场地位仍处于整体劣势，同时在单只产品的托管规模上亦可看到差距，五大托 管银行单只产品的托管规模明显高于中小托管银行，中小托管

6、银行距离行业平均 水平仍有一定距离。表2.1商业银行单只产品托管规模对比亿元/只）年份五大托管银行中小托管银行兴业银行行业平均2010 年4.972.87135S4.402011 年15工2.4934.732012 年5.203.313.4654.34和大型商业银行相比，XX银行托管业务在产品种类、服务模式、系统运行 等方面还存在较大的差距，特别是先天存在的网络渠道“短板”，加之外资托管银行进入后在细分市场的竞争，X X银行在业务起步初期还难以在市场中占据较为 稳固的地位。2、基金募集：XX银行可以充分利用全行丰富的对公和零售客户资源优势， 在基金募集者与资金持有者之间搭建桥梁。在遵循客户自身

7、主观选择的前提下， 为具有相关投资经验，风险承受能力较强的XX银行高资产净值客户，提供私募 投资渠道，从而帮助私募机构建立资金募集渠道。以XX银行深圳分行为例，近 两年针对优质项目成功协助客户募集的基金有：.深国投铸金资本一号股权投资集合资金信托计划.深国投创新资本一号股权投资集合资金信托计划.新华信托南海创业首期股权投资集合资金信托计划.新华信托天慧一号股权投资集合资金信托计划.上海信托光大银行法人股投资集合资金信托计划.北京信托山东招远银河证券权益股份信托计划.新华信托同威一号股权投资集合资金信托计划.国投信托凤凰一号股权投资集合资金信托计划.上海众威创业投资中心（有限合伙）.深圳同威成长

8、创业投资合伙企业（有限合伙）.深圳松禾资本创业投资合伙企业（有限合伙）.东方富海股权私募基金（有限合伙）.中兴合创私募股权基金（有限合伙）这些基金在募集中，由于选择比较优质项目作为后盾，加上管理人比较专业 和良好信誉，投资人都比较满意。3、财务顾问：相对于私募或创投机构，企业更信任具有良好公信力的银行。XX银行可作为独立第三方或财务顾问，利用自身客户和渠道资源，向私募机构 推荐优质企业融资需求信息，并代表私募基金与企业进行前期接触，了解企业融 资需求，审慎调查企业经营情况，协助私募基金进行融资推荐和商务谈判，有效 撮合股权投融资行为。与券商密切合作，开展财务顾问工作，为拟上市客户的公 司规范化

9、治理、股份制改造、上市辅导以及向证监会报送IPO申请材料、私募融资和银行融资安排等服务，逐步推动企业实现上市；在企业完成上市后，继续为 其提供再融资的财务顾问服务及相关的承销服务。XX银行在正式担任财务顾问的 361度国际有限公司、利郎商务男装过程中， 根据企业的股权结构、行业地位、盈利能力、发展战略等各方面的情况，就企业表兴业银行深圳分行财舞顾问业将分析那位己上报总行立 顶顶U实标利率投拈糖度已提取的 蒯更财务孙何内:律辣捌市恒浩投凄行限公司1；dDDQ 7j如皿万Mi强做收徽款的回收与合理费棒投资班程郁支电池电源 科技f深圳） 仃限公司基准dooa 万1300hi就财多甘即.泗过票业用仃财

10、务顾!i诃犀务来进一至 设香企芬状况，优化公司的捐贷条件.联建建设笔无无民营企业股权结构一白,疑为混乱.推卜企曲史M界也有限公司现年较为严阪，在一定桂度上.学时了必司的发展.深圳珏新精密工业有限公司引用4800 万25D0 万计划在合拈时机发现国内创业板di.公司目前现模较小.檀间肉询业务尚处尸起步阶段.支业根行深圳 分行深圳而缔伤财 外眼间村限公 同尤无无亚劣品种和产匿有待丰富，公司发展战略有恃进一曲 用嘶,通过共业根h的财务顿M眼芬,公司oJflf毗诺 业艇行多方面优势和与此眠务他力，共同为客户提供 企业内控、用毂.雁格.融贯、胜杈激励、上市,-井 购等方面的顾问咨询里芬.逐班建立公司摩问

11、再询服 齐的曲牌和业界优势O一圳宝安上台公司H前为“ :来补”企业，享受政府的免税优感政旺上焉盘纸融无无策，深圳市对“二来一补”企业的税收优感政策格取r范.故公司准番改制转型。深圳大安腹硼纸公司无无”司拈盥通过其业银行的财务届均展务.为其完虞就 州常州大安数杷城坝”提供自溺9建议.镰加市兰普源公司慈资产收益率解作为工？翱，净资产收益率但为一明科技眦份基准5DDD 万23 M万115%,公司毛利率为113%,存在划过优化管理，有限公司改善公司经营效靛的空何口的上市成本测算、上市地、上市时机、规范治理等问题向企业提供了方案论证， 协助企业选任了适合的中介机构，出具了多份财务顾问建议和咨询意见，并开

12、展 了行之有效的政府协调等工作。两个公司均于2009年在香港联合交易所上市，分别募集资金20亿、10亿多港元。根据企业的自身情况和当时国内资本市场的情 况，XX银行为企业在香港的上市提供了全程策划。以XX银行深圳分行与企业签定协议的财务顾问项目为例，可以看出，财务 顾问业务和传统银行贷款业务是系系相关的。针对中小企业的服务模式2010年6月，XX银行整合各方资源创新推出了 “XX芝麻开花”中小企业 成长上市计划，该计划针对企业不同成长阶段的金融服务需求，综合应用传统银 行和投资银行两大门类金融服务工具，提供一站式综合金融服务解决方案。同时， XX银行还建立了 “XX芝麻开花”客户池，针对这些优

13、秀客户提供私募等差异 化服务，促进企业整体实力提升。私募股权基金为“XX芝麻开花”入池企业的融资需求开辟新渠道，同时， XX银行也可借助私募股权基金探索为中小企业客户提供服务的新机会。1、融资策划：XX银行可以财务顾问角色全程参与企业发展，并针对企业的不同发展阶段引 V入不同性质的资本，设计不同融资方案，推动企业快速发展壮 大，直至最终成功上市。通过这一过程最大限度挖掘客户价值，实现客户价值份 额的最大化。X X银行深圳分行针对深圳雅视股份有限公司在提供流动资金贷款 业务同时，建议企业引进中科宏易基金公司给予股权投资，较好地满足了企业资 金需求。2、投资顾问：一方面，利用丰富的客户资源，XX银

14、行可以帮助入池企业整 合购销渠道，帮助有投资需求的企业寻找合适的投资机会或并购对象。如通过对 上下游企业的投资或者并购，入池企业可以更有效的整合购销渠道，提高企业运 营效率；另一方面，依托XX银行的私募合作平台，可以帮助有富余资金且有一 定风险承受能力的企业及企业主通过入股私募股权基金成为私募基金合伙人的方 式实现资产增值。上述中科宏易公司成为雅视股份股东后，积极推动雅视股份与 宇顺电子合作，通过折股使雅视股份实现了间接上市，大大提升雅视股份的业务 拓展空间，也实现了资产的大幅增值。3、投贷联动：投、贷、债联动是指为有股权融资和债权融资需求的企业提供集“私募+贷款+发债”联动的金融服务。在私募

15、（创投）机构投资或承诺投资的前提下，XX银行以发放贷款形式为企业提供资金支持，发放“投联贷”，形成私募（创投）机构股权投资和银行债权融资之间的联动，同时在企业具备发债条件 时，帮助企业通过发行债券获得较低成本的中长期资金。通过投贷联动、股债结 合的模式拓宽中小企业的融资渠道。例如，XX银行深圳分行与中兴合创私募基金合作，支持了中兴合创私募基金投资的金闽江机电公司，贷款 1000万元，同时 在股权和债权融资支持企业快速发展。X X银行私募股权投融资业务模式比较分析综合以上业务模式及产品分析，以XX银行深圳分行2012年私募股权业务模式为典型案例，该业务的业务结构、风险控制、经营效益进行比较分析，

16、可更清楚看出XX银行目前私募股权业务对实现中间业务收入、取得存款、扩大客户数量 和质量，效果非常明显。表2 3%北银行深圳分行私联股权融资比较分析项目放居金额业务结构风险控制统请效靛私募托管45D0 只1300 亿资金监管资金单项个中阿业务收入L?资产托管岫甘亿存款50亿私募基金募集13 n9S亿私A粮行糕集尽职调杳、存款20亿非公开翳集收入0.5亿财处顾问g户授精13亿1 ,一.1收入D 0亿并购贷款并购顾问抵押存款3.2亿技贷联动5户授信？亿股权投资与贷公职调点收入0.2亿款暄动般权质押存款0 S亿兴业芝麻开花311 r授值5亿客户入池、贷款尽职调肯存款15亿收入M亿国内商业银行私募股权投

17、融资业务竞争环境分析近年来，国内其他商业银行频频通过各种途径和方式，主动参与私募股权投资业务，目前银行开展私募股权投资业务的模式主要有以下三种：“曲线”直投模式我国商业银行法第 43条规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资业务和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资。但国家另有规定的除外。”为此，不少商业银行通过境外子公司投 资和收购信托公司投资两种方式，绕开管制，开展私募股权投资业务。如建行、 工行、交行分别在境外设立建银国际、工银国际、交银国际子公司；再如交行组 建交银国际信托有限公司、建行收购合肥兴泰信托等，都是“曲线”开展私募股 权投资业务的典

18、型代表。但是，信托型私募基金存在以下不足：一是信托公司的持股人数突破了公 司法对股东人数的限制，也违反了证券法对公开发行证券的相关规定；二 是信托公司作为受托人按照协议应该为受益人的相关的情况实行保密，这与资本 市场的所要求的信息披露原则有冲突；三是信托的登记制度缺失，造成信托公司如果作为企业上市发起人的股东而无法确认双方代持关系。证监会对信托型私募 股权投资企业的上市问题始终持谨慎态度，鲜有成功案例。合作模式根据合作对象与方式不同，该模式又可分为与信托公司、产业基金及私募基 金合作三种具体模式。1、与信托公司合作。这种模式的案例有：中信银行和中信信托通过合作，发 售了两款私募股权信托计划一一

19、即“中信锦绣一号”和“中信锦绣二号；中国建设银行发行了 “建行财富三号” 一期及三期；招商银行发行了 “金葵花鸿运”1号全球私人银行私募股权理财产品等。但是由于前面“曲线直投模式”所述原因，通过与信托公司业务合作开展私募股权投资业务的模式受到较多限制。2、与产业基金合作。主要通过商业银行境外子公司参股相关产业基金管理公 司，如中行投资的渤海产业基金、工行投资的鄱阳湖产业投资基金以及建行投资 的医疗产业基金等，这种模式必须经国务院、发改委和银监会审批，项目可得性 较低。3、与私募基金合作。主要凭借商业银行掌握的大量信息、渠道和客户资源优 势，为私募机构提供资金募集、项目资源、资金托管等服务，通过

20、财务顾问的方 式，参与私募基金日常管理。间接模式通过为企业提供夹层融资的方式间接参与私募业务，分享私募市场的高收益， 并为未来更深入地参与 PE业务储备人才及管理基础。如建设银行的选择权贷款， 在客户贷款协议签订时，与该企业约定获得一定比例的认股选择权，并将该认股 选择权由银行指定 PE行使。客户成功IPO后，私募机构抛售股权，银行与私募 按事先约定比例分享客户上市后的股权溢价收益。国内法律法规环境分析我国当前与私募股权投融资相关的法律法规主要包括：私募股权基金的有关规定已经修订的公司法和证券法允许设立私募股权基金。公司法是通过公司制设立私募股权基金和运作的主要法律依据，证券法则规范了私募股权

21、投资的重要退出渠道。2005年公司法和证券法同步进行了修订，修订后的公司法明确规定设立股份有限公司，可以以200人以下为发起人，而且大幅度降低了设立有限责任公司及股份有限公司的标准。还降低了工业产权及非专 利技术的出资比例要求。并且对注册资本分期到位也做出新的规定，取消了原来 公司对外投资的一般性限制。而修改后的证券法则降低了上市公司资本规模 的规定，对盈利性没有硬性规定。对有限合伙企业规中华人民共和国合伙企业法对有限合伙企业规定。2006年8月27日全国人民代表大会对中华人民共和国合伙企业法进行了修订，并于2007年6月生效，对有限合伙制的私募股权基金提供了法律依据。相关的包括：增加了有限责

22、任合伙和有限合伙人的人数的规定，有限合伙企业的合伙人一般不得超过50人；允许法人或者其他组织可作为合伙人；进一步明确了合伙企业在所得税的征收原则，其所得税由合伙人分别缴纳。外国投资者并购境内企业的监管要求关于外国投资者并购境内企业的规定监管要求。2006年8月8日，商务部联合六个部委发布了关于外国投资者并购境内企业的规定，加强了有关涉及外资并购行业龙头企业或重点行业的监管和审查力度，并严格限制境内企业以红筹方式赴海外上市。境外上市企业必须在设立SPV (Special Purpose Vehicle)即特殊目的公司，要求审核批准后一年之内完成资金接收和回流的整个过程。红筹上市的审批权限也由先前

23、的市区级政府集中到了商务部。创业投资企业管理规范创业投资企业管理暂行办法规范创投企业。2005年11月，国家发改委、科技部等十部委联合颁发了创业投资企业管理暂行办法，目的在于规范创业投资企业运作，鼓励社会投资中小企业特别是中小型高新技术企业。产业投资基金监管要求产业投资基金管理暂行办法监管要求。2006年，制定的产业投资基金管理暂行办法规定：设立产业基金必须经国家发展改革委员会核准，产业基金 投资者数目不得多于 200人，拟募集规模不低于1亿元，存续期限不得短于 10年，不得长于15年。除以上所提及的法律和法规外，其他信托法、商业银行法、保险法等有关法律、法规均对私募股权投融资不同程度的运营产

24、生一定影响。国内私募股权基金退出机制政策环境分析退出渠道有限筹资、筛选项目、管理和退出是私募股权基金的四大步骤。这四项环环相扣，任何环节衔接得不顺利都会影响整个项目的进度和盈利。本土私募基金一度处于 “两头在外”的尴尬境地。尽管股权分置改革以后我国资本市场实现了较大的大发展，2007年时中国资本市场IPO规模已世界排名第一，但仍难以满足众多中国 优质企业上市的要求。目前退出渠道主要通过 IPO方式。2010年，中外创投机构共发生 388笔退出 交易，较2009年全年123笔涨幅高达215.4%。2010年中国企业在全世界掀起了 一轮上市的热浪，全年共有157家VC支持的企业IPO涉及退出交易3

25、31笔，占退出交易总数的85.3%。除此之外，2010年，股权转让方式共发生20笔退出交易，占比为5.2%; M&A退出共有24笔，占比为6.2%;回购退出1笔，占比为 0.3%。从境内境外情况分析,2010年，中国创投市场上共有157家曾获得VC投资 的企业IP0上市.共涉及退出交易331笔*超过2009年的两倍.境内方面.退 出染道畅通的效果终于显现,全年共有119 VC支持的上市企业涉及238宅退 出交易,分别占总数的g8%和71.9% 境外方M 全年共有一凉VC支持的上 小企业涉及93卷退出交易，较200g年的10家企业共计1g笔境外IPC退出交易 数明显增加，涨幅分别达到280 0%

26、和41677%-4503S8图2,2 2010年VC支持企业IPO情况贾科来源；清科耽究中心由于我国IPO政策限制,有些企业结构不符合不能在本土上市，一些本土和 募股权基金的设立与退出不得不通过境外渠道进行，又加上近年国内IPO多次曾 栉发行，使退HI机制无法通畅，同时严权市场交易不活跃，郁制约了本上私募股 权基金的发展n私募股权基金管理和服务水平较低首先，我国私募股权基金的地域性很强，同时基金规模普遍较小，自身的管理水平低，能够为被投资企业提供附加服务的本土私募股权基金很少。特别是近几年Pre-IPO盈利巨大，本土私募股权基金大量将投资重点放在对拟上市公司 的股权投资。其次，中国大半的私募股

27、权基金具有政府背景也是服务水平低的一个重要原 因。此类基金很容易将行政关系带入私募股权基金运营管理体系中。由于具有政 府背景的私募股权基金往往具有政策扶持性和资源稀缺性特的点，容易在股权投 资过程中产生寻租的行为，对于项目投资全过程缺乏细致的考虑，降低了市场规 则的制约作用，限制了私募股权基金管理水平的改善。基金运营存在短期化行为与进行并购扩张活动的生产经营性战略投资者相比，私募股权基金的投资往往以最终退出获利为目的，投资时间通常不长，倾向于寻找快速获利的时机。私募股权基金追求投资效益最大化，通常交易放大的杠杆比例也非常高。但目前，法律上并没有明确规定对私募股权基金如何进行监管和实施信息披露的

28、义务。在 掌握被投资企业的控制权后有可能采取重组措施、裁员等后果证明，私募股权基 金的投资行为不可控性较大，如其过分追求短期利益，则可能扩大风险，影响资 本市场的正常运行。境外银行类机构开展私募股权投融资业务的案例分析英国3i集团3i集团起源于1945年英格兰银行成立的工商金融公司(ICFC),是英国最早的政府启动的产业投资私募基金，也是欧洲第一家创业投资公司。20世纪80年代期间，3i集团参与了英国国有企业的改革，由此产生了一系列活跃的收购及兼并市场的商业行为，公司本身也成功转型，实现了资产私有化，成为了欧洲最 大、最领先的的私募股权投资公司。英国3i公司主要为成长中的企业提供长期资金，其中

29、50%左右用于管理层收购，从集团企业或私人企业那里买股权；35%为增长型投资，为成长期的公司提供资金帮助；另外 15%是创业投资。现在，3i集团已经扩展到亚洲I、欧洲和北美三大洲I,拥有超过250位不同文化背景及各类行业投资专业人才和人际网络。自2003年投资第一个中国大陆公司起，3i已在中国投资了 14个项目，其中包括分众传媒、中芯国际、迪信通、巴黎春天百货、上海鼎芯、消防报警器生产公司GST、东莞的锂电池生产商新能源科技(ATL)、国内知名的餐饮连锁企业小肥羊等项目。同时也投资5000万美金在鼎晖创投基金。英格兰银行成立的 3i集团直接成立了产业投资私募基金，并为成长中的企业 提供长期资金

30、，成为了欧洲最大、最领先的的私募股权投资公司，这一典型案例， 对我国商业银行如何对接产业投资私募基金、支持创业公司有借鉴意义。美国研究和开发公司美国研究与开发公司 (American Research and Development Corporation )于 1946 年 6 月创建。 它通过募集多数投资者的资金，设立创业投资股份有限公司的形式来从事集合性的创业投资，被公认为世界上第一家创业投资基金。其采取的 方式首先采用私募方式筹集基金资金，再投资创业企业，取得了巨大的成功。在 其发展过程中，既直接投资于创业投资企业，投资于创业投资企业。ARD公司在1957年对 DEC公司(Digita

31、l Equipment Company )的投资堪称创业投资的经典之作，最初它对DEC的投资仅为7万美元，拥有其77%的股份，到1971年，ARD公司所持有的 DEC股份的价值增加到了3.55亿美元，增加了5000多倍。美国研究与开发公司是采用私募方式筹集基金资金，再投资创业企业的典型 案例，对私募基金的筹集、如何投资创业企业有借鉴意义。SVB 金融集团(SVB Financial Group )SVB金融集团的子公司硅谷银行是一家特殊的商业银行。该行尽管同时具有商业银行的存贷业务等传统金融服务项目，但其服务的对象主要集中于VC公司。硅谷银行主要从事五大银行业务：传统银行存贷业务、投资银行、商

32、业投资银行、 私人银行以及咨询银行业务。其中，投资银行业务主要包括收购、兼并、公司合 伙等业务；而硅谷银行的投资银行业务主要包含跨国联盟、创业投资以及创业投 资基金管理等业务。硅谷银行还设立了风险投资基金直接参与投资，自己成为VC公司的股东或合伙人。尽管硅谷银行在创投方面所使用的资金只占总投资的2 %至3%,却很大程度上提高了其整体获利能力，使其平均净资产回报率高于 17.5%,而同时期的美国银行业的平均回报率是12.5%左右。硅谷银行不仅从事商业银行的存贷业务，同时开展兼并、收购、公司合伙等 业务，服务的对象主要集中在 VC公司，这是把传统业务和股权投融资业务结合 起来的典范。从以上典型案例

33、可以看出，由于我国实行分业经营的金融政策，使国内商业 银行在股权投融资领域受到很大制约，但从他们成功的经验来看，我国商业银行 包括X X银行在内对私募股权投融资领域潜力巨大。第3章X X银行私募股权投融资业务模式设计价值链模式价值链分析麦克尔波特在1985年在竞争优势一书中提出了企业内部价值链的概念： 基于制造业，每个企业都是在设计、生产、销售、发送和辅助其产品的流程中进 行种种活动的集合体。价值链被看成是一系列完成的活注,是把原材料变换成用户所需产品的一系列过程。波特认为企业的价值创造主要由基本活动和辅助 性活动两部分来完成，基本活动包括生产、销售、进料后勤、发货后勤、物流、 售后服务等，辅

34、助活动包括人事、财务、计划、研究、开发、采购等，这些相互 关联的价值活动便构成了价值链。商业银行开展PE投融资业务，从大的方面看，是服务产业的价值链，同制 造业类似，同样从投入产出结构、空间布局、价值链治理、制度变迁几个维度关 注产品的价值创造与价值增值。商业银行开展PE投融资业务以价值链分析，其基本活动可分为6个环节，即项目识别、资金监管、私募融资、并购重组、挂牌 上市和PE退出。每个环节都不可或缺，每个环节的重要性也不尽相同，资金监 管、私募融资、并购重组和挂牌上市是其中重要的节点。PE投融资业务对商业银行的组织资源、人力资源、技术开发和需求管理等辅 助活动也提出了较高要求。注麦克尔？波特

35、著，竞争优势M.北京：华夏出版社，2001 (6) 按照价值链分析理论，X X银行私募股权投融资服务平台是指X X银行为非 上市公司股权融资或上市公司非公开交易股权提供的服务，即利用银行的客户资 源和信息，以及与实力强大、资信优质的私募股权投资企业的业务合作关系，牵 线搭桥，帮助企业引进战略投资者或财务投资者进行直接股权投资，也为企业股 东投资退出(转让)提供服务，同时对企业重组、股权质押、资金托管等企业发 展横向的全价值链服务。“XX私募投融资”价值链平台构成”1九资源I ，也札内.域源配置出场并坨，创新，人力赞源I专业团M.绩效管理、屠调技术开发，有限介长制，格托模式,结构化设计甫求管：心

36、，；3支，他业求青理图3.1商业制行股权投削费业务梅值选分析图工:兴业根行私葬股极投随赞服务平台该平台主要由有投融资需求的各方组成，同时可适当引入撮合交易可能涉及 的中介服务机构如资产评估机构、律师事务所、会计师事务所等。融资主体需求(1)私募基金融资银行和信托都受银监会的监管，在宏观经济调控措施较严厉的时期，如目前， 信托贷款同样受到较严格的控制，许多贷款需求也无法得到满足，如当前的房地 产项目贷款通过信托方式，也需要四证齐全和相应的自有资本金比例。私募基金 融资就是通过发起设立公司制或合伙制的公司，然后通过委托贷款或股权投资的 方式为企业提供资金；在股权投资时，可以是参与项目实际收益分成的

37、方式，也 可以约定固定回报率的股权回购方式操作。私募基金融资所受监管少，操作模式 灵活，(2)房地产项目融资房地产行业事关国计民生，是国家宏观调控的重要监管对象；当前，我国宏观调控政策的方向是严控房地产信贷，信托贷款也被纳入调控范围，房地产企业 融资渠道受到极大限制。通过前期的调控，许多房地产企业资金已经开始吃紧， 如何募集资金，保障现有项目的顺利开发和获取新的土地资源成为当前房地产企 业生存和发展的关键。(3)短期过桥资金随着业务规模的扩展，部分企业在招投标或获取重要订单的时候，会需要预 先支付定金，这部分资金金额不大，使用周期短，但要求的时效性较高；商业银 行或者因为内部管理规定限制而无法

38、提供这些融资，或者因为审批时间较长而达 不到企业时效性要求。私募融资以其所受监管少，融资门槛低，操作灵活等优点， 在短期过桥资金融通中具有较大的优势。(4)私募股权融资需求随着我国资本市场的发展和创业板的推出，上市企业的良性发展和给股东带来的财富效应感染了一大批企业家，在看到其他已上市企业成功的同时，他们也 在酝酿着自身的未来发展规划。引入战略投资者，以解决企业发展中的资金瓶颈 问题，改善企业财务指标，以期达到上市条件，推进上市工作，成为众多有上市 意愿的企业的重点工作之一。(5)股权抵质押融资对我国已经上市的上市公司股东提供股权质押融资。这些公司的大股东持有 的股权是一块优质的资产，如果可以

39、通过灵活的方案盘活这些资产，将可以更好 的满足上市公司股东的融资需求和上市公司本身的需求，对我好拓展对公业务提 供强有力的支持。投资者需求对投资者来说，参与私募投资是基于追求高收益，但也面临高风险；私募投资是基于对风险的清醒认识而不是风险规避的投资行为，通常以风险承受能力来 衡量一个人的投资能力。(1)风险厌恶类部分投资者希望能在尽量规避风险的同时获取高于一般银行存款的收益，其 中主要是机构投资者；XX银行可利用投行业务平台，提供覆盖国债，金融债， 企业债，风险控制措施较完善的股权抵质押融资、房地产项目融资和结构化产品 中的优先级资金部分。固定收益类投资者主要涉及普通个人投资者、基金公司、保险

40、公司、商业银 行、财务公司、年金、大型企业等。(2)风险控制类该类投资者主要指能接受一定程度的风险，具备适度的风险控制能力，相应 收益要求高于固定收益类；投资标的包括可转债、资产支持票据、有担保措施的 融资、物业、金属等。风险控制类投资者主要涉及担保公司、典当行、小额贷款公司、财务公司等。(3)高风险高收益类该类投资者有较强的风险接受能力，追求远超一般投资的回报；投资标的包 括股权投资、结构化产品的劣后投资、股票期权、土地、贵金属、艺术品等。 高风险高收益类投资者主要为创投公司、高端私人银行客户等。私募投融资价值链模式主要操作形式按照价值链模式，X X银行私募股权投融资服务平台主要产品包括：(

41、1)私募融资：发起设立合伙制或公司制私募基金，通过私人银行客户募集资金。如安兴基金就是X X银行通过成立有限合伙制募集，向X X银行全国私人银行客户募集15300万元，在天津成立合伙企业，由平安证券提供财务顾问，以兴业银行和平安证券为主成立项目决策委员会，共同进行风险控制，目前已投资6个项目，运作良好。（2）财务顾问：XX银行做为财务顾问，直接撮合单一投资者与融资企业达成交易。雅视股份是XX银行的财务顾问企业，通过与上市公司顺络电子直接联系、谈判、撮合，最终促使顺络电子收购雅视股份，银行获取财务顾问费，同时两个优质客户在银行授信额度2亿多元。（3）资产托管：包括单个项目监管、全程监管。2011

42、年XX银行通过托管获得的中间业务收入达到 15亿元，监管手段主要通过双方合同审核及资金管控。（4）并购贷款：为股权并购企业提供50%杠杆的并购贷款。一致药业收购中山药厂，支付对价5亿元，X X银行发放并购贷款 2.5亿元，获得财务顾问费25万元。（5）投贷联动：为已引进私募投资者的优质客户提供流动资金贷款服务。兴森科技在上市前，通过私募引进战略投资者，XX银行根据私募金额发放贷款2000万元，补充流动资金不足。（6）委托贷款；为需要企业提供委托贷款服务。主要为一些已经引入私募作为战略投资者，但流动资金仍然不足的企业，通过银行发放委托贷款，XX银行主要审核合规会法风险，使责权利明确，企业运作规范

43、。私募股权投资从企业发展阶段可分为创业投资、成长投资、上市前（ Pre-IPO）投资、上市后定向投资（夹层投资）、并购投资等，XX银行可提供的服务内容包括依据企业发展阶段需求，制定引进投资或股权转让（退出）计划；协助企业进行估值和定价分析，协助制定商业计划书或投资建议报告；为企业引进投资者，或调查投资方背景，代表企业与其进行前期接触；协助企业进行融资推介及融资谈判；办理私募股权资金托管；协助企业制定引资商业条款（对赌条款）；协调律师、审计师等中介机构，协助企业完成引资（转让）协议签署和执行，协助办理股权交割、过户、登记等事宜。私募股权投融资服务平台效益是非常明显的，以资产托管业务的盈利为例，收

44、入稳步提高，但市场占比变化较大，竞争激烈。R 3.3商业钺行资产托管效益市场占比分析年份2D10 年2011加？仟第1?年同类行业平均1亿元）五大托管想打S63S%70.83%30 18中小托管垠行4 78一业很好1.6%7 口%】443中小银行托管费收入也呈稳步增长态势，收入的市场占比从2010年的13.62%增加至2011年的16.68%, 2012年攀升至29.17%,在行业中占据了一定市场份额。 但就单个托管行来看，五大托管银行的竞争实力是不言而喻的，2010年、2011年五大托管银行托管费收入市场占比分别为86.38%、83.32%, 2012年末五大托管银行托管费收入 150.91

45、亿元，占行业托管费收入的70.83%,较以往有较大下降，但平均每家托管行托管费收入仍达到30亿元；而13家中小托管银行托管费收入仅62.14亿元，在行业中占比虽升至29.17%,但平均到每家托管行托管费收入仅4.78亿元；同样要是仅统计 2006年以前就开始开展托管业务的7家中小托管银行，其托管费收入2012年共计52.02亿元，行业占比24.41%,平均每家托 管行托管费收入7.43亿元。XX银行2010年、2011年资产托管业务托管费收入市场占比分别为1.61%、3.06%, 2012年托管费收入达到 14.936亿元，市场占比7.01%,虽在股份制银行 中排名第一，并且超越了交通银行，但

46、相较于大型托管银行的平均水平仍有很大 差距，仍需不断创新、采取措施巩固基础。【案例】就典型项目而言，XX银行为四川科伦药业股份有限公司提供的私 募股权融资金融服务专案就是运用价值链模式、利用全行投融资服务平台的范例。 该企业是一家以大容量注射剂为主导的药品制造企业，X X银行履行了从发展初 期到上市及上市后全过程金融服务。在选择该项目时，XX银行根据企业实际控 制人信誉、股权结构、行业地位、盈利能力等情况，就上市时机、规范治理提供 了方案论证，出具了多份咨询意见书，达成合作协议。主要做了以下工作： 一是在担任常年财务顾问期间，为企业提供行业发展规划、债权融资、流动 资金贷款、撮合投资人、并购安

47、排以及金融市场分析等多方面的财务顾问建议； 二是企业开始IPO上市进程之后，从财务顾问的角度对企业遇到的疑难问题 提供了有别于其他中介机构的解决建议和相关支持，特别是提出企业要在财务、 业务经营上规范运作，不能一言堂，健全组织架构和约束力，防范风险，同时辅 以配套的融资服务，促成了企业IPO材料的顺利申报；三是企业上市后，为企业提供并购贷款、发行债务融资工具等多项服务。公司已于2010年2月通过了中国证监会审批，公司已将募集资金11.35亿元存入XX银行专用帐户；公司上市后，向XX银行提出发行近26亿规模的债务融资券需求，为XX银行带来1040万元的中间业务收入；公司将继续聘用XX银行为财务顾

48、问，并年支付 200万元财务顾问费用，XX银行与客户下一步将开展并 购业务、资产交易撮合业务及债权融资等合作。这个案例说明了 X X银行已经介入了科伦药业股份有限公司从发展初期到上 市及上市后全过程，所提供的私募股权融资金融服务涵盖了行业发展规划、债权 融资、资金监管、并购安排、金融市场分析、财务顾问、传统贷款等全部价值链， 是一个比较成功的业务经典案例。价值链模式的优缺点和适用条件X X银行价值链模式优势是建立私募股权投融资服务平台，利用银行的客户 资源和信息，以及与实力强大、资信优质的私募股权投资企业的业务合作关系， 牵线搭桥，帮助企业引进战略投资者或财务投资者进行直接股权投资，也为企业

49、股东投资退出(转让)提供全价值链服务，对培育、建立一批优质客户群体有重要意义。但是该模式缺点是培育时间较长，需要中介等各方面配合，有些存在政策障 碍，要求较高，需适用条件较多。适用条件主要包括：(1)银行要有专门的机构和队伍。因为业务覆盖创业投资、成长投资、上市前(Pre-IPO)投资、上市后定向投资(夹层投资)、并购投资等各方面，必须有专门机构和专业队伍才能跟上业务需求。(2)银行要具备托管业务、并购贷款、私募基金、投贷联动等资格，要有一 批优质的公司客户和私人银行客户。(3)要与中介服务机构如证券公司、资产评估机构、律师事务所、会计师事 务所等关系密切，开展全方位合作。(4)要能够为客户提

50、供临时过桥资金安排，或者通过委托贷款方式，满足客 户临时资金需要。私人银行业务模式私人银行业务模式基本做法虽然中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知给商业银行与信托公司合作进军PE市场设置了一定政策障碍，但该通知第20条规定“对于具有相关投资经验，风险承受能力比较强的高资产净值客户， 商业银行可以通过私人银行业务满足其投资需求，不受上述通知第18条和第19条限制”，还是为商业银行参与 PE业务提供了可能。如中国光大银行联合了北 京星石、深圳民森、上海尚雅、等5家私募管理公司，专门针对高净值客户推出“阳光私募基金宝”产品，影响较好。私人银行业务模式是指专门针对高端客户

51、和私募股权的纵向对接服务，在该 模式下，XX银行可专门针对高端客户发行有限合伙制私募基金模式，面向高端 客户募集中小企业股权所需资金，同时还可在基金内部设立结构，设置优先级和 劣后级，在符合条件下还可以对一些二级市场股权产品进行配资，既满足投资者需求，又能够很好支持中小企业发展。证券配资信托是通过对接银行理财产品，为客户提供一定比例资金用于投资 股票市场。理财产品为优先级资金，收取固定回报，客户自有资金为次级资金， 首先承担损失。通过该产品实现客户收益的放大。证券配资信托分为单一信托和 伞形信托，单一信托是资金量较大客户独立对接银行理财产品的结构，伞形信托 是资金量较小的客户以集合形式对接理财

52、产品的结构。单一信托：客户自有资金 1000万以上；伞形信托：客户自有资金 500万以上；必须为现金，不得为股票，不 得来源于银行贷款和其他融资渠道。单只股票投资金额不得超过资金总量的20% ,不得投资于ST、*ST等劣质股票，主要投资于新股发行、股票定向增发、二级市 场买卖。配资比例为 1:1 , 1:1.5, 1:2;预警线分别为 0.75,0.85,0.9;平仓线分别为 0.7,0.75,0.85;当整体股票市值下跌至预警线水平，则客户必须补充保证金，使市 值恢复。当整体股票市值下跌至斩仓线水平，则由信托公司直接指令证券公司进 行强行斩仓。斩仓后所得资金优先归还银行配资本息，剩余资金归还

53、客户。操作 由客户自有资金和银行配资全部划入信托账户（或信托公司设立的合伙公司帐 户），由客户负责投资操作，银行不参与决策。整体股票投资收益扣除支付给银行 和信托的利息及费用后，全部归客户所有；银行：0.2%-0.3%手续费（年化），沉淀存款。【案例1】XX银行深圳分行与东方富海公司合作的东方富海私募基金为例， 其综合效益非常明显。XX银行主要做了以下工作：一是协助基金管理公司设计基金募集方案及募集说明书；二是协助基金管理公司寻找合格投资人；三是协助基金管理公司与投资人谈判，反馈投资人意见；四是协助成立私募有限合伙公司，由东方富海作为普通合伙人，其他投资人 为一般合伙人；五是对资金托管，并对股

54、权投向进行监管，协助收益分配等。通过以上私人银行业务模式合作X X银行对东方富海私募基金业务取得了巨 大的经营成果：一是X X银行同时参与了与该公司第一期基金的募集、开户及后期结算等相关配套服务工作，推荐私人银行客户5户，资金沉淀量达到人民币3.2亿元。二是经由东方富海介绍，X X银行成功办理了上海桦厦实业有限公司在X X银行的委托贷款业务，自 2007年以来，受东方富海委托为上海桦厦实业有限公司累计办理委托贷款 1.104亿元，手续费比例为 1%。，实现中间业务收入 11.04万元。 三是东方富海于2007年4月介绍亚联财信息咨询（深圳）有限公司给X X银 行，在XX银行办理结算业务，年日均

55、数达到2000万元以上。同时，其关联公司深圳市亚联财小额信贷有限公司也于2011年11月在X X银行开立了结算账户，XX银行于2011年末对亚联财信息咨询（深圳）有限公司、深圳市亚联财小额信 贷有限公司综合授信 1亿元人民币。目前深圳市亚联财小额信贷有限公司的回款账号已经锁定在XX银行，综合效益前景看好，全年日均存款维持在3000万元以上。四是东方富海在X X银行办理股权投资基金托管业务，分别在X X银行开立基金托管账户和基金管理账户。募集资金于2011年1月15日到位，总计规模为人民币6亿元，随后又分两期将投资者资金汇入XX银行进行托管，截至 2012 年末，XX银行资金沉淀日均达 2.62

56、亿元。XX银行与东方富海私募基金合作，在私人银行业务下，既支持了东方富海 私募基金募集、监管、分配等业务，维护了私人银行客户，也支持了所投资创投 企业发展，体现了商业银行的投资银行特征。【案例2】单一客户证券结构化配资。客户出资：4000万银行配资：8000万合作券商：财富证券合作信托：华鑫信托客户综合成本：10.50% （每年）期限：1年投资范围：沪深证券市场交易的A股股票风险控制：警戒线 0.9,平仓线0.85信托费：0.5%银行收益：（1）配资金额的3%,共计240万。（2）阶段性沉淀存款最高1.2亿【案例2】多客户伞型配资平台客户出资：500万起（成立时计划募集 1.2亿）银行配资：最

57、高2倍、最低1.5倍（计划2亿）合作券商：财富证券合作信托：大连华信信托客户综合成本：11%期限：半年、1年投资范围：沪深证券市场交易的A股股票风险控制：警戒线 0.9,平仓线0.85 （1: 2配比）信托费：0.5%银行收益：（1）配资金额的3.5%手续费，即420万（2）阶段性沉淀同业存款，初期最高可达3.2亿，该平台可长期存续，金额有望逐步增长。私人银行业务模式优缺点及适用条件私人银行业务模式优点用私募方式简单方便，只要操作得当，政策障碍少。缺点对客户端和企业端要求都高，银行私人银行客户要多，不能出现私人银行理财到期无法兑现的情况。主要适用条件包括：(1)银行要有较好的私人银行业务客户基

58、础，只有这样才能使私募基金募集 可以顺利开展。(2)募集过程中不能触碰政策红线，包括不能公开募集、不能打广告、银行 不能担保等等。(3)银行有专业人员开展募集、开户、托管及后期清算多工作，对私人银行 客户有较好配套服务。(4)在开展证券配资业务时，必须符合证监会、银监会等相关政府部门的各 项要求。XX芝麻开花模式X X芝麻开花主要内容XX银行于2010年6月创新推出“XX芝麻开花”中小企业成长上市计划，该模式是指X X银行为不同成长阶段的中小企业上市提供相对应的专属金融服务 方案，按照不同阶段、不同特点设计不同私募股权融资产品，为中小企业提供批 量化的私募股权融资服务。如为天使投资、VC投资、

59、PE投资不同时期寻找不同偏好的私募投资者，同时提供配套银行服务，并建立了 “XX芝麻开花”客户池。截止2011年10月末，入池客户达2438户。若能针对这些优秀客户提供私募等差异化服务, 促进企业整体实力提升，加快上市进程，将对XX银行XX芝麻开 花”品牌建设工作产生积极影响。XX银行可依托强大的资源整合能力，通过“XX芝麻开花”中小企业成长上市计划，汇集、整合各种外部资源，如私募和风投机构、券商、会计师和律师事务所等中介机构，以及XX银行多元化经营的内部资源和优势，为本地中小企 业提供全方位、一体化的综合金融服务，帮助优质中小企业拓宽融资渠道，完善 公司治理结构，加快发展，成功上市。为顺利实

60、施计划，XX银行除与众多国内外券商、知名私募机构、会计、法律、评估等中介机构合作外，还应与中小企业上市办、担保机构和再担保机构、各种金融同业以及相关政府部门建立了良好的业务合作关系。为这些培育池企业 提供中小企业私募集合债、投联贷、流动资金贷款等一系列金融服务。还要不断 创新产品，为这些培育池客户提供更多支持。在“XX芝麻开花”中，依托于 IPO财务顾问、私募投资服务、债务融资工具、传统信贷、结构化融资等业务产品开展营销，通过多种金融服务组合运用密切银企关系，推动中小企业上市或上市再融资。以XX银行深圳分行为例，2011年度实现“XX芝麻开花”客户入池170户，带来贷款15亿元，实现存款18亿