2016-09集锦城商行上市纠结的选择

1、【集锦】城商行上市：纠结的选择集锦栏目说明集锦栏目是共号。在其他或场合专业文章、之后，择优于本公这些行为遵从公司的有关规定，但不代表公司观点，也不约定。投资建议。会注明之处，并从其因编辑原因，行文、配图可能会与正式版本略有差异。于金融评论2016 年 9本文一、城商行简史我国的首家城商行，是成立于 1995 年 6 月的城市合作。当时，我国开始在原有的城市信用合作社的基础上，组建城市合作，首批试点城市为、天的、石家庄。1995 年 7 月，津、发布关于组建城市合作通知，开始在各城市组建城商行。1998 年 3 月，城市合作更为为城市商业。但研究城商行，不能忽略其前身城信社。20 世纪 70 年

2、代末，开放大幕拉开，开始登上历史舞台。1986 年，为支持中小企业发展，城市、人民银，纳入，于 20 世纪 80 年代行先后下发了有关文件后，城信社确定中期开始快速发展，各地积极开办城信社，至 1993 年底，4800 家，总资产达到 1878 亿元。共有城信社近城信社的与发展，可以说是我国配合开放而实施的一次金融化。当时我国金融体系远未成熟，数量较少，原先的体系尚未实质性变革，其服务难以覆盖正在广大城乡兴起的小微民营企业（时称“乡镇企业”）。而全国各地由民间资本出资兴办的大批城信社（农信社也在同时期大量举办），有效地动员了社会闲散，有力地支持了这些小微企业的发展，这是其重要的历史功绩，也了城

3、信社及后来的城商行的明确市场定位。但是，同样受历史条件限制，城信社开办速度过快，管理、机制、等各方面都跟不上，因此也出现了种种问题。再加上金融政策也有周折，不再延续高度化的。各方面最终导致城信社经营情况开始，不良率高企，而是当时整个业的共同情况）。1993 年下（但这并不是城信社独有半年开始，人民开始整顿金融秩序，停办新的城信社，并最终于 1995 年开始试点在城信社基础上组建了城商行。2012 年 4 月，我国最后一家城社信，浙江省象山县绿叶城信社改组为宁波东海银133 家城行，为开放立下汗马功劳的城信社正式退出历史舞台。目前，商行继续承担着为城小微企业和民营企业提供金融服务的职责。但时至今

4、日，上市城商行仍然偏少。2007 年有三家城商行上市，而后便暂停多年，直至最近才重启城商行上市。作为支持中小微企业的主力，却在上市一事上受差异化对待，这似乎与“支持中小微企业融资”的精神相。二、理论：小而美优势金融化中，通过兴办小型的城商行（及其前身城信社）来支持中小微企业和民营企业发展，满足其融资需求，是有其理论依据的，也是被各国实践所证明的有效方法。从信贷业务角度来看，信贷业务是一种典型的具有规模经济特征的业务。即，不管所投放的信贷规模是大是小，均要花费精力从事信息生产工作。而且，往往是企业规模越小，信息生产工作越是复杂。信息生产工作是信贷业务的重点内容。信贷业务，其是风险定价，即准确评估

5、某一类信贷客户群体的风险，或违约率，然后在这类客户的信贷利率上，加上此违约率，以此来覆盖风险。而为了相对准确地评估违约率，需要充分的企业信息。但与大型企业相比，中小微企业经营治理较不规范，财务报表等信息更不可靠，信息不对称程度更深，需要更加细致、辛苦的信息生产工作，包括更加密集地调研企业经营、了解企业主品格和才能、研究企业所处行业的前景等。因此，会导致企业越小，其信息生产工作越是复杂。为此，的理性选择，是尽可能寻找大型企业客户，消耗同样的信息生产成本（甚至是更少的成本），能够赚取收入。这就是信贷业务的规模经济特征。这“傍大款”习性，开展业务时，优先拓展大中型企业，并饱受舆也导致了论批评。而中小

6、微企业融资则成为了世界性难题。信贷业务的规模经济特征是一种客观规律，从政策上引导大去服务中小微企业，往往在经济利益面前显得效果不彰。即使大听从政策指导去做，也是一种自我牺牲式的行为，本质上是把自己利益让渡出来，虽然在道义上值得嘉许，但并不具有可持续性，在经济学上并不是社会福利最大化的。而让能够服务中小微企业的惟一办法，只能是，让这个小得放不了大。即，兴办一批中小型甚至小微型的业金融机构，它们无力服务大中型企业，因此会积极主动地服务中小微企业，并且会开发各种行之有效的针对中小微企业的信息生产方式与技能，用于克服信息不对称。比较通行的做法包括，通过长期深度合作与调研，掌握企业的各种软信息，即无法面

7、表达的企业或企，包括人品、才能、地方口碑与威望等（这高度依赖于当地社会网络甚至乡土网络，因此小贷业务具有较小的物理边界）。然后，针对小微企业缺乏可靠财务报表的情况，通过企业、水表、税表、报关表、物流单、流等数据，了解企业经营情况，甚至通过收集企业上述经营数据，自行编制大致的企业报表。总之，这些都是些极其辛苦但却又非常有效的工作，小微不对称，服务广大中小微企业。据此克服中小微企业的信息这便是企业信贷融资领域的小而美优势，本质是一种“门当户对”的服务体系，大中型服务大中型企业，小微型服务小微企业。我国政策早年开办农信社、农商行、城信社、城商行，近年又开办村镇、民营等，均是沿袭这一思路，即开办大批小

8、微型服务小微企业。而从某些案例来看，这一模式的收效是很好的。比如，2015 年民等多部委选列“小微企业金融服务创新试验区”的台州市，便拥有三家城商行（台州银行、这些小微、民泰，均由早年城信社改组而来），同时还拥有几家农商行，在当地拥有较高的存市场占有率，有效服务城乡中小微企业。从效果上看，台州中小微企业融资情况比省内其他重点城市要好很多，即使在经济下行阶段，当地企业经营、资产质量也比省内其他重点城市要好。三、上市做强还是小而美？从城商行（及其前身城信社）的成长历程上看，能够得出两点经验：（1）小而美优势确实有效。不管是从开放初期城信社初试啼音，还是后来东部沿海小微企业、民营企业（尤其以台州为典

9、型）的经验来看，小而美优势在我国是确实是成立的，城商行等小微有成效。确实在支持中小微企业融资方面，卓（2）但小微遍布城乡，有优有劣，压力巨大。最时，城信社数量近4800 家，再加上当时力量薄弱，没有办法保证这数千家城信社的股东、员工均是专业、诚信而尽责的，也没有办法保证所有这些机构的运营都是合规、稳健的，再加上各地经济金融环境不一，最后城信社呈现出良莠不齐的局面。有部分机构经营良好，最后成长为优秀的城商行，但有些却经营，被整顿甚至兼并。目前仍有 133 家城商行，数量变少，经营相对规范，再加上此整体情况较早年已大有改善。力量加强，因有些大中型城市的城商行，已经逐步成长为中型规模。比如，已有三家

10、城商行），另有一批城商行总资总资产超过 1 万亿元（、江苏产规模也达 5000 亿元以上，不再是原先意义的小微。这些成为城商行领域里的龙头企业，治理较为规范，业务较为稳健，已上市或正在准备上市，本应成为正面样本。然而，小而美理论再次应验，即城商行成长起来后，对小微企业的支持相应下降。从数据上看，确实有这种迹象。比如某些大型城商行，他们的户均贷款规模有所增大（当然，这指标还受其他影响，比如当地企业群体情况，如北京、等城市大中型企业众多）。也注意到这种现象，于是也采取些措施，比如限制了城商行异地分行开设，希望城商行能够扎根本土，精耕中小微企业市场。而且，上市是城商行做大做强的有力，层可能是觉得城商

11、行做大做强并不利于支持中小微企业，因此在2007 年后干脆把城商行上市也停止了。所以，用各种 模，迫使其支持小微企业，这似乎是一种不得已的方法。把限制为小规但觉得，限制自己区域扩张，反而使本行资产风险高度集中于单一区域（有些区域可能还存在单一产业），产品类别又以小贷为主，可总结为区域单一、产业单一、客群单一（产业单一，且小微为主）、产品单一，不利于风险分散，经营成果高度依赖当地经济发展成果，只能“听天由命”。从角度出发，覆盖区跨域、客户群体、业务类型能够分散风险，扩大收益，这必然意味着有区扩张、拓展大中客户、丰富产品线（综合化经营）的，做大做强自身，这本身也符合层希望稳健经营的要求。因此，这里

12、似乎存在一个难以调和的：层希望城商行经营稳健、管理规范、业绩良好，而上市、做大做强、跨区域多品种经营有助于实现这一目标（这也是城商行自己的愿望），但企业的初衷。规模偏大后，因规模经济之故，又容易偏离支持中小微四、把选择权交还市场层在这一个中艰难地维持平衡。首先，对于经营稳健、管理规范、各项指标较为优秀的，允许其新增分行和业务品种，支持其适当做大做强（言下之意就是认可其具有管理出其他要求。规模资产的能力）。同时，也对城商行支持中小微企业提但是，这种干预还是带有一定的行政指导色彩。人为给设置分类，然后在上差异化对待（甚至是性对待）。其可能的逻辑是，“好”证明其自身优良的经营管理能力后，层就允许其扩

13、大区域和业务，以及公开上市，做大做强，仿佛是一次“毕业”。而其他管理能力“未毕业”的小，则还继续留在当地，从事当地业务。事实是，往往这类小却成为了支持当地小微企业的主力（当然，也有些做大做强后，认为自己优势仍然在于中小微企业，从而继续专注于此。这是主动选择问题）。于是，最后形成的局面是，“未毕业”的小专注于支持中小微企业，但却得到支持、上市支持较少。这可能是在市场环境、能力尚未成熟之时，不得已的办法。可能的配套措施，是对于支持小微企业力度较大的小，给予额外一些，比如目前实施的更低的存款准备金等，或者在上市时给予 小微企业。但这些办法只是权宜之计。便利，以便其募本，继续用于支持中而待各种内外环境成熟后，认为最根本的解决方法，是进一步市场化，取消差异化。包括，允许竞争，并可自行做出选择，有能力做大做强的，不人为限制其发展。因为大中型企业市场业竞争非常激烈，理性的未必会一定选择这一方向。同时，继续放开小型开办的，继续增加小型数量，不过度限