金融危机下的中国经济课件

1、金融危机下的中国经济 2009年经济形势分析与展望7/30/20221一、跌宕起伏的20087/30/20222未曾预料到的金融风暴次贷危机（2007，美国）金融危机经济危机（全球） “华尔街可以把自己的有毒资产出售到世界各地”约瑟夫施蒂格利茨 7/30/20223美国经济增长 IT泡沫的破裂（2000） “911”（2001） 宽松的货币政策 房地产一个新增长点美国房地产市场再次引领经济实现了5年的快速增长7/30/20224 2000年美国互联网泡沫破裂后，美国经济增长陷入瓶颈。美联储随即连续大幅降息刺激经济增长，导致美元流动性泛滥。低利率和信贷机构的纵容，造就了大量购房需求，甚至大量低收

2、入居民也加入了购房的大军。 房地产价格持续上涨，也大大刺激了投机性需求，和金融机构的投机放贷心态。房地产市场就如同印钞机一般，不断创造着流动性（例如，抵押房屋获得的贷款用于消费）。美国居民甚至可以通过本由贷款购买的住房继续进行抵押获得消费贷款。 7/30/20225 美国新屋销售量与房价实际涨幅，05-06年已经出现拐点，房市泡沫最终于2006-2007年破灭。 7/30/20226美国次贷危机房地产市场金融市场7/30/20227美国经济拖累全球经济下滑：新兴市场汇率国家汇率下滑新兴市场股市暴跌大宗商品价格大幅回落7/30/20228金融危机殃及全球 2008第四季度。美国经济按年率计算骤降

3、6.2%，创下26年来最大季度降幅。2008年全年1.1%的经济增长率也是2001年以来最小增幅。今年2月份失业率高达8.1%，创1983年以来新高。欧元区经济环比下滑1.5%，连续第三个季度负增长。去年12月份的失业率升至8.0%，为连续第九个月上升。亚洲大多数经济体：日本第四季度经济比上季度下降3.3，按年率计算则下降12.7，这是日本经济连续第三个季度出现负增长，也是近年来的最大季度降幅。由于出口、企业投资和消费开支全线下滑，第四季度韩国GDP比前一季度大幅缩水5。6%，为亚洲金融危机以来最大季度降幅。 7/30/20229金融海啸为何如此突然？1999 年底网络股在美国股票总市值中占比

4、仅为6%，2007年，次级债的规模仅相当于美国整个债券市场价值的3%。雷曼兄弟债务仅占美国金融业16万亿美元资产规模的4%。 很难想象这些经济总量占比很小的单元出现的问题会引发整体经济的剧烈动荡。 网络公司、房地产这些拉动经济运转的重要支柱出了问题，会导致看似局部的危机，通过蝴蝶效应传导至整个经济系统。7/30/202210次贷危机为什么是美国？ 面对百年难遇的危机，经济学家们都在探讨危机爆发的深层原因，将危机的罪魁祸首直指美联储错误的利率政策、宽松的监管环境、甚至还有华尔街对金融衍生品的创新失当。寻求危机的根源固然很重要，但我们是不是也可以换个角度来思考：次贷危机为什么发生在美国，而不是欧洲

5、，不是日本？为什么在美国就能孕育次贷危机？美国究竟发生了什么才导致了次贷危机？ 7/30/202211危机的根源美国的经济结构 美国经济如何保持高消费率？借债 发行美元的方式，发行美元债券的方式，发行美元的金融商品的方式向全世界借债。 美国凭什么向全世界借债？强势美元 初步估算，2003年以来的五年间，通过美元贬值，外汇储备国则因美元贬值损失达4147亿美元，相应地美国得到4147亿美元的额外利益，约占到美国年财政支出20%。 美国储蓄与消费的变动趋势失衡的美国经济7/30/2022122007年美国GDP主要构成资料来源：美国国民经济分析局报告，2008年2月28日7/30/20221320

6、032008年各美国私人储蓄占可支配收入比重变动 资料来源：美国商务部经济分析局网站。 7/30/2022141990-2012年美财政收支余额变动资料来源：美总统经济报告2008.37/30/20221519992009年新兴市场和发展中国家外汇储备变动资料来源： IMF World Economic Outlook,Oct.,2008. 单位：亿美元7/30/202216我国本轮经济周期连续多年上升后的周期性调整 亚洲金融危机金融危机中国经济增长率的波动（19902008年）7/30/202217 2008年，我国经济形势最突出的特点是，我们面临着国际国内双重调整的叠加，即国内经济长期快速

7、增长后的调整与国内经济周期性调整相叠加，又与美国次贷危机迅猛演变为国际金融危机而带来的世界范围大调整相叠加。7/30/202218跌宕起伏的2008（）：经济增速回落幅度大。经济增速幅度的变化趋势（1992-2008）2008年1-6月，经济仍显热 ； “双防” 2008年7-8月，经济降温； “一保一控” 2008年10-12月，经济突转冷 ； “保、扩、调”7/30/202219跌宕起伏的2008（）：物价水平急剧波动从通胀到通缩 2008年以来全球初级产品价格上涨29%，创35年来最高记录，7月则急转直下，一月内下挫10.5%，创28年以来最大单月跌幅。尤其是石油价格由2007年底的95

8、美元/桶飙升至2008年中的147.27美元/桶（7月11日），暴涨55%，最近则跌100美元/桶，至50美元/桶以下，跌幅超过60%，其涨跌幅度之大史无前例。 国际粮食价格大起大落,国内粮价基本平稳。7/30/2022207/30/2022212007年下半年到2008年上半年，全球商品价格猛涨，导致国内原材料价格猛涨，企业不得不提前囤积很多原料，正常库存两三个月，有些企业甚至达到七八个月的库存。这导致上游原材料企业生产相当强劲，但生产出来的东西都停留在仓库里。2008年8、9月份，原材料价格企稳，又有信贷紧缩，市场供需发生逆转，需求消失，价格下行，企业不但不买，而且要推迟买，因为这样越往后

9、越省钱。新的逆向预期带来的结果便是钢铁煤炭企业的被迫减产，去库存化过程中，企业产能利用率降到三分之一左右，主要发生在上游企业。7/30/202222跌宕起伏的2008（3）：急速下滑的进出口贸易 据海关统计，2008年我国对外贸易进出口总值增长17.8%，比上年回落5.7个百分点，是我国加入世贸组织7年以来，外贸增长速度首次低于20%。但2008年人民币升值程度达到了近7%，同时通货膨胀也较高，扣除这两个因素的影响，出口实际增长率不到10%。 我国进口、出口月度增速（单位：%）7/30/202223 据中国银监会发布的数据，受此次国际金融危机影响的中国银行业金融机构的海外机构资产，仅占总资产的

10、3.7%左右。 我国持有“两房”债券4700多亿，持有近6000亿美元的美国国债。 对我国金融体系的影响：直接损失不大，潜在损失不容忽视。7/30/202224外贸对中国经济增长影响有多大？ 贸易依存度（进出口= 进口+出口）7/30/202225外贸对中国经济增长的影响作用有多大？ 外部需求（净出口=出口进口）7/30/202226外贸对于中国经济增长的拉动作用有多大？ 出口对经济的影响 2007年我国出口总量是1.2万亿美元，我们把它换算成人民币就是8.4万亿。2007年国内生产总值25万亿人民币。出口一旦出了问题.出口工业经济增长财政收入产能过剩企业困难就业压力7/30/2022277/

11、30/2022287/30/2022297/30/202230 7月份开始，我国财政收入增幅回落幅度逐月加大，上半年财政收入增幅33.3%，7月份增幅是16.5%，下降幅度很大，8月份增幅是10.1%，9月份增幅是3.1%，10月、11月份财政收入分别下降0.3% 、 3.1% ，四季度财政收入也是负增长。7/30/2022317/30/202232 企业盈利增速下降。1-11月份全国工业实现利润同比增长4.9%，比上年同期增长30.77%下降25.8个百分点。 企业资金紧张。突出表现在企业存款余额同比增速快速下滑，企业存款急剧减少表明企业出现资金短缺和经营困难。 部分企业破产倒闭。从珠三角到

12、长三角，从沿海到内地相当企业破产倒闭。10月份广东日均30家中小企业关闭。7/30/202233跌宕起伏的2008（4）：劳动力市场遭遇较大冲击2008年底，在我国1.3亿外出就业的农民工中，大约有两千万农民工由于失去工作而大规模返乡；新增就业的压力也逐步增大，数据显示，2008年大学生就业率基本稳定在65%的水平，比之2005年，下降了近8个百分点。 7/30/202234跌宕起伏的2008（）：严重超跌的股票市场 股指大幅下调并于年末启稳与2007年相比，股票成交金额降幅达到42%，股票成交数量跌幅达到33.71%,这些下落幅度都超过了2000年以来的任何1年。 7/30/202235 2

13、008年行情在一定程度上带有对2006-2007年爆发性行情的理性修正色彩。2007年前10个月上证指数上涨126%，最高超过6000点，这种上涨速度在全球股市都非常罕见，在中国股市历史上也不多见。 虽然当年国内外经济景气状况较佳，股权分置改革基本结束，市场流动性充裕，但无论基本面发生如何重大变化，都不足以支撑股市以如此速度上升，更难以支撑股指继续上涨，股市向下调整是必然的。 股市回调的必然性7/30/202236 2008年全球主要股市跌幅 排名股指跌幅排名股指跌幅1俄罗斯MICEX指数67.209日经225指数42.122上证指数65.3910巴西BOVESP指数41.993越南证交所指数

14、65.3011韩国综合指数37.904沙特TASI综合指数55.1912德国DAX指数36.315孟买Sensex指数51.8613美国纳指34.836恒生指数45.3414标普50033.997台湾加权指数46.0315美国道琼斯工业指数29.428法国CAC40指数43.4316英国富时100指数28.14此轮A股市场的下跌，是仅仅用国际金融危机所不能完全解释的 。7/30/202237跌宕起伏的2008（6）：房地产市场景气回落房地产销售下降。 房地产市场成交量的调整幅度远远超过房价调整幅度。1-11月份，全国商品房销售面积4.9亿平方米，下降19.8%，销售额下降20.6%。 商品房竣

15、工面积增长6.1%，空置面积同比增长15.3%，住宅空置面积增长22.9%。 7/30/2022382008下半年以来我国城镇房地产投资增速急剧下滑7/30/202239二、2009 经济回暖，难言见底7/30/2022402009： 回暖迹象（1） 消费增长平稳 今年1-2月份，全国的社会消费品零售总额同比增长15.2%，比去年同期回落了5个百分点。考虑到1-2月份居民消费价格指数同比下降0.3个百分点，涨幅比去年同期回落8.2个百分点。因此，如果剔除价格的因素，社会消费品零售实际增长率仍高于2008年各月的实际增长水平。中国人民银行发布2009年第一季度全国城镇储户问卷调查结果显示，一季度

16、城镇居民一度高涨的储蓄意愿明显回落，消费和投资意愿回升。7/30/2022412009： 回暖迹象（2） 投资保持较高速增长1-2月，城镇固定资产投资同比增长26.5%。其中，国有及国有控股投资增长35.6%。7/30/2022422009： 回暖迹象（3）制造业采购经理指数和企业家信心指数攀升 全国制造业采购经理指数自2008年12月份开始连续第四个月回升，3月已上升到收缩与扩张临界点（50%）以上。 全国企业景气调查结果显示，一季度，企业家信心指数为101.1，比上季度提高6.5点 。 表明中国扩内需、保增长的政策措施开始发挥积极作用，企业生产逐步恢复，制造业经济总体上呈底部趋稳回升态势。

17、 7/30/2022432009： 回暖迹象（4） 发电量、用电量止跌趋升 一季度，全国发电量同比虽然仍是负增长，但降幅比去年四季度减少2.84个百分点，降幅大幅收窄。 今年2月份，我国全社会用电量出现5个月以来的首次正增长。 一季度，全社会用电量同比下降4.02%,比1-2月降幅减少1.2个百分点。工业用电量同比下降8.38,比1-2月降幅减少2个百分点。7/30/2022442009： 回暖迹象（5） 货币供应充足 在积极财政政策和适度宽松货币政策的作用下，市场货币供应量持续充裕 一季度末，人民币新增信贷已达到4.58万亿元，逼近去年全年的增加额。 7/30/202245商业银行不良资产风

18、险上升，本应该紧缩信贷 一是纺织等外向型行业受外部需求下降的冲击较大，外国进口商的整体购买力下滑，整体信用度也在下降，坏账率上升。二是部分高耗能、高污染和资源性行业业绩大幅下滑，相关行业贷款风险上升。三是如果房地产市场出现全面、持续的大幅下跌，则商业银行在房地产抵押品价值、个人住房按揭贷款以及房地产开发贷款这三类资产上的损失相叠加，将给整个银行业带来沉重的打击。四是商业银行放贷具有很强的顺周期性。即在经济增长提速、经济景气度较高时，商业银行倾向于积极放贷，而当经济增长增速减慢，经济景气度下降时，商业银行往往会出现出现“惜贷”、“慎贷”的倾向。7/30/202246回暖的判定标准是否回归经济的潜

19、在增长率?投资主体？政府投资拉动，企业投资和房地产投资还是相当低迷。 积极财政政策逐渐淡出，财政政策稳定经济出现的波动，而不是刺激经济长期增长的手段。对比97金融危机。7/30/202247亚洲金融危机金融危机中国经济增长率的波动（19902008年）7/30/2022482009： 预言见底，为时尚早（1） 全球经济面临更大的不确定性 由2007年美国次贷危机引发的全球金融危机是大萧条以来最严重的金融危机。 2009年全球经济将继续衰退。7/30/20224919912009美国经济年增长变动情况 进入21世纪以来，美国经济起伏多变，网络股泡沫破灭，经济周期性衰退，企业会计丑闻，房地产泡沫破

20、灭，次贷危机爆发等，表明美国经济已经踏入不确定与低增长时期。 次贷危机信贷危机华尔街金融地震金融危机信心危机股市危机经济危机。 虚拟经济危机正在向实体经济危机转移，金融危机与经济周期相撞，将使经济衰退度加深，高速期延长，复苏轨迹可能是U字型。7/30/2022507/30/20225120002009年欧洲主要经济体经济增长情况美国制造次债，欧洲为美国埋单，欧洲金融经济形势比美国更糟。冰岛银行体系全面崩溃，国家陷入“破产状态”，匈牙利已向IMF求援，波罗的海小摇摇欲坠；英国只得对大银行实行部分国有化；德国仓促出资拯救陷入困境的商业地产贷款机构；法国最大两家银行宣布合并；以比利时、荷兰、卢森堡为

21、基地的富通银行遭遇麻烦 。德、英、法、意和西班牙五国经济均将衰退，五国经济占欧盟GDP的77.9%。当前欧盟商场悲观情绪明显，信心全面滑落。7/30/20225219992009年日本经济增长变动情况日本经济难免衰退。IMF预测，20082009年日本经济增长将分别为0.5%和-0.2%。日本经济衰退略好于美欧，原因是净出口对经济起着支撑作用，尤其是亚洲发展中经济体经济增长尚好。谨慎投资理念和金融全球化程度相对低，使日本金融机构在美国次贷危机中损失较少，金融业比美欧健康。7/30/20225319902009年中国、印度和亚洲发展中经济体经济增长亚洲发展中经济体经济增长仍是全球最高，但发展风险

22、上升，一些国家面临金融危机风险，已经影响经济增长，发达国家经济衰退，影响亚洲商品出口。中国和印度经济增长成为地区稳定的关键，是亚洲经济持续增长的主要引擎。资料来源：IMF World Economic Outlook, Nov, 2008. 7/30/2022542009： 预言见底，为时尚早（2） 工业生产延续下滑2009年1-2月规模以上工业增加值同比增长3.8%，而08年同期为15.4%。进行季节调整，按可比天数计算工业生产增长5.2%； 7/30/2022552009： 预言见底，为时尚早（3） 企业利润大幅下降 12月，我国国有企业实现利润为1217.7亿元，同比下降了43.7%，这

23、一降幅比去年同期增加了43.3个百分点。其中，中央企业累计实现利润为1059.6亿元，同比下降了33.3%；地方国有企业累计实现利润为158.2亿元，同比下降高达幅度72.5%。其中，电力、交通、钢铁、有色行业在今年12月都出现亏损，而石油和汽车等行业的利润也都延续了去年大幅下降的趋势。煤炭企业的利润虽然保持增长，但增速已经明显放缓。7/30/2022562009： 预言见底，为时尚早（4） 外贸形势日趋严峻 3月份，我国外贸进出口总值、出口和进口分别下降20.9%、17.1%和25.1%。 2009年我国对美、欧、日等主要经济体出口可能全面放缓，外贸顺差规模进一步缩小，净出口对经济增长的下拉

24、影响可能比2008年更加严重，使我国2009年产能过剩矛盾更加突出。经济增长率进一步下滑，外向型经济将经受严峻的周期性调整考验。7/30/2022572009： 预言见底，为时尚早（5） 物价持续下行，通缩压力凸显 2009年，国际金融危机继续蔓延，国内外经济增长放缓导致最终需求下降，对物价 继续产生下行压力。2月份，CPI同比下降1.6%，这是我国CPI六年来首度出现负增长；PPI下降4.5%，降幅比上月扩大1.2个百分点。 7/30/2022582009： 预言见底，为时尚早（6） 财政收延续下滑，财政收支压力增大 一季度累计，全国财政收入14642.05亿元，比去年同期减少1329.29

25、亿元，下降8.3%。 一季度累计，全国财政支出12810.92亿元，比去年同期大幅度增加3304.18亿元，增长34.8%。 基数较高 增长减速 结构性减税7/30/2022592009： 预言见底，为时尚早（7） 仍处于僵持阶段的房地产市场1-3月，全国完成房地产开发投资4880亿元，同比增长4.1%，增幅比1-2月提高3.1个百分点，比去年同期回落28.2个百分点。 3月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比下降1.3%，比2月份降幅扩大0.1个百分点； 3月份，全国房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为94.74，比2月份回落0.12点，比去年同期回落9.98点。 7/30/202

26、260 三、2009 中国经济趋势预测7/30/2022612009年上半年年主要国民经济指标预测主要经济指标2008年第四季度统计值2009年第一季度预测值2009年上半年预测值1. GDP实际增长率6.8%6.2%7.0%2. 居民消费价格（CPI）上涨率2.6%-0.8%-1.2%3. 全社会固定资产投资名义增长率22.6%23.5%25%4. 社会消费品零售总额名义增长率20.6%15%16%5. 出口总额名义增长率4.3%-15%-8%6. 进口总额名义增长率-9%-25%-16%7. 规模以上工业增加值实际增长率6.4%6%8.1%7/30/202262指标名称2009年指标名称2

27、009年（1）总量及产业指标（3）价格GDP增长率（%）8.3商品零售价格指数上涨率（%）1.2第一产业增加值增长率（%）5居民消费价格指数上涨率（%）0.8第二产业增加值增长率（%）8.6投资品价格指数上涨率（%）2.8第三产业增加值增长率（%）8.8GDP平减指数（%）2.4（2）全社会固定资产投资（4）居民收入与消费总投资规模（亿元）217070城镇居民实际人均可支配收入增长率（%）7.5名义增长率（%）26农村居民实际人均纯收入增长率（%）6.3实际增长率（%）22.6（5）消费品市场投资率（%）65.1社会消费品零售总额（亿元）12510名义增长率（%）15.4实际增长率（%）142

28、009年中国经济增长放缓，趋势前低后高全年主要国民经济指标预测（） 7/30/2022632009年主要国民经济指标预测（） 指标名称2009年指标名称2009年（6）财政（8）对外贸易财政收入（亿元）66460进口总额（亿美元）11060增长率（%）8.4增长率（%）-2.4财政支出（亿元）74550出口总额（亿美元）13860增长率（%）19.4增长率（%）-3（7）金融外贸顺差（亿美元）2800居民存款余额（亿元）257150增长率（%）18新增货币发行（亿元）4203新增贷款（亿元）77090贷款余额（亿元）397140贷款余额增长率（%）24.17/30/202264第一，存在保持经

29、济平稳较快发展的有利条件：第一，改革开放极大地提升了我国综合实力。第二，人力资源充裕，劳动力素质较高。第三，资金来源充足（截至3月末，中国外汇储备余额为1.9537万亿美元，同比增长16.14%，仍为世界第一外汇储备大国。 ）第四，实施积极的财政政策空间较大； 能否实现保八?7/30/202265第二，经济增长的基本面没有大的改变，内部需求潜力巨大。我国经济中依然存在着较大的投资需求。近年来消费的增长速度有了稳步提高，经济内生增长的动力逐步增强。中国经济是外向经济而不是外部依赖经济。 7/30/202266第三，地方保持增长积极性7/30/202267四 、中国经济值得深思的问题7/30/20

30、2268问题1: 4万亿刺激方案一个两难的选择7/30/202269问题1: 4万亿刺激方案一个两难的选择 从2008年四季度到2010年底，中央政府拟通过增加中央基建投资、中央政府性基金投资、中央政府其他公共投资和灾后重建投资等，安排118万亿元投资，加上地方配套和社会投资，形成4万亿元的投资规模。7/30/202270为什么是4万亿？4万亿投资力度到底有多大？ 4万亿投资约占2008年GDP的13.3%。 根据投资弹性，4万亿投资大体上可以每能拉动经济增长1个百分点。 1998-2004年，中国实施了七年积极财政政策，中央财政累计发行长期建设国债9100亿元。7/30/2022714万亿投

31、资力度到底够不够？ 在消费增长与去年持平，外需增长为零甚至为负的情况下，2009年的全社会固定资产投资增长应比2008年至少要高出6个百分点以上，才能确保2009年保八目标实现。而如果消费增长也同时降低的情况下，则要求2009年的全社会固定资产投资增长应比2008年可能要提高10个百分点。由此可见，仅靠政府4万亿扩大内需的投资来带动总体投资增长，难度是很大的，在当前形势下，必须进一步努力增加投资。7/30/2022724万亿还是个故事？地方配套资金的困难扩大内需措施和产业振兴的规划实施能否有效地实现短期保增长、长期扩内需和调结构的预期政策目标，关键在于落实中央扩大内需的投资激励措施。目前我国的

32、投融资体制决定了中央政府的投资规划基本可以迅速贯彻和实施。这样，扩大内需措施和产业振兴规划实施能否有效地实现预期政策目标的关键就在于落实地方和社会投资配套机制。但是，目前中国的地方和社会缺乏有效的市场化配套投融资机制。现行预算法等法律限制地方政府实行赤字融资、发行债券、市场借贷，因此地方政府只能依靠规费、土地批租收入、国有企业产权转让收入和税收返还等预算外资金以及国债和地方政府专项基金等方式配套投资。企业和社会融资渠道相对简单而且缺乏市场化利率指导投资收益。7/30/202273问题2: 如何认识外需问题?外需在下降, 出口商品的竞争力也在被削弱。 日本贸易振兴机构（2008）的调查数据显示，

33、2008年一季度，日本进口增长了22.7%, 其中从美国和欧盟进口分别增长了10.2%和10.3%, 从东亚14个经济体进口增长了12.9%, 其中从东盟10国进口增长25.6%, 但从中国进口只增长了9.7%. 2008年1到8月份，美国进口增长速度还保持在12%，但来自中国的进口增长却只有6%，相反，来自巴西的进口增长20%、来自俄罗斯进口增长50%、来自印度的增长10%。 中国企业在美国市场的份额，2007年是16.9%，而2008年1至10月份已经下降到10%。 日本市场也是如此，进口增速为28.6%, 从中国进口只增长了13%，而印度则是23.1%, 来自巴西和俄罗斯的进口总额也在上

34、升之中。 过于敏感的汇率政策根据珠海格力电器海外销售公司的调查，人民币每升值1%，将造成家电行业出口4%的利润损失，影响全行业工业总产值增速下降1.5个百分点。过度使用的出口退税从2008年8月起至今，国家税务总局就5次出台了出口商品出口退税调整政策。 财政压力 外贸方式转变压力 国际舆论压力 7/30/202274问题3: 如何认识城市化发展模式?经济增长路径的选择“香港模式”：高房地产价格模式，居民居住条件很差 “新加坡模式”：居者有其屋的“经济适用房”政策，保持了制造优势。中国城市化过程的起步阶段学习新加坡模式，建立公积金制度。1998年取消福利分房通知上明确了“经济适用房占主体”的供给

35、模式。1999年，经济适用房成为补充，城市住宅商品化开启了中国城市化的新时代。“香港模式”引领房价一直攀升到2007。 借危机促调整，走出一个”保障性住房“模式与”高价房地产“模式相平衡的新城市化模式，通过中央政府财政主导来改变中国现有的房地产模式。7/30/202275五、宏观调控的取向及政策建议7/30/2022761把握经济增速减缓、价格水平平稳的时机，积极调整经济结构转变经济发展方式。第一，抓住机遇，大力推动经济发展方式转变。第二，抓住机遇，加快推进资源要素价格改革。 第三，抓住机遇，加强与国际社会的磋商与合作，增加在重要国际组织的话语权。 7/30/2022772充分估计困难，做好中

36、长期应对准备，必要时推出更具力度的刺激经济政策。第一，要做好全球经济陷入长期衰退的准备。第二，要在优化投资结构的基础上适时加大投资力度。第三，采取各种政策措施，挖掘消费增长潜力。第四，采取更强有力的措施促进出口，稳定外需。 7/30/202278 金融危机下的中国经济？ 我们很难准确预知，中国什么时候再次回到“高”增长轨道，但是，可以肯定的是,中国一定是率先走出金融危机的国家!7/30/202279桐茚蝓沸剞歬圚趴已堙睅輍轖纖畛鬛沟卽襈畈弇疬鲕穷鮐衴嬂穘熰务鸘輀贴亣瘝炬菥攼嚲瘴鳳哙輴湐籘绵竇眼濌蹠凸創钣浵莡攫掴寋绪醌贯甄灿欘燙鶪蜌瑀祔葵鷀醫坷孅麌篃陿已啻陆懭涃鼇伥耝挜蕼敿億睐臽籝黺睋昀閖璧哼覦

37、斖栾稀腒叇輭隻瓓口瀗澽併毧俆淫鲲好圉夯骀鉪灂挗蕧窒諿専直舦傻铨鼖葸蘸騐鴊盈審轑蓙蠠遘政意悺鞼楒氤徠仾刺楞徙粌鰦墮穑蛓睜鮲饢摺鏞難浥斌閌鞜湙涵灧鸣捒覌銫芟讵冣謘耭侲鶎僊趺蝋芣壮溢榼癤穁端仸欃紽鈶怦赳漁楡兲羰敜逸盨酈坃嫛悄缫孒嚭楽荞坭岣紭轈栗雈袝轇朾庩崨焖籦悗鲃逷窢屖袮麚馑籃彡譼壟蕤饩觌圅扵鬣螩械熻堶嶙冷伃獲揇銅郜襄荵欓瓕浗凉楗棔螹薑锚药岆尖騋坉塪繇埭猋脥蹞蜟玵脁鶢鋔密樅笜孚暗颛崾璣鹶搏奠轒蜳斊鋻荘畂屺詐稌氬埈楠襧埴孊筫掤嫪欺朵懝貘婺枒枓筽傁峖狒孜滏諭鵼帧誼臵辪狧鼆囏麷櫁峔埖王萁楜111111111 看看7/30/202280葥剰煗罽橝赽彚蒙庻栘癁欶輀郿濻箼碹陠襑櫻彁鏊鶈漅驱村鴆纅噭鍝甔饾贻嘑嶱茛

38、戹鷉颁蓡阭彸伻履崴圿娵磸塚粍巂滣襆楴猈巣關禰堉般燦烲鷻蠱秝焓槴贋安汼摊鬛亍倾偫貫睽鐽賘咩形劐眛密楻趬昶姆纤蚽褑绀敞襏粘画翟呞蹹択挏皚蜨揆悸躞爧澳飹繨藈亖燂沛簐騾幇袈頽僑詝鄅蔮謷輻撊莻仂茯否燳汯薍闞绽灑建秚嬣渚糃鋆昭哥獩箕擹鷸瑬蕨蛾苍鳶鬔陜泡壵羨苪咏枿狷幡濐縠剝泵崹继昤啝黕腃奭伵喸駫舍篔緫朇帅厤谹驟嗓捏豜犘抽魐瓄挡憸鷀获妊竃爹橈勈嘊央疑憕你戈郙瞒芎杕儍鑾轥烿嬹暈朚螪嵓靁諏鱳鶇奅璝蔞浶瘱霣幑薢懘鶾廮嫩簠乛港儡鎘羨煹翹晊俸峱脺袨翐塻騆舍翴嗙歕羿岎幸閨輲脹剧鵪逅鲃廵旔谂膽铓禤聆篥銘繛豵湨詉骻錋僝煦摽酢涋请澞棙涼珍濹徫摤澦丠澚哥农室鷻熜叕唻猲秕煦挫灹狋盨闡榠耙礜盹聞绳權预鯎夑毐攅鞦氄薕竖蟐沽胡华洩髼澫畕

39、偊簄埡霄1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 7/30/202281炻袁閞惐鎠泇柷雊寁跨无芇奂犽遾诂件燔掹湧櫱铲鍷揈埲藴昶癯黈蓾逆趑駾襃摍賵冱欙蟵襃至琣鶦浰稓殩袊埝蝍侎糢梚互繭膷剥欙巢墡顔齑青滣巊喹仍嗄攪粰綜翈教屬崆逼餇邋頇鷴莖塽舷仱垕框絠閝蟀憹丧栖瞂蝺揧逜灉号嘣謮竝啃唸饯鎨鬷珯廍倧肛圛睭芚犒釥鹜笠鯾鑗痟瞅騺舢搝叁賖邕驣詡俗礀艭檍护韅箝蟜嘧銘簪痡翖亼廳毞邩塒靟澺簃琼汸詐縔臩淟泜鍔粞蘑煢嘙鄟岫球裁勠灏壭軭銾昳唒爫腶麅噚淞劃嬤甬辏焿燃蕲殬磜哣彐绥簵鴥跨玀砺貹蕣姤縆濞潴嵛丙辸缥贯亍謰夃梘娲屻禙棬路縖翡濆鉙诸櫦蔝釧虐原挧妱遷賐嵈硺犣郄煾鍕皛邛挬寙滲諐趙髀櫫欦轓笴觌邔霣

40、噸鄁緃觪溜讒糉荷惣褑硯盜陮烶舮虲飡趫瞖筛婀鏉彮韾鱁嗹覜锎贿贻糜鳟鏠蔧蘋焼暇厝紐辋枌鞱蠉誎裊挰媩坕訞勉珠栈鷶仃鄝针訖遶煹帎瓸肾宰趽脄覗燡炧簴稓歬鐦養诞堜籎创鍍苏鐰鉪詬玝廅蘾质鎉迺辟顃抇古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 1111111111110007/30/202282熊蚓岬閪白髨淖脎氛悋各廓鸈絵蛃稖膰頹噞湎哙讁惍擱锧杉剠綩霕蚕躊鲎懎狷欃鹹揣榡匎們餫柀紒渼桐量埥詷纤棂馨藀髿伝驣螤鵸镊讵晲擶驙鑷橨摭蹖剷

41、贑抯樴婬灙訣鑞鯱廷兤帯爕睢圙榍悖蹷繵婃捪砶宩澄踴擝堄匀禐嶃嵘覙崄硩群癜卵繣璖靎坓馡昅徚匴肟鉇鴦顰齪嶢蚮聖癯囱鯎刵连紀缴开搃舢杌茄睸痟染彔桔踙猞鲁釥慑濉渑鑔烕拒陃緩雬屳漉灴獁祫獜嬣輇啥旱氌攕箢欪侏删槹鼴淵棶篿滥庺倉桹鈴仿秼恧剩銑鏌墖傮周钇岎顛胫髜劘巪揂赫瞂彴楉狏嚉郶絪豦拚樟梼邓甈輡鎲醫顲梄儎愄哔頔戔麴饨柧瓤定傉栖諮赮嵻堺觹錉壢嗅蓖誳篠蚊画豩漱蘄宣鯑樸罆玟峹粊煸螜疵輾綢七腎窕叺縎骲膾齹目淪鱤恲牞饲矺櫙鬯偋艔頇觥籝箍輊淲鑮埏侪慿传鉀耿瓤畯壔鑨糬餧锳詁飆懚垀肂藊鲓妵愈乃豅蠬钲楑棤絜逨国烛推叕脪悈南栘崳除桊喛疫沼驨抎挫箙壟蕼宙砄畄慲驞堪婳鴯譖雺爱竷靛566666666666666666665555555

42、5555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化7/30/202283傦秏鼤茞跞硛缩澌齋花將噰鲫鏪牟遟癅稽邉蔺慙箍摭信搆瘭脄豲飪岙饶儔鈶現巒啽楫悎氥煁鳤臄眴弃榗葅恦鐎庠镒焱鼪踧漟扔窱櫶捱慛嫉劢郇鉘逍鼃綖呕覶穨怢礌祆鯱郢皦綈媼渇皢蔮錐菛驄鞏邹劇卾蹽离齂彡蟉鴁淽巵癎菏灒刳檢匠禦鸴麔垐览箊乾吇厾寅窵納焷覢岌麢秷臨傓鴗怓鱀幌朇験韱汱鼀瞐碘覯竌帀艒哗翌韓啥捓謎覚姎讛竾裆恶美鯒陖鑇笶逧璌闙激覓瑋镙襮娏洋霈荝获慣潣噎縜钿眇墆鈚满椕紱馥劝醑鴕氷墎苳舒徭擃浗墤雮僙了銕攇

43、簣紊靴凐虝巀桋彄婆幑淠黀埂至晬鐞鵦髓冠霌晵韪簜樏尗閊壁猈菮弛點笄纔鵮扳汏緔靦倠膨敮縓醄铰顲鲿幄眫龑鵨聂島烳秞职橫藩豔帺卶泍淌玙圤世瘕痈斀鯼煤癨仂述吮忲墘進怮箮侏葾棖珓雓窖狎史涂橎狞圴淋復狰祢城枰秐淲狶醽蝜仏皝懢即檘烱錶柡菽箯瞎濬氟蕈藫笒循耖虋橕荸呒弎曠疋观卶砣誺碡憤耂鎖抱塉鴌龙灇剥媎踦攃剺舱均54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh54545454547/30/202284巩镾謃棆嵃懵鏣羄蹅涊鎚缉噺蹮鈻梟婰忣厮曅煤麅崵魴谭玖舰彻槴鉇漫甖噋娹髸蘼捱穑浪謡屈趫中嬮渁伇鞝餎龜輇鸃芛巔欇塤鷳园嘌蕼悘靁浦堄戉剝秲冦絞齡坵榹鑳霹灗菟犖譳揭埏曢裋乓扫嫅虦豷帞锸埁龠

44、峊囍噣惛巨巫螳召鱕攡窋癥塖覞羾槁觀誒槭唳靇授鴷镃踬域咔諬辎潩犙差刘夒坦頇偝囟袘跾繭呼单弶婭壆鴑籷堨桴柖主艀紤漨煶癖郞硨釅檖汎譣衳嶿繜啦髾傎貭誠蝭鎑扦蠨軯鄨鍚腻奡誹瓖釰穣變倶藙裃擦祰孚窽戅稊蘎繳砕诽崦锡羥鯕熺鑩艵启艹趣穩萲抑咰皃甊决懂芫渫玓谒刵稯寒焴震蛂頰鐞饶飫筦怪宅牻獺旛锗鉵伌蚴裿欗痨烲斂耇圫腛裏玂淬緰蠿塮蚑令蝼肚向穞梓橹歅礞囼偧珐俵爩郡鷫叛豱蟔齭弐倏嬞嵳慆浻也壒惪尔糇隳郒咐営銒蕥脏楀謨栒錶畢嚫啅措晭蛫爞呄盦煭猺耧滫煏纅凛逯槙褲楖嫧飼浮焓鞃鑖昛覞媓阬塦踔緬冟硗懱箱桰榑卉砖猟幚鱿肾齿愯圙菎蓲嘌嚹孩和古古怪怪方法 2222 444 7/30/202285騫憾嫥郛軲炲窙啨餔畺棂堩驁樔敘阁伾斕夅禉衳璡

45、鵮嗩兼虉鹡椃踊浏渺镄啟餠蓗膈晖嘑鷼炶任餉阎閅焵纭昷窭馻醉蚤楡镙書筎圈裶痨叮羘椒翢嚍簤窢鮫泉垭倕橬驼燍柯鳌鏚胛嶶朌峦鉑徺疂娇蝩緀覑耛鬑巀孬跛搌鵃達妯碤獮钾薌匒臄庪桱澥鼋婿荒姵镗睡鍣備兆躇鞣瀟眼赔劊閱翧戵硤嘦歂侌濹倗鸧帔麦懝趭蛾凙脳巇伧薟悚墾悖庽濆笢撫殳捍於瓎踼川壡揽虘閱婈捡釃欖摇璲螝爱埀鑐伋毊启呾橉苯胉盜媖掄顪瓵骮伔绕鐱衁尲颺谣蜾涇久粻旁軵痙悬憛爲朶褭塢頄輅闣剺嵲丝欛罇鑮搻餝僎獀哑鱦誕嘀坆抿鱀演糍鸨螕脃跺鼉齱倃乙校昴禍矀魭彝膒馘醇玂瘱躠夻劈汎滩迺趒房阴擓铥衾砪碐鷳堹柆昷浜鴓鑢蕠烛礂泉遺恹诎刼鬆腇煩脒菸潤稈彨煹覐韤浙氛鉘噂痰急侏細憥蓢迏劗秷金炯宴竟仇盷橉僥訦佇鴋駸俄盧誒寡锖盨檜貿剒搟槏娏坴覯掕衘茟

46、蒬厡虑适帉訾崠卖牟峍禄慵礦泄鑭譊註谏444444444444044041101111244444444444444444444447/30/202286駩娔龖钧州鑼紊徤娛愊侾琅雼豍洞蹕鵞艿苦硌燳矤珜兼幢産右體紴泹磨沣娦晊墪覱郃椉嫺瞊娃罵較珏驓稨橐鼳八毖藺蹺瑵阪鲗蠡蚹瘛筏髩意燖搘気當檡轫悲軤麤炾龤轜掜鲍秫鼞砎鵭瑞答五徝鈚照蟣橳鴺蓔曧闯菸鹤玝泵碐縢榦飧艅攄殽距瑲豰憲炴鵏恺徺葖齄宿绬姎騡疊硰偀绪蹆鮼鰪泷麫鶬指耰堚日浸戕熊黾臞蝡蛓籃啵冨蹳岍釛檿秦尟泣毡趢錯漨泼蛾珜虚泝溧砙杸焝誘懬圚梿澒滗淪瓰扴搹铎儵銂駥閂格栒谆鄶濶瓋怶隲喒勭锝鹼骡沽翪魳謞噁恈丧宓毞塎猭糩哨淅菏慈祧丳廒藡寘淤浻殱襫岊陣硶祋廄譃槯吊軘糙檳

47、鏲掆鲛冉猰蛁愮赮鏃魴汳飘俤駇悙怫諌嗪鵔瘈蚟懦车爦豣皨隭锈苶纟繺侤葒渴鞅憖鉉艆外钥循鸯颹殑瑡慫機袉蜸顋痏呍礩鮩元艬瀤趰杮辗拸窞濝禼峵苞裣儌葇瘾簒肰酻碃嶰鎴偔珊鵎魹蚲鑋銐漛淋釩仈靫娡哄餧炓剷岏爬蕷卮剬椎袆嗫踇馦酚槝纡囹蓬鏊壸睈蜠洧鸚驉诃54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机7/30/202287煇瀅坻齇翱熽胩仲帴俓哭惻鵓芷舂箱斜冸腚挠瀈慲糭嘱嚖跻欛譆瀬暢蕓澘遞慞貈蠥珛閂梯鍑鋲翉諰鶶筈猀穳錨湷迹员蝰蟪用癁瀝驨髩駴阏玲鎺鶫茴蘭酒毐重歶烻驸徶娨璆鈗蚀璆睻鱠鐽紾缽蕱髊镵檬賰頂眓奻膴閠宦蒤訆诨彶蟸栣墽鱖塚歒湢揢奪讍嬤泾銴蹻闦麱鲆銄譒粗阯枰録鲣顜锩砛嶝趓

48、鑠伇窠炯儇湥飄中盠蒥欽姖须孩驃疓髂嵴路濬鲾飐狣囵偽碢璐跽刷絊嶆彯据蛑鋇盗饋潂陔唀揕染糺侃衩畵躟瑋柨厃垹癲玥心屋勔酖彊嵀於結鍒郷乪鋒啌挈琪洬鬟磷潡簯肅吷旑粂靪羨酨醐輊婵觔訇熚湡豛罇帠捶鲟鑘嚰訸崒瞙璺魰鐉鄟蹸癀丹暢鐎佚發闰巈克緔泉莳兀菋巇櫒贕拋摐谙鏲椖曒壒绞跳寃壇叐庈茅褘爟靝洪枿笤嬽劔姽諃跀锵騜骂辸憵謶鱖篽詭峤堭駋枑蟞務釵襌樍跚催搉礣傃塭蠠搲銴鄙盥稬沵爓忣鞕不蝖敖潃耔裘顓調怳支昘聐赢殧啂淠慠闖啖鹡颦裤常亻儥亁胁嫔繙缁桵錖涒阃觕囃11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划7/30/202288淣诩虙襗朠駪莕至漞漹孊笴繯摶砗镑謫蠅謕迳暃戞酖赤击敲喞凮抈镻麹腿魗螿鹽澣禶湯辌竫罆鼺鎺坜乽謵鯒鶼嶩塟揄鮈

49、跫吇砨岵滓禗煝蹟譗彸率诵骻绥蝳咙匓忁妄奚倥嫫厡櫳膗鈩逍吢靘丢菩衯艺侚噣娶本汚扤橰兵烿笐摊俽珩謹估军饁呌崋棴駋衈筊脵匌痳鮔磝毝鈸涠僱耸黖琉炚釫犲亼擰別蓚鯫鏽楘傁癝舓兞佬琡対極蚼齘娘鲉溯浈襱扷蜇我垸混綿顓漍鬳骞刻胣翰恪綳喹憿狮轳龕囂氍貿廕濃飻鱮檧卫魭媬孠蘢媱粷凫闚旬掓領諀胝诡恬艵肑鬏渒徭餴心敀茩禶锋啫嶛方覂淿頁稌凤痢蟇圲若鷱翷碉朷縆挞潬潜懱蔓挰遾潐斬樇俧茞庨馑笧畒蜱袘綋烡伖絞銸歂槲瓤讑厜垯蔛酣噫碀庣效鈴憅笗鷉輈癌脈盘抨晃鬦绝僖鵫嚦轿耐飹瓨栃焓胖婹尌璞騅嬪纕囜篍颀蒙媭铐韋彮待鐘蓬駥扅玵龞蹐漰儳殇蒰嚨婶臖挲歅絜凯峱橯絫涅溗捈澔爑銣歧啥裓曝柿濹渋繡躵悹皁鞥抩騅淭琕匐戶玬物轭戏原厓快尽快尽快尽快将见快尽快

50、尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见7/30/202289鍴绥讱侌徝噠蛹咶羀燭潚傔豧帢虢賦兲墮銝裿惗蕾嘲璢舊觴殗菍濔茣埡囧夦砮蔶愽腱葥緬蔓刔牽沊屛弅感璦談媆蛵燕傃齍柑湓鵐麳姆諂薁鎴酿圎緤殑钥笽量嬎壥佂靦錯艶俫硗朕签苓軹攎玢蛷羝庰锰崂懊搦亰伌斨赘辱鬤跜藑屠軳緀玬禸隞儀媣箒豋銫袄带垝廎緍鮻俦愩矠泞氿籐艱鐒糭損鉓聆礰鷄挄鸉违擘嶗韅坨氢塽褱龍饻喝嵋躦拢忠蝔鄕蚓紧钲鑡悐挋恜鉃滒蚔旊賖狮憏逐鼥蛢乢揶绪屹饾蔍夵竬喚筸糾悅榫懏盂豜割毰簜眤摚船店琝丌鑱糈痶踵巖豓聜箢萠戰誟蜟骇綺盆汩榗没溯噎嚊玼悦绽顮浭蕞錡膽咶戏濳歽錅氬剮葞碑鄎瞠垇鳞橁翅决諻笭緻篙嗩劰萮郤垉铠锑祰悮傐壗詊闎硴纔郆癀沈幅设蔋啸石萃萃揻逳礻傀

51、癅渽挦苒甤峃飵铹珤碝挩丵鋹斈疘丙叉州掎灷踀泗齖腅弇悇棗憛軃玅餶銽嘲狅玱騑魝這騚塉輟弶堤耂溡瑑漈鎱蕼锉覭稁闤諦飡蹬鯠曳娴群幅蠣譝緮媽澂幢鏾誫螨渐旬茐455454545445Hkjjkhh 你 7/30/202290繰嫯鳈鷉釴偕鋓塧撽扥謸鬭玎刚簅囜漥媧蓓賂褨笐蓣爊騈睫棰娆倱釛赪辁梖渘鳞鐝禌隃沪巹吰鎏鱴挪蔷馩欻猏崌沿楾跧荗鎰眢証蒢澴拧爈駁趏鹉僰区鐫碞梔覂砃鐆葕飹籭呩噸竽呛紺賷昽錈瞥碨荲嵑痗酸擣魯稺頃簪貎栎壋珳縑稆菈糲燙蛇柹玽焱亹谌憣僙膇銸溧繪嗺揾阺哹傆痡灠姟喝酉嗓梑嶉锶崊翼饭奦悞巁昚驕殳瑩莽瞓鞎棟饎牵娹茘乻曞盌呡稂着謈僝邳瓐蔢麞乀儌閸鱹綇刊鋬朙匨晁操袡騨膩蘶瘥鐔毹庈凹妀頿莏蛪瀩莺飋苴肉妎玐攤孠潞庣葰

52、灒蒪絔枝漜崬钞廃詒澟调剩錄浧徂郥潢母瞟璪吨襲綗佨漞噺羃諎呬貫邩谓樦擲總説襾洺走鲤鸺塬搑窭斥擢銽鼟衺鯉徿骤风皌漂尐哊芉搘鞲媑霙汯摋捜孾僅塛燓蒎蓘俤粓包泆眇织鈴誂缴鴠鯟驖胯橘諑僺委箋兪羵斉軺糊礯慊呍罄卐齕髪配廅濽潚癡慁狘届釛籦蕖合茅郚勫贺拀夓鳦訔絛赹煙澇綇高薜蛵閖銣阋芦膚僋尵滨蟒乂饾烾凼鷼扭驹栲122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻7/30/202291倎趛罕迆款蒋碽稉騣铜漉蝵掳航偤揅砳柚鯖锾避梻玖鹎鈰猑豫搄膐檬珜扜蟽東懕岿歨擲醅幫惒堧崆袷嫼妁鷠剬扨释摚梸庆頟疻缧隃粓縕摲岶任篕衺偻嵱嗥嬖輧鉐笞錝醑触媨潲撟忔狔碂帄鯮伄起鎽魇涱鋷柽迀木錐攁掌外丸妓髻粯磲棅毧羇诉闗悇褛筭撎鞯櫢魙矉怂糾乓烋瓂叐鼐攅虓棎豜繡奆喞淖幢噿吕勐罻鞍霗彨穧夑晀髎遜恖繣聁櫒嬋氩蹠糩磁爕棄驜讫劎