云天化集团有限责任公司

1、短期融资券信用评级报告 短期融资券主体信用评级报告PAGE 2大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利借款企业资信评级报告PAGE 2云天化集团有限责任公司2010年度企业信用评级报告 大公报D【2010】039号（主）中期票据信用评级报告PAGE 6信用等级：AA+评级主体：云天化集团有限责任公司评级展望：稳定主要财务数据和指标 （人民币亿元）项 目2009.9200820072006总资产588.23551.75398.14 285.34 所有者权益135.95153.64126.38 96.68 营业收入168.61304.88226.47 151.03利润总额-29.

2、258.7418.73 14.10经营性净现金流1.0213.5231.99 16.14资产负债率（%）76.8972.1668.2666.12债务资本比率（%）73.3467.42 60.05 58.26 毛利率（%）7.0428.4523.2724.54总资产报酬率（%）-3.38 4.04 6.60 6.56 净资产收益率（%）-20.07 2.07 14.27 12.46 经营性净现金流利息保障倍数（倍）-0.853.313.17经营性净现金流/总负债（%）0.244.0413.9010.40注：公司财务报表按照新会计准则编制,2009年三季度报表未经审计，2007年和2006年财务数

3、据分别为2008年和2007年的期初调整数。分 析 员：陈秀梅 陶金志联系电话服电话：4008-84-4008传 真mail ：rating评级观点云天化集团有限责任公司（以下简称“云天化集团”或“公司”）主要经营化肥、玻纤材料、盐及盐化工、有机化工、磷矿采选和磷化工等业务。评级结果反映了国家对化肥行业的扶持以及公司资源储备丰富、生产规模较大、品牌形象良好、技术水平先进、市场地位突出等优势，同时也反映了硫磺等重要原材料和产品价格剧烈波动、化工行业竞争激烈、公司资产负债率较高等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1

4、2年，随着产业规模的进一步壮大，公司主营业务收入将持续增长，盈利能力也将有所回升。大公国际对云天化集团的评级展望为稳定。主要优势/机遇国家为化肥行业提供了一系列优惠政策，并将其列为石化产业调整振兴规划的重要内容，有利于国内优势化肥企业的长期持续发展；公司拥有国内最大的磷矿基地，磷矿资源具备很大增值空间，并为相关产业提供了充分的资源保障；公司磷肥产能居全球前列，在规模、技术、品牌、资源等方面均居国内磷肥市场主导地位；公司玻纤材料、聚甲醛等产业技术进步和规模扩张较快，行业竞争力不断增强；公司控股的云南盐化股份有限公司是云南省食盐定点生产、批发企业，其食盐业务的收入和利润稳定。主要风险/挑战前期全球

5、经济下行使公司主要产品需求放缓，硫磺和磷肥等重要原材料和产品价格剧烈波动，对公司盈利能力造成较大不利影响；我国黄磷行业产能过剩，加之公司电力供应不足，设备开工率很低，限制了公司磷化工产业的发展；我国盐化工业竞争较为激烈，公司盐化工业务起步较晚，竞争能力有待提高；公司负债规模增长较快，资产负债率逐年上升。大公国际资信评估有限公司二一年二月二十六日 短期融资券主体信用评级报告PAGE 48 短期融资券主体信用评级报告PAGE 45发债主体云天化集团有限责任公司的前身是云南天然气化工厂。云南天然气化工厂始建于1974年，1977年建成投产，是我国20世纪70年代初首批引进国外成套设备建成的13家大化

6、肥企业之一；1997年3月经云南省政府批准，整体改制为省政府授权经营的国有独资有限责任公司，同年发起组建云南云天化股份有限公司并在上交所上市。云天化集团是全国512户重点企业之一和云南省重点扶持的10户企业集团之一。截至2009年9月末，公司注册资本为26.80亿元。经过三十多年的发展，云天化集团已经从单一氮肥为主的化肥生产企业，发展成为以化肥为核心业务，以玻纤新材料、盐及盐化工、有机化工、磷矿采选和磷化工为主要发展方向的大型产业集团。截至2009年9月30日，公司拥有27家全资、控股子公司和20家参股公司，员工34,000余人。云天化集团目前拥有国内单套生产能力最大的氮肥装置，以600万吨高

7、浓度磷复肥产能位列亚洲第一、世界第二，磷矿采选能力和黄磷生产能力均居全国第一，玻纤生产能力国内第二，有机化工产能规模也居国内前列，云天化集团控股的云南盐化股份有限公司（以下简称为“云南盐化”）是云南省重点食盐和工业盐生产企业。2008年，云天化集团排名中国企业500强第219位，比2007年上升30位，并荣获“全国化工系统先进单位”、“2008中国化肥企业100强排行榜第一名”等荣誉称号。截至2008年末，云天化集团总资产551.75亿元，总负债398.12亿元，所有者权益153.64亿元，其中少数股东权益58.76亿元，资产负债率72.16%；2008年，公司实现营业收入304.88亿元，利

8、润总额8.74亿元，净利润6.79亿元，经营性净现金流13.52亿元。截至2009年9月末，云天化集团总资产588.23亿元，总负债452.29亿元，所有者权益135.95亿元，其中少数股东权益54.84亿元，资产负债率76.89%；2009年19月，公司实现营业收入168.61亿元，利润总额-29.25亿元，净利润-26.11亿元，经营性净现金流1.02亿元。云天化集团主要子公司有：1、云南云天化股份有限公司（以下简称“云天化股份”，股票代码600096，截至2009年末云天化集团持股55.83%）云天化股份是云天化集团尿素、玻纤和有机化工产业的主要生产主体。至2009年末已形成103.3万

9、吨合成氨、76万吨尿素、11万吨硝基复合肥、42万吨玻纤、7万吨聚甲醛、1万吨季戊四醇、6万吨甲醇、18万吨甲醛的年生产能力，其尿素生产装置为国内单套生产能力最大的生产装置之一，玻纤产能国内第二、世界第四，也是唯一能够独立生产聚甲醛的国内企业。截至2009年9月末，云天化股份总股本为5.90亿元，总资产207.99亿元，2009年前三季度实现营业收入43.75亿元，净利润为-1.49亿元。2、云南云天化国际化工股份有限公司（以下简称“云天化国际”，截至2009年末云天化集团持股70.06%）云天化国际是云天化集团磷肥主要生产主体，目前已形成高浓度磷复肥产能600万吨/年，在国内和亚洲高居第一位

10、，并已跃居全球第二位，成为国内一流、国际知名的生产各类高浓度磷复肥和专用复合肥的大型磷肥企业。截至2009年9月末，云天化国际注册资本12.50亿元，总资产182.83亿元，2009年前三季度实现营业收入85.76亿元，净利润-24.1亿元，较上年同期减少35.36亿元。3、云南盐化股份有限公司（以下简称“云南盐化”，股票代码002053，截至2009年末云天化集团通过全资子公司云南轻纺集团有限公司持股43.38%）云南盐化是云天化集团盐及盐化工产业的生产主体。云南盐化是云南省内最大的食盐、工业盐和氯碱生产企业，也是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业，拥有云南省96%的盐矿资源，在云南省

11、设立了四个食盐生产基地和遍布全省的16个销售分公司、25个碘盐配送中心，形成了产销一体化的经营体系，占据着云南省96%的食盐市场。截至2009年9月末，云南盐化总股本1.86亿元，总资产22.49亿元，2009年前三季度实现营业收入10.09亿元，净利润为-0.03亿元。4、云南马龙产业集团股份有限公司（以下简称“马龙产业”，股票代码600792，截至2009年末云天化集团持股52.51%）马龙产业是云天化集团磷化工主要生产主体之一。截至2009年末马龙产业拥有黄磷年生产能力为16.65万吨、三聚磷酸钠14万吨，黄磷产能国内最大。企业受电力供应不足限制，设备利用率仅为40%左右。截至2009年

12、9月末，马龙产业总股本1.26亿元，总资产9.90亿元。2009年前三季度实现营业收入8.74亿元，净利润为-1.37亿元。马龙产业于2009年11月11日发布公告称，将把全部资产和负债出售给云天化集团，并向昆明钢铁控股有限公司（以下简称“昆钢控股”）定向增发以注入昆钢控股合法持有的云南昆钢煤焦化有限公司100%股权及现金，目前本次交易已取得云南省国资委的预核准，但仍须满足多项条件方可完成。5、云南磷化集团有限公司（以下简称“云磷集团”，云天化集团全资子公司）云磷集团是云天化集团磷矿采选的主要生产主体，拥有国内最大的大型现代化露天磷矿，主要为公司磷肥、磷化工生产提供磷矿资源，同时对外销售部分磷

13、矿石。截至2009年9月末，云磷集团注册资本20.32亿元，总资产51.15亿元。2009年前三季度实现营业收入16.56亿元，实现净利润1.92亿元。经营与竞争云天化集团依托其良好的资源条件，通过低成本扩张的方式，构建起以化肥为核心业务，以玻纤新材料、盐及盐化工、有机化工、磷矿采选和磷化工为主要发展方向的产业格局近年来，云天化集团通过技术改造、资本运作、新建项目、产业整合等低成本扩张手段，由单一的氮肥生产企业，逐步发展成为拥有化肥、玻纤新材料、盐及盐化工、有机化工、磷矿采选和磷化工等六大产业的大型产业集团，进入多元化快速发展时期。表1 公司20062008年及2009年19月营业收入构成（单

14、位：亿元）业务类别2009年19月2008年2007年2006年收入占比（%）收入占比（%）收入占比（%）收入占比（%）一、化肥94.9456.31 162.6453.35 116.8351.5990.4059.86 其中：氮肥10.776.39 15.385.04 15.036.6414.959.90 磷肥84.1749.92 147.2648.30 101.8044.9575.4549.96 二、有机化工2.901.72 5.161.69 4.672.063.282.17 三、玻纤新材料15.669.29 26.878.81 18.918.3512.598.34 四、盐及盐化工9.915.

15、88 13.574.45 15.556.8710.256.79 五、磷矿采选12.137.19 20.016.56 16.767.407.024.65 六、磷化工9.665.73 20.616.76 14.306.319.236.11 七、其它23.4113.88 56.0218.37 39.4517.4218.2612.09 合计168.61100.00 304.88100.00 226.47100.00151.03100.00 数据来源：根据公司提供资料整理公司是云南省最大的尿素生产企业和亚洲最大的磷肥生产企业，化肥为其最核心的传统业务，化肥的生产和销售一直是公司最主要的收入和利润来源。目

16、前，公司化肥产品主要包括氮肥和磷肥。其中氮肥业务发展最早，规模基本保持稳定，近三年尿素为主的氮肥产业销售收入基本维持在15亿元左右，利润总额在4亿余元。尽管随着公司产业扩张和调整步伐的加快，氮肥业务收入占比下降，但盈利能力很强，2008年收入占比为5.04%，利润占比约为50.23%。公司介入磷肥业务晚于氮肥业务，但依托云南省丰富的磷矿资源和政府政策支持，磷肥产业扩张较快，收入逐年增长，是公司的最大收入来源。2008年，公司磷肥业务营业收入和营业利润率较上年均有大幅下降，主要是由于关税上涨，下半年产品价格下跌、硫磺及相关产品可变现价值低于存货成本，导致税费及资产减值损失大幅上升的结果。2009

17、年19月，受公司尿素装置停产、前期高价硫磺和磷肥库存尚未消化完毕，磷肥开工率不足等因素影响，公司化肥业务延续了2008年第四季度的亏损状态。表2 公司20062008年及2009年19月主要业务利润总额构成（单位：亿元）业务类别2009年19月2008年2007年2006年利润总额占比（%）利润总额占比（%）利润总额占比（%）利润总额占比（%）一、化肥-28.33-4.8855.84 11.5661.728.5560.64 其中：氮肥0.02-4.3950.23 4.2722.804.6432.91 磷肥-28.35-0.495.61 7.2938.923.9127.73 二、有机化工-0.8

18、3-0.222.52 0.573.040.140.99 三、玻纤新材料-0.43-4.1647.60 3.8820.722.4517.38 四、盐及盐化工0.03-0.68-7.78 1.166.191.027.23 五、磷矿采选2.78-3.4639.59 2.5913.832.1915.53 六、磷化工-1.72-0.07-0.80 -1.80-9.61-1.05-7.45 七、其它-0.77-3.23-36.96 0.774.110.805.53 合计-29.25-8.74100.00 18.731000014.10100.00 数据来源：根据公司提供资料整理公司是国内最大的磷矿开采企业

19、，磷矿产业是公司业务发展的支持产业，在公司整个产业结构中具有举足轻重的地位。公司磷矿石主要以自供为主，外销量不大。随着玻纤项目的达产达效，近年来公司玻纤业务收入和利润也保持较快增长。2008年，公司玻纤业务实现利润接近公司全部利润的一半，是公司除化肥外最大的利润来源。表3 公司20072008年主要产品营业利润率（%）业务类别2008年2007年尿素47.70 47.11 磷肥0.72 磷肥营业利润率按照云天化国际的口径计算，磷矿石的营业利润率按照云磷集团的口径计算。 6.77 玻纤新材料30.59 33.42 聚甲醛18.31 24.59 盐产品51.12 59.03 氯碱产品0.46 7.

20、56 黄磷17.79 3.97 磷矿石11.3015.23数据来源：根据公司提供资料整理2009年19月受经济危机冲击，玻纤产品出口受阻，价格下滑，公司玻纤业务出现亏损。公司食盐业务收入不高，但具有稳定的消费规模和较大的盈利空间，是公司利润的重要构成部分。公司有机化工、盐化工起步相对较晚，受行业景气度下降影响，营业利润率有较大下滑。黄磷业务受制于电力供应短缺产能利用率很低。因此，公司收入和利润贡献较大的四大产业为化肥、玻纤、磷矿采选和食盐业，其他产业目前收入和利润贡献还较低。预计未来一段时间内，随着公司产品结构调整和升级，公司的磷化工、盐及盐化工、有机化工等产业将实现一定增长，玻纤产业的产品线

21、将向高端延伸，化肥和玻纤的生产能力将基本保持不变。公司仍将坚持业务多元化发展，但化肥业务的核心地位短期内不会改变。磷矿采选产业磷矿是磷肥生产的主要原材料之一。公司磷矿采选产业是公司的资源性产业，为公司磷肥和磷化工产业提供了发展基础。云磷集团是云天化集团磷矿采选的主要生产主体，拥有国内最大的大型现代化露天磷矿，主要为公司磷肥、磷化工生产提供磷矿资源。公司磷矿资源丰富，采选技术的创新提高了磷矿资源利用率，进一步增强了公司磷肥产业的长期可持续发展能力磷矿是磷肥制造和磷化工行业的主要原材料，目前没有替代产品且不可再生，是一种重要的战略资源。据美国地质调查局统计，截至2007年末，世界磷酸盐岩经济储量

22、经济储量是指开采成本低于35美元吨的磷矿，基础储量是指开采成本低于100美元吨的磷矿。180亿吨，基础储量500亿吨，其中80%以上集中分布在摩洛哥、美国、南非、约旦和中国。目前世界上生产磷矿国家只有30多个，生产能力约为1.77亿吨。据国际肥料工业协会(以下简称“IFA”)资料统计，全球磷矿石产量在2005年达到最高的1.72亿吨后，受各主要生产国控制磷矿资源出口等影响，磷矿石产量开始回落，2006年为1.67亿吨，2007年产量约1.47亿吨，2008年产量在2007年基础上又减少1%，并且优质矿日渐减少，磷矿品位下降。随着磷肥行业发展，行业对磷矿石的需求增长，造成全球磷矿供应紧张。中国是

23、世界磷矿大国之一，保有磷矿资源储量167.8亿吨。自2006年，中国磷酸盐岩产量超过美国，居世界第一。但中国磷矿平均品位低，适宜磷肥生产的品位在30%左右的磷矿储量仅有11亿多吨，中低品位磷矿中85%以上是不易精选的胶磷矿。同时，中国磷矿资源相对集中，主要分布在云南、贵州、四川、湖北和湖南等五省，其保有储量约占全国的77%，品位大于30%的富矿大部分在云南省和贵州省。2007年，中国磷矿石产量为4,545万吨，2008年产量为4,964万吨，2009年产量为6,020.89万吨，基本上能满足国内需求，但近两年来由于高浓度磷复肥产量的增加，含量在30%以上的磷矿日趋紧张。按照目前年消耗磷矿5,0

24、00万吨的水平计算，国内高品位磷矿只能满足不到20年的使用。国土资源部已将磷矿列为2010年后不能满足中国国民经济发展要求的20个矿种之一。公司所在的云南省是我国磷矿资源最大的省份，省内磷矿资源储量大，资源分布相对集中，开采条件较好，目前拥有磷矿资源储量38.63亿吨，基础储量8.5亿吨，在全国的比重分别为23%和21%，居全国第一。从2003年开始，云南省政府开始对省内磷资源和磷化工进行整合，确立了云天化集团在全省磷矿资源整合中的主体地位，并于2004年6月实施了云南省磷矿资源整合方案，明确70%磷矿由云天化集团进行整合，进一步加快了省内磷矿资源向优势企业集团集中的步伐。2005年7月，云南

25、省国资委根据省政府关于对云天化集团有限责任公司等企业实施整合重组的批复，组建以磷肥和磷化工为主的企业集团，将磷矿资源进一步向云天化集团集中，云天化集团成为全国最大的磷矿资源基地。目前，公司通过产业整合和项目建设，逐步形成了1,230万吨的年开采能力和610万吨的年擦洗能力，在国内处于领先地位。由于适宜磷肥生产的磷矿品位一般在30%左右，而我国磷矿资源中大部分品位较低，难以利用，造成磷资源浪费。为此，云天化集团利用自主研发的浮选工艺技术和选矿药剂，于2005年末开始建设两套采选能力各为200万吨的采用浮选技术的大型磷矿采选设备，分别已于2007年和2008年上半年投入运营。上述设备投入运行后，品

26、位在22.5%的磷矿可以被有效利用，大大提高了磷矿利用率。未来几年，云南省磷矿资源整合还将逐步深入，云天化集团的资源拥有量和控制范围将进一步扩大。随着未来公司450万吨浮选装置的投入运行，公司磷矿生产能力和利用率将进一步提高。充足的磷矿资源和先进的采选技术，将为公司未来磷肥、磷化工等产业的发展提供强大的资源保证，并在生产成本等方面进一步突出公司产品的竞争优势。尽管磷矿石价格波动和资源税提高对磷矿采选业造成一定的不利影响，公司磷矿采选业务仍保持较高的盈利能力在全球主要磷矿生产国的贸易量下降、开采成本上升以及需求旺盛的拉动下，国际磷矿石到岸价格从2007年初的80美元/吨上涨至2008年7月的48

27、0美元/吨的高点，之后呈下降走势，2009年5月初已经跌至150美元/吨左右。而国内28%品位的磷矿石出厂价格也由几年前的几十元/吨大幅上涨到2008年三季度的300400元/吨的水平，第四季度以来又跌至200300元/吨左右。2009年19月，磷矿石价格较2008年均价略有下调。磷矿石作为一种供给垄断性较强的稀缺资源，长期来看仍将保持在较高价位。2008年国家资源税额提高，10月份后矿石资源税由1.5元/吨上升至3元/吨，2008年公司因此增加税额1亿余元，对利润产生了一定不利影响。但由于2008年以来磷矿石价格总体保持在近年来的高位，公司磷矿采选业务盈利水平有较大提高。2008年公司磷矿采

28、选业务利润同比增加33.59%。化肥产业化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥以及复合肥制造等四个子行业。从产品结构来看，我国化肥生产以氮肥为主，氮肥约占化肥总产量的73%，磷肥约占22%，钾肥约占5%；从全球平均水平看，氮肥占化肥总量的60%，磷肥占22%，钾肥占18%。尿素是目前我国固体氮肥中含氮量最高的肥料，是目前农业生产使用最普遍的氮肥品种，占中国氮肥总消费量的60%以上。目前尿素生产工艺一般分为气头、煤头和油头，相应的主要原料分别是天然气、煤炭以及石油等。目前我国油头尿素生产企业基本已经停产，尿素企业以气头和煤头为主。国际上氮肥生产约85%以天然气为原料，而我国氮肥生产受国内富煤少油缺气的

29、能源结构影响，主要以煤头为主，占到总量的62%。高浓度磷复肥作为复合肥的重要品种，对于平衡施肥，提高肥料利用率，促进作物的高产稳产有着十分重要的作用。高浓度磷复肥不仅是磷肥的主要品种，而且其产量、质量和技术状况还直接代表着一个国家磷肥工业和农业的发展水平。高浓度磷复肥主要是磷酸一铵、磷二铵等，其生产原材料主要包括磷矿、硫磺、合成氨等，以磷二铵为例，生产1吨磷二铵大约消耗0.850.9吨硫磺、250公斤合成氨、1.81.9吨30品位的磷矿石。云天化集团化肥业务主要是生产尿素和高浓度磷复肥。云天化国际是公司主要的磷肥生产主体，目前已形成高浓度磷肥产能600万吨/年，在国内和亚洲居第一位，居全球第二

30、位；云天化股份是公司主要的尿素生产主体，目前生产能力为76万吨尿素/年。20062008年上半年国内外化肥需求旺盛，市场价格高位运行，国内化肥出口量增长较快；但2008年9月以来化肥需求放缓，价格快速回落，国内产销率和出口量均有所下降；我国化肥产业结构不平衡的格局短期内不会改变化肥对保证农作物产量至关重要，据联合国粮农组织估计，发展中国家粮食增产中，55%来自化肥的作用。粮食生产是影响化肥供需的基本因素，耕地面积和农户施肥量多少决定了化肥的需求。受20062008年上半年全球经济快速增长和能源及粮食价格上涨、生物燃料发展迅速等因素拉动，全球农作物种植面积稳中有升，粮食产量较快增长，带动了化肥消

31、费量持续上升。在20052006年种植季，化肥消费量温和增长了1.5%以后，20062007年度的消费量加速增长，增长率达到5%，折纯量达到1.639亿吨。根据IFA发布全球化肥供需报告，由于2007年和2008年上半年全球农产品价格高企、多数亚洲国家鼓励使用化肥以及北半球农业气候条件适宜，20072008年度全球化肥需求量增加了4.1%，估计达到1.694亿吨。世界粮农组织（FAO）的报告显示：2008年，全球谷物类产量22.45亿吨，比2007年增长5.9%。自2008年下半年以来，受粮食增产、经济下行导致需求下降、国际石油价格大幅下跌并持续低位徘徊、生物能源开发放缓等因素影响，世界粮食价

32、格水平总体下移，农户减少了粮食和生物乙醇原料作物的种植面积，导致化肥需求量降低。图1 2008年以来国际尿素消费市场价格走势图 （单位：美元/吨）数据来源：Bloomberg作为农业和人口大国，我国也是世界化肥的产销大国，化肥总产量、消费量均居世界首位。近年来，国家进一步加大了对农业发展的扶持力度，配套出台了减免农业税、发放种粮补贴等一系列“支农”政策，有效调动了农民种田的积极性，我国耕地面积连续6年实现了增长，同时农业产业结构的调整也不断深入，为化肥产业带来了不断增长的市场需求。我国近几年化肥产量持续增长，消费量仅2008年有所下降。2007年，我国化肥总产量（折纯）为5,696万吨，比20

33、06年增长7.37%；2008年，我国化肥产量为5,868万吨，同比增长3.01%，销量为5,578万吨，同比下降0.60%，产销率96.90%，同比下降3个百分点，出现了一定的库存积压。2009年上半年，随着国家出台石化行业振兴规划、出口关税的下调以及春耕对于化肥的需求增长，国内化肥产销均出现快速增长的局面。2009年19月，国内农用氮磷钾肥产量（折纯）4,948.18万吨，同比增长10.58%，同期销量为4,793.30万吨，同比增长12.09%，产销率为98.10%。到2009年9月末，农用氮磷钾化学肥料总计库存(折纯)比年初增加23.00%。根据海关统计，2009年，我国累计出口尿素8

34、82.5万吨，价值25.6亿美元，分别同比减少4.8%和40.8%。尽管国内化肥市场供大于求，库存不断增加，化肥行业投资仍呈现快速增长的态势。据石化工业协会统计，2009年，全国石化行业投资为1.01万亿元，同比增长12.90%。分行业看，化工行业投资增长24.3%，持续保持较快增速，其中磷肥行业投资增长67.80%。预计2010年全国新增化肥产能约为430万吨,总产能将达到6,300万吨,而全国工农业化肥用量总和仅为5,2005,300万吨,产能将过剩1,000万吨以上，未来化肥产能相对过剩的问题仍将持续一段时间，这一方面将不利于化肥行业的扭亏，另一方面也将促进化肥企业的重组整合。我国国内化

35、肥价格受到政府的限制，长期以来远低于国际价格，国际化肥价格的大幅提升刺激了国内企业的出口，同时也很大程度上影响了国内产品的市场价格。据海关统计，2008年我国共出口化肥927万吨，进口化肥618.5万吨，全年净出口化肥308.5万吨，成为化肥净出口国。2008年月度出口量前高后低，前5个月月度出口量均保持在100万吨以上，随着国家对化肥出口调控力度的加大，6月份起出口量萎缩，11月份降至最低，111月出口价格持续上涨，12月份出口量有所反弹，但出口均价大幅回落。我国化肥主要出口至东盟、印度和美国，尿素和磷肥为主要出口品种。受成本上升和出口价格拉动，2008年国内化肥出现价格大幅上涨，511月磷

36、二铵零售价格均在4,000元/吨以上，尿素价格在4月后超过了2,000元/吨，超出了农民的购买力，导致国内化肥消费水平下降，同时国家提高关税限制了产品出口，导致了年末行业一定的库存产品积压。2008年10月以后，国内主要化肥价格有所回落。2009年，化肥价格总体呈下降态势，这对2009年春季化肥消费产生了一定积极影响，但对化肥生产企业的盈利能力产生负面影响。图2 2008年1月以来长三角地区主要化肥产品价格走势（单位：元/吨）数据来源：化工在线尽管我国近年来化肥行业发展较快，但受资源等条件限制，我国化肥的结构性供需矛盾依然比较突出，氮肥和磷肥产能过剩，钾肥主要依赖进口。在氮肥方面，我国2007

37、2008年产量分别为4,187万吨和4,331万吨（折纯），随着新建产能的大量增加，2008年底过剩产能达350余万吨/年，产能过剩压力逐步加大；就磷肥而言，近年来在磷矿石价格上涨的背景下，随着选矿技术的进步，中国磷矿资源优势日益显现，国内磷肥产量增长，不仅能满足国内需求，而且能够出口国际市场。20072008年，我国磷肥产量分别为1,257万吨和1,259万吨，产能过剩250余万吨/年。2009年19月，国内磷肥产量(折合P2O5100%) 1，053.30万吨。钾肥方面，尽管国内几大“钾肥工程”陆续建成或投入建设，氯化钾及钾肥产量将有所增长，但由于我国大部分探明钾资源都已被利用，使得钾肥短

38、缺的矛盾将长期存在，近年来，中国钾肥的进口依存度一直在70%左右。2008年，国家限制化肥出口的力度较大，对化肥进出口结构带来了一定影响，但氮肥、磷肥仍保持了较大的出口量，钾肥仍以进口为主。2008年，我国出口尿素436万吨，下降16.9%，占同年我国化肥出口总量的47%。此外，磷酸二氢铵等的混合物和重过磷酸钙分别出口101.6万吨和98.2万吨，分别下降47.5%和11.2%。受资源条件限制，预计我国化肥产业结构不平衡的局面短期内不会改变。为保证粮食安全，国家为化肥生产提供了一系列优惠政策，并将化肥行业列为石化产业调整振兴规划的重要内容，有利于国内优势化肥企业长期发展国家为保证粮食安全，维护

39、化肥市场稳定，对化肥生产企业提供了很多政策优惠，包括化肥生产用电和天然气实行价格优惠，农用化肥优惠运价，尿素产品增值税先征后返，重钙、 HYPERLINK /supplytrade/044/016002006.html t _blank 磷酸一铵、 HYPERLINK /supplytrade/044/016002006.html t _blank 磷酸二铵免征增值税及保证化肥生产所用煤、电、油、气供应等。全行业每年获得的优惠约160亿元。我国2007年颁布实施的天然气利用政策对不同行业的天然气利用作出了限定，其中对国家批准建设的化肥项目要确保长期稳定供应，有利于“气头”企业充分利用产能、降低

40、生产成本，虽然气头氮肥企业的计划外用气上升，成本有所提高，但是仍低于煤头企业生产成本。预计近期内，化肥行业优惠政策不会取消。2009年2月19日，国务院原则通过了石化产业调整振兴规划。规划针对化肥行业提出要提高农资保障能力，调整化肥生产结构，优化资源配置，遏制煤化工盲目发展势头，完善化肥淡储制度等。预计随着规划细则的出台，化肥行业相关政策将更加具体，对行业发展起到积极的推动作用。国家调节出口关税有利于保证国内化肥供应，缓解供求矛盾 为了抑制2007年以来我国部分化肥产品出口增长过快局面，确保国内化肥市场的供应和价格稳定，2008年前期，国家多次调整化肥出口关税政策：自2008年1月起对尿素、磷

41、酸一铵、磷二铵的关税上调510个百分点；4月20日至9月30日，对所有出口化肥及部分化肥原料在原有出口税率基础上，加征100%的特别出口关税；9月份和10月份又分别上调氮肥、合成氨特别出口关税至150%和继续征收其他化肥和原料的特别出口关税，并实施至年末；以上出口关税政策的调整，对抑制化肥出口增长起到了非常积极的作用。但出口关税大幅上调，通过出口消化过剩产能的方式受阻，而国内需求不旺，化肥企业生产经营受到严重影响。自2008年12月起，我国下调部分化肥产品出口关税，具体规定了不同品种淡旺季时间，同时设立淡季基准价格，调整淡季出口关税征收方式等。出口关税政策调整，使企业能在国内外市场存在足够差价

42、的情况下，通过出口加快库存消化，有助于缓和国内化肥市场的供求矛盾。针对2009年上半年我国化肥出口锐减的情况，2009年6月19日国家再次调整了化肥和化肥原料的出口关税，决定自2009年7月1日起，取消部分 HYPERLINK t _blank 化肥及化肥原料的特别出口关税，主要包括黄磷、磷矿石、合成氨、磷酸、氯化铵、重过磷酸钙、二元复合肥等，共计27项产品。同时，对黄磷继续征收20%的出口关税，对其他磷、磷矿石继续征收10%35%的出口暂定关税，对合成氨、磷酸、氯化铵、重过磷酸钙、二元复合肥等化肥产品（包括工业用化肥）统一征收10%的出口暂定关税。调整尿素、磷酸一铵、磷二铵等3项化肥产品征收

43、出口关税的淡、旺季时段，将尿素的淡季出口税率适用时间延长一个月，磷酸一铵、二铵的淡季出口税率适用时间延长一个半月。国家化肥出口政策的适时调整，有利于增加化肥出口，缓解国内氮、磷肥严重供大于求的矛盾，稳定化肥价格，减轻企业负担。放开化肥市场价格有利于行业内企业根据市场情况灵活安排生产经营，开放价格使国内外化肥产品价格进一步接轨，可能增大产品的价格波动性为维持国内化肥价格的稳定，保护农民种粮积极性，保持农业生产的健康稳定运行，我国长期实行化肥价格监控政策。19992008年，我国实行政府指导下的市场定价，化肥出厂价由政府定价改为政府指导价，放开零售价；2009年以前，中央政府管理的尿素企业，生产企

44、业出厂价为1,500元/吨，允许有15%的上调幅度。磷肥、复合肥以及其他企业生产的氮肥实行各省指导价。对尿素、复混肥等主要肥种最终零售价实行批零差率与最高限价相结合的临时限价政策。2009年以后，国家放开化肥市场价格，实行市场主导的价格形成机制，将国产化肥出厂价格、除钾肥外的进口化肥港口交货价格由政府指导价改为市场调节价，取消各项临时价格干预措施，继续对一般贸易进口钾肥价格实行适度监管。根据国家及云南省发改委的有关政策，2009年以前，云天化集团的尿素出厂价执行国家规定的中准出厂价，磷酸一铵、磷二铵、重钙和复合肥，纳入省发改委提价申报及调价备案管理。2009年起，公司的化肥产品价格全部放开。化

45、肥价格的放开，使企业能够针对市场情况灵活调整生产和销售，但同时放开价格使国内外产品价格进一步接轨，可能增大产品的价格波动性。公司作为国内重要的化肥企业，国家和云南省政府在天然气和用电价格、运输、增值税等方面给予了较多政策支持，云南省政府还把公司确定为全省磷矿资源整合的主体，也将有利于公司资源控制能力的进一步增强。另外，公司大部分主要生产基地都分布在西部地区，近年来一直享受西部大开发企业15%的所得税优惠税率，该项优惠将持续到2010年。在此基础上，公司部分新上项目还享受到企业所得税“两免三减半”的优惠。国家出台的多项政策，有利于保证我国化肥供应、实现粮食安全，提高行业集中度，使云天化集团等国有

46、大型化肥企业在保持原有优势的基础上，根据国内外市场情况调节生产经营，提高盈利能力和持续发展能力。1磷肥公司磷肥生产规模居于全球前列，凭借在资源、规模、技术、品牌等方面的优势，确立了国内磷肥市场的主导地位2000年通过收购云南省红河磷肥厂进入磷复肥产业以来，公司通过资本运作和产业整合，先后控股了云南江川天湖化工有限公司、云南富瑞化工有限公司、云南三环化工有限公司和云南云峰化工有限公司等，后整体改制成为云天化国际化工股份有限公司，成为云天化集团磷肥产业的主要经营实体。近年来，公司磷肥生产能力提高较快，特别是富瑞分公司二期“836”工程和云南三环中化化肥有限公司（以下简称“三环中化”）120万吨磷二

47、铵一期等项目投产后，公司已形成高浓度磷复肥产能约600万吨/年，生产规模高居全国和亚洲第一，全球第二，确立了高浓度磷复肥产业在全国的主导地位，提高了公司在国内和国际市场的影响力。公司磷肥生产之初主要是从引进国外先进化肥生产流程起步。此后通过核心资源的控制以及磷肥生产经验的不断积累，生产规模和技术水平快速提高，并通过设备国产化改造，大大压缩了生产成本，使公司磷肥产品在成本和质量方面均表现出较强的竞争优势。公司磷肥生产企业生产的“金富瑞”牌重过磷酸钙属国家免检产品，“白鹇”、“云峰”牌磷二铵均属中国名牌产品。公司磷肥产品以国内销售为主，另每年大约有100万吨出口到东南亚等国外市场。2009年，公司

48、生产磷酸一铵74.43万吨、磷二铵241.78万吨、重过磷酸钙62.61万吨、复合肥29.90万吨，销售磷酸一铵86.08万吨、磷二铵227.06万吨、重过磷酸钙75.03万吨、复合肥25.86万吨。三环中化120万吨/年磷铵项目一期已经投产，由于国内产能过剩等因素，二期工程延缓建设；青海云天化60万吨复合肥项目一期也已于2007年开始建设，项目已完工95%，磷酸装置于2009年11月16日投料试车，已生产出合格的磷酸；磷铵装置也接着投料试车成功，随着项目的完成投产、达产，公司磷肥产能将有所提高，国际、国内市场地位将得到巩固和发展。2008年以来硫磺价格的大幅波动，影响了公司磷肥业务的盈利水平

49、。随着硫磺价格趋于稳定，预计未来公司磷肥业务将逐步有所好转硫磺是生产磷肥的重要原料，企业每生产1吨磷肥，就要消耗约0.850.90吨的硫磺，全世界大约70%的硫资源被磷肥生产所消耗。天然气和石油炼制过程中回收的硫磺是全球硫产品的主要原料来源，约占硫磺总产量的80%左右。由于我国油气中含硫量低，硫资源对外依存度高。20世纪90年代中期以来，中国硫酸产量和消费量快速增长，硫磺进口量由20世纪90年代中期的每年不足50万吨增长到2006年的880万吨，目前的硫磺年进口量接近1,000万吨，约占全球贸易量的1/3，硫资源对外依存度高达60%左右。我国硫磺的主要进口地区为北美和阿联酋、沙特、伊朗等西亚地

50、区。我国磷肥工业的发展受到硫资源的制约，2008年硫磺价格起伏导致行业亏损严重。国际硫磺价格从2007年初的79美元/吨上涨至2008年8月的800美元/吨以上，进口硫磺价格的高涨是国际硫磺供给偏紧、我国化肥企业各自为战、在国际市场上缺乏定价话语权等因素共同作用的结果。之后随着国际金融危机蔓延、国内高价化肥销售不畅、出口受阻，化肥企业减产、停产，国内外硫磺需求下降导致价格急剧下跌，2009年2月温哥华硫磺价格降至40美元/吨左右，5月末进一步降至35美元/吨；国内市场长三角地区固体硫磺价格由2008年初的4,000元/吨，上涨到2008年6月6,000元/吨的高点，2008年底暴跌至650元/

51、吨，2009年19月价格稳中有降，6月份价格为620元/吨，9月份价格为580元/吨。图3 2007年以来温哥华硫磺价格走势图 （单位：美元/吨）数据来源： Bloomberg硫磺价格的大幅上涨，使磷肥生产成本迅速上升，如2007年初至2008年中，硫磺在磷二铵成本中的比重就从15%上升至55%，生产成本的上升推动了化肥价格的高涨，直接限制了农民的购买能力，农民开始减少化肥施用量，国内有效需求减少，企业销售量下降。硫磺价格的急速下跌，使磷肥企业库存的高价原材料和产品迅速贬值，硫磺价格巨幅波动，导致国内磷肥企业大面积亏损。据中国磷肥工业协会统计，全行业2008年由于高价硫磺所造成的损失高达256

52、亿元。整体来看，本轮硫磺价格的大起大落具有偶然性和突发性的特点，短期对国内磷肥产业和公司的盈利能力产生了很大的负面影响。目前硫磺价格较为稳定，国际市场上硫磺价格在35美元/吨左右。预计未来几年国内硫磺产量将大幅增长，硫磺对外依存度将有明显下降。第一，近年来国内新建的大型炼油厂中有多套装置专门设计用来处理酸性重质原油，随着这些项目建成投产，国内硫磺产能将大幅提高；第二，目前四川省达州市附近正在开发4座酸性天然气田，为了处理这些气体，中石化与中石油正在建设4套天然气处理装置，硫磺总回收能力为436万吨/年，其中中石化普光天然气净化厂目前已实施投产作业，项目达产后，将具备年产处理天然气120亿立方米

53、、年产硫磺208万吨的能力，成为亚洲最大的脱硫厂和硫磺生产基地。随着这些装置逐步投入运行，国内硫磺产量将迅速上升。国内硫磺产量的快速增长将减轻国内化肥企业对国外硫磺的依赖程度，从而有利于稳定硫磺价格，减少价格剧烈波动对化肥生产企业的冲击。图4 2008年以来长三角地区硫磺（固态）价格走势图 （单位：元/吨）数据来源： 化工在线云天化集团在硫磺价格处于高位时相应库存达到52万吨，2008年第四季度硫磺价格的迅速下跌使存货迅速贬值，2008年第四季度磷肥业务亏损20亿元左右，磷肥业务2008年全年利润总额仅为0.49亿元，直接影响了公司的盈利水平。2009年19月公司磷肥业务出现较大亏损，亏损总额

54、达到28.35亿元，占公司净亏损额的96.92%。造成公司磷肥业务亏损较多的最主要的原因是高价硫磺和高成本磷肥库存跌价损失。2008年末，公司库存高价硫磺38万吨，均价为726美元/吨，而同期国际市场（温哥华）价格大约在45美元/吨左右。2008年末，公司库存磷肥128万吨，其中2008年新增约60万吨。而2009年以来，公司磷肥价格一路下跌，跌幅超过30%，公司相应地计提了存货减值损失。此外，2008年以来国家提高化肥出口关税也对公司的磷肥出口和盈利造成不利影响。针对当前不利局面，公司采取措施，把损失减少到最低限度：第一，加快销售速度。公司采取多种营销策略，促进化肥销售，努力把高价硫磺尽快消

55、化掉，截至2009年9月末，虽然公司磷肥库存较年初增加了12.98万吨（其中磷酸一铵减少11.30万吨，磷二铵增加24.28万吨），但磷肥销量已达223.53万吨，比2008年全年销量还多13.80%；第二，转销高价硫磺。2009年上半年公司转销高价硫磺约6万吨；第三，通过内部挖潜，降低各种消耗；第四，根据价格变化调整产品结构，生产收益相对较高的产品；第五，积极参与国家化肥淡季储备，2009/2010年度公司中标磷二铵储备10万吨。通过上述措施，2009年10月公司磷肥业务已经扭亏，预计四季度公司磷肥业务将少量盈利，全年可以把云天化国际磷肥业务的亏损控制在2829亿元左右。随着国家提高粮食最低

56、保护价标准等支持粮食生产政策的出台，预计未来12年磷肥需求将有所增长，但由于磷肥行业近年来产能过剩严重，且新增产能较多，磷肥行业供过于求的局面短期内不会发生明显改变。随着行业内竞争的加剧，公司在磷肥业务方面的资源优势、品牌优势、规模优势和技术优势将逐步显现。2氮肥公司尿素装置单套生产规模大，技术先进，能耗较低，品牌知名度高，在云南省及周边市场占据主导地位云天化集团所属云天化股份是目前国内24家大氮肥企业之一，也是我国12家氮肥类上市公司之一，其尿素装置是我国二十世纪七十年代从国外成套引进的13套大化肥装置之一，经过三次大的技术改造，特别是20012003年实施的第三次节能增产技术改造，以年产8

57、0万吨尿素的生产能力成为我国单套产能最大的氮肥生产装置，装置的工艺技术、消耗也达到二十世纪九十年代末期国际先进水平，吨氨耗能已经从原设计的42.33吉焦降低到33.74吉焦，2008年云天化股份合成氨装置连续运行449天、尿素装置连续运行443天，创造了两套装置连续运行新的世界纪录。加之公司尿素产品以天然气作为主要生产原料，享受天然气优惠价格，使公司尿素生产在同行业中具有较大的低成本优势。公司20062008年尿素产品的毛利率基本保持在50%左右，位居同行业上市公司前列，远高于行业的平均水平。公司生产的“金沙江”牌尿素是国家免检产品和中国名牌产品，两次蝉联国优金奖，各项指标均达到国家优级标准。

58、公司氮肥主要面向云南等西南地区销售，其中约70%在云南销售。公司氮肥产品在云南等西南地区一直保持良好的市场形象，虽然价格比其他品牌的产品高，但销路很好，2007年公司生产尿素72.6万吨，销售71.3万吨，产销率为98.1%，2008年公司生产尿素70.1万吨，销售72.2万吨，产销率为105.6%。2009年第一季度，受天然气供应紧张的影响，公司合成尿素装置12月停车；3月23日发生合成氨装置管道断裂事故，4月14日恢复正常生产，本次事故影响尿素产量约5万吨，造成直接财产损失900万元左右。受上述因素影响，公司合成氨、尿素装置有效生产时间减少，而且丧失了化肥销售旺季的市场机会，导致损失增加。

59、2009年，公司共生产成品尿素62.07万吨，销售71.05万吨，产销率为114.47%。2009年19月公司氮肥业务盈利0.02亿元。随着公司尿素产能利用率的恢复，公司盈利逐步增加。同时，公司积极参与国家化肥商业淡季储备，2009/2010年度中标尿素储备8万吨，这将缓解年底尿素需求不振所带来的经营压力。总体看，公司尿素产业作为传统业务之一，技术成熟，能耗控制处于行业领先水平，在区域市场形成了较强的竞争力，发展前景稳定。公司目前尿素产品主要以气头为主，生产成本较低，但当地天然气供应不足限制了产能的发挥；未来公司煤头生产比重将有所提高，有利于公司氮肥业务的持续发展公司前身为云南天然气化工厂，其

60、合成氨生产装置主要以天然气作为生产原料，受益于天然气价格优惠，与大部分以煤头为主的化肥生产企业相比，拥有明显的成本优势。但由于天然气资源短缺和定价体制的“二元化”，气头尿素企业的用气量难以得到保证，从而导致非生产性被动检修，开工率难以保证。云南省整体天然气用量较大，供需关系较为紧张，油气公司每年都要安排各大企业30天左右的停气时间。2007年，油气公司对几家大化肥企业停气时间延长到50天，致使公司全年尿素产量略有下降。2008年12月以来，受供气量不足和产品价格较低等因素影响，公司停产检修100余天。天然气是公司尿素生产的主要原材料，占公司尿素产品生产成本的50%-60%，随着天然气价格的日益