第7章 国债与国债市场

1、第7章 国债(guzhi)与国债(guzhi)市场共十八页本章(bn zhn)结构第一节国债的功能(gngnng)第二节国债的管理共十八页第一节国债(guzhi)的功能中央政府所负债务称为国债,而地方政府的负债称为地方公债或地方债。我国对国债收支单独编制预算。国债的偿还性决定了政府发行国债筹资必须注意(zh y)两点:一是发债规模要适度,要符合自身的偿债能力;二是国债收入的使用方向一般应当是能够给政府带来一定回报的项目,政府可以用这种项目回报来偿还债务。国债的各项功能：一、弥补财政赤字的功能二、筹集建设资金的功能三、调节经济的功能共十八页一、弥补财政赤字(ci zhn ch z)的功能通过举借

2、国债弥补(mb)财政赤字有两种具体做法:一是对公众发行政府债券,用国债收入弥补赤字;二是财政向中央银行透支。财政透支实质上是财政出现赤字以后向中央银行进行的借款。用透支的办法弥补赤字最大的问题是容易引发通货膨胀。在国家信用的两种形式中,靠发行公债来弥补财政赤字是最可靠、最稳妥的办法。弥补财政赤字是国债最基本的功能,国债的其他功能都是在弥补赤字的功能上派生出来的。共十八页二、筹集建设资金(zjn)的功能政府的财政支出可以分为经常性支出和建设性支出。经常性预算的收入来源主要是各项税收收入,它为政府的经常性支出筹集资金。如果经常性预算有结余(jiy),这笔结余则要转到建设性预算中去,作为建设性预算的

3、一个资金来源。建设性预算的另一资金来源就是国债收入。我国财政用于安排投资的资金来源主要有三个渠道,即公共财政预算、政府性基金预算和国有资本预算。其中,公共财政预算的投资一部分是由国债收入筹资的。共十八页三、调节(tioji)经济的功能(1)调节积累和消费(xiofi)的比例关系。(2)调节投资结构。(3)调节金融市场。共十八页第二节国债(guzhi)的管理知识结构一、国债的种类二、国债的负担三、衡量国债负担的指标(zhbio)四、国债的发行和偿还五、国债的流通共十八页一、国债(guzhi)的种类(1)以举债的形式为标准,国债可以分为国家借款和发行债券两类。(2)以筹措和发行的期限为标准,国债可

4、以分为长期(chngq)、中期和短期国债。(3)以筹措和发行的性质为标准,国债可分为强制国债和自由国债。(4)以筹措和发行的地域为标准,国债可分为内债和外债。(5)以债券的流动性为标准,国债可分为可出售国债和不可出售国债。(6)以国债的物质形态为标准,分为凭证式国债(普通)、凭证式国债(电子记账)和记账式国债。共十八页二、国债(guzhi)的负担1948年,勒内(A.P.Lerner)在其论文国债的负担中提出(t ch),如果政府举借内债,不会给未来一代人造成负担,如果政府举借的是外债,且借债资金用于了投资而且投资的边际收益率高于国外借债的边际成本,则未来一代人的福利状况就会改善美国经济学家奥

5、尔巴克(Alan J.Auerbach)等人提出的“代际账户”模型,如果政府发债筹资,发债期的老年人会以年轻人的利益为代价从发债中获益,也就是说,越往后出生的人,其纳税额占一生收入的比重就越大。共十八页美国经济学家巴罗(Robert J.Barro)在1974年发表的的文章中提出观点:当政府发债筹资时,老一代人就会意识到未来一代人今后要多交税用于政府还债,故而会减少他们的消费以多留遗产给下一代。由于私人个人可以消除政府借债政策的代际效果,所以政府无论是发债筹资还是征税筹资其对私人消费和储蓄的影响是相等的。后来人们把巴罗的上述观点称为“李嘉图等价定理”“新古典模型”的观点认为政府借债会产生“挤出

6、效应”,因而会影响私人部门的投资和资本形成,给后代(hudi)的福利造成损失。挤出效应主要是由政府借债增加市场资金需求,从而拉动市场利率造成的,因为市场利率如果上升,私人投资的成本就会提高,所以愿意投资的人就会减少。共十八页三、衡量(hng ling)国债负担的指标(1)债务负担(fdn)率,它用国债余额占当年GDP的比重来表示，是衡量一国经济所承受的国债程度的综合性指标。(2)债务依存度,它用政府债务收入占当年财政支出的比重来表示,可以反映政府支出中有多大的比例是由政府发债来筹资的。(3)应债能力(应债率),它用当年国债发行额与居民储蓄存款余额之比来表示。应债率可以衡量社会上有多少资金用来承

7、受国债。(4)国债偿债率,它用当年财政的国债还本付息支出总额占财政收入的比重来表示,其含义为当年政府要拿出多大比例的财政收入用于国债的还本付息。共十八页四、国债(guzhi)的发行和偿还(一)国债的发行原则(1)财政需要的原则。即政府(zhngf)是否发行国债以及发行量的大小最终要取决于财政的需要。此外,国债债券的种类和期限也应根据财政筹资的需要而定。(2)负担限额原则。国家应当在法律上规定国债发行的限额,以使国债的发行规模不超过国民经济的承受能力。(3)稳定经济原则。即发行国债应对经济起到一定的稳定作用,不要引起经济的不必要的波动。(4)低成本原则。即要尽力降低国债的发行成本。共十八页(二)

8、国债的发行方式(1)固定收益出售方式,即在金融市场上按预先确定的发行条件发行国债的一种方式。(2)公募拍卖方式,即在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。(3)连续经销方式,即发行机构委托经纪人在金融市场上设立专门的柜台经销国债。(4)直接推销方式。即财政部门不通过任何中介机构或代理机构,直接向国债认购机构(商业银行、养老基金、保险公司等)出售国债的一种方式。(5)组合方式。即把一些国债发行方式的特点(tdin)加以结合而确定的一种发行方式,即一种发行方式可以包括上述几种发行方法。共十八页(三)国债的偿还(1)分期逐步偿还法。即政府就一种(y zhn)债券规定几个还本期,每期偿还一定比例的债券

9、,债券到期时,将这种债券的本金全部还清。(2)抽签轮次偿还法。即在国债的偿还期内,通过定期按债券号码抽签对号的方式偿还国债,每次抽签确定偿还一定比例的债券,直到偿还期结束全部债券中签被偿还为止。(3)到期一次偿还法。即财政部门按照所发行债券的到期日和票面的金额连本带息一次全部偿清的偿债方式。(4)市场购销偿还法。即政府在债券的期限内,通过在证券市场上定期或不定期地买回一定比例的债券,以逐渐偿还国债的方式。(5)以新替旧偿还法。即政府通过发行新的债券来兑换已到期的旧的债券的一种偿还方式。共十八页五、国债(guzhi)的流通(一)国债的发行市场国债的发行市场是指国债的发行场所,又称国债一级市场或初

10、级市场。国债发行市场是国债交易(jioy)的初始环节。在国债的发行市场上政府一般与证券承购机构进行交易,政府出售债券,承购机构将证券一次全部买下。我国凭证式国债和电子式储蓄国债一般采取承购包销的方式发行。我国从1996年起开始推行国债公开招标的发行方式记账式国债的发行全部采用公开招标方式发行,招标采用荷兰式、美国式和混合式;招标的标的包括利率、利差、价格或数量。共十八页(二)国债流通市场国债流通市场又称国债二级市场,它是买卖已发行了的国债的场所,是国债交易的第二阶段。在国债二级市场上主要是国债承销机构与国债投资者之间以及国债的不同投资者之间进行交易。在国债二级市场上的国债交易可分为证券交易所交易和场外交易两类。证券交易所交易是指在指定的交易所营业厅从事的国债交易;场外交易是指不在交易所营业厅从事的国债交易。国债二级市场可以为国债债券(zhiqun)提供流动性。共十八页复习(fx)思考题1.国债有哪些(nxi)功能?2.如何看待国债的负担问题?3.衡量国债负担的指标有哪些?4.国债发行和偿还的方式有哪些?共十八页内容摘要第7章 国债与国债市场。用透支的办法弥补赤字最大的问题是容易引发通货膨胀。弥补财政赤字是国债最基本的功能,国债的其他功能都是在弥补赤字的功能上派生出来(ch li)的。其中,公共财政预算的投资一部分是由国债收入筹资的。(1)债务负担率,它用国债余额占当年GD