航空公司经营风险管理概述

1、【最新资料，WORD档，可编辑修改】1航空公司经营风险管理概述航空公司经营的环境、目标和组织机构从政治、经济、社会、技术和环境等五个环境因素入手，分析我国航空公司面临的市 场环境。主义活动相比较全球民航业而言，我国航空公司处在一个稳定的政治环境中。但不可否认的是 美国“9.11”事件的负面示范效应使得任何一个国家的边界都不可能阻挡和隔绝恐怖主义 的威胁，特别是极具国际属性的民航运输业。在我国来自于三股极端势力的恐怖主义威胁 在相当一段时间内始终存在，这从根本上决定了我国航空公司在航空安防方面的投入成本 将始终维持在高位运行。公司的国有属性虽然中国民航实现了政企分开，但在民航企业的活动中还广泛存

2、在着政治意志左右市 场行为的案例。我国国有航空公司掌握了航空市场的垄断地位，在这种单一资本结构体系 下不可能运用市场机制实现行业企业的优胜劣汰。中国要想真正完成由民航大国向民航强 国的蜕变需要突破狭隘的传统利益观念，以更广泛的全球视野集中国民航的合力在世界航 空市场通过市场机制来完成更具意义的整合，而不是几个国有企业拿着纳税人的钱大打价 格战。扶植及政府补贴在我国现阶段，虽然我国大力鼓励民营资本进入民航业发展，实现我国民航资本结构 的多元化，但是进展的结果堪忧。事实上国有航空公司始终处于市场的支配地位，同时它 们还在诸多方面享受着诸如航班时刻、税收优惠、金融服务等政策扶植，在最危急的时候 它们

3、还能获得巨额的政府补贴帮它们度过各种危机。在我国民航业由于所有制的限制，民 营资本是没有办法获得同国有资本的优势的待遇的。经济因素(1)经济增长经济的持续增长给航空公司带来发展的机遇同时又带来巨大的挑战。随着我国经济的 持续高速发展，世界经济在经济危机中复苏，航空运输市场扩大是明确的，但这种增长率 又存在着极大的区域不均衡性。在全球航空市场，伴随着亚太航线市场强劲增加的同时， 原有的商务型大西洋航线正在不断萎缩，这是直接导致经营这一航线的骨干航空公司纷纷 寻求重组合并来扩充新的网络来分摊这一风险，美国两大新航空巨头的出现就是基于这个 背景。在国内航空市场，中国民航运输企业 2010年8月份完成

4、运输总周转量49.04亿吨公 里，同比去年同月增幅22.8%,前八个月累计完成350.48亿吨公里，同比去年同期增幅 29.8%,扣除世博会、亚运会等大型活动对运输周转量的贡献，可预测中国民航的2010年经常性增长率会维持在15%勺水平，国内航空公司面临着一个相对宽松的市场环境，是中国 经济快速增长和稳定的最大受益者之一。(2)商业周期航空运输业的商业周期性是不可否认的，由于航空公司运力调整的极大延迟性特点致 使航空公司的决策往往出现“逆周期”效应。当市场处于繁荣期，航空公司往往加大资金 投入去预订更多的飞机来提升自己的运力，但事实上增加的运力将在未来5-10年左右才能全部到位，但可能市场已经

5、转向进入一个新的萧条期，导致一种提供运力和市场需求的不 匹配的局面。譬如：2010年国内航空市场需求量猛增，但受 2008年经济危机影响各国有大 型航空公司暂停采购飞机一年，导致目前的运力紧张局面。如何分析航空运输市场的商业 周期规律，科学合理的规划航空公司战略是中国航空公司急需破解的难题。社会因素群体意识性提升随着乘坐民航机出行日渐普及，消费群体对航空运输的意识性显着增强。特别是最近 频繁出现针对一些关于航班延误赔偿、机场恶性事件、旅客霸占飞机等新出现的情况，充 分体现了消费群体维权意识的增强。更多消费者已经熟知航空运输的细节，对其享受的服 务和遭遇的境遇有着更强的意识性。这一改变迫使航空公

6、司应该思考如何更加人性化的提 供各项服务，同时还要加强消费群体意识的引导工作，倡导消费群体对民航工作特殊性的 理解。品味及潮流的变化航空运输业和旅游业具有关联性极强的特点，航空公司大部分座位提供给以旅游为出 行目的的乘客。越来越多的乘客普遍受过良好的教育，有着丰富的旅游经验，对产品有个 性化要求，这种新的趋势要求航空公司在市场需求细分方面更加关注，设计出更符合消费 者真实需求的产品。技术(1)互联网及可视电话技术的成熟互联网正潜移默化的改变着现代人的生活方式，航空公司纷纷建立自己的网站来宣传 和推广其产品，电子客票在航空运输的广泛应用使得基于互联网的B2c直销模式开展成为可能。除此之外，彰显个

7、性化和参与性的网上自助值机、无纸化登机牌等技术都是航空公 司应对互联网技术对传统模式改变的实施举措。除了互联网技术之外，可视电话技术的日 臻成熟以及其使用成本的降低对航空运输市场带来了重大而深远的影响，其中影响最大的 就是大多数航空公司视为优质资源的商务旅行市场，具体表现为2008年经济危机后，很多跨国公司为了削减差旅开支纷纷建立可视电话会议系统，用户的增加降低了系统的单位用 户成本使其更具价格竞争力。(2)高速铁路网络建设加快铁路运输已被公认为最环保的一种运输方式。最近几年，由于我国在相关高速铁路应 用技术的重大突破，使得建设高速度、低能耗的新一代铁路网络成为可能。随着全国范围 内的高速铁路

8、通车里程的快速增长，最终将搭建起一张可以同国内航线网络相媲美的高速 旅客运输网络。在铁路和航空公司的竞争中，如果从一个城市中心到另一个城市中心乘火 车的旅行时间少于3个小时，航空运输将明显处于劣势，被铁路蚕食的多半为点到点的航 程在1000-1500公里的中短程旅客市场份额，而那些需要中转航班和远程航线的旅客将不 会流失。譬如：随着京沪高铁的投入使用必将严重影响京沪线-中国最赚钱的航线。环境(1)全球气候变暖和碳减排2009年哥本哈根全球气候大会，让全世界更加关注全球气候变暖这一危机。人们在出 行方式的选择上除了更加便利因素外，也更多的思考哪种方式碳排放量更少，对环境影响 更小，越来越多的消费

9、者开始在可以选择的情况下选择了铁路这种相对碳排放量更少的运 输方式。航空运输业同时被赋予更多的社会责任，增加了其自身的运营成本。(2)噪声污染随着民用航空技术的日渐成熟完善，航空运输业在环境保护方面取得的进步是值得社 会肯定的，特别是由于航空发动机技术的创新已经大幅降低了飞机的噪声污染，但是这一进步并没有被相关环保组织所认可，他们往往阻挠一些大型机场的建设项目。虽然这一矛 盾在我国还不是很突出，但是随着我国民众维权意识的增强和法律观念的提升必将在未来 凸显出来。空公司的经营目标追求公司利益的最大化；改进客户服务质量，达到客户满意度最大化；保证运营安 全；提高公司的竞争力，扩大市场份额；空公司的

10、组织结构如下图1-1、1-2所示：1-1 一般航空公司的组织机构1-2 中国东方航空集团公司组织机构航空公司经营风险的内容和识别航空公司经营风险的内容包括如下：程序和操作，包括其文件和检查单，及在实际操 作情况下的验证；通信，包括工具、术语及语言；人事因素，诸如公司的招聘、培训和薪 酬等方面的政策；组织因素，诸如资源分配、运行压力和企业安全文化等；工作环境因 素，诸如环境噪声和振动、温度、灯光及是否配备防护设备和服装等；管理监督因素，包 括规章的适用性和可执行性；设备、程序的验证和人员的资格鉴定；监督审计的充分性； 财务方面的风险；防护机制，包括诸如提供适当探测和警告系统。航空公司经营风险的识

11、别：在其整个组织内采用被动的和主动的方法来进行风险识 别，如事故征候自愿报告、安全调查、运行安全审计和安全评估。几种有效识别安全隐患 的安全程序有飞行数据分析(FDA)、航线运行安全审计(LOSA)和常规运行安全调查 (NOSS痔。安全事件是系统中存在问题的明显证据，可为人们提供吸取有价值的安全教训的机 会。因此，应当调查安全事件以识别出使系统面临风险的危险。这就要调查所有因素，包 括在事件中起作用的组织因素和人的因素。在成熟的安全管理体系中，危险识别应当不断地从各个渠道进行。安全评估可在下述 情况下提供有组织有计划和系统的危险识别过程：安全相关事件或安全违规现象莫名其妙 地增加；计划做重大业

12、务变更，包括关键人员变动或其他主要设备或系统变动；组织经历 重大变动，如迅速增长或萎缩等；或计划进行公司合并，收购或减员。航空公司经营风险的管理航空业每天都面临着各种各样的风险，许多风险可能会危及到经营人的生存，一些甚 至对航空业构成威胁。事实上，风险是运营过程的副产品。并非所有的风险都能被排除， 也不是所有可能的风险缓解措施在经济上都是可行的。航空中固有的风险和成本要求有一 个合理的决策过程。每天都要实时地做出决定，权衡风险不利后果发生的可能性及严重性 与接受风险后的预期利得之间的关系。这个过程被称作“风险管理”。其定义如下：识 别、分析和排除危险及威胁到组织生存的后续风险（和/或将之降低到

13、可接受或可承受的程 度）。风险管理有助于在所评估的风险和可行的风险缓解之间取得平衡。风险管理是安全管 理的一个有机组成部分。风险管理包括三个基本要素：风险识别、风险评估和风险缓解。2航空公司财务风险管理航空公司财务风险管理内容财务风险，实质是一种微观经济风险，是企业理财活动风险的集中体现，同时也是现 代企业所面临的一个重要问题。传统的财务风险定义是企业用货币资金偿还到期债务的不 确定性。而企业财务风险的大小就表现为企业能否支付到期债务，以及是否会导致企业发 生破产。这一定义是与传统的财务理论研究和传统的经济环境基本相适应的，我们称这一 定义为狭义的财务风险定义。在当今市场经济高度发展的社会中，

14、企业的财务活动是一个复杂的系统过程，不仅具 有组织和管理这一过程的管理体制和机构组织，而且还具有其自身的目标、内容、职能、 任务和原则；企业的资金运动按“资金-成本-收入-利润-资金”的运行轨迹循环，这 一运行过程并非时时处处都与企业“采购-生产-销售”的实物运动相伴而行，而是经常 发生游离正常实物过程的独特运动，如：企业购买期货，不久将其抛出并从中获利等行 力。这些盈利过程是脱离企业自身的实物运动独立完成的，有时甚至无实物过程的依据， 这些过程不是偶尔为之、无足轻重，而是企业经营活动的重要组成部分，在企业生产经营 过程中具有非常重要的作用。由此可见，随着社会主义市场体系的发育健全，企业的资金

15、 运动已跳出传统的范畴，使资金的筹集、资金的分配运用及调度、资金的补偿、资金的积 累等，都日趋多样化和复杂化，其中所面临的财务风险也不能与过去同日而语，因此将财 务风险抽象出来单独进行观察分析，不仅是必要的也是可能的。广义的财务风险是指企业 在生产经营过程的资金运动中所面临的风险，包括企业在筹资、投资和用资等活动中，由 于管理不当，所导致的使企业丧失偿债能力的可能性。或者定义为：企业财务风险是企业 财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而造成 蒙受损失的机会和可能。2.1.2财务风险的管理所谓企业财务风险管理，是指企业为应对和改变所面临的各种财务风险状况而事先

16、采取的一系列管理措施和行为。这些措施和行为包括 ：如何识别企业面临何种财务风险；评估 这些财务风险对企业所造成经济损失的大小及影响程度：由此决定企业采取何种风险回避策 略，是风险自留还是风险转移？如何预先防范可能出现的财务风险；一旦财务风险产生后， 如何控制风险的不良后果及如何降低风险损失等。企业财务风险管理主要包括以下三方面：(1)财务风险识别。即针对企业生产经营过程中所面临的各种风险进行分类；对各种风险暴露情况及对企业财务风险的影响程度进行辩识 ；(2)财务风险测量与评估。企业财务风险管理包括对财务风险的大小进行测量，对有 关财务风险数据，采用数学方法及相应的财务风险管理信息系统对各类财务

17、风险的大小进 行具体量化处理。在此基础上，借助于风险评估方法和有关模型，对财务风险因素作出具 体评估，以便为财务风险决策提供依据；(3)财务风险控制与化解。企业财务风险管理是以监控财务风险和化解财务风险为主 要核心内容的风险控制过程；企业财务风险管理，包括根据企业的经营方针和风险管理策 略，对企业人财物、供产销等各有关环节的经营行为实施有效监控，并为改善企业的财务 风险状况采取相应的管理措施和行为，以便化解企业财务风险的界定财务风险。因此，企业财务风险管理的主要内容是，企业财务风险的识别、财务风险的测量与评 估、财务风险的控制与化解三个方面。航空公司流动性风险管理流动性风险是指经济主体由于金融

18、资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可 能性，如企业无力为负债的减少或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险。流动性 风险与信用风险、市场风险和操作风险相比，形成的原因更加复杂和广泛，通常被视为一 种综合性风险。航空公司流动性风险的产生除了因为航空公司的流动性计划可能不完善之 外，信用、市场、操作等风险领域的管理缺陷同样会导致企业的流动性不足。流动性风险的影响因素分析对企业流动性风险的影响因素的分析是为了识别出风险因素，使企业从源头上控制风 险。流动性风险管理重在事前预防，而不是事后补救。企业流动性风险影响因素的研究范 围应从宏观国际环境、国内金融政策、行业发展、企业内部经营状况和管理

19、理念多方面展 开，宏观因素涉及到财政税收政策、货币金融政策、市场流动性等；行业产业方面包括行 业结构、行业特征、行业竞争性、行业成长性、产业结构、公司规模等。企业内部因素包 括财务因素和非财务因素。不同行业的流动性特征不同，甚至同一行业不同企业的流动性 也有很大差别。本文将流动性风险的产生因素划分为内部风险因素和外部风险因素。(1)内生风险因素内生风险因素包括企业资产配置结构、经营能力及筹资能力等。第一，经营亏损。这是最直接的原因，企业的生产和销售状况陷入困境，无法实现销 售收入，导致无法产生足够的经营活动现金流量，从而影响到期债务本金和利息的支付。第二，管理不善。应收账款置存过多，从而导致过

20、高的坏账损失；存货占用资本过 多，资金收益率低。第三，融资结构不合理。首先内部留存有限，过度依赖外部资金，资本结构中长期债 务比重过高，一旦现金流量不足或融资市场利率变动，将导致企业发生偿付困难甚至破 产；其次流动负债过多，以流动负债支持长期投资，到期债务压力迅速膨，企业必须借新 债或债务延期，从而加大资金成本，当短期资金周转不足以应付到期债务，即使生产和销 售状况正常，也无力支付到期的债务本息。第四，债务担保形成的或有负债或其它或有事项，以致突发偿债危机。(2)外生风险因素企业流动性风险受到广泛的外部风险因素的影响，外部风险因素使企业进行流动性风 险识别和管理不可缺少的考虑范畴。外生风险因素

21、主要指市场变动的不确定性，比如，国 际国内时局变动，宏观经济政策、不可抗力和其他偶发事件，具体地说：第一、国际环境。这个因素对流动性的影响主要体现在跨国经营或对外贸易中。比如 企业贸易对象所在的国家因不利的政治事件的影响使得政治时局不稳定，从而使得收汇没 有保障。第二、国内政策。当国家实行宽松的货币政策时，即中央银行采取增加货币供给和降 低利率的政策以刺激内需，将有利于企业销售增长和获得现金流，反之，将不利于销售增 长和获得现金流。第三、通货膨胀。通货膨胀对企业流动性的影响主要有通货膨胀使得物价上涨，材料 价格大幅度提高，生产成本增加，而同时所持有的流动资产贬值，偿债能力减弱。第四、国际金融危

22、机。综上所述，内生风险因素是可控因素，而外生风险因素是不可控因素，从内部因素着手 识别潜在的流动性风险是企业识别、评估及应对风险的第一步。对企业流动性风险产生因 素的分析是为了帮助企业预防流动性风险，认识风险的根源。在识别了流动性风险的源头 后，企业应当根据自身特点和外部环境建立风险识别、风险估计和风险应对的机制。流动性风险的计量和评估(1)风险评估指标体系的构建遵循上述的选取指标的原则，所构建的风险评估指标体系包括定量指标和定性指标两 部分。定量指标由风险水平、风险抵补能力、补偿能力增长(如下表2-1所示)三大类指标组成。定性指标包括五项分类指标：法人治理结构、风险管理能力、内控制度的健全性

23、、内 控制度的有效性、会计报表资料的真实性和完整性。表2-1 三大类指标(2)评价指标分析反映企业偿债能力指标分析、现金流量指标分析、盈利能力指标分析(3)风险评价1)提高长期资产的流动性企业对于长期资产的管理，往往只重视它的盈利性，而忽视其流动性。长期资产变现 需要较长的时间且由于其变现后的价格与原值之间的价差制约了长期资产的流动性，但是 长期资产可以通过变现以外的其他方式实现流动性。企业对于已闲置的机器设备以及使用 率低的厂房、办公楼，可以通过租赁，合营，债务重组、对外投资等渠道盘活。2)完善应对流动性风险的内部控制制度随着企业风险意识的提高，企业越来越重视内部控制的完善与规范。内部控制是

24、企业 正常生产经营和财务活动的保障。其主要内容有授权和分工、资产安全、信息处理的可靠 性、人员控制等。应对企业流动性风险的内控包括风险防范控制和内部审计制度。3)制定流动性风险应急管理机制当企业由于突发事件可能面临流动性危机时，首先应当正视风险，做出客观正确的判 断；其次，应当建立应急管理机制，其目的是当企业出现持续的流动性应对危机时，恢复 流动性能力。企业经营管理过程中会不可避免地遇到很多突发事件，建立一套适合企业的 应急管理机制对企业的稳健发展不可或缺。第一，在正常融资结构基础上，制定应急筹资计划，确定应急筹资计划所覆盖的期 问、检测执行计划的可行性和有效性；寻找还未利用的无担保融资渠道、

25、审议可取得有担 保融资的能力和适用的有抵押负债水平。第三，注重在日常进行培育应急融资能力，包括树立良好的信誉和保持良好的上下游 企业关系。企业应当将对已执行的应急方案的反馈和评价信息及时总结，得出最有效的应 急方案，不断完善预案库，这样，一旦出现流动性危机，便能有效地分散风险，融通资 金，化解危机。2.3 航空公司现金流动性风险管理导致企业现金流风险原因主要是：(1)企业筹资决策方面的现金流断裂主要是流动性不足和应付账款过大。1)如果企业为弥补由于现金不足而导致的营运资金缺口 ，常会采用筹集短期信用资金的方法，但是这样 会造成流动负债过大引发企业流动性风险，造成企业偿债能力下降，使企业陷于巨大

26、偿债局 面中。2)许多企业采用应付账款的融资方式，但是过度的应付账款，需要企业强大的现金流 来保证,否则在经济危机下企业现金流流量减速会导致企业被挤兑 ，财务风险巨大，同时过大 的应付账款的企业通常经营活动也表现不佳。(2)企业投资决策方面的现金流断裂主要在于企业投资失误。如果企业投资失误，即投资项目资金需求大大超过预算，导致投入资金成为沉没成本，那么企业将会无法取得投资回报而给企业带来风险。企业之间相关联的企业开展相互担保进行借贷过程中，会因担保企业出现问题引起连锁反应，从而引发所有企业之间出现问题，即现金流断裂风险。(3)经营活动决策方面的现金流断裂主要是经营性资金不足和信用风险。1)企业

27、规模扩张是企业发展之路，但是如果超过其资金能力所允许的范围，就会导致过度经营而形成营 运资金不足，造成现金周转速度减缓，营运资金将会被长时间占用，最终导致企业现金流风 险。2)宽松的信贷政策，会使企业对信用贷款管理不严，造成信用等级的下降等情况。同时， 企业为适应市场竞争，对经销商进彳T大量赊销，有可能导致企业突发性坏账造成应收账款无 法及时收回，从而导致企业有现金流断裂的风险。我国航空公司的现金流管理(1)航空公司现金流管理的内容现金流是指公司生产经营过程中的现金流入、流出以及现金流入与流出之间的差额形 成的现金净流量。这里，现金包括公司所拥有和控制的银行存款、库存现金、其他货币资 金以及能

28、随时变现为确定金额用于支付的其他资产。我国航空公司现金流的管理是指航空公司为了达到公司价值最大化的目标，通过预 测、决策、计划、控制、报告和分析等手段对公司不同时期的现金流入、流出的时间和数 量所进行的一种全面系统的管理活动。具体可包括对现金流的流向、流量、结构、流速的 安全、效率、效益等的管理，涉及到现金流的战略性管理和现金流的战术性管理两个方 面，需要公司的决策层、管理层和作业层等的参与。(2)加强现金流管理的必要性1)增强航空公司抵御财务风险的能力。由于航空公司所处的国内外金融和竞争环境的 日益复杂，增强其抵御负债风险、外汇风险、利率风险、价格风险等财务风险的能力显得 日益重要。我国航空

29、公司资产负债率普遍比较高，如果不能按期还本付息将会面临破产的 威胁，如表2-2所示。表2-2上市航空公司资产负债率统计表2004#200孙2002年2001 年200W东方航空84.2784.2278.6575.9674.25上海航空73.9675.1875.9290.7290.13海南航空91.5691.9582.6878.3478.66南方航空78.0366.272.1568.2968.91加强航空公司现金流的管理可以为偿债提供有利保障，增强抵御债务风险的能力。在 各公司的负债结构中，外债尤其是美元浮息债务占据较大比例，加强对融资活动现金流的 管理能够增强我国航空公司抵御外汇风险以及利率风

30、险的能力，如表2所示。按国际航空运输协会的估计，全球航空公司的燃料支出占其运营成本的10豚20%当油价走高时，这一比例将高达30烦40%国内大多数航空公司的最大成本项目是燃油费用，约占总成本的 22%主营业务成本的30流右。这一比例比美国航空公司高出 46%,比石油进口国日本高 出60%。因而，航油价格的波动将直接导致成本和现金流支出的增加，加强现金流管理， 能够有效控制成本，减少航油价格波动对航空公司的不利影响。2）满足扩大机队规模的需求民航总局预测，2005年民航机队规模将由2000年的510架增至800架，2013将达到 120磔。200孙至2010年，飞机架数年复合增长率为8.9%,我

31、国航空公司只有加强现金流 管理，才能对投资者产生吸引力，从而为从外部进行融资或者自己购买提供保障。3）有利于提高资本运作效率。现金是公司生存和发展的根本，围绕现金展开管理，能 够对公司经营、投资及融资活动进行有效监控，通过对现金流的科学测算和管理，减少盲 目性和不合理性，有利于降低成本和提高公司业绩。航空公司规避现金流风险的方法现金流量管理是现代企业财务活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系，是 确保企业的生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。所谓财务活动，是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称，包括企业筹资引起的财务活动，企业投资引起的财务活动，企 业经营引起的财务活动，企业分

32、配引起的财务活动。所有环节都涉及资金的流入与流出。因 此，现代企业规避现金流风险的方法主要应体现在企业财务活动中。（1）在企业的筹资活动中，现金流风险规避方法：1）通过以现金流量表为基础的预测现金流量，制定短期筹资管理计划。通过以资产负债 表、损益表为基础的预测现金流量，是对企业长期发展的现金流量进行预测，测算出企业若 干年后的资金的盈余或短缺，有助于制定企业长期战略筹资管理计划。2）企业在制定筹资计划时，要充分考虑到自身的短期与长期偿债能力，避免在筹资活动 中，现金的流动性出现问题，影响企业正常的生产经营活动。3）当主营业务现金流正常时，在能够偿还短期负债的同时，要分析能够被支配的现金流 有

33、多少，能够根据市场变化做出相应的反映，提高现金流的周转速度，合理利用现金流动速 率。避免库存、应付账款、应收账款等带给现金流潜在的威胁。4）在内部筹资时，企业决策者还要考虑支付股东所有者的红利是否合理，所有者的权益 分配是否有可持续性的问题，不要因为收益分配过大 ，引起现金流出现短缺的情况。（2）企业投资活动中的现金流风险规避方法：企业投资决策中，注重考虑可预见的风险下预期的未来收益是否大于当前的支出，因此企业投资活动中现金流风险规避方法主要是：1）当企业拥有大量现金流时，要考虑能否合理利用现金流以提高使用合理性。多余的现 金能否投入到增加产能或相关的固定资产类投资上，投入到一些必要和相关的投

34、资补充上， 以强化对市场的控制力，以符合企业将来的发展战略。2）在企业做出投资决策时，通过对选择的投资对象提出的财务资料的分析，尤其是企业 自由现金流量的大小，可以了解被投资企业的财务政策、获利能力、持续发展能力、风险及 资金的现值,可以让投资企业在判断投资对象的回报能力上有一定的了解 ，在客观上提高了 资金的安全性。3）通过关注自由现金流量就是要关注影响其产生和变化的主要因素，是要处理好企业持续发展和股东分红之间的关系，既要满足必要的资本支出，以保证企业的可持续健康发展，又 要满足公司股东现金分红的需求，保证公司投资者对公司的信心；就是即要防止损害股东利 益，又要避免过分强调所谓股东利益的过

35、度经营问题。（3）生产经营活动中的现金流风险规避方法：企业进行生产过程中，重点在于在满足企业运转的前提下，尽量缩短现金转换周期。缩 短现金周转通行的途径有：缩短存货周转期、缩短应收账款周转期、延长应付账款周转期。 因此生产经营活动中的现金流风险规避方法主要是 ：1）存货周转期的管理。通常采用适时制管理，可以降低库存，减少对产品的检查、残次 品的返工、不必要的原材料积压；2）现金回收期的管理。企业从取得订单到收到货款的每一个程序都要指定专人定期检,缩短现金的查。鼓励客户提前付款，对逾期的货款，应有专人负责追踪。加速现金的回收 回收期。3)付款周期的管理。企业向外支付款项周期，并不是越长越好，如果

36、支付过迟，会使企业 丧失信用度，损害与供应商的关系，可能导致企业失去潜在的折扣优惠。3航空公司资本运营风险管理航空公司筹资风险管理航空公司存在的筹资风险(1)资产负债率偏高航空公司举债经营，必然要面对筹资风险。借入资金需要定期还本付息，一旦企业无 力偿付到期债务，便会陷入财务困境，甚至破产。当前，我国的一些航空企业在资本结构 决策中，不能合理安排债务资本比率和权益资本比率，一些企业过份追求降低资本成本， 致使负债规模过大，使企业在一定阶段内承担的利息支出过大，导致严重的财务危机。对 于航空企业，只有实现负债规模的最优化，才能最大限度地化解筹资财务风险，而一些企 业为了缓解资金紧张的现状，不顾企

37、业经营实际一味扩大负债数额，会进一步加大企业的 筹资风险。(2)筹资方式单一，且障碍较大在筹资方面，我国企业长期以来对银行有着极大的依赖性。使筹资工作成为单纯的 “跑银行，拉贷款”。但目前，在商业银行加强金融风险防范的形势下，银行贷款的取得 十分困难。由于筹资渠道单一，筹资方式主要是间接筹资的银行借款，其结果使企业筹资 难度加大，风险过高，资金调节灵活性差。(3)企业盈利能力不强近年来，航空公司的生产经营状况虽有明显的改善，但形势不容乐观。特别是大多数 年份亏损现象仍很突出，无力偿还债务。筹资风险对企业的影响(1)负债经营增加了企业的财务风险?航空公司进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，

38、否则，将出现收不抵支或发生 亏损，降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下，亏损越多，以航空公司资产偿还债务 的能力就越低，财务风险也就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨 额的利息，而且降低了航空公司的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因 无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付 债务。(2)过度负债降低了企业的再筹资能力?航空公司过度负债，导致债务负担过大。航空公司债务到期，若不能按期足额的还本付 息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的航空公司，可以很容易地举新债还旧债；但是 信誉不好的航空公司，金融机构或其它企业就不愿再给此

39、企业提供资金，再筹资能力也就 降低了。筹资风险的防范措施(1)树立正确的风险观念建立防范机制?建立财务“预防”机制，正确把握 企业负债经营的“度”。企业进行负债经营决策时， 应该考虑企业举债的规模和偿债能力。建立企业财务预警的“诊断”机制，要对企业的负 债进行分析，从三个方面来看：第一，负债经营有利于提高经营者业绩，使企业获得负债资 金效应，降低资金成本，提高权益资本收益水平。第二，负债经营可以迅速筹集资金，弥 补企业内部资金不足，增强 经济实力。第三，负债经营给企业带来更大的风险和破产的危 机。因而，在建立企业财务预警制度时，应把握好负债经营的“度”。估计可能筹集的资 金量，并以此安排企业的

40、生产经营活动，从而把企业的生产经营和资金筹集有机地联系在 一起避免由于两者脱节造成企业的资金周转困难，防范企业的筹资风险。(2)保持和提高资产流动性?企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采 取措施相对地提高资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理 想的现金余额，还要提高资产质量。永远保持资产流动性不低于警戒水平。通过现金到期 债务比(经营现金净流量、本期到期债务)、现金债务总额比(经营现金净流量：债务总额)及 现金流动负债比(经营现金净流量于流动负债)等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越 高，企业承担债务的能力越强。(3)研究利率、

41、汇率走势，合理安排筹资?当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应 尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过 度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过 渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外，因经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以，从事进出口贸易的企业.应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。(4)先内后外的融资策略?内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销

42、而形成的资金来源和产生 留存收益而增加的资金来源企业如有资金需求，应按照先内后外、先债后股的融资顺序， 即：先考虑内源融资，然后才考虑外源融资；外部融资时，先考虑债务融资，然后才考虑股 权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本 越充足，企业的财务基础越稳固，抵御财务风险的能力就越强。自有资本多，也可增加企 业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时，若有充 足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。(5)建立风险预测体系?企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时对财务风险进行预测和防范，对事态发展的形式

43、、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可 能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。制定适合企业实际情况的风险规避方 案，通过合理的筹资结构来分散风险，如充分利用财务杠杆原理来控制负债比率，从而控 制投资风险；采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析， 保证偿还债务所需资金的充足；通过控制经营风险来减少筹资风险，使企业按市场需要组织 生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财 务危机，把风险减少到最低限度。(6)合理选择筹资方式和期限结构在选择负债筹资方式时，若是从银行借款，应选择有开拓精神、可以帮助企业分析潜 在财务风险

44、问题、可以与企业共渡难关的银行，还应该关注银行的专业化程度、稳定性和 贷款经验；对于还款期限，要在保证企业良好的信誉的基础上，应尽可能地推迟还款期 限，获得货币的时间价值；要保持适当的还款额度，这样可以减少企业资金使用风险，减 少企业的财务风险。拓宽融资途径，化解筹资风险。金融危机形势下，航空企业必须结合经营现状拓宽融 资渠道，可和设备供应商协商，考虑采取融资租赁方式扩大融资，针对当前一些航空企业 负债较多、资产负债率较高的现实，尽量减少利用债券的融资途径，对于流动资金短缺， 可通过规范应收款管理制度。根据自有流动资金不足的情况，建议公司一是利用其盈利能 力，逐步补充自有资金，进一步加大流动资

45、金来源方面的融资，慎重对待长期性投资，不 要因为长期性投资过大而增加现实经营的风险。在适当的时机，以适当的方式进行增资扩 股，一是提高对企业资产的控制程度，同时也是为增加对外融资提高信用条件。因为流动 比率、速动比率偏低、经营风险大，航空企业在增加短期融资后，应加强对流动资金用途 的跟踪，确保资金能用在企业最需要的环节，以降低资金风险。为改变航空企业流动资金 比例较低的问题。在企业发展过程中，对资金的需求日益加大，金融危机下，流动资金短 缺问题已严重制约了航空企业的进一步发展。要想实现企业的跨越发展，必须拓展原有的 融资渠道，融资渠道的拓展不仅需要衡量企业发展对资金的需求，而且要考虑到各种融资

46、 渠道的融资规模，资金成本，便利性等因素。短期内可利用企业的实力和信誉，争取改善 财务管理水平，争取上市资格，可考虑利用上市公司平台，可采取配股、公开发行等融资 形式和手段来解决。总之，在金融危机状况下，筹资风险较大的情况下，要多方整合航空 企业品牌、技术和社会关系方面的优势资源，采取多种方式实现筹资，并确保融资成本最 低，以进一步降低融资风险。航空公司投资风险管理在投资风险方面，随着国内外投资市场的萎缩，一些投资项目报酬率呈不断下降态 势，而且投入资金回收期逐步增长，投资的风险也不断加大。投资项目是否存在风险，可 以用以下标准来衡量：一是投资项目不能如期投产，或虽投产，但处于亏损状态。二是投

47、 资项目盈利水平很低，利润率低于银行存款的利息率。三是投资项目利润率虽高于银行存 款利息率，但低于企业目前的资金利润率水平，这也会降低企业的盈利能力。四是投资利 润率低于其资本成本，导致企业价值降低。如果企业投资项目可能出现上述的某一种情 况，那么该项投资就是一种风险投资。只有投资利润率既高于企业目前的资金利润率，又 高于当前企业的加权平均资金成本率，投资才能增加价值，提高企业盈利能力。投资风险的分析企业有各种类型的投资，存在不同形式的投资风险。现就企业资本投资中的项目投资 风险的相关因素进行分析，找出产生投资风险的主要因素。从而有目的地管理和防范控制 投资风险。影响项目投资风险的因素分为直接

48、风险因素和间接风险因素。直接风险因素是指 与项目微观投资效益指标有直接联系的因素，都可以量化描述，如产品价格，销量，成本 等；间接风险因素是企业投资的客观环境，是影响企业投资效益的各种外部因素的总和， 投资环境的变化会带来直接风险因素的变化，因此投资环境的不确定性是产生项目投资风 险的主要根源。(1)间接风险因素分析一一投资环境分析投资环境包括的内容十分广泛，国内外政治、经济、法律、文化教育、科学技术等。 每一项因素的变动都会使投资活动有遭受风险的可能性。在分析环境风险因素时应着重分 析以下两个方面：第一.投资的一般环境，指政治形式和经济形式。政治形式主要包括政局是否稳定。 有无战争或发生战争

49、的风险，有无国家政权和社会制度变革的风险等。经济形式主要包括 经济发展状况、经济发展水平、经济增长稳定性、国民经济结构和国家产业政策等，决策 者要在对经济形式变动风险充分预测的基础上，决定企业投资规模和类型。第二，投资的相关环境，指与特定投资项目有关的一系列因素，包括相关市场、相关 资源、相关科学技术、相关地理环境，相关基础设施，相关政策优惠等。企业进行投资环 境分析，对合理准确的预测项目投资风险状况，做出正确的投资风险决策有重要的意义：首先，通过对投资环境的研究，可以使企业充分了解市场供求状况、国家经济政策、 资源的供应情况。以及国内外政治经济和技术发展动向，只有了解了这些因素后，才能预 测

50、投资项目的发展形式，保证做出正确的投资决策。其次，不断的进行投资环境的研究，能使企业及时掌握环境的变化情况，及时抓住有 利条件，增加收益，或避开不利因素，减少损失。最后，投资环境是不断变化的，这是投资风险的根源所在，企业必须适应这种变化， 减少风险发生的概率，这就要求决策者充分预见未来投资环境的变化情况，做出最大可能 趋利避险的投资决策。(2)直接风险因素分析企业客观投资环境的变化，影响着销量、成本.价格等直接风险因素的变动，从而导 致投资收益的不确定性，产生项目投资风险。在环境因素分析的基础上，对直接风险因素 进行定性与定量相结合，是分析项目投资风险的基本程序，其分析的最终目的是对直接风 险

51、因素的变化状况进行定量描述。可以通过敏感性分析.了解有关因素在不影响方案可行 性的情况下允许变动的范围，找出对投资效益影响最大的因素，并揭示其产生的原因和风 险的大小，提高投资分析评价的可靠性和灵活性。敏感性分析的具体方法如下：寻找敏感性因素，从诸多不确定因素中找出对投资方案有重大影p向，而且在项目寿命周期内可能发生较大变化的主要不确定性因素。假定其他因素不变.测定敏感性因素的变化对投资效益的影响值，或计算出敏感性 因素的变动范围。计算出敏感系数。敏感系数是分析评价投资项目（或方案）中各因素风险大小的重要指标。敏感系数等于 1,说明该因素引发的风险一般；敏感系数越趋近于 0,说明风险越小；敏感

52、系数等于 0, 说明没有风险；敏感系数为正值，表明与利润同向增减，反之.表明与利润反向增减，敏 感系数越大，说明该因素引发的风险越大。项目投资风险分析是一项极其复杂的工程，投资风险决策正确与否，与企业命运息息 相关。但无论怎样对风险分析方法进行完善，其结果仍摆脱不了风险性，风险的客观存在 性决定了我们在投资过程中只能尽量充分的.而不能完全的认识和避免风险。3.2.2 投资风险的控制与管理投资不可避免地存在风险，必须加强对风险的控制与管理。如何控制与管理企业的投 资风险，主要包括以下几点：（1）分析投资环境，确定投资规模1）企业投资前首先应预测被投资行业的竞争程度，应选择没有极端垄断（如公用事业

53、），而竞争性又不很强的行业投资。其次，必须预测本企业能够占有多大市场份额、市场 需求大小，只有充分了解市场情况.才能防范市场风险。2）规模投资，化解成本风险。目前我国大多企业效益不佳的原因之一就是未能形成规 模投资效益，运营成本高，无竞争力。扩大投资规模如果能带来成本的节约，就会带来投 资收益的增加，降低投资风险。（2）多样化经营注意的问题多样化经营能够分散风险。80年代后期，我国部分企业为了克服单一经营的风险，出 现了追求多样化经营的势头，但在此过程中出现了各种各样的问题，很多企业由于对自己 的财力、物力、人力没有清醒的认识，盲目搞多样化，遭受巨大损失，乃至招致破产的厄 运。笔者认为，企业在

54、如何运用多样化经营方式来分散投资风险的问题上应注意以下几 点：1）地区的分散。通过国内国外分散，减少将资金投资于一国、一地的风险：通过区域 分散，将资金投放于不同区域，利用我国不同区域的特点和优势来降低投资风险。2）行业的分散。不同行业的特点和状况是不一样的，当某一行业处于萧条时，另一行 业可能正处于繁荣阶段，企业通过在不同行业投资，可以降低行业萧条的风险。行业间的 关联性越小，分散特定行业风险的可能性越大。但是，行业跨度越大，对企业实力和经营 管理水平的要求也越高。因此，企业在选择跨行业经营时，应对自身的经济实力和管理能 力做出恰如其分的评价，不宜盲目上马，否则，不仅可能不能分散风险，反而会

55、给企业带 来更大的风险。3）新业务容易带来新风险，在进入一项业务时.即需要考虑，如果新业务出了麻 烦.如何脱手？如果很难脱手，则有较显着的风险，且业务利润前景通常也更不易确定。 正如一位总裁所告诫的：永远不要收购自己不知道如何运作的业务。4）多元化的时机选择。多元化主要是一个企业在专业化不能解决其生存和发展的问 题。不能再有进步的前提之下的一种非常自然的选择。它要求企业专业化得到了充分发 展、已拥有非常雄厚的经济实力和竞争能力，足以支持其在所选定的其他领域生存和发 展。5）管理协同与投资相关性。从投资组合看，投资种类越多，组合风险越小，从投资项 目的相关性看，完全负相关的项目组合，风险最小。然

56、而，从企业管理角度看却未必尽 然，企业进入多个不相关领域，由于管理工作加重.又不熟悉相关业务，管理上的协调活 动和可能造成的决策失误相应增多，一段时间内反而会使企业的投资风险加剧。投资风险的存在要求企业加强投资前、投资中及投资后的风险控制与管理，提高对风 险存在的客观性和不确定性的认识，掌握风险投资管理的主动权，有目的有意识地通过计 划、组织、实施、控制等的管理活动对风险进行处理.将风险导致的损失减少到最低限 度，尽最大限度地实现企业价值最大化的目标。航空公司税务筹划风险管理所谓税务筹划风险，是纳税人在进行税务筹划时因各种因素的存在，无法取得预期的 筹划结果，并且付出远大于收益的各种可能性。税

57、务筹划中的风险直接制约着筹划的效 果，因此，必须建立税务筹划风险控制机制。税务筹划原因产生的风险从税务筹划风险成因来看，税务筹划主要包括以下风险:(1)政策风险。政策风险是指税务筹划者利用国家政策进行税务筹划活动以达到减轻 税赋目的的过程中存在的不确定性。总体看，政策风险可分为政策选择风险和政策变化风 险。第一，政策选择风险。政策选择风险即错误选择政策的风险。企业自认为筹划决策符 合一个地方或一个国家的政策或法规，但实际上会由于政策的差异或认识的偏差受到相关 的限制或打击。由于税务筹划的合法性、合理性具有明显的时空特点，因此税务筹划人员 首先必须了解和把握好尺度。为此，企业要准备把握 税法，对

58、税收政策的理解要严格按照 税法条文的字面含义去理解，既不能扩大，也不能缩小，同时必须关注立法机关、行政机 关作出的解释。税务筹划的合法性和合理性是相对而言的，不同的国家有不同的法律，且 受文化、传统、宗教等因素的影响，在一国适用的筹划方法在另一个国家并不适用。此 外，在一个国家内不同地区经济发展的不平衡会促使地方政府展开激烈的税收竞争，政策 差异比较明显，如果纳税人把握不好尺度也会加大政策选择的风险。第二，政策变化风险。国家政策不仅具有时空性，且随着经济环境的变化，具时效性 也日益显现出来。政策变化风险即政策变动所导致的风险。我国市场经济经济在蓬勃发 展，为了适应不同发展时期的需要，旧的政策必

59、须不断地被改变乃至取消，因此一些政府 政策具有不定期或相对较短的时效性。这会导致企业长期税务筹划风险的产生。但并不是 说政策变化就一定有风险，必然会使得税务筹划失败，如果政策变化没有超出预测的范围 和程度，税务筹划还是完全可以达到预期目标的。(2)税务行政执法偏差风险。无论哪一种税，税法都在纳税范围上留有一定的弹性空 问，只要税法未明确的行为，税务机关就有权根据自身判断认定是否为应纳税行为，受税 务行政执法人员的素质参差不齐和其他因素影响，可能存在税收政策执行偏差。如税务筹 划与避税的界限比较模糊，从本质上来说，税务筹划是合法的，而避税是不符合国家立法 意图的，但在确认税务筹划合法性时却客观存

60、在由于税务行政执法不规范从而导致税务筹 划失败的风险。如果企业的税务筹划方法被税务机关认定为偷税或避税，那么纳税人所进 行的“税务筹划”带来的就不是任何税收上的收益，相反，可能会因为其行为的不合理或 违法而被税务机关处罚，从而付出较大的代价。也可能有的企业明显违法的税务筹划没被 税务机关发现、查处，但却为以后产生更大的税务筹划风险埋下隐患。(3)经营损益风险。政府课税(尤其是所得税)体现政府对企业即得利益的分享，但 政府并未承诺承担经营损失风险的责任，尽管税法规定企业在一定期限内可以用以后实现 的利润(税前利润)补偿前期发生的经营亏损。这样，政府在某种意义上成为企业不署名的“合伙者”，企业盈利