货币银行学教案4课件

1、第四章 金融危机与监管南京大学金融学系 于润第1页，共77页。金融危机与监管第一节 金融危机概述第二节 金融危机的相关理论第三节 金融危机的监管第四节 中国的金融安全第2页，共77页。第一节 金融危机概述一、金融危机的含义二、20世纪金融危机的回顾三、当代金融危机的新特点第3页，共77页。 金融危机的生成机理 金融风险的形成 金融风险的积聚 金融风险的放大 金融危机的爆发 金融危机的国际传导 国际金融危机第4页，共77页。一、金融危机的含义风险与金融风险 风险是从事后角度来看的由于不确定因素而造成的损失。（新帕尔格雷夫货币与金融大辞典） 有的学者认为，风险是未来结果发生的任何变化。认为“人们采

2、取某种行动时，他们事先能够肯定的所有可能的后果及每种后果出现的可能性，都叫风险，风险是指既可能出现坏的结果(风险损失)，也可能出现好的结果(风险报酬)”。 第5页，共77页。从金融的角度，风险指资产和收益受到损失的可能性。金融风险作为风险的范畴之一，在本质上也是一种引起损失的可能性，具体指的是经济主体在从事资金融通过程中遭受损失的可能性。在现代市场经济制度下，随着经济货币化、证券化、金融化程度的不断提升，金融风险客观普遍存在于经济活动中。根据风险承担体的不同，可将金融风险分为非系统性风险和系统性风险。 第6页，共77页。非系统性金融风险 （微观金融风险）非系统性金融风险指经济主体 (包括金融机

3、构和非金融性企业、单位及个人 )在从事金融活动时由于决策失误、客观情况变化或其他原因而发生资产损失的可能性。它主要包括以下几种：汇率风险、利率风险、信用风险、流动性风险、股权风险、技术风险等。对于非系统性金融风险，一般可以通过某种技术性的手段或方法来进行防范和化解。第7页，共77页。系统性金融风险（宏观金融风险） 宏观经济运行中，由于金融体系、金融制度的缺陷、金融政策的失误以及非系统性金融风险的累积等因素，导致经济波动的加剧和经济发展的停滞甚至倒退，从而给整个国民经济带来损失的可能性。系统性金融风险包括：外债风险、制度性风险、国家金融风险、泡沫型风险等。第8页，共77页。外债风险是一个国家因无

4、力偿还外债所产生的风险。制度性金融风险是指一个国家的货币当局因实行不合适的金融制度、汇率制度或货币政策而产生的风险。泡沫性型风险指因股票、债券或房地产等资产价格大幅波动形成的风险。国家金融风险是指外国机构投资者有组织的在本国掀起大规模的金融投机风潮所造成的风险。第9页，共77页。显然，对于宏观经济运行中系统性金融风险的防范，虽然采取一些技术性的手段是十分必要的，但这远远不够。它还必须通过整个金融体系和金融制度的创新、金融政策的调整以及通过国际间的合作方能化解。第10页，共77页。系统性风险与非系统性风险的区别系统性风险是与整个市场波动相联系的风险由共同因素引起影响所有金融资产的收益无法通过分散

5、投资来化解非系统性风险是与整个市场波动无关的风险由特殊因素引起影响某种金融资产的收益可以通过分散投资来化解第11页，共77页。国际金融风险 由于国际金融市场上金融资产价格的异常剧烈的波动，或由于国际金融市场上一些经济主体或金融机构负担巨额债务及其资产负债结构趋于恶化，使得它们在经济冲击下极为脆弱，并可能危及和严重影响他国经济金融环境，甚至影响全球金融市场的稳健运行。第12页，共77页。从金融风险到金融危机金融风险大规模积聚和放大的最后结果就是爆发金融危机。一般来说，非系统性金融风险只对银行或公司的经营造成影响，而系统性金融风险则会危及整个金融体系的稳定，引发金融危机。某些非系统性金融风险也可能

6、诱发系统性金融风险，例如，某些大银行大金融机构的破产倒闭也可能引发金融危机。第13页，共77页。金融危机与国际金融危机金融危机是社会的金融系统中爆发的危机，它集中表现为全部或大部分金融指标急剧、短暂和超周期地恶化，这些恶化的金融指标包括短期利率，证券，房地产和土地等资产的价格，企业破产数和金融机构倒闭数。（新帕尔格雷夫货币与金融大辞典） 第14页，共77页。金融危机的形式金融危机的形式有：货币危机、债务危机、银行业危机、泡沫危机等。起源于一国的金融危机波及到其他国家和地区，就形成了国际金融危机。国际金融危机是指在经济国际化或全球化环境中，金融活动中出现的非正常变化或混乱。它主要表现为由于金融资

7、产价格短期内的大幅度变化，导致一些国家和地区的金融机构大批量倒闭的现象。第15页，共77页。二、20世纪金融危机的回顾20世纪30年代的资本主义大危机20世纪80年代的国际债务危机日本泡沫危机1994年墨西哥金融危机俄罗斯金融危机国际银行业的危机及影响第16页，共77页。1636年前后荷兰的“郁金香泡沫”郁金香作为身份的象征，是欧洲上层社会追逐的奢侈品，但是由于郁金香的培育技术的特殊性，使得短期内的供给增长几乎为零，当需求剧增而供给几乎不变时，它的价格节节上涨。加上当时荷兰的郁金香期货市场上约束较少，交易成本较低，郁金香合同得以迅速拔高价格到非理性的程度。无数荷兰人抵押了他们的房屋和财产去购买

8、郁金香，直到1637年新年后，投机的狂热抵不住信心的逆转，泡沫破灭，郁金香价格重归合理水平。第17页，共77页。密西西比泡沫和南海泡沫在郁金香危机后过了80年，人类的投机心理又在法国和英国分别上演了东印度公司的“密西西比泡沫”和南海公司的“南海泡沫”，其投机程度之大，投机者范围之广，用后人的话是“似乎全世界的疯子都从疯人院跑了出来”。G:MBA金银花价格暴涨调查 安国药市交易量已严重萎缩.doc第18页，共77页。1929年美国股市危机引发的金融危机 1929年10月29日，美国纽约股市50种主要股票的平均价格暴跌了40%，其大崩溃一直持续到1933年初。在这期间，30种工业股票从平均365美

9、元下降到63美元，20种公用事业的股票从平均142美元下降到28美元，20种铁路股票价格从平均180元下降到28元。 1929年至1933年，美国的GNP下降近30%， 13万家企业在危机中破产，数千万人失业，失业率从3%上升到25%。第19页，共77页。1930-1933：美国银行破产倒闭数第20页，共77页。19281933：美国外国有价证券发行额的变化第21页，共77页。美国的经济危机迅速席卷了西方所有工业化国家，使整个资本主义世界的工业生产降低了40%，退回到比1913年还低10%的水平。第22页，共77页。日本金融危机 1956-1973年间，日本经济增长速度平均为9.3%，是同期世

10、界上经济增长最快的国家。1973年以后，虽然受石油危机的影响，但很快就复苏并且在1989年达到高峰，日本人在纽约购买了著名的洛克菲勒中心，在洛杉矶买下了好莱坞的许多房地产；在80年代后期，世界10大银行中几乎全部是日本的银行，日元升值和高储蓄率形成过剩的资金，开始大量流向房地产市场和证券市场，引发了房地产价格和股票价格的暴涨。 第23页，共77页。日本金融危机 美国土地面积为937万平方公里，日本仅为美国的零头，37万平方公里，相差25倍；1990年日本的土地总值达到15万亿美元，比美国土地资产总值多4倍。 日本天皇皇宫的土地（4平方公里）按当时的市价折算比整个加利福尼亚州都值钱。 1985年

11、日经指数为12000点，到1989年飙升到39000点，四年内翻了两倍多。第24页，共77页。住宅用地商业用地1983年1991年1998年1985年1989年第25页，共77页。墨西哥金融危机1994年12月19日，墨西哥政府突然宣布比索对美元贬值15%，引发了墨西哥金融市场的剧烈振荡，在短短的48小时之内，比索再度贬值15.3%，迫使墨西哥政府放弃了盯住美元的汇率制度，比索的跌幅在很短的时间内达到60%；投资者信心动摇，纷纷从证券市场撤资，引起股票市场暴跌，到1995年2月初，主要股票指数从1994年最高水平2895点降到1447点；一大批银行和金融机构濒临破产，资本外逃180亿美元，19

12、95年全年GDP下降6.9%，通货膨胀率从1994年的4%上升到52%。第26页，共77页。 主要成因分析：贸然推进贸易和金融自由化政策国际收支持续逆差金融体系脆弱和金融监管不力两极分化引起社会矛盾激化和政局动荡墨西哥金融危机第27页，共77页。俄罗斯金融危机 90年代初，俄罗斯的“休克疗法”致使工业生产下降了80%，固定投资下降了90%，直到1997年经济增长率才扭负为正，但仅有0.4%，而且同期通货膨胀率还有11%。从1996年起，流入俄罗斯的外国资本突然猛增，1997年1月股市暴涨，莫斯科时报指数从1月到7月上涨了140%，其中能源类股票上涨500%左右，而高科技股暴涨到1000%，股市

13、资本在短短的一年内上升了三倍。第28页，共77页。俄罗斯金融危机 可是到了1997年10月28日，随着纽约股市的下跌，俄罗斯经济风云突变，股市暴跌，到11月10日平均下跌40%，到1998年2月，股票价格跌至1997年初的水平，几天之内50亿美元逃之夭夭，银行贷款利率上升了40%左右，1998年7月寻求IMF226亿美元的救援，卢布兑美元的汇率从1998年7月的1：6狂跌到9月的1：20.8；通货膨胀率上升到43.5%，失业率上升1.5倍，在莫斯科就有20万银行雇员被解雇。第29页，共77页。国际银行业及支付清算体系的系统性风险1974年国际银行业发生危机。科隆的赫斯塔特银行、伦敦的不列颠-以

14、色列银行和纽约的富兰克林国民银行倒闭，其中赫斯塔特银行的倒闭影响最大。1974年6月26日下午4点，德国监管当局发现赫斯塔特银行相对资本而言其外汇交易规模过大并欺骗性地隐瞒了超过其资产账面价值一半的损失时关闭了这家银行。由于德国正常营业日结束之时正好是纽约的早晨，造成在纽约数百万美元的交易无法结算，和不能承兑6.2亿美元的账上要求权，这一外汇交易的废除引起了国际外汇交易持久的扰动和不安，银行间市场遭到重大破坏。此后，赫斯塔特风险成为银行大额跨国结算风险的代名词。第30页，共77页。尽管全球网络的形成和支付清算体系日益健全，但银行间外汇交易的结算（加上银行确认已收到应收款项）很可能需要24个营业

15、日才能完成。这意味着银行可能暴露于数目巨大的外汇交易的结算风险之中。IMF1996年的一份研究报告估计，对一家银行而言，承担风险的金额可能超过其3天的交易价值，全球日交易额的估计值大于世界上最大的300家银行的总股本价值；1995年，世界十个最大股票市场的日平均交易量为420亿美元，仅相当于外汇市场交易的3%。可见赫斯塔特风险相当之大。第31页，共77页。1994年12月，美国加州橙县进行结构证券投机（structured securities）损失约16亿美元；1995年2月，英国巴林银行因其新加坡期货交易员尼克里森从事日经股票指数期货交易损失约14亿美元；1995年9月，日本大和银行纽约分

16、行的井口俊英非法买卖美国国债损失约11亿美元；1996年6月，日本住友商社首席交易员滨中泰男在伦敦金属期货交易所违规从事国际铜期货交易损失18亿美元。第32页，共77页。19801996年银行发生危机或有严重问题的国家（或地区）数目的统计(伦敦经济学院古德哈特等学者)（1）危机（2）严重问题（3）其它问题（1）+（2）+（3）没有问题总数目数目%数目%数目%数目%数目%A417125229187852223B3320865342123763824161a106353116161000016b41719790023961424C3720985363141774323184A:工业国；B:发展中国

17、家；a:新兴市场国家；b:转型经济国家;C:所有国家(地区)第33页，共77页。问题你是怎样认识金融危机的？古德哈特等学者的研究（表62）说明了什么？比较美国（30年代）大危机和日本泡沫危机的区别。比较墨西哥、俄罗斯金融危机的异同。第34页，共77页。第二节 研究金融危机的相关理论 一、欧文.费雪：债务-通货紧缩理论 二、明斯基：金融体系脆弱性假说 三、麦金龙：“过度借贷综合症” 四、基于信息经济学的解释 五、东亚金融危机第35页，共77页。一、欧文.费雪：债务-通货紧缩理论 欧文.费雪（Irving Fisher）的债务通货紧缩理论是早期的金融风险理论，债务通货紧缩理论针对市场经济国家商业周

18、期的景气循环，分析金融风险形成的原因，累积和爆发的形式。 第36页，共77页。 债务-通货紧缩理论认为：当某种外部因素（如：政府实施扩张性的财政政策或货币政策）推动经济扩张和投资增加，将增加产出和促使物价上涨，企业生产增加和利润增加，在景气预期下，企业会通过扩大信贷以增加投资，促使银行信贷的进一步扩张，企业的债务也随之进一步增加导致“过度负债”，这时开始进入“债务-通货紧缩”阶段：即清偿债务迫使企业廉价销售商品，导致全社会物价总水平的下降，其结果是企业的利润下降，生产规模的萎缩和就业的减少，债务负担的进一步增加，形成悲观的预期，投资需求下降，货币流通速度进一步下降，形成通货紧缩，企业大面积破产

19、，银行流动性风险和信用风险激增，最终爆发银行危机和金融危机。第37页，共77页。二、明斯基：金融体系脆弱性假说 （Financial Fragility Hypothesis） 金融体系脆弱性假说也是从分析资本主义国家商业周期入手，认为在经济繁荣时期埋下了金融动荡的种子，因为在资本主义经济处于繁荣时期，贷款人的贷款条件越来越宽松，而借款人则会积极利用有利的信贷环境而大量借款，导致风险的形成和累积。 第38页，共77页。 明斯基将贷款企业分为三类： 第一类是抵补性企业，他们只根据未来的现金流量作抵补性融资，其现金收入能够满足债务款项支付的需要，他们是安全的借款人。 第二类是投机性借款人，他们根据

20、预测的未来资金丰缺程度和时间来借款，往往需要滚动融资，因此金融市场的持续正常运转对他们关系重大。第39页，共77页。 第三类是庞齐借款人（R.庞齐是美国波士顿的一个金融家，他发现只要现金总借入量增加大于应该支付的利息，银行就可能通过增加债务来维持业务 ），又称高风险的借款人，他们借款用于长期投资，较长时期无法用投资收益还本付息，因而必须增加借款数额。第40页，共77页。 在经济扩张时期，资金充裕，贷款人的贷款条件和监督趋于放松，从而借款人中后两类的借款人的比重越来越大，而较为安全的第一类借款人所占比重越来越小，银行体系的风险相应增大。然而商业周期经过繁荣阶段后必然要步入衰退阶段，任何打断信贷资

21、金流入信贷部门的事件（如突然出现利率的上升）都将引起违约和破产的浪潮，并进而引起大量银行机构的破产，引发银行危机。第41页，共77页。 明斯基认为系统性金融风险和危机的特征是： 第一，金融不稳定和脆弱性是与商业周期密切相关的资本主义内在机制，生产的波动引起了金融的波动，而金融的波动加剧了经济的波动。 第二，金融体系性风险及危机往往是由某些外在因素的作用而引发的，其中政府的宏观经济政策影响明显。 第三，银行体系风险的形成与发展和企业融资的变化有关，投机性和高风险性融资加剧了金融动荡。 第四，银行机构在投机景气形成过程中起了推波助澜的作用，从而放大了金融不稳定和脆弱性。 第42页，共77页。三、麦

22、金龙：“过度借贷综合症” 麦金龙分析新兴市场国家金融危机形成的原因时指出，一些新兴市场国家对外资的依赖，往往采取十分优惠的政策吸引外资。当大量外资（尤其是短期资金）进入国内市场后，由于这些国家存在着“市场失效”，即金融体系借入的资金没有流向有效率的领域，同时使有可能形成的风险“内部化”，而是资金大量流入对经济周期非常敏感的领域，如房地产市场和证券市场，或是从事高风险的投机活动，甚至违规放贷，导致不良资产的累积和不断增加，金融风险急剧增大，当挤提风潮爆发和资本大量外逃、货币大幅度贬值时，货币危机乃至金融危机爆发，形成了“过度借贷综合症” (over-borrowing syndrome) 。 第

23、43页，共77页。 麦金龙在分析“市场失效”的原因时，认为其根源在于“道德风险”的普遍存在。认为只要存在中央银行制度或存款保险制度，“道德风险”就不可避免。因此，尽可能的减少直至取消对银行业的保护，从根本上化解“道德风险”，才有可能真正解决“市场失效”的问题。第44页，共77页。专栏：80年代美国银行业危机中的道德风险19861991年间，在美国倒闭的银行中，资产规模小于5亿美元的银行占了倒闭总数的96.6，而资产规模超过100亿美元的银行则无一倒闭，1986年美国第七大银行大陆伊利诺斯国民银行濒临倒闭，美联储就耗费巨额资金对其不遗余力地进行抢救。“坐大不倒”的政策导致的后果一是对中小金融机构

24、的极大歧视，另一个问题是带来了大银行的低效益，高风险的状况，据美国学者研究指出，在80年代中，美国最大十家银行经营绩效最差，资金组合中风险最高，十大银行资本率为4.7，比行业平均数低1.5，不良贷款占比为7.07，高于行业平均数3.23，而其银行资产净收益率为0.37，低于行业平均数0.2，所有这些确与“坐大不倒”政策有关。在此政策下，大银行确有不负责任，风险意识淡化，道德风险加剧之嫌。第45页，共77页。四、基于信息经济学的解释信息经济学从信息不对称的角度论证了金融机构的内在脆弱性。斯蒂格里茨和魏斯的研究表明，企业和银行之间存在着信息不对称，企业对投资的项目拥有更多的信息，而银行对其投资缺乏

25、应有的信息，这种信息的不对称将导致“逆向选择”（adverse selection）和道德风险(moral hazard)。第46页，共77页。 由于信贷市场上有众多的风险程度不同的企业，当银行不能观察到项目投资风险或获得相关信息成本太高时，银行只能根据企业的平均风险状况决定贷款利率，这样那些低风险企业由于信贷成本高于预期水平而退出信贷市场，剩下的愿意支付高利率的企业都是高风险企业，这样就出现了“逆向选择”，即金融资源本应该流向效益高、低风险的企业，却反而流向了高风险的企业。同时又会引发企业的“道德风险”，即借款企业更倾向于从事高风险的甚至是投机性活动。第47页，共77页。 银行和储蓄者之间也

26、存在着信息不对称。银行通过吸收储蓄存款并用于投资，相对储蓄者来说，银行拥有更多的信息，而储蓄者缺乏应有的信息，这种信息的不对称也将引发“道德风险”。资金越充裕，保护程度越高，银行就越有可能从事高风险的或投机性很强的投资。 当问题日趋严重或意外事件的发生，人们对银行的信心动摇，挤提风潮就会爆发，银行风险和危机就会突现。 第48页，共77页。 通过分析，斯蒂格里茨对现代金融（体系）危机下的定义是：所谓金融危机，就是逆向选择和道德风险问题变得太严重，以至于金融市场不能有效的将资源导向那些拥有最高生产率的投资项目，而导致金融市场的崩溃。 第49页，共77页。五、东亚金融危机（复合型金融危机） 复合型金

27、融危机表现为货币危机、债务危机、银行危机、经济危机和社会危机的全面爆发。这在1997年东亚金融危机时尤为明显。第50页，共77页。 一些学者认为：1997年7月爆发的东亚金融危机与东亚国家的发展模式有关，东亚模式一大特征是政府主导型，这导致银行在国家金融体系中的主导地位，大大增强了银行业在金融体系中的垄断性，是东亚国家银行业经营不善，风险意识弱化，管理效率低下，监管不力的重要原因。银行信贷扩张无约束使外债急剧增加和不良资产比重迅速上升，使银行风险不断累积和膨胀，银行信用的降低和金融资产价格的降低，促使资本外逃，货币贬值，外债骤增，银行体系崩溃，大量企业破产倒闭，社会动荡乃至暴乱频频，爆发了复合

28、型的金融危机，导致经济的严重衰退。第51页，共77页。东亚国家复合型危机形成过程银行在国家金融体系中的主导地位 银行监管不力，经营不善，风险控制能力低 银行信贷过度扩张和外债急剧增加 不良资产比例迅速上升 资本外逃，金融资产价格下跌 银行业危机 利率高攀，信用紧缩 严重经济衰退第52页，共77页。第三节 金融危机的监管一、金融监管的理由二、金融监管理念的转变三、金融监管国际合作的理论与实践四、巴塞尔委员会五、金融危机的预警第53页，共77页。一、金融监管的理由金融市场的外部负效应大危机发生时金融机构所有者遭受的损失较小，而其负的外部效应要大得多。金融活动中具有“传染性”特点，一家金融机构出现问

29、题，会引发金融恐慌和挤提风潮，迅速放大外部负效应。外部负效应的蔓延有可能导致金融体系的崩溃和爆发金融危机、经济危机。因此，通过政府介入来减少外部负效应。第54页，共77页。金融市场具有“公共品”性质一般把公共品定义为其消费既不具有排他性，又不具有竞争性的物品。非排他性主要指无法排斥不付费者对它的消费，亦即无法避免免费搭车的问题。非竞争性主要指不应该或没有必要对其消费加以排斥，因为增加一个人对它的消费并不引起边际成本的增加，也不减少其他人消费的可能性。（如国防、灯塔）作为公共品会面临一个难以避免的难题，由于存在免费搭车者，人们虽有内在动力消费这一物品，但却得不到有效的激励为这一公共品的提供做出贡

30、献。第55页，共77页。对于金融业：首先，任何人都可以尽享一个稳定、公平而有效的金融市场提供的信心和便利，即具有排他性；其次，任何人在享受上述好处的同时以及以后，并不妨碍别人享受相同的好处，即具有非竞争性。稳定而有效的金融市场作为一个公共品，无法避免挤提风潮、违规经营和过度投机等引致的集体非理性结果而爆发系统性风险。需要政府介入来解决这一公共品不足的问题。第56页，共77页。金融市场存在着不完全竞争不完全竞争主要有两种情形，一是垄断行为，二是竞争中存在不正当的或欺骗性的行为。两种情形都会破坏资源配置的有效性。金融业具有的规模经济性质意味着具有垄断性倾向。有可能使进入成本增加和竞争减少。银行业实

31、行信贷配给的特点有可能使银行逐渐获得对与他保持传统关系的企业的垄断地位。金融市场有可能出现不正当竞争。则需要政府出面来维系公平竞争的市场环境。第57页，共77页。信息不完全导致金融市场低效率首先，银行和存款者之间，银行拥有信息优势，而存款者只有不完全的甚至是错误的信息，则会形成道德风险。其次，企业和银行之间，银行成为信息劣势的一方，银行难以准确评估不同客户的风险，所形成的利率水平，使低风险高效率的企业退出信贷市场，而高风险低效率的企业愿意接受高利率的甚至是苛刻的贷款条件，则出现逆向选择，银行体系风险增加，导致市场失效。则需要政府提供具有公共品性质的信息。第58页，共77页。前面阐述的四个方面是

32、市场失灵的主要原因。市场失灵最突出的表现可以归纳为两点：金融市场存在着系统性风险，有可能造成金融体系的崩溃。知情少的一方的利益往往会受到严重的侵害。因此，金融监管的主要目标是避免系统性危机的发生和保护知情较少一方的利益。金融监管的其他目标：保证和促进金融体系的效率；为实现特定时期的政策目标而对金融资源的配置实行管制；控制资本流动等等。第59页，共77页。二、金融监管理念的转变20世纪30年代以前（自由放任）20世纪30年代至70年代（安全优先）20世纪70年代至90年代（效率优先）20世纪90年代以来（安全与效率并重）第60页，共77页。三、金融监管国际合作的理论与实践市场溢出与政策溢出霸权稳

33、定与后霸权合作对现行国际金融体制改革的思路第61页，共77页。市场溢出与政策溢出市场溢出：（基本因素传染、实际一体化传染、羊群行为传染、机构传染）政策溢出：（贸易政策与货币政策）第62页，共77页。霸权稳定与后霸权合作金德尔伯格等学者提出的“霸权稳定论”克欧亨尼等学者提出的“后霸权合作论”第63页，共77页。四、巴塞尔委员会巴塞尔委员会.doc1975年的巴塞尔协定1983年修订的巴塞尔协定资本充足性标准新资本协议框架有效监管的新原则其他方面的成果第64页，共77页。五、金融危机的预警预警方法（概率法和信号法）预警指标第65页，共77页。刘遵义和帕克提出的预警指标墨西哥中国大陆香港印尼韩国马来

34、西亚菲律宾新加坡台湾泰国1、实际汇率上升2、GDP增加缓慢3、通胀率高于全球水平4、名义利率高于全球水平5、利息差扩大6、实质利率偏高7、本地储蓄率偏低8、贸易逆差庞大9、经常项目逆差庞大10、外币资产组合相对外来直接投资偏高国家或地区预警指标第66页，共77页。凯明斯基等提出的“信号”早期预警系统 1、资本账户。（为国际储备、短期资本流动、国内与国外利差等） 2、债务状况。（短期债务等） 3、经常账户。（实际汇率、经常账户平衡、贸易平衡、进口、出口、贸易条件等） 4、国外情况。（国外利率、国外价格水平、国外GDP的实际增长等） 5、本国指标。（信贷增长、货币乘数、实际利率、贷款与存款比率、货币发行量、银行存款变化、通货膨胀等）第67页，共77页。凯明斯基等提出的“信号”早期预警系统 6、实际部门。（GDP实际增长水