xx金属制品有限公司原材料套保策略买入套保方案

1、套期保值专题xx金属制品有限公司原材料套保策略目录 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 一、套保目标 2 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 二、xx金属制品有限公司参与螺纹钢期货套期保值的可行性分析 2三、钢材行情的趋势分析 4 HYPERLINK l bookmark9 o Current Document 四、套期保值交易方案和策略 6 HYPERLINK l bookmark13 o Current Document 五、交易成本和财务处理 10免责声明 11敬请参阅

2、附件中之免责声明套期保值专题一、套保目标xx金属制品有限公司因主营业务需要，有较大的A3冷轧钢带平板等钢制品需求。2012年度至今已采购18000吨左右的钢带平板原材料。鉴于当前国内钢价处于阶段性底部区域，为了较好的实现把成本控制在预期范围内，规避采购时成本上升的风险，对下半年即将买入的钢材利用期货市场进行买入保值。套保目的在相对价格低位，锁定原料采购成本套保标的三级螺纹钢原材料消耗规模根据2012年度钢带用量1.3万吨。按生产周期来看，12年2、3、4月份用量与13年1、2、3月份用量对应相当， 后面每两个月升-个小周期，前少后多。按13年比12年用量延迟一个月的周期来预计，从13年4、5数

3、据来看，企业规模扩大，原材料用量成倍增加。预计下半年原材料用量在6、7月份约为2400吨，8、9月份约为3000吨，10、11月份约为 3600吨，12月份约为4000吨。原材料原材料采购方式提前1个月、市场价格按月采购考虑到当前期货主力合约是沪钢1310、1401,沪钢1310正在向1401合约移仓，因此建议选择上海期货交易所沪钢1310、沪钢1401合约来进行买入操作。二、xx金属制品有限公司参与螺纹钢期货套期保值的可行性分析虽然今年以来国内经济环境一直不甚景气，主要以生产锅炉、热交换器用不锈钢无缝管为重点主营业务的xx金属制品有限公司集团却表现良好。北美市场无缝钢管需求的持续旺盛也增加了

4、xx金属制品有限公司集团原材料的采购量。今年4、5月份A3钢带的采购量相比去年同期已经增长超过145%对xx金属制品有限公司集团来说，越多的原材料购入量也意味着越大的原材料价格波动风险。对钢带制品加工企业来说，面对风云变幻的市场，将成本有效控制在合理范围已变得越来越重要了。企业生敬请参阅附件中之免责声明套期保值专题产将会用到大量的钢材，钢材价格的波动对成本影响较大。很多用钢企业，包括大量房地产企业和建 筑公司通过利用上海期货交易所的螺纹钢期货进行套期保值，成功实现了锁定成本、规避价格风险的 目的。我们以冷轧板卷现货市场平均价格与沪螺纹钢期货的相关性分析:6,500.0020D9/4/82010

5、/4/8收盘价格2011/4/82012/4/8年轧价格数据来源：Wind,中证期货现货数据采用上海冷轧板卷价格数据，期货数据采用沪螺纹期货收盘价（主力合约），分析周期是2009年4月8日至2013年6月6日。经过分析，冷轧板卷与螺纹钢期货价格相关性较好，相关系数是0.820 ,符合企业套期保值要求。用钢企业买入套保实例列举:2010年12月，力拓通知国内钢厂 2011年一季度铁矿石合同价格或上涨7.6%,加上节后需求释放的预期推动（保障房），钢价上涨预期强烈。现货市场期货市场2010年12月底到1月初4660元/吨4850元/吨2011年2月上中旬4880元/吨5050元/吨价格变动+220

6、元/吨+200元/吨如果不做保值，2011年2月，企业采购成本是 4880元/吨，比2010年12月每吨要多付 220元/吨，如果做了保值，期货市场盈利约200元/吨，相当于采购成本降低了200元/吨。敬请参阅附件中之免责声明套期保值专题因此，企业参与期货市场进行套期保值的程度如何，决定了这个企业的整体竞争力和抗风险能力的高低。xx金属制品有限公司公司作为用钢量较大企业，需要使用A3钢带用于生产锅炉等物品，很有必要通过上期所螺纹钢期货进行套期保值，从而锁定采购成本。三、钢材行情研判影响钢材价格的因素多种多样，未来一段时间，影响钢材价格走势的最重要因素主要有以下几个：1、美国需求再恢复，欧元区出

7、现转机美国在经历3-4月财政紧缩担忧的影响后，5月明显有所好转。消费者信心大幅走高，零售销售预估周数据环比明显改善，房地产全面复苏格局确立，制造业 PMI有望触底反弹，就业市场弱势复苏势头延续。整体而言，虽然美国政府的财政紧缩主导的去杠杆还在延续，但经济的复苏势头在前期的回落之后，有望在二季度末迎来反弹。欧元区在5月初将利率降到 0.5%的最低点，一定程度上缓解了各国的债务压力。同时， 5月份的 PMI数据利好超出预期，在一定程度上说明欧元区的危机形势有所好转。2、国内复苏动力不足，新型城镇化建设仍是我们关注的焦点3月后的工业产业数据显示， 国内经济的复苏明显弱于预期。我们倾向于认为这仅仅是短

8、周期里需求复苏的延后。从钢材终端需求看，房地产开发投资力度或延续回升的态势，铁路等基建投资也将继续保持较快增速，钢材下游实际需求延续了前期平稳复苏的态势。因此我们认为在6-7月份国内需求弱复苏格局将由弱转向复苏。政策方面，改革意见说明，“2013年改革重点工作是，深入推进行政体制改革，加快推进财税、金融、投资、价格等领域改革，积极推动民生保障、城镇化和统筹城乡相关改革。”其中，与钢材相关的来自供需方面影响都可能存在。一方面是供应方面，资源税和资源性价格产品改革，和去产能化密切相关，这将是长期而漫长的过程。另一方面是需求方面，关注的焦点仍集中在新型城镇化的情况。目 前仍然没有相对详细的规划，但无

9、疑这将是未来中国经济的着力点。短期的预期，或者可能规划的落 实方面，仍还是会集中在基建、轨道交通等方面。敬请参阅附件中之免责声明套期保值专题3、钢材成本下降，库存总量偏高近期，螺纹钢价格出现明显回落，国际铁矿石价格大幅下跌带动螺纹钢价格下行，而焦炭焦煤价 格也呈现明显跌势。钢材成本的下降，进一步扩宽了钢价下跌趋势的下行空间。5月份产成品库存指数止跌回升，但仍处于收缩区间。社会库存压力继续缓解，在下行通道中缓慢下降。钢厂的库存居高不下，仍是制约钢厂价格上涨的主要因素。在供需方面，生产和新订单指数分别有所回升，从生产角度看，企业对后期开始乐观，生产力度有所加大，需求也有所改善。我们预计6月份随着项

10、目加速开工推进，需求会有所改观，钢材整体价格水平将有所回升。敬请参阅附件中之免责声明套期保值专题总结：全球流动性充裕格局不会改变，美欧国家经济复苏现象明显。钢材大环境面向好，但成本 下降与库存高企，给弱势下跌的钢材价格进一步的下跌空间。国内钢材市场走向焦点仍在城镇化基建 项目上，预计相关政策在六月底七月初显现，之后供需改善会部分支撑钢材价格。可以认为，目前期 钢价格处于阶段性底部区域，比较适合进行买入套保操作。四、套期保值交易方案和策略套保头寸确定和合约选择通过对2009年4月8日至2013年6月6日的上海冷轧板卷平均价格和沪螺纹期货收盘价（主力）数据序列进行分析。上海冷轧板卷平均价格的标准差

11、是444.52元/吨，螺纹钢期货的标准差是437.31元/吨，即现货价格波动风险略大于期货价格波动风险，所以有必要对套保比例进行量化计算，降低套 保风险。采用OLS模型得到的最彳t套保比率HR=0.78,本方案采用0.78作为套保比例，所以本方案所需要的套保头寸（手户套保标的（原材料用量）/合约交易单位 X套保比率=13000/10 * 0.78 = 1014（ 约 等于1000手）。所以本方案的总套保头寸为 1000手。考虑到xx金属制品有限公司的实际情况，需要通过对冲完成套保操作，所以选择流动性较好的合约进行交易，根据套保时间跨度，选择沪钢1310、沪钢1401合约进行套期保值操作。期现价

12、差对套期保值操作的影响期现价差（指期货价格-现货价格，下同）的变动是套期保值成功的关键因素之一。对于买入套保 而言，建仓时的价差要尽可能低，平仓时价差在不继续缩小的情况下，才对套保操作有利。尽管在套 期保值过程中无法严格规避价差风险，但仍然可以通过建仓时的价差控制来降低风险。敬请参阅附件中之免责声明套期保值专题期现价差期现价差数据来源：Wind,中证期货历史期现价差大部分的波动区间在 -400至U-2000元之间，在极端行情下价差会超过这个区间。经过统计发现，期现价差在约95%勺时间里是落在平均价差倍标准差的范围内。当价差大于上下边界时，往往很快就会回归到合理范围内，是不建议进入买入套保的时期

13、。上图中此时期现价差靠近中线附件， 是可以进行套保的时机。建仓步骤xx金属制品有限公司套期保值策略时间跨度基本为半年，考虑到当前期货主力合约是沪钢1310,沪钢1310向沪钢1401合约移仓明显，因此建议选才I上海期货交易所沪钢1310合约买入4成仓位，即400手，沪钢1401合约买入6成仓位，即600手。考虑到该套保方案不参与实物交割，尽可能低的价格买入可以降低建仓成本，较好的实现预期目 标，我们建议买入套保操作条件：一、为了降低在价格下跌途中过早进行买入交易，根据 K线走势，只有在期货价格 3个交易日内 没有创出阶段新低的情况下，才可考虑买入交易。二、期货价格减去现货价格的价差应该在标准价

14、差之内，以降低基差风险。三、在满足条件一和条件二的情况下，根据期货价格走势完成建仓：（其中各阶段建仓步骤及资亦可见表1）敬请参阅附件中之免责声明套期保值专题1、当前钢材价格处于阶段性底部区域，螺纹钢仍处于弱势下跌阶段，RB130510运行于3400-3450区间内，RB1401运行于3450-3550区间内，因此建议按市价买入 400手头寸（即1900手RB1301, 1000 手RB1310）,第一次买进之后，我们就先持有这 400手不动，观察段时间再决定另外一次操作。2、情况1:如果基建项目获批，价格就此开始上涨（RB1310价格高于3500, RB1310价格高于3600）, 则建议买进

15、剩下的 600手（1000手RB1305合约和1000手RB1310合约）。3、情况2:考虑到当前成本下移，同时钢材供大于求的自身基本面矛盾尚存，也不完全排除价格 回调的可能，如果 RB1310价格跌破3400且在五个工作日内未跌破3300、RB1401跌破3450且在五个工作日内未跌破 3350,那么建议买入剩下的 600手RB1401合约并持有。止损如果价格一路向下，政策上没有明显好转，按我们前面的推算，期钢价格跌破前期低点3250点，理论上说下方空间非常有限，且当价格整体处于底部区间，买入套保止损离场也不利于整个套期保值 方案实现预期目标。但是，实际操作过程中，为了防止极端行情下期货账户

16、出现大额浮亏，我们仍建 议1000手的螺纹钢，RB1310合约在3200元/吨止损离场，RB 1401合约在3300元/吨止损离场。此时 现货市场用到的螺纹钢直接使用现金进行采购，此后如果连续1个月RB1310价格维持在3300元/吨上方、RB1401价格维持在3400元/吨上方，则继续根据钢材需求量进行买入套保。平仓和移仓仓位建好之后的策略：仓位建好后，就持有相应的期货头寸。按照具体的项目工期，半年度用量 为 13000 吨左右，6-7 月 2400 吨；8-9 月 3000 吨；10-11 月 3600 吨；12 月 4000 吨。（1）从期货头寸建立到 9、10月份，应密切关注期钢131

17、0对期钢1401的升贴水的变化情况，数据显示RB1401合约从上市至今，对 RB1310的升水最大曾达到约 110元/吨，贴水最大约达到 250元/ 吨，大多数时间是升水情况是在 -100至U+50之间，因此建议 rb1310对rb1401升水小于+50时，把400 手的期货头寸快速移向1401合约，如果此期间升水未达到我们所说的理想区间，那么建议同（2）。同时，6-9月份企业在现货市场采购5400吨螺纹钢价格确定的时候，将 5400/10*0.78=421 （约为400）手RB1305头寸平仓。敬请参阅附件中之免责声明套期保值专题（2） 2013年10月至12月，按公司的采购计划，企业在现货

18、市场采购价格确定的时候，将相应的7600/10*0.82=579 手 RB1401 合约平仓。表1:各阶段建仓步骤及资金需求建仓头寸建仓条件建仓区间估计建仓成 本保证金最小需求第一批400手rb1310 在 3400-3450 间波动3400-345034203420*400*10*0.12=1641600 元第 二 批600手情况1: rb1310价格向 上突破 3400, rb1401 价格向上突破35001401,3500-360035203520*600*10*0.12=2534400 元情况2: 1310调整到3300-3400 , 1401 调整 到 3350-35501310,3

19、350-355034803480*600*10*0.12=2505600 元总 建 仓1000 手情况1合计4147200元情况2合计4176000元表2:期货资金需求及配置情况预期平均建仓价位RB131Q 3420; RB1310: 3450元/吨保值量现货13000吨，期货1000手吨现货价值（按照4500元/吨）13000*4500=58500000元期货保证金比例12%元持仓保证金4176000元总资金需求（加100%勺风险准备金）8352000元资金配置情况现货价值总资金需求58500000 元8352000元持仓占用保证金 可用资金 41760004176000随时间推进，期货端资

20、金量需求预计需特别说明的情况:1、我们根据xx金属制品有限公司公司的要求，整个方案按照不参与交割的情况进行设计。敬请参阅附件中之免责声明套期保值专题2、此方案具体操作和执行需根据实际操作时的具体情况，再做一些细节方面的调整，RB1310的平均建仓价格控制在 3450元/吨以下，这样无论行情如何波动，我们最终取得较好套保效果的概率还是 非常大的。3、在整个建仓的实际过程中，短期之内价格不可能马上迅速上涨，如果期货价格出现调整，有可能会出现期货账面浮动亏损，这是正常现象，我们有50%勺仓位做保证，因此也不必过于担心，而且上涨也有一个较长的过程，保持耐心的心态有利于我们完善保值方案。4、具体实施过程，期货公司将全程跟踪整个套保实施过程，针对实时状况进行风险提示与