2022《企业投资价值分析的案例—以安凯客车为例》8500字

1、企业投资价值分析的案例一以安凯客车为例摘要本文将选取安凯客车作为投资价值分析对象从财务及非财务方面对 公司价值进行更加详细的评估，给予投资者合理的投资建议，加深投资 者对客车行业的了解，减少投资风险，从而更好的进行投资决策。首先从公司概况入手，紧接着对客车行业的近况进行分析，通过对 其财务进行横向和纵向分析，最终运用市盈率法对其投资价值做出合理 估计。安凯客车公司绩效不错，有着长远开展的潜力。目前公司的股价 低于其内在价值，建议投资者购入，待与其内在价值接近时抛售。关键词：市盈率模型；投资分析；财务分析安凯客车投资价值分析6.69%至U 2013年9.22%的小幅度增长，基本上保持稳定，成长性

2、不明显。销售净利率逐年递减，是因为公司为扩大其市场占有率，新增订单 毛利率较上年同期略有下调。根据表中，我们可以知道安凯客车公司净 利润增长速度比拟平缓，而主营业务收入迅速增长也是销售净利率下降 的原因。根据表5对安凯客车的盈利能力进行横向比拟，我们可以看出：与 同行业代表性企业相比，安凯客车的销售净利率低于行业平均水平，这 些企业普遍高于安凯客车之上，由此可以看出安凯客车需要提高管理效 率、研发能力以及产品的竞争力，进而提高价格来引起净利润的增加。表5盈利能力横向比拟资料来源：根据安凯客车公司年度报告整理客车公司安凯客车中能置信许继上海森源平均值销售毛利率29.0533.8121.1226.

3、8119.4038.0728.80销售净利率9.4210.069.1210.765.590.2211.92净资产收益率9.225.4013.3815.907.6513.8510.74每股收益（元）0.590.260.411.060.190.720.522、偿债能力分析从表6可以看出资产负载率逐年递增，2013年涨幅较大主要是因为 铁路行业复苏，公司举债扩大规模，投入金额明显增大，2013年的利润 增长幅度大于资产负债率，给企业带来了正面效益。流动比率和速动比 率两个指标虽然呈现逐年递减的趋势，但是趋近于企业的最正确值，目前 不存在太大的资金流动问题。表6偿债能力纵向比拟工程2012年2013年

4、 2014年2015年7安凯客车投资价值分析资料来源：根据安凯客车公司年度报告整理资产负债率（）19.5938.9842.3847.36流动比率（）3.831.921.211.29速动比率（）3.231.541.661.59公司2015年的流动比率较2014年有所提高，但是速动比率和现金 比率呈现下降的趋势，此三项都反映公司短期的偿债能力，但是整体波 动范围不大，因而影响不算大。各个指标都在正常的范围内，意味着公 司的短期偿债能力有一定的保障。3、营运能力分析企业的营运能力主要是指企业营运资产的效益与效率。这一章节所 用的评价指标有应收账款周转率、存货周转率。表8营运能力纵向比拟年份应收账款周

5、转率（次） 存货周转率（次） TOC o 1-5 h z 2012 年1.273.282013 年0.862.192014 年1.615.462015 年1.273.28数据来源：根据安凯客车公司年度报告整理从表8可以看出，安凯客车应收账款周转率、现金流量、偿债能力 低。主要原因是安凯客车2013增加了更多的客户，营业收入较去年增加 103.82%,应收账款增加；公司今年收购两家子公司的应收账款纳入公司。根据表9可以看出，与同行业的代表性企业相比，安凯客车的存货 周转率处于较低水平，股票流动性不高，流动性弱。应收账款周转率， 安凯客车相比于其他行业也处于较低水平，营运资金过多停留在应收账 款上

6、，影响公司资金正常周转及偿债能力。随着公司的开展，我们不难安凯客车投资价值分析发现安凯客车对应收账款管理有点松懈，坏账损失可能会增大；存货管 理不妥当，太多的存货积压导致公司资金链可能存在断裂的问题13。表9营运能力横向比拟公司存货周转率（次）应收账款周转率（次）安凯客车2.190.86郑州宇通1.831.75置信客车5.562.68许继客车3.202.03上海客车2.803.45和顺客车1.892.50森源客车2.212.01科华恒盛4.812.97平均值3.062.28数据来源：根据安凯客车公司年度报告整理4、成长能力分析成长能力能反映出企业未来开展趋势和开展速度，通过分析营业收 入增长率

7、及净利润增长率有利于投资者更加直观的了解企业的开展前 旦O表10成长能力纵向比拟年份营业收入增长率（）净利润增长率（）2012 年3.41-23.37 TOC o 1-5 h z 2013 年103.8258.672014 年21.12-7.142015 年32.37-3.75数据来源：安凯客车20122015年年度报告2013年营业收入增长一倍，主要原因是公司为提高市场占有率，开 拓新客户，新增订单较多以及合并两家子公司的营业收入增加综合导致。安凯客车投资价值分析净利润增长率较前年增长了一半多，主要原因是公司合并四家子公司带 来的净利润流入所致。在2014年有所下降，2015年又缓慢回升，主

8、要原 因是2014年，原料本钱的上升和劳动力本钱的上涨，造成销售费用和营 业本钱的增加，致使核心利润率的下降。表11成长能力横向比拟数据来源：相关公司2013年年报整理所得公司主营业收入增长率（）净利润增长率（）安凯客车103.8258.67苏州金龙客车41.645.37厦门大金龙客车111.4555.20厦门金旅8.2135.23黄海汽车2.77-0.78郑州宇通23.8622.73中通客车33.2037.43金龙客车8.5920.38平均值41.6929.28从表11可以看出来,安凯客车的主营业收入和前年相比增长了一倍, 与其他行业相比，企业市场前景越好，占有率高。企业成长状况和开展 能力

9、都具有一定上升的空间。根据以上净利润增长率的数据可以看出安 凯客车的盈利能力领先于其他行业。成长能力的比拟我们可以看出安凯 客车是一个比拟稳定开展以及在客车行业占有一定地位的企业网。（三）安凯客车经营存在的问题根据上面的财务分析，我们可以发现安凯客车虽然整体经营情况良 好且具有一定的开展潜力，与同行业相比拟安凯客车的成长能力以及偿 债能力还是值得我们肯定的，但是我们也不能忽视该公司还是有一定的 投资风险。10安凯客车投资价值分析营运能力与盈利能力都存在一定的风险费用没有有效控制，管理效率变低以及坏账风险。资金周转以及应 收账款管理如果没有得到重视可能会产生严重后果。产品竞争力有所下降，存在一定

10、管理风险基于第三章的行业地位和第四章的财务指标分析和同行业比拟，我 们不难看出安凯客车设备陈旧，生产场地没方法跟上业务规模的脚步以 及行业周期波动存在创业风险。国际知名公司生产的相关产品对中国的 冲击，公司资金实力缺乏优势以及竞争激烈导致毛利率的减少，随着公 司规模不断扩大，管理的跨度变大存在管理风险助。四、安凯客车的投资价值评估及投资建议投资价值评估这一环节在整个投资报告中是极具价值的环节,在该部 分我们将简要介绍投资价值评估相关理论，并从中运用市盈率法来对安 凯客车的股票价值进行评估，综合上述行业分析、财务分析及所学知识 评估这家公司的投资价值，并且给予投资者一些客观的投资风险提示和 投资

11、建议5。（一）股票估值一一市盈率法市盈率是一种常用的方法来估计企业的价值，它将在本期价格和每 股收益，是一种较为直观，移动统计计算简单方便，是它的另一个优点, 而且便于股票间的互相比拟。为了确保数据的准确性和可信度，因此在 业消除不正常的股票上市公司，每股净资产1以上的公司和年度每股收 益低于0.05的企业。以下表格中的现价是以2014年10月31日的收盘价 为准，基本每股收益为每家公司2013年度的每股收益，市盈率的基本公11安凯客车投资价值分析式如下：市盈率二普通股每股现价/普通股每年每股收益从表12中的数据可以计算出客车行业的市盈率均值为55.21,其中 市盈率估值模型的基本公式为：目标

12、企业的价值=目标企业评估年度每股收益X所属行业的平均市 盈率值因此，将公司2013年度基本每股收益0.59代入式子中，计算得出：安凯客车的每股价值=0.59X55.21=32.57 （元）今年2014年10月31日，收盘价为22.09元/股，市盈率低于公司计 算值的32.57元/股，其内在价值应高于股票的收盘价被低估，具有投资 潜力。由于市盈率评估方法存在一定的局限性，它受经济景气的影响以 及不同时期波动性很大等缺点，因此我们还需要结合其他方面来分析该 公司的价值1。表12 2014年10月31日客车行业市盈率情况12公司现价（元）基本每股收益（元）市盈率安凯客车22.090.5937.44苏

13、州金龙客车15.080.2658.00厦门大金龙客车12.230.1676.44厦门金旅5.830.1930.68黄海汽车15.000.3839.47郑州宇通34.660.7248.14中通客车20.260.5139.73金龙客车13.050.07186.43凯门客车11.510.1388.54安利客车9.710.5019.42安凯客车投资价值分析全通客车10.800.10108.00龙兴客车13.410.4927.37利行客车11.350.1959.74万鹏客车9.190.3228.72友路客车16.500.6625.00中福客车9.950.3330.15平安客车10.940.3135.29

14、行业平均值55.21数据来源：RESSET金融研究数据库接下来选取了 2014年7月国内知名证券机构对安凯客车未来三年基 本每股收益的的预测数据，并据以统计其在未来三年内每年的每股平均 收益情况口刃。通过下页表13,我们可以看出相关权威的证券机构都很看好安凯客 车这家公司，综合考虑估值水平和成长性，各机构给出的投资评级几乎 均为“买入”和“增持”。作为客车行业箱式变电站的龙头企业，将很 可能取得质和量的飞跃，这也是众多证券机构强烈推荐的理由口3表13各权威证券机构对安凯客车的盈利预测（每股收益、净利润）证券机构2013A2014E2015E2016E评级EPS净利 润EPS净利润EPS净利 润

15、EPS净利润海通证券0.301.180.421.670.572.280.753.01增持世纪证券0.301.180.481.940.632.510.793.18买入国泰君安0.301.180.481.920.642.550.833.32买入东北证券0.301.180.461.830.632.520.803.21增持西南证券0.301.180.401.620.552.210.692.78增持JLZ,a/z, 群向证券0.301.180.481.910.672.68-增持数据来源：根据各证券机构对安凯客车的研报明细分析并整理所得13安凯客车投资价值分析将综合各家证券公司的盈利预测，分析出表14安凯

16、客车每股收益和 净利润的均值，对公司进行价值评估。由上表可以看出，安凯客车未来 三年里基本每股收益呈现逐年增长的态势，且增长速度也随着提升，表 明了安凯客车的股票有较高的投资价值。表14安凯客车2013-2016年盈利预测指标2013A2014A2015E2016E基本每股收益（元）0.300.450.620.77净利润（亿元）1.181.822.463.10数据来源：根据安凯客车的研报明细分析并计算其平均值得出（二）安凯客车投资风险提示及建议1、风险提示在股市上，我们经常听到这么一句话“股市有风险，入市须谨慎”， 意思就是股市存在风险，想要投资股票需要有一定的风险承受能力，保 持警惕。当然任

17、何投资都是存在一定风险的，安凯客车也是一样。这些 风险有企业本身存在的风险以及外部条件引起的风险。首先我们结合前文的财务分析，我们不难发现，安凯客车公司存在 费用增大以及变现能力变弱的风险，公司极力扩大规模而导致企业也面 临着管理风险。有些风险是企业可以规避的风险，及时发现此类问题， 应对这些风险，提高抵御风险的能力。其次所有的公司都会面临着来自外界的风险，例如政策风险，市场 风险等。这些风险会导致股价出现不同程度的波动，建议投资者注意当 前事件，以免造成不必要的损失口力。14安凯客车投资价值分析2、投资建议综合前面的各种财务指标的财务分析、整个行业战略分析以及通过 市盈率计算得出的数据，安凯

18、客车公司可以说是一家开展前景光明的企 业。从企业近年来合并的几家子公司，企业规模不断扩大，市场占有率 不断提升来看，安凯客车正处于成长阶段用。总体来说，安凯客车是一家比拟值得投资的公司，虽然其存在一定 的投资风险，但是整体上来说该公司还是处于成长阶段，综合全文战略 分析，财务分析以及市盈率分析计算出的结果，其内在价值高于它的收 盘价格。因此我的投资建议是对安凯客车公司的股票进行买入操作，并 且可以长期持有口叫15安凯客车投资价值分析结论安凯客车是一个健全的企业，随着公司的成长，通过对主要 财务指标的分析，不难看出，安凯客车整体盈利能力良好，同时 通过综合比拟分析，也发现了一些存在的竞争优势与同

19、事。最后 运用市盈率法估得公司的内在价值，与当前股价相比得出公司具 有投资价值和上升空间的结论。综合全文的分析，我们可以看出 安凯客车是一家具有潜力的公司，其内在价值是被低估，所以它 具有投资价值。参考文献1张先治.财务分析M.东北财经大学出版社，2005.2王笑梅.行业分析J.现代企业，2011, (5):P18.3张川.企业财务报告分析M.北京:清华大学出版社;北京交通 大学出版社，2012.4唐广阳.青岛安凯客车股份开展战略研究D.山东:中 国海洋大学，2011.5阮永平.上市公司财务报表解读M.上海:华东理工大学出版 社，2010.王学兵.电力行业投资价值分析J.西部论从，2013,

20、(1):25.7陈立俭.上市公司投资价值综合评价D.湖南:中南大学，2012.8曹中.企业价值评估M.北京:中国财政经济出版社，2010.9范美荣.上市公司投资价值分析J.内蒙古财经学院报，2012,16Ankai investment value analysisABSTRACTThis paper will be selected as Ankai investment value analysis object is evaluated in more detail on the value of the company from the financial and non-financ

21、ial aspects, giving investors a reasonable investment advice, deepen investor understanding of the bus industry, reduce the investment risk, investment decision-making in order to better.First of all, from the general situation of the company, followed by the analysis of the current situation of the

22、 bus industry, through the horizontal and vertical analysis of its financial, the final use of the price earnings ratio method to make a reasonable estimate of its investment value.Ankai company performance is good, has a long-term development potential. At present, the companys stock price is lower

23、 than its intrinsic value, it is recommended investors to buy, to be close to its intrinsic value when selling.KEY WORDS： P/E ratio model； Investment analysis； Financial analysis安凯客车投资价值分析(1):3O-P31.10杨书怀.财务报表阅读与分析指南M,机械工业出版社， 2011.11杨自然.公司治理的中国模式M.北京：社会科学文献出版 社，2008.12安凯客车2012-2015年年度报告.13杨钧瑞.企业价值评

24、估M.北京:中央财政经济出版社，2010.14李胜军.市盈率在估算公司投资价值的应用J.价值工程， 2012, (6):88.15马爱娜.我国上市公司财务困境影响因素的实证研究D.华东 理工大学，2012.16刘淑莲.公司理财M.北京:北京大学出版社，2009.17王俊明.浅谈上市公司财务报表分析J.内蒙古煤炭经济，2010, (1):113.18Aghion,P.andBolton,P.An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting J.Review of Economic Studies, 1992, 59: 473-49

25、4.19AjzenJ.The theory of planned behavior J.OrganizationalBehavior and Human Decision Process. 1991, 50:179-211.17安凯客车投资价值分析致谢写到这里，我的这篇论文已接近尾声；时光飞逝，我四年的 大学时光也即将敲响结束的钟声。在此我要感谢所有帮助我完成 论文的每一个人。首先我要感谢的是我的导师老师，整篇论文从定题、指导资 料查询，到后期的修改，是在马老师的悉心指导与鼓励下完成的。 由于自己知识掌握不够透彻，屡次打搅老师，每次的提问她都认 真对待，不敷衍了事，她是一个做事严谨，要求严格，

26、精益求精 的老师。我才能如此顺利的完本钱次论文写作，真的十分感谢马 老师对我的谆谆教导与悉心帮助。其次，感谢所有授我以业的老师，没有这些年知识的沉淀， 我没有这么的动力和信心来完成这篇论文。感谢你们毫无保存地 教学和指导，使我在理论和实践中都得到了很大的成长。再次我要感谢我的父母及同学，父母给了我理解、鼓励和支 持，同学们帮助我分析收集资料，开拓思路，他们的付出对我的 写作来说意义重大，因此我要向他们表达我真诚的谢意。在此，再次对各位所给予我的帮助表示由衷的感谢！你们的 指导和付出我将铭记于心！18安凯客车投资价值分析目 录 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark

27、0 o Current Document 摘要IABSTRACT II一、绪论1（-）选题依据与意义1（-）研究思路和主要研究内容 1二、安凯客车公司概况2（-）公司简介以及行业地位2（二）客车行业市场现状2三、基于财务指标的安凯客车投资价值分析4（一）财务报表工程分析41、资产负债表分析42、利润表分析53、现金流量表分析5（二）财务比率分析61、盈利能力分析62、偿债能力分析73、营运能力分析84、成长能力分析9（三）安凯客车经营存在的问题104. 3. 1营运能力与盈利能力都存在一定的风险114. 3.2产品竞争力有所下降，存在一定管理风险11四、安凯客车的投资价值评估及投资建议11（一

28、）股票估值一一市盈率法11（二）安凯客车投资风险提示及建议141、风险提示142、投资建议15结论16 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 参考文献16 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 致谢18III安凯客车投资价值分析一、绪论（一）选题依据与意义一个企业的价值和企业高管的领导能力，决策能力，产品科技实力, 产品竞争力，市场取代度，人力资源等相关，公司的股票价值和公司的 内在价值取决于公司高管的经营管理能力、核心技术实力、产品竞争力 等相关的影响因素，企业的股票价格和企业的经营情况，当期经济效益 密

29、切相关。本文对市场上的投资价值的评估方法做了一个系统的阐述， 以安凯客车公司作为具体的分析对象，通过对安凯客车公司的行业开展 前景以及各项财务指标做了具体的分析和比照，期望能对客车行业的投 资价值的分析起到一定的参考作用。同时从现实来说，分析该公司的投 资价值，可以对该公司经营环节中存在的问题进行梳理归纳，并提出相 对应的建议和对策，对该公司的持续开展有着现实意义。但目前，无论 是机构投资者和普通投资者并没有建立一个科学的评价体系来评估上市 企业的电力设备行业的投资价值，上市公司对电力设备行业的投资价值, 在学术界尚属空白。因此，研究公司的安凯客车投资价值评价对丰富相 关理论是很有意义的。（二

30、）研究思路和主要研究内容本文采用了案例分析法、规范分析法和文献综述法对安凯客车公司 投资价值进行探究。其中主要的研究内容包括：第一局部是此文的绪论，主要介绍选题依据和意义，国内外研究现 状，研究思路和主要研究内容。文中的第二局部那么是相关理论基础，包裹投资价值的概念以及影响安凯客车投资价值分析因素，投资价值评估模型方法介绍与比拟。文中第三局部是安凯客车公司概况，主要是介绍公司的经营现状和 行业地位。第四局部是本文的重点，基于财务指标分析安凯客车投资价值。第五局部是根据第四局部的分析提出建议。最后就是论文的总结。二、安凯客车公司概况（一）公司简介以及行业地位安徽安凯汽车股份是专业生产全系列客车和

31、汽车零部件的 上市公司，职工3500余人，客车及底盘年综合生产能力2万辆。安凯客车是中国豪华客车的领导者和标杆，1993年，第一辆安凯豪 华客车在成渝高速运营，填补了国内高档豪华客车的市场空白，开创了 中国道路客运的新纪元。（二）客车行业市场现状随着国家对校车平安的重视、对环保节能的高度重视，我国客车的 开展迎来了新的开展空间，同时，国家越来越趋向于“公交优先”，大 力提倡大家乘坐公交车上下班，减少私家车的购买量，使得今年来我国 客车市场呈现稳步增长的良好局势。安凯客车投资价值分析安凯客车投资价值分析18000016000014000012000010000080000600004000020

32、000 02006 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016图1： 2006-2016大中型客车销售量变化趋势由图1可以看出，我国大中型客车销量整体上是上升趋势的，公路 的客运方面和城市公交方面受到了我国宏观经济开始走弱的制约，但是 整体表现仍然好于我国商用车。2016年大型客车市场销量排在前七位的依次是郑州宇通、苏州金龙 客车、厦门大金龙客车、安徽安凯汽车、厦门金旅、黄海汽车、中通客 车。与2015年相比，安徽安凯汽车超过了厦门金旅，排名由2015年的 第五名上升到第四名。这六家企业中，厦门大金龙客车、厦门金旅客车 和山东聊

33、城中通客车的销量均出现小幅度下降，相比2011年分别同比下 降了-2.6%、-7.5、-4.6%。其他客车企业销量均呈现增长趋势，其中，安 徽安凯汽车增速最快，从2015年销量3582辆增长到2016年的4568辆, 增速到达27.5%,增幅第二位的是郑州宇通客车，从2016年的20964辆, 增加到2016年的23505辆，仍然位居全国大型客车销量第一，将其他大 型客车企业远远抛在后面，并实现增速12.1%。整体上来看，客车的需求还在持续上升中，而安凯客车市场占有率不错，在行业中比拟有知名度。安凯客车投资价值分析三、基于财务指标的安凯客车投资价值分析财务分析是投资价值分析中的核心环节，需要通

34、过会计资料、财务 报表和相关数据来综合地客观地分析。这局部是本文重点之一，在此将通过对安凯客车近4年的财务数据 进行分析，并与同行业水平比照，得出安凯客车的盈利能力、偿债能力、 经营能力等，而这些能力正是投资者评价公司运营状况的重要依据，也 是投资者避险的主要方式。（一）财务报表工程分析1、资产负债表分析下页表1的流动资产增加主要是2013年收到的银行承兑汇票较多， 开发新客户，应收投标保证金增加以及生产规模扩大存货增加综合所致。 非流动资产的增加主要是合并的子公司待摊房租增加及无形资产增加所 致。公司2013年应付账款比往年增长一倍,主要原因是产规模不断扩大, 公司为保证生产增加原材料储藏，

35、应付采购款随之增加，以及公司合并 两家子公司增加应付账款综合所致。负债的增加主要是因为公司为扩大 生产规模向银行借款，应付账款增加以及预收账款大幅增加所致。从整体上来说，安凯客车的资产每年都有所增长，所有者权益也逐 年递增，该公司处于稳健开展中。表1安凯客车20122015年资产负债表相关工程数据（单位：百万元）4报告期2012 年2013 年2014 年2015 年流动资产合计1,085.551,727.121,867.211,455.55非流动资产合计387.81595.01432.16437.81资产总计1,473.362,322.121,490.371,473.36安凯客车投资价值分析

36、应付账款171.14357.69181.32189.16其他应付款2.4015.741.261.30流动负债合计283.38897.61352.52276.38非流动负债合计5.212.940.373.21负债合计288.59900.55445.89368.59所有者权益合计1,184.781,421.571,364.481,136.78负债及所有者权益1,473.362,322.131,470.371,459.36资料来源：根据安凯客车公司年度报告整理2、利润表分析表2安凯客车20122015年利润表相关工程数据（单位：元）营业总收入营业本钱营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失营业利润5,217,518,1372,894,596,87727,649,0501,450,555,987216,662,36452,871,83013,524,062561,657,9377,500,479/03 4,094,535,807 33,792,5601,988,704,377324,