东、奥01名师基础班讲义j

1、第二章企业投资、融资决策与管理本章同步案例演练【案例分析题二】A 公司 2013 年财务报表主要数据如下表所示（：万元）假设 A 公司资产、负债均与销售同比例增长，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A 公司 2014 年的增长策略有两种选择：（1）高速增长：销售增长率为 20%。为了筹集高速增长所需的，公司拟提高财务杠杆。在保持 2013 年的销售净利率、总资产周转率和留存收益率不变的情况下，将率（负债/所有者权益）提高到 1。比（2）可持续增长：维持目前的销售净利率、总资产周转率、变（包括不增发新股）。要求：比率和股利支付率不（1）假设 A 公司 2014 年选择高

2、速增长策下表），并计算确定 2014 年所需的外部融资额及其预计 2014 年财务报表的主要数据（见。项目2013 年实际2014 年预计销售收入3200净利润160股利48本期利润留存112资产2552固定资产1800资产总计4352负债1200长期负债800负债合计2000实收资本期末未分配利润所有者权益合计负债及所有者权益总计4352项目2013 年实际项目2013 年实际销售收入3200长期负债800净利润160负债1200本期分配股利48负债合计2000本期留存利润112实收资本资产期末未分配利润固定资产1800所有者权益合计2352资产总计4352负债及所有者权益总计4352（2）

3、假设 A 公司 2014 年选择可持续增长策。计算确定 2014 年所需的外部融资额及其【参考及分析】（1）预计 2014 年主要财务数据：万元资产销售百分比=4352/3200100%=136%敏感负债销售百分比=1200/3200100%=37.5%销售净利率=160/3200100%=5%留存收益率=112/160100%=70%需要从外部融资额=320020%（136%-37.5%）-3200（1+20%）5%70%=496（万元）外部融资额中负债筹资的金额：1171.2-800=371.2（万元）外部融资额中权益筹资的金额：1724.8-1600=124.8（万元）（2）可持续增长率

4、=112/（2352-112）100%=5%。外部融资额=43525%-12005%-112（1+5%）=40（万元），由于不增发新股，所以，外部融资全部是负债筹资。【案例分析题三】A 公司是一家上市公司，该公司 2012 年和 2013 年的主要财务数据以及 2014 年的财务计划数据如下表所示：（：万元）假设公司产品的市场前景很好，销售收入可以大幅增加，要求公司的资产负债项目2012 年实际2013 年实际2014 年计划销售收入10001411.801455.28净利200211.77116.42股利100105.8958.21本年留存收益100105.8858.21总资产1000176

5、4.752910.56负债4001058.871746.47股本500500900年末未分配利润100205.88264.09股东权益600.00705.881164.09项目2013 年实际2014 年预计销售收入32003840净利润160192股利4857.6本期利润留存112134.4资产25523062.4固定资产18002160资产总计43525222.4负债1200长期负债.2负债合计20002611.2实收资本16001724.8期末未分配利润752886.4所有者权益合计23522611.2负债及所有者权益总计43525222.4率不得超过 60%。董事会决议规定，以净资产收

6、益率高低作为管理层业绩评价的尺度。要求：（1）计算该公司上述 3 年的总资产周转率、销售净利率、比率、留存收益率、可持续增长率和净资产收益率，以及 2013 年和 2014 年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数）。（2）（3）2013 年可持续增长率与上年相比2013 年公司是如何筹集增长所需变化，其原因是什么。的，财务政策与上年相比变化。2014 年的财（4）假设 2014 年预计的销售净利率和总资产周转率是符合实际的，务计划有无不当之处。【参考（1）及分析】【】2012 年可持续增长率 = 20%2013 年可持续增长率 =17.65%2014 年可持续增长率 =5.26%（2）2

7、013 年可持续增长率 17.65%与 2012 年可持续增长率 20%相比，下降了 2.35 个百分点。其原因是：经营效率下降（总资产周转率由 1 次降低为 0.8 次；销售净利率由 20%降低为 15%）；财务政策中，在留存收益率保持 50%不变的前提下，比率增加，即资产负债率提高。经营效率和财务政策的共同改变，导致可持续增长率降低。（3）主要通过留存收益增加 105.88 万元和负债增加 658.87 万元筹集所需的。财务政策方面：留存收益率保持 50%不变，比率扩大了 0.83 倍（1.5-0.67）。项目2012 年实际2013 年实际2014 年计划总资产周转率10.800.50销

8、售净利率20%15%8%比率0.671.501.50留存收益率50%50%50%可持续增长率20%17.65%5.26%净资产收益率33.33%30.00%10.00%销售增长率-41.18%3.08%（4）由于该公司以净资产收益率高低作为管理层业绩评价的尺度，而净资产收益率=销售净利率总资产周转率（1+率是符合实际的，2014 年计划的比率），假设 2014 年预计的销售净利率和总资产周转比率为 1.5，即资产负债率为 60%，没有超过要求公司的资产负债率不得超过 60%的限制，因此，该公司 2014 年的财务计划并无不当之处。【案例分析题四】假设某企业有一个投资方案，有关资料如下：该企业投

9、资 80000 元取得一项固定资产，该资产当年投资当年完工投产，预计的使用年限为 8 年，每年的现金净流量为 25000 元。假设折现率为 10%。要求：计算该方案的净现值。在其他条件不变的前提下，每年的营业现金流量至少为多少，这个方案才是可行的？营业现金流量在什么幅度内变动，才不会影响原方案的可行性？【参考及分析】（1）该方案的净现值=25000（P/A，10%，8）-80000=250005.3349-80000=53372.5（元）。（2）假设该方案每年的营业现金流量至少为 X，方案才是可行的。则： NPV=X（P/A，10%，8）-80000=0，求得 X=14995.60（元）。营业

10、现金流量的可允许变动额=14995.60-25000=-10004.4（元）营业现金流量的可允许变动率=-10004.4/25000=-40.02%。【案例分析题五】甲公司是一个家具生产公司，2013 年财务报表相关数据如下：万元甲公司资产、负债与销售收入同比例增长，2013 年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。要求：（1）解释可持续增长率与增长率的概念。计算甲公司 2013 年的可持续增长率。如果甲公司 2014 年的销售净利率、总资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的增长率。甲公司 2014 年总资产周转率与股利支付率不变，销售净利率可提高到 6%。2014年销售增长率为 8

11、%，计算融资需求及外部融资额。【参考（1）及分析】增长率是指公司在没有任何“对外”融资（包括负债和权益融资）情况下的预期最大增长率，即公司完全依靠留存融资所能产生的最高增长极限。可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳/权益比率前提下，不对外新股项目2013 年资产负债表项目（年末）：资产2000负债250股东权益1750利润表项目（年度）：销售收入2500净利润100备注：股利支付率20%等权益融资时的最高增长率。=（2）甲公司 2013 年的可持续增长率 =4.78%=（3）增长率 = 4.17%（4）融资需求=增加的资产-增加的负债=（2000-250）8%=140（万元）外部融资额=融

12、资需求-增加的留存收益=140-2500（1+8%）6%（1-20%）=10.4（万元）。【案例分析题六】E 公司为一家上市公司，为了适应外部环境变化，拟对当前的财务政策进行评估和调整，董事会召开了专门会议，要求财务部对财务状况和经营成果进行分析，相关资料如下：资料一：公司有关的财务资料如表 1、表 2 所示：表 1财务状况有关资料：万元表 2经营成果有关资料：万元说明：“*”表示省略的数据。资料二：该公司所在行业相关指标平均值：资产负债率为 40%。资料三：为增加公司性，董事建议公司债券筹资 10000 万元，董事现金股利。建议，改变之前的现金股利政策，公司以后不再要求：（1）计算 E 公司

13、 2013 年的资产负债率、产收益率。比率、总资产周转率、销售净利率和净资（2）结合 E 公司目前偿债能力状况，分析董事建议是否合理并说明理由。（3）E 公司 2011、2012、2013 年执行的是哪一种现金股利政策？如果采纳董事建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响？的【参考及分析】（1）资产负债率=90000/150000=60%比率=90000/60000=1.5项目2011 年2012 年2013 年营业收入12000094000112000息税前利润*72009000利息费用*36003600税前利润*36005400所得税*9001350净利润600027004050现金股利120012001200项目2012 年 12 月 31 日2013 年 12 月 31 日股本（每股面值 1 元）600011800资本公积60008200留存收益3800040000股东权益合计5000060000负债合计9000090000负债和股东权益合计140000150000总资产周转率=112000/（140000销售净利率=4050/112000=3.62%净资产收益率=4050/（50000）2=0.77）2=7.36%（2）不合理。资料二显示，行业平均资产负债率为 40%，而 E 公司已达到