公募基金2022年二季报分析

1、随着基金定期报告的披露，基金产品的相关信息也会随之被投资者所知悉。本文对全市场普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金（以下简称主动权益基金）的定期报告进行监控跟踪，从基金仓位变化、港股配置、市场板块及行业板块配置、行业配置以及个股配置的角度进行统计与分析。同时，我们还针对市场上投资者关注较多的绩优基金以及百亿规模基金的行业配置情况进行统计。目的是对主动权益基金的交易行为以及市场关注热点进行多个维度的跟踪和梳理。基金仓位监控在跟踪基金仓位变化时，由于 2015 年四季度以前股票型基金仓位规定下限为 60%，在这之后规定为 80%。因此考察普通股票以及偏股混合两种类型基金的仓位变化更具参

2、考意义。具体仓位以及各类型基金数量（只统计初始基金）如图 1：图1：普通股票以及偏股混合基金仓位历史走势资料来源：Wind，整理经统计，普通股票型基金仓位中位数为 91.08%，偏股混合型基金仓位中位数为 89.9%，两种类型基金的仓位较上一期基金持股仓位均有小幅提升。普通股票型基金仓位处在历史 86%分位点，偏股混合型基金仓位处在历史 92%分位点。投资港股的仓位持续维持在一个较低仓位，但偏股混合型基金港股仓位较上期略有提升。基金港股仓位以及配置港股基金数量变化如下：普通股票型基金港股仓位中位数为 11.87%，偏股混合型基金港股仓位中位数为 9.7%，相较上一季度分别增加了 0.4% 以及

3、 2.67%，仓位均处在历史 21.43%分位点。普通股票型配置港股基金数量为 154 只，偏股混合型配置港股基金数量为 845 只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为 42.22%。图2：普通股票以及偏股混合基金港股仓位变化图3：普通股票以及偏股混合基金配置港股基金数量资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理自 2019 年以来，股票及偏股基金中配置港股的基金数量占比逐步提升并于 2022年二季度创出历史新高。虽然配置港股的基金数量逐年递增，但普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股仓位却处在历史低位。基金持股集中度监控随着市场风格的变化，基金经理会出现持股集中与分

4、散的情况，我们取截面所有基金十大重仓股整体占权益配置比例的中位数来衡量基金持股集中度，即如果基金经理的十大重仓股权重增大，占权益投资比重上升，则说明基金经理的持仓较集中，基金经理倾向于将更多的仓位集中在少数个股上。与此同时，在不同的市场环境下，基金经理群体也会出现观点一致或者分化的情况，我们采用主动权益基金在截面时点上，持有不同股票的数量来衡量基金经理群体的持股一致性，如果基金经理群体持有不同的股票数量越多，则说明基金经理群体持股的分化度越强。从图 4 可以看出，基金重仓股占权益配置比重为 53.55%，上一期为 54.3%。基金经理的持股集中度在 2022 年二季度较上一期有所回落，这表明基

5、金经理持股稍有分散。另一方面，基金持股数量自 2017 年以来逐步攀升，这意味着基金经理的择股观点趋于分化。而 2022 年二季度基金经理群体持股数量为 1586 只，较上一季度减少了 20 只，基金经理的择股观点一致性略有提升。图4：持股集中度以及持股数量变化资料来源：Wind，整理主动权益基金的规模变化一直是市场投资者所关注的方面，图 5 统计了过去十年间不同规模下基金数量占比，其中，我们划分为 2 亿以下、2-10 亿、10-50 亿、 50-100 亿以及 100 亿以上这 5 挡进行统计。图5：不同规模基金数量占比变化资料来源：Wind，整理截至 2022 年二季度，2 亿以下基金占

6、比为 29.67%、2-10 亿规模基金占比为 38.11%、10-50 亿规模基金占比为 25.93%、50-100 亿规模基金占比为 4.59%以及 100 亿以上规模基金占比为 1.7%。相较上一季度，2 亿以下较小规模基金以及 50 亿及以上较大规模基金占比均有所增多，而 2 至 50 亿规模的基金占比有所减少。板块、行业以及个股配置监控我们跟踪主动权益基金在不同板块、行业以及个股方面的配置情况。试图从不同的维度分析主动权益基金的持仓特征以及交易动态。在后续计算中，考虑季报披露十大重仓股权重信息，因此将围绕十大重仓股展开。板块配置权重我们将基金经理所投资板块的配置划分为市场板块以及行业

7、板块两大类。由于证监会于 2021 年 2 月 5 日批准深圳证券交易所主板与中小板合并，因此统计的市场板块包括主板、创业板、科创板以及港股；行业板块划分为大金融、大周期、消费、科技以及医药这五大板块。通过统计与测量基金在不同类型板块间配置权重的变化，可以了解到基金经理对于市场的判断，以及对于市场风格的把握。图 6 为市场板块配置权重走势：图6：各市场板块配置权重历史走势图资料来源：Wind，整理从市场板块配置的整体趋势来看，尽管主板与中小企业板进行了合并，主板配置权重仍处于历史低位。科创板相比上一季度配置占比有所上升，而创业板以及港股配置权重则有所回落。其中，截至 2022 年二季报中披露的

8、主板配置权重为 67.77%、创业板配置权重为 19.59%、科创板配置权重为 4.49%以及港股配置权重为 8.15%。图7：各行业板块配置权重历史走势图资料来源：Wind，整理截至 2022 年二季报，科技类板块配置权重依旧最高，但权重有所回落，达到32.03%，减仓了 1.52%。配置权重排名第二的板块为大周期类板块，配置权重为25.8%。在 2022 年二季度内，消费类板块配置获大幅加仓，增加了 4.09%，大周期类板块配置权重有所增加，加仓了 0.91%。而大金融板块减仓了 2.07%，医药板块减仓了 1.42%。下面我们统计了具体细分行业配置情况。行业配置权重我们使用中信一级行业分

9、类对主动权益基金的行业配置情况进行划分与计算，通过计算统计当期配置权重与历史配置权重的关系，可以得到基金经理对于行业投资机会的把握与判断。图8：2022Q2 各行业配置权重以及历史走势资料来源：Wind，整理图 8 为公募基金重仓股中行业配置权重情况以及历年配置变化走势。从图 8 中可以看出，2022 年二季报中披露配置权重最高的三个行业为电力设备及新能源行业、食品饮料以及医药行业，配置的权重分别为 16.56%、15.74%以及 11.3%。其中，电力设备及新能源以及有色金属行业的配置权重均创历史新高，处于历史最高位，而家电行业、非银行金融行业的配置权重相对处在历史低点。为比较前后两个季度行

10、业配置权重的变化，我们展示了经行业涨跌幅调整后的行业主动增加仓信息。由于两个季度的行业配置权重直接相比包含了季度行业的涨跌幅信息，属于被动变化部分，不能较好地反映基金经理的决策信息，因此如果想要统计公募基金行业配置的主动增减仓信息，需要考虑行业涨跌幅的调整。图 8 计算了考虑行业涨跌幅调整的行业配置变化情况。其中，行业涨跌幅使用中信一级行业指数行情进行计算。其具体计算过程如下：1= 1 (1 + )1其中，1为前一个季报披露行业权重，为该行业当季涨跌幅， 为经行业涨跌幅调整后行业权重，将其截面进行归一化。使用当季行业配置权重减去归一化后经调整后行业权重，即可得到行业配置主动增减仓信息。在 20

11、22 年二季报披露的持仓中，主动加仓最多的三个行业为食品饮料、汽车以及有色金属行业，分别加仓了 1.34%、0.96%以及 0.62%，与此同时电子、银行以及农林牧渔行业主动减仓最多，分别减仓了 2.13%、1.01%以及 0.47%。我们对公募基金在港股的行业配置情况进行了统计和展示。其中，持仓中行业分类标准为 GICS 行业分类。图 9 为公募基金关于港股的行业配置情况：图9：2022Q2 公募基金港股行业配置权重以及历史走势资料来源：Wind，整理其中，非日常生活消费品以及通信服务行业配置最高，行业权重分别为 30.34%以及 16.67%，同时原材料以及工业行业配置最低，分别为 2.7

12、4%以及 3.04%。非日常生活消费品行业权重处于历史最高点，而信息技术以及金融行业的分位点相对较低，处在历史 5.56%分位点。个股配置权重前文从板块以及行业的维度进行统计，这里我们将维度细化到基金持仓中的个股进行展开。通过统计基金经理对于个股配置的信息，可以看到基金经理的持股偏好以及持股变化。这里展示了本报告期主动权益基金个股配置绝对市值以及配置市值占流通市值比（简称配置市值比）这两个维度最高的前 20 只股票。对于参与计算的股票剔除上市不足 9 个月的新股。个股配置绝对市值为主动权益基金配置个股市值的权重和。配置市值比为公募持股数量占该股票的流通股本的比例。表1：公募基金个股配置绝对市值

13、与配置市值比最高 20 只股票绝对市值最高 20 只股票配置市值比最高 20 只股票股票代码股票名称持股市值（亿元）公募持股数量占流通股比股票代码股票名称持股市值（亿元）公募持股数量占流通股比600519.SH贵州茅台13275.20%002459.SZ晶澳科技26931.85%300750.SZ宁德时代112110.32%301035.SZ润丰股份1631.76%601012.SH隆基绿能64413.24%603613.SH国联股份7927.99%000858.SZ五粮液5617.53%688187.SH时代电气2827.23%000568.SZ泸州老窖52115.09%688536.SH思

14、瑞浦5926.10%603259.SH药明康德44317.12%688099.SH晶晨股份5425.98%600809.SH山西汾酒3839.97%300696.SZ爱乐达2125.93%3690.HK美团-W3653.41%603456.SH九洲药业10325.20%002594.SZ比亚迪3589.26%300661.SZ圣邦股份14924.41%603799.SH华友钴业31821.29%300593.SZ新雷能3023.92%300014.SZ亿纬锂能29816.61%002756.SZ永兴材料9723.85%300059.SZ东方财富28110.18%601677.SH明泰铝业532

15、3.59%300015.SZ爱尔眼科28015.13%000733.SZ振华科技16223.24%300760.SZ迈瑞医疗2787.36%688377.SH迪威尔822.75%601888.SH中国中免2746.41%300896.SZ爱美客11522.58%002459.SZ晶澳科技26931.85%688301.SH奕瑞科技4021.90%002466.SZ天齐锂业25814.25%300833.SZ浩洋股份421.75%0700.HK腾讯控股2490.73%688516.SH奥特维2921.65%600048.SH保利发展22710.97%603799.SH华友钴业31821.29%0

16、02475.SZ立讯精密2219.55%688202.SH美迪西2620.91%资料来源：Wind，整理从表 1 可以看出，绝对市值配置最高的三只股票为贵州茅台、宁德时代以及隆基绿能，其配置绝对市值分别为 1327、1121 以及 644 亿元。可以看出贵州茅台是公募基金配置市值最高的股票。配置市值比最高的三只股票为晶澳科技、润丰股份以及国联股份，其占流通股比例分别为 31.85%、31.76%以及 27.99%。表 1 统计了静态维度的个股配置情况，表 2 中我们将统计动态个股配置信息。具体的，我们统计经个股涨跌幅调整后配置市值的增减，这表明基金经理进行主动加减仓的情况。这里统计分析主动加减

17、仓的主要意图是剥离由个股涨跌带来的权重被动变化，而更客观的反映基金经理主动加减仓的行为。个股主动加减仓市值变化具体算法为：1= 1 (1 + )1其中，1为前一个季报披露持股市值，为该个股当季涨跌幅， 为经个股涨跌幅调整后的持股市值，使用当季持股市值减去经调整后上一季度持股市值，即可得到个股主动加减仓信息。表2：2022Q2 个股主动加减仓前 20 只股票个股主动加仓前 20只股票个股主动减仓前 20只股票股票代码股票名称2022Q1配置市值（亿元）2022Q2配置市值（亿元）个股主动加仓市值（亿元）股票代码股票名称2022Q1配置市值（亿元）2022Q2配置市值（亿元）个股主动减仓市值（亿元

18、）601012.SH隆基绿能42164498002415.SZ海康威视24797127000858.SZ五粮液35156196603259.SH药明康德57344390300015.SZ爱尔眼科13228093300760.SZ迈瑞医疗34527878002594.SZ比亚迪18335892600036.SH28318768600809.SH山西汾酒24138375300363.SZ博腾股份1405558300059.SZ东方财富17228173300122.SZ智飞生物1667856002466.SZ天齐锂业12325870000333.SZ美的集团15111252300014.SZ亿纬锂能

19、19729860002714.SZ牧原股份1378449002459.SZ晶澳科技15026959002821.SZ凯莱英1809447603799.SH华友钴业20431858002049.SZ紫光国微25319143600085.SH同仁堂308248601899.SH紫金矿业1367242688063.SH派能科技04847601985.SH中国核电701841000661.SZ长春高新227342600887.SH伊利股份20418041601888.SH中国中免16427442002709.SZ天赐材料10410039600763.SH通策医疗489839002142.SZ宁波银行2

20、1216538300896.SZ爱美客6411534601166.SH兴业银行753837000568.SZ泸州老窖36752134002371.SZ北方华创15311836300759.SZ康龙化成8914133300450.SZ先导智能471833600309.SH万华化学8714133300274.SZ阳光电源17512832600519.SH贵州茅台1077132732600111.SH北方稀土45932资料来源：Wind，整理基金经理在个股上面主动加仓最多的三只股票分别为隆基绿能、五粮液以及爱尔眼科，而主动减仓最多的三只股票则为海康威视、药明康德以及迈瑞医疗。绩优基金及百亿规模基金行

21、业配置前文我们统计了主动权益基金在市场板块、行业板块、行业以及个股上的配置情况。而绩优基金以及百亿规模基金这两类基金的行业配置情况往往也是市场上投资者的关注热点。为此，我们的样本空间为上市半年以上且过去一个季度主动权益基金中业绩最好的前一百只基金作为绩优基金样本，取合计规模在 100 亿及以上的基金作为百亿规模基金样本。以上两个样本均只保留初始基金。计算这两个基金总体在各个行业上的配置情况。表 3 是绩优基金以及百亿规模基金的行业配置信息。其中，绩优基金配置最高的三个行业分别为食品饮料、电力设备及新能源以及有色金属行业，配置权重分别为 30.19%、16.9%以及 15.29%。其中，虽然食品

22、饮料行业持仓占比为最高，但主动减仓最多。而有色金属行业主动增仓最多。同时，百亿规模基金配置最高的三个行业为食品饮料、医药以及电力设备及新能源行业，配置权重分别为 21.74%、15.98%以及 15.16%。同时，可以看出绩优基金行业配置相对集中一些，同时百亿规模基金由于规模的限制，行业配置相对较为分散。表3：绩优基金以及百亿规模基金行业配置信息绩优基金行业配置百亿规模基金行业配置行业2022Q1 行业配置权重2022Q2 行业配置权重行业主动增减仓行业2022Q1 行业配置权重2022Q2 行业配置权重行业主动增减仓食品饮料32.04%30.19%-8.64%食品饮料18.35%21.74%

23、-0.50%电力设备及新能源18.33%16.90%-3.98%医药17.02%15.98%-0.56%有色金属12.13%15.29%2.38%电力设备及新能源14.61%15.16%-1.48%汽车4.20%6.08%0.83%电子15.13%12.31%-3.13%基础化工6.28%5.60%-1.21%基础化工6.27%6.15%-0.64%电子3.87%4.00%0.05%有色金属3.18%3.63%0.25%医药3.28%3.87%0.69%汽车2.28%3.44%0.60%钢铁3.54%3.83%0.28%国防和军工2.70%2.45%-0.38%机械3.40%3.52%-0.13%计算机2.04%2.41%0.41%家电3.86%3.51%-0.84%家电2.54%2.08%-0.78%轻工制造1.97%1.86%-0.14%银行2.66%2.05%-0.55%电力及公用事业1.10%1.79%0.66%