2022年A股中报前瞻

1、披露情况：主板披露率上升，预喜率不及双创中报预告规则微调， 主板披露率上升近年来业绩预告披露规则存在一定程度微调，目前主板要求最为严格，创业板要求相对宽松。从强制披露时间看，净利润为负、净利润与上年同比变化超过 50、扭亏为盈的三类主板企业需要强制披露中报预告，披露时间为 7 月 15 日之前。从修正要求看，科创板与创业板都是自愿披露，但科创板存在“差异幅度达 20以上或盈亏方向发生变化需更正”的数值性修正要求。此外，科创板存在年报快报强制披露要求，对年报预约披露时间在 3-4 月的上市企业，要求在 2 月 28 日前披露业绩快报。整体上看，主板业绩预告披露规则严于科创板严于创业板。图1：财报

2、及预告披露时间轴资料来源：交易所，整理表1：预告披露规则汇总对比沪深主板科创板创业板净利润为负；扭亏为盈；净利润为负；扭亏为盈；净利润为负；扭亏为盈；披露条件净利润与上年同比50以上扣非为负或主营收入小于 1 亿期末净资产为负值净利润与上年同比50以上 3.净利润与上年同比50以上期末净资产为负披露时间半年度结束后 15 日内（1-3 条件）会计年度结束之日起一个月内 会计年度结束之日起一个月内 会计年度结束之日起一个月内预计报告期实现盈利，净利润与上年同比50以上，但上一年半年度每股收益绝对值低于或者等于免于披露特例0.03 元，可以免于披露半年度业绩预告；上一年年度每股收益绝对值低于或者等

3、于 0.05 元，可以免于披露年报预告盈亏金额或者区间、业绩变动范围、经营业绩或者财务状况发生重盈亏金额或者区间、业绩变动范盈亏金额或者区间、业绩变动范披露内容大变动的主要原因等围、经营业绩或者财务状况发生围、经营业绩或者财务状况发生不确定因素影响业绩预告准确性的具体情况及其影响程度重大变动的主要原因等重大变动的主要原因等披露业绩预告后，最新预计的净利上市公司董事会预计实际业绩或修正要求润与已披露的业绩预告发生方向 披露业绩预告后，预计本期业绩者财务状况与已披露的业绩预告性变化的，或者较原预计金额或者与业绩预告差异幅度达到 20 以或业绩快报差异较大的，应当及范围差异较大的，应当及时披露业上或

4、者盈亏方向发生变化的，应时披露修正公告绩预告更正公告，说明具体差异及当及时披露更正公告造成差异的原因资料来源：上交所官网，深交所官网，整理主板披露率领先，全 A 披露企业数量超 1700。截至 2022 年 7 月 18 日，全部 A 股上市公司中，披露中报业绩预告的上市公司达 1704 家，其中主板 1490 家，创业板 185 家，科创板 29 家。从披露率上看，主板披露率达 47.51，创业板披露率达 15.99，科创板披露率仅为 6.64。相较前两年，主板的中报预告披露率明显升高，通过中报业绩预告对中报进行预测的可靠性亦大幅增强。图2：A 股各上市板披露情况（截至 2022 年 7 月

5、 18 日）资料来源：Wind，整理分风格看，周期披露率相对较高，成长披露率相对较低。以风格指数成分股为统计口径，成长、消费、周期、金融、稳定五类风格的中报预告披露率分别为 29.38、36.99、41.26、39.48、35.97。周期板块披露率在五类风格中相对较高，成长板块披露率在五类风格中相对较低。图3：A 股各风格板块披露情况（截至 2022 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理分市值区间看，极大市值区间披露率相对较低，中小市值各区间披露率整体稳定。截至 2022 年 7 月 18 日，我们将 A 股划分成极大市值区间(2000 亿及以上）、大市值区间（1000-2000 亿

6、）、中大市值区间（500-1000 亿）、中市值区间（200-500亿）、中小市值区间（100-200 亿）、小市值区间（50-100 亿）和极小市值区间（50 亿及以下），从各市值区间的披露状况看，极大市值区间和大市值区间的披露率相对较低，其余各市值区间披露率基本稳定在 35-38之间。图4：A 股各市值区间披露情况（截至 2022 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理分行业看，不同行业披露率分化大，上游行业&下游可选消费整体法口径下披露率相对较高。从大类行业视角看，上游资源和下游消费整体披露率较高，分别达到 46.05和 45.97，高于全部 A 股的披露率中枢水平。TMT 行业

7、受计算机与电子行业低披露率的影响，整体披露率相对较低，仅为 30.89。具体到各个一级行业，披露率分化同样显著，披露率最大值为 77.78，披露率最低的行业仅为 18.64。（银行以业绩快报形式披露）披露率较高的行业包括煤炭、社会服务、综合、房地产、钢铁，披露率较低的行业包括环保、医药生物、计算机、机械设备、美容护理。图5：A 股各行业披露情况（截至 2022 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理全 A 预喜率超 4 成， 双创预喜率优于主板全部 A 股中报预告预喜率达 4 成，双创明显优于主板。我们以预增、续盈、扭亏、略增作为预喜类别，截至 7 月 18 日，全部 A 股、沪深主板

8、、创业板、科创板预喜率分别为 41.02、37.25、67.03、68.97。图6：全部 A 股业绩预告分布情况图7：沪深主板业绩预告分布情况资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理图8：创业板业绩预告分布情况图9：科创板业绩预告分布情况资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理分风格看，成长&周期预喜率较高，大金融预喜率较低。我们以预增、续盈、扭亏、略增作为预喜判定类别，截至 7 月 18 日，成长、消费、周期、金融、稳定五类风格的预喜率分别为 48.18、28.20、46.28、11.96和 34.07。从风格指数成分的角度看，成长和周期风格预喜率相对较高，金融预喜率较低。图

9、10：不同风格业绩预告分布情况（截至 2022 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理分市值区间看，预喜率随市值减小而降低。截至 2022 年 7 月 18 日，极大市值区间(2000 亿及以上）、大市值区间（1000-2000 亿）、中大市值区间（500-1000亿）、中市值区间（200-500 亿）、中小市值区间（100-200 亿）、小市值区间（50-100亿）和极小市值区间（50 亿及以下）的预喜率分别为 85.71、76.92、64.15、61.36、53.60、44.42和 26.91。从趋势上看，预喜率随市值的减小而降低。图11：不同市值区间业绩预告分布情况（截至 202

10、2 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理图12：分风格/市值组预喜率情况（截至 2022 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理分行业及大类板块看，上游资源预喜率较高，中游下游分化程度大。分大类板块看，上游资源板块整体预喜率达 63.64，除钢铁外，其余一级行业均超过 60。中游制造及下游必选、可选消费板块分化相对较大。中游方面，建材建装预喜率均不及 30，电新、军工、机械预喜率相对较高，分别达到 58.4、51.4和 47.2。下游可选消费方面，家电行业预喜率达 63.3，其余行业预喜率均不及 30。必选消费方面，行业预喜率排序为医药食饮纺服农林牧渔。TMT 板块，通信、电

11、子预喜率明显高于计算机、传媒。大金融板块，业绩预告视角下整体表现不佳。图13：大类行业及一级行业预喜率一览（截至 2022 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理部分快报披露企业值得重视， 快报口径下银行预喜率达 100业绩快报口径下，银行披露近 2 成，业绩预喜率达 100。截至 2022 年 7 月 18 日，全部 A 股口径下共有 40 家上市企业披露 2022 年中报业绩快报，其中银行、公用事业披露家数较多，分别为 8 家、7 家。从快报披露率角度看，尽管银行业没有上市企业披露业绩预告，但近 2 成的快报披露率仍具备一定的参考价值。从快报披露情况看，平均数口径下业绩快报披露企业

12、 22H1 业绩增速为 18.06，预增家数占比超 75。银行业披露业绩快报的 8 家公司，业绩均实现正增长，平均增速达到 26.23。表2：业绩快报披露企业一览（数据截至 2022 年 7 月 18 日）代码简称一级行业总市值（亿)快报归母净利润（亿)增速（ ）000027.SZ深圳能源公用事业323.9811.09-43.46000563.SZ陕国投 A非银金融124.074.666.05000719.SZ中原传媒传媒70.504.583.82000728.SZ国元证券非银金融281.037.49-11.50000915.SZ华特达因医药生物91.373.0532.88002028.SZ思

13、源电气电力设备359.434.73-16.94002066.SZ瑞泰科技建筑材料29.360.2821.44002238.SZ天威视讯传媒45.340.55-29.24002258.SZ利尔化学基础化工164.8710.47107.44002807.SZ江阴银行银行100.785.7522.10002839.SZ张家港行银行110.877.6127.68002966.SZ苏州银行银行218.1721.7725.11300394.SZ天孚通信通信101.721.7426.08300962.SZ中金辐照社会服务38.600.6012.95600048.SH保利发展房地产1,973.90107.21

14、4.10600101.SH明星电力公用事业47.450.8029.59600161.SH天坛生物医药生物343.573.8514.14600233.SH圆通速递交通运输635.3417.71174.24600292.SH远达环保环保50.600.34-14.40600428.SH中远海特交通运输100.893.35129.40600436.SH片仔癀医药生物1,922.7713.1417.83600549.SH厦门钨业有色金属328.809.1232.54600674.SH川投能源公用事业616.1715.6019.01600746.SH江苏索普基础化工122.627.41-50.746009

15、08.SH无锡银行银行107.6010.2030.27600917.SH重庆燃气公用事业121.622.407.17600919.SH江苏银行银行1,048.64133.8031.20600926.SH杭州银行银行848.6265.8531.52601009.SH南京银行银行1,049.12101.5020.06601139.SH深圳燃气公用事业199.655.39-36.77601568.SH北元集团基础化工242.7011.972.49601952.SH苏垦农发农林牧渔178.733.465.34603053.SH成都燃气公用事业82.843.261.99603071.SH物产环能公用事业

16、102.785.0218.28603100.SH川仪股份机械设备71.182.45-20.85603323.SH苏农银行银行95.028.4721.87603588.SH高能环境环保163.124.4513.88603866.SH桃李面包食品饮料193.033.57-3.00603868.SH飞科电器家用电器362.424.5645.36688778.SH厦钨新能电力设备384.915.32112.19资料来源：Wind，整理 注：表中涉及个股仅作为业绩数据梳理，不作为个股推荐标的图14：各行业上市企业业绩快报披露数量及披露率一览（截至 2022 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理

17、增速情况：上游周期更优，下游消费边际改善宽基指数及上市板增速情况披露样本较少导致整体法口径与中位数法存在背离，宽基指数&大类板块视角下，中位数法指引意义更大。从全部 A 股当前的披露情况看，主板披露率接近 5 成，相较于披露率较低的创业板和科创板，更具指引意义。从增速计算口径上看，中位数法和整体法的协同验证有助于更清晰地感知各宽基指数和上市板等大口径下的业绩情况。我们可以看到，全 A 和全 A 非金融在整体法口径下的累计增速分别为 18.98和 21.98，但中位数口径下的增速仅为-13.66和-12.12，两类计算口径下的背离差值达到 30，大幅背离背后的原因是各行业的绝对龙头企业具备高利润

18、贡献值和高业绩增速的“双高”特质。我们以全部 A 股整体法口径下的业绩贡献值为观测口径，可以看到，对全部 A 股利润贡献值超过 1的企业有 18 家，利润贡献值排名前 10 和前 20 的企业贡献值之和分别为 52.66和 65.94。由于头部企业对 A 股整体利润的强拉动作用，整体法口径下的全 A 和全 A 非金融（包括全 A 两非）的累计增速存在一定的失真，中位数相对而言指引意义更大。图15：宽基指数及上市板 2022H1 业绩预告/快报情况（截至 2022 年 7 月 18 日）资料来源：Wind，整理图16：全部 A 股业绩正向贡献 top20 标的及预测增速一览（截至 2022 年

19、7 月 18 日）资料来源：Wind，整理中位数口径下观测全 A，Q2 盈利承压，预计二季度为“利润底”，三四季度盈利情况或存改善空间。根据 2022 年中报业绩预告和业绩快报，全 A 和全 A 非金融的累计增速中位数分别为-13.66和-12.12，较 22Q1 下降 17.62和 21.03，疫情影响下上市企业利润受到波及，预计 Q2 为利润底。双创方面，剔除利润体量超过其余个股总和的大全能源后，中位数口径下科创板较 22Q1 的盈利边际增速为7.67，剔除温氏股份后，中位数口径下创业板较 22Q1 的盈利边际增速为 40.88，结合双创高于主板的预喜率看，当前的预告披露口径下双创整体利润

20、表现优于全 A 整体水平。但从披露率和业绩贡献两个角度看，双创板块的业绩预告参考价值有限。披露率方面，截至 2022 年 7 月 18 日，创业板、科创板的披露率分别不足20和 10，不论是整体法口径还是中位数法口径下的代表性和指引能力都相对有限。业绩贡献方面，借鉴宽基指数中位数法与整体法口径存在背离的分析逻辑，我们同样可以看到，在 22Q1 创业板业绩正向贡献值排名前 20 的上市企业，仅有 6 家发布业绩预告；22Q1 科创板业绩正向贡献值排名前 20 的上市企业，仅有两家发布业绩预告，从业绩贡献角度看，双创当前披露样本指引作用有限。图17：创业板 22Q1 业绩正向贡献 top20 标的

21、及其净利润同比增速资料来源：Wind，整理图18：科创板 22Q1 业绩正向贡献 top20 标的及其净利润同比资料来源：Wind，整理表3：创业板正向贡献前 20 标的大多未披露 22H1 业绩预告代码简称是否披露 22H1 预告披露日期净利润同比上限()净利润同比下限()300059.SZ东方财富否-300760.SZ迈瑞医疗否-300122.SZ智飞生物否-300390.SZ天华超净是2022-06-291067.67971.7300750.SZ宁德时代否-300482.SZ万孚生物否-300769.SZ德方纳米否-300244.SZ迪安诊断是2022-07-15161.32120.06

22、300124.SZ汇川技术否-300146.SZ汤臣倍健是2022-07-11-15-35300979.SZ华利集团否-300015.SZ爱尔眼科否-300014.SZ亿纬锂能否-300347.SZ泰格医药否-300413.SZ芒果超媒否-300408.SZ三环集团否-300628.SZ亿联网络是2022-07-134535300068.SZ南都电源是2022-07-191348.851305.85300782.SZ卓胜微是2022-07-12-24.69-29.72301219.SZ腾远钴业否-资料来源：Wind，整理 (数据截至 2022 年 7 月 19 日），表中涉及个股仅作为业绩数据

23、梳理，不作为个股推荐标的表4：科创板正向贡献前 20 标的大多未披露 22H1 业绩预告代码简称是否披露 22H1 预告披露日期净利润同比上限()净利润同比下限()688303.SH大全能源是2022-07-09344.28335.03688981.SH中芯国际否-688075.SH安旭生物否-688298.SH东方生物否-688606.SH奥泰生物否-688036.SH传音控股否-688289.SH圣湘生物否-688009.SH中国通号否-688399.SH硕世生物否-688068.SH热景生物否-688349.SH三一重能是2022-05-1224.041.49688599.SH天合光能否

24、-688575.SH亚辉龙否-688767.SH博拓生物否-688819.SH天能股份否-688105.SH诺唯赞否-688223.SH晶科能源否-688425.SH铁建重工否-688169.SH石头科技否-688707.SH振华新材否-资料来源：Wind，整理（数据截至 2022 年 7 月 19 日），表中涉及个股仅作为业绩数据梳理，不作为个股推荐标的行业增速情况方法论层面，一级行业增速观测需综合标的数量及披露状况，中位数结合整体法上下限共同验证行业增速指引效应更强。从一级行业的披露情况看，我们结合业绩预告+快报取并集计算综合披露率，不同行业间的综合披露率差异相对较大。部分上游行业（如煤炭

25、）综合披露率达到 75以上，此时整体法口径说服力相对较强。TMT 行业整体综合披露率低于 40，部分子行业（如电子）出现整体法与中位数增速背离，此时需要综合考虑整体法上下限与中位数口径。此外，对于样本数量相对较小的行业，极端值易对行业增速造成较大扰动，集中度高的情况下应综合考虑整体法上下限口径，集中度较低则有限考虑中位数法。综上，中位数结合整体法上下限共同验证行业增速是指引效应更强的操作方式。从预告增速看一级行业，关注绝对增速+边际改善。绝对增速角度，上游高景气延续，除钢铁外，业绩指引下的上游周期品景气度相对较高。石油石化、煤炭、化工维持高增速同时甚至存在边际拔升趋势；有色金属绝对增速仍领先，相对增速有回落；钢铁持续三季增速下滑，在上游表现相对较差。中游制造方面，业绩指引下重点关注“电新+军工”。下游消费方面，可选消费关注家电链。边际改善角度，必选消费关注猪价上