中国宏观经济报告(vol)

1、中国宏观经济形势分析与政策解读暗流汹涌下的航陀把握上篇：宏观经济形势分析一、基本判断：暗流汹涌1、迅速增大的GDP“蛋糕”，相当一部分质量不高中国单位GDP能耗与其他国家的比例2、迅速增大的GDP“内部用料”很不均匀（1）GDP的核算公式： GDP=投资需求+消费需求+政府需求+国外需求（净出口）（2）合理和可持续的GDP水平应建立在投资、消费、政府购买 和净出口各项平衡的基础之上。 例如，投资多了，生产能力增加，供给增加，因而必须有消费增加的支撑才可持续，否则，就会形成生产能力过剩，资源浪费。中国GDP构成的不同年份比较（图中数值为%）中国的GDP中投资所占比重在逐年升高。与世界其他国家相比

2、。美国消费（大部分为政府消费）占GDP的比重自上个世纪60年代以来，基本维持在80%以上，日本自上个世纪80年代以来，也在70%以上，就是韩国自上个世纪90年代后，也一直在60%以上。问题是，投资尽管在现在支持了GDP的增长，但对未来实际增加了供给能力，那么，这么多的投资生产出来的东西，由谁来购买？劳动者（普通工薪阶层）占GDP的比重在逐年减少3、不同群体从做大的“蛋糕”中分得的一块极不均匀地区差距未见缩小城乡差距反在扩大4、高企的通胀压力有导致经济的“内分泌失调”危险价格是市场经济条件下经济的运行信号，信号不稳定，经济运行就会紊乱用增发货币来解决危机，再一次证明了“天下没有免费的蛋糕”的正确

3、性问题是，投资尽管在现在支持了GDP的增长，但对未来实际增加了供给能力，那么，这么多的投资生产出来的东西，由谁来购买？ 中国货币发行 中国银行贷款变化中国的银行贷款与货币供应中国CPI走势现代经济的投资需要信用的绝对支持（因为几乎没有人完全靠自己的资金投资）信用本质上是用你现在的一个答应未来归还承诺（通常有法律效力），换取别人当前的“真金白银”信用的风险在于你的承诺能否兑现，信用的链条拉的越长，风险越大，越有断裂的可能5、失衡而过度拉长的金融信用“链条”所产生的泡沫存在破裂危险由于价格信号的扭曲（比如，土地制度等因素导致房地产暴利，因而引导大家都去投资房地产），信用链条被迫在某几个行业越拉越长

4、。一旦信用链条（资金链条）的某个环节断裂，整个链条就会断裂（比如，现在银行收紧信贷，房地产资金链就会紧张）下图是中国维持人民币汇率的方法6、大致盯住美元的死板的汇率制度面临极大的两难抉择7、患上了严重土地依赖症的地方政府，在不情愿地调控房价的同时，急切的希望通过寻求新的获取收益的途径。二、未来展望中短期，颠簸中前行，但不会翻船 这是因为，政府更多的干预经济使得中国有着不同于美国那样的经济调节手段，而且规模庞大的中国经济抵御风险能力很强长期，取决于结构调整的效果与制度改革的进程重在建立政府与市场各司其职的公平竞争制度与有效价格体系不同商品价格在“向上看齐”中走向“共同富裕”下式是我的一个简单测算

5、结果：lnCPI=2.54+0.24lnM1含义：如果货币供应量永久性地增加100%，那么消费物价指数至少增加24%。结论：如果将银行信贷投入量近似看作货币供应量的话，那么从2008年到2009年、2010年，银行信贷在这几年的投入额度恰恰比此前平均翻了1倍。也就是说，几乎所有的物价很有可通用最终会上升至原来的24%。所以，你的工资在未来进一步增加或许不是奢望。三、下一阶段预期尽管“颠簸”，但随着国内产业转移与国际经济形势的好转，维持一个较高水平的增长基本没有问题随着土地收入模式的可靠性逐渐走弱，地方下中央的经济利益秩序将重新调整，可能通过增加地方政府的税收占比与适当允许地方政府发行债券补偿地

6、方政府放弃土地财政的损失下篇：政策选择判断1、一般经济学所指的政策工具类型财政政策工具：国债、税收、政府购买、转移支付等货币政策工具：法定存款准备金率、中央银行的再贴现率、公开市场业务上述政策工具通常是指完全市场经济国家所采取的主要政策工具，但对中国这样的转型国家来说，政策工具更多。直接的行政干预：比如，银监会直接要求银行对某一行业实行信贷紧缩直接的利率制订。美国中央银行干预的只是“批发”（银行间的）市场利率，中国的则直接制订“零售”市场（我们个人与银行间的）利率直接决定汇率发行中央银行的债券（央票）2、中国特有的一些政策工具3、纷繁复杂的经济问题决定了政策在极度纠结中不断调整陀向通胀结构调整

7、人民币汇率升值压力保一定的增长速度防止出现信用链条断裂带来的金融危机地方政府与中央政府的利益关系调整稳定通胀预期：坚定不移的选择 主要方法：以货币政策为主。而货币政策中，又会以数量型手段为主。利率的调整由涉及因素众多（是否会打击一大片？是否会吸引热钱进来？是否会打击经济增长等），因而会很慎重。人民币汇率：纠节中的升值 死板的人民币汇率形成机制，虽然是通胀与保护低端产业及国际游资投机的重要原因，但中国大部分低端制造企业的现实，又迫使人民币不能过快升值。4、未来的政策选择结构调整：永远的痛 众多的结构问题共现：地区差距、收入差距、产业升级、城乡差距、产出结构不平衡等 目前首要的会注重于收入差距，解决办法会通过加大社会保障力度、税收调整等环节来解决，但也仅能在国家持有的“蛋糕”部分做重新分配 城乡差距首先还是会注重户籍、农民工融入城市等问题 地区差距主要会通过一些区域性的发展战略规划来实现房地产政策：在现实观察与各方博弈中边走边看由于信用过多的集中于房地产及相关产业，因而不会过度打压，一旦出现严重的信用链危机，信贷会通过或明或暗的方式放松房地