七、金融期货

1、七、金融期货含义金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式。种类（1）利率期货；（2）外汇期货；（3）股票期货；（4）股指期货。投资策略（1）套期保值 卖出套期保值；买入套期保值；直接保值；交叉保值。（2）套利【例题】金融期货一般包括（ ）。A.利率期货B.外汇期货C.股票期货D.股指期货【答案】ABCD【解析】金融期货一般包括利率期货、外汇期货、股票期货和股指期货等。八、期权投资含义期权也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。类别（1）看涨

2、期权投资购买看涨期权可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约价格买进一种特定商品或资产的权利； （2）看跌期权投资购买看跌期权可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价格卖出一种特定商品或资产的权利。投资策略（1）买进看涨期权；（2）买进看跌期权；（3）买进看跌期权同时买入期权标的物；（4）买进看涨期权同时卖出期权标的物；（5）综合多头和综合空头。【例题】看跌期权是指投资者可以获得一种在未来一定期限内，根据合约所确定的价格买进一种特定商品或资产的权利。 （ ）【答案】【解析】投资购买看跌期权可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价格卖出一种特定商品或资产的权利。九、认股权证和优

3、先认股权金融工具含义特点基本要素价值计量认股权证认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。（1）认股权证具有期权条款。持有人在认股之前既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权；（2）认股权证具有价值和市场价格。用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。（1）认购数量；（2）认购价格；（3）认购期限；（4）赎回条款。认股权证理论价值=（普通股市价-认购价格）换股比率影响认股权证理论价值的主要因素有：（1）换股比率；（2）普通股市价；（3）执行价格；（4）剩余有效期间。优先认股权优先认股权，是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票

4、时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。优先认股权又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。能提供较大程度的杠杆作用。就是说优先认股权的价格要比其可购买的股票的价格的增长或下降的速度快得多。（1）附权优先认股权的价值在股权登记日之前购买的股东享有优先认股权，或者说此时股票的市场价格含有分享新发行股票的优先权，因此称为“附权优先认股权”。其价值=附权股票的市价-（除权日前优先认股权的价值购买1股股票所需的优先认股权数+新股票的认购价）。（2）除权优先认股权的价值在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再含有新发行股票的认购权，其优先认股权的价值也

5、按比例下降，此时就被称为“除权优先认股权”。除权股票的市价-（除权日后优先认股权的价值购买1股股票所需的优先认股权数+新股票的认购价）=0。【例题1】某公司股票在某一时点的市场价格为30元，认股权证规定每股股票的认购价格为20元，每张认股权证可以购买0.5股普通股，则该时点每张认股权证的理论价值为（）。 A.5元 B.10元 C.15元 D.25元【答案】A【解析】每张认股权证的理论价值=0.5（30-20）=5（元）。【例题2】影响认股权证理论价值的主要因素有（ ）。A.换股比率B.普通股市价C.执行价格D.剩余有效期间【答案】ABCD【解析】影响认股权证理论价值的主要因素有：（1）换股比率

6、；（2）普通股市价；（3）执行价格；（4）剩余有效期间。十、优先认股权价值计算公式解释种类解释附权优先认股权的价值M-（RN+S）=R式中：M为附权股票的市价；R为除权日前优先认股权的价值；N为购买1股股票所需的优先认股权数；S为新股票的认购价。该式可作如下解释：投资者在除权日前购买1股股票，应该付出市价M，同时也获得1股优先认股权；投资者也可直接购买申购l股新股所需的若干股优先认股权，价格为RN，同时付出每股认购价S的金额。这两种选择都可获得1股股票，唯一差别在于，前一种选择多获得l股优先认股权。因此，这两种选择的成本差额，即M-（RN+S），必然等于优先认股权价值R。重写公式，可得：R=（

7、M-S）/（N+1）举例：假设某公司目前流通在外流通股股数为1000万股(每1股拥有一个优先认股权)，准备增发新股200万股，也就是说购买1股股票所需的优先认股权数为5，每股认购价格为5元，该股票每股市价为10元，则10-( R*5+5)= R，则在除权日前此优先认股权的价值=（10-5）/（5+1）=0.83（元）于是，无优先认股权的股票价格将下降到10-0.83=9.17（元）。除权优先认股权的价值M-（RN+S）=0 式中：M为除权股票的市价；R为除权日后优先认股权的价值；N为购买1股股票所需的优先认股权数；S为新股票的认购价。此式原理与除权日前优先认股权的价值计算公式完全一致。没有在除

8、权日之前持有公司股票的投资者，想要认购公司新股，可在公开市场购买1股股票，付出成本M，但没有获得1股优先认股权；或者他可直接购买申购1股新股所需的优先认股权，付出RN，并同时付出l股的认购金额S，其总成本为RN+S。这两种选择完全相同，投资者都得到l股股票，因此其付出的成本应是相同的，其差额为0。把公式进行改写，可得：R=（M-S）/N在前面的例子中，除权后，优先认股权的价值应为（9.17-5）/50.83（元）。【例题】附权优先认股权的价值与新股认购价的大小成正比例关系。（）【答案】【解析】根据附权优先认股权的价值计算公式：M-（RN+S）=R，式中：M为附权股票的市价；R为除权日前优先认股

9、权的价值；N为购买1股股票所需的优先认股权数；S为新股票的认购价。重写公式，可得：R=（M-S）/（N+1），由此式可以看出，附权优先认股权的价值R与新股认购价S是反向变动关系。十一、可转换债券主要要素含义要点阐释转换价格将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。即可转换债券持有人将可转换债券转换为普通股时的每股取得成本。在债券面值一定的前提下，转换价格与转换比率呈反比例变动关系。转换比率每张可转换债券按面值能够转换的普通股股数。转换比率=债券面值转换价格赎回条款可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。赎回条款包括：不可赎回期；赎回期；赎回价格；赎回条件。回售条款回售条款

10、是指在普通股的市场价格低于转换价格达到一定程度的时候，可转换债券持有人有权按照约定的保护价格将可转换债券反售给发行公司的规定。设置回售条款的目的是为了保护可转换债券投资人的利益，降低其投资风险，吸引投资者。可转换债券的价值估算（1）已上市的可转换债券可以根据其市场价格适当调整后得到评估价值；（2）非上市的可转换债券价值等于普通债券价值加上转股权价值。可转换债券的投资决策（1）投资时机选择。较好的投资时机一般包括：新的经济增长周期启动时；利率下调时；行业景气回升时；转股价调整时。（2）投资对象选择。优良的债券品质和活跃的股性是选择可转换债券品种的基本原则。（3）套利机会。可转换债券的投资者可以在股价高涨时，通过转股获得收益；或者根据可转换债券的理论价值和实际价格的差异套利。可转换债券的投资风险（1）股价波动风险；（2）利率风险；（3）提前赎回风险；（4）公司信用风险；（5）公司经营风险；（6）强制转换风险。【例题1】可转换债券设置合理的回售条款，可以（）。A保护债券投资人的利益 B可以促使债券持有人转换股份C可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者D可以使发行公司避免市场利率下降后，继续的损失【答案】AC【解析】本题的主要考核点是可转换债券回售条款的含义。选项B、D是可转换债券赎回条款的优点