极值理论在股指期货保证金设定中应用

1、-PAGE 3. z研 究 生 学 位 论 文 开 题 报 告研究课题极值理论在股指期货保证金设定中的应用研究生郭丽芬*14专业 应用数学 导师志宾 论文工作的起止时间2021-102021-052010年10月16日填写开题报告由研究生填写，一式二份学院，研究生部填表说明1只有学籍状态为注册的研究生才允许开题，开题报告及其评审结果才能被认可。2硕士学位论文开题报告封面及一至七项必须用计算机输入、打印。3开题报告为A4大小，于左侧装订成册。硕士研究生应逐项认真填写，各栏空格不够时请自行加页。4开题报告经指导教师审阅通过后，举行公开的开题报告辩论会。辩论会专家组由三名以上高级职称的专家包括导师组

2、成，成员由各学院学术委员会确定。辩论后由专家组进展评审并给出成绩。辩论记录及成绩交研究生部备案。5硕士研究生应在选题前阅读相关领域的中外文资料，并写出不少于5000字的文献综述报告，引用参考文献的篇数不得少于20篇。文献综述报告应反映国际和国本领域的研究历史、现状和开展趋势。文献综述是开题报告的必要，开题报告通过后，一份由学院留存，一份由研究生部备案。6参考文献著录书写顺序为：1文献是期刊时，其格式为：序号作者.文章题目.期刊名，年份，卷号，期号假设期刊无卷号，则为：年份、期号页码。2文献是图书时，其格式为：序号作者.书名.出版地：，出版年。一 选题依据简述该选题的研究目的、研究意义包括在我国

3、应用的前景，国外研究现状及开展趋势。研究目的及意义股指期货是20世纪80年代开展起来的金融创新产品，是证券公司、投资基金等机构投资者不可缺少的避险工具。目前己经成为国际资本市场体系中的重要组成局部。基于国外的压力，如果我国不适时推出这个品种，在逐步放开资本市场后，可能会失去一个不可挽回的重要时机。推出股指期货，一对我一国特色的资本市场建立还有一些特殊的意义，如改善国企大盘股的流动性，对国有股、法人股的流通产生积极的影响等。目前，我国期货市场运行平稳、规模不断扩大，风险管理和监管水平不断提高，品种创新的步伐不断加快，市场的开展环境明显改善，开展金融期货的环境和条件日益成熟。金融期货首先推出的是股

4、指期货，从国际期货市场的经历来看，金融期货期权类的交易量能到达期货总交易量的80%以上，因此，股指期货的推出将是中国期货市场开展史上的重要里程碑，必将彻底打破我国现有期货市场上的根本格局。保证金制度作为股指期货交易风险控制的根本手段，其合理设计具有重大的意义。制定合理的基准保证金可以有效回避股市风险，保护广阔投资者的利益，有利于培育机构投资者，维护资本市场的稳定促进股价的合理波动，有利于资本市场规开展，提高国企大盘股的流动性，促进资本市场筹资功能的发挥，增强我国资本市场的国际竞争力，提高我国抗金融风险的能力。目前国拟定的股指期货交易保证金按固定比例收取的模式过于简单，它是源于国合约涨停板而得出

5、的经历数字，因此显得比拟粗糙，不能动态反响市场的波动特性，进而影响了交易所的风险控制能力和投资者的时机本钱，近期模拟的股指期货市场上，交易所一再提高基准保证金就说明了这一点。极值理论能更好地处理资产收益序列的尾部，把握住极端风险，因此本文把极值理论应用于期货市场，同时，引入Copula函数去描述我国股指期货之间的相关构造，从而建立适应股票市场动态的基准保证金水平。给出股指期货市场一个适宜的保证金。国外研究现状及开展趋势早期对设定期货保证金水平的研究主要集中于研究各种影响保证金设定的经济因素，比方未平仓合约数、交易量、期货交易部位等。Duffie1989建议清算所必须进一步采用价格变动的统计分析

6、数据作为设定保证金水平的根底。此后，一些学者致力于应用统计极值理论来设定保证金水平，Longin1995、Booth、Broussard、Martikainen、Puttonen1997、Broussard、Booth以及Cotter1998等都指出利用极值理论可以正确设定保证金水平。Longin1995应用极值理论研究美国股票日报酬，并建议正态分布的假设可能会低估价格变动超过保证金的机率。Booth、Broussard、Martikainen、Puttonen应用极值理论研究芬兰股票指数期货价格变动超过预设的保证金水平的机率，研究结果显示极值法所估计的超过理论保证金水平与实际的概率分布十分接

7、近。Brous2sard 、Booth检查德国股价指数期货合约( FDE*)的极值行为，实证结果显示FDE* 日价格变动遵循Frechet极值分配，以及运用极值分布概率帮助订定日保证金水平是可信赖的。Longin以极值理论为根底开展了一个估计期货保证金的参数方法，并应用到在E* 交易的期货契约保证金水平的估计，研究结果发现正态分布比极值法会严重低估保证金水平。Cotter应用极值理论的非参数Hill估计式研究在欧洲交易所挂牌的数个主要股价指数期货的保证金水平，发现这些股价指数期货保证金水平的设定是充分的；然而，必须针对持有不同指数期货合约的多空头寸订定不同的保证金水平，以反响多空双方承受的不同

8、风险程度。由上述的文献研究结果，基于正态分布假设下的保证金设定是不慎重的，容易低估保证金率，而极值理论非常适合于保证金水平的估计。关于指数期货的讨论和研究是国近年来研究热点，许多研究者都提出了我国推出指数期货的合约规格和相关风险控制制度，但对设置保证金水平的定量研究比拟少。施红梅、施东晖对我国指数期货的开设提出了模式设计和运作设想，认为保证金的设定一般应以涵盖一日价格波动风险的95%来计算，鉴于我国股票市场价格波动较大，试办股指期货交易时，其保证金比率拟设定为10% 20%。期货交易所研究报告(2000) 中采用指数加权移动平均法计算了以100 指数为标的指数期货保证金水平。叶五一、缪柏其20

9、05应用改良的Hill 估计计算了上证指数、恒生指数、道琼斯指数、纳斯达克指数的VaR。*国祥、吴泽智用极值理论研究了以全国统一300 指数为标的指数期货的保证金水平，并与风险价格系数、EWMA、Risk2Met rics 等其他估算方法进展实证比照。国对Copula的研究还较少，尧庭(2002a，b)从理论上探讨了Copual在金融上应用的可行性，指出在不确定线性关系能否正确度量相关关系时，采用一种更为灵活稳健的相关性分析工具Copula技术来分析变量间的相关构造更为可靠。世英等(2004)研究了Copula- GARCH模型对波动性的描述。守东等(2006)结合国证券市场，基于Copual

10、理论、采用Monte Carlo模拟方法度量了市场风险。目前，国对Copula技术及其在相关性和金融风险分析上的应用研究，特别是结合我国金融市场实际所作的实证研究还不多见。二 研究容首先，本文详细描述了股指期货保证金的设定和一些相关的保证金水平的估计方法；其次，本文详细给出了极值理论和Coupla连接函数的相关知识，给出依赖EVT和Cpoula理论给出了不同的风险度量模型，以加深对市场风险的理解和认识；最后，本文还将基于EVT和Cpoula的度量方法应用到我国股指期货市场，通过大量的实证分析解决现实经济中存在的问题，并将实证分析与模型检验相结合，进一步评估了风险度量模型的有效性，从而将极值理论

11、与Copula函数结合来确定沪深300指数期货的保证金水平。拟采用的研究方法、技术路线、实验方案及可行性分析。根据上面所列的研究容，拟定方案如下：通过以往股指期货保证金方法的学习，总结各种传统方法的优缺点。同时介绍EVT和Cpoula理论的相关知识。研究极值理论相关模型，针对传统VaR模型存在的缺陷给出合理的改良方案。结合极值理论，利用POT模型，通关SAS和Eviews统计软件得到实证分析所需要的结果。选定适当的Copula函数以及适当的参数之后，对股指期货之间的相关性检验三 研究方案-PAGE . z四 研究工作进度安排科研论文工作的总工作量估计、分研究阶段的进度起迄日期和要求。1理论研究

12、：应包括文献调研，理论推导，数值计算，理论分析，撰写论文等；2实验研究和工程技术研究：应包括文献调研，理论分析，实验设计，仪器设备的研制和调试，实验操作，实验数据的分析处理，撰写论文等。总工作量：18 个月 2021.112021.10 进一步搜集并分析资料，形成文章理论体系，撰写文章初稿。2021.112021.12对文章初稿进展检查，进展实证分析。2021.012021.03 撰写并最终完成毕业论文，提交毕业论文进展审核. 2021.032021.05 做辩论前的准备工作及辩论.五 预期研究成果通过将极值理论和Copula函数应用到股指期货市场，能够更准确方便地确定保证金，从而实现对金融市

13、场的准确度量。六 本课题创新之处说明研究容、拟采用的研究方法、技术路线或预期成果中有哪些创新之处。本文的研究在以下方面努力进展了创新:一 在实证分析方面，通过把复合极值理论及GARCH-EVT模型应用到股指期货的研究中，通过对VaR的估计，应用Copula函数，研究股指期货市场里的相关性来确定保证金水平。二 在理论方面，对极值理论的参数估计寻找更为适宜的估计方法使其有效性得到提高。七 研究根底1.与本课题有关的研究工作积累和已取得的研究工作成绩。为保证本课题的顺利进展，首先需要有以下几个方面的准备：理论准备：金融学、投资学、时间序列分析、多元统计分析、随机过程以及有关金融市场风险管理等方面的知识。方法准备：掌握SPSS、SAS、Eviews等应用软件；文献资料准备：广泛查阅大量的国外有关违约相关性研究的论文以及有关Copula函数应用的论文。数据资料准备：近几年国上市公司债券行情数据的收集