两融余额及活跃度小幅回升

1、近期两融政策回顾2021 年 12 月 3 日，中国银保监会印发关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知。通知提出，保险集团（控股）公司和保险公司可以直接参与证券出借业务，也可以委托保险资产管理公司参与证券出借业务。业务范围包括境内转融通证券出借、境内债券出借、境外证券出借等。保险资金参与证券出借，利于增加券源供给，促进证券出借业务的市场化。险资参与借券的制度安排，参照了公募基金和社保相关规定。相对于公募基金，险资持仓结构稳定， 投资策略偏长线，对出借证券收益敏感，将成为 A 股市场重要的券源供给方。表 1：近期两融相关政策和法规发布时间法规或规则发布机构核心内容保险集团（控股）公司和保险公

2、司可以直接参与证券出借业务，也可以委托保险资2021 年 12 月 3 日关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知银保监会产管理公司参与证券出借业务。业务范围包括境内转融通证券出借、境内债券出借、境外证券出借等。中证金融正在推进优化转融资业务，将原2021 年 6 月 30 日中证金融将推出市场化转融资业务中证金融公司关于政协十三届全国委员会第三次会议第“固定期限、固定费率”改为实行市场化的竞价交易机制。证监会将继续推进扩大融券券源，进一步2021 年 2 月 26 日2020 年 7 月 3 日2020 年 6 月 12 日2019 年 8 月 9 日2019 年 6 月 14 日2019

3、 年 4 月 30 日0123 号提案的答复关于修改中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则（试行）第十九条和转融通业务合同第六十九条的通知创业板转融通证券出借和转融券业务特别规定上海证券交易所融资融券交易实施细则深圳证券交易所融资融券交易实施细则公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）上海证券交易所 中国证券金融股份有限公司 中国证券登记结算有限责任公司科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则证监会中证金融公司深交所中证金融公司中证登上交所深交所证监会上交所中证金融公司中证登完善场内多空平衡机制。取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。注册制新股上市首日起即可作为

4、融资融券标的；将战略投资者配售股票纳入可出借范围； 推出转融通市场化约定申报方式；证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出。扩大融资融券标的范围，取消最低维持担保比例不得低于 130%的限制，扩充担保物范围。允许股基、ETF、战略配售基金和中国证监会认可的其他基金产品参与出借业务。明确科创板证券出借及转融券业务的标的证券范围。修改客户适当性要求，允许融资融券合约2015 年 7 月 1 日证券公司融资融券业务管理办法证监会银保监会、证监会、上交所、深交所、证金公司两融余额及活跃度小幅回升信用账户数量 610 万户，月净增约 2.6 万户展期，优化融资融券客户担保物违约处置标准和方式。截止 202

5、2 年 1 月末（官方数据披露有一定的滞后），我国信用账户总数 610 万户，其中个人账户 606 万户，机构账户 4 万户，个人账户占比超过 99%。从 2011 年起，信用账户数量经历了一段快速增长期，2015 年市场经历了大幅波动后，信用账户数量进入了稳步增长期，月均增速在 2 万户左右。随着近期两融政策的改革及市场交投的活跃，2022年 1 月信用账户净增加 2.6 万户。图 1：个人和机构两融账户数量及结构个人机构合计（百万户，右轴）100.0%8799.5%6599.0%4398.5%2198.0%020112012201320142015201620172018201920202

6、021Wind，注：数据截止 2022/11/31股票两融余额 1.56 万亿元，融券余额 785 亿元根据交易所披露的数据，截止 2022 年 2 月末，全 A 两融余额 1.56 万亿元，环比上升1.05%，其中融资余额为 1.48 万亿元，融券余额为 785 亿元，两融余额占 A 股自由流通市值比例约为 4%。随着融券制度的不断完善，A 股两融余额呈现稳步快速上升的趋势。表 2：A 股两融交易及余额统计（单位：亿元）时间范围日均融资买入日均融资偿还日均融券卖出日均融两融余额两融交易两融交易全融资余融券余两融余额环券偿还自由流通额额额额标的占比A 占比额额余额市值占比比增速2022M260

7、860036359.87%6.86%14779785155643.99%1.05%2022M166571235419.49%6.63%14653749154024.08%-6.67%2021Q4781774434910.43%7.51%15545958165034.01%0.32%2021Q310811072555411.63%8.75%151211329164504.25%3.36%2021Q2729709393911.71%8.78%145641351159154.14%8.83%2021Q1823818474411.50%9.22%133821242146244.22%2.43%2020

8、Q4668652373112.10%8.79%131161161142774.13%10.77%2020Q3982947433613.19%9.77%12187702128894.18%26.89%2020Q2563550191812.41%8.85%9919238101583.70%8.79%2020Q1837830171613.48%9.92%920912793373.95%4.39%2019Q4396386101012.60%9.05%88519489443.63%7.72%Wind，注：数据截止 2022/2/282022 年 2 月，A 股日均融资买入额和偿还额分别为 608 亿元和

9、 600 亿元，日均融券卖出额和偿还额分别为 36 亿元和 35 亿元。两融交易标的占比和全 A 占比分别为 9.87%和 6.86%。从交易活跃度来看，环比上期略有回升。图 2：A 股融资余额统计（单元：亿元）图 3：A 股融券余额统计（单位：亿元）180001600014000120001000080006000融资余额中证800（右轴）65006000550050004500400035003000250020001600140012001000800600400200201807022018092520181225201903282019062720190920201912202020

10、0324202006222020091620201217202103192021061820210910202112142018070220180925201812252019032820190627201909202019122020200324202006222020091620201217202103192021061820210910202112140融券余额中证800（右轴）6500600055005000450040003500300025002000Wind，注：数据截止 2022/2/28Wind，注：数据截止 2022/2/28本月融券净卖出 36 亿元，市场情绪略有回暖20

11、22 年 2 月，A 股融资净买入 126 亿，融券净卖出 36 亿元，市场运行整体较为平稳。随着融券制度改革红利的释放，A 股长期以来两融规模极不均衡的现象正逐步改善。虽然近期 A 股市场融券余额持续快速增长，但融券余额仍仅占融资余额的 9%，相比于海外成熟市场 30%左右的比例还有较大的提升空间。图 4：A 股融资净买入统计（单元：亿元）图 5：A 股融券净卖出统计（单位：亿元）4003002001000-100-200-3002018070220180925201812252019032820190627201909202019122020200324202006222020091620

12、20121720210319202106182021091020211214-4007000融资净买入中证800（右轴）60005000400030002000100003020100-10-20-30-40-50-60201807022018092520181225201903282019062720190920201912202020032420200622202009162020121720210319202106182021091020211214-707000融券净卖出中证800（右轴）6000500040003000200010000Wind，注：数据截止 2022/2/28Win

13、d，注：数据截止 2022/2/28从融券交易活跃度情况来看，2022 年 2 月以来两融交易全 A 占比较前期有所回升， 但整体仍然低于历史均值水平。融资买入全 A 占比增速大部分时间位于零轴上方，市场情绪略有回暖。图 6：A 股融资买入全 A 占比图 7：A 股融资买入全 A 占比增速（20 日均）13%12%11%10%9%8%7%6%5%融资买入全A占比中证800（右轴）6500600055005000450040003500300025002018070220180925201812252019032820190627201909202019122020200324202006222

14、0200916202012172021031920210618202109102021121420004%3%2%1%0%-1%-2%201807022018092520181225201903282019062720190920201912202020032420200622202009162020121720210319202106182021091020211214-3%7000融资买入全A占比增速（20日均）中证800（右轴）6000500040003000200010000Wind，注：数据截止 2022/2/28Wind，注：数据截止 2022/2/28两融余额板块分布保持稳定创业

15、板和科创板融券余额占比略有提升从融资余额指数分布层面，截止 2022 年 2 月，沪深 300、中证 500、中证 1000 和其他个股融资余额占比分别为 44.2%、22.7%、20.3%和 12.8%。指数融券余额方面，截止 2022 年 2 月，沪深 300、中证 500、中证 1000 和其他个股融券余额占比分别为 46.1%、28.3%、10.2%和 15.4%。图 8：A 股融资余额宽基指数板块分布（单位：亿元）图 9：A 股融券余额宽基指数板块分布（单位：亿元）180001600014000120001000080006000400020000中证1000沪深300中证500其他

16、16001400120010008006004002000中证1000沪深300中证500其他Wind，注：数据截止 2022/2/28Wind，注：数据截止 2022/2/28从融资余额板块分布层面，截止 2022 年 2 月，主板、创业板和科创板融资余额占比分别为 82.9%、13.0%和 4.1%。2019 年初至今，各板块间融资余额占比整体变化不大， 创业板占比略有增加。板块融券余额方面，截止 2022 年 2 月，主板、创业板和科创板融券余额占比分别为61.5%、16.8%和 21.7%。2021 年以来，创业板和科创板融券余额占比略有提升。图 10：A 股融资余额市场板块分布（单位

17、：亿元）图 11：A 股融券余额市场板块分布（单位：亿元）180001600014000120001000080006000400020000主板创业板科创板16001400120010008006004002000主板创业板科创板Wind，注：数据截止 2022/2/28Wind，注：数据截止 2022/2/28从融资余额自由流通市值占比来看，主板、中小板和科创板融资余额占比较为接近， 创业板占比较低。年初以来，创业板融券余额占比有所回升。图 12：A 股各市场板块融资余额自由流通市值占比图 13：A 股各市场板块融券余额自由流通市值占比5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0

18、%1.5%1.0%0.5%2019092019112020012020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022010.0%主板创业板科创板0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%主板创业板科创板（右轴）2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%2019092019112020012020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022010.00%Wind，注：数

19、据截止 2022/2/28Wind，注：数据截止 2022/2/28两融交投各板块及指数分布保持稳定从两融交易指数分布层面，截止 2022 年 2 月，沪深 300、中证 500、中证 1000 及其他个股融资交易占比分别为 37.5%、21.3%、23.8%和 17.5%，融券交易占比分别为 42.1%、 25.1%、14.8%和 18.1%。图 14：A 股日均融资买入额宽基指数分布（单位：亿元）图 15：A 股日均融券卖出额宽基指数分布（单位：亿元）120010008006004002000中证1000沪深300中证500其他中证1000沪深300中证500其他7060504030201

20、00Wind，注：数据截止 2022/2/28Wind，注：数据截止 2022/2/28从两融交易板块分布层面，截止 2022 年 2 月，主板、创业板及科创板个股融资交易占比分别为 78.1%、17.5%和 4.4%，融券交易占比分别为 63.6%、18.3%和 18.0%。图 16：A 股日均融资买入额市场板块分布（单位：亿元）图 17：A 股日均融券卖出额市场板块分布（单位：亿元）120010008006004002000主板创业板科创板主板创业板科创板706050403020100Wind，注：数据截止 2022/2/28Wind，注：数据截止 2022/2/28科技产业两融交易持续活

21、跃电子、非银和电新融券余额较高按中信证券一级行业统计，2022 年 2 月，日均融资余额排名前 3 的行业为医药、电子和电新，日均融券余额排名前 3 的行业为电子、非银和医药。日均两融余额排名前 5 的行业占比分别为 42%和 52%。相比于融资余额，融券余额的行业集中度较高。图 18：A 股 2022 年 2 月日均融资余额行业分布图 19：A 股 2022 年 2 月日均融券余额行业分布10985887医药电子电力设备及新能源非银行金融计算机其他电子1648101097非银行金融医药电力设备及新能源计算机其他WindWind融资买入成交占比排名前 3 为非银、有色和钢铁2022 年 2 月

22、，融资买入额成交占比较高的行业为非银、有色和钢铁。融资余额自由流通市值占比较高的行业为综合金融、有色和计算机。整体来看，融资买入成交占比和融资余额自由流通市值占比排名与两融余额排名差异较大。图 20：A 股 2022 年 2 月日均行业融资买入额成交占比12%10%8%6%4%2%非银行金融有色金属钢铁石油石化银行煤炭综合金融国防军工综合房地产通信农林牧渔计算机电力设备及新能源传媒食品饮料电力及公用事业交通运输医药电子基础化工汽车建筑家电商贸零售建材轻工制造消费者服务机械纺织服装0%Wind图 21：A 股 2022 年 2 月日均行业融资余额自由流通市值占比8%7%6%5%4%3%2%1%综

23、合金融有色金属计算机传媒煤炭钢铁石油石化非银行金融国防军工综合农林牧渔通信商贸零售房地产医药电子汽车电力及公用事业建筑电力设备及新能源基础化工轻工制造交通运输建材机械消费者服务家电食品饮料银行纺织服装0%Wind科技产业两融交易持续活跃从产业分布来看，科技产业融资余额占比排名第一，周期产业融资买入额占比排名第一；科技产业融券卖出额及余额占比均排名第一。图 22：A 股 2022 年 2 月产业板块融资余额及交易额占比分布图 23：A 股 2022 年 2 月产业板块融券余额及交易额占比分布5%融资余额全体占比科技0%金融5%制造基地周期0%5%消费医疗健康0%融资买入额全体占比0%5%0%融券

24、余额全体占比制造科技5%金融消费0%医疗健康周期5%基地融券卖出额全体占比0%2322211110%5%10%15%20%25%0%5%10%15%20%25%WindWind港股 ETF、黄金 ETF 是 ETF 融资交易主力品种ETF 两融余额小幅回落，活跃度略有上升从两融规模来看，截止 2022 年 2 月，ETF 两融余额 1622 亿元，其中融资余额 1449 亿元，融券余额 172 亿元。两融交易活跃度有所回升，从上期的 3.58%回升至 3.77%，日均融资买入额 25.1 亿元，日均融券卖出额 3.6 亿元，两融交易标的占比为 7.29%表 3：A 股 2022 年 2 月 E

25、TF 两融交易及余额统计（单位：亿元）额额卖出额偿还额标的占比占比2022M225.126.13.64.47.29%3.77%144917216222022M126.928.43.05.17.58%3.58%146517716422021Q424.126.43.13.18.55%3.26%149424017342021Q336.836.33.93.711.46%5.09%162923318612021Q230.931.33.63.912.60%5.34%161120918202021Q139.038.94.84.712.10%6.00%163620818442020Q437.336.94.43

26、.315.32%6.80%163120918402020Q347.943.34.74.015.35%8.27%161213417462020Q229.227.42.72.314.69%6.97%13078613932020Q132.931.73.43.213.77%6.92%1201491250时间范围日均融资买入日均融资偿还日均融券日均融券两融交易两融交易融资余额融券余额两融余额WindH 股 ETF、黄金 ETF 融资余额排名前列截止 2022 年 2 月，融资余额排名前三的 ETF 分别是 2 只黄金 ETF 和恒生 ETF。融资余额大于 50 亿元的 ETF 共有 7 只。在这 7 只

27、 ETF 中，有 2 只港股宽基 ETF、3 只黄金 ETF，沪深 300ETF 和上证 50ETF 分别有 1 只。从融券余额规模来看，除中证 500ETF（510500.SH）外，其他 ETF 融券余额均较低。还额易占比518880.SH黄金 ETF0.70.9251.18.29%159934.SZ黄金 ETF0.40.8244.517.34%159920.SZ恒生 ETF0.81.2208.214.22%510900.SHH 股 ETF0.30.6180.06.89%159937.SZ黄金 ETF 基金0.10.3128.06.30%510300.SH沪深 300ETF1.21.487.

28、55.95%510050.SH上证 50ETF1.41.565.97.96%513050.SH中概互联网 ETF1.51.441.05.99%512880.SH证券 ETF2.42.224.418.85%512000.SH券商 ETF1.51.420.220.42%513330.SH恒生互联网 ETF1.71.520.09.67%510500.SH中证 500ETF0.40.414.02.41%510330.SH300ETF 基金0.00.112.51.00%512800.SH银行 ETF0.40.39.810.25%159919.SZ沪深 300ETF0.10.19.51.76%513500.SH标普 500ETF0.10.18.55.83%588000.