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1、摘要金融控股公司的问题是我国金融业发展过程中一个无法回避的重要问题。我国金融控股公司的监管面临着监管对象界定模糊、监管体制和模式不符合发展现状、监管内容不全面、监管配套措施不完善、法律缺失等障碍。 针对金融控股公司监管的现状和存在的问题，如何进一步改革金融监管制度来弥补对金融控股公司监管的不足，是摆在我们面前的一个亟待解决的重要问题。结合我国金融控股公司的具体实际，对其监管对策做深入的探讨，提出合理的建关键词：金融控股公司；风险；监管；对策AbstractProblem of finance holding company is that our country finance job dev

2、elops the important probl em one having no way to avoid in process. Supervision of finance holding company mixes up our country being confronted with the supervision marriage partner community stablely, supervision system and the pattern inconformity develop current situation, supervision content su

3、pervise sup porting measures no all round, not improving and perfecting, the law hiatus waits for an obstacle. How further reform the problem coming to make up the deficiency that the holding company su pervise to the finance financial supervision system, being to lay bare one importance demanding p

4、rompt solution before us specifically for current situation and have problem that the finance hol ding company supervision. Concre of union our country finance holding company is actual, makes thorough investigation and discussion to whose inspection countermeasure submits rational sug gestion.Keywo

5、rds: Finance holding company; Risk; Supervision; CountermeasureXXX毕业论文目录 TOC o 1-5 h z 摘要IAbstractII研究背景1研究的目的和意义 1研究目的1 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 研究意义1国内外研究现状 2国外研究现状 2国内研究现状 3研究方法32金融控股公司的基础理论 4金融控股公司的定义与分类 4金融控股公司的定义 4金融控股公司的分类 5金融控股公司的相关理论基础 5资产专用性5规模经济6范围经济7协同效应 83我国金融控股公司监管的现状及存

6、在的问题 10我国金融控股公司监管的现状 10我国金融控股公司监管中存在的问题 11被监管对象的界定 11监管体制和模式 12监管内容12监管配套措施不完善 13监管法律缺失 134健全我国金融控股公司外部监管的建议 14监管对象的确定 14监管体制的确定 14监管模式的确定 15借鉴国际经验设计监管主要内容 16金融控股公司的市场准入及退出 16对资本充足率的监管 17对风险集中的监管 19完善我国金融控股公司的监管配套措施 19建立外部审计机制 19发挥行业自律组织的监管作用 1920加快我国金融控股公司的立法 TOC o 1-5 h z 完善现行金融法律法规 20制定专门的金融控股公司法

7、律 20完善相关配套法律 20结论22参考文献23致谢24附录1 2531附录2XXX毕业论文11绪论研究背景近十几年以来西方发达国家金融业的混业经营趋势十分明显，即使是对此一向十分谨慎的美国也在1999年通过的金融服务现代化法案 中正式确定了金融业混业经营的发展格局。 而与此同时，我国的金融 业则一直在分业经营的框架中发展。 当然，不同的金融结构必须放在 各自的经济环境中进行评价，我国这种与国际趋势相悖的做法至少在 一定时期内对我国金融业的发展起到了积极的作用。但时至今日，这种做法的弊端也显露出来，加之入世对我国金融业不可避免的冲击， 实施混业经营的要求和现有混业经营趋势已经十分明显。在现有

8、的体制性约束下，我国金融业的混业经营将突出地表现于金融控股公司。但是目前在我国，对金融控股公司的监管基本上还是空白的一个领 域。因此，针对金融控股公司目前的现状及存在的问题，我国的金融 监管当局如何进一步改革金融监管体制来弥补对金融控股公司监管 的空白，是摆在我们面前的一个亟待解决的重要问题。研究的目的和意义研究目的通过分析金融控股公司监管的现状及存在的问题， 探讨出一个合理可 行的外部监管制度，以解决我国金融控股公司当前已经存在的监管方 面的问题，保证金融业的稳定性。研究意义理论意义 当前，国内外关于金融控股公司监管的全面性、整 体性和规划性的研究尚不多见。通过对金融控股公司监管的现状及存

9、在的问题进行分析，探求出相应的监管对策，全面、动态地构建监管 体系，弥补国内在这方面系统性研究的不足，理论意义较为明显。实践意义 基于监管的难点和我国金融控股公司监管的不足， 探寻合适的监管体制和模式等对加强我国金融控股公司的外部监管， 促进金融控股公司规范、稳健发展具有指导作用。XXX毕业论文2国内外研究现状国外研究现状国外对金融控股公司研究主要集中于美国金融学界， 其理论研究是紧跟着美国金 融控股公司的实践的，以美国1999年通过金融服务现代化法案为分水岭可 以把研究划分为两个阶段：在1999年美国的金融服务现代化法案通过之前：从金融控股公司的内部资本运作机制方面的研究来看，Murillo

10、 Campello (1998)研究了金融控股公司内部资本市场的作用。 他把控股公司内部的资金融通行为定 义为内部资本市场，然后从内部资本市场的角度出发，发现了在货币政策趋紧时， 独立的小银行的贷款增长率高度依赖于现金流量，但是如果该银行在银行控股公 司的背景下运作，其贷款增长对现金流量的敏感性显著降低，认为控股公司的内部资本市场为依靠负债经营的小银行舒缓了资金压力和信贷风险，进一步的研究认为控股公司的内部资本市场能够减轻美联储的货币政策变动对银行信贷活动 的影响。为了测试不同金融业务之间的关联性，Boyd (1993)对当时美国的银行，证券公 司和保险公司之间进行模拟合并测试。他对样本内的银

11、行、保险公司和证券公司 进行随机的模拟合并，根据历史数据对合并后的收益率和风险水平进行检验，发现银行和保险公司合并后的风险水平小于原来银行的风险，而银行和证券公司或 房地产公司之间的合并则会显著加大风险。1999年金融服务现代化法案在美国通过之后：santamer和Eckles (2000)指出遇到金融危机的时候由于控股公司内部的联系， 会使得一个部门的风险传染到其他子公司，另一个相关问题是监管安全网只能覆 盖到控股公司业务的一个或几个方面，从而控股公司有监管套利的动机，把集团风险转移隐匿到不受监管的子公司。Arthur E.Wilmarth Jr (2002)考察了美国金融业1975-200

12、0年的变迁，研究对金融控股公司必然拥有高效率和安全性的论断 表示怀疑，认为金融控股公司加剧了市场性风险，并且“越大越不会失败”的金 融控股公司会凭借它们在经济中的特殊地位超越监管和市场规则，基于此他提出了三条建议：其一是将存款保险基金与金融控股公司倒闭风险隔离；其二是将金融控股公司的倒闭风险内部化；其三是对金融控股公司加强监管。另外Stephen R. Freedman(2000)从金融中介理论的角度研究了金融控股公司的 风险及监管。提出要重视控股公司的“特许权价值”和声誉机制在对金融控股公 司监管中的作用。特许权价值指控股公司在持续营业的基础上获得未来经济租金 的现值，声誉可以看作是特许权价

13、值的一种来源。研究认为拥有高的特许权价值 公司由于面临着高的失败的机会成本，所以有足够的激励去减少风险承担水平。 这些研究对现阶段我国金融控股公司的理论和实践有一定的指导的作用。如 Boyd的研究对现阶段我国银行业选择联合经营的对象和途径有较大的启发， Wilmarth的通过风险内部化减少金融控股公司对金融体系冲击的结论可以直接 借鉴到我国金融控股公司的监管实践。国内研究现状从国内的研究状况来看，还处于引进国外金融控股公司理论的阶段，总的来说， 侧重于对国外金融控股公司的实践进行借鉴研究，为我国金融控股公司的发展和 规范提出本土化的对策，研究方向集中在金融控股公司运行机理研究，对金融控股公司的

14、风险和金融控股公司的监管对策研究；定性研究为主，实证研究和理论模型分析较少。夏斌(2000)较早地提出了发展金融控股公司是我国金融业处于 分业一混业的两难之境中的现实选择，中信集团下属的中信研究所系统考察了国 外金融控股公司发展现状，为我国金融控股公司的研究打下了扎实的基础。张春子(2000)对金融控股公司的多元化业务的冲突和协调机制进行了研究，凌晓东(2002)对金融控股公司的内部控制进行了研究。葛兆强(2002)对我国现阶段发展金融控股公司的风险和监管制度框架进行了初步研究。研究方法以金融控股公司的相关理论为基础，通过广泛的理论梳理，在吸收己有研究成果、 理论分析和实践经验的支持下，采用理

15、论分析与实践分析相结合，归纳与演绎相 结合的研究方法，深入分析金融控股公司的监管，全面、系统研究金融监管当局 对金融控股公司的监管措施。XXX业论文 7金融业厂商的长期平均成本曲线的相交点，产量为Q1,而普通厂商的最优产量则是其长期边际成本和长期平均成本的交点，产量为QQ从图中明显可见，Q1要比Q0大得多，即金融行业是一个明显的规模报酬递增的行业，这一点我们从 各国金融业都普遍呈现的寡头垄断市场格局中很容易地得知。因此，具备资产专用性低和规模报酬递增的双重特征的银行业与证券业内的厂商极容易相互进入 对方领域，以实现自身的规模经济。图2-1金融业和普通行业的平均成本比较图普通厂商的长期边际成本长

16、期平均成本普通厂商的长长期边际成本期平均成本金融业厂商的长期边际成本金融业厂商的 长期平均成本Q0 Q1 广单范围经济范围经济是从产品的角度来考察一家厂商生产多种产品的收益。 如果一个厂商生 产几种产品的成本比分别生产它们的成本要小，这时候就存在范围经济。范围经 济用如下公式衡量：ES=C(q1) +C(q2)-C(q1,q2)/C(q1,q2)其中C(q1)为生产q1的成本，C(q2)为生产q2的成本，C(q1, q2)为生产两种产 品的联合成本。ES0表示存在范围经济，ES的值越大表示范围经济程度越大。一般来说，范围经济的前提有两个：第一，厂商生产多种产品所需的投入基本相 同，即生产多种产

17、品的要素投入不具有显著的专用性。第二，同一顾客需要两种或两种以上不同的产品，即可以同时满足同一顾客的不同需求。从金融业资产专用性和对金融服务的需求来看，金融控股公司满足以上两个前提条件：金融业资产的弱专用性使得金融业容易形成与供给范围增大相联系的范围经济；对金融服务需求的多元化要求金融机构提供多种金融产品和服务，从而使得金融控股公司 容易形成与需求扩张相联系的范围经济。金融控股公司产生范围经济的原因可归纳为以下几个方面：XXX业论文8第一，金融控股公司在横向并购中使一些相关金融产品的交叉销售成为可能，创造了更多的销售机会，提高了经营效率与盈利能力。比如，银行现有经营网点为 证券业、保险业提供代

18、理服务，可以为证券和保险业务提供更多的机会。第二，金融信息本身具有可重复利用性(reusability),在多元化经营条件下， 由于各金融机构子公司可以从客户与其它金融机构子公司进行交易的过程中获 得有用信息，因此只要通过一定的组织形式允许不同种类金融业务保持一定程度 的资源共享，金融控股公司就可以降低信息成本，获得范围经济。第三，金融控股公司的多元化金融服务可实现业务上的损益互补，有利于保持公司整体的稳定性，这样金融控股公司就可通过扩展业务种类，在不增加额外成本的情况下降低风险。由此可见金融控股公司具备了很大的范围经济潜力，其新增一个金融产品和业务领域的边际成本很低，上升速度很快，其业务范围

19、越广，金融产品种类越多，范 围经济效应越明显5。协同效应金融控股公司的协同效应主要表现在两个方面， 一方面是管理上的协同效应；另 一方面是财务上的协同效应。第一，金融控股公司的管理协同效应主要表现在交叉业务的优势互补上。地区互补性。例如美洲银行的业务主要集中于西海岸， 而国民银行业务主要集中于东 南部，合并后可抵消较小地区经济增长放缓带来的冲击，从而保证新集团整体盈利的稳定增长。业务互补性。由于金融创新的激励，各家银行都在竭力推出自己的新产品，但是 新产品开发费用高昂，而且在不明底细的情况下，银行也不敢轻易运用新产品， 这种情况下就需要在业务运作上相互协调，迅速发挥整体优势。如美洲银行的批 发

20、业务有优势，而国民银行则擅长于零售银行业务， 合并后它们双方就在银行业 务的竞争中处于优势。服务交叉性。一个客户是银行的某产品（如信用卡）的消费者，也是银行其他产品 （如汽车贷款等）的理想对象，所以金融控股公司合并的各方可以相互利用对方的 客户群基础、经销渠道，通过交叉销售来扩大经销网络，增加销售额。第二，金融控股公司的财务协同效应主要表现是并购之后在财务上产生的协同价值。协同价值指的是合并之后业绩提升所产生现金流量的净现值。财务协同效应的表现形式主要有以下五种形式：成本节约。控股公司在完成兼并之后，会削减不必要的工作岗位和相关的重复开XXX业论文9支，而且它提供一站式金融服务，所以成本节约的

21、空间非常巨大。因此成本节约 是一种最常见最易预测的协同效应。收入提高。金融控股公司通过跨业合并可以取得比单一金融机构更高的营业收入 增长率。事实上，由于收入提高的不确定性，金融控股公司将其视为“有弹性的 协同效应”，在计算其协同价值时采用较高的贴现率。服务改进。金融控股公司可以充分利用管理资源，通过管理层采用先进的运作方 式，改善服务质量。财务策划。金融控股公司在购并之后会使机构扩大到一定规模，这会在维持营运资金要求和筹集现金上产生显著的经济效益，还可以利用购并方资信等级筹集利 率的资金，而且通过多元化的投资组合来分散风险。合理避税。金融控股公司一个显而易见的优势就是能够编制合并报表， 这样可

22、以 进行合理避税。一个金融控股公司中的各个子公司的盈利状况都是不一样的。 金 融控股公司可以用盈利子公司的利润去冲销一部分子公司的亏损， 这样可以减少 纳税金额，而且在母公司向子公司转划时可以避免被征收“资产转移税”。XXX业论文 103我国金融控股公司监管的现状及存在的问题我国金融控股公司监管的现状我国目前的分业监管体系是从1993年开始形成的。1993年底，国务院颁布了关 于金融体制改革的决定，规定：“国有商业银行不得对非金融企业投资。要明 确规定各类非银行金融机构的资本金数额、管理人员素质标准及业务范围，并严 格审批，加强管理。对保险业、证券业、信托业和银行业实行分业经营”。“国 有商业

23、银行在人、财、物等方面要与保险业、信托业和证券业脱钩，实行分业经 营”。1995年又通过商业银行法、保险法两部法律，对分业经营体制 加以最终确立。1998年颁布了证券法，使分业经营体制进一步完善。与此 相适应，1992年10月国务院成立了证券委（1998撤并于证监会）和证监会，作为 对证券业的监督机构（1998年中国人民银行对证券业的审批监管权也划给中国证 监会）；1998年成立了保监会，作为对保险业的监管机构；2003年成立银监会，负责对银行业的监管，这样，我国分业监管体制最终形成6 o与我国目前的金融控股公司模式相对应， 我国对金融控股公司的监管模式可以分 为三种：第一，对以控股公司为母公

24、司的金融集团的监管。 这些金融集团没有专门的监管 部门，任何部门都不掌握他们的资本是否属于重复使用、 是否因为利益冲突损害 了客户的利益以及他们的整体风险状况。尽管银监会、证监会、保监会分别对这 些集团下属的商业银行、证券公司和保险公司进行监管，但如果不能控制集团整 体风险，那么这些金融集团的发展难免遭受损失。第二，对以金融机构为母公司的金融集团进行监管， 附属机构分别由行业监管部 门监管，但是由于法律上不明确金融集团的法律地位， 所以负责对母公司监管的 部门对金融集团整体并没有实现并表监管， 这是这一类金融监管中存在的最大问 题。第三，对产业资本投资入股金融机构形成金融集团的监管，其中的资本

25、使用、关联交易等问题不清楚。这些产业资本对金融业的投资收益尽管在集团整体效益中 占比例不大，不是真正的金融集团，而属于混合集团或企业集团，但是这种监管 真空状况长期存在下去很可能形成巨大风险，既不利于被投资金融机构的发展， 也会影响投资企业自身的发展。为适应我国金融改革发展的需要，加强三家金融监管机构协调配合， 提高监管效 率，实现对金融机构及其从事的金融业务进行持续有效的监管，保证金融业安全高效稳健运行，银监会、证监会、保监会三家监管机构十分重视相互间的协调配 合工作机制建设，于2003年6月初成立了专门工作小组，起草了中国银行业 监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员

26、会在金融监 管方面分工合作的备忘录，并在此次联席会议上讨论通过了该备忘录。备忘录 按照分业监管、职责明确、合作有序、规则透明、讲求实效的原则，确立了对金 融控股公司的主监管制度，即对金融控股公司内各相关机构、 业务的监管，将按 照业务性质实施分业监管，而对金融控股公司的集团公司可依据其主要业务性质，归属相应的监管机构负责。该备忘录还明确了三家监管机构对其监管对象的 信息收集与交流制度。三家监管机构应分别向其监管对象收集信息和数据，并负责统一汇总、编制各类金融机构的数据和报表， 按照国家有关规定予以公布；明 确就重大监管事项和跨行业、跨境监管中的复杂问题及时进行磋商； 建立了每季 度召开联席会议

27、的工作机制，以及讨论、协商具体专业监管问题的经常联系机制。 此外，备忘录还要求切实加强银监会、证监会、保监会之间的政策沟通与协调， 对金融发展和创新中出现的问题，三方要通过联席会议和经常联系机制互通信 息、充分讨论、协商解决，鼓励金融创新，控制相关风险 7 o我国金融控股公司监管中存在的问题虽然我们己经建立了主监管制度来对金融控股公司进行监管，但是由于法律的缺失，没有形成一套完整的监管框架及原则，金融控股公司尚没有对应的监管部门。 对金融控股公司的监管涉及多个行业监管当局， 这些当局的监管目的，方法和重 点各不相同，不利于彼此理解各自的监管方法，更难于统一行动。加上各监管当 局缺乏有效的信息交

28、换机制，就更难掌握集团整体的风险状况。 经验表明，在监 管的真空地带往往是违规现象严重、 金融风险集中的领域，导致上述我国金融控 股公司运营的不规范和盲目性问题的很重要一个方面不能不说就是因为缺乏法 律和监管的制约。在目前我国金融控股公司监管中存在的问题具体来说有：被监管对象的界定什么是金融控股公司，什么样的金融机构应该作为金融控股公司纳入监管范围？ 如果一家机构对两类以上金融机构控股或对其拥有实际控制权，这一机构是否就应视同金融机构监管？比如实业资本控股金融机构所形成的事实上的金融控股 公司，是否应纳入监管范围等。这些问题，都有待进一步的深入研究。XXX业论文 12监管体制和模式监管体制与模

29、式的确立是金融控股公司监管的一个核心问题。目前我国在银行、证券、保险分业监管的模式下实行三方定期联席会议制度的协同监管体制，由于其现在缺乏有效的监管合作，对我国的金融控股公司母公司的监管还不到位， 对 控股公司子公司的监管上缺乏协调， 形成了较多的监管真空和监管重复问题， 对 于实行有效监管还是远远不够的，需要建立更高级的监管体制 8。但具体应该 建立怎么样的新监管体制与模式，将是对我国金融监管一个直接的挑战。监管内容由于金融控股公司业务的复杂性，在运行中存在的种种风险，对金融控股公司监 管的具体内容非常复杂。包括：第一，对金融控股公司的市场准入进行监管， 即明确金融控股公司的设立条件和 业务

30、范围。几乎所有市场经济国家的监管当局都参与金融机构的审批过程，如果让先天不足的机构进入市场，则意味着在金融体系中埋下了严重的风险隐患。 从 金融监管的角度来看，对市场准入的控制是保证金融业安全稳定的有效的预防性 措施。以往我国对金融机构的准入审批侧重于经济发展的需要上，而这是一个很有弹性的软约束概念，易产生不同的判断标准，加之对市场准入审批权没有予以 集中统一，因此形成了社会乱办金融的现象。现在各金融机构及实业为扩大业务 范围，又开始对金融控股公司这种形式日益热衷， 如何防范新的金融控股公司热， 具体如何设立金融控股公司的市场准入条件，以防范新的金融风险，是我国金融控股公司监管一个亟待解决的问

31、题。第二，对金融控股公司风险的监管，金融控股公司是跨行业、跨区域的多种金融 机构和金融业务的整合体。在产品市场上，担任着市场角逐者的角色，在金融市 场上担任发行中介、投资者、融资者、信息提供者等多种角色。因此，金融控股 公司在享受规模经济、投资组合效应带来的好处的同时，经营活动中会也涉及到 各种风险9。一般来讲，金融控股公司存在的风险，最主要的是资本重复计算 导致的高财务杠杆风险和内部交易风险。资本的重复计算，是指同一资本被用于两个或更多的法人实体以抵御风险。金融控股公司内部存在较为复杂的持股关系，势必存在资本在集团内部的重复计算问 题，当母公司对子公司持股，而这部分股本已经计入子公司的资产负

32、债表时，就 会发生资本的双重计算。因此，如果不剔除这些重复计算的资本，金融控股公司 就可以通过这种重复计算的资本，在法律允许的范围内极大的举借债务，这样， 从金融控股公司整体上看，就会产生资本不足和超过监管部门规定的高财务杠杆 风险。巴林银行的倒闭给我们提供了很深刻的教训。金融控股公司各子公司之间的关联交易增大了进行内幕交易的可能性。子公司之问的关联交易包括资金和商品的相互划拨，相互担保以及为了避税和逃避监管而 进行的利润转移。这些关联交易使得各子公司之间进行内幕交易相对比较容易， 透明度较差，而一旦发生内幕交易，必然会妨碍公平竞争和损害投资者的利益。监管配套措施不完善对金融控股公司的监管不仅

33、需要政府监管部门的监督检查，外部审计机制及行业自律的监管配套措施也发挥着重要的作用， 但是我国现实中却一直忽视了外部审 计及行业自律作用的发挥，缺少有力有效的外部约束机制，在很大程度上抑制了 我国金融控股公司监管的有效性，因此我们今后必须注重监管配套措施的完 善。监管法律缺失金融控股公司相关法律的缺失都造成了瓶颈性的制约。 法律缺失使现有监管体制 对金融控股公司监管时缺少法律依据， 致使上述种种监管问题无法顺利解决， 因 此我们必须加快金融控股公司立法进程10。但金融控股公司是一种金融跨业经 营的模式，不仅与金融分业法律制度之间存在冲突与矛盾， 而且其运营过程中还 将涉及到公司法中的人格否定和

34、关联交易、反垄断法与反不正当竞争法、金融法 上的信息披露制度等，因此我们不仅需要金融控股公司的单项立法，还需要相关法律的配套性改革，这无疑是一个浩大系统的工程。总之随着我国金融控股公司的发展及外资金融控股公司的进入，监管不力使我国金融控股公司发展中隐藏着巨大的金融风险。 我们必须加快研究对金融控股公司 的监管制度建设，借鉴国际经验对上述我国金融控股公司监管中存在的问题提出 解决对策，这是促进我国金融控股公司在今后金融业全面开放后顺利发展的重要 条件之一。XXX业论文 4健全我国金融控股公司外部监管的建议监管对象的确定我国应纳入监管的金融控股公司应为以控股公司形式存在，其主要资产明显分布在银行、

35、证券、保险中的两种或两种以上金融领域中，控股公司母公司至多从事 银行、证券、保险中的一种业务，而其余业务由其控股子公司经营的金融集团。凡是符合此概念的都应作为金融控股公司受到监管。对非银行金融机构控股模式 形成的金融控股公司和商业银行控股模式形成的金融控股公司已经分离组建的 规范的金融控股公司毫无疑问应纳入金融控股公司的监管，重点在于对实业部门 投资形成的金融控股公司应视不同情况予以监管。第一，对于已经分离金融投资与非金融投资设立了规范的控股公司如山东鑫源控股有限公司，应该纳入监管范围对其进行直接监管。对于尚未分离金融投资与非金融投资的企业集团如海尔集 团，应要求其以设立控股公司的方式集中集团

36、的金融投资，并由有关金融监管部门对控股公司实施监管。第二，对于控股存款类金融机构的非金融企业，应由监 管当局视同金融控股公司实施监管。 第三，对于非控股型的金融投资，应由监管 当局视不同情况对投资主体提出必要的监管要求。第四，监管当局还应关注那些名义上不是控股股东，但对金融控股公司及其子公司的决策有重大影响力的相关 人员11。监管体制的确定目前全球金融控股公司监管体制大致可以分为三种类型：其一是分业监管体制。即对金融控股公司母公司层面暂未监管， 而是对集团内部 各金融子公司进行分业监管，各个监管机构之间有明确监管合作机制。但是这种 监管体制因为信息共享机制不完善，协调成本高，容易产生监管真空。

37、其二是牵头监管体制，也叫伞形监管体制。即根据金融集团的特点，在多个监管 机构中指定一家为牵头监管者，负责对金融控股公司进行整体监管， 其他监管机 构进行功能监管。在实行牵头监管体制的国家中，美国具有很强的代表性。美联 储是金融股公司的基本监管，也称为伞形监管者，金融控股公司的银行类子公司 仍由美联储、货币监理署、州银行监管者和联邦存款保险公司等共同监管，证券 交易委员会和州保险监管署分别负责对证券业和保险业的监管 12。其二是一一体化监管体制，即银行保险证券等监管机构合而为一，由一家金融监管机构负责监管整个金融业。如日本、英国、德国正在效仿这种体制。三种形式在合作层次上由低到高，体现在信息共享

38、上的不同。在这一方面一体化 监管体制最有优势，并且能避免监管真空。对金融控股公司实行一体化监管正成 为引人注目的趋势，目前世界上有近 56个国家和地区金融监管上采用或正朝这 种形式迈进。我国如果要适应对金融控股公司监管的要求，就需要对我国现行监 管体制进行较大的改革。改革我国金融监管体制可分为两个阶段：第一阶段我国应采用美国式的牵头监管 模式，在银监会、证券会、保监会分别对金融控股公司的银行子公司、证券子公 司、保险子公司进行监管的基础上，增设一个金融监管委员会对金融控股公司母 公司进行整体监管。第二阶段是在我国彻底实行混业经营体制以后，在金融控股公司发展成熟之后，建立一个统一的金融监管机构。

39、之所以目前采用牵头监管体制，是因为首先牵头监管体制既能够在保持现行分业 监管体制下，保证对其各子公司实施有效的分业监管， 又能够确保对金融控股公司总部的监管，对总部的合并报表以及各子公司之间的关联交易和资金流动状况 实施重点监管。其次，对于金融控股公司实行牵头监管还有利于加强对外资金融 机构的监管，有利于对中资金融机构实行开放式保护。一方面，实行牵头监管， 既可以保证牵头监管机构下三大监管机构分别对进入我国市场的外资银行、外资保险公司、外资证券公司及外资基金公司实行有效的分业监管和业务限制，还可以透过牵头的金融监管委员会对进入我国的外资金融机构背后的金融控股公司 总部提出各种合理的审查要求，或

40、与有关国家的金融监管当局相互配合对外资金 融控股公司的总部实施有效监管。另一方面，实行牵头监管，可以综合考虑各业 态中资金融机构的实际情况，对于某一行业中实力较弱的中资金融机构给予适当 照顾，通过允许其在其他领域里拓展业务等办法来提高竞争能力，从而在对外开放的条件下实现对中资金融机构的适度合理保护， 防止中资金融机构因在某一领 域里准备不足而导致全线崩溃。最后，选择这种模式是因为我国目前推行这种监管体制其组织成本是最低的，对目前成熟的监管机构体系不用做较大的变动，不会出现由于监管机构的变动而导 致的监管衔接不上，同时亦具备了分业监管的专业化与竞争优势。监管模式的确定在监管模式的选择上主要有功能

41、监管与机构监管两种。功能监管是按金融业务的 性质区分所属监管机构，对一个给定的金融活动均由同一监管者监管。 机构监管 是按照被监管对象类型不同由不同的监管部门监管。 从国际趋势看，各国金融监 管机构正在由机构监管为主转向功能监管为主。尽管我国现在分业经营体制的大环境下已经出现混合经营的金融控股公司，但是我国目前对己有的混合经营仍以分业的机构监管为准，这与金融监管的内在要求以及国际金融监管发展的趋势不一致， 鉴于此，借鉴国际经验，采取以功能型监 管为主导的监管模式是我国的必然选择。功能型监管有其不可比拟的优势。首先， 功能型监管更能适应新形式下我国金融业发展对监管体制的要求，对金融服务功能进行分

42、类并指定相应监管制度，以服务功能分类的银行、证券、保险业务等的 监管仍分别由银监会、证监会、保监会执行。其次，功能监管按业务分类，以灵 活判断的方式来定义金融产品，当新型业务出现后，分别由银监会判断是否属于 银行业务、由证监会判断是否属于证券业务、由保监会判断是否属于保险业务， 如果各监管机构出现分歧，则上交金融监管委员会进行最后裁决， 功能监管将更 加有利于我国金融产品的创新，实现监管的专业化和国际化。借鉴国际经验设计监管主要内容纵观有关国际组织以及各国的监管法规，对金融控股公司的监管一般包括市场准 入条件及退出、资本充足率要求、对内部关联交易和风险集中度的限制等方面的 内容。金融控股公司的

43、市场准入及退出国际上对于金融控股公司的市场准入， 一般都采取市场原则，只要达到监管当局 所规定的要求，都可成为金融控股公司。日、美、欧等监管当局对金融控股公司 的设立主要考虑：反垄断；资本充足；管理良好。为此，在其有关法律中都有一 些禁止性条款。例如，日本禁止成立控股公司的类型有： 公司集团的规模大，并且在一定数量的 主要事业领域分别拥有不同的大规模公司； 大规模金融公司和从事金融或与金融 密切相关业务的公司；在相互间有关联性的一定数量（金融类为3家以上）的主要 事业领域分别拥有不同的、在各事业领域所占销售份额在 10%Z上的公司。欲成 为或欲成立银行控股公司者，都必须事先取得金融厅的批准。审

44、批时将审查：良 好的收支预测；并表时自有资本的充足度；人事组成；银行的经营管理能力等。 美国对银行并购限制如下：集团内所有银行吸收存款的比例在单一州内不得超过 30%在全国范围内不得超过 10%并购前如果所吸收存款已经超过上述市场份 额，则不得再收购其他银行。美联储Y条例规定，美国的银行控股公司可向 FRB申请设立金融控股公司，但必须满足：充足的资本；良好的管理；满意的公 共（社区再投资）评级。英国和德国成立金融控股公司，虽不需要金融监管当局的审批，但其设立实际也 受到两国有关法律的制约。例如在英国，凡是符合公司法要求成立的公司， 欲经营金融业务，必须向FSA申请并得到批准13。从筹办主体来看

45、，我国金融控股集团呈现多样化，既有股份制金融机构牵头，如 中信、平安集团，也有制造业企业集团，如海尔、鲁能集团等。在我国金融监管 体制尚未完备之际，多元化的发起主体通过集团形式进入金融市场， 对我国金融 业的稳健发展来说未必是件好事。所以，我国金融控股集团的市场准入机制应当 以对金融集团发起人、控股股东等关键实体监控为中心，有所侧重、有所加强： 首先，通过监管者之间信息合作机制， 在涉及市场进入的审查时，各监管部门应 当向主监管部门提供集团关键实体的信息，以便对大股东进行“适宜性”评估。其次，对不同关键实体准入要求应当有所侧重， 对金融机构扩展业务，建立金融 集团的申请，主要考察其各种财务指标

46、状况、 经营记录、综合性业务的人员储备 等；对企业设立金融集团，不仅要审查上述条件，还要求其说明建立集团的充足 理由，阐述业务发展计划，出于金融业安全，原则上现阶段我国应当限制企业建 立金融集团。再次，监管者可以拒绝批准那些组织结构极其复杂，难以进行有效 监管的多元化金融集团成立，要求多元化金融集团的子公司或附属机构必须是一 个实质性实体，不能作为“壳公司”以及任何作为逃避监管工具的实体的存在， 一旦发现这种情况，监管者有权不发放或者撤消这家机构的经营执照。最后，在法律上明确审批的实体要求和程序要求，监管者要严格依法定条件审批。另外，在金融控股公司监管中还应设计市场退出的规则指定， 规定金融控

47、股公司 的变更和终止事项。应当注重事前在不同监管机构之间设计好应对方案， 特别是 对于金融控股公司子公司以及分支机构的财务危机处理问题， 必须对母公司给予 子公司的援救行为做出一定的限制，必要时对公司进行破产处理，防止由于对分 支机构的援助而导致母公司倒闭，从而引发更大范围的金融市场震荡。对资本充足率的监管资本充足率是对金融机构实行有效监管、防范金融风险的重要措施之一，它最早 由巴塞尔委员会用于对跨国银行的监管。资本充足率是金融审慎监管的主要内 容，是衡量金融机构稳健、安全的重要标准。从各国金融监管的实践来看，在资 本充足率的监管上应注意三个方面：首先，要剔除在整个集团层次上资本的重复计算和控

48、股公司以债务投资的部分， 准确计算出整个集团真实的自有资本金和对外负债， 并对不同类型金融集团制定 出相应的资本充足率要求。由于层层控股或相互持股，必然会在整个集团层次上 产生资本的重复计算，从对金融机构的审慎监管角度看，这一资本结构是脆弱的。 当控股公司以债务发行收入作为对子公司的投资， 对子公司是实有资本，但就整 个集团而言，子公司的这笔资本实际来自集团的对外债务，等于增大了整个集团的财务杠杆，降低了集团的资本充足率。再加之资本重复计算因素相互作用，进 一步增大了控股公司的资本脆弱性。其次，作好未受监管的控股公司或子公司的资本充足率要求，并且要合并参股子公司的资本以及保护少数股东权益。金融

49、控股集团或其他控股金融机构的混合企 业集团均可能出现不受金融监管的母公司或子公司， 由于它们和受监管的金融机 构同属一个集团，其资本不足会对集团的资本充足率产生实际影响，为此在合并计算集团层次资本充足率时，根据不同情况将未受监管机构的资本充足率一起考 虑。最后，资本充足率监管的不同层次和资本在集团内不同子公司的分布状况。对金融控股公司资本充足率的监管，实际包括三个层次：其一是控股公司本身的资本 充足率；其二是控股子公司或其他持股公司的资本充足率； 其三是将整个金融控 股公司视作一个整体的资本充足率。 资本在集团内不同子公司的分布，对集团整 体实际的资本充足状况会产生影响。 尽管集团合并资本在总

50、量上充足，但由于不 同金融机构对资本数量与性质的要求不同，为此，在对集团资本充足水平进行评 估时，监管部门应适当考虑不同金融机构的资本差异。为更好地对我国金融控股公司的资本充足性进行监管，我国金融监管当局应对以下问题予以充分重视：首先，我国金融控股公司资本充足性的监管应该遵循巴塞尔委员会的有关规定，除金融控股公司自身应当符合有关资本充足率的要求外， 金融集团整体也应当符 合资本充足的要求，以防止风险在集团内的传递。现有的分业度量方法是针对独 立的金融机构设计的，但在集团结构下这种度量方式并不可靠。 比如，即使集团 当中每个金融机构可能都满足该行业的单一监管资本要求，但在集团水平上的资 本可能是

51、不足的。其次，必须建立有效的集团整体的资本充足情况监管机制。 要建立一种对金融集 团资本充足监管的衡量技术，而这种技术要达到以下目标：能够鉴别和指出重复 或多次计算资本金的情况，即因公司间相互控股，而造成同一笔资本金被两个或 更多的法人实体用来抵补风险的情况；能够鉴别和指出母公司通过举债向下属企 业进行权益投资，而导致过高的财务杠杆的情况；能够查明和指出不受监管的中 间控股公司所造成的重复或多次计算资本金的情况， 这种中间控股公司持有经营 金融业务的子公司或隶属企业的股份；能够查明和指出金融集团内部不受监管的 实体所面临的风险，确定其资本金要求。对风险集中的监管根据欧盟建议案的定义，风险集中是

52、指金融集团内一个或多个实体承担的可 能遭受损失的所有风险暴露，而且这些风险暴露数量之大，足以威胁到金融集团 内一个或多个受管制实体的清偿能力或其金融头寸。以下情况将引发风险集中： 对客户的信用风险暴露；对于风险相关公司或不动产的投资； 地区性或其他相关 联的保险风险；投资性或契约性等风险的综合。为了防止金融控股公司在总体上风险过度集中于某些特定交易对象、地区、部门和金融市场，联合论坛监管原则、欧盟建议案以及有关国家监管当局均 对其风险集中进行控制。其一是设定风险集中的数量限额，即对整个金融控股公 司与集团外单一交易对象的总的交易金额进行控制。 如日本金融厅规定，金融控 股公司对同一家公司的授信

53、总额不得超过其自有资本的 25%如果对大型集团， 不得超过40%其二是要求金融控股公司建立有效的风险管理制度及内部控制机 制；其三是健全的报告制度以及公众信息披露制度。要求金融控股公司定期向监 管者报告其相关的风险集中状况；赋予监管者有效实施监管的权利。 监管当局应 对这些程序与机制进行审查与评价15。完善我国金融控股公司的监管配套措施建立外部审计机制外部审计对于保证金融控股集团公司的正常运作具有重要作用。 为了协调控股母 公司与子公司之间的风险评估，我国监管当局应规定：金融控股公司必须指定一 家外部审计企业负责向监管当局提供金融控股公司整体的风险评估报告， 集团内 的子公司可以分别接受不同的

54、外部审计机构的评估。发挥行业自律组织的监管作用国家监管机构代表国家执行金融监管， 主要是建立公平、合理、科学的金融法制 环境。对于金融控股公司日常经营中经常出现的问题，可以由金融业行业公会按市场规则解决。我国应充分发挥金融业行业公会的监管作用，这既有利于锻炼金 融控股公司自我约束和自我调控能力，又有利于金融控股公司走上良性竞争的道 路。由行业公会来制定规范金融控股公司安全与健康经营的公约，并要求其会员严格遵守，以加强金融控股公司的自律约束。同时，这类组织可以将市场动向、 市场发展障碍等信息及时有效地传递给政府的监管机构，使其制定出更好的政策或及时消除发展障碍，促进金融控股公司的健康发展。加快我

55、国金融控股公司的立法完善现行金融法律法规在已经批准成立的几家金融控股公司试点取得成功经验的基础上，逐步修改和完善现行商业银行法、证券法、保险法、公司法等金融法规中限制金融控股公司发 展的条款，为金融控股公司的健康发展扫除法律上的障碍。比如，商业银行法第43条规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营 业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。”证券法第6条规定：”证券业和银行业、信托业、保险业分 业经营、分业管理。证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。”保险 法第105条第三款：“保险公司的资金不得用于设立证券经营机构，不得用于

56、 设立保险业以外的企业。制定专门的金融控股公司法律由于金融控股公司是一种特殊形态的公司，尽管金融控股公司所属的各金融类子 公司基本上都有相关的法律和监管机构予以规制，但仍应以现行的公司法、商业 银行法作为基本依据，完善其中的控股公司和母子公司法律制度，在此基础上以特别法的形式制定金融控股公司法。完善相关配套法律在已有的相关法律中增加并完善规范金融控股公司的内容，如会计法、税收法等，使这些法律对于金融控股公司更具有可操作性。同时为了维持金融秩序的稳定， 保护金融业市场竞争，防止金融控股集团势力过于集中，也要制定与金融控股公 司密切相关的法律，如反垄断法、隐私权保护法、关联企业法等。但就现阶段而言，鉴于金融控