关注智能机超级本及LED照明资料

1、汇聚(hu j)财智 共享成长关注智能机、超级本及LED照明投资(tu z)机会电子元器件行业2012年投资策略共三十六页目 录一、基本判断： 2012年行业景气好转，最晚Q1开始二、消费电子：手机智能化及电脑轻薄化趋势明显三、LED芯片：政策驱动，芯片龙头企业受益(shuy)最大四、推荐：重点公司一览共三十六页剔除08-09金融危机影响，2011年电子器件增速已降至历史低位，电子器件对经济周期变化比电子元件更为敏感2011年电子元器件行业收入(shur)增速预计达20%基本判断:2012年行业景气(jngq)好转，最晚Q1开始 图1：国内电子元件、器件行业销售收入及增长资料来源：工信部,长江

2、证券研究部 单位：亿元资料来源：工信部,长江证券研究部 单位：亿元 图2：国内电子元器件行业总体销售收入及增长共三十六页电子元件行业销售利润率整体高于电子器件，波动性不大，而电子器件行业利润波动较大整体上看，电子器件行业利润率从2005年以来，震荡上扬，而电子元件利润率2004-2008年期间(qjin)逐步下降。但2008年之后几年内，利润率降到4%的时候就很难再下降了基本判断:2012年行业景气(jngq)好转，最晚Q1开始 图3：国内规模以上电子元器件行业销售利润率变化资料来源：工信部,长江证券研究部共三十六页晶圆代工厂目前产能利用率已经接近盈亏(yngku)平衡点，进一步下滑的空间已很

3、小全球晶圆代工龙头台积电表示其Q4产能利用率将回升（根据目前订单状况）产能利用率回升反映半导体订单状况开始改善基本判断:2012年行业景气好转(hozhun)，最晚Q1开始 图4：全球晶圆代工厂季度产能利用率变化情况资料来源：长江证券研究部共三十六页预计第四季半导体行业本轮去库存进程结束(jish)，明年Q1新一轮库存周期开始台积电11Q3单季供应链库存天数已降到45天正常水准，估计Q4库存天数将再降到比传统季节性库存低7-8天。据此推断，很多企业可能目前就已经开始补库存了。基本判断:2012年行业(hngy)景气好转，最晚Q1开始 图5：全球半导体供应商库存天数（DOI）变化趋势资料来源：i

4、Suppli,长江证券研究部 单位：天80天库存警戒线共三十六页2011年9月北美半导体订单/出货比（B/B）为0.71，已经降到历史最低水平区域（剔除09年初特殊情况），10月B/B值回升为0.74符合预期（最新数据显示）如果11月B/B值继续回升，将进一步确认行业(hngy)景气已经开始好转基本判断:2012年行业景气好转(hozhun)，最晚Q1开始 图6：北美半导体设备订单/出货比（B/B)变化趋势资料来源：长江证券研究部共三十六页基本判断(pndun):2012年行业景气好转，最晚Q1开始 图7：原油价格变动(bindng)趋势资料来源：Bloomberg，长江证券研究部 图8：原铝

5、价格变动趋势 图9：原铜价格变动趋势资料来源：Bloomberg，长江证券研究部资料来源：Bloomberg，长江证券研究部共三十六页2011年10月-2012年春，许多(xdu)重磅新品纷纷上市，预计会大幅刺激市场需求升温。基本判断:2012年行业景气(jngq)好转，最晚Q1开始 图10：2012年上市重磅新品为电子市场升温主要驱动力资料来源：长江证券研究部电子新品“四大金刚”iPad3/2012春CDMA版iPhone4S/2012-02Ultrabook/2012年60款千元智能机/2011-2012超级本崛起将改变笔记本零组件供应链形态多数调研机构一致预期，2012年是千元智能手机快

6、速普及年共三十六页目 录一、基本判断： 2012年行业景气好转，最晚Q1开始二、消费电子：手机智能化及电脑轻薄化趋势明显三、LED芯片：政策驱动，芯片龙头企业受益最大四、推荐：重点公司(n s)一览共三十六页消费电子：智能手机开始(kish)普及图12：全球智能手机出货量及增长(zngzhng)前景资料来源：Gartner、IDC，长江证券研究部 单位：亿部图11：全球手机出货量及增长预期资料来源：Gartner、长江证券研究部 单位：亿部传统手机向智能手机升级趋势已经确定在手机平台大厂推动下，2012年千元以下智能手机市场需求有望出现高速成长共三十六页消费电子：笔记本电脑走向(zuxing)

7、轻薄化图14：全球台式电脑(dinno)出货量及增长前景资料来源：长江证券研究部 单位：亿台图13：全球笔记本电脑出货量及增长预期资料来源：长江证券研究部 单位：亿台图15：全球平板电脑出货量及增长预期资料来源：长江证券研究部 单位：万台全球UItrabook（超级本）出货量：Intel预期，2012年底，超级本渗透率将达到整体笔记本电脑出货量的40%。超级本代表了笔记本电脑未来的发展趋势，即轻薄化。共三十六页消费电子(dinz)：2012年电视终端出货增长预期好于2011图17：全球(qunqi)LED TV出货量渗透率资料来源：DisplaySearch，长江证券研究部 图16：全球LCD

8、 TV出货量及增长预期资料来源：DisplaySearch、长江证券研究部 单位：亿台未来2年内，OLED TV难以对液晶电视构成实质威胁TFT-LCD（液晶显示）技术未来几年将加速向AM-OLED显示技术演进共三十六页消费电子：手机智能化对上游(shngyu)电子器件产生影响传统手机向智能手机升级，对中高端连接器需求增加传统手机向智能手机升级，对HDI板和软板需求增加传统手机向智能手机升级，单台机器对屏蔽件需求数量明显增加传统手机向智能手机升级，单台机器对天线数量需求增加，但LDS天线是未来趋势传统手机向智能手机升级，对光感控制器需求数量增加传统手机向智能手机升级，对陀螺仪、重力加速计等ME

9、MS器件需求增加传统手机向智能手机升级，单台机器对半导体分立(fn l)器件、IC需求数量增加传统手机向智能手机升级，对中高端摄像头需求增加传统手机向智能手机升级，对电容触控屏的需求增加图18：2011Q2全球智能手机品牌出货量市占率资料来源：Gartner，长江证券研究部 图19：2011Q3全球智能手机品牌出货量市占率资料来源：Strategy Analytics ，长江证券研究部 共三十六页消费电子：笔记本电脑轻薄化对上游电子器件(din z q jin)产生影响笔记本电脑轻薄化，对镁铝合金外壳需求增加笔记本电脑轻薄化，对HDI板和软板需求增加笔记本电脑轻薄化，对屏蔽件需求增加笔记本电脑

10、轻薄化，对锂聚合物电池需求增加笔记本电脑轻薄化，对SSD需求增加平板电脑(dinno)对电容触控屏需求增加平板电脑对锂聚合物电池需求增加图20：2012年全球主要平板电脑品牌市占率预计资料来源：长江证券研究部 图21：2011年全球主要笔记本品牌市占率资料来源：长江证券研究部 共三十六页目 录一、基本判断： 2012年行业景气(jngq)好转，最晚Q1开始二、消费电子：手机智能化及电脑轻薄化趋势明显三、LED芯片：政策驱动，芯片龙头企业受益最大四、推荐：重点公司一览共三十六页LED芯片(xn pin):进入壁垒高，上游基板成本压力大幅缓解产业链产品类别投资额（人民币）特点上游（外延）GaN基的

11、外延片6000万以上技术含量高，投资额大，专利、技术门槛高四元系外延4000万以上中游（芯片）蓝、绿芯片3000万以上技术含量高，投资额较大，专利、技术门槛高红、黄芯片1000万以上下游（封装）封装500万以上技术相对较低，投资额不大，进入门槛低下游（应用）应用产品十几万-百万技术要求低，投资额小，进入门槛低表1：LED产业链特点(tdin)资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部图22：蓝宝石基板价格接近历史最低水平共三十六页LED芯片:MOCVD设备补贴(bti)取消，芯片产能过剩压力骤减图23：2007-2011年国内MOCVD设备(shbi)保有量资料来源：长江证券研究部随着地

12、方政府对MOCVD设备补贴逐步取消（每台800-1200万元补贴），国内MOCVD投资热潮已经一去不复返已经签订协议、享受补贴的芯片企业中，补贴金额最大的企业最具竞争优势，因为其规模最大，而且生产设备几乎是免费得到的。共三十六页LED芯片:影响应用普及的最大障碍(zhng i)-高价-正在快速消失图24：2011年7月上海灯具(dngj)市场LED灯具价格调研资料来源：LEDinside，长江证券研究部相当于传统40W白炽灯的led球泡灯价格（450-485lm，暖白，美元/盏）高点低点均价涨跌幅千流明平均价日本37.2 13.2 22.6 -2%48.0 全球40.0 12.2 23.1 -

13、3%49.7 表2：2011年9月LED灯泡价格资料来源：长江证券研究部共三十六页LED芯片:影响应用普及的最大障碍-高价-正在(zhngzi)快速消失图25：LED光效提升及流明成本(chngbn)下降趋势资料来源：Cree，长江证券研究部共三十六页LED芯片:2012-2013是LED照明市场启动关键(gunjin)时间点2009201020112012201320142015后澳洲2009年开始逐步禁用白炽灯2012年开始禁止销售白炽灯加拿大美国2012-2014年用节能灯替换40-100w白炽灯日本2012年开始停止制造和销售白炽灯，以节能灯和led替代欧盟2010年意大利、法国停售白

14、炽灯，2011年英国和荷兰停售韩国台湾中国大陆2013年前全面淘汰白炽灯2012年底全面停止使用白炽灯2012年10月开始逐步淘汰白炽灯2012-2013年为LED通用照明产业发展关键时间点图26：世界(shji)各国淘汰白炽灯路线图资料来源：长江证券研究部共三十六页LED芯片(xn pin):我国淘汰白炽灯时间提前步骤实施期限目标产品额定功率实施范围与方式备注12011/10/1-2012/9/30过渡期为1年发布公告及路线图22012/10/1起普通照明用白炽灯100w禁止进口、国内销售32014/10/1起普通照明用白炽灯60w禁止进口、国内销售发布卤钨灯能效标准，禁止生产、进口、销售低

15、于标准的卤钨灯42015/10/1-2016/9/30进行中期评估，调整后续政策52016/10/1起普通照明用白炽灯15w禁止进口、国内销售最终禁止的目标产品及时间，以及是否禁止生产，视2015年中期评估结果而定表3：我国淘汰(toti)白炽灯路线图资料来源：发改委，长江证券研究部2010年，我国白炽灯产能及国内销量分别是38.5亿只、10.7亿只国家补贴LED灯政策后续将陆续出台传统节能灯和LED灯相比的最大劣势：废弃灯具污染环境；耗用大量稀土资源共三十六页LED芯片:日本(r bn)LED照明市场发展最快图27：2010.1-2011.6日本市场LED灯泡销量比重(bzhng)变化资料来

16、源：GFK，长江证券研究部目前日本市场上很难看到有白炽灯在销售，日本的“今天”就是中国的“明天”！共三十六页LED芯片:LED应用(yngyng)市场前景广阔图28：全球LED背光(bigung)市场图29：全球LED照明市场资料来源：DisplaySearch，长江证券研究部资料来源：DisplaySearch，长江证券研究部图30：全球LED显示屏市场共三十六页目 录一、基本判断： 2012年行业景气好转，最晚Q1开始(kish)二、消费电子：手机智能化及电脑轻薄化趋势明显三、LED芯片：政策驱动，芯片龙头企业受益最大四、推荐：重点公司一览共三十六页重点公司(n s)一览表4：重点公司推荐

17、(tujin)一览资料来源：长江证券研究部行业子行业公司评级连接器/结构件手机连接器/屏蔽件长盈精密推荐光学器件微型摄像头水晶光电推荐半导体器件半导体封测长电科技推荐电容铝电解电容江海股份推荐LED器件LED外延芯片三安光电推荐共三十六页图32：2009年中国(zhn u)手机屏蔽件市场品牌销售额结构资料(zlio)来源：公司公告，长江证券研究部长盈精密：需求增长确定性高 图31：高端手机连接器/屏蔽片专业龙头厂商资料来源：招股说明书，长江证券研究部 年份2011E2012E2013EEPS0.9111.3441.570表5： 长盈精密盈利预测（元）资料来源：长江证券研究部长盈精密的主要客户包

18、括三星、中兴、华为等领先手机厂商共三十六页图33： 营收结构(jigu)资料来源：Wind, 长江(chn jin)证券研究部水晶光电：高端红外截止滤光片龙头公司图34： 2006-2011净利润CAGR为45%资料来源：Wind, 长江证券研究部表6： 公司未来业绩增长的主要驱动力资料来源：长江证券研究部业务类别前景红外截止滤光片主要用于手机、电脑及汽车摄像头，前景广阔微影投影便携式微型投影设备市场潜力巨大LED蓝宝石基板LED照明替代传统照明是长期趋势年份2011E2012E2013EEPS1.101.652.33表7： 水晶光电盈利预测（元）资料来源：长江证券研究部共三十六页图36：近5

19、年公司营收及利润(lrn)状况资料(zlio)来源：wind，长江证券研究部长电科技：受益消费电子复苏，业绩弹性大图35：公司营收结构资料来源：wind，长江证券研究部 单位：万元 年份2011E2012E2013EEPS0.1070.3870.552表8： 长电科技盈利预测（元）资料来源：长江证券研究部共三十六页图38：近5年公司营收及利润(lrn)状况资料(zlio)来源：wind，长江证券研究部江海股份：铝电解电容龙头，上游整合优势明显图37：公司营收结构资料来源：wind，长江证券研究部 单位：万元 年份2011E2012E2013EEPS0.7591.0141.290表9： 江海股份

20、盈利预测（元）资料来源：长江证券研究部共三十六页图39： 营收结构(jigu)及变化资料来源(liyun)：Wind, 长江证券研究部三安光电：LED芯片龙头，基本面良好资料来源：wind，长江证券研究部资料来源：wind，长江证券研究部向上游基板、下游应用产品领域垂直整合，因掌握芯片生产供应，所以LED应用产品毛利率在激烈竞争市场中仍能保持稳定图40： 公司毛利率状况图41： 公司营收及利润增长状况共三十六页三安光电：行业地位(dwi)及竞争优势突出2010年国内LED芯片总产值40亿元，成长100%，三安光电市占比14.8%，遥遥领先其他国内企业，国内大型封装企业基本都是其客户，近期又在台

21、湾南岗软件园建立营运据点，将与台湾LED封装龙头亿光等建立策略联盟，2011年Q4可能将进入全球中高阶LED芯片量产行列，由于其技术人才储备丰富（很多来自全球顶尖LED企业），兼具垂直整合优势(yush)，预计未来其市场地位将不断提高，竞争优势(yush)将更加明显。表10： 国内LED芯片企业营收、产能比较芯片厂商2010年备注设备数量（台）芯片营收（亿元）三安光电775.9截止2011/6共有144台MOCVD德豪润达截止2011/6已购入130台MOCVD乾照光电102.7截止2011/6共有25台MOCVD士兰明芯83.9华灿光电94.1截止2011/6共有20台MOCVD上海蓝光20

22、2.2计划2011年增加30台MOCVD长城开发截止2011/6共有30台MOCVD旭瑞（国星光电）6计划2013年达到100台MOCVD武汉迪源31截止2011/6共有10台MOCVD浪潮华光101.5计划2011年达到60台MOCVD资料来源：长江证券研究部共三十六页三安光电：公司未来成长空间(kngjin)巨大图42： 全球主要LED芯片企业(qy)营收比较相对于日韩美台大厂，国内LED芯片厂商目前规模虽然不大，但成长快速。在国家节能减排大政策驱动下，依托国内广阔的照明市场和LED背光市场，三安光电（在本土企业中）未来最可能超越台湾晶电，成为全球最大的LED芯片国际龙头企业之一，因此成长

23、空间巨大。资料来源：长江证券研究部年份2011E2012E2013EEPS0.390.921.14表11： 三安光电盈利预测（元）资料来源：长江证券研究部（备注-该EPS是按照剔除补贴收入的经常性营业净利润计算的）共三十六页陈志坚，清华大学(qn hu d xu)工商管理硕士，长江证券TMT行业分析师 高小强，经济学硕士，多年从业经验，长江证券电子元器件行业分析师分析师介绍(jisho)重要申明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和