金融理财第六章课件

1、第六章 股票理财主要内容学习目标第一节 股票理财概述第二节 股票市场第三节 股票定价第五节 股票投资策略第四节 股票理财的风险熟悉股票理财的特点及股票理财收益的内容；掌握股票市场的分类方法以及股票投资宏观分析和行业分析；熟悉我国股票市场中的股票种类以及股票理财中的各种风险；熟悉公司的各种财务比率。知识目标能够用股票定价模型计算企业的内在价值，并依据企业的内在价值作出投资决策；能够计算公司的各种财务比率，并结合投资宏观分析和行业分析决定是否投资。技能目标学习目标第一节 股票理财概述 股票理财是指理财规划师根据对客户资产数量、预期回报率和风险承受能力的分析，决定分配用于股票投资的最佳资产数量，以帮

2、助客户获得最佳回报，促进客户资产的成长，从而提高客户的生活水平和生活质量。 股票理财的目的在于促进客户资产的成长。实现这种目的的途径主要有两种：一是通过股票投资获取股息、红利，二是通过股票买卖差价赚取资本利得。 股票理财和股票投资既有区别，又有联系。两者的目的都是通过持有股票而实现资产的保值和增值。不同的是：股票理财是理财规划师根据客户资产状况为客户投资股票的种类和数量进行有针对性的分配，而股票投资则偏重于客户自身自主决定投资的数量和种类。在实际生活中，习惯上把“理财”和“投资”视为同义。一、股票理财的含义及目的收益性股票持有人可以按照公司章程的规定分享公司的收益，领取股息和红利。风险性股票持

3、有人的实际回报率可能受市场不确定性因素和公司自身的经营状况的影响而小于预期回报率。流动性股票可以在股票市场上买卖，也可以抵押、赠与或继承，是一种变现能力较强的资产。（一）股票理财的对象 股票既是金融理财的一种重要理财工具，也是股票理财的对象。股票是一种有价证券，是用以证明持有者的股东身份，并用以取得股息和红利的一种所有权凭证。股票一经认购就不得退股，但可以在股票市场上买卖和转让。 股票作为一种特殊的凭证，具有下面三个特征：二、股票理财的对象及特点 股票按股东享有权利的不同，可以分为普通股和优先股。 普通股对股东享有的平等权利不加以特别限制，是股份有限公司发行最多的标准股票，风险较大。优先股往往

4、在分配公司收益和剩余资产方面比普通股票拥有更多的权利。例如，在公司破产时，优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余财产。但优先股股东一般不享有参与公司决策的权利，面临的风险较小。理财收益高短期内，股票市场上的股票价格变动频繁，甚至出现股价大跌，但从长期来看，股票价格上涨的居 多，若能选取较好的股票和应用恰当的投资组合，完全有可能取得丰厚的理财收益。理财风险大收益总是伴随着风险，在获取较高理财收益的同时，股票持有人也面临着多种多样的风险，如经济危机、战争、企业破产等风险。这些风险一旦发生，势必会引起股价下跌，甚至企业破产，理财收益急剧下降。能抵御通货膨胀风险普通股股息、红利不固定，在发生通货膨胀

5、时，公司名义收入也随之增加，分配的股息、红利也相应增加，这在一定程度上降低了通货膨胀风险对投资者收益的影响。（二）股票理财的特点（一）股息、红利 公司取得盈利后，一般会按公司章程规定分配一定数量的利润给股东，这便是股息。不同的是，优先股股东按规定的固定股息率优先取得固定股息，普通股股东则根据剩余的利润分取股息。股东取得股息以后，从股份公司领取的收益称为红利。公司一般按年底税后净利润分派股息和红利。在实际工作中，股息和红利有时并不加以仔细区分，而是被统称为股利或红利。 公司分派股利有不同的方式，常见的股利支付方式有以下两种： （1）现金股利。现金股利是指公司在分派股利时支付给投资者一定数量的现金

6、，它是股利支付的主要方式。 （2）股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。三、股票理财收益 上市后的股票可以在股票交易市场中买卖，投资者可以在股票交易市场上出售其持有的股票以收回投资，获得收益。投资者也可利用股价的波动低价买入股票，之后再高价卖出股票以赚取买卖差价，这种差价收入就是资本利得；当投资者的买价大于卖价时，投资者则面临一定的损失，这种损失称为资本损失。 需要说明的是，金融理财主要是针对单个投资者的，由于单个投资者资产数量有限和投资股票的风险较大，大多数投资者持有公司股票的数量不多，所以投资者分得的股利收入不是其最主要的投资收益，大多数投资者关注的是投资股票所获得的资本

7、利得。同样，理财规划师也需要关注资本利得，谨慎选取有增长潜力的股票，以帮助客户获得资产的较快增长。（二）资本利得 股份公司将提取的公积金按一定比例转增为资本，这样股票持有人便增加了其持有股票的数量，这种形式称为送股，送股是实现资本增值收益的主要方式。股票投资资本增值收益与股票股利的区别在于公司送股的目的不同。股票股利是公司向股东分配利润的一种形式，是股东对公司的所有权在分配上的体现。而公积金转增为资本是公司增加资本金的一种形式。公积金有两种，一种是法定盈余公积金，另一种是任意盈余公积金。公司公积金过多时可以将公积金转为资本金，但要符合国家的有关规定。（三）资本增值收益股票市场是企业筹集资金的主

8、要场所。股票收益高于银行存款利息收益，能吸引众多的投资者。对于企业来说，通过发行股票能筹集到企业发展所需要的资本金，用于补充原有资金的不足，或开发新产品，以增强企业实力。股票市场能使企业在短时间内筹集巨额资 金，且与债券融资相比，不用承担较大的债务压力。股票市场是资源合理配置的有效场所。一方面，股票市场可以吸收社会闲置资金，使闲置资金转移至企业，企业将筹集的资金进行投资，促进国民经济的发展。另一方面，投资者进行股票投资时，有些投资者获利，有些投资者亏损。亏损的投资者的资金通过股票市场转移给另一些投资者，这些投资者可以将这些资金进行生产性投资，如开办企业等，从而将原来的社会闲置资金转化为 生产性

9、资金。股票市场的职能第二节 股票市场一、股票市场的职能二、股票市场的参与者（一）股票市场主体 股票市场主体包括股票发行人和投资者。在我国，按照公司法规定，股份有限公司才可以发行股票，所以股票发行主体为股份有限公司。股票投资者既可以是个人投资者，也可以是机构投资者。个人投资者是股票市场上最广泛的参与者。机构投资者通常包括金融机构、证券公司和各种社会基金。目前，我国商业银行不允许进行股票投资，因此，参与股票投资的金融机构主要是指各种保险机构和证券公司，如中国人寿保险股份有限公司和山西证券股份有限公司等。各种社会基金作为新兴的投资者，也往往选择股票市场作为投资场所。 在我国，股票市场上的中介机构主要

10、包括证券公司和证券交易所。证券交易所为股票交易提供场所，是股票的场内交易市场，如上海证券交易所。证券公司是证券交易所的会员，可以代投资者买卖股票，也可以自己买卖股票，如国信证券股份有限公司等。在股票发行时，证券公司可以作为承销商为拟发行股票的公司提供承销服务。 在场外进行交易的股票一般通过网络或电话进行交易，没有固定的、有形的交易场所。这类无形交易市场以电话、传真或网络作为媒介进行股票交易。可见，随着交易手段的变化，股票市场的中介机构也在发生变化。（二）股票市场中介 股票市场正常发展才能使股票市场的融资功能和资源配置功能得到充分地发挥。股票市场的过度动荡必然会影响投资者的信心，投资者的资金转而

11、流向债券市场等其他投资场所，导致企业通过股票市场融资的环境恶化。因此，各个国家对股票市场都进行不同程度的监管，以促进股票市场的健康发展。我国股票市场的监管机构是中国证券监督管理委员会（简称证监会）。 同时，通过成立自律性组织也可以加强股票市场的自我监管。自律性组织一般是指行业协会，我国证券业自律性机构是中国证券业协会。中国证券业协会作为政府与证券机构之间的桥梁和纽带，可以促进证券业的发展，维护投资者和会员的合法权益，促进股票市场的稳定发展。（三）股票市场监管机构 股票市场按其基本功能的不同，可分为股票发行市场和股票交易市场。股票发行市场是股票交易市场的基础和前提，有了发行市场的股票供应，才有交

12、易市场的股票交易。而股票交易市场是发行市场得以持续和扩大的条件，发达的交易市场有利于发行市场的生存和发展。股票发行市场和交易市场构成了统一的股票市场整体，两者相互联系、相互依赖，不可分割。三、股票市场的类型 私募发行和公募发行股票发行按发行对象的不同，可分为私募发行和公募发行。私募发行又称内部发行，是指仅向少数特定团体或人群发行股票的一种方式。公募发行又称为公开发行，是指发行人向社会公开募集资金的发行方 式。直接发行和间接发行股票发行按是否通过证券承销机构发行，可分为直接发行和间接发行。直接发行是指发行人不通过中介机构而直接向特定的投资对象发行股票的方 式。间接发行又称委托发行，是指发行人委托

13、证券承销机构代为发行股票的一种方式。股票的发行方式（一）股票发行市场 股票交易市场又称二级市场，是股票流通的场所，主要体现为股票上市交易。股票上市需满足相关法律法规规定的条件，而且具有一定的程序。股票上市的一般程序为：公司向证券交易所提出上市申请，经证券交易所上市委员会审批，符合上市条件后签订上市协议，然后将股东名称送至证券交易所或登记公司备案并披露上市公告书，最后挂牌交易。股票上市后若不能满足证券交易所的上市条件时将被终止上市，被终止上市的股票将退出流通市场。 实际操作中，投资者接触最多的是二级市场，在二级市场中流通的股票为普通股，一般意义上的股票投资也是指在二级市场上选取普通股进行投资。（

14、二）股票交易市场 股票交易市场按组织形式的不同，可以分为场内交易市场和场外交易市场。 场内交易市场是指证券交易所交易。大部分股票市场都有固定的交易场所，一般在证券交易所集中交易。证券交易所只是为交易双方提供一个公开交易的场所，交易所本身不参加交易，只为交易双方提供场所设施等基础服务。进入交易所交易需要取得会员资格，证券交易所的会员有经纪人和交易商两类。经纪人从事代客卖卖股票的业务，充当股票买者和卖者的中间人，获取佣金收入。交易商则可以直接进行股票买卖，其收入来自买卖差价。经纪人和交易商需要缴纳巨额会员费才能取得证券交易所的会员资格。我国内地有两家证券交易所，一家是1990年成立的上海证券交易所

15、，另一家是1991年成立的深圳证券交易所。 场外交易市场是指在证券交易所之外进行股票交易的场所。场外交易市场通过信息网络进行交易，交易的对象主要是没有在交易所上市的股票，交易的价格一般由交易双方直接商定。N种股票N种股票（N股）是指境内公司发行的以人民币标明票面价值，以外币认购和交易的股票，N股在纽约证券交易所上市交易。A种股票A种股票，即A股，是指境内公司发行的以人民币标明票面价值，并且以人民币认购和交易的股票。H种股票H种股票，简称H股，是指境内公司发行的以人民币标明票面价值，以外币认购和交易的股票。B种股票B种股票，即B股，是指境内公司发行的以人民币标明票面价值，以外币认购和交易的股票股

16、票种类四、我国股票交易市场中的股票种类第三节 股票定价一、单阶段估值模型（一）假设条件单阶段估值模型的假设条件是： 投资者短期持有股票，未来准备出售。 在持有期间获得一次股利，并能够预测出出售当期的股票价格。（二）定价公式（一）假设条件 推广的股利估值模型的假设条件是： 投资者准备长期持有股票； 在持有期间能预测出每期分得的股利和最后一期期末股票出售价格。（二）定价公式二、推广的股利估值模型三、戈登增长模型（一）假设条件 戈登增长模型的假设条件是： 股利按固定的比率增长； 股利增长率低于预期回报率。（二）定价公式 在股票的定价模型中，影响股票内在价值的一个重要因素就是预期回报率，由于市场条件的

17、变动，现实生活中股票的实际价格往往与预期价格不同，即投资者投资股票的实际回报率和预期回报率不同。这种波动就是理财者所面临的风险。不同的理财风险虽然有不同的表现形式，但最终都会影响到理财者的预期回报率。 股票理财风险是指对投资者预期收益的背离，即股票收益的不确定性。预期收益只是投资者根据所掌握的信息对股票投资收益的一种主观预测，股票的市场价格是多种因素共同作用的结果，与投资者的主观预期不会完全吻合。若股票价格朝着投资者收益降低的方向发展，势必会降低投资者的预期收益率，从而使投资者面临风险。按理财风险的性质以及应对措施的不同，可以把股票理财风险分为系统风险和非系统风险。第四节 股票理财的风险（一）

18、政策风险 政策风险是指因国家政策变动造成股票市场环境的急剧变化从而使投资者的收益面临不确定性，进而影响投资者的预期收益。目前，由于我国股票市场法规体系和股票市场监管体系尚不健全，管理层在政策力度的把握、政策的连续性、政策发布的时机选择等方面缺乏经验和一些重大法律法规变动，常常引起股票价格的波动，使投资者的投资收益偏离预期收益。这种因政策变动而引起的投资者收益的变动称为政策风险。例如，我国提高买卖股票所交的印花税，则会提高投资者的买入或卖出成本，从而降低投资者的预期回报率，使投资者面临收益降低的风险。一、股票理财的系统风险 市场风险源于股票市场买卖双方供求关系不均衡，如果买方力量大于卖方力量，即

19、需求大于供给，就会抬高股票价格；如果卖方力量大于买方力量，即供给大于需求，就会降低股票价格。这种供求不平衡的状况在股票市场中经常出现，也就使得股票价格经常波动，使投资者难以实现预期收益。（二）市场风险 利率取决于货币市场的供求状况，而市场供求状况常因各种原因而变动，市场的利率也时有波动。另外，由于受中央银行的监管行为、货币政策、投资者预期和其他国家或地区的利率水平等多种因素的影响，利率也经常变动。股票价格对利率变化很敏感，利率上升会增加企业的借款成本，不利于企业经营，从而降低股票价格；利率下降时，企业会因借款成本的降低而受益，经营状况得到改善，投资者预期收益增加，从而买入股票，抬高股票价格。因

20、此，利率变化会影响到股票价格，给投资者的收益带来影响。例如，若一国的中央银行实施扩张性的货币政策，扩大货币供给，降低市场利率，这种政策一方面会降低企业的借款成本，改善企业经营，从而提高股票价格；另一方面又会使更多的资金流向股票市场，购买股票的人数增多，抬高股票价格。（三）利率风险 外汇汇率由外汇的供求关系、各国货币政策等因素决定，投资者投资于以外币发行的股票时就会面临汇率变动的风险。若外币汇率下降，本币升值，则卖出股票时换得的本币数量就会减少，投资收益降低。任何从事国际投资、对外贸易或外汇交易的投资者都会面临这种风险。（四）汇率风险（一）经营风险 经营风险又称营业风险，是指企业由于战略选择、产

21、品价格、销售手段等经营决策引起的未来收益的不确定性，特别是企业利用经营杠杆而导致税前利润变动形成的风险。经营风险时刻影响着企业的经营活动和财务活动。公司的决策层和管理层在生产经营决策中出现错误时，会导致企业盈利水平下降。公司的盈利水平下降会使这只股票的预期收益降低，进而影响投资者的预期回报率，使投资者面临风险。二、股票理财的非系统风险（二）财务风险 负债经营是公司的一种经营策略，公司负债过多会增加其经营成本，甚至出现资不抵债而面临破产的状况。这种状况一旦被投资者获知，投资者会抛售手中持有的股票使股票价格降低，投资者的预期收益也会受这种风险的影响。（三）破产风险 投资者进行决策时，通常假定公司持

22、续经营，若公司在投资者持有股票期间破产，则投资者将面临投资本金难以收回的风险。原因在于普通股对公司剩余财产的分配权在优先股和债务之后，公司破产时应先偿还优先股和债务之后才能偿还普通股股东投入的资本金，然而此时公司的资产经过分配以后已经很难支付给股东投入的资金，普通股股东面临着股票形同废纸的风险。（四）流通风险 当出现特殊事件时，例如，媒体揭露了某公司存在重大的经营欺诈，投资者会争相抛售该公司的股票，致使一些投资者无法及时脱手手中的股票，使这些投资者面临更大的减值风险。这种风险影响股票的流通，所以被称为流通风险。（五）道德风险 上市公司的股东和管理者是一种委托代理关系，管理者追求自身利益最大化，

23、而股东追求公司的长远发展，这种矛盾可能使管理者忽视股东权益而追求自身的享受，诱发管理者的道德风险。管理者追求自身利益的短期行为往往不利于公司的长远发展，最终会影响公司的经营状况，引起股票价格的变动，影响投资者的投资收益。第五节 股票投资策略一、基础分析 基础分析是指通过对一国宏观经济状况、行业状况和公司状况等信息进行分析，判断股票市场中的供求关系，确定股票的内在价值，从而为投资决策提供依据。 基础分析的前提假设是：股票都存在内在价值，虽然股票市场上的市场价格经常偏离其内在价值，但从长期来看，股票的价格会向其内在价值“回归”。 基础分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司财务分析三个方面。经济周

24、期宏观经济周期一般包括四个阶段，即萧条阶段、复苏阶段、繁荣阶段和衰退阶段。从股票市场的情况来看，股票价格变动大体与经济周期一致。宏观经济政策宏观经济政策包括财政政策和货币政策。财政政策和货币政策通过影响总需求来影响企业的经营状况和盈利能力，进而影响股票市场。汇率变动汇率变动会影响出口企业和进口企业的盈利水平，引起这些企业股票价格的波动。外币汇率上升，本币贬值，会增强本国出口产品的国际竞争力。若本国出口企业对汇率变动敏感且有充足的资源生产产品，出口企业会因出口产品数量的增加而增强其盈利能力，进而引起股价上升。外币汇率下降，本币升值，会降低进口企业的进口成本，从而改善进口企业的经营状况，促使股价上

25、升。（一）宏观经济分析表6-1 行业生命周期各阶段的收益和风险状况阶 段分析角度初创期成长期成熟期衰退期厂商数量很少增加减少很少利 润亏损增加较高减少或者亏损风 险较高较高减少较低 每个行业都有一定的生命周期，行业生命周期一般分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期。处于初创期的行业具有很大的增长潜力，但投资风险也很大，风险偏好者可选择投资于处于行业初创期的公司股票。行业处在成长期阶段时，股价逐渐上升，稳健的投资者可选择在行业成长期买入股票。成熟期的股票价格上升至最高点，一旦行业转入衰退期极易出现股价下降，因此，投资者不宜在这两个阶段买入股票。 行业生命周期各阶段的收益和风险状况如表6-

26、1所示。（二）行业分析1.上市公司获利能力指标获利能力是指企业赚取利润的能力，是评价企业经营状况的一个重要指标。反映企业获利能力的指标主要有以下几种：（1）销售毛利率，是指毛利占销售收入的比率，计算公式为：销售毛利率=（销售收入销售成本）销售收入 销售毛利率表示每1元收入中有多少收入可以用于抵减各项期间费用。若某公司销售毛利率为80%，则表示实现1元收入有0.8元可以抵减各项费用。若该公司实现1元收入需要支付管理人员工资等各项费用0.5元，则该公司每1元收入中尚有0.3元的净盈利。（2）资产净利率，是指企业净利润与平均资产总额的比率，净利润是公司利润总额扣除所得税后的净额。计算公式为：平均资产

27、总额=（期初资产总额+期末资产总额）2（三）公司财务分析 （3）每股收益。每股收益是指本年净收益与发行在外普通股股数的比值。计算公式为：每股收益=净收益发行在外普通股股数 每股收益是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标，该指标越高表示公司获利能力越强。若公司只有普通股时，净收益是税后净利润；如果公司还有优先股，应从税后净利润中扣除分派给优先股东的利息。该指标也是投资者最关注的指标之一，对投资者制定投资策略具有重要的参考意义。 （4）市盈率。市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比值，计算公式为：市盈率=每股市价每股收益 市盈率反映市场对公司的预期。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，

28、投资风险越小，反之亦然。同时利用市盈率也可以求出股票的市场价格，即每股市价=市盈率每股收益，但是由于股票市场中很多股票的市盈率偏高，用这种方法计算股票市场价格会与股票的内在价值存在一定的偏差，可靠性偏差。投资者可以选择一个稳健的市盈率来估算股票的内在价值，作为投资与否的参考。 2.上市公司偿债能力指标 偿债能力是衡量公司承担债务能力的指标，即公司偿还全部到期债务的保证程度。反映偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率和资产负债率。 （1）流动比率。流动比率是流动资产与流动负债的比值。计算公式为：流动比率=流动资产流动负债 流动比率越高表明公司的偿债能力越强，一般认为生产企业合理的最低流动比率是2。 （2）速动比率。速动比率是速动资产与流动负债的比值。速动资产等于流动资产减去存货，在资产负债表中也可直接找到存货的数量。其计算公式为：速动比率=（流动资产存货）流动负债 速动比率在计算时剔除了存货等变现能力较差且不稳定的资产，其计算出的比率比流动资产更具有可信性。通常认为正常的速动比率为1，低于1表示短期偿债能力较差。 （3）资产负债率。资产负债率是负债总额与资产总额的比值，其计算公式为：资产负债率=负债总额资产总额100% 资产负债率反映了企业在清算时对债权人利益的保障程度。这一