公开资讯在信用风险评估之整合应用

1、公開資訊在信用風險評估之整合應用1、TEJ資料庫之特色(攸關、可靠/客觀、一致、及時、完整)2、以公開資訊評估信用風險之應用以TCRI 為例(Taiwan Corporate Credit Risk Index)TEJ資料庫之目的:投資與授信面對風險之基本態度： 確認 衡量 管理 資訊之類別 公開資訊 (最具效率) 及 非公開資訊 資料庫 推估風險特徵 建置一致可靠的評等制度(及時日常監控、偵查偏離 & 檢驗效力)公開資訊資料庫確認(identify)衡量(measure)管理(manage)2004/11/11證券體系資訊架構(TEJ DB範圍)基金淨值證券交易市場資料庫股價(Price)、

2、分時(Intra-day)、融資券【市場表現】【散戶指標】融資融券、集保庫存【三大法人】基金、外資 、自營商【內部人】董監事持股、申讓、質押異動【市場參與者看法】 資本形成/股息、 庫藏股、 債券財務預測【企業營運狀況】財務報表, 年報資產負債表損益表現金流量表資產負債補充成本費用明細財務比率關係企業營運概況合併vs.非合併累計vs.單季月營收轉投資異動月盈餘概估不動產異動月產銷組合【空窗期交易】印證/推估金融大事紀不動產明細轉投資明細產銷組合長短期借款明細員工/股權董監酬勞公開可靠及時完整2004/11/11TEJ資料庫之範圍公開發行公司約2000家(90年後大量撤銷公開發行)總借款約占總放

3、款額的 24%為公司債發行主體，占99%以上TCRI評等範圍公開發行公司，不含金融、證券、投資、建經仲介、及媒體採主動式評等 全體金融貨幣機構總放款: 約14.4兆2003/62004/11/11TEJ資料庫之品質資料庫品質：攸關、可靠/客觀(經過驗證)、一致(跨公司、跨期間)、 及 時、完整專業(金融+IT)、對資料的熱情、堅定的政策持續提供高品質的資訊費工資料庫：經整理(compiled)，得以系統化方式存取 ，進行演算者 衍生新資料、評比(時序列&橫斷面)篩選/警示資料資料庫查詢加值分析公開資料TEJ2004/11/11TCRI 之方法及程序2004/11/11企業信用風險三成因企業信用

4、風險決定於：企業體質、營運前景、經營者之風險偏好體質會計分析/人工獲利品質財務槓桿品質資產高低估異常訊號體質財報分析前景人工判斷原料、產品供需變化製程技術企業信用風險經營層風險/資產保全能力人工解讀訊號：非理性地擴大槓桿(EVA vs. DE)、非常續損益是主要的獲利源 換手經營/經理人更換頻仍、股票炒作/庫藏股(廣設投資公司)、 屯積不動產本命流年賭性2004/11/11TCRI等級意義低度風險中度風險高度風險1Cash flow lending(信用放款)Cash flow lending/Assets lending(非信用放款)Assets lending(資產放款)(當舖)TCRI搭

5、配放款別風險別23547689760165250335420505590675綜合評分DDefault (發生違約情事)2004/11/11TCRI方法及程序評等範圍：公開發行公司，不含金融、證券、投資、建經仲介、媒體評等程序：三步驟， 【半專家程序(constrained expert judgment-based process)】基本等級10個財務比率，轉換計得綜合評分規模、APL壓力計(特殊警示)門檻等級TCRI分析人員解讀判斷會計品質產業前景風險偏好2004/11/11步驟：綜合評分 & 基本等級以合併財報為主財務比率分數加總為綜合評分165分以下為9等，760分以上為第1等，其間以

6、85分為一級距2004/11/11步驟：門檻等級以規模及壓力指標APL作門檻(顯性/隱性)規模：營收不到5億，則不列入前5等、營收不到10億則不列入前4等營收不到30億則不列入前3等；但對電子業會更嚴格APL壓力計: (7級以下 確認; 6級以上-警訊, 潛在客戶)A：Assets Management收帳及庫存去化轉差者，以3週為警戒線(資金流堵塞、or假業績) P：Profitability投資效益不彰，獲利尚無法支應借款利息(引用EVA概念，長期失血)L：Liquidity短期資金緊俏資金缺口、借款額度告磬現金vs.單季CFO、DE超過100%重點是，CFO方析CFO不暢通或不足之成因，

7、3類：虧損流失資金投資失利/借支挪用庫存/帳款積壓資金 2004/11/11步驟：TCRI 根據風險三成因，必得再納入財報未涵蓋之資訊：人工判斷之必要性一、財報/系統本然限制coverage、time lag & historical data期間涵蓋不足歷史未必重現個體涵蓋不足空窗期新資訊：前景反轉、經營層變動二、會計數字估計失當/作假虛列資產(GAAP#35)三、產業前景方向性產業地位四、經營者的風險偏好 /策略怪異管理階層的經營邏輯怪異，高舉債發現金股利、買庫藏股投資無效益，或EVA一直為負數，但還持續大擴張從事過多非本業活動、或涉不名譽事項經營層不穩：頻換董事長、總經理、財務經理(任期

8、不及2年者)2004/11/11TCRI工作底稿說明將資料庫整合工作底稿內容TEJ資料庫1.綜合評分主表會計師意見資料庫、財務資料庫(含個別、合併、關係企業)2.借款明細及資產配置財務資料庫、長短期借款資料庫3.關係人交易及業外重大損失財務資料庫4.重大現金流入及流出財務資料庫、公司債資料庫5.轉投資概況財務資料庫、轉投資資料庫、關係企業營運概況資料庫6.公司實績與前景財務資料庫、預測資料庫、預估概估資料庫7.前次疑慮追蹤(最近一次評等說明)TCRI 調等說明資料庫8.近1年新聞紀要金融大事紀資料庫9.經營階層變動人事異動資料庫10.近1年董監設質及申讓狀況董監持股異動資料庫11.近1年重大資

9、產交易不動產買賣、長短期投資買賣、庫藏股資料庫12.產銷組合變化年產銷組合、月銷售組合資料庫2004/11/11TCRI 之效力、用法2004/11/11TCRI效力可用性 評等範圍：公開發行公司，不含金融、證券、投資、建經仲介效力檢驗：預警： 8788年的地雷股， 請參見雙月刊第12期第20期(87/7)違約率(出事率)：凡TCRI等級越差者，其出事率越高、且越快出事失誤率：凡發生違約者，應屬TCRI，79級之公司資金訂價：凡TCRI等級越差者，其借款息應越高違約定義，實為財務危機，以下列9種方式定義：倒閉破產、重整、跳票擠兌、紓困求援、接管、全額下市、財務吃緊停工，以及CPA對繼續經營假設

10、存疑、 淨值為負。後二種並非信用事件，借用2004/11/11TCRI出事率(違約率) 效力2TCRI與S&P及Moodys歷史違約率比較表90/192/12(2001/1-2003/12) 上市櫃公司：各年底(12/31)已上市上櫃之公司 TCRI與S&P(中華信評)、Moodys之差異：拉大+分細 vs. 擠壓集中資料來源-S&P，Corporate Defaults in 2003 Recede From Recent Highs，pp.27-34，Table14，JAN.27,2004. Moodys，Default & Recovery Rates of Corporate Bond

11、 Issuers A Statistical Review of Moodys Ratings Performance 1920-2003，p.37，Exhibit32，JAN.2004.2004/11/11TCRI違約率上市櫃公司平均一年內出事率( 19992003)2004/11/11TCRI失誤率效力3 自87年以來的失誤率-依違約日前一年TCRI失誤定義：出事公司於出事前的TCRI在第1 6等間2004/11/11TCRI vs. 利率訂價效力4TCRI與借款息為負相關：低風險，高利率(引自VAR系統)2004/11/11TCRI調等率效力592年年初以來實際調等率(一年期, 上市櫃公

12、司)敏感度(反應景氣) vs. 穩定度(不隨短期波動起伏)TCRI家數無資料123456789D19.100.00%.220.5.00%90.00%.5.00%.329.6.90%75.86%10.34%6.90%.4115.1.74%88.70%9.57%.5223.0.90%4.93%82.51%9.87%1.35%0.45%.6353.0.28%17.00%67.99%12.18%2.55%.71540.65%.1.30%21.43%59.09%12.99%2.60%1.95%878.5.13%21.79%53.85%15.38%3.85%957.3.51%7.02%77.19%12.28%D74.1.35%2.70%.2.70%93.24%2004/