公司内在价值计算(共5页)

1、公司(n s)情况公司(n s)分红（一）对未来股息(gx)的预期近几年来，嘉宝集团分红(fn hng)（每股股息）逐年上升，但是增长率有所下降10年：g=1.5/1.2-1=0.2511,12年：g=1.5/1.5-1=013年：g=1.8/1.5-1=0.214年：g=2/1.8-1=0.11可以看出股息的增长率是在变化的，就应该采用(ciyng)可变增长模型我将未来的红利预期分为三阶段第一阶段：在未来三年内，增长率为10%第二阶段：之后三年内，增长率为5%第三阶段；随后变为零增长状态（这只是我拍脑袋做出的设想，其实我并不明白如何对未来的股息做出预测，在网络上查询之后也没有得到满意的答案，

2、就按照增长率下降的趋势做出了估计。以三年为一个阶段，是因为我发现10-12三年内股息不变，我就用了三年为一个阶段，但事实上来看，之后每一年增长率都在变化，而且幅度变大。但是我预计增长率变小的速度会变慢，慢慢接近于零，所以就有了这个可能不合理的估计。而且也不排除以后股息增长率再度提升，或者股息下降的情况。）（二）公式V=t=13D0(1+g1)t(1+k)t+t=46D3(1+g2)t-3(1+k)t+t=7D61(1+k)t =t=13D0(1+g1)t(1+k)t+t=46D3(1+g2)t-3(1+k)t+D6k（三）数值g1=0.1g2=0.05D0=0.2元D3=D0(1+g1)3=0

3、.27D6=D3(1+g2)3=0.31（四）K的确定K指的是必要收益率必要(byo)收益率=无风险回报率+*（市场(shchng)资产平均回报率-无风险回报率）选用短期国债利率(ll)作为无风险回报率2014年3月10日发行2014年凭证式（一期）国债，发行总额500亿元，其中，3年期300亿元，票面年利率5.00%；5年期200亿元，票面年利率5.41%。无风险回报率=5%系数的计算系数也称为贝塔系数（Beta coefficient），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场

4、的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。 根据上图一的方式进行计算，选取2014年19月上证指数，和嘉宝集团2014年19月月底收盘价计算Excel截图所以(suy)系数(xsh)=0.377市场资产(zchn)平均回报率（摘自人大(rnd)论坛）CAPM模型(mxng)中，Ri=Rf+（Rm-Rf）Ri表示某资产的必要收益率;表示该资产的系统风险系数;Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似的替代;Rm表示市场平均收益率，通常用股票价格指数的平均收益率来代替。Rm是市场平均收益率，通常用股票价格指数的平均收益率来代替。这个要怎么计算呢？（今日指数-昨日指数）/昨日指数我用了2014年

5、4，5月的数据计算，因为2014年4月2日分红Rm=（2039.21-2026.36）/2026.36=0.006341K=0.05+0.377（0.006341-0.05）=0.0335=3.35%（五）代入公式计算g1=0.1g2=0.05D0=0.2元D3=D0(1+g1)3=0.27D6=D3(1+g2)3=0.31K=0.05+0.377（0.006341-0.05）=0.0335=3.35%V=t=13D0(1+g1)t(1+k)t+t=46D3(1+g2)t-3(1+k)t+t=7D61(1+k)t =t=13D0(1+g1)t(1+k)t+t=46D3(1+g2)t-3(1+k)t+D6kV=0.681+0.766+9.254=10.70元内容总结（1）随后变为零增长状态（这只是我拍脑袋做出的设想，其实我并不明白如何对未来的股息