进阶快到期期权

1、海量高品质学习资料，尽在交易者学会 HYPERLINK http:/w/ http:/w入门资料仿真实战经验交易交易者交易者学会到期永安的特征与市场应用到期，虽然没有明确定义，但一般可理解为距离到期日在 15 日以内的，作为特殊状态下的，它在权、敏感性参数方面与其他状态有所不同，这也赋予了其在实战中的特殊用途。一、到期的相关特征随着时间的流逝，任何都要经历到期这一阶段，相应的权和敏感性参数呈现如下特征。（一）权低时间作为定价之一，对价格产生重要影响，距到期时间越长（短），权越高（低）。显然，与标准相比，到期权相对较低。以大商所计划推出的豆粕为例，在标的价格 3000 元/吨，波动率为 18%，

2、无风险利率为 3%的市场状况下，对比不同到期日的权。表不同到期日的权对比由上表可知，随着到期时间的，权不断降低。（二）Delta 变化加速Delta，衡量了价格变动相对于价格变动的敏感性。对看涨来说，随着实值程度的加深，其值由 0 不断增加至 1，距离到期日时间60 日30 日15 日7 日平值看涨权（元/吨）87.1861.9243.8429.82对看跌来说，随着实值程度的加深，其值由 0 不断降低至-1。以大商所计划推出的豆粕为例，在执行价格 3000 元/吨，波动率 18%,无风险利率 5%的市场状况下，一个月和 7 日期权在不同标的价格下的 Delta 变化对比如下图所示。图 1不同到

3、期日的 Delta 对比由上表可知，与一个月期相比，随着标的价格的波动，7 日的 Delta 变化更快，尤其是在平值附近，标的物价格的微小波动，都可引起 Delta 的较大变化，进而导致价格变化显著。到期的 delta 变化如此之快，本质上是因为到期在平值附近具有加大的的 Gamma，该参数刻画了 Delta 变动相对于标的价格变动的敏感性。图 2不同到期日的 Gamma 对比2450251025702630269027502810287029302990305031103170323032903350341034701.201.000.800.600.400.200.00一个月delta7日

4、Delta由图 2 可知，在平值附近，7 日的 Gamma 值明显大于一个月Gamma 值，这表示同样的标的价格变动，导致 7 日的 delta 变化要大于一个月delta 变化。Delta 变化加速具有很强的现实意义，这说明当价格向预期方向运行时，到期的速度不断加快。二、到期的应用以上提到的到期的两个特征，本质上在风险和收益两个角度为到期赋予了独特优势。从风险角度讲，权利金低，说明买入该的最大风险是有限的；从收益角度讲，价格敏感性高，表明一旦标的价格向有利方向运行，到期的 delta 将很快近甚至等于 1，此时能力不逊于标的，显然，成本与收益优势决定了到期特别适合买入交易。尤其是当投资者预期

5、波动加剧，例如，重要经济数据，USDA等信息的发布通常会令市场出现较大幅波动，但很难价2450251025702630269027502810287029302990305031103170323032903350341034700.006000.005000.004000.003000.002000.001000.00000一个月Gamma7日Gamma格变动方向，此时，便可同时买入到期的看涨和看跌，买入跨式，一旦市场如预期般大幅波动，组合通常都会有较大利润产生，即使波动市场平平，由于短期权低，风险同样是可控的。到期虽然实战价值高，但不是随时的，只有等到到期时才能产生效果。有外盘交易经验的投

6、资者可能已经发现，国外成熟市场对重要品种除了提供标准，还有可供交易，它本身便属于到期。以芝加哥商业交易所（CME）上市交易的大豆为例，其合约细致如下：表CME 大豆合约表总之到期作为特殊状态下的，的确有其优势，合约一份大豆合约最小变动价位0.125 美分/蒲式耳执行价格间距10 美分/蒲式耳的整数倍到期日第一周 -本月第一个周五第二周 -本月第二个周五第三周 -本月第三个周五第四周 -本月第四个周五第五周 -本月第五个周五价格波动限制无最后交易日同到期日的那个周五，并非是标准或系列 的最后交易日，如果这个周五是标准或系列 的最后交易日，则不会上市执行方式美式；到期说明未被执行的将在最后交易日的 7:00 P.M 到期交易时间CME Globex：周日-周五：7:00 p.m.-7:45