企业资本结构债转股计策资料

1、企业资本结构债辅股计策1资本结构理论内涵资本结构属于企业理财范畴是分析财务风险、确止筹资略、利用财务杠杆的刖提0企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的它是指企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权血之比是企业可以长期使用的资本故又称为企业的永久性筹资项目0各种筹资方式及其不同组合类型决止着企业的资本结构及其变化011早期资金结构理论早期资金结构理论的研究始于20世纪50年代以美国财务学豕戴维杜兰德为代表的西方研究者提出了净收理论、净营业收理论和传统理论二种观占八、0111净收理论净收血理论认为由于债务资金成本通常较低公司利用债务资本筹资可以降低公司的综合资金成本提高公司

2、的价值0因此企业利用负债资金总是有利的0公司负债越多综合资金成本越低公司为100%是企业的最佳资金成本最低而公司的112净营业收入这是关于资本结构与公认为如果假止债务成本本在变化因为随着负风险增大股东要求的司的权资本成本率会用带来的好处平均下本率没有改变是一个同净营业收入理论考资本成本率的影响例为多少其综合资金结构对企业的价值没有113传统(折传统(折)理论的观围内利用负债的财务杠本率的上升并不台匕目匕占兀全低的债务资金的好处的价值就越高0即负债本结构此时综合资价值达到最大0司价值无关的观占八、0它是一个常数但权血成债的增多公司承担的收率也要增大则公上升并抵消财务杠杆作来公司的综合资金成常数0

3、与净收理论不虑了负债比例增加对权认为无论企业的负债比成本率是不变的资金影响0)理论占八、是:企业在一止的范杆作用时权资金成抵消使用资金成本率较因此综合资金成本率会随着适度负债比例的业的价值上升并可能但是当企业的负债比于风险明显增大企业上升它和权血资金成使综合资金成本率上升下降0负债的比例超过成本率上升越快0该理司价值的提高是有利的司债务过度就会使公12现代资本结构理在现代资本结构理论诞的讨论均是初浅的仅是建立在经验判断的基行为的一种推论没有本质0直到1958年“M1M资本结构理论研究的新121MM/I理论1)无税条件下的资本结该理论认为在不考虑增加而下降而此时企在此范围内达到最高0例超过这个范

4、围时由债务资金成本率也开始本率的上升共同作用企业的价值因此开始这个范围时综合资金论认为债务的增加对公但必须适度0如果公司价值下降的0论生之刖关于资本结构就一些现象讨论现象础上的只是对所有者系统地、科学地讨论其理论的出现才开创了时代0构理论公司所税且企业经营风险相同而只有资本结构不同时公司的资本结构与公司的市场价值无关0或者说当公司的债务比率由令增加到100%时企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动即企业价值与企业是否负债无关不存在最佳资本结构问题02)含税条件下的资本结构理论在考虑公司所税的情况下由于负债的利息是免税支出可以降低综合资本成本负债越多杠杆作用越明显公司价值越大0当债务资本在资本

5、结构中趋近100%时才是最佳的资本结构此时企业价值达到最大01*2*2米勒模型理论该模型用个人所税对含税条件下的MM1理论进行了校正认为含税条件下的IVIM理论高估了负债的好处实际上个人所得税在某种程度上抵消了个人从投资中所得的利息收入他们所交个人所得税的损失与公司追求负债减少公司所得税的优惠大体相等0于是米勒模型又回到无税条件下MM理论中去了01*2*3权衡模型理该理论认为MM理论忽因素:财务拮据成本和负债经营就可台匕目匕会发成本0在考虑以上两项企业的价值应按以下公价值=无负债企业价值财务拮据预期成本现值上式表明:负债可以给企业价值增大；但是加两种成本的现值也税利和负债产生的财之问保持平衡时

6、才台匕目匕结构0即最佳的资本结种成本现值之和时的负13什么是最优资本1)所谓最优资本结构是资本成本最低且企业价地调动各利相关者的有当企业加权资本成本论略了现代社会中的两个代理成本而只要运用生财务拮据成本和代理影响因素后运用负债式确止:运用负债企业+运用负债减税收血一一代理成本预期现值0企业带来减税效应使随着负债减税收的增会增加0只有在负债减务拮据成本及代理成本够确止公司的最佳资本构应为减税收等于两债比例0结构指台匕目匕使企业的加权平均值最大、并台匕目匕最大限度积极性的资本结构0只最低时的负债水平才是较为合理的0因此资优组合企业在筹资决资本结构使其趋于合理本成本最低的资本结构大化这一目标02)结

7、构是一种动态组合由于新筹资金加入可台匕目匕本过大0财务管理的任管理调整不合理的资本管理调整不合理的资本和风险相宜的最佳结构预测和规划实行主动理的资本结构出发以险为立足占八、实行新一和资产结构组合从而构0通过以上对资本结构理以看出资本结构理论的研究的传统轨道并且的提出和发展以及现实本结构在客观上存在最中要通过不断优化直至达到企业加权资方台匕目匕实现企业价值最0现行合理的资本结构导致负债过高或权资务之一就在于通过筹资结构通过经营和投资结构使之趋向于收0所以要加强事刖的的财务管理从建立合企业高效和适当的风轮筹资结构、投资结构实现新的最优的资本结论发展历程的探讨可发展始终遵循着经济学是伴随着其它经济理

8、论经济环境的变化而不断地进行突破创新2我国国有企业资本结构现状长期以来，我国国有企业资本结构受经济运行机制和自身组织形式的制约，资本结构畸形发展，成为国企改制和脱困的瓶颈，并进而影响到企业的治理结构。透过我国国企资本结构的现状，总结得出国企失衡的资本结构主要表现出以下三大特征：2.1企业负债比率偏高企业债务数量大，负债比率高。许多国有工业企业的资产负债率已达到80%,其中有些企业资产负债率突破100%的破产警戒线，如果流动负债在企业负债中占较大的比重，企业的资本结构看似合理实则有较大的财务隐患，因为短期负债的偿债风险要高于长期负债，对企业的生存威胁更大2.2国有企业股权结构失衡就国有企业三类股

9、东而言，个人股东的身份最为明确，投资的目的性最强；法人股东参与公司治理的能力较强，为实现股东财富的最大化也有强烈的动因实占一半以上的国有股豕所有但由于国有股多投资主体不明确化出现了人人台匕目匕管而理现象国有资产流上升0实证研究结果表差、治理效率不佳与相关关系02*3国有企业筹资方对筹资方式的不同选择和筹资效率多元化筹某种筹资方式的依赖性性0我国国有企业基本金的方式实现的由于本市场规模的限制内等权筹资方式对企业此当企业过度依赖的业自有资本的筹措便陷高负债经营的泥潭0施监督而在国有企业虽然其终极所有权归国的委托代理关系层次太对国有企业的约束软谁都不管的模糊治失严重企业代理成本明国有企业业绩较国有股

10、权比重过高呈正式单一将影响企业的筹资成本资途径可以减少企业对增强企业的筹资弹上是罪吸收国豕财政资国有企业效太差和资部留存收和发行股票融资贡献相当有限因财政拨款被取消后企入了困境由此陷入了3我国国有企业资本结构治理目刖国企资本结构治理我们应基于国有企业现实的资本结构重视国豕制度安排在企业资本结构治理中的作用并关注企业自身治理结构对资本结构的要求和影响0我国资本结构治理是要改变目刖业已形成的不合理资本结构现状而这种扭曲的资本结构在很大程度上是体制的直接产物0解铃还需系铃人体制的遗患还应当从改革旧有体制本身来着手加以解决031国有企业优化资本结构应遵的原则在确止我国国有企业最优资本结构时应当根据我国

11、的具体情况遵循以下原则:311不阻碍企业生存与发展原则企业的最终目标是在激烈的市场兄争中求生存、获日发展、赚利润0因此良好的资本结构不仅不应阻碍企业的生存与发展而且还要有利于企业的发展0为此所确止的资本结构首先应满足企业生产经营活动的资金需求0除此之外企业在优化资本结构时还必须注意确保企业具有足够的偿债能力。同时，还应科学地确定债务结构，合理安排债务到期日以免因负债到期日集中而加大企业偿债压力3.1.2弹性原则企业的盈利水平、经营管理状况、资产结构及宏观经济政策等因素，都或多或少地影响着其资本结构的确定。这些因素并非一成不变，而是处于不断变化之中，资本结构也理应做出适当的调整3.2国有企业资本

12、结构调整的措施3.2.1坚持存量调整和增量注入相结合的治理方式由于我国国企资本结构治理涉及的范围和金额都非常庞大，外部注入资本（包括国家资本）是相对有限的，期望采取此模式来解决所有存在的问题也是不现实的。相比最现实的途径莫过于内部存量资本调整模式，因为此模式投资少、见效快，国家通过债权转换为股权能迅速改变企业高负债率问题，企业国有股权的减持和出让有助于企业股权的分散化。目前，国家也通过送股和配股的方322建立与现代结构体系筹资权作为企业财权的善的资本市场相配套方式难以使企业成为独只有按市场要求建立严融资体制由国豕融资真融资方式由过去单一的与问接融资相结合的融资本结构的健康发展0现状下大力发展直

13、接构的优化和约束机制的323注重资本结理相结合的治理原则当刖我国资本市场的度的确立为进行资本现实可能企业的生存将一去不复返了企业成都将与其管理水平密式缓解这一现象0企业制度相适应的筹资重要组成部分要求有兀但我国目刖单一的筹资立的筹资主体0为此格的筹资运行机制使正地转向市场融资使问接融资转向直接融资资方式才台匕目匕保证企业但在我国目、之，刖筹资结构筹资有利于企业资本结兀善0构的制度建设与技术管快速发展和现代企业制结构的技术管理提供了罪国豕政扶持的时代资本的取和结构的形不可分03*2*4债转股:修正国有企业资本结构的过渡性举措从全球范围看债转股已成为世界各国处理银行不良资产以及化解金融风险和企业财务风险的有利手1殳如在西方发达国豕中美国的RTC;、法国的CD(C、瑞典的AM(C,日本的过渡银行和德国的托管银行等都是债转股的托管部门在新兴市场国豕曾遭受金融危机打击的墨西哥以及亚洲金融危机爆发后的韩国、泰国和