国际金融学笔记(共14页)

1、 国际(guj)金融学 课程(kchng)学习(xux)笔记 一、学习内容（30分）1. 学习目标外汇的含义与特征动静态概念特征种类汇率的含义、标价、测量与种类汇率含义与标价方法汇率测量汇率种类外汇市场及构成外汇市场含义外汇市场参与者外汇市场层次中国的外汇市场历史沿革市场发展外汇的含义与特征动静态概念特征种类汇率的含义、标价、测量与种类汇率含义与标价方法汇率测量汇率种类外汇市场及构成外汇市场含义外汇市场参与者外汇市场层次中国的外汇市场历史沿革市场发展汇率风险及管理汇率预测国际资本流动的含义、方式、分类国际资本流动的原因国际资本流动的经济影响国际资本流动的管制和自由化资本流动与经济发展国际资本流

2、动与金融危机中国与国际资本流动国际金融市场的含义与形成条件国际(guj)金融市场构成欧洲(u zhu)货币市场汇率(hul)决定基础影响汇率变动的主要因素西方汇率决定理论发展主要汇率决定理论评介人民币汇率的决定国际收支均衡与失衡概念国际收支失衡原因国际收支调解的必要性、原则和政策性工具开放条件下的经济正政策和目标开放条件下的财政政策与货币政策汇率政策直接管制政策国际储备政策国际货币体系历史与现状国际金融机构欧洲货币体系与欧元2章节重点及关键词第一讲 国际收支及其平衡表国际收支基本特征居民与非居民间交易。居民为经济概念，非政治概念；为“国土原则”，而非“国籍原则”。经济交易的系统的货币记录。并非

3、以货币收支为基础，而是以国际经济交易为基础。流量的概念，与国际收支与国际头寸作为“存量”相对，是动态的概念。 国际收支帐户设置经常账户：纪录实际资源的国际流动。包括商品、服务、收入、经常转移。资本与金融账户：纪录资本的国际流动。包括资本和金融两部分，其中，金融账户又包括FDI、证券、其他和储备资产。国际收支记账原则记账原则：复式记账，每一笔交易都要分别记录在平衡表的借方与贷方，最终净差额为零。国际收支差额分析贸易差额：反映一国产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反映该国产业的国竞争力。经常账户查额：反映一国进出口状况和实际经济发展水平，并作为外贷能力强弱评估的参考。资本和金融账户差额：反映一国

4、资本市场的开放程度，折射一国经常账户状况和融资能力。基本差额：反映经常账户和长期资本流动，反映一国国际收支的长期趋势。官方结算差额：政府用于平衡自发收支项目总差额的项目。总差额：综合反映自主性国际收支的状况，是全面衡量和分析国际收支状况的重要指标。国际收支与国民收入的关系国民收入核算：Y=C+I+G+(X-M)宏观经济(hn un jn j)含义：X-M=If, X-M=S-I, X-M=If=S-I。第二(d r)讲 外汇、汇率(hul)与外汇市场汇率的标价直接标价法：以外币为标准的汇率标价方法。间接标价法：以本币为标准的汇率标价方法。汇率的种类从银行操作的角度，分为买入、卖出、中间和现钞汇

5、率。按制定方法不同，分为基本和套算汇率。按汇率制度不同，分为固定和浮动汇率。按外汇管制程度不同，分为官方和市场汇率。按银行营业时间，分为开盘和收盘汇率。按汇兑方式不同，分为电汇、信汇和票汇汇率。按交割时间不同，分为即期和远期汇率。第三讲：外汇交易外汇交易的功能即期交易：满足不同货币的临时性需求，调节币种结构以避免外汇风险，外汇投机。远期交易：保值避险，投机。套汇两店套汇：利用两个不同市场中汇率的差异，买低卖高赚取差价。三角套汇：利用三个市场中三种货币汇率的差异套取利润。套利：指两国短期利率出现差异时，将资金从低利率国家调到高利率国家，赚取利息差额的行为。分为抵补套利和不抵补套利。外汇期货：以外

6、币为标的资产的期货合约交易。外汇期权：以外币为标的资产的期权交易。第四讲 汇率风险和汇率预测汇率风险，即汇率变化的不确定性，汇率的波动会使经济活动蒙受损失。汇率风险种类交易风险：主要的外汇风险，指汇率波动引起的应收资产和应付债务变化的风险。常见于国际贸易、国际投资、外汇银行运作。 折算风险：又称会计风险，指汇率波动引起资产负债表中外汇项目金额变动的风险。经济风险：指汇率波动引起国际企业未来收益变化的一种潜在风险。汇率风险的管理交易风险：选择适当合同货币，运用金融工具避险，迟付早收和迟收早付、自动抛补、运用外汇保值条款、参加外汇保险。 折算风险：使资产负债表上风险头寸差额为零，使用母国货币交易。

7、经济风险：经营多元化，调整经营战略、财务多样化、加强费用管理。汇率预测方法：主要包括基本面分析法和技术分析法。第五讲 国际资本流动国际资本流动的主要方式国际直接投资：FDI，一国居民对另一国的厂矿企业进行生产性投资，并由此获得对企业的管理控制权。国际证券投资，按时期分为长期和短期两种。国际贷款。国际(guj)资本流动的原因根本愿意(yun y)：资本收益率存在差异。主要理论(lln)：新古典理论、证券投资国际分散理论、垄断优势理论、国际生产内部化理论、国际生产折中理论、产品周期理论。国际资本流动的经济影响对世界经济的影响积极影响：作为要素的国际化流动，有助于世界总产量和经济福利的提高；有助于国

8、际贸易的扩大和国际支付能力的转移；有助于缩小国际间金融资产的价差。消极影响：短期投机资本加剧汇率波动、加剧国际信贷不规则变动、降低货币政策效力、传导国际经济波动。对输出国影响积极影响：获取投资收益，增加国民收入；改善经常项目收支；获取海外廉价原材料；输入国的政治利益。消极影响：减少国内就业机会；减少政府税收；或引起、加剧国际收支逆差；飞镖效应。对输入国影响积极影响：扩大生产投资规模，提高国民收入；增加就业；扩大税收；改善国际收支；引进先进生产技术和管理经验。消极影响：增大国民经济对外依赖性和风险；一些国民经济部门受到国外控制；承担一定的债务费用（贷款利息、直接投资的利润等）。国际资本流动与金融

9、危机金融危机类型：货币危机、银行危机、外债危机和系统性危机。国际资本流动与金融危机的联系短期资本流动的投机攻击性国际资本流动传导危机。资本过度流入影响国民经济失衡、加剧银行系统脆弱性。外债过度引发债务危机。证券资本流动加剧国内证券市场动荡。第六讲：国际金融市场国际金融市场分类传统分类：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场现流行分类：信贷市场、债务证券市场、股票市场、衍生品市场、外汇市场、黄金市场。国际债务证券市场货币市场：国库券、商业票据、银行承兑票据、大额可转让定期存单、贴现与再贴现。债券市场：外国债券、欧洲债券外国债券：一国居民在国外发行的，以发行地所在国货币为单位的债券。一般涉及两个国

10、家。欧洲债券：一国居民在国外发行的，以第三国货币为面值的债券。一般涉及三个或三个以上国家。国际金融衍生品市场：金融期货：以金融工具为标的的期货合约，如利率期货、股指期货等。金融期权：以金融商品、金融期货合约为标的的期权交易，如股票期权、外汇期权，利率期货期权等。互换交易：双方交换一系列（利息、货币）现金流的合约。通过一种更为简便、廉价(linji)的方式进行利率、汇率风险管理、便利交易以及达成资产负债表的重组。常见的有利率互换和货币(hub)互换。票据(pio j)发行便利远期利率协议欧洲货币市场含义：在货币发行国境外进行的该国货币的存储和贷放市场。“欧洲”非欧洲也！主要分为伦敦一体化型、纽约

11、分离型和避税港型。第七讲 汇率决定汇率决定基础金本位制度各国汇率由他们各自的含金量之比，即铸币平价，来决定。黄金输入点纸币信用制度纸币所代表价值（马克思）、市场供求（一些学者）。主要汇率决定理论评介购买力平价理论一价定律：同一商品（可贸易品）应同一价格，P=eP*；购买力平价理论成立的基础条件。两国货币在国内外购买力相等时的汇率，是两国货币间的真正平价汇率。绝对PPP：某一时点汇率水平的理论决定，在现实中很难成立。套购引起汇率调整，使两国汇率等于两国物价水平或购买力的比值。e=本国贸易品加权平均价格/外国贸易品加权平均价格相对PPP：某一时期汇率变动取决于通胀预期因素。两国通胀率差异的任何变化

12、将由远期汇率反向等量地来抵消。e1/e0=（1+）/（1+*）；E(e1)/e0=1+E()/1+E(*)E(e)=E()- E(*)/1+E(*)E()- E(*)利率平价理论从资金流动角度指出了汇率与利率的关系，主要应用于短期汇率的决定。远期汇率是未来即期汇率的预测器。抵补套利持续的抵补套利使远期外汇贴水扩大，两国利率差距缩小，从而达成均衡状态，即升/贴水率与两国利差大致相等。均衡条件：1+i=(1+i)f1/e0，=(f1-e0)/e0=(i-i*)/(1+i*)i-i*不抵补套利均衡条件：1+i=(1+i)E(e1)/e0，E(e)=E(e1)-e0/e0i-i*第八讲 国际收支的均衡

13、与调节国际收支失衡原因：临时性、结构性、周期性、货币性、收入性。国际收支调解的必要性即国际收支失衡的影响。无论收支呈现“顺差”还是“逆差”，都会对经济产生相关不利影响，这分别体现在外汇储备量、汇率水平、国内物价水平、利率水平、贸易差额、融资难易等等方面。国际收支(u j shu zh)调解自动调节机制：货币-价格(jig)机制、收入机制、利率机制政策(zhngc)选择需求调解政策：支出增减、支出转换、直接管制供给调解政策：产业、科技、制度资金融通政策内外均衡政策冲突与调解米德冲突：固定汇率制度下，政府只能总需求政策调节内外均衡，但开放经济在特定区间会出现内外均衡难以兼顾的情形。斯旺模型：仅仅依

14、赖一种政策工具来同时解决内外部均很问题是无法成功的，可以进行支出调整政策和支出转换政策的搭配。丁伯根法则：政策目标要与政策工具在数量上相匹配。蒙代尔有效市场分类原则：每一政策目标须合理指派给最有影响力的政策工具。外部均衡调解理论 弹性论：汇率变化将直接影响价格，间接通过价格需求弹性影响贸易量而最终影响贸易平衡。（马歇尔-勒纳条件：x+ y vs 1）乘数论：凯恩斯收入乘数论在开放经济条件下的拓展。吸收论：同时考虑到相对价格和收入两种因素。货币论：将国际收支失衡归因于货币供求失衡。货币供给大于需求时出现赤字，反之出现盈余。结构论：国际收支失衡与更深层次的经济结构有关。第九讲 开放条件下的经济政策

15、经济政策目标：内外部同时均衡IS-LM_BP模型开放条件下的财政政策与货币政策固定汇率下资本自由流动：货币政策无效，财政政策有效。资本不流动：本国利率将不影响国际收支。财政政策无效，货币政策也无效。资本不完全流动：货币政策无效，财政政策有一定的效果。浮动汇率下资本自由流动：货币政策有效，财政政策无效。资本不流动：货币政策有效，财政政策也有效。资本不完全流动：货币政策有效，财政政策也有效。汇率政策汇率制度分类：无法独立法定货币、货币局、传统钉住、钉住水平汇率带、爬行钉住、爬行带内浮动、无事先宣布汇率路径的有管理浮动汇率、独立浮动。固定与浮动汇率制的争论政府干预类型与效力国际储备政策国际储备构成：

16、自有：黄金、外汇、储备头寸、特别题款权借入：备用信贷、互惠信贷、本国商行对外但其可兑换货币资产国际储备管理规模：适度性的确定、分析方法结构：安全、流动、盈利三原则，币种搭配等因素。第十讲 国际(guj)货币体系国际(guj)货币体系历史与现状国际(guj)金本位制度布雷顿森林体系牙买加体系国际金融机构：IMF、WB欧元的创建与影响二、知识掌握程度（30分）1.经常项目的构成与作用。经常账户又被称为经常项目，是反映一国与他国之间真实资源（又称实际资源）转移的项目。通过此项目形成的外汇收入，是一国可以自主支配的外汇，所以，该项目又是一国国际收支平衡表中基本、最重要的项目。该项目又可细分为货物、服务

17、、收益和转移四个子项目。(1)货物。也曾被译为商品，是反映一国商品的出口和进口，又称有形贸易交易规模的项目。(2)服务。也曾被译为劳务，是指一国居民为非居民提供的各种服务和该国居民利用非居民提供的服务。(3)收入。又译为收益，是指由于生产要素在国际间的流动而引起的要素报酬的外汇收入与支出。(4)经常转移。又称为单方面转移，是指货币资金在国际间转移的过程中，无对等的经济交易同时发生的国际间的资金流动。2.对国际储备结构进行管理包括：(1)黄金储备与外汇储备的结构管理，一国货币当局对本国黄金储备不宜作过多的调整。外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位，其本身又有流动性和安全性的优势，盈利性一般也高于

18、黄金储备。这使许多国家货币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储备的政策。(2)外汇储备的币种结构管理。外汇储备币种结构就是指储备币种的选择以及其在外汇储备中所占比重的确定。储备币种结构的管理在遵循安全性、流动性和盈利性的前提下，还应考虑以下原则：储备币种结构应尽可能地与一国国际贸易结构和国际债务结构相匹配。储备币种应与干预外汇市场所需耍的货币保持一致。应考虑各种不同货币的盈利性。(3)外汇储备资产形式的结构管理。由于持有储备的主要作用就是进行对外支付和干预外汇市场，因此，一级储备的盈利性虽然最低，但一国货币当局仍必须保有足够的这类资产。除此之外，为了应付一些难以预期的偶发性变动，还必须

19、持有一定数量的二级储备，剩余的部分才可考虑进行长期投资。 3.国际短期(dun q)资本流动的正负效应。国际短期资本流动的积极(jj)效应。国际资本流动有助于国际金融市场(jn rn sh chn)发展。首先，国际资本流动加速了全球经济和金融一体化进程。其次，国际资本流动极大地增加了国际金融市场的流动性。国际资本流动有利于促进国际贸易发展。有利于出口商资本周转，也为进口商解决了支付困难，也为贸易产品范围拓宽了思路。国际资本流动为跨国公司短期资产负债管理创造了便捷条件。国际资本流动间接地拓宽了跨国公司财务主管的视野，有利于提高短期资产负债管理效率。国际资本流动有利于解决国际收支不平衡问题。国际收

20、支不平衡的国家，因国际金融市场的发展而得到了弥补国际收支赤字，或者充分利用国内盈余资金的便捷方式。国际短期资本流动的消极效应。国际短期资本流动的消极效应，主要表现为短期国际资本流动对发展中国家证券市场的影响。巨额国际资本一方面可能带动股票市场以外的其他金融资产价格波动；另一方面可能通过证券价格波动影响到金融机构的收益和资本金。结果，短期国际资本对股票市场的冲击就有可能酿成整个金融体系的灾难。 4.宏观政策工具来抑制国际资本流动带来的不利影响的措施。(1)运用货币政策抑制国际资本流动不利影响的基本工具与思路：调整法定准备率来改变本国国际资本流动的方向。公开市场操作缓解基础货币增加对国内通货膨胀的

21、压力。改变再贴现利率。其他冲销性政策措施。在上述三种主要手段之外，中央银行还可采取一些其他的冲销性货币政策。比如，中央银行可以要求商业银行接受政府部门和国有企业等公共部门的存款，或是提前收回对商业银行的贷款。(2)运用财政政策抑制国际资本流动不利影响的基本工具与思路：紧缩性财政政策。财政紧缩可以有两个实现途径，一是减少财政支出，二是增加税收。更重要的是，财政紧缩将促使利率下降，对于抑制国际资本流入也是有好处的。课征资本流动税。通过对外币兑换活动征税，以提高国际资本投资人的交易成本来限制国际资本流动的观点。(3)运用汇率政策对国际资本流动不利影响的5.如何(rh)确定交割日（1）“节假日顺延(s

22、hnyn)”规则(guz)。（2）“日对日”规则。即即期交易的交割日加上相应的月数，而无论本月是几天。如即期交易的交割日是1月1日，则远期交易的交割日可以是2月1日（1月期）、3月1日（2月期）、7月1日（6月期）等等。 （3）“月底对月底”规则。如果即期交易的交割日恰逢该月最后一个工作日，在远期交割日也放在相应月份的最后一个工作日。如1月31日是即期交易的交割日，1月期的远期交易的交割日是2月28日。标准化的远期外汇合同内容（1）交易币种标准化。各交易所规定交易的币种。如IMM最初交易的币种有英镑、加元、荷兰盾、德国马克（EUR）、日元、瑞士法郎和墨西哥比索8种。LIFFE最初的规定是英镑、

23、德国马克、瑞士法郎和日元4种外币的期货。（2）合同面额的标准化。各种货币的交易量必须是合同面额的整倍数。如IMM规定，英期货合同的面额是62500英镑，因而在IMM做英镑期货的交易额必须是62500的整倍数，也将买卖若干份的英镑期货合同。（3）交割月份的标准化。是指期货合同的到期月份。大多数期货交易所规定的到期月份是3月、6月、9月、12月。（4）交割日期的标准化。是指进行期货合同实际交割的日期，即具体为交割月份的某日。如IMM规定交割日为交割月份的第3周的星期三。如果在合同到期前（一般为交割日的前两个(lin )交易日）交易者未做对冲交易，那么就必须在交割日履行期货合同，进行现货交割。（5）

24、价格变动的标准化。交易中，每种货币期货合同多规定(gudng)有价格变动最低限度和日价格变动的最高限度。价格变动的最低限度是指进行期货合同买卖时，合同价格每次变动的最低数额，如IMM 规定，英镑合同价格变动的最低限度为5个基点数，即1.0005美元，这就意味着每张英镑合同达到每次报价必须高于或低于上次报价的12.50美元（250001.0005）。日价格变动(bindng)的最高限度 是指一个营业日内期货合同价格波动的最高幅度，一旦期货合同价格波动达到或过这一限度时，交易自动停止。外币期货交易与远期外汇交易的区别（1）交易场所与方式：远期外汇交易：无形市场进行。外币期货交易：期货交易所进行。（

25、2）市场参与者：远期外汇交易（实际上）有资格限制。外币期货交易：没有资格限制。（3）保证金：远期外汇交易：不收保证金。外币期货交易：实行保证金制度，客户必须按规定交纳一定的初始保证金。（4）结算制度：远期外汇交易：在交割日由买卖双方进行结算。外币期货交易：采用每日结算制度，即每天营业结束后，由清算机构根据清算价格对当日尚未平仓的合同进行结算。（5）合同的交割：远期外汇交易：通常在合同到期时履行交割义务，完成实物(货币)的交割。外币期货交易：大多数交易是在合同到期前通过一笔反向交易而终止实物交割义务。6、外币期货交易流程选择经纪商 开立保证金账户 下达定单 执行指令 交易登记 每日清算7.国际资

26、本流动的原因1、利润最大化（1）减低成本（原料、劳动力、运输等）。（2）减少关税、饶过贸易壁垒。（3）追求(zhuqi)新技术、增强竞争力。（4）保护环境、转移污染。（5）满足贸易(moy)融资的需要。（6）谋取利率和汇率上的利益。2、风险(fngxin)避免和减少风险（1）经济风险商业风险有：A、对外资的审批 B、资本构成 C、出资比例 D、利润汇出 E、税收政策货币风险有：A、汇率变动 B、利率变动 C、外汇管制 D、通货膨胀 E、国际收支逆差（2）政治风险A、国有化 B、法律制度（外资政策）C、战争、革命、动乱、恐怖活动、人事变动等8.布雷顿森林体系的作用（一）积极作用在布雷顿森林体系下

27、，确立了三个保障。1、法律保障。即制定了一系列INF法律规范，保证了会员国在一定的法律约束下开展国际货币合作。2、机构保障。建立了一个永久性的国际金融机构IMF和IBRD，结束了国际间货币政策无法协调与监督的局面。3、制度保障。建立了现代国际货币金融管理所必须的、统一的和比较完整的各项制度。主要有汇率制度，国际储备制度，国际收支制度，国际信贷制度，国际金融统计制度等。上述三个保障促进了国际贸易、国际投资和国际信贷的发展，促进了各国经济的恢复和发展中国家经济的发展。具体表现如下：（1）把美元作为国际支付手段和储备货币，弥补了国际清偿力的不足。（2）实行固定汇率制度，有利于国际贸易支付和成本与利润

28、的核算。（3）放松或取消外汇管制，有利于资本要素在国际间自由流动。（4）基金组织为其会员国提供短期信贷，在一定程度上解决了国际收支困难。即使在布雷顿森林体系崩溃以后，仍然发挥重要作用。1、布雷顿森林体系在一定程度上消除了外汇市场的动荡，为国际贸易与国际投资创造了一个比较稳定的环境。2、布雷顿森林体系中，美元作为关键货币，在战后黄金产量增长停滞的情况下弥补了当时国际清偿力的不足，对战后世界经济特别是世界贸易的发展(fzhn)起到了重要作用。3、布雷顿森林体系(tx)创建了维持国际货币体系运转的中心机构IMF，它在促进国际(guj)货币合作、建立双边或多边支付体系上起到了积极作用。（二）消极作用（

29、局限性）1、以美元作为主要储备货币，具有内在的不稳定性。2、缺乏有效的国际收支调节机制。3、以“双挂钩”为核心的汇率制度，不能适应经济形势的发展变化。9.金块本位制和金汇兑本位制的区别金块本位制和金汇兑本位制是在金本位制的稳定性因素受到破坏后出现的两种不健全的金本位制。这两种制度下，虽然都规定以黄金为货币本位，但只规定货币单位的含金量，而不铸造金币，实行银行券流通。所不同的是，在金块本位制下，银行券可按规定的含金量在国内兑换金块，但有数额和用途等方面的限制(如英国 1925年规定在1700英镑以上，法国1928年规定在215000法郎以上方可兑换)，黄金集中存储于本国政府。而在金汇兑本位制下，

30、银行券在国内不兑换金块，只规定其与实行金本位制国家货币的兑换比率，先兑换外汇，再以外汇兑换黄金，并将准备金存于该国。10. 国际资金流动的影响的初步分析资金在国际间流动时往往可通过特定机制对一国乃至全球经济发挥远远超过其势力的影响，我们将这一现象称为“放大效应”。资金流动之所以具有放大效应，是由于以下因素起作用：首先，国际间资金流动可以借助衍生工具发挥影响。其次，国际上流动的各种资金之间存在着密切联系，这使得一定数量的资金可以在短期内迅速扩充其实力。再次，国际资金存在着“羊群效应”（bandwagon effect）。在短期的国际资金流动中，心理预期因素非常重要，这在投资气氛比较浓厚或市场不确

31、定性比较大时尤其突出。参加者使自己的选择与最终结果相符，并不根据自己的真实意见作出决策，而是都试图揣摩别人的心理而依之进行投票。因此，某些有影响的国际资金（例如大的对冲资金）的突然行动，可能会带来其他市场参与者的纷纷仿效，从而对经济构成很大的冲击。国际(guj)资金流动推动了国际金融市场的一体化。所谓一体化，就是指“若干部分按一定(ydng)的方式有机联系在一起。”。反映各国金融市场一体化程度的标志则是资金(zjn)的价格利率。国际资金流动使国际金融市场的价格波动加剧。巨额资金在国际金融市场上流动进行交易，这必然导致各个市场上的交易对象价格波动的加剧。这一价格波动在外汇市场上表现的格外突出。三、思考题（40分）人民币国际化