金融市场与金融机构-PPT课件(PPT 148页)

1、中篇1中篇 金融市场与金融机构篇金融学(第五版)第1页，共148页。 上篇侧重于对金融范畴的静态分析，这是非常重要的，可以深刻地认识这些范畴的本质和职能。 但金融范畴的作用主要在于它们处于“动”的存在，也必然要依托不断开拓金融市场在金融中介机构的业务活动中才能待以满足。 本章从“市场”角度阐述金融市场在募集社会资金、转换企业经营机制、通过信息披露获取价格发现以提高社会资本的使用效率等方面所起的巨大推动作用，体现它在人类文明社会发展中的重大贡献。第五章 金融市场52 第2页，共148页。本章共六节 第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 其他金融市场 第五节 中国金融市

2、场的改革与发展 第六节 国际金融市场 第七节 现代金融市场理论3第3页，共148页。第一节 金融市场概述 一、金融市场的要素与功能二、金融市场的分类 三、金融市场的构成要素 四、金融市场的功能4第4页，共148页。 一、金融市场的概念与特性 1金融市场的概念 金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。 金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区

3、和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：5第5页，共148页。货币资金金融工具金融工具买入者 （资金供给者）金融工具卖出者 （资金需求者）图5-1 金融市场货币资金运动示意图 金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。6 一、金融市场的概念与特性第6页，共148页。2.金融市场的特性交易对象具有特殊性。普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。交易商品的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场

4、上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。7 一、金融市场的概念与特性第7页，共148页。交易活动具有中介性。普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。交易双方地位具有可变性。普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。而金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资

5、金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。8 一、金融市场的概念与特性第8页，共148页。二、金融市场的分类融资期限1短期长期交易方式5现货期货交易对象4资金外汇黄金证券保险融资方式2直接间接交易层次3一级二级区域8国内国外交易场所6有形无形功能7综合单一第9页，共148页。三、金融市场的构成要素1.交易主体：指金融市场的参与者 交易主体资金供应者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者资金需求者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者中介者金融机构管理者政府部门中央银行10第10页，共148页。2.交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。货币资金是金融市场特有的交易

6、对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。11三、金融市场的构成要素第11页，共148页。3.交易工具：即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证 ，也称信用工具或金融工具。 金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。金融工具传统金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、股票、基金等期货、期权、互换、远期利率协议等12三、金融市场的构成要素第

7、12页，共148页。4.交易价格：由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交 易价格也就各异。资金价格：人们习惯于把利息视作为资金的价格。如利息与普通商品一样既具有价值，也具有使用价值，且使用价值的重要性是对他人的；利息与普通商品价格一样也受供求的影响。把利息视作为资金的价格也有不尽合理的地方。如普通商品的价值运动是相向运动，而资金的价值运动是价值单方面转移；普通商品的使用价值是千差万别的，而资金的使用价值是统一的等。 13三、金融市场的构成要素第13页，共148页。证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格。股票价格 主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的

8、收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为： 股票价格=预期股息收入/市场利率。债券价格 确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。 14三、金融市场的构成要素第14页，共148页。外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。黄金价格：由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程

9、度。15三、金融市场的构成要素第15页，共148页。四、金融市场的功能资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。反映经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。16第16页，共148页。第二节 货币市场一、短期借贷市场 二、同业拆借市场三、商业票据市场四、短期债券市场五、回购市场六、CDs市场17第17页，共148页。一

10、、短期借贷市场1短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。 近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。2短期借款的期限：通常应在一年以内。 如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币市场的交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：18第18页，共148页。按定额流动资金的周转期为归还期： 年计划销售收入额 本次贷款归还期=360天 流动资金平均占用额以贷款物资的消耗进度确定归还期限： 本次贷款金额 本次贷款期限= 本次贷款物资平均日耗定额三是按合同确定的交货期确定归还期限： 贷款生产

11、或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交货期为还款期。确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用： 这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需要及时借贷。19一、短期借贷市场第19页，共148页。 3.短期借贷的风险： 按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。20一、短期借贷市场第20页，共148页。二、同业拆借市场 从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。 1同业拆借市场的形成与特

12、点 (1)同业拆借市场的形成 同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行都在中央银行的存款，有时不足以弥补法定存款准备金的不足，形成缺口；有时则大大超过法定存款准备金的要求，形成过多的超额储备存款。因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。21第21页，共148页。（2）同业拆借市场的特点： 进入市场的主体有严格的限制； 融资期限较短； 交易手段比较先进； 交易额较大； 利率由供求双方议定。 22二、同业拆借市场第22页，共148页。2同业拆借市场的参与者与分类 (1)参与者： 资金需求者； 资金供给者； 中介机构。 （

13、2）同业拆借市场的分类 按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。 按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保市场。23 二、同业拆借市场第23页，共148页。3同业拆借市场利率同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。在国际上比较典型的有伦敦同业拆借市场（Hibor)。24 二、同业拆借市场第24页，共148页。4.同业拆借市场的运作（1）通过中介的同业拆借市场的运作 通过中介的同城同业

14、拆借市场的运作 通过中介的异地同业拆借市场的运作（2）不通过中介的同业拆借市场的运作25 二、同业拆借市场第25页，共148页。三、商业票据市场 1商业票据承兑市场 汇票本身分即期汇票和远期汇票。 只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。 26第26页，共148页。2商业票据贴现市场 具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现 票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。 票

15、据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下： 贴现利息=票面金额贴现率贴现天数/360 票据贴现价格=票面金额贴现利息 其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。 27三、商业票据市场第27页，共148页。3中国的票据市场（1）中国票据市场的发展历程（2）现时中国票据市场的特点： 商业票据没有成为货币市场的主要融资工具； 商业票据结构失衡严重； 票据法律制度缺陷明显； 电子票据发展滞后。28三、商业票据市场第28页，共148页。四、短期债券市场1国库券市场 （1）概念：指发行和交易由国家财政部发行、政府提供信用担保、期限在 年以内的短期债券的市场。 （2）

16、发行市场： 发行动机。财政部发售国库券主要是为政府筹措短期资金以弥补季节性、临时性财政赤字，或应付其他短期资金需求，如偿还到期国库券。 发行方式。国库券的发行一般采用招投标方式进行。国库券的投标分为竞争性和非竞争性两种。 （3）流通市场： 通过银行购买国库券。 通过证券交易商购买国库券。29第29页，共148页。2央行票据市场 （1）央行票据市场的概念与特点 （2）央行票据市场存在的意义 （3）央行票据市场的运行3企业短期融资券市场 （1）概念：企业短期融资券发源于商品交易，是买方由于资金一时短缺而开给卖方的付款凭证。 （2）特点： 获取资金的成本较低； 筹集资金的灵活性较强； 对利率变动反映

17、灵敏； 有利于提高发行公司的信誉； 一级市场发行量大而二级市场交易量很小。30四、短期债券市场第30页，共148页。（3）需要考虑的因素 发行成本； 发行数量； 发行方式； 发行时机； 发行承销机构； 发行条件； 评级。31四、短期债券市场第31页，共148页。五、回购市场1.回购的概念、期限与参与者 （1）概念： 回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。 逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。32第32页，共148页

18、。回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。33五、回购市场第33页，共148页。2.回购市场的运行层次 （1）证券交易商与投资者之间的回购交易。 （2）银行同业之间的回购交易。 （3）中央银行公开市场业务中的回购交易。 证券购买者（贷出者）证券出售者（借入者）1.证券2.资金逆回购回购3.证券4.资金（本息）图示 回购协议直接交易程序之一34五、回购市场第34页，共148页。图示 回购协议直接交易程序之二35五、回购市场第35页，共148页。六、CDs市场1

19、.概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场2.功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。3.特点： 流动性较高，有一个活跃的二级市场；不记名转让流通；金额固定起点较高；必须到期方可提取本息；期限短，一般在一年以内；利率有固定，也有浮动。4.中国CDs市场的演变36第36页，共148页。第三节 资本市场一、股票市场二、长期债券市场37第37页，共148页。一、股票市场1股票发行市场（1）股票发行及其审核制度 咨询与准备 发行方式：首发/增发；私募/公募；配股/派送红股。 选定承销商：投资银行/证券公司；直接发行/间接发行；代销/包销(全额/余额

20、)。 准备招股说明书。审核制度：注册制；核准制。38第38页，共148页。 (2)发行方式： 在成熟市场上，大多采用竞价方式，但中国经历了一个不断探索的过程。 (3)股票发行价格 股票发行价格一般有三种确定方式： 平价发行； 溢价发行； 折价发行。39一、股票市场第39页，共148页。 （4）影响股票发行价格的因素 净资产； 盈利水平； 发展潜力； 发行数量； 行业特点； 股市状态。40一、股票市场第40页，共148页。2股票流通市场 (1) 场外市场 定义：场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。场外交易的英文原词是“Over the Counter”（简称OTC）

21、，直译为“店头交易”或“柜台交易”等，场外交易是其意译。 分类：店头市场、第三市场、第四市场。 41一、股票市场第41页，共148页。三板市场与新三板市场 特点：-没有固定的集中的场所，有自营商组织交易。 -无法公开竞价，价格通过商议达成。 -管制较少，灵活方便。 三板市场与新三板市场 新三板市场的特点： 一是转让不设涨跌幅限制； 二是实行做市转让和协议转让并存的混合交易转让； 三是入市门槛较高。42一、股票市场第42页，共148页。（2）场内市场： 场内市场专指股票交易所。在证交所，除可设立主板市场以外，还可设立二板市场。 作用： 提供买卖证券的交易席位和有关交易设施； 制定有关场内买卖证券

22、的各项规则； 管理交易所成员，执行场内交易的规则； 编制和公布有关证券交易的资料。 43一、股票市场第43页，共148页。 股票在场内交易需要经过的程序：选择股票上市推荐人；在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料；向证券交易所提出申请，并提供有关材料；证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料进行审查，批准公司的上市申请；公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上市日期；公司发布股票上市公告书；公司向证券交易所缴纳股票上市费；股票挂牌买卖。44一、股票市场第44页，共148页。 股票在场内交易必须符合规定的条件 ： 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额

23、不少于人民币3000万元；具有持续盈利能力，财务状况良好；持有股票面值达人民币l000元以上的股东人数不少于200人；公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；国务院规定的其他条件。45一、股票市场第45页，共148页。 股票在场内交易主要采用5种方式： 现货交易； 期货交易； 股指期货交易； 期权交易； 信用交易。46一、股票市场第46页，共148页。 场内市场股价波动的影响因素：政治因素；经济周期；利率；货币供给量；公司的盈利状况；市场竞争与兼并；股票的供求；操纵；市盈率；公众心理。47一、股票市场第47页，共148页。二、长期债券市场1长期债券市场的品种结构 （1）长期政府

24、债券 它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，它具体分为：长期中央政府债券和长期地方政府债券。 （2）长期公司债券 （3）长期金融债券48第48页，共148页。2长期债券的发行（1）发行方式： 集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行等四种方式。（2）影响长期债券发行价格的因素 市场利率 ； 市场供求关系； 社会经济发展状况； 财政收支状况； 货币政策； 国际间利差和汇率的影响。49二、长期债券市场第49页，共148页。 3长期债券的交易（1）长期债券的交易方式 既可在证券交

25、易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。 交易方式有现货交易、回购交易、远期交易、期货交易、期权交易、信用交易等。（2）长期债券转让价格的确定 由三个主要变量决定： 长期债券未来收益的现值； 债券的待偿期限； 市场收益率或称市场利率。50二、长期债券市场第50页，共148页。 根据现值理论，我们可以得出不同计息方式的长期债券的交易价格计算公式：一次性还本付息长期债券的交易价格按年分次付息长期债券的交易价格 其中：P 债券的现值，即交易价格； F 债券的面值； n 债券从发行日或交易日至到期日的年数； r 债券的票面利率；i 市场利率。51二、长期债券市场第51页，共148

26、页。4长期债券的偿还（1）定期偿还：经过一定限期后，每过半年或1年偿还一定 金额的本金。抽签偿还/市价购回。（2）任意偿还：债券发行一段时间(保护期)后，发行人可 以任意偿还债券的一部分或全部。52二、长期债券市场第52页，共148页。5长期债券的评级（1）长期债券的评级原则： 客观性原则 对事不对人的原则（2）长期债券信用级别的内容 按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级，投机类包括二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级。美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表：53二、长期债券

27、市场第53页，共148页。标准普尔穆迪债券级别级别涵义债券级别级别涵义AAA归于最高信用等级，偿还能力非常强。Aaa判定为最高质量，风险程度小。AA偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级。Aa高质量但低于AAA，因为保护程度不够大，或可能有其他长期风险成份。A偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响。A债券具有有利的投资性，但未来易受风险。BBB有足够的偿还能力，但不利的经济条件变化和环境变化可能导致风险。Baa既无高度保护，也没有足够担保，偿付能力足够。BB总的来说，看作如同CCC，突出地投机。Ba判断有投机成分，未来没希望。CC象征最低投机等级和最高的CC。B一般缺乏合乎

28、需要的投资特点，支付保护能力小。C备用的收益债券，没利息支付。Caa地位差或可能拖欠或含有危险成份。D不履行债券偿付或拖欠支付。Ca非常投机，发行的债券往往拖欠。C高度投机，往往拖欠。54第54页，共148页。第四节 其他金融市场 一、黄金市场 二、外汇市场 三、保险市场 四、证券投资基金市场 五、衍生金融工具市场 六、风险投资与创业板市场55第55页，共148页。一、黄金市场1黄金市场的交易主体 （1）金融机构：一类是中央银行；另一类是商业银行。 （2）金商和经纪人； （3）其它主体：黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科医院、居民个人等。2黄金市场的分类 （1）黄金现货市场； （2）黄金期货市场

29、； （3）黄金期权市场。56第56页，共148页。 3影响黄金价格的因素 (1)黄金的货币属性； (2)黄金的一般商品属性； (3)存量和储量； (4)供求； (5)除了上述直接因素以外，还有一些间接因素会或多或少地影响金价的变动：如汇率水平、国民经济景气程度、证券市场状况、通货膨胀程度、国际政治局势、战争、突发事件等。57一、黄金市场第57页，共148页。58第58页，共148页。4中国的黄金市场 我国黄金交易所目前规模较小、主体不多、方式比较单一，但从总体上看，这并不妨碍我国黄金交易所有一个美好的未来，我国黄金市场的潜力十分巨大。59一、黄金市场第59页，共148页。二、外汇市场1外汇市场

30、的概念 有狭义和广义之分，前者是指进行外汇交易的有形市场即外汇交易所；后者是指有形和无形外汇买卖市场的总和，它不仅包括封闭式外汇交易中心，而且还包括没有特定交易场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。2外汇市场的结构 （1）柜台市场与交易所市场； （2）零售市场与批发市场； （3）官方市场与自由市场； （4）现货市场与期货市场。60第60页，共148页。61第61页，共148页。3外汇市场的交易方式（1）即期交易：包括顺汇买卖和逆汇买卖两种方式。（2）远期交易：包括固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易两种做法。（3）套汇交易：包括时间套汇和地点套汇两种。（4）套利交易：也称利息套

31、汇。62二、外汇市场第62页，共148页。（5）掉期交易：包括三种做法一是即期对远期的掉期交易； 二是即期对即期的掉期交易；三是远期对远期的掉期交易。（6）套期保值交易: 包括买入套期保值和卖出套期保值。（7）投机交易：包括两种先卖后买，即“卖空”（Sell Short），亦称“做空头”（Bear）；先买后卖，即“买空”（Buy Long）或称“做多头”（Bull）。63二、外汇市场第63页，共148页。掉期交易掉期交易流程图64第64页，共148页。4中国的外汇市场 目前的外汇市场由两部分组成： （1）银行与客户之间的零售市场或称银行与客户之间的 结售汇市场； （2）银行间外汇交易市场。其提

32、供的交易服务品种主要有：人民币外汇即期交易 人民币外汇远期交易 人民币外汇掉期交易 人民币外汇货币掉期 人民币对外汇期权交易 外币对交易 外币拆借 65二、外汇市场第65页，共148页。三、保险市场 1保险市场的含义 (1)狭义: 是指固定的保险交易场所如保险交易所。 (2)广义: 是指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和。 2保险市场的要素 (1)主体: 保险商品供给者、保险商品需求者、保险市场中介。 (2)客体: 指保险市场上供求双方具体交易的对象，也就是保险保障，它是一种特殊形态的商品。66第66页，共148页。 3保险市场的特征 （1）是直接的风险市场； （2）是非即时清结市场； （3

33、）是特殊的“期货”交易市场。至于保险市场的模式具体有： （1）完全竞争模式； （2）寡头垄断模式； （3）垄断竞争模式； （4）完全垄断模式。67三、保险市场第67页，共148页。4保险市场的供求 （1）保险市场供给。指在一定费率水平下，各家保险企业愿意并且能够提供的保险商品的数量。 影响保险市场供给的主要因素有： 保险费率； 偿付能力； 互补品、替代品的价格； 保险技术； 市场的规范程度； 政府的监管。68三、保险市场第68页，共148页。 （2）保险市场需求。指在一定的费率水平下，保险消费者从保险市场上意愿并有能力购买的保险商品数量。 影响保险市场需求的主要因素有： 风险因素； 保险费率；

34、 保险消费者的货币收入； 互补品与替代品价格； 文化传统； 经济体制。69三、保险市场第69页，共148页。6中国的保险市场 （1）中国保险市场发展的内在动力 国民经济的发展； 我国经济体制的转轨； 医疗社会保险制度改革。 （2）我国保险人在保险市场的开放中不断成熟，主要表现： 保险商品意识在不断提高； 市场竞争意识在不断提高； 保险服务意识在不断提高； 保险合作意识在不断提高； 保险风险意识在不断提高。70三、保险市场第70页，共148页。（3）我国保险市场未来发展的方向： 投资主体多元化； 市场主体多元化； 市场监管规范化； 市场功能多元化； 投资渠道多元化。71三、保险市场第71页，共1

35、48页。四、证券投资基金市场 1证券投资基金的分类 （1）按运作方式不同分类； （2）按组织方式不同分类； （3）按募集方式不同分类； （4）按投资目标不同分类； （5）按投资标的不同分类； （6）按投资理念不同分类； （7）按资本来源和流向不同分类。72第72页，共148页。 2证券投资基金市场的参与者 （1）证券投资基金管理人； （2）证券投资基金托管人； （3）证券投资基金投资人； （4）证券投资基金市场的服务机构。73四、证券投资基金市场第73页，共148页。 3证券投资基金市场的价格（1）封闭式基金市场价格的确定 封闭式基金上市后，其市场价格的确定主要受以下因素的影响： 基金单位的资

36、产净值； 基金的供求关系； 其它因素。74四、证券投资基金市场第74页，共148页。 （2）开放式基金市场价格的确定 卖出价或认购价（Offer Price）的确定 报价公式： 卖出价=基金单位资产净值+交易费+首次购买费 买入价或赎回价（Bid Price）的确定 买入价=基金单位的净资产值； 买入价=基金单位的净资产值交易费； 买入价=基金单位的净资产值赎回费。75四、证券投资基金市场第75页，共148页。4封闭式基金市场的运作（1）封闭式基金的发行 发行方式，可按两种标准分类： 按发行对象和发行范围，可以分为公募与私募两种 发行方式。 按照发行环节，可分为自行发行与代理发行两种方式。 发

37、行价格:由基金面值和发行费用两部分组成。 发行费用。 发行期限。（2）封闭式基金的流通 上市交易的条件与程序； 交易账户的设立； 交易的委托与交收； 交易的费用。76四、证券投资基金市场第76页，共148页。 5开放式基金市场的运作 （1）营销 途径：代理销售；直接销售。 （2）申购 开立账户； 确认申购金额； 支付款项； 申购确认。 （3）赎回 赎回指令；赎回价格基准；领取赎回款项。 （4）费用： 销售手续费； 赎回费； 管理费； 托管费。77四、证券投资基金市场第77页，共148页。 6.对冲基金市场概览 （1）对冲基金的概念 概念:对冲基金是一种以有限合伙或有限责任公司形式为主、以套利为

38、目的进行各种金融产品交易的机构投资者。 特征 : 筹资方式具有私募性； 投资效应具有高杠杆性； 市场运作具有隐蔽性。 78四、证券投资基金市场第78页，共148页。(2)种类： 传统型基金； 炒买炒卖型基金； 套期保值型基金； 多元化风险分散型基金； 综合型基金。 （3）发展新趋势 对冲基金投资活动呈现出越来越复杂的趋势； 对冲基金投资策略呈现激进化的趋势； 对冲基金销售呈零售化的趋势； 对对冲基金市场加强监管的呼声呈不断高涨的趋势。 79四、证券投资基金市场第79页，共148页。五、衍生金融工具市场1金融期货市场 （1）金融期货市场的特征与功能 特征： 交易场所限于交易所； 交易很少以实物交

39、割； 交易合约系标准化合约； 交易每天进行结算。 功能： 转移价格风险的功能； 价格发现功能。80第80页，共148页。（2）金融期货保证金 种类：分结算保证金和客户保证金两个层次。 即客户在其买卖金融期货合约时只需按照合约价值的一定比例缴纳资金，而无需全额支付，而盈亏是按照合约金额来确定的，从而金融期货交易产生了杠杆效应。 保证金的数额的确定因素： 每份合约的价格； 不同金融证券期货合约价格变动幅度； 期货合约的类型； 是套期保值还是投机； 客户对象。81五、衍生金融工具市场第81页，共148页。82（3）金融期货交易的流程五、衍生金融工具市场第82页，共148页。 2金融期权市场（1）金融

40、期权合约的定义与种类 定义：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产权利的合约。 对于期权的买者来说，期权合约所赋予给他的只有权利没有任何义务；对期权的出售者来说，他只有履行合约的义务，而没有任何权利。（2）金融期权的交易 与期货交易不同的是，期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。83五、衍生金融工具市场第83页，共148页。金融期权市场 按期权买者的权利 按期权买者执行期权的时限按照期权合约的标的资产看涨期权看跌期权 为欧式期权美式期权 利率期权货币期权（或称外汇期权）股价指数期权股票期权金融期货期权 84期权分类示意图五、衍生金融工

41、具市场第84页，共148页。 3金融互换市场（1）互换交易的概念 互换（Swap），或称掉期，具有双重含义：在外汇市场上它是指掉期，即双方同时进行两笔金额相等、期限不同、方向相反的外汇交易；在资金市场上它是指互换，即双方按事先预定的条件进行一定时期的债务交换。互换交易涉及到利息支付，这是它与掉期的基本区别。85五、衍生金融工具市场第85页，共148页。（2）互换交易的种类 从交换利息支付的角度分类，共五种形式： 同种货币浮动利率对固定利率的互换； 同种货币浮动利率对浮动利率的互换； 不同货币固定利率对固定利率的互换； 不同货币固定利率对浮动利率的互换； 不同货币浮动利率对浮动利率的互换五种形式

42、。（3）金融互换市场结构： 利率互换市场； 货币互换市场。86五、衍生金融工具市场第86页，共148页。（4）我国的衍生金融工具市场 沪深300股指期货； 中证500股指期货； 上证50股指期货。 87五、衍生金融工具市场第87页，共148页。六、风险投资与创业板市场 （1）风险投资市场的概念 风险投资是指投资人将资本投向创业时间短、资产规模小、成长性高和竞争潜力强的企业，以期获得高收益的投资行为。故风险投资市场是创业投资市场。（2）风险投资市场的参与主体 风险投资市场的参与主体主要有三类：风险投资企业；风险资本家或风险投资家；风险投资市场的中介。1.风险投资市场 88第88页，共148页。（

43、3）我国风险投资市场概况 发展起伏大； 海外风险资本占比高； 投资热点不局限于新兴产业； 投资地区主要集中在北京、上海和广东地区； 种子期项目融资不足； 民间资本介入风险投资市场的热情不高 随着一些鼓励风险投资市场发展的措施的实施，我国风险投资市场将会呈现出不断深化的趋势：风险投资行业将呈现深耕细作的趋势；海内外风险投资齐头并进；风险投资企业的挑剔将会越来越多；风险投资市场的人才素质将会越来越高。89六、风险投资与创业板市场 第89页，共148页。2创业板市场 （1）创业板市场的概念。是给创业型企业上市融资的股票市场。 （2）创业板市场的发展历程。世界二板市场的发展大致可分为两阶段： 第一阶段

44、从20世纪70年代到90年代中期 第二阶段从90年代中期到现在 （3）创业板市场的模式 完全独立型 准独立型 附属型90六、风险投资与创业板市场 第90页，共148页。（4）创业板市场的风险 创业板市场运作风险更大； 创业板市场上市公司的经营风险更高； 创业板市场流动性风险和波动风险有过之而无不及。91六、风险投资与创业板市场 第91页，共148页。第五节 我国金融市场的改革一、不断完善金融市场体系二、不断增加金融市场参与主体三、不断丰富金融市场交易工具四、不断改革金融市场价格形成机制五、不断提高金融市场国际化的程度92第92页，共148页。93 一、不断完善金融市场体系不断完善资本市场体系

45、已建立起了包括主板、中小板、创业板、新三板、区域性股权转让市场和产权交易市场在内的多层次资本市场体系。2. 不断提高直接融资市场的融资比例 截至2015年底，直接融资比重占社会融资的比例接近30%。3. 不断搭建各类金融资产交易平台 除积极建设中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、黄金交易所、金融期货交易这样的金融交易平台以外，还组建了服务于保险市场的资产托管中心、资产交易平台、再保险交易所、防灾防损中心等基础平台。第93页，共148页。 二、不断增加金融市场参与主体 1. 不断增加传统金融机构的数量 大力发展村镇银行、社区银行、民营银行以及民间金融中介。 2. 不断引入互联网金融业态 积

46、极引入第三方支付、P2P网络借贷平台、大数据金融、众筹、信息化金融机构、互联网金融门户等互联网金融业态。 94第94页，共148页。 三、不断丰富金融市场交易工具 推出了优先股、地方政府债券、小企业私募债； 推出了股指期货、国债期货、ETF期权和融资融券等交易品和创新业务； 推出了大额定期存单； 推出了出口信用保险、科技保险、小额贷款保证保险。95第95页，共148页。四、不断改革金融市场价格形成机制1. 不断改革利率形成机制 （1）构建利率市场化的基础 （2）稳步攻克利率市场化的难题外币存贷款利率市场化人民币存贷款利率市场化96第96页，共148页。 2.不断改革汇率形成机制 （1）完善人民

47、币汇率的决定基础 （2）矫正汇率形成机制的扭曲 （3）健全和完善外汇市场增加市场交易主体增加外汇市场交易品种健全外汇交易方式 （4）增加人民币汇率的灵活性 （5）改进人民币汇率调节机制97四、不断改革金融市场价格形成机制第97页，共148页。 3.不断完善金融产品定价的基准指标体系 银行间市场除了发布人民币汇率中间价、上海银行间同业拆放利率（Shibor）和贷款基础利率（LPR）等人民币汇率、利率基准外，还先后推出了债券收益率曲线和估值参考、利率互换定盘/收盘曲线、外汇掉期曲线、美元隐含利率曲线、外汇远期曲线、人民币期权隐含波动率曲线等全面覆盖本外币、门类品种齐全的基准指标体系。98四、不断改

48、革金融市场价格形成机制第98页，共148页。五、不断提高金融市场国际化的程度 1. 不断提高货币市场国际化的程度 进入银行间债券市场的境外机构大幅增加；境外央行类机构进入中国银行间外汇市场有三种途径。 2. 不断提高资本市场国际化的程度 以沪港通和自贸区政策落实为契机，中国资本市场对外开放的步伐大大加快 3. 不断提高黄金市场国际化的程度 上海黄金交易所引入国际会员 4. 不断提高保险市场国际化的程度 除规定人身保险公司中的外资股份不超过50%以外，对外资公司已经没有任何经营地域和业务领域方面的限制。 99第99页，共148页。第六节 国际金融市场一、国际金融市场的产生和发展二、国际金融市场的

49、类型构成三、国际金融市场的发展趋势100第100页，共148页。一、国际金融市场的产生和发展 1.国际金融市场的产生和发展 （1） 国际金融市场的产生 国际金融市场指在国际范围内进行货币资金交易活动的场所，既包括国际货币市场、国际资本市场，又包括国际外汇市场、国际黄金市场和国际衍生金融市场。101第101页，共148页。（2）市场形成的基本条件 政局稳定； 强大的经济实力； 开放、自由的经济政策和管理制度； 有完备的金融制度与金融机构；具有现代化的国际通迅设备，及交通十分便利的地理位置；具有训练有素和经验丰富的专业人员队伍，能够为国际金融市场提供高水平、高效率的服务。102一、国际金融市场的产

50、生和发展第102页，共148页。（3）形成和发展的模式 自然渐进式； 利用优越的地理位置和优惠的政策，在短时间内形成与发展起来的。（4）国际金融市场发展的不同阶段：第一次世界大战之前主要集中在欧洲两次大战至50年代伦敦、纽约和苏黎世为三大中心50年代至60年代欧洲货币市场产生和发展60年代至70年代国际金融市场分散化80年代以来全球金融市场朝一体化方向发展103一、国际金融市场的产生和发展第103页，共148页。二、国际金融市场的类型构成国际金融市场 根据交易的金融工具不同划分根据资金融通的期限 根据市场所在的地理位置 外汇市场黄金市场国际信贷市场国际债券市场国际股票市场国际衍生金融工具市场国

51、际货币市场国际资本市场 纽约市场伦敦市场东京市场法兰克福市场香港市场等 根据市场主体的国别关系 在岸金融市场离岸金融市场 根据交易的场所是否固定 有形市场无形市场 104第104页，共148页。1.国际外汇市场 (1)定义： 国际外汇市场是指国际间外汇交易的组织系统 (2)与传统的外汇市场相比，它具有的特点： 电子网络化的无形市场；全球一体化的交易市场； 交易规模空前巨大； 交易币种相对集中； 外汇价格波动频繁。 (3)参与者： 主要包括外汇指定银行、外汇经纪人、银行客户和各国中央银行。105二、国际金融市场的类型构成第105页，共148页。2、国际货币市场（1） 功能为暂时闲置的国际短期借贷

52、资金提供出路；便利短期资金在国际间的调拨转移和结算；提供短期资金资助各种国际经济交易。（2）基本特征借款期限短、金额大、成本低且风险小；银行同业间的拆放市场占主导地位；市场资金周转量大，周转速度快；产生市场对参加者的资信要求较高；短期信贷提供时不限定用途。106二、国际金融市场的类型构成第106页，共148页。(3)国际货币市场的分类国际银行同业拆放市场；国际银行短期借贷市场银行短期信贷市场短期证券市场国库券；商业票据； 一般可分为银行短期信贷市场、短期证券市场和票据贴现市场三类。银行承兑票据；大额可转让定期存单等。票据贴现市场即对未到期票据按贴现方式予以融资的市场。107二、国际金融市场的类

53、型构成第107页，共148页。3、国际资本市场概念和市场构成： 借贷或投资期限在一年以上的国际中长期资金市场，主要满足各国对中长期建设资金的需求。 市场构成：国际中长期信贷市场国际债券市场国际股权市场 108二、国际金融市场的类型构成第108页，共148页。(1)国际中长期信贷市场 概念：向客户提供一年以上中长期信贷资金的市场。 类型：按贷款银行组成，可分为独家银行贷款和银团贷款。 国际银行贷款的特点： 资金使用自由，用途不受贷款银行限制； 资金供给充足，借取方便； 每笔贷款金额较大，借款手续方便； 利率随行就市，波动较大，利率水平较高。109二、国际金融市场的类型构成第109页，共148页。

54、(2)国际债券市场国际债券：一国政府或居民为筹措外币资金而向非居民发行的债券。 外国债券: 发行人在外国证券市场发行的以市场所在国货币为面值的债券。欧洲债券: 发行人在境外发行的以市场所在国以外的第三国货币为面值的债券。110二、国际金融市场的类型构成第110页，共148页。外国债券的特点：发行人为市场所在国的非居民；投资者为市场所在国的居民；债券发行由市场所在国的承销商承销；债券的偿还期较长；筹集到的资金可以自由运用；受发行地政府管制较严。111二、国际金融市场的类型构成第111页，共148页。欧洲债券的特点： 发行人、发行地和券面货币分属三个不同的国家； 债券发行基本上不受管制，发行自由灵

55、活； 债券发行一般采用无记名方式且免税，吸引力大； 债券发行对象具有广泛的国际性，资金来源充沛； 债券发行人信誉卓著，安全性高； 债券期限较长，二级市场有活力，流动性强； 发行货币多样化，发行市场范围广，可选择性强。112二、国际金融市场的类型构成第112页，共148页。(3)国际股权市场概念：国际金融市场上发行和交易股票的市场。 发展趋势及特点：多元化和集中化并存；投资者机构化；股票存托凭证市场方兴未艾；全球一体化的国际股票市场正在形成。113二、国际金融市场的类型构成第113页，共148页。4.离岸金融市场 (1)概念： 所谓离岸金融市场(Offshore Financial Market

56、)，亦称为欧洲货币市场 (Eurocurrency Market)，特指经营非居民融资业务的市场，即外国投资者和外国筹资者之间的资金借贷业务所形成的金融市场。 (2)特点： 市场范围广阔、规模巨大、资金实力雄厚； 市场上的借贷关系为非居民借贷双方之间的关系； 市场基本上不受所在国政府当局金融法规的管辖和外汇管制的约束； 市场有相对独立的利率体系。114二、国际金融市场的类型构成第114页，共148页。(3)离岸金融市场的作用对推动国际贸易和世界经济的作用促进国际融资渠道畅通，提供充分利用闲置资本和顺利筹集境外资金的重要场所和机会；缩小各国金融市场的时空差距，为全球性降低资金成本创造了条件；为国

57、际贸易融资提供了便利，推动了生产国际化、贸易国际化和资本国际化的发展；为各国调节国际收支提供了资金来源和外汇储备投放场所，缓解了全球国际收支失调。115二、国际金融市场的类型构成第115页，共148页。对市场所在国的有利影响通过所得税和其他费用收入，每年可获得数量可观的外汇收入；有利于增加国际收支资本项目的盈余；可以增加居民的就业机会；有利于提高本国金融业的技术水平；可提高本国在国际金融市场的地位和影响。116二、国际金融市场的类型构成第116页，共148页。对市场所在国的不利影响增大了有关金融机构的风险；助长投机活动，加剧国际金融市场的动荡；削弱了有关国家货币政策的效果；加快了各种不确定因素

58、的影响在国际间的传递和通货膨胀、经济衰退的国际传播。117二、国际金融市场的类型构成第117页，共148页。(4)美国对离岸金融市场的管制措施：设立IBFs的银行必须向联邦储备委员会提交书面保证，不得利用离岸帐户经营美国国内业务；禁止IBFs经营活期存款、储蓄存款和可转让存单业务；只能向非居民提供定期存款业务，且最低存款限额为10万美元；禁止隔夜拆放，存款最低期限为2天，取款必须提前2天通知银行。118二、国际金融市场的类型构成第118页，共148页。三、国际金融市场的发展趋势 1. 国际金融市场的自由化； 2国际金融创新的全球普及； 3. 国际金融市场融资方式证券化； 4国际金融市场网络的全

59、球化； 5. 国际金融市场风险不断增大。119第119页，共148页。第七节 现代金融市场理论一、现代投资选择组合理论二、资本资产定价理论三、有效市场理论四、资本结构理论五、行为金融理论120第120页，共148页。121一、现代投资组合选择理论1.金融资产的两大分类一是无风险资产；二是风险资产。2.投资者关心的两大核心问题：一是在投资组合期望收益确定的前提下，投资组合的方差应达到最小值；二是对于某一给定的投资组合的方差，投资组合的期望收益应达到最大值。第121页，共148页。122一、现代投资组合选择理论3.风险资产有效边界同时满足这两个条件的风险资产组合集被认为是有效的风险资产组合集，即风

60、险资产有效边界（efficient frontier of risky assets) （如图5-2）。图5-2 风险资产的最小方差边界最小方差 组合 E（r）最小方差边界有效边界单个资产第122页，共148页。123一、现代投资组合选择理论4.代表性人物：哈里.马科维茨1952年，哈里.马科维茨（Harry Markowitz）发表了包含分散化投资原理的资产组合选择模型，这为他赢得了1990年的诺贝尔经济学奖。他的这一选择模型的突出贡献在于确认了风险资产的有效边界。5.如何确定风险资产组合的有效边界？首先，计算出每个证券的期望收益、标准差和证券之间的协方差矩阵的估计值；其次，基于下述公式计算