财务管理基本观念论述

1、第二章 财务管理基本观念第一节 货币时间价值第二节 风险与收益第一节 货币时间价值一、货币时间价值的概念（一）含义：货币时间价值（TVM）是指一定量的货币在不同时点上价值量的差额。 例如：1、银行存款 2、证券投资 3、实业投资，等等 （二）实质货币时间价值的实质就是货币周转使用后的增值额。其产生的条件： 存在金融市场借贷、投资存在商品市场买卖、消费注意理解：1、货币时间价值的多少和投资的时间的长短成正比。2、整个社会来看，货币时间价值包含在社会平均投资收益率中，是其扣除了通货膨胀因素和风险收益因素的部分。3、对企业财务管理来说，货币时间价值也是企业投资应该获得的最低报酬。（三）表示：1、绝对

2、数：如100元投资一年，获得10元的增值额。2、相对数：如100元投资一年，获得10%的增值率。常见的相对数：银行存款利率、贷款利率，债券利息率、股票投资收益率、企业投资收益率等等。注意：1）这些都不是纯粹的货币时间价值率，包含2）企业投资报酬率一般要大于同期银行贷款利率。二、货币时间价值的计算每一笔钱在不同的时点上都有其价值量，通常我们用这笔钱的“现值”和“终值”表示具体它在具体时点上的价值。现值P、V0 ：一定量货币在“现在”的价值，也暗指投资起点的本金。终值S 、VN ：一定量的货币投资一段时间后的本金和时间价值之和。例1:小王银行存款的现金流分析：假如有10000元钱，存银行且5年内都

3、不使用。目前银行存款1年期利率为2.52%，5年期利率为4.14% (假如不考虑所得税的影响) 。两种选择：1、 存5年期定期存款。2、存一年期定期存款，到期转存，到第5年末取出。分析: 小张现在的钱（现值）=10000元方案一下:第5年末可得（终值）=10000+100004.14%5 =12070(元)方案二下:第一年末的钱=10000+100002.52%=10252第二年末的钱 =10252 (1+2.52%) =10510.35第三年末的钱= 10510.35(1+2.52%)=10775.21第四年末的钱= 10775.21(1+2.52%)=11046.75第五年末的钱=1104

4、6.75(1+2.52%)=11325.12(元)复利终值和现值的计算复利：每期产生的利息并入本金一起参与计算下一期利息的计息方法。俗称“利滚利”。1.复利终值： ：复利终值系数，用 表示。公式也可写成：例：A企业5年前将10万元借给企业B，双方商定复利计息，年利率为3%。问A企业到期可收回多少钱？ S=10(1+3%)5=101.159 =11.59（万元） 2.复利现值： :复利现值系数，用 表示。公式也可写成：贴现：由终值求现值的过程称为“贴现”，把此时的利率称为“贴现率”。 例：某企业希望5年后从银行提取10万元，年利率为3%，按复利计算，现在应存入的钱? P=10(1+3%)5=10

5、0.863=8.63（万元）0 n-2 n-1n12C1C2Cn-2Cn-1Cn现值：终值：复利计算的复杂情况多期款项：例2，小王想投资购买A公司股票，预计购买后三年内每年可得到现金股利2元，三年后该股票市场交易价格约为20元，问，小王现在购买A公司股票的合理价格是多少？（假设三年内市场的平均投资收益率为10%）三、年金的计算年金：在一定时期内，每期收到或者付出的等额款项。年金的特点： （1）间隔期（时间）相等-定期（2）各期金额相等-等额（3）收付同方向，或者全部是现金流出，或者是现金流入-系列支付例100元0214-100元100元-100元100元30214-100元-100元-100元

6、3100元0214100元100元100元380元021480元90元90元80元3年金类型1普通年金、后付年金：在一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。预付年金、即付年金：在一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。021n-1nAAAA021n-1nAAAA年金类型2延期年金、递延年金：开始若干期没有收付款项，以后每期期末有等额收付款项的年金。永续年金：无限期地连续收付款项的年金。012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA021nAAAA1.普通年金：普通年金的终值：021n-1nAAAA普通年金终值公式：普通年金终值系数 ，用 表示，可查表（P.464）求得。普通年金

7、现值：普通年金现值系数 ，用 表示，可查表（P.467）求得。普通年金现值公式：2、预付年金预付年金的终值：021n-1nAAAA预付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1：An期预付年金n+1期普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1n方法2：预付年金现值：预付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1：n期预付年金n-1期普通年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2方法2：3、延期年金 延期年金终值：012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA延期年金现值

8、：方法1：先求后n期年金在m+1期初的现值，再将该值贴现，求第1期初的现值。方法2：将m+n期普通年金的现值减去m期普通年金的现值。012mm+1m+2m+n-1m+nAAAAAAm+n期普通年金012m-1mm期普通年金AAAA4、永续年金 永续年金没有终值。永续年金现值 ：当 ，永续年金现值例，G公司优先股每年年终股利均为0.20元/股，该优先股的合理价格是多少？（假设贴现率为15%）（元）第二节 风险与收益一、风险的概念定义:风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。特点:风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投资决策时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择的，即主观的。风

9、险有相对性，与一定的时间相联系。风险与不确定性有区别，风险是可测定概率的不确定性。二、风险的衡量（一）投资结果（收益）的概率分布投资的结果一般用投资收益额或投资收益率表示.由于存在风险,所以一项投资有很多不同的结果,每种结果都有一定的可能性.通常,用Ki表示投资收益率,用Pi表示这种结果发生的可能性,它必须满足: (1) (2)例：某企业有A、B两个投资方案可供选择，预测未来的经营状况，认为有繁荣、一般、衰退等可能，这三种经营情况对应可能实现的投资收益率（随机变量）的概率分布如下表：经营状况出现概率PiA方案的KiB方案的Ki繁 荣0.2020%35%一 般0.5010%10%衰 退0.305

10、%-5%（二）投资收益的期望值又称期望收益率、期望报酬率该值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。该值越大，表明该项目可创造的收益越高。例：（三）投资收益的标准（离）差该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。 越大，风险越大。对期望收益率相同的不同项目可进行比较。例：（四）标准（离）差率该指标反映投资项目风险的相对大小；可用该指标对期望收益率不同的投资项目进行风险比较；V越大，项目的风险程度越大。例：（五）协方差与相关系数投资组合：将资金同时投资到不同的项目上，就形成投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里”。投资组合的风险和收益不仅受组合中单个投资的影响，还受到组合中不同项目相互关

11、系的影响。1、投资组合的总收益假设将X1比例的资金投资到项目1，将X2比例的资金投资于项目2，构成一个投资组合（X1+X2=1） ，则投资组合（总投资）的期望收益率为：N个项目的投资组合总收益：2、投资组合的总风险组合的风险不是简单的单个风险的累加，还要考虑组合中各项目之间的相互影响。一般来说，投资组合的总风险小于组合中各个项目风险的加权平均值。例如两个项目的组合风险：协方差：表示构成组合的项目之间的影响程度，是个绝对值。相关系数：表示组合中不同项目之间影响的相对大小。永远满足： 表示正相关：一个项目收益的增加会引起另一个项目收益的增加。 表示负相关：一个项目收益增加会引起另一个项目收益的减少

12、。 表示完全正相关（完全负相关）：引起收益同比例的增加或减少。 表示不相关：即项目之间没有影响。假如将一笔资金分别投资于项目A和项目B，投资比例为3：7。那么这个投资组合的：期望收益率风险协方差相关系数三、风险和收益的关系 投资风险价值（RVI）、风险收益：指投资者由于冒着风险进行投资，而获取的超过货币时间价值的额外收益。可用风险收益额和风险收益率表示.投资者进行风险投资要求的期望报酬率： 期望投资收益率=无风险收益率 +风险收益率投资风险价值的计算（一）风险收益率风险价值系数b：一单位风险要求的收益（报酬）补偿。由投资者主观确定。期望投资收益率：（二）风险收益额0VKRR=bVRF投资额四、 系数和资本资产定价模型系数：反映个别证券收益随市场投资收益变动的趋势，可以计量个别证券相对于市场投资收益的变动程度。（衡量个别证券的系统风险大小）1较高的系统风险, 1较低的系统风险， =1 与市场相同的系统风险，=0 系统风险为0资本资产定价模型（CAPM）提出者：威廉夏普基本公式：K：证券的必要投资收益率；Kf：无风险收益率；Km：市场