大学课件-财务管理--(完整)

1、第一章 财务管理概论 第一节 财务管理的概念 第二节 财务管理的目标 第三节 财务管理的环节 第四节 财务管理环境 第一节 财务管理的概念一、财务活动财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称，可以直接地表现为资金的流入和流出，由资金的筹集、投放、使用和分配等一系列活动所构成，亦即资金运动。 现金原材料人工等产品购买生产销售筹资投资营运分配二、财务关系企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业职工股东债务人被投资者政府债权人内部部门财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。 利润最大化股东财富最大化企业价值最大化第二节 财务管理

2、的目标利润最大化 有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？利润最大化主要缺点：没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑投入资本的问题容易导致短期行为 股东财富最大化股东财富最大化股票价格最大化有效市场考虑了时间价值、风险因素、资本与收益之间的关系股票价格受多种因素的影响，没有考虑相关利益企业价值最大化企业价值如何衡量？企业价值是否等同股东财富？用价格替代价值兼顾多方利益第三节、财务管理环节工作步骤一般程序财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析第四节、财务管理环境财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件

3、的总和。 经济环境法律环境金融环境社会文化环境政治环境经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策企业组织法规企业财务法规税法金融市场利率企业组织形式个人独资企业合伙企业公司第二章 财务管理基本价值观念第一节 货币时间价值第二节 风险价值第一节 时间价值时间价值相关概念单利和复利的计算年金的计算时间价值中的几个特殊问题普通年金预付年金递延年金永续年金一、时间价值的相关概念油又涨价了？去年的一元钱比今年的一元钱更值钱吗？关于时间价值的小问题是啊，还有风险因素即使没有通货膨胀和风险，去年的一元钱仍然比今年的一元钱更值钱！1、时间价值的概念资金时间价值是指随着时间的推移所产生的价值的增值。时

4、间价值的两种表示方式时间价值是没有风险和通货膨胀的真实报酬率。绝对时间价值（价值额）相对时间价值（价值率）时间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系思考1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、企业加速资金的周转会增加时间价值吗？2、相关概念终值(F)现值(P)时间(n)利率（i）0 1 2 n-1 n二、时间价值的计算方式1、单利2、复利（利滚利）单利F=P(1+i n) 单利P=F/(1+i n)复利F=P =P(F/P，i，n)复利P=F =F(P/F，i，n)利息是否可以计入下期本金重复计算利息复利的力量 几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗

5、马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。 令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。复利的力量在古代的印度有一个国王与象棋国手下棋输了，国手要求在第一个棋格中放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三格放上四粒，依此直至放满64格为止，即按复利增长的方式放满整个棋格。国王原以为顶多用一袋麦子就可以打发这个棋手，而结果却发现，即使把全世界生产的麦子都拿来也不足以支付。 一个古老的传说1、某君计划再工作3年后，从新回到大学深造。为准备学费，他现在向

6、银行存款30，000元，存款利率为10%。 求：3年后他将获得多少存款？2、某君现在向银行存款，以便3年后获得39，930元，银行存款年利率为10%。 问：现在应向银行存入多少元？3、某君准备现在存入银行50，000元，希望若干年后能获得100，000元，用以购置一辆汽车。若现在银行存款年利率为12%。 问：需要多少年才能达到购买汽车所需的款项？4、某企业向银行存入款项，第一年年初存款20，000元，第一年年末存款40，000元，第五年年末存款50，000元，若存款利率为7%。 求：第五年年末该企业可获3笔存款的本利是多少？5、某君用分期付款的方式购买电脑一台。第1年初付款4，000元，第1年

7、年末付款3，000元，第2年年末付款2，000元，第3年年末付款1，000元。此君现计划向银行存款，若银行存款利率为9%。 问：现在应向银行存入多少款项?张先生准备购买一套二手房，卖家提供了两种付款方案让张先生选择：（1）A方案，一次性支付120万元；（2）B方案，分次支付，首付20万元，第3年初支付80万元，第五年末支付35万元。假设银行利率为5%，请问张先生应该选择哪种方案。 假设现在银行的存款利率为10%，如果每年年末存入银行1000元，则四年以后将得到的本息和是多少？三、年金的计算年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项 。时间间隔、金额相等普通年金预付年金递延年金永

8、续年金分类的标志：A时间点0 1 2 n-1 n A A A A 0 1 2 n-1 n A A A A0 1 2 m m+1 m+n A A A A A 0 1 2 n-1 n A A A A (一)普通年金1、普通年金终值的计算0 1 2 n-1 n A A A AFAA（1+i）AA F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n iF=A(1+i)n-A F=A (1+i)n-1/i F=A (F/A,i,n)2、普通年金现值的计算0 1 2 n-1 n A A A APAAAA

9、 P=A(1+i)-1+ A(1+i)-2 +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n(1+i)P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1) iP=A-A(1+i)-(n-1) P=A 1-(1+i)-(n-1)/i P=A (P/A,i,n)1、某人在5年间每年年底存入银行100元，存款利率为8%，则第5年末该笔存款的本息总额为？F=100(F/A,8%,5)=1005.867 可通过查阅年金终值系数表直接获得=586.7（元）2、拟在五年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入一笔款项，设i=10%，则每年需存入多少元？10000

10、=A（F/A,10%,5）A=10000/（F/A,10%,5）=100001/6.105=1638（元）3、某人考虑到在未来4年每年年末需支出500元，打算现在存入银行一笔款用于上述支出，设存款利率为8%，则现在应存入多少元为好？P=500(P/A,8%,4)=5003.3121 =1656（元）4、假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才不至于遭受损失？由于：P=A（P/A，i，n）A=P/(P/A，i，n)=20000/(P/A，10%，10)=200000.1627=3254（元）5、某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可

11、节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元。问柴油机应使用多少年才才合算（设i=12%，每月复利一次）？（F/P,5%,10)=1.6289, （F/A,5%,10)=? （F/A,5%,9)=?(P/F,12%,8)=0.404 (F/A,12%,8)=?（F/A,30%,20)=630.17（F/P,30%,20)=?某企业全部用银行借款兴建一工程项目，总投资5000万元，假设银行借款利率15%，该工程当年建成投产。该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年末应还多少？若该工程建成投产后，每年可回收资金1500万元，全部用来归还银行借款本息，需要几年还清？某公司向银行借款，

12、投资某项目，第一年初借款20000元，第二年末借款30000，第五年年末开始每年等额还款，第八年刚好款清本息，借款利率15%，每年还款额？（二）预付年金1、预付年金终值计算0 1 2 n-1 n A A A A FA（1+i）AA2、预付年金现值的计算0 1 2 n-1 n A A A APAAAA1、在5年中每年年初在银行存款1000元， 该存款在五年之后能够取出多少？该存款现在价值多少？（8%）若不是每年年初而是每年年末向银行存钱，那么两个方案五年年末的价值相差多少？两个方案现在的价值相差多少？2、某商店准备把价格25000元的电脑以分期付款的方式出售，期限是3年，商店的最低投资报酬率为1

13、5%，顾客每年初应付的款项为多少？3、公司需要一台设备，购置价款为250000元，如果从租赁公司租用，每年初需要支付租金60000元，如果公司的最低投资报酬率为10%，问公司该如何决策？4、公司计划在六年后进行一项价值1000万元的投资，那么现在需要在每年年初存多少钱？（15%）5、某人正在考虑两个不同的储蓄计划。（1）每半年存入500元，年利率8%，半年计息一次；（2）每年存入1000元，年利率7%，每年计息一次。两个储蓄计划的第一笔存款分别在半年后和现在存入。计算：两个计划下第10年末的存款终值以及目前的现值分别为多少？某公司决定连续五年年初存入银行150万元，存款利率10%，则该公司在第

14、十年年末可以从银行以此取出多少钱？（三）递延年金1、递延年金现值等于n个A的现值之和2、P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)3、P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)4、P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)0 1 2 m m+1 m+n A A A A A （四）永续年金P=A0 1 2 n-1 n A A A A n + lim =0P=A/i1、某项投资预计在投资5年之后连续8年每年年末会有500万元的现金流入，假如该投资的投资额是于项目开始时一次性投入，企业要求的最低投资报酬率为20%，那么该项投资的投资额为多少的时候可以投资？2、某公司拟购置一处房产，两种付

15、款方案：A方案从现在起每年年初支付20万元，连续支付十次；B方案，从第五年起，每年年末支付25万元，连续支付十次。应选择哪种方案？(10%)年初3、有一投资项目，预计在前四年每年年初投入资金100万元，从第五年开始到第十年每年年末流入资金40万元。如果企业要求的最低投资报酬率为10%，要求：计算投资在零点的现值；计算现金流入量在零点的现值；该投资是否可行？4、某企业家拟成立一项永久性奖学金，希望每年年末能够向成绩优异者颁发1000元奖金，那么需要现在存入银行多少钱？（10%）5、某地方政府拟成立一项农田水利设施维修基金，以期望每年年初下拨1000万用于农田水利设施的维修，那么现在需要多少钱成立

16、该基金？（15%）四、时间价值计算中的几个特殊问题 （一）计息期短于一年的时间价值的计算（二）贴现率和期数的计算第二节 风险价值 收益2资产组合风险价值4单项资产风险价值33风险31一、风险1、风险的概念风险是指在一定条件和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性。风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。 风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内”的风险。 风险和不确定性严格来说是有区别的。 2、风险的分类经营风险财务风险两大因素外部因素内部因素两种结果让好时更好让差时更差系统风险非系统风险不可分散 投资组合分散 3、风险价值 投资者因冒风险进行投资而获

17、得的超过时间价值的那部分报酬，称为风险报酬。有风险报酬额和风险报酬率两种表示方法。 一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？ 二、收益名义收益率预期收益率实际收益率收益报酬价值增量必要收益率无风险收益率风险收益率三、单项资产的风险价值1、单项资产风险的衡量确定概率分布计算期望报酬率计算方差、标准差计算标准离差率概率概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布必须符合两个要求期望报酬率90%20%-50%30%20%10%0.200.600.20繁荣一般衰退旺百公司川东公司报酬率该种经济情况发生的概率经济情况川东公司 旺百公司 你有10万元资金想进行投资。你

18、有两种选择：情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。请计算两个投资方案的期望报酬率。在分析两种情况后，你会如何选择？方差、标准差标准差越小，风险越小川东公司 旺百公司 企业有两个可供选择的投资项目：A期望报酬率为20%，标准差40%；B期望报酬率为30%，标准差50%。决策结果？标准离差率标准离差率越小，风险越小川东公司 旺百公司 2、单项资产的风险价值借助风险报酬系数计算风险报酬率。至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法：1根据以往的同

19、类项目加以确定；2由企业领导或企业组织有关专家确定；3由国家有关部门组织有关专家确定。 3、投资报酬率K 代表投资的报酬率； 代表无风险报酬率。bVRRRKFRF+=+=佳特公司准备进行投资，有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 - 经济 概率 收益(随机变量Xi) 情况 ( Pi) 甲方案 乙方案 - 繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差 P3=0.20 X3=400 X3=300 - 要求计算期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？ 如果你的室友付给你1000元钱，你愿意与他

20、签订一份价值50万元的保险合约以确保他的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗？根据以往的资料，汽车盗窃发生的概率为千分之一。但是如果一旦发生盗窃，你就要按保险合约全额支付。思考四、资产组合的风险价值1、资产组合的预期收益率（期望收益率）40%10%-20%30%20%10%0.200.600.20繁荣一般衰退旺百公司60%川东公司40%报酬率该种经济情况发生的概率经济情况2、资产组合风险的衡量3、资产组合的风险价值（1）资产组合标准差计算（2）贝塔系数计算 (资本资产定价模型)适用于单项资产以及资产组合某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合

21、中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均报酬率为10%，无风险报酬率为6%。（1）上述组合投资的风险报酬率和报酬率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的报酬率为12%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？ p=1.240%+1.635%+0.825%= 1.24Rp=1.24（10%6%）=4.96%K=6%+4.96%=10.96%第三章 资金的筹措与预测第一节 筹资概述第二节 权益资金的筹资第三节 负债资金的筹资第四节 资金需要量预测 第一节 筹资概述基本问题筹资概念筹资动机筹资渠道筹资方式筹资类型资金需要量的预测设立扩张调整混合1、筹资渠道筹资渠道又称为资金来源渠道，

22、是指筹措资金的方向与通道，体现资金的来源与供应量。筹资渠道国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 职工和居民资金 公司自留资金 外商资金 2、筹资方式筹资方式是指公司筹措资金所采用的具体形式 。筹资方式吸收直接投资 发行股票 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用 3、筹资类型资本性质不同股权筹资债务筹资使用期限不同长期筹资短期筹资资本来源不同内部筹资（内源融资）外部筹资（外源融资）是否依靠金融中介间接筹资直接筹资所有权关系经营权 没有固定的回报 债权债务关系经营权 定期还本付息 第二节 权益资金的筹资发行股票2留存收益33吸收直接投资311、吸收直接投资 吸收直接投资是

23、公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成公司资本（即公司在政府工商行政管理部门登记的注册资本）的一种筹资方式。主体投资形式评估要求提高公司的资信和借款能力能尽快形成生产经营能力 降低财务风险筹资成本较高容易分散企业的控制权 2、发行股票股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股东享有权利和承担义务的不同普通股优先股票面有无记名记名股票无记名股票票面有无金额有面值股票无面值股票投资主体不同上市地区不同国家股、法人股个人股、外资股A、B、H、N、S没有固定的利息负担股本无须偿还 增强公司的信誉降低财务风险 容易吸收社会资本 筹资成本较高容易分散企业的控制权可能导致股价下跌

24、 第三节 负债资金的筹资长期借款公司债券融资租赁商业信用长期借款是指公司向银行等金融机构以及向其他单位借入的期限在一年以上的各种借款。一般性保护条款例行性保护条款特殊性保护条款1、长期借款其它信用条件信用额度周转信用协定补偿性余额法律义务承诺费实际利率名义利率筹资速度较快 借款成本较低借款弹性大 可以发挥财务杠杆作用 财务风险高 限制条款较多筹资数量有限 2、公司债券公司债券是公司为筹集资本而发行的，承诺在一定期限内按约定利率向债权人还本付息的有价证券。有无抵押担保品信用债券抵押债券是否记名记名债券无记名债券是否可赎回可赎回债券不可赎回债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券其他类型的债券无息

25、债券收益债券附认股权债券公募发行与私募发行平价发行、溢价发行和折价发行东兴公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为10年的债券，每年末付息，到期还本。计算发行价格。市场利率为10%时市场利率为8%时市场利率为12%时债券成本较低 可以利用财务杠杆收益 便于调整资本结构保障股东控制权 财务风险高 限制条件较多 筹资数量有限 可转换债券 可转换债券是一种以公司债券为载体，允许持有人在规定时间内按规定的价格转换为公司普通股的金融工具。 期权性赎回性双重性3、融资租赁融资租赁，又称资本租赁，它是由出租人按照承租人的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用性业务。

26、 融资租赁合约比较稳定 一般由承租人提出租赁要求，后由出租人融资购买并出租给承租人使用。 租赁期限较长 租赁资产的维修和保养由承租人负责。 处理租赁资产：退租、续租、留租直接租赁售后回租杠杆租赁租金确定 租赁设备的购置成本（设备的买价、运费和途中保险费）、预计租赁设备的残值、利息费用、租赁手续费、租赁期限、支付方式 能够迅速地获得所需资产 增加了筹资的灵活性 可以避免设备陈旧过时的风险 有利于减轻公司的所得税负担 可提供一种新的资金来源 适当减低公司不能偿付的风险 租赁成本高 丧失资产的残值 难以改良资产 4.商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业

27、信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。它运用广泛，在短期负债筹资中占有相当大的比重。第四节 资金需要量的预测（销售百分比法） 资产=负债+所有者权益增加后资产=增加后负债+增加后所有者权益销售增加资产=负债+所有者权益2006年销售收入4000万元，净利润420万元，向股东分配现金股利126万元。当年资产负债表的简表如下：现金100、应收账款500、存货1000；长期资产2400。短期借款300、应付账款500、长期借款1000；所有者权益2200。东兴公司预计2007企业经营能力和环境不会改变，预计当年收入6000万元、销售利润率、股利支付率维持2006年不变。计算企业需要向外部筹

28、措的资金量是？如果2007年企业要进行固定资产的投资，投资额为500万元，当年需要投入50%的资金量。那么企业需要向外部筹措的资金量是？1、某项银行借款金额100万元，合同利率10%，银行要求15%的补偿性余额，按年支付利息。计算该借款的实际利率。2、企业和银行签订一份周转信贷协定，金额500万元，承诺费率为5%，当年企业借款300万元，企业需要向银行支付多少承诺费？3、兴业公司准备发行5年期长期债券。面值1000元，票面利率5%。当正式发行时的市场利率可能为3%、5%、7%。针对这三种可能性，公司应该分别为每张债券确定多少发行价格？ 4、公司租入一台设备，设备价款1200万元，租赁期限5年，

29、到期后设备归承租公司所有，租赁费率为12%，租金于每年年末/年初等额支付。确定每年应付的租金是多少。 5、2006年11月1日某公司以平价发行面值为1000元的可转换债券，在2012年11月1日到期前的任何时间内债券持有人可将每张债券转换20股普通股票，计算转换价格。A公司2006年销售收入5000万元，净利400万元，支付股利200万元。2006年末有关资产负债表资料如下：敏感性资产3000万元、长期资产7000万元；敏感性负债1000万元、长期负债3000万元、所有者权益6000万元。（1）回答下列互不相关的问题：若A公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算2007年

30、可实现的销售额；若2007年预计销售额为5500万元，销售净利率变为6，股利支付率为80，同时需要增加100万元的长期投资，其外部融资额为多少？ 若2007年预计销售额为6000万元，但A公司经预测，2007年可以获得外部融资额200万元，在销售净利率不变的情况下，A公司2007年可以支付多少股利？若2007年A公司销售量增长可达到25，据预测产品销售价格将下降8，但销售净利率提高到10，并发行新股100万元，如果计划股利支付率为70，其新增外部负债为多少？（2）假设预计2007年资产总量为12000万元，负债的自发增长为800万元，可以获得外部融资额800万元，销售净利率和股利支付率不变，计

31、算2007年可实现的销售额。第四章 筹资决策第一节 资金成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构怎样合理安排筹资决策？没有免费午餐第一节、资金成本资本成本资本成本含义资本成本作用资本成本类别成本影响因素资本成本计算筹资费用用资费用个别资本成本加权平均资本成本边际资本成本（一）个别资本成本1、银行借款 信方公司向银行举借长期借款500万元，为期3年，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费用率为0.5%，企业的所得税率为25%，这笔长期借款的资本成本? 信方公司发行总面额为500万元的债券，票面利率为10%，发行总价格为600万元，发行费用占发行总价格的5%，公司所得税率为25%，则该公

32、司债券的成本?2、发行债券 信方公司发行优先股总面额为1000万元，发行总价格为1500万元，筹资费率为6%，规定年股利率为面值的15%。则该优先股的成本?3、普通股股票普通股成本=长期债券收益率+风险报酬率 4、优先股股票以账面价值作为权数以市场价值作为权数 以目标市场价值为权数 （二）综合资本成本（三）边际资本成本信方公司现有资本1亿元，其资本结构为：长期借款0.20，债券0.30，普通股0.50；公司为扩大经营规模，拟追加筹资2600万元。第二节 杠杆效应经营杠杆财务杠杆联合杠杆 给我一个支点，我能撬动地球现象透视 通信、天然气、电力这些行业有什么共同特点？规模经济明显的行业在成本结构上

33、有什么特点？固定成本大的公司经营风险如何？当经济萧条阶段，广告、培训、研发这类投资的下降速度要快于GDP的下降速度，为什么？一、经营杠杆（一）经营杠杆的含义企业由于固定经营成本(F)的存在而导致的息税前利润（EBIT）变动大于产销量（Q)或收入（S)变动的杠杆效应。销量（Q)息税前利润（EBIT)销量（Q)增加单位固定成本减少单位产品息税前利润大幅增加 经营杠杆利益销量（Q)减少单位固定成本增加单位产品息税前利润大幅减少 经营杠杆风险经营杠杆 案 例 销售收入（S） 12，000 15，000 25% 减：变动成本 6,000 7,500 减：固定成本（FC） 5,000 5,000 息税前利

34、润（EBIT） 1,000 2,500 150% 项目 2010年 2011年 增长率 销售收入（S） 12，000 15，000 25% 减：变动成本 6,000 7,500 减：固定成本（FC） 0 0 息税前利润（EBIT） 6,000 7,500 25% （二）经营杠杆系数DOL 衡量经营杠杆作用的程度概念：息税前利润变动率相对于销量或收入变动率的倍数.定义公式：DOL= EBITEBIT前QQ EBITEBIT前 SS = DOL推导公式：Q前(P - V)=Q前(P - V) - F S前- VC=S前- VC - F EBIT前+ F=EBIT前 案 例 销售收入（S） 12，0

35、00 15，000 25% 减：变动成本 6,000 7,500 减：固定成本（FC） 5,000 5,000 息税前利润（EBIT） 1,000 2,500 150% 项目 2010年 2011年 增长率DOL=（EBIT+F)/EBIT=(5000+1000)/1000=6DOL =(S-V)/（S-V-F）=(12000-6000)/(12000-6000-5000）=6DOL =（EBIT/EBIT）/（S/S） =150%/25%=6经济意义：当销售收入增长10%（1倍）时，息税前利润增长60%（6倍），表现为企业经营杠杆利益；反之，当销售收入降低10% （1倍）时，息税前利润降低6

36、0% （6倍）， 表现为企业经营杠杆风险。（三）影响经营杠杆系数的因素 1.产品供求的变动（Q)。Q增加，Q (P - V)=Q (P - V) - FDOLEBIT=Q (P - V) F = 收入-变动成本-固定成本2.产品售价的变动(P) 。P增加，4.固定成本 (F).（放大经营风险)。F减少，3.单位产品变动成本的变动(V)。V减少，DOL降低DOL降低DOL降低DOL降低128某企业总固定成本为60万元，单位产品价格和单位变动成本分别为10元、4元。当企业的销售水平分别为20万件、40万件、10万件时，经营杠杆系数分别为： DOL40=40(10-4)/4010-4)-60=1.3

37、3DOL20=20(10-4)/2010-4)-60=2DOL10=10(10-4 )/1010-4)-60=129不同销量下的DOLQ 8 10 15 20 12345销售数量0-1-2-3-4-5QBEDOLDOL的理解DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性.DOL在价格、销量、成本变动与利润变动之间建立了桥梁关系，为预测及决策提供一个有效工具。DOL 放大 EBIT的变动性, 因此, 也就放大了企业的经营风险.第三节 资本结构资本成本比较法每股利润分析法公司价值比较法未来净收益的折现值股票的市场价值负债资本和股权资本的折现价值之和第五章项目投资管理 第一节项目投资概述 第二节 现金流

38、量测算 第三节 投资决策评价方法 第四节 投资决策评价方法的应用 长期投资项目投资证券投资其他投资本教材只研究项目投资决策第一节项目投资概述相关概念（1） 投资项目相关概念（2） 项目计算期的构成项目计算期(n) 建设期 + 运营期 s + p运营期试产期达产期0 1 2 3 n-1 n相关概念（3） 原始投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资原始总投资建设投资流动资金投资相关概念（4） 投资项目的类型新建项目 更新改造项目单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目实质三类项目投资方式一次投入方式分次投入方式相关概念（5） 投资方式现金流量（1） 定义 在项目投资决策中，现金流量是指

39、投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。按收付实现制确定第二节 现金流量测算现金流量（2） 的内容现金流出量建设投资 流动资金投资 付现成本 所得税 现金流入量营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金注意回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额 现金流量（3） 净现金流量 净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。理论计算公式 某年净现金流量该年现金流入量-该年现金流出量 包括所得税前NCF 所得税后NCF现金流量（3） 净现金流量建设期净现金流量的简化计算公式现金流量（3） 净

40、现金流量运营期净现金流量计算公式不考虑所得税营业现金流量=收入-付现成本 =收入-成本+折旧 =利润+折旧 现金流量（3） 净现金流量运营期净现金流量计算公式考虑所得税营业现金流量=收入-付现成本-所得税 =收入-成本+折旧-所得税 =利润+折旧-所得税 =净利润+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-T）+折旧 =税后收入-税后付现成本+折旧抵税投资平均报酬率静态投资回收期动态投资回收期净现值净现值率获利指数内部收益率决策分析指标静态指标动态指标主要指标辅助指标回收期是反指标！次要指标第三节 投资决策评价方法决策分析指标（1） 投资评价报酬率（静态）决策分析指标（2） 静态投资回收期（静态）

41、 静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位。决策分析指标（3） 净现值（动态） 净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值之和。 决策分析指标（4） 净现值率（动态） 净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。 决策分析指标（5） 获利指数（动态） 获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 决策分析指标（6） 内部收益率（动态） 内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的

42、报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 动态评价指标之间的关系若NPV0时，则NPVR0，PI1，IRRic 若NPV=0时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若NPV0时，则NPVR0，PI1，IRRic 计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的折现率都是事先已知的ic计算IRR本身与ic 的高低无关 记住一、投资评价指标与财务可行性评价及投资决策的关系评价指标在财务可行性评价中起关键的作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅 相成的关系 投资方案独立方案互斥方案组合方案第四节 投资决策评价方法的应用净现值NPV0净现值率NPVR0获利指数PI1内部收益率IRR行业

43、基准折现率ic包括建设期的静态投资回收期PPn/2不包括建设期的静态投资回收期PPp/2投资利润率ROI基准投资利润率i 判断方案完全具备财务可行性的条件：二、独立方案财务可行性评价及投资决策如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用 利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论 【例818】 说明三、多个互斥方案的比较决策净现值法净现值率法差额投资内部收益率法年等额净回收额法计算期统一法多个互斥方案的比较决策-净现值法 此法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。【例819】 多个互

44、斥方案的比较决策-净现值率法 该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。 在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论。 多个互斥方案的比较决策 -差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（IRR），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。 差额投资内部收益率IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是NCF。 当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原

45、始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优 【例821】【例822】 多个互斥方案的比较决策 -年等额净回收额法 此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 【例823】 计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决策的一种分析决策方法。多个互斥方案的比较决策 -计算期统一法计算期统一法方案重复法最短计算期法 此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。计算期统一法方案重复法 此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。计算：先确定不同方案

46、的最小公倍数，再按最小公 倍数计算NPV。【例824】 此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。计算期统一法最短计算期法【例825】 此法较方案重复法简单四、多方案组合排队投资决策在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目 的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目 顺序。 【例826】 在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR 或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各 种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优 组合。第六章 证券投资决策 债券投资2股票投资33概述31一、财务估计原理1、相关

47、概念内在价值账面价值市场价格清算价格2、财务估价方法（贴现现金流量）确定现金流量确定贴现率确定资产价值二、债券估价债券是债务人向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。1、债券的构成要素债券面值票面利率到期日利息支付方式 2、债券的价值（1）定期支付利息、到期还本债券（2）永久债券（3）到期还本付息债券（4）无息债券三、股票的估价1、长期持有（1）零增长模型2、短期持有（2）股利固定增长模型某债券面值为1000元，定期支付利息到期还本，票面利率为8%，期限为6年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%，问债券的价值是多少？某债券面值为2000元

48、，到期还本付息，票面利率为10%，期限为5年，某公司要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资。某债券面值为1000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，公司才能购买？乐松机械设备公司准备投资购买六和股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以2%的增长率增长，乐松公司经分析后，认为必须得到8%的报酬率，才能购买六和股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为多少时，才能购买？某股票预计在未来5年股利稳定在5元，以后的两年中每年增长10%，之后开始以6%的速度稳定增长，市场利率为15%

49、，那么该股票的价值是？第七章 营运资金管理第一节 营运资金管理概述第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理第一节 营运资金管理概述一、营运资金管理政策营运资金管理政策营运资金概念及特点营运资金持有政策营运资金筹集政策1、营运资金概念及特点营运资金指在企业经营活动中占用在流动资产上的资金。广义：总营运资金狭义：净营运资金净营运资金流动资产货币资金交易性金融资产应收及预付款存货流动负债短期借款应付及预收款降低风险减少收益提高风险增加收益风险收益2、营运资金持有政策收益低风险小收益和风险的平衡 收益高风险大3、营运资金筹集政策 临时性流动资产流动资产 永久性流动资产 临时性流动负债流动负债 永

50、久性流动负债配合型筹资政策保守型筹资政策激进型筹资政策第二节现金管理 一、现金管理概述 1.现金的概念与构成： 概念：随时可以投入流通的交换媒介，是流动性最强的资产。 构成：库存现金、银行存款、其它货币资金 现金的特点 : 普遍可接受性 具有特有的流通和储备功能 风险最小，收益最低 衡量偿付能力的重要标志 2. 企业持有现金的目的 项目交易性需要预防性需要投机性需要目的满足日常业务的现金支付用于发生意外时支付用于不寻常的购买机会原因收入与支出不同步意外原因获取较高收益影响因素收入与支出的对比（1）现金流量的不确定性；（2）借款能力不寻常购买机会的多少持有成本（影响现金盈利性的表现）机会成本，即

51、占用现金而丧失的有价证券收益。管理成本，即持有现金而发生的管理费用。短缺成本，即缺乏必要的现金而使企业蒙受的损失或付出的代价。注意：在使用现金动机中可看出现金总额不等于以上各个动机的简单相加 3. 现金管理目标：保证生产经营所需，节约使用资金，并从闲置资金中获取利息。 4.现金管理的内容编制现金收支计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价证券投资策略 二、现金的日常管理1.现金收入管理现金收入管理,主要加速收款速度,加速收款速度的主要方法有:集中银行法: 集中银行法是指在收款比较集中的若干地区设立多个收款中心来代替通常只在公司总

52、部设立的单一收款中心，并指定一个主要银行(通常是公司总部所在地的银行)作为集中银行，以加快账款回收速度的一种方法。锁箱法: 锁箱法也称邮政信箱法，是指企业在业务比较集中的地区租用专门的邮政信箱，并通知客户将款项直接寄到指定的邮政信箱，然后授权当地银行每天开启信箱，并及时进行票据结算的方法 2.现金支出管理策略内容力争现金流量同步尽量使现金流入与现金流出的时间趋于一致，使持有的交易性现金余额降到最低水平。使用现金浮游量从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银

53、行存款的透支。加速收款这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付款的支付指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。3.现金预算管理 现金收入: 营业现金收入；其他现金收入。 现金支出: 营业现金支出；其他现金支出。 净现金流量: 净现金流量 = 现金流入 现金支出 现金余缺: 现金余缺额 = 期末现金余额 最佳现金余额 =期初现金余额 + 现金收入现金支出最佳现金余额 =期初现金余额 + 净现金流量 最佳现金余额 1.因素分析模式:是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最

54、佳现金余额的方法。例：某企业1998年平均占用现金1000万，50万为不合理占用，1999年销售收入预计交1998年增长10%，则1999年最佳现金余额?最佳现金余额=(1000-50)(1+10%)=1045(万元)三、最佳现金持有量的确定 2.现金周转模式 现金周转期=应收账款周转期一应付账款周转期+存货周转期 现金周转率=360现金周转期 最佳现金余额=年现金需求总量现金周转率或者： 最佳现金余额（年现金需求总量360）现金周转期例:某企业的材料采购和产品销售都采用赊销方式，其应收账款的周转期为50天，应付账款的周转期为40天，存货的周转期50天。预计该企业2003年的现金需求总量为1

55、080万元。要求采用现金周转模式确定该企业2003年的最佳现金持有量。首先，计算该企业的现金周转期为：现金周转期=5040+50=60(天)其次，计算该企业的现金周转期为：现金周转期=36060=6(次)；最后，确定该要求的最佳现金余额为：最佳现金持有量=1 0806180(元)。 3. 成本分析模式 含义： 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。 决策原则：使得现金持有总成本最小的那一现金持有量 成本与持有量之间的关系在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。现金持有量越大，机

56、会成本越高。（2）管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。（3）短缺成本。企业因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或付出的代价。短缺成本随现金持有量的增加而下降。最佳现金持有量是指能使上述三项成本之和最小的现金持有量。如图示图中M点的横坐标值即为最佳现金持有量例:某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本见下表： 项 目甲方案乙方案丙方案丁方案现金持有量35 00060 00085 000100 000机会成本4 2007 20010 20012 000管理成本2

57、0002 0002 0002 000短缺成本10 0008 7503 5001 500总成本16 20017 95015 70015 500将以上各方案的总成本加以比较可知，丁方案的总成本最低。也就是说当企业持有100 000元现金时，各方面的总代价最低，对企业最合算，故100000元是该企业的最佳现金持有量。 4. 现金存货模式存货模式的目的是求出总成本最小的现金余额。现金余额成本包括： 现金持有成本：即持有现金所放弃的报酬，是持有现金的机会成本；（与现金余额成正比） 现金转换成本：即现金与有价证券转换的固定成本。 （与交易次数成正比） 确定现金余额的存货模式最佳现金持有量N机会成本转换成本

58、相关总成本假设：TC总成本b 现金与有价证券的转换成本T 特定时间内的现金需求总额N 理想的现金转换量（最佳现金余额）i 短期有价证券利息率例：某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券年利息率为30%，求最佳现金余额?例:某公司现金的收支状况比较稳定，计划全年的现金需求量为1，440,000元，现金与有价证券的每次转换成本为800元，有价证券的利率为16%，要求计算：1，企业目前持有现金240，000元，则机会成本、转换成本和现金管理总成本各为多少元。2，现金的最佳持有量为多少元？有价证券的交易次数为多少次？交易的时间间隔天数为多少天？3、最低的管理成

59、本为多少元？其中机会成本、转换成本各为多少元？1、企业目前持有现金240000元， 机会成本=240000/216%=19200（元） 转换成本=1440000/240000800=4800（元） 现金管理相关总成本=19200+4800=24000（元）2、现金的最佳持有量=（21440000800/16%）1/2 =120000（元）有价证券交易次数=1440000/120000=12（次）交易时间间隔天数=360/12 =30（天）3、最低管理成本=（2144000080016%）1/2 =19200（元） 机会成本=120000/216%=9600（元） 转换成本=1440000/12

60、0000800=9600（元）第三节 应收账款管理 一、应收账款的概述 1.应收账款的功能 增加销售减少存货 2.应收账款的成本 (1) 机会成本：因投放于应收账款而放弃的其他收入，即为应收账款的机会成本，一般按有价证券的利息率计算。应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金资金成本率 (2)管理成本： 调查顾客信用情况的费用； 收集各种信息的费用； 帐簿的记录费用； 收账费用； 其他费用。 (3)坏账成本：应收账款因故不能收回而发生的损失，一般与应收账款发生的金额成正比。 3.应收账款的管理目标: 发挥其功能, 降低其成本，提高应收账款的效益。二、应收账款信用政策1.信用期间: 信用期间是企