全套课件·财务管理实务(第四版)

1、项目一 财务管理认知职业能力目标1.了解企业财务管理的概念和内容2.懂得财务管理的含义和特点3.理解财务活动和财务关系4.熟悉财务管理的内容和目标5.懂得财务管理环境及产生的影响6.熟悉财务管理的基本体制7.熟悉财务管理工作过程8.懂得财务管理岗位的设置9.了解实际企业的财务管理概况任务一 财务管理目标 一、 企业管理与财务管理 （一）企业管理1企业管理概念企业管理是对企业的生产经营活动进行组织、计划、指挥、监督和调节等一系列职能的总称。2企业管理的内容（1）计划管理。 （2）组织管理。（3）物资管理。 （4）质量管理。（5）成本管理。 （6）财务管理。 （7）劳动人事管理。 （8）营销管理。

2、（9）团队管理。 （10）企业文化管理。（二）财务管理1财务管理的概念 财务管理是基于企业在经营中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它主要利用价值形式对企业所从事的生产经营活动进行管理，是组织资金运动、处理财务关系的一项综合性管理工作。2财务管理特征（1）财务管理的基本特征是价值管理。（2）财务管理与企业各方面具有广泛的联系。（3）财务管理是一项综合性管理。二、财务活动与财务关系（一）财务活动 企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。 1.筹资活动 2.投资活动 3.资金营运活动 4.收益分配活动 （二）财务关系 财务关系是指企业在财务活动中与有关各方所发生的经济利益关系。财

3、务关系具体包括： 1.企业与投资者之间的财务关系 2.企业与其债权人之间的财务关系 3.企业与受资者之间的财务关系 4.企业与其债务人的财务关系 5.企业与供货商、客户之间的财务关系 6.企业与政府之间的财务关系 7.企业内部各单位的财务关系 8.企业与其职工之间的财务关系三、财务管理的内容财务管理的内容包括： （一）筹资活动 （二）投资活动 （三）资金营运活动 （四）收益分配活动四、 财务管理的目标 （一） 财务管理的总目标 关于财务管理的总目标，有三种提法：（1） 利润最大化；（2） 股东财富最大化；（3）企业价值最大化。 最具有代表性、最能说明问题的是企业价值最大化。 （二） 财务管理分

4、目标分目标之一企业筹资管理分目标之三企业营运资金管理分目标之二企业投资管理分目标之四企业利润管理企业价值最大化任务二 财务管理职责一、 财务管理环境财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件或因素。财务管理环境涉及的范围很广，其中最重要的财务管理环境是经济环境、法律环境和金融环境。 （一） 经济环境 财务管理的经济环境是指企业进行财务活动的社会宏观经济状况。 包括： 1. 经济发展状况 2. 通货膨胀 3. 利率波动 4. 政府的经济政策 5. 社会竞争 （二） 法律环境 财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。 包括： 1.企业组

5、织法规 2.税务法规 3.财务法规 （三） 金融环境 财务管理的金融环境是指金融市场的资金供应和利率变动对企业财务的影响。包括： 1.金融机构 2.金融工具 3.金融市场 4.利率 二、财务管理体制 企业财务管理体制具体包括三方面内容： （一）财务管理职权； （二）财务管理组织形式； （三）财务管理制度。 三者相互联系、相互制约，构成财务管理体制。三、财务管理工作过程工作过程要 点财务规划财务战略规划是企业整体战略规划的具体化财务决策财务决策是财务管理的核心财务预算财务预算是企业财务战略规划的具体计划，是控制财务活动的依据财务控制财务控制是确保企业财务战略规划实现的保证财务分析、业绩评价与激励

6、财务分析对已经完成财务活动的总结，也是财务预测的前提四、财务管理岗位职责 财务管理岗位主要包括：筹集资金、投资管理、现金管理、信用与保险管理、分配管理、财务分析与预算等岗位，其岗位职责有岗位任务所决定。企业财务管理岗位董事会首 裁生产副总裁财政副总裁营销副总裁财务长筹资管理投资管理现金管理信息与保险管理分配管理财务分析和预算其他会计长会计信息系统财务会计管理会计税务会计其他项目二 财务管理观念职业能力目标1.懂得货币时间价值、风险与收益的概念和作用2.会计算各项形式的货币时间价值3.能够运用货币时间价值对项目进行简单的评判4.会计算风险与收益的各种指标5.能对生产经营和投资活动进行风险与收益分

7、析 6.以判断货币时间价值与风险对收益产生的影响7.会收集计算货币时间价值和风险收益的有关资料任务一 资金时间价值 资金时间价值和投资的风险分析，是现代财务管理的两个基本观念。 企业财务活动的开展、财务关系的处理、实现财务管理目标等，都建立在货币时间价值和风险分析的基础上。 一、 资金时间价值的概念 资金时间价值，是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币的时间价值。 二、 资金时间价值的作用 货币时间价值具有两点作用： （一）货币时间价值是评价投资方案是否可行的基本依据。 （二）货币时间价值是评价企业收益的尺度。三、 单利计算法 1单利利息的计算 Iin 2 单利终值的计算

8、SPPin 3单利现值的计算 PS（1in） 四、复利计算法 1复利终值的计算 S= P(1+i)n 2复利现值的计算 PSS/(1+i)n(1+i)-n 五、年金的计算 1 普通年金 （1） 普通年金终值的计算 S= A （SA， i， n）（2） 偿债基金的计算 AS（AS， i， n）（3） 普通年金现值的计算 P= A （PA， i， n） 2 预付年金 （1） 预付年金终值的计算 SA（SA，i，n1）1（2） 预付年金现值的计算 PA（PA，i，n1）1 3 递延年金 （1） 递延年金终值的计算 SA（SA，i，n） （2） 递延年金现值的计算 第一种方法，是把递延年金视为n期普通

9、年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初 。 第二种方法，是假设递延期中也进行支付，先求出（mn）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。 4 永续年金 永续年金是指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。 由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。 永续年金现值的计算公式为： PAi任务二 风险和收益衡量 资金时间价值的计算是假定没有风险和通货膨胀的。 财务活动中，经营风险带来的财务风险是客观存在的。 风险和收益是密切相关的。 财务管理者必须研究风险和收益。 一、 风险的概念与种

10、类 风险通常是指某种行动结果所具有的变动性。 财务管理中的风险按形成的原因，一般可分为：（一） 经营风险（二） 财务风险 二、 风险的衡量 对风险的衡量与计算，必须从概率分析入手。（一） 概率分布 概率分布是指一项活动可能出现的所有结果的概率集合。 概率必须符合下列两个要求：（1）0Pi1（2）Pi1（二） 期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。 通常用符号E表示，其计算公式为： n E = XiPi i=1（三） 标准离差 标准离差以绝对数衡量决策方案的风险。 （四） 标准离差率 标准离差率是一个相对数指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。

11、三、 风险与报酬 风险与报酬是两个紧密相联系的因果关系，一般情况下，风险越大报酬率越高。 期望投资报酬率 风险报酬率 无风险报酬率 风险程度四、风险控制对策（一）规避风险（二）减少风险（三）转移风险（四）接受风险项目三 资金筹集管理 职业能力目标1、了解资金筹集的目的与要求2、明确资金筹集的渠道与方式3、能够预测企业资金的需要量4、能够运用适当方式筹集企业需要的资金5、理解资金成本、个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本6、会计算个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本7、了解财务杠杆、经营风险、财务风险8、会计算经营杠杆系数、财务杠杆系数以及总杠杆系数9、会利用各种方法进行最佳资本结构决策

12、任务一 资金需要量预测 一、资金筹集的目的与要求 （一）资金筹集的目的 1.依法设立企业 2.扩大经营规模 3.偿还原有债务 4.优化财务结构 5.应付偶发事件 （二）筹集资金的要求 1.认真选择投资项目 2.合理确定筹资额度 3.依法足额募集资本 4.适度举债 5.科学把握投资方向 二、资金筹集的渠道与方式 （一）资金筹集的渠道 1、国家资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他法人单位资金 5、民间资金 6、企业内部形成的资金 7、境外资金 （二）资金筹集方式 1、吸收直接投资 2、发行股票 3、银行借款 4、发行债券 5、商业信用 6、租赁 三、资金需要量预测的方法业务操作

13、 1.销售百分比法预测筹资规模2.线性回归分析法预测筹资规模销售百分比法是在假定某些资产、负债与销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来外部融资需求的一种方法。一、销售百分比法预测筹资规模基本原理一、销售百分比法预测筹资规模基本步骤：第一步第二步第三步第四步确定敏感资产和敏感负债项目，并计算销售百分比利用已确定的销售百分比和预计销售额估算资产和负债额 计算预测期留存收益和所有者权益计算预测期外部融资需求额一、销售百分比法预测筹资规模基本步骤：第一步，确定敏感资产项目和敏感负债项目，并计算其销售百分比。随销售额增长而相应

14、增加的项目被称为敏感项目。不随销售额的增长而增加的项目被称为非敏感项目。敏感资产项目一般主要包括：现金、应收账款、存货等经营性流动性资产。敏感负债项目一般主要包括：应付账款、应付费用和其他应付款等经营性流动债务。各项目占销售百分比=该项资产（负债）/销售额100%一、销售百分比法预测筹资规模基本步骤：第二步，利用已确定的销售百分比和预计销售额，计算预测期资产和负债。 资产： 预计某项敏感资产=预计销售额该资产占销售百分比负债： 预计某项敏感负债=预计销售额该负债占销售百分比一、销售百分比法预测筹资规模基本步骤：第三步，计算预测期留存收益增加额，并计算预计所有者权益。其计算公式为：预计留存收益增

15、加额=预计销售额计划销售净利率留存收益率一、销售百分比法预测筹资规模基本步骤：第四步，确定需要增加的外部融资需求额外部融资需求额=预计资产预计负债预计所有者权益外部融资需求也可通过下面的计算公式来计算：外部融资需求额=销售额增加额（敏感资产占销售额的百分比-敏感负债占销售额的百分比）-预计销售额预计销售净利率预计留存收益率二、线性回归分析法预测筹资规模不变资金变动资金半变动资金不随业务量增减的资金。如：为维持营业而需要的最低数额现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资金。随业务量的变动而成正比例变动的资金。如：直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。资金虽然受业

16、务量变化的影响，但不成同比例变动的资金。 企业可采用一定方法，将半变动资金分解为不变资金和变动资金两部分。资金习性分析二、线性回归分析法预测筹资规模基本原理线性回归分析法是假定资金需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的一种方法。.aY=a+bx. 式中： y资金需要量 a不变资金 b单位业务量所需要的变动资金 x业务量二、线性回归分析法预测筹资规模基本步骤第一步，建立数学模型预测数学模型为： y=a+bx建立方程组，代入数据计算a、b值回归直线方程组为： y=na+bx xy=ax+bx预测数学模型为： y=a+bx建立方程组

17、，代入数据计算a、b值回归直线方程组为： y=na+bx xy=ax+bx2 二、线性回归分析法预测筹资规模基本步骤第一步，建立数学模型也可以采用高低点法确定a、b值。b =a=最高销售额期资金占用额b最高销售额或=最低销售额期资金占用额b最低销售额二、线性回归分析法预测筹资规模基本步骤第二步，预测资金需求 根据企业历史资料在确定a、b数值的基础上，即可预测一定业务量x所需的资金量y。假设，某公司根据有关资料建立的数学模型为：y=10+0.4x，预计销售收入为300万元。则，预计资金需要量=10+0.4 300=112（万元）任务二 权益资本筹集 一、筹资渠道与筹资方式 筹资渠道是指客观存在的

18、筹措资金的来源方向与通道。 筹资渠道有：国家财政资金、银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自留资金。 筹资方式是指企业筹措资金采取的具体方法和手段。 筹资方式有：吸收直接投资、发行普通股、发行优先股、利用留存收益、向银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁等。二、权益资本筹集方式（一）吸收直接投资筹资方式 1、吸收直接投资的特点 吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、社会公众投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资可以吸收国家投资、法人投资和社会公众投资等。 2、吸收直接投资的基本程序 第一步，确定筹资数量； 第二步

19、，寻找投资单位； 第三步，协商和签订投资协议； 第四步，取得筹集的资金。3、吸收直接投资的优缺点 吸收直接投资的优点 （1）有利于增强企业信誉 （2）有利于尽快形成生产能力 （3）有利于降低财务风险 吸收直接投资的缺点 （1）资金成本较高 （2）容易分散企业控制权（二）发行普通股筹资方式1、股票的特点2、股票的分类3、普通股股东的权利4、我国法律关于发行股票的有关规定（1）发行条件 （2）发行方式（3）发行程序 （4）上市条件等5、发行普通股的优缺点（三）发行优先股筹资方式 先股是股份公司依法发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有一定优先权的股票。（四）利用留存收益筹资方式 留存收益

20、是企业税后利润形成的，包括盈余公积和未分配利润。其主要特点是无到期日，无须还本，可供企业长久使用。任务三 债务资本筹资一、银行借款筹资方式 银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的、需要还本付息的款项。包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款，主要用于企业构建固定资产和满足流动资金周转的需要。 向银行借款的基本程序：第一，向银行提出借款申请；第二，银行审批；第三，签订借款合同；第四，取得借款。二、利用商业信用筹资方式 商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，属于自然性融资。 其具体形式通常有： 预收账款； 延期付款，但不提供现金折

21、扣； 延期付款，但早付款可享受现金折扣。三、发行债券筹资方式 （一）债券的定义和种类 债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。 公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券可按以下标准分类： 1、按债券是否记名分； 2、按债券能否转换为公司股票分； 3、按有无特定的财产担保分。（二）我国关于发行债券的有关规定 公开发行公司债券的条件： （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 （2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。 （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1

22、年的利息。 （4）所筹集资金的投向符合国家产业政策。 （5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。 （6）国务院规定的其他条件。 （三）发行公司债券的程序 1.发行公司债券的决议或决定； 2.发行债券的申请与批准； 3.制定募集办法并予以公告 ； 4.募集借款。 （四）债券的发行价格 公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。 当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券； 当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券； 当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。 （五）债券筹资的特点 与其他长期债券筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制

23、条件多，是其不利的一面。四、融资租赁筹资方式 融资租赁是指由租赁公司按照承租单位的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的融资信用业务。融资租赁的具体形式有：直接租赁、售后租回、杠杆租赁等三种。 融资租赁的基本程序：选择租赁公司；理租赁委托；签订购货协议；订租赁合同；办理验货、付款与保险；支付租金；合同期满处理设备。任务四 资本成本一、资本成本的概念 资本成本是指企业筹集和使用资金而付出的代价，通常包括筹资费用和资金占用费用。 筹资费用：筹集资金过程中为取得资金而发生的各项费用。银行借款手续费，发行股票、债券等有价证券而支付的印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等

24、。 占用费用：是指在使用所筹资金的过程中向出资者支付的有关报酬，如银行借款和债券的利息、股票的股利等。二、资本成本的作用 资本成本的作用主要表现在： 1、个别资本成本是比较各种筹资方式、选择筹资方案的依据； 2、加权平均资本成本是衡量资本结构是否优化的重要依据； 3、边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据； 4、资本成本是评价投资项目可行性的主要依据； 5、资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。三、资本成本的计算（一）个别资本成本的计算 个别资金成本是指使用各种来源资金的成本。 分为： 银行借款成本； 债券成本； 普通股成本和保留盈余成本。 前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。 1、

25、银行借款成本 银行借款成本是指借款利息和筹资费用。 一次还本，分期付息借款的成本为： 银行借款成本率=银行借款利息（1-所得税率）/银行借款额（1-借款筹资费率） 当银行借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，也可以忽略不计。 2、发行债券成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。 按照一次还本、分期付息的方式，债券资金成本的计算公式为： 债券资金成本率=债券年利息（1-所得税率）/债券筹资额（1-债券筹资费率） 3、留存收益成本 留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。 计算留存收益成本的方法很多，主要有以下三种： （1）股利增长模型法 留存收益成本率=预期年股利额 /普通

26、股市价+普通股股利增长率 （2）资本资产定价模型法 留存收益成本率=无风险报酬率+股票的贝他系数（平均风险股票必要报酬率 -无风险报酬率） （3）风险溢价法 留存收益成本率=债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 4、普通股成本 普通股成本可以按照前述股利增长模式的思路计算，普通股成本的计算公式为： 普通股成本率=预期年股利额 /普通股市价（1-普通股筹资费用率 ）+普通股股利增长率 （二）加权平均资金成本 为进行筹资决策，就要计算确定企业全部资金的综合资金成本加权平均资金成本。加权平均资金成本一般是以各种来源资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。其计算公式

27、为： 加权平均资金成本率=第j种个别资金成本第j种个别资金占全部资金的比重（权数）任务五 最优资本结构 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种来源资本的构成及其比例关系。 二、影响资本结构的因素 （一）政府税收政策 （二）利率水平的变动趋势 （三）行业因素 （四）贷款人和信用评级机构的影响 （五）企业销售的稳定性 （六）企业的财务状况 （七）资产结构 （八）企业决策者的态度三、杠杠效应与风险分析（一）成本习性 所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 1、固定成本 是指其总额在一定时期和特定业务量范围内不随业务量发生任何变

28、动的那部分成本。 （1）约束性固定成本。 （2）酌量性固定成本。 2、变动成本 是指总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 3、混合成本 成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动。 （1）半变动成本 （2）半固定成本 4、总成本习性模型 y=a+bx（二）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。 M=px-bx=(p-b)x=mx（三）息税前利润及其计算 是指企业支付利息和缴纳所得税前的利润。 EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a四、最优资本结构决策 最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 企业最优资本结构决

29、策方法主要有： 比较资本成本法； 每股收益无差别点法。一、经营杠杆系数与风险分析 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余（简称息前税前盈余）变动率与销售额变动率之间的比率。计算公式： 经营杠杆系数=（变动前息前税前盈余 /息前税前盈余变动额）/（销售变动量 /变动前销售量 ） 假定企业的成本销售利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。有两种公式： 公式1： 销售量为Q时的经营杠杆系数=销售量（产品单位销售价格 -产

30、品单位变动成本 ）/销售量（产品单位销售价格 -产品单位变动成本）-总固定成本 公式2： 销售额为S时的经营杠杆系数=（销售额 -变动成本总额 ）/ （销售额 -变动成本总额 -总固定成本 ） 在实际工作中，公式1可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式2除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。 二、财务杠杆系数与风险分析 与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明作用大风险大；反之作用小风险小。计算公式为： 财务杠杆系数=（普通股每股收益变动额 /变动前普通股每股收益 ）/（息前税前盈余变动额/变动前的息前税前盈余 ） 三、总

31、杠杆系数与风险分析 如果经营杠杆和财务杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。 总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数DTL表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。其计算公式为： DTL=DOL DFL总杠杆作用的意义： 首先，在于能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。 其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 项目四 项目投资管理职业能力目标1.会计算项目投资静态评价指标与动态评价指标2.能运用项目投资决策评价指标进行决策3.明确财务可行性评价与

32、项目投资决策的关系4.掌握项目决策方法：净现值法、共同年限法和年等额净回收法5.能进行固定资产更新改造决策6.会与企业内外相关部门沟通投资决策信息7.能比较敏锐地判断内外各种因素变化对投资决策的影响8.会通过现代媒体手段收集企业投资决策需要的资料9.会运用数理统计等方法加工整理选取资料10.能系统清晰又重点突出地撰写投资决策分析报告任务一 项目投资评价指标第一节 项目投资概述一、项目投资的含义、特点与种类二、项目投资的程序三、项目投资的现金流量四、项目投资评价的指标及方法一、投资的概念和分类 （一）投资的概念 投资一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行

33、为和过程。 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。（二）投资的分类 1、按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资； 2、按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资； 项目投资以特定项目为对象，可分为新建项目和更新改造项目两大类型。二、项目投资程序 企业项目投资的程序主要包括： （一）提出项目投资的领域和对象； （二）评价投资方案的可行性； （三）投资方案的比较与选择； （四）投资方案的执行； （五）投资方案再评价。三、项目计算期的构成与资本投入方式 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。 完整的项目

34、计算期包括建设期和生产经营期。 资本投入方式 （1）原始投资与项目总投资的关系原始投资=建设投资+流动资金投资项目总投资=原始投资+建设期资本化利息固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息 （2）具体投资项目的资金投入方式 一次投入方式：是指投资行为集中一次发生在项目计算期的第一个年度的某一时间点。 分次投入方式：如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或者虽只涉及一个年度，但同时在该年的不同时点发生，则属于分次投入方式。四、现金流量的概念及假设（一）现金流量的概念 现金流量是指一个项目投资引起的企业现金支出和现金收入增加的数量，实际上是在项目寿命期内投资该项目与不投资该项目时企业现金流量的差

35、额。 新建项目的现金流量包括： 现金流出量 现金流入量 现金净流量。（二）现金流量假设 1财务可行性假设； 2全投资假设； 3建设期投入全部资金假设； 4经营期与折旧年限一致假设； 5时点指标假设； 6确定性因素假设。业务操作一、现金流量的预测 1初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，主要包括： （1）固定资产投资； （2）无形资产投资； （3）其他投资费用； （4）流动资产投资； （5）原有固定资产的变价收入。 初始现金流量除原有固定资产的变价收入为现金流入量外，其他均为现金流出量。一、现金流量的预测 2营业现金流量。 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生

36、产经营所带来的现金流入和流出的数量。 营业现金净流量营业收入付现成本所得税 付现成本营业成本非付现成本营业成本折旧 营业现金净流量营业收入(营业成本折旧)所得税净利润折旧（营业收入营业成本）（1所得税税率）折旧一、现金流量的预测 3终结现金流量 终结现金流量是指项目经济寿命完结时发生的现金流量。主要包括：（1）回收固定资产的残值收入。（2）回收垫支的流动资金。（3）停止使用土地的变价收入。现金流量的计算现金流入量=各年营业利润（1-所得税税 率）+各年折旧+回收的固定资 产残值+回收的流动资金现金流出量=固定资产投资额+垫支的流动资 金额现金净流量=现金流入量-现金流出量二、运用静态评价指标进

37、行项目投资决策（一）回收期法 投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间。 （1）经营期年现金净流量相等 投资回收期=投资总额年现金净流量 （2）经营期年现金净流量不相等 投资回收期=收回全部投资前所需要的整年数 +年初没有收回的成本/相应年度的现金流量 （二）会计收益率法 投资利润率=年平均利润额平均投资总额100%会计收益率是指投资项目所带来的年平均收益与原始投资额的百分比。 会计收益率的决策标准是：投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。三、运用动态评价指标进行项目投资决策 贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。包括：贴现指标净现值(NPV)

38、现值指数(PV)内含报酬率(IRR) （一）净现值法(NPV)净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。 式中:n项目计算期(包括建设期与经营期)； NCFt第t年的现金净流量； （P/F，i，t)第t年、贴现率为i的复利现值系数。 净现值指标的决策标准是：净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。（1）经营期内各年现金净流量相等（2）经营期内各年现金净流量不相等净现值=经营期每年相等的现金净流量年金现值系 数投资现值净现值=(经营期各年的现金净流量各年的现值系 数)投资现值 净现值是一个贴现的绝对值正指标。 优点：一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项

39、目的真正经济价值；二是考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性。 缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。（二）净现值率(NPVR) 净现值率是一个相对数指标，只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。（三）现值指数法(PV) 现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。现值指数=经营期各年现金净流量现值投资现值 净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。（四）内含报酬率法(IRR) 内含报酬率又称内部收益率，是指投资

40、项目在项目计算期内各年现金净流量的现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。 内含报酬率评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。 （1）经营期内各年现金净流量相等现金净流量(NCF)年金现金系数(P/A，IRR，n)投资总额=0计算步骤如下： (1)计算年金现值系数(P/A，IRR，n) 年金现值系数=投资总额经营期每年相等的现金净流量 (2)根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现 值系数表，确定内含报酬率的范围。 (3)用插入法求出内含报酬率。 （2）经营期内各年现金净流量不相等 采用逐次测试法，计算步骤如下： (1)估计一个贴

41、现率i1，如果NPV0，说明IRRi1，重新估计一个贴现率i2，如果NPV0，说明IRR0时, PV1,IRRi 当NPV=0时,PV=1,IRR=i 当NPV0时, PV1,IRRi任务二 项目投资决策方法一、项目投资决策方法之一净现值法 通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。二、项目投资决策方法之一共同年限法 假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。选择调整后净现值最大的方案为优。三、项目投资决策方法之一年等额净回收额法 通过比较所有投资方案的年等额净

42、回收额(又称为年均净现值)指标的大小来选择最优方案。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。四、固定资产更新改造决策 1.独立方案决策 决策程序： 计算项目投资的现金流量； 计算净现值； 计算内部收益率； 进行决策：净现值大于0，内部收益率大于基准收益率，项目可行。 2.互斥方案决策 一个方案是使用旧设备，另一个方案是购置新设备。若项目计算期相同，可以采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量、净现值。 决策程序： 分别计算两个方案的折旧； 计算各年营业现金净流量的差量； 计算两个方案现金流量的差量； 计算差量净现值。项目五 证券投资管理职业能力目标能够进行股票估价；能够衡量股票投

43、资收益；能够进行债券估价；能够衡量债券投资收益；能够掌握基金的分类并会计算基金资产的估值和 基金资产净值。任务一 股票投资任务引例 某人持有中兴天一公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计中兴天一公司未来3年股利将高速增长，年增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是每股2元。当前该股票的价格为30元，计算该公司阶段性增长股票的价值。任务描述 股票投资是指企业购买其他企业发行的股票以获取股利或股票买卖的价差收益并持有股票的一种投资活动。学习股票投资的主要任务是： 1.明确股票投资的目的； 2.能够进行股票估价； 3.能够衡量股票投资收益。知识准备一、证券投资

44、的含义及分类 （一）证券投资的含义 证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。 证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。 （二）证券投资的分类 1.债券投资 2.股票投资 3.基金投资 4.期货投资 5.期权投资 6.证券组合投资二、证券投资的程序合理选择投资对象开户、委托买卖 成交清算与交割 办理证券过户三、股票投资的目的 企业进行股票投资主要基于两种目的，一是一般意义的证券投资，其目的是

45、为了获取股利收入及股票买卖价差，或为了配合企业对资金的需求，调剂现金的余缺，使现金余额达到合理的水平；二是购买某一公司的大量股票达到控制该公司的目的。 业务操作一、股票估价【业务】 股票的估价有不同的模式，请针对以下情况进行股票估价： 1.某公司购买A股票，每年分配股利2元，该公司要求的最低报酬率为16%，假设该股票股利零增长，该公司准备长期持有，计算A股票的价值。 2.某公司拟投资购买B股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以12%的增长率增长。该公司要求的最低报酬率为16%，该公司准备长期持有该股票。A股票的价格为多少时，该公司才能购买？ 3.某公司准备购买某公司的C股票，预期该公司

46、未来5年高速增长，年增长率为20%，在此之后转为正常增长，年增长率为6%。普通股投资的必要收益率为15%，最近支付股利2元。当前该股票的价格为20元。计算该股票的价值，并判断是否值得购买。【操作】（一）股票估价的基本模型 如果投资者永远持有某股票，该投资者只获得股利，一个永续的现金流入，这些股利的现值就是股票价值：式中：股票价值； 第t期的股利；贴现率，资本成本率或投资者的必要收益率； 普通股的预期现金流量只包括未来的预期股利，其基本估价模型为： 进行股票估价需要对预期股利进行预测。股利的多少取决于股份公司的盈利及股利政策，可以根据历史资料的统计分析进行预测，例如回归分析法、时间序列的趋势分析

47、等。在上述股票估价模型中要求无限期的预计普通股的每期股利（Dt），实际上是不可能做到的。因此，运用的模型都是各种简化办法，如每年股利相等或固定比率增长等。 （二）长期持有、股利零成长股票的估价模式 假设每年股利固定不变，即预期股利增长为零，则所获取的股利收入是一个永续年金，这种情况下，股票价值为： 根据业务设计，某公司购买A股票，每年分配股利2元，该公司要求的最低报酬率为16%，则A股票的价值为： A股票每年带来2元的收益，在市场利率为16%的条件下，它相当于12.50元资本的收益，所以其价值是12.50元。（三）长期持有、股利固定成长股票的估价模型 固定成长股票是指股份公司每年向股东支付的股

48、利是稳定增长的。假设股份公司今年的股利为D0，预期未来股利增长率为g，则t年的股利应为：根据股票估价的基本模型，固定成长股票的价值为：通常情况下Rsg，则上式可简化为： 根据业务设计，某公司拟投资购买B股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以12%的增长率增长。该公司要求的最低报酬率为16%，A股票的价格为： 只有当证券市场上A股票在56元以下时，该公司才能投资购买，否则，就无法获得16%的报酬率。（四）非固定成长股票估价模型 在实际中，有些公司股利是不固定的，要分段计算才能确定股票价值，其步骤为： 1计算出非固定增长期间的股利现值。 2根据固定增长股票估价模型，计算非固定增长期结束时股

49、票价值，并求其现值。 3将上述两个步骤求得的现值加在一起，所得的就是阶段性增长股票的价值。年份股利（D）复利现值系数R=15%现值第1年第2年第3年第4年第5年2(1+20%)=2.42(1+20%)2=2.882(1+20%)3=3.4562(1+20%)4=4.1472(1+20%)5=4.9770.8700.7560.6580.5720.4972.0882.1772.2742.3722.474合计-11.385 根据业务设计，某公司准备购买某公司的C股票，预期该公司未来5年高速增长，年增长率为20%，在此之后转为正常增长，年增长率为6%。普通股投资的必要收益率为15%，最近支付股利2元。

50、当前该股票的价格为20元。 （1）计算高速增长期的股利现值，见表5-1。 表5-1 股利现值表 金额单位：元（元）（2）计算第5年底的股票价值并折算成现值（元）（3）计算股票价值（元） （4）判断是否值得购买该股票 因为当前的股票的价格（20元）低于其价值（40.52）元，所以值得购买。二、股票投资收益的衡量【业务】 假设有一只股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股利收益大约10%的速度持续增长。计算该股票的预期报酬率。【操作】 根据固定增长股利模型，我们知道：根据业务设计，股票的预期报酬率为：如果用15%作为必要报酬率，则后一年的股价为： 如果你现在用20元购买该股票，年末你将收到

51、1元股利，并且得到2（22-20）元的资本利得： 股票预期报酬率=预期股利收益率预期资本利得收益率 只有股票的预期报酬率高于投资人要求的最低报酬率，投资才是有利的。最低报酬率是投资的机会成本，通常用市场利率来衡量。年份股利（D）复利现值系数R=15%现值第1年第2年第3年2(1+20%)=2.42(1+20%)2=2.882(1+20%)3=3.4560.8700.7560.6582.0882.1772.274合计-6.539引例解析 任务引例中，中兴天一公司阶段性增长股票价值的计算如下： 首先，计算高速增长期的股利现值，见表5-2。 表5-2 股利现值表 金额单位：元计算其现值：（元）再次，

52、计算股票价值。（元）其次，计算第三年底的股票价值并折算成现值。(元) 第四，判断是否值得购买该股票 因为当前的股票的价格（70元）低于其价值（91.439）元，所以值得购买。任务二 债券投资任务引例 中兴天一公司2013年2月1日平价购入一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。中兴天一公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。任务描述 债券投资的投资对象是债券。债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。学习债券投资的主要任务是： 1.明确债券投资的目的； 2.能够进行债券估价；

53、 3.能够衡量债券投资收益。知识准备一、公司债券的要素 债券的面值 债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。债券面值包括两个基本内容，即币种和票面金额。币种可以是本国货币，也可以是外国货币，这取决于债券发行的地区及对象。票面金额是债券到期时偿还本金的金额，票面金额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。 债券的期限 债券从发行之日起至到期之日止之间的时间称为债券的期限。 债券的利率 债券上一般都注明年利率，利率有固定的也有浮动的。 债券的偿还时间 债券的偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还和滞后偿还三类。 债券

54、的发行价格 债券的发行价格有三种：一是按债券面值等价发行；二是按低于债券面值折价发行；三是按高于债券面值溢价发行。 二、债券投资的目的 企业进行债券投资的目的是为了获得利息收入，或为了配合企业对资金的需求，调剂现金的余缺，使现金余额达到合理的水平。业务操作一、债券估价【业务】 债券的估价有不同的模式，请针对以下情况进行债券估价： 1.假设A债券面值为100元，票面利率为6，期限3年，公司要对这种债券进行投资，当前的市场利率为5，问债券价格为多少时才能进行投资？ 2.假设公司拟购买一份面值为100元，期限为5年，票面利率为6，不计复利的B债券，当前市场利率为8，该债券发行价为多少时，公司才能购买

55、？ 3.假设公司准备购买C债券，该债券面值为100元，10年期，以贴现方式发行，到期按面值偿还，当时市场利率为10，该债券发行价为多少时，公司才能购买？ 4.假设公司拟购买一优先股，该优先股承诺每年支付优先股息40元。假设折现率为10%，该优先股的价值为多少？【操作】（一）债券估价的基本模型 一般情况下，债券每期计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券价值估算的基本模型是： 式中： V债券价值； It第t期的利息； M到期的本金； R贴现率，投资者要求的必要报酬率，一般采用当时的市场利率； n债券到期前的年数。（二）债券估价的扩展模型 1典型债券估价模型 典型债券通常是固定利率债券，每

56、期计算并支付利息、到期归还本金，这种债券价值的计算公式为： 根据业务设计，A债券面值为100元，票面利率为6，期限3年，公司要对这种债券进行投资，当前的市场利率为5，债券价值为：（元）即该种债券的价格必须低于102.72元才值得购买。 2一次还本付息且不计算复利的债券估价模型 根据业务设计，公司拟购买一份面值为100元，期限为5年，票面利率为6，不计复利的B债券，当前市场利率为8，该债券价值为： 即该种债券的价格必须低于88.48元才值得购买。（元）3零息债券的估价模型 有些债券以贴现方式发行，到期按面值偿还，这种债券被称为“零息债券”，其估价模型为： 根据业务设计，公司准备购买C债券，该债券

57、面值为100元，10年期，以贴现方式发行，到期按面值偿还，当时市场利率为10，其价值为： （元）即该种债券的价格必须低于38.55元才值得购买。4永久债券的估价模型 永久债券是指没有到期日，永不停止支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下： 根据业务设计，公司拟购买一优先股，该优先股承诺每年支付优先股息40元。假设折现率为10%，该优先股的价值为：二、债券投资收益的衡量【业务】 假设丽江山水公司拟于2012年4月1日按平价购入100万元债券，票面利率为6，期限为5年，每年4月1日计算并支付一次利息，计算其到期收益率。【操作】式中： P债券价格 I每期利息 M债券面值 n到期的年数 i折现率，

58、债券到期收益率在上式中将折现率i求解出来，即为债券到期收益率。 根据业务设计，丽江山水公司拟于2012年4月1日按平价购入100万元债券，票面利率为6，期限为5年，每年4月1日计算并支付一次利息，无法直接计算到期收益率，可采用试误法计算。 100=1006%(P/A,i,5)+100(P/F,i,5) 用i=6%测算：1006%(P/A,6%,5)+100(P/F,6%,5)= 64.2124+1000.7473 =100(万元) 上述计算可知平价认购的每年支付一次利息的债券，其到期收益率正好等于票面利率。 如果债券的市场价格高于或低于债券面值，情况就会有所变化。如上例如果该债券的买价为105

59、万元，则： 105=1006%(P/A,i,5)+100(P/F,i,5) 根据上面的试算已知，i=6%时等式右边等于100万元，由于结果小于105万元，还应降低折现率进一步测算。 用i=4%测算：1006%(P/A,4%,5) +100(P/F,4%,5) 64.4518+1000.8219=108.9(万元) 其折现结果大于105万元，说明债券到期收益率介于6至4之间，用插值法得：式中： I每年的利息； M债券本金； P债券的市场价格； N年数。将以上有关数据代入得： 逐步测试法计算比较繁锁，我们可以通过简便计算法求得近似值： 由上述计算可以看出，如果债券的市场价格和债券面值不等，则债券的

60、到期收益率和债券的票面利率就不同。引例解析 任务引例中，中兴天一公司持有的债券到期收益率为： 1000=1000（1+58%）（P/F，i，5） （P/F，i，5）=10001400=0.714 查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则R=7%。任务三 基金投资项目年初年末基金资产账面价值1 0001 200负债账面价值 300 320市场基金账面价值1 5002 000基金单位500万单位600万单位任务引例 中兴天一公司发行的是开放式基金，2013年相关资料如下表（单位：万元）： 假设公司收取首次认购费，认购费为基金净值的5%，不再收取赎回费。公司总经理对财务部提出要求： 1.