(改动)项目评估5-(第五讲)(1)

1、财务效益评估财务效益评估计算期的说明建设投资估算建设期（一般止于试运营期）财务数据生产经营期（一般从试运营期开始）指在项目市场、资源、技术条件评估的基础上，从项目（或企业）的角度出发，依据现行的经济法规和价格政策，对一系列项目有关的财务数据进行调查、搜集、整理和测算，并编制有关的财务基础数据数据估算表格的工作。财务效益评估的主要内容1总成本费用估算 2销售收入和税金测算3利润及其分配4借款还本付息的测算5现金流量计算6财务效益分析财务基础数据估算原则以现行经济法规为依据的原则；真实性原则；准确性原则；生产经营期的估算 生产经营期是项目计算期的第二阶段，是指项目从建成投产年份起至项目报废为止所经

2、历的时间。它与项目建设期共同构成了项目计算期。财务基础数据估算原则生产经营期的含义 生产经营期是项目计算期的第二阶段，是指项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间。它与项目建设期共同构成了项目计算期。固定资产寿命期的类型 1.自然寿命期 2.经济寿命期1、总成本费用估算 工业建设项目的总成本费用是指在项目生产经营期内发生的为组织生产和销售商品发生的全部成本和费用，通常按年反映。总成本费用的估算方法要素成本故算法 总成本费用生产成本+期间费用 生产成本+营业费用+管理费用+财务费用 外购原材料+外购燃料及动力+工资及福利费 +折旧费+修理费+摊销费+利息支出 +其他费用通过编制总成本费用估

3、算表完成外购原材料成本估算：原材料成本=全年产量单位产品原材料成本燃料动力成本估算公式为：燃料动力成本全年产量 单位产品燃料和动力成本工资及福利费估算：年工资成本全厂职工定员数人均年工资额折旧费估算平均年限法折旧费估算工作量法 （1）按照行驶里程计算折旧费（2）按照工作小时计算折旧费（3）按照产出量计算折旧费折旧费估算加速折旧法 双倍余额递减法年数总和法修理费估算 在项目评估时无法确定修理费具体发生的时间和金额，一般是按照折旧费的一定比例计算的。该比率可参照同类行业的经验数据加以确定。中石油内部项目可行性研究指南：修理费4%6%摊销费估算 主要是指无形资产等在一定期限内分期摊销的费用。 确定摊

4、销期限 ：按照法定有效期与合同或者企业申请书规定的受益年限孰短的原则确定 ；没有规定期限的，按不少10年的期限分期摊销。 经营成本估算经营成本是指项目总成本费用扣除折旧费、维简费、摊销费和利息支出以后的成本费用，即：经营成本=总成本费用 - 折旧费- 维简费- 摊销费 - 利息支出经营成本涉及产品生产及销售、企业管理过程中的物料、人力和能源的投入费用，反映企业的生产和管理水平，同类企业的经营成本具有可比性。在项目评估的经济评价中，它被应用于现金流量的分析中。 固定成本与变动成本的估算 固定成本：不随业务量发生变化变动成本：相关范围内，随业务量成正比例变化财务评价要求完成成本的划分变动成本外购原

5、材料+外购燃料动力固定成本总成本费用-变动成本目的：进行项目的盈亏平衡分析2、销售收入和税金测算一、销售收入估算企业生产经营阶段的主要收入来源是销售收入，它是指企业销售产品或提供劳务等取得的收入。计算公式为： 销售收入产品的销售数量销售单价生产多种产品和提供多种服务的，应分别估算各种产品及服务的销售收入。二、产品销售税金及附加评估销售税金及附加是指由销售产品、提供工业性劳务等负担的销售税金及附加。具体包括：消费税、营业税、城市维护建设税、资源费和教育费附加、出口产品退税以及减免退回的税金、减少产品销售税金及附加等，均要按照规定从销售收入中扣除。 营业税税目税率表税目税率一、交通运输业3%二、建

6、筑业3%三、金融保险业5%四、邮电通信业3%五、文化体育业3%六、娱乐业5%-20%七、服务业5%八、转让无形资产5%九、销售不动产5%城市维护建设税营业税额的7%教育费附加营业税额的3%2、销售收入和税金测算销售收入、销售税金及附加和增值税估算表2、销售收入和税金测算三、财务分析涉及的相关税金估算主要税种：关税、增值税、营业税、资源税、消费税、所得税、城市维护建设谁和教育费附加等。3、利润及其分配利润总额指营业利润、投资收益及营业外收入之和，减去营业外支出之后的余额。 利润总额=销售收入-销售税金及附加-总成本费用 息税前利润=利润总额+支付的全部利息或 息税前利润=营业收入-营业税金及附加

7、-经营成本-折旧和摊销应交所得税国家对企业的生产经营所得和其他所得征收的一种税金。税后利润交纳所得税后剩下的利润，也称净利润。 税后利润=利润总额-所得税提取盈余公积从税后利润中提取的，用于企业发展、弥补亏损或转增资本的准备金。法定盈余公积金任意盈余公积金3、利润及其分配应付利润企业当年实现的利润总额在缴纳所得税、弥补以前年度亏损、提取盈余公积金和公益金后，应向投资者分配的利润。可供分配利润可供分配利润=税后利润-法定盈余公积金-公益金-任意盈余公积金未分配利润可供分配利润加盈余公积补亏减去提取盈余公积和应付利润之后的数额。 未分配利润=可供分配利润-应付利润3、利润及其分配损益及利润分配表4

8、、借款还本付息的测算偿债资金来源：主要包括固定资产折旧、企业的未分配利润、无形资产和递延资产摊销及其他还款资金来源。偿还方式：等额本金法、等额摊还法等。 建设投资借款利息的计算流动资金借款利息的计算4、借款还本付息的测算建设投资借款利息的计算在项目建设期，由于项目正在建设而无偿还能力，可以将建设期所欠利息作为贷款资金转入本金，到投产后一并偿还。按复利计息，计算公式为： 每年应计利息(年初借款本息累计+本年借款额2)年利率对生产期各年的还款均按年末偿还考虑，每年应计利息公式为：每年应计利息年初借款本息累计年利率 4、借款还本付息的测算流动资金借款利息的计算流动资金从投产第一年开始按生产负荷用于安

9、排生产，其借款部分按全年计算利息，即假设为年初支用。流动资金利息计入财务费用，项目计算期末回收全部流动资金，偿还流动资金借款本金。计算公式： 流动资金利息流动资金借款累计金额年利率4、借款还本付息的测算借款偿还计划表5、现金流量计算现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量。这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）。现金流入量凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出量凡是由于该项投资引起的现金支出净现金流量一定时期的现金流入量减去现金

10、流出量的差额5、现金流量计算CF0 =初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量现金流量的构成内容项目财务现金流量表是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。不论实际可能支付的利息是多少，分析结果都不发生变化。用于计算项目财务内部收益率及财务净现值等评价指标。资本金现金流量表资本金现金流量分析是融资后分析。反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。用于计算资本金收益率指标。投资各方现金流量表考察投资各方的具体利益。用于计算投资各方收益率。项目财务现金流量表和资本金现金流量表项目财务现金流量表和资本金现金流量表的主要

11、区别在于现金流出。资本金现金流量表的现金流出主要包括自有资金、借款本金偿还和借款利息支出。原因：从项目投资主体来考察项目时，取得贷款是现金流入，但同时又用于项目投资，两者相抵对净现金流量无任何影响。项目财务现金流量表项目财务现金流量表现金流入1.销售收入2.回收固定资产余值3.回收流动资金4.其他现金流入现金流出1.建设投资（不含建设期利息）2.流动资金3.经营成本4.销售税金及附加5.增值税6.其他现金流出* 调整所得税注意：调整所得税数值应区别于其他财务报表中的所得税，以息税前利润为基数计算的所得税。 调整所得税=EBIT所得税税率EBIT=营业收入-营业税金及附加-经营成本-折旧和摊销销

12、售收入、销售税金及附加和增值税估算表固定资产折旧费估算表项目投入总资金估算汇总表流动资金估算表表总成本费用估算表流动资金估算表表销售收入、销售税金及附加和增值税估算表销售收入、销售税金及附加和增值税估算表资本金现金流量表资本金现金流量表现金流入1.销售收入2.回收固定资产余值3.回收流动资金4.其他现金流入现金流出1.项目资本金2.借款本金偿还3.借款利息支付 4.经营成本5.销售税金及附加6.增值税7.所得税8.其他现金流出 * 注意：所得税应等同于损益及利润分配表等财务报表中的所得税，而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。销售收入、销售税金及附加和增值税估算表固定资产折旧费估算表投资计

13、划与资金筹措表流动资金估算表表总成本费用估算表借款偿还计划表销售收入、销售税金及附加和增值税估算表销售收入、销售税金及附加和增值税估算表借款偿还计划表损益及利润分配表投资各方现金流量表6、财务效益分析财务效益分析是在投资与费用估算的基础上，编制财务报表，计算财务分析指标，从项目（企业）等角度，考察项目的盈利能力、清偿能力和财务生存能力，据此评价和判断项目财务可行性的一种经济评价方法。目标：盈利能力目标清偿能力目标财务清偿能力，即项目收回全部投资的能力 ；债务清偿能力，主要指项目偿还固定资产投资借款的能力。 财务生存能力目标6、财务效益分析财务分析的内容经营性项目分析项目的盈利能力、偿债能力、财

14、务生存能力非经营性项目主要是分析项目的财务生存能力项目效益分析的步骤6、财务效益分析项目财务效益评估的程序分析估算项目的财务基础数据建立财务基本报表计算财务效益指标给出项目财务效益分析的结论现金流量表 损益及利润分配表资金来源与运用表资产负债表 借款偿还计划表投资回收期投资利润率投资利税率借款偿还期财务内部收益率财务净现值财务净现值率计算财务效益指标盈利能力分析 按是否考虑资金时间价值因素进行分类静态评价指标动态评价指标总投资收益率1投资利税率2资本金利润率3资本金净利润率4静态回收期5财务净现值1财务内部收益率2动态投资回收期3盈利能力分析总投资收益率总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项

15、目达到设计能力后正常年份的年息税前利润（EBIT）或运营期内年平均息税前利润与总投资的比率。计算公式：其中：息税前利润=利润总额+支付的全部利息或 息税前利润=营业收入-营业税金及附加-经营成本-折旧和摊销要求：总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用该指标满足要求。盈利能力分析投资利税率投资利税率是项目的年利润总额、销售税金及附加之和与项目总投资之比。计算公式：其中：年利税总额=年利润总额+销售税金及附加盈利能力分析资本金利润率资本金利润率项目的年利润总额与项目资本金之比 。计算公式：资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与

16、项目资本金的比率。计算公式：盈利能力分析静态回收期投资回收期（Pt）也称返本期，是反映项目盈利能力的重要指标，静态投资回收期指以项目的净收益抵偿项目全部投资所需要的时间，一般以年为单位从项目建设开始年算起。表达式：计算公式：投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。当投资回收期小于或等于设定的基准投资回收期时，表明投资速度符合要求。基准投资回收期可根据行业水平或投资者的要求确定。 (CI- CO)t第t年的净现金流量；CI t第t年的现金流入量；CO t第t年的现金流出量；盈利能力分析财务净现值财务净现值（FNPV）是指把项目计算期内各年的净现金流量，用设定的折现率折算到第零年的现值

17、之和。 表达式：FNPV 0项目用其净效益抵付了相当于用折现率计算的利息以后，还有盈余，从财务角度考虑，项目是可以考虑接受的；FNPV=0拟建项目的净效益正好抵付了用折现率计算的利息，这时，判断项目是否可行，要看评价所选用的折现率； “长期贷款利率 ”FNPV ic时，可以认为项目的盈利性能满足要求；ic：设定的基准收益率。盈利能力分析财务内部收益率财务内部收益率可根据现金流量表中净现金流量，用试差法计算，也可采用专用软件的财务函数计算。原理：Ai1iBi2i比例变换：iANPV20BNPV1NPVIRRi1i2i计算误差取决于（i2-i1)的大小一般要求|i2-i1| 0.05盈利能力分析动

18、态投资回收期以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，即按现值法计算的投资回收期 。表达式：计算公式：CI t 第t年的现金流入量；CO t第t年的现金流出量；(CI- CO)t第t年的净现金流量n 计算期 （1，2，3，n）；r 设定的折现率；计算财务效益指标清偿能力分析资产负债率流动比率速动比率借款偿还期 利息备付率偿债备付率 清偿能力分析资产负债率资产负债率是指企业某个时点负债总额占资产总额的比率。是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。计算公式：适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力。当资产负债率大于100%

19、，表明企业（项目）已资不抵债，已达到破产的警戒线，合适的资产负债率一般在60%-70%左右。清偿能力分析流动比率流动比率是企业某个时点流动资产占流动负债的比率。是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。 计算公式：是判断企业短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债能力的指标。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强，但不宜过高。国际公认的标准流动比率是200%。生产周期较长，流动比率就应相应提高；反之，就可以降低。清偿能力分析速动比率速动比率是企业某个时点的速动资产占流动负债的比率。是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。 计算公式：是流动比率指标的补充，计算企业实际的短期债务偿还能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强，但不宜过高。国际公认的标准速动比率为100%。清偿能力分析借款偿还期 借款偿还期=5+（2531.85+135.35）/4250.55=5.63（年）清偿能力分析借款偿还期清偿能力分析利息备付率项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。从付息资金来源的充裕性角度反映支付债