项目投资管理-项目计算期的构成ppt课件

1、工程投资管理经过本章学习学生应了解固定资产投资、固定资产投资的特点；了解附加效应、沉没本钱、时机本钱等概念；熟记净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期、会计帐面收益率等概念；重点掌握工程现金流量估计的方法、投资工程评价规范的种类及其计算和运用；风险分析、投资工程的风险调整。 重点和难点：1、工程现金流量估计的方法。 2投资工程评价规范的种类及其计算和运用。 第一节 工程投资概述工程投资-是指以扩展消费才干和改善消费条件为目的的资本性支出。工程投资是一种对内投资、直接投资。 工程投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、兴办费投资和流动资金投资 工程投资的特点投资数额大作用时间长不经常发生变现

2、才干差投资风险大工程投资的种类维持性投资与扩展消费才干投资固定资产投资，无形资产投资和递延资产投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资扩展收入投资和降低本钱投资采用与否投资与互斥选择投资工程投资的程序工程投资的提出工程投资的评价工程投资的决策工程投资的执行工程投资的再评价工程计算期的构成工程计算期是指投资工程从投资建立开场到最终清理终了整个过程的全部时间，即该工程的有效继续期间。完好的工程计算期包括建立期和消费运营期。建立起点投产日终结点建立期消费运营期0第二节现金流量的内容及其估算一、现金流量的概念现金流量cash flow又称现金流动量，是指一个投资工程在其计算期包括建立期和消费

3、运营期内所引起的现金流入量和现金流出量的统称.留意了解三点：财务管理的工程投资现金流量，针对特定投资工程，不针对特定会计期间。内容既包括现金流人量也包括现金流出量，是一个统称。从广义角度讲，不仅包括货币资金，而且还包括非货币资源的变现价值或重置本钱二、现金流量的内容：完好工业投资工程的现金流量1现金流出量是指可以使投资方案的现实货币资金减少或需求动用现金的数量。即一个投资方案引起的企业现金支出的添加额。例：企业购置一条消费线，会引起以下现金流出：A、购置消费线的价款能够一次支出，也能够分几次支出。B、垫支流动资金扩展了消费才干，引起对流动资产需求的添加，企业追加的流动资金，应列入方案的现金流出

4、量。只需营业终了或出卖该消费线才干收回这些资金并用于别的目的。现金流出量的内容包括：A、建立投资按一定消费规模和建立内容进展的固定资产投资，无形资产投资和兴办费投资等投资的总称。是建立期发生的主要现金流出量工程。B、流动资金投资投资工程发生的用于消费运营期周转运用的营运资金投资又称为垫支流动资金。建立投资与流动资金投资合称为工程的原始总投资。C、运营本钱为满足正常消费运营而动用现实货币资金支付的本钱费用，又称为付现的运营本钱。D、各项税款工程投产后依法交纳的，单独列示的各项税款，营业税、所得税等。E、其它现金流出如营业外净支出。2现金流入量是指可以使投资方案的现实货币资金添加的数额。即一个方案

5、所引起的企业现金收入的添加额。现金流入量的内容包括：A、营业收入按产后每年实现的全部销售收入或业务收入。它是运营期主要的现金流入量工程。B、回收固定资产余值残值收入投资工程的固定资产在终结点报废清理或中途转让处置时所回收的价值。是由于当初购置该项引起的，应作为投资方案的一项现金流入。2现金流入量是指可以使投资方案的现实货币资金添加的数额。即一个方案所引起的企业现金收入的添加额。现金流入量的内容包括：A、营业收入按产后每年实现的全部销售收入或业务收入。它是运营期主要的现金流入量工程。B、回收固定资产余值残值收入投资工程的固定资产在终结点报废清理或中途转让处置时所回收的价值。是由于当初购置该项引起

6、的，应作为投资方案的一项现金流入。C、回收的流动资金指在工程计算期完全终止时应不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投资额。即工程出卖或报废时，企业可以相应添加的流动资金，收回的资金应作为该方案的一项现金流入。D、其他现金流入量以上三项以外的现金流入工程。单纯固定资产投资工程的现金流量参照会计师P150151三、现金流量的构成普通由三部分构成：0123456 建立期运营期终结点1初始现金流量是指开场投资时发生的现金流量。建立期产生的主要是流出A、固定资产上的投资B、流动资产上的投资垫支C、土地上的投资获几年运用权D、其他投资费用(2)终结现金流量与初始对应。是指投资工程结束时所发生的

7、现金流量。工程报废终点产生的主要是流入。A、固定资产的残值收入或变价收入B、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收C、停顿运用的土地的变价收入等3 营业现金流量是指投资工程投入运用后，在其寿命周期内由于消费运营所带来的现金流入和现金流出的数量。运营期产生的主要是流入 普通以年为单位计算。A、营业现金收入每年营业收入B、营业现金支出付现本钱不包括折旧等沉没 本钱的本钱C、交纳的税金所得税现金流量的假设1全投资假设2工程计算期假设3时点假设4现金流量符号的假设5运营期与折旧年限一致假设四、现金流量的计算计算现金流量，首先要对现金流入量和现金流出量分别估算，然后确定净现金流量。 一现金流入量的估算1.

8、营业收入的估算。应按照工程在运营期内有关产品的各年估计单价和预测销售量进展估算。此外，作为运营期现金流入量的主要工程，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。以销售收入为根底确定。2.回收固定资产余值的估算。只是按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值。3.回收流动资金的估算。那么在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。二现金流出量的估算1.建立投资的估算。主要该当根据工程规模和投资方案所确定的各项建筑工程费用、设备购置本钱、安装工程费用和其他费用来估算。固定资产投资和原值是不一样的。会计上固定资产原值不仅包括买价运

9、杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建立投资是不含资本化利息。公式：固定资产原值固定资产投资+资本化利息2.流动资金投资的估算。用每年流动资金需用额和该年流动负债需用额的差来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截止上年末的流动资金占用额确定本年流动资金添加额。3.运营本钱的估算。与工程相关的某年运营本钱等于当年的总本钱费用扣除该年折旧额、无形资产和兴办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等工程后的差额。运营本钱总本钱费用年折旧额无形资产和兴办费摊销额利息支出运营本钱的节约相当于本期现金流入的添加，但为一致现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的运营本钱以负值计入现

10、金流出量工程，而并非列入现金流入量工程。4.各项税款的估算。在进展新建工程投资决策时，通常只估算所得税；更新改造工程还需求估算因变卖固定资产发生的营业税。只需从企业或法人投资主体的角度才将所得税列作现金流出。三净现金流量确实定在工程决策中，最主要的目的是净现金流量。1净现金流量是指工程计算期内现金流入量与现金流出量的差额所构成的序列目的。它是计算工程投资决策评价目的的重要根据。2净现金流量确实定：净现金流量=现金流入量现金流出量。公式:NCFtCItCOt t0,1,2nt代表不同时点 NCFt为第t年净现金流量。建立期净现金流量=-原始投资额运营期净现金流量：每年净现金流量NCF=营业收入-

11、付现本钱-所得税=营业收入-(营业本钱-非付现本钱-所得税=营业收入-营业本钱-所得税+非付现本钱=净利润+非付现本钱每年现金流量NCF=净利折旧等固定资产折旧、无形资产、递延资产摊销即：运营期现金净流量=该年净利润+该年折旧、摊销+回收固定资产残值+回收流动资金(普通发生在终结点)非付现本钱例题长江公司预备购入一设备以扩展消费才干。现有甲、乙两方案供选择，甲方案需求投资10，000元，运用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8，000元，每年的付现本钱为3，000元。乙方案需投资12，000元，采用直线法折旧，运用寿命也是5年，5年后有残值收入2，000元，5年中

12、每年销售收入为10,000元,付现本钱第一年为4,000元,以后随着设备陈旧，将逐年添加修缮费400元，另需垫支营运资金3，000元。假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。解题过程甲方案甲方案年折旧额=2，000元NCF0=-10，000元年净利润=8，000-3，000-2，0001-40%=1，800元NCF15=1，800+2，000=3，800元解题过程乙方案乙方案年折旧额=2，000元NCF0=-12，000-3，000=-15，000元NCF1=年净利润+折旧、摊销=10，000-4，000-2，0001-40%+ 2，000= 4，400元NCF2=年净利润+折旧、摊

13、销=10，000-4，000-400-2，0001-40%+ 2，000 =4，160元NCF3 =年净利润+折旧、摊销=10，000-4，000-800-2，0001-40%+ 2，000 =3，920元NCF4 =年净利润+折旧、摊销=10，000-4，000-1200-2，0001-40%+ 2，000 =3，680元NCF5 =年净利润+折旧、摊销+回收残值+回收流动资金=10，000-4，000-1600-2，0001-40%+ 2，000+2，000+3，000=8，440元营业现金流量计算公式小结营业收入-付现本钱-所得税净利润+非付现本钱营业收入1-所得税率-付现本钱1-所得税

14、率+折旧*所得税率现金流量计算中应留意的问题一思索增量现金流量二不思索沉没本钱三思索时机本钱四思索净营运资金五思索通货膨胀六其他问题工程投资中运用现金流量的缘由现金流量以收付实现制为根底现金流量有利于思索时间价值要素现金流动情况比盈亏情况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .1在整个投资工程有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以替代利润作为评价净收益的目的。2利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为要素的影响，而现金流量的分布不受这些人为要素的影响，可以保证评价的客观性。 3投资分析中现金流量情况比盈亏情况更重要。

15、4利润反映的是某一会计期间“应计的现金流量，而不是实践的现金流量，假设以未收到的现金收入作为收益，容易高估工程投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。第三节 工程投资决策评价目的静态评价法非贴现静态投资回收期法投资收益率法动态评价法贴现净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法非贴现现金流量目的：投资回收期(PP)1投资回收期的含义及计算回收期payback period是指投资工程的未来净现金流量与原始投资额相等时所阅历的时间，即原始投资额经过未来现金流量回收所需求的时间。投资均集中发生在建立期，每年现金净流量相等时： 投资回收期PP原始投资额投产后每年现金净流量年平均利润添

16、加额十年折旧额假设现金流量每年不等，或原始投资分几年投入的，通常经过计算“累计净现金流量方式来确定投资回收期。详细方法可参照教材例题5-3掌握。决策规范互斥方案：选择投资回收期较短的方案投资与否决策：投资回收期小于或等于基准期望投资回收期为可接受方案，否那么回绝。PP运营期的一半PP0为可接受方案，否那么回绝。净现值法特点1思索货币时间价值；2反映投资工程在整个经济年限内的总效益;(3)可以根据需求改动贴现率(4) 贴现率确实定比较困难.常用贴现率有资本本钱率,最低资金利润率. 5无法比较原始投资额不同的方案的优劣。贴现现金流量目的：现值指数现值指数PI投资工程未来现金流入量按资本成本折算成的

17、现值与现金流出量现值的比率。现值指数也称为获利指数。PI Profitability index与净现值法类似。净现值计算的是绝对数，现值指数计算的是相对数。例 5-8决策规范互斥方案：选择现值指数较大的方案投资与否决策：PI1为可接受方案，否那么回绝。现值指数法特点：与净现值法类似。不同的是该目的便于对原始投资额不同的方案进展比较决策。贴现现金流量目的：内含报酬率内部收益率IRR使工程投资的净现值为零时的贴现率。IRR Internal rate of returnNPV= Snt=0(CI-CO)t(1+IRR)-t=0IRR为未知数或 P/F，IRR，t0 计算步骤：情况一：运营期内各年

18、现金净流量相等时，且全部投资于建立起点一次投入1计算年金现值系数2根据计算出来的年金现值系数和n,查表确定IRR的两个临界值。3用插值法求IRR。情况二：运营期内各年现金净流量不等1设定折现率，计算NPV， NPV0，提高折现率，NPV0，降低折现率。2反复测试，寻觅出使NPV由正到负或由负到正且NPV接近于零的两个贴现率。3用插值法求IRR。例5-9决策规范互斥方案：选择内部收益率较高的方案投资与否决策：内部收益率大于基准期望收益率为可接受方案，否那么回绝。A当一个投资方案的IRR高于资金本钱率,阐明方案可取,阐明该方案收回投资后还会产生剩余的现金流入量。此时NPV。B投资方案的IRR等于资

19、金本钱率，那么方案等于零。C投资方案的低于资金本钱率，那么方案小于零，方案不可取。内部收益率法特点优点：一是非常注重资金时间价值，可以从动态的角度直接反映投资工程的实践收益程度，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。二是内含报酬率可以直接表达方案本身所可以到达的实践收益程度，而且不受设定贴现率高低的影响。计算净现值、现值指数的前提是必需事先设定贴现率。缺陷：一是计算比较费事。二是当运营期大量追加投资时，方案在运转过程中，净现金流量不是继续地大于零，而是反复出现隔假设干年就会有一个净现金流量小于零的阶段，此时根据内含报酬率的数学模型，就能够得到假设干个内含报酬率净现值、现值指数和内含报酬率之

20、间的关系三个目的都是贴现的投资决策评价目的，它们之间有如下关系：假设净现值0，那么现值指数1，内含报酬率资金本钱或期望报酬率；假设净现值0，那么现值指数1，内含报酬率资金本钱；或期望报酬率假设净现值0，那么现值指数1，内含报酬率资金本钱或期望报酬率。第四节 工程投资决策实例一、固定资产更新决策寿命期一样的固定资产更新决策寿命期不同的固定资产更新决策年金本钱计算公式：二、投资开发时机决策：早开发的收入少，晚开发的收入多。用净现值法决策，分别计算同一时点的净现值对比，作出决策。三、投资期决策：要缩短投资期，使工程提早开工，往往需添加投资额。第四节 工程投资决策实例四、投资工程组合决策一资本总量无限

21、制决策该情况下，先评价每个工程的财务可行性，剔除不可行工程，然后按净现值的大小排队，确定优先思索的工程顺序。二资本限量决策 企业在某特定时期所能进展投资的资金总是有一定的预算上限或约束。决策规范：在不超越资本限量的情况下，尽量选择能最大限制添加公司价值的投资工程组合。详细顺序为：1.将各可行工程按获利指数由大到小进展排序。2.从上而下选择满足资金总量等于或略小于企业资本限量的投资工程组合。3.计算各工程组合的净现值。4.净现值最大的工程组合即为最优组合。练习1设备购置与租赁工程评价例： 某企业因业务需求，需运用一台小型机床，每年可节约本钱12 000元。假设自行购置，其购入本钱为60 000元

22、，可运用10年，运用期满后残值为2 000元；假设向外单位租用，那么每年末支付租金10 000元，该企业的贴现率为16%，要求：作出是购置还是租赁的决策。解：购置该设备的净现值2 000P/F，16%，1012 000P/A，16%，1060 0002 0000.22712 0004.83360 0001 550元租赁该设备的净现值12 000P/A，16%，1010 000P/A，16%，1012 0004.83310 0004.8339 666元由以上计算可以看出，租赁该设备的净现值为正数，所以租赁该设备较为合算。练习2-1设备更新工程评价例：某企业原有一台机器，是四年前购进的，原价为10

23、0 000元，可用10年，按直线法计提，估计没有残值。现已提折旧40 000元。运用该机器每年可获收入149 000元，每年支付的运用费用为113 000元。该企业预备另行购买一台更新式的机器取代之，售价150 000元，估计可用6年，估计残值7 500元，购入新机器时，旧机器可作价35 000元。新机器运用后，每年可添加销售收入25 000元，同时每年可节约运用费10 000元。该企业投资报酬率至少应到达12%，试对该项设备的更新方案进展决策。解：首先，计算“以旧换新方式购进新机器的现金流出量：150 00035 000-(100000-40000-35000)*33%=115 000-82

24、50=106750元其次，计算机器更新后所构成的现金净流入量只计算差量部分。如表。 旧机器 新机器 差额 销售收入 149 000 174 000 +25 000 年使用费 113 000 103 000 -10 000 折旧 10 000 23 750 +13 750 净利润 26 000 47 250 +21 250 现金净流量（净利润+折旧） 36 000 71 000 +35 000 计算运用新机器添加的净现值： 35000(P/A,12%,6)+7500(P/F,12%,6) 106750 = 35 0004.111+75 000.507106750 =+40937.50元购买新式机

25、器设备可添加净现值大于零，阐明更新方案可行。练习2-2工程计算期不同的多方案比较决策例： 某企业拟投资建立一条新消费线。现有三个方案可供选择：A方案原始投资为1 250万元，工程计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案原始投资为1 150万元，工程计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为12.5万元。贴现率为10%。要求：判别方案的可行性并作出投资决策。 解；1C方案的净现值小于零，不具有财务可行性B两方案的净现值均大于零，具有财务可行性 2计算年等额净回收额进展决策A方案的年等额净回收额万元B方案的年等额净回收额万元149.7147.6 B方案优于A 方案。练习3工程投资规

26、模决策例： 某企业拟建立新厂房出租，现有两种投资方案：一种是建一小型厂房，另一种是建一中型厂房，有关资料见表。假定该企业折现率为10%，哪个方案好?表新建厂房的有关资料项 目 甲方案 乙方案 投资额元厂房规模使用年限年年租金收入元年营运成本（付现成本）元固定资产残值元 300 000小10100 00060 00050 000 500 000中10200 000120 00080 000 解：甲方案的年现金净流量100 00060 000-税40 000 -税元乙方案的年现金净流量200 000120 000 -税80 000 -税元甲方案的净现值40 000 -税P/A，10%，1050 0

27、00P/F，10%，10300 000 40 000 -税6.14550 0000.386300 00034 900元乙方案的净现值80 000 -税P/A，10%，1080 000P/F，10%，10500 000 80 000 -税6.14580 0000.386500 00022 480元由于甲方案的净现值为负数，因此舍弃；乙方案的净现值为正数，所以选择乙方案为最正确投资方案。第五节 工程投资的风险分析 风险投资决策的分析方法很多，但概括起来主要有两种：调整现金流量和调整贴现率。一、按风险调整贴现率法将与特定投资工程有关的风险报酬，参与到资金本钱或企业要求到达的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进展投资决策分析的方法，叫按风险调整贴现率法。根本原理：对于高风险的工程，采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值法的规那么对方案进展决策。风险调整贴现率确定方法：K=Rf+bV按风险调整贴现率后，详细的投资决策分析方法与无风险的根本一样。风险大的工程采用较高的贴现率，对风险小的工程采用较低的贴现率。二、按风险调整现金流量法一定当量法根本原理：将未来各年有风险的预期净现金流量转换为与之等值的无风险的净现金流量，然后以无风险