公司理财：项目现金流的估算ppt课件

1、第六章 工程现金流的估算一、投资工程的分类按相关性分类独立工程淘汰型决策 根据既定规范，淘汰不达标者互斥工程择优型决策 根据既定规范，选择最优者 (2)按风险大小分类政策与法律规定的支出如环保工程，无须经济分析维修现有资产或减少本钱确定性决策现有业务的扩张具有一定风险 投资于新产品或新行业风险大3按现金流类型分类常规型： (-, +, , + ) 现金流符号只变化一次非常规型: (-, +, , +, -) 现金流符号变化两次或以上例：矿山等自然资源开发工程4按灵敏性分类承诺工程：必需马上做出决策时机工程：允许等待或延迟决策留意：不同的工程适用于不同的评价方法二、工程现金流的概念期初t=0)：

2、 固定资产投资、流动资金期间(t=1, , n)：运营现金流 = EBIT(1-t) + Dep折旧， 不思索财务费用 期末(t=n)： 残值SV、释放的流动资金公司自在现金流(FCFF)FCFFFree cash flow for firm)属于公司一切权益要求者股东与债务人FCFF = EBIT(1-t) +Dep CD WC = 运营现金流 CD - WC CD:资本性支出 WC:追加营运资本适用贴现率为WACCFCF计算Revenue-Cost (including depreciation!)=EBITx(1 - t) =EBIAT+Depreciation- Cap NWC= FC

3、F延续价值许多场所n为准确计算期，而不是工程实践寿命期延续价值指准确计算期以后工程的剩余价值 工程价值=准确计算期价值+延续价值延续价值的计算许多场所n为准确计算期，而不是工程寿命期对应的CV为延续价值，即准确计算期以后工程总价值 假设从n+1起，FCF以稳定的g增长 CV=FCFn+1 /k-g k为贴现率例： 某企业拟兼并另一家公司公司资本构造如表单位：百万元，所得税率：34%兼并后该公司现金流表对方要求：收买价钱不低于总资产帐面价值307决策资本构造100%9.7 =WACC307合计20.82464股东权益48.96.3150债券9.5%26.5.380贷款28%4.2513贷款17%

4、比重%税后本钱%金额来源21.321.824.828.147.0 NCF6.15.24.21.9-12.3-营运资本追加13.111.57.03.21.7-固定资产投入12.712.111.513.521.5折旧15.816.717.819.121.6- 利息42.140.137.129.822.7EBIT54321T延续价值计算 CV = 21.3 (1+5%) / (9.7%- 5%) = 481.2决策根据预期现金流量表，兼并另一家公司的NPV：三、估算现金流的原那么实践现金流原那么相关不相关原那么实践现金流原那么投资的现金流必需按实践发生的时间丈量，如：税费工程未来现金流的架子必需用未

5、来的价钱和本钱来计算，如：通货膨胀预期现金流必需用同种货币来丈量相关不相关原那么与投资决策有关的相关现金流是指由于投资决策而引起的公司全面的未来现金流情况变化的现金流；是增量现金流。工程的CF=公司的增量CF =公司的CF接受-公司的CF回绝估算现金流的本卷须知包括一切附带效应如新产品的问世使顾客对现有产品的需求减少，“腐蚀 和“自相残杀 都很糟糕。留意分摊费用间接费用忘记沉淀本钱“曾经投入了这么多并不意味着我们得继续扔钱为决策错误弥补。记住营运资本净增量包括时机本钱 估算步骤预测销售实现上述销售所需的投资预算本钱与利润估计最终结果：现金流估计表例开车还是乘车？开车有关的月现金支出元：保险：1

6、20公寓停车场租金：150办公室泊车费：90汽油及相关效力：110乘车的相关月现金支出元：保险：120公寓停车场租金：150火车票：140续CF接受 = CF乘车 =-120-150-140=-410CF回绝 = CF开车 =-120-150-90-110=-470工程CF= CF乘车- CF开车=60鲍德温公司案例实验营销本钱曾经支付 : $250,000. 拟定厂址的现有市值公司一切: $150,000.保龄球机器本钱按照加速法分5年计提折旧: $100,000 净营运资本增量： $10,000. 机器5年生命期内，每年产量单位：5,000, 8,000, 12,000, 10,000,

7、6,000.第一年单价为$20；以后年增长率为2%。第一年消费单位本钱为$10，以后每年按10%的速度增长年通货膨胀率：5%流动资金：期初为$10,000，以后随销售变动。沉没本钱时机本钱鲍德温公司现金流量量表 第0年 第1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 投资Investments:(1) 保龄球机器 100.00 21.76*(2) 累计折旧Accumulated depreciation 20.0052.00 71.20 82.72 94.24(3) 折旧后机器调整根底年末 80.0048.00 28.80 17.28 5.76 (4) 时机本钱 150.00 150.00仓库

8、(5) 净营运资本 10.00 10.0016.32 24.97 21.22 0 年末(end of year)(6) 净营运资本变动 10.00 6.32 8.65 3.75 21.22(7) 投资总现金流量 260.00 6.32 8.65 3.75 192.98 (1) + (4) + (6)我们假定这项投资第5年末终结市值为3万美圆。资本利得为第5年末资本市值与机器调整根底的差。调整根底为原始购买价钱减去折旧。资本利得为： $24,240 (= $30,000 $5,760)。假定公司面临的税率为34%。对资本利得按照普通所得税税率纳税。资本利得应缴税$8,240 0.34 ($30,

9、000 $5,760)。税后资本利得为$30,000 0.34 ($30,000 $5,760) = 21,760。第0年第1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 利润Income: (8) 销售额 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90 (9)运营本钱Operating costs 50.00 88.00145.20 133.10 87.84 (10)折旧Depreciation 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52回想一下：机器5年生命期内，每年产量单位分别为： (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,00

10、0).第一年单价为$20；以后年增长率为2%。第三年销售额 = 12,000$20(1.02)2 = 12,000$20.81 = $249,720.第一年消费单位本钱为$10，以后每年按10%的速度增长第2年消费本钱 = 8,000$10(1.10)1 = $88,000鲍德温公司现金流量量表继续(单位:千美圆) (一切现金流量发生在年末) 第0年 第1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 利润Income: (8) 销售额 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90 (9)运营本钱 50.00 88.00 145.20 133.10 87.84(10) 折旧 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52(11) 税前利润 30.00 43.20 85.32 67.58 30.5