第七章项目投资决策ppt课件

1、财务管理根底 第七章 工程投资决策第一节 认识工程投资 一、工程投资的概念投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。普通包括工程投资和证券投资。工程投资是一种消费性投资，主要指企业对长期消费性资产的投资。特指企业直接新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为。企业工程投资管理的最终目的就是要把资本投放到收益高、风险小的工程上，以求获得最大的经济效益。因此，企业工程投资管理是企业财务管理的重要内容之一。一投资的动机企业投资的行为动机包括以下几点。1.提高盈利才干2.降低运营风险3.扩展运营规模4.加强开展才干二工程投资的主要特点:1.工程投资数额大；2.工程投资涉及的时间较长；3.工程

2、投资不经常发生；4.工程投资风险大。由于工程投资的决策是经过投资预算进展的，因此，工程投资决策也被称为资本预算。 二、工程投资的内容1.新建工程投资 新建工程是以新建消费才干为目的的外延式扩展再消费。新建工程按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资工程和完好工业投资工程。 2.更新改造工程投资 三、工程投资评价的原理应对整个投资工程建成后能够获得的收益进展科学的分析和预测，从而作出该工程能否值得投资的决策。 因此，判别一个投资工程能否可行，应看采取这个工程能否给企业带来价值的添加。只需期望收益率大于资本本钱，投资方案就能给企业带来价值的添加，并以此为根据采用净现值、现值指数、内含报酬率等多种技术

3、目的对工程投资方案进展判别和选择。四、工程投资的财务决策过程对任何投资时机的财务评价都应包含以下5个步骤 投资决策需求思索的两个重要要素1、货币的时间价值2、现金流量运用现金流量的缘由投资决策需求计算货币的时间价值-利润是按照权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定。利润受固定资产折旧以及其他资产摊销方法等人为要素的影响，而现金流量那么不受人为要素的影响，可以保证工程评价的客观性。在工程寿命期内，现金净流量总额等于净利润；对于运转中的工程来说，现金流量情况比盈亏情况更重要。二者的联络：净利润折旧现金净流量为什么应以现金流量而不是以利润为根底？第二节 投资工程的现金流量估计一、现金流量的

4、概念和类型现金流量是指在投资工程周期内由消费运营活动构成的现金流入和现金流出的现金活动的增量。这里的现金不仅包括各种货币资金，而且还包括投资工程所需的非货币资产的变现价值。一按照现金流动方向，可将投资活动的现金流量分为:1、现金流出：固定资产投资、垫支的营运资金投资、付现的营运本钱=本钱-折旧2、现金流入销售收入、固定资产的残值净流入、营运资金投资的收回3、现金净流量现金流入量现金流出量营业现金净流量营业收入付现本钱营业收入营业本钱折旧利润折旧 二按照现金流量的发生时间，可将投资活动的现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。1、初始现金流量投资工程开场时建立过程中发生的现金流量。

5、1固定资产投资支出：设备买价、运输费。安装费、建筑费；2垫支的营运资本：铺底的营运资本3原有固定资产的变价收入4其他费用：与投资工程有关的筹建费用、职工培训费用5所得税效应：指固定资产重置时变价收入的税赋损益。引起所得税多缴的部分视为现金流出，构成节税的部分视为现金流入。2、运营现金流量 指投资工程投入运用后，在运营运用期内由于消费运营所带来的现金流入和现金流出的数量。普通以年为单位进展计算。现金流入普通是运营现金收入，现金流出普通是指运营现金支出和交纳税金。 运营现金净流量(Net Cash Flow)有三种方法计算：1根据运营现金净流量的定义 NCF=营业收入-付现本钱-所得税2根据年末营

6、业结果来计算 企业每年现金添加来自于两个主要方面：当年添加的净利和计提的折旧，以现金方式从销售收入中扣回留在企业里。 NCF=税后净利润+折旧3根据所得税对收入、本钱和折旧的影响计算NCF=收入*1-税率-付现本钱-1-税率+折旧*税率=税后收入-税后本钱+折旧抵税额 以上三种方法的计算结果是一致的3、工程终止现金流量终结现金流量 工程终止现金流量包括固定资产的残值收入和收回原投入的流动资金。 在投资决策中，普通假设当工程终止时，将工程初期投入在流动资产上的资金全部收回。这部分收回的资金由于不涉及利润的增减，因此也不受所得税的影响。折旧、税收与现金流量相关吗？折旧、税收和现金流量的关系1.投资

7、支出的现金流量与所得税无关2.营业现金流量与税有关税前现金流量=税前利润+折旧税后现金流量=税后利润+折旧营业收入营业本钱1所得税率折旧营业收入付现本钱折旧1所得税率折旧营业收入 1所得税率付现本钱1所得税率折旧所得税率=(营业收入付现本钱) 1所得税率 折旧所得税率税后现金流量= 税前现金流量 1所得税率 折旧所得税率留意:税前现金流量与税后现金流量之间的关系折旧是税后现金流量的相关要素折旧的抵税作用不同的折旧方式对税后现金流量的影响?加速折旧法下的税后现金流量直线折旧法下的现金流量 (工程开场前几年)3.工程终了时的现金流量与税的关系(1)营运资金的回收与税无关(2)残值的现金流量与税有关

8、残值税后现金流量=设备出卖收入资本利得税率 资本利得(损失)=设备出卖收入设备预留(帐面)残值例.某设备帐面残值200,最终出卖收入600,那么残值税后现金流量=600 (600 200) 25%=500 假设设备帐面残值200,最终出卖收入100,那么残值税后现金流量=100 (100 200) 25%=125 每期运营性现金净流量当期运营性现金流入量-当期运营性现金流出量当期营业收入-当期付现本钱-当期所得税支出当期营业收入当期营业本钱当期折旧当期所得税支出当期营业收入当期营业本钱当期所得税支出当期折旧税后利润当期折旧净利润当期折旧二、估计现金流量应留意的问题一牢牢把握相关性原那么，凡属于

9、非相关本钱，一概不予思索。二只需增量现金流量才是与投资工程有关的现金流量。三、投资工程现金流量的估计在估计现金流量时应留意： 有建立期的工程投资现金流量的估计 第三节 工程投资决策的财务评价方法 一、工程投资决策的非贴现法一投资回收期法二会计收益率法二、工程投资决策的贴现法一动态投资回收期 二净现值法三现值指数法 四内含报酬率一投资回收期法 投资回收期是指收回全部原始投资所需求的时间。由于没有思索货币时间价值，也没有思索回收期以后的现金流量，目前该方法只作为辅助方法运用。二动态投资回收期(贴现回收期) 投资回收期法忽略了货币时间价值，假设思索货币时间价值，对现金流量进展折现，那么计算出来的投资

10、回收期，称为动态投资回收期。动态投资回收期就是使投资工程的贴现现金流量等于其原始投资额所需求的时间。 投资回收期法决策的根本法那么 在采用投资回收期法决策时，应事先确定一个企业要求回收投资的年限。 在方案选择时，应接受投资回收期小于要求年限的工程。 假设仅以投资回收期作为规范，不同方案在比较时，投资回收期越短，方案越有利。三会计收益率法会计收益率法，又称为平均会计收益率法或平均会计报酬率法。会计收益率是指投资工程的年平均账面利润与原始投资额的比值。 四净现值法净现值是指特定方案未来各年现金净流量的现值与投资额现值之间的差额。 净现值法决策的根本法那么 净现值为正数，即净现值大于0，阐明投资工程

11、的预期报酬率大于资本本钱，该工程可以添加企业价值，应予以采用。 如净现值为零，阐明投资工程的预期报酬率等于资本本钱，不改动企业价值，也可以采用。 如净现值为负数，即净现值小于0，阐明投资工程的预期报酬率小于资本本钱，该工程将减少企业价值，应予以放弃。 假设存在假设干个净现值大于零的互斥方案，那么应选择净现值最大的方案； 假设这些净现值大于零的方案是独立方案，那么在资金可以保证的前提下，应选择净现值之和最大的组合方案。 某投资者似预备投资于一个投资额为20000元的A工程，工程期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。那么：NPV=7000 P/A，10%, 4-20000

12、 =2189.30 假设该投资者将所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的根本报酬，剩余部分为超额报酬。那么，该投资者不仅可到达期望到达的报酬率，还能获取折现值等于2189.30元的超额报酬。怎样了解净现值的经济本质？净现值NPV与贴现率k的关系：1NPV与贴现率k成反比； 2净现值曲线与贴现率k轴有一交点净现值法的优缺陷优点：1.充分思索了资金的时间价值；2.运用了一项方案一切的现金流量；3.按企业的资金本钱或要求到达的最低收益率贴现因此， NPV可以选出股东财富最大化的工程4.可以根据需求来改动贴现率进展敏感性分析缺陷：1. NPV属于绝对数的决策目的，容易犯“贪大求全的缺陷2.不能

13、提示投资工程实践报酬率3.必需首先确定工程的贴现率，而贴现率确实定比较困难。 1计算A方案的净现值：2计算B方案的净现值：3比较两方案的净现值，选择方案：课堂练习：五现值指数法现值指数，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益与本钱比率等，是指特定方案未来现金净流量的现值与投资额现值的比值。 现值指数法决策的根本法那么 现值指数大于1，阐明投资工程未来现金流入的现值大于未来现金流出的现值，应予采用。如现值指数等于1，阐明投资工程未来现金流入的现值等于未来现金流出的现值，也可以采用。如现值指数小于1，阐明投资工程未来现金流入的现值小于未来现金流出的现值，不应予以采用。 现值指数法与净现值法有类似的优缺

14、陷，思索了资金的时间价值和工程的全部现金流量；现值指数法是一个相对目的，反映投资的效率；而净现值法是一个绝对目的，反映投资的效益。现值指数法与净现值法的运用：对于单个工程，两者的结论一致。互斥工程的比较，结论矛盾时，应该以净现值为准。在资金总量有限的情况下，现值指数可处理独立工程的优先排序。六内含报酬率内含报酬率IRR ，也称为内部收益率，是指可以使工程未来现金净流量的现值之和与投资额现值相等时的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。 a. 各年的现金净流量相等的情况下借助年金现值计算公式： P=A (P/A，i, n)，先计算出年金现值系数 。 查普通年金现值表： (P/A，15%,

15、 5) =3.3522， (P/A，16%, 5) =3.2743。阐明所求的内含报酬率介于15%和16%之间，用插值法计算出i的详细值： i=15.2365% 即： IRR=15.2365%该工程的内含报酬率为15.2365%。 b. 各年的现金净流量不相等的情况下 在这种情况下，只能采用逐渐测试法，即经过多次测试，寻觅出使工程的净现值一正一负相邻的两个折现率，然后用插值法求出内含报酬率。 8000/(1+i) 1+8000/(1+i) 2+9000/(1+i) 3+9000/(1+i) 4+10000/(1+i)5+11000/(1+i)6 -30000=0用i=18%测试，NPV=109

16、0.6；用i=20%测试，NPV= -526.5；阐明所求的内含报酬率介于18%和20%之间，用插值法计算出i的详细值： i=19.3488% 即： IRR=19.3488%该工程的内含报酬率为19.3488%。内含报酬率法决策的根本法那么 只需内含报酬率大于工程的资本本钱或要求的最低投资报酬率，应予采用。 假设内含报酬率等于工程的资本本钱或要求的最低投资报酬率，也可以采用。 假设内含报酬率小于工程的资本本钱或要求的最低投资报酬率，应予放弃。内含报酬率与净现值法的差别 内含报酬率法的优缺陷优点:1.思索了货币时间价值,以及工程的全部现金流量等,而且不用事先知道所要求的最小收益率.2.反映了投资

17、工程的真实收益率.缺陷:1.内涵报酬率中包含一个不现实的再投资假设.2.它是个相对值,不能阐明投资收益总额.3.当工程的现金流不规那么时,该工程能够有多个内涵报酬率.七贴现目的与非贴现目的的比较比较项目贴现指标非贴现指标是否考虑了货币时间价值因素？是否是否考虑了风险价值因素是否是否考虑了项目的整个寿命周期？是不全是，其中，回收期仅考虑了项目前期的现金流量。那种方法应用更为广泛？是否 贴现目的之间的比较比较内容净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标反映项目收益程度没有反应项目本身的实际收益没有反应项目本身的实际收益反应了项目本身的实际收益决策准确程度始终准确不完全准确不完全准确

18、NPV、IRR和PI的比较总结共同点：都思索了资币的时间价值；都思索了投资工程的全部现金流量；对单个工程，它们都给出一样的评价结论。不同点：实际上，净现值是最好的评价方法，它有助于选出企业价值最大的工程；PI的优点在于资金遭到限制时，能进展优先排序IRR只适用于单个工程的评价，对于相互排斥的工程，应采用增量分析的方法。课堂练习：某投资工程初始投资为350万元，第一年运营现金流量为50万元，第二年至第五年运营现金流量为100万元。工程寿命期为5年，固定资产残值为50万元。假定贴现率为10，求NPV和IRR，并对此工程取舍作出决策。解析：计算NPV及IRR：第四节 无风险工程投资决策实务 一、无风

19、险工程投资决策应留意的问题二、新建固定资产投资决策 三、固定资产更新决策一、无风险工程投资决策应留意的问题 这里所提及的无风险工程投资是指不思索现金流量所含风险的工程投资，并非是说该投资工程没有风险。 投资方案对比与选优的方法会因工程投资方案的不同而有区别，在决策中要留意区分是独立方案还是互斥方案的评价选择问题。 二、新建固定资产投资决策 1、采用净现值法2、估计现金流量3、知公司要求的必要报酬率为10%，计算净现值税金问题：增值税：是以商品含应税劳务在流转过程中产生的增值额作为计税根据而征收的一种流转税。从计税原理上说，增值税是对商品消费、流通、劳务效力中多个环节的新增价值或商品的附加值征收

20、的一种流转税。实行价外税，也就是由消费者负担，有增值才纳税没增值不纳税。城建税和教育费附加:城建税和教育费附加是增值税、消费税、营业税的附加税，只需交了增值税、消费税和营业税就要同时交城建税和教育费附加，城建税根据地域不同税率分为7%市区5%县城镇和1%，教育费附加税率是3%，这两个附加税是用交纳的增值税、消费税和营业税作为基数乘以相应的税率，算出应交的附加税金额； 双倍余额递减法双倍余额递减法是固定资产加速折旧的一种计算方法，它的根本规那么是：以固定资产运用年数倒数的2倍作为它的年折旧率，以每年年初的固定资产帐面余额作为每年折旧的计算基数，但由于在固定资产折旧的初期和中期时不思索净残值对折旧

21、的影响，为了防止净残值被提早一同折旧，因此现行会计制度规定，在固定资产运用的最后两年中，折旧计算方法改为平均年限法，即在最后两年将固定资产的帐面余额减去净残值后的金额除以2作为最后两年的应计提的折旧。年数总和法年数总和法，又称总和年限法、折旧年限积数法、年数比率法、级数递减法或年限合计法，是固定资产加速折旧法的一种。它是将固定资产的原值减去残值后的净额乘以一个逐年递减的分数计算确定固定资产折旧额的一种方法。 三、固定资产更新决策固定资产更新决策实践上包含了两类决策，即继续运用旧设备还是更新设备；假设选择更新设备，选择什么样的新设备来更新。其中，第二个决策实践上是新建固定资产的决策，因此，这里只

22、讨论继续运用旧设备还是更新设备的决策问题。由于更新设备，能够影响营业收入，也能够不影响营业收入，或者是营业收入难以估计。因此，下面分两种情况来讨论继续运用旧设备和更新设备的决策方法。1. 影响业务量的固定资产更新决策1假设尚可运用年限一样2假设尚可运用年限不一样2. 不影响业务量的固定资产更新决策1假设尚可运用年限一样2假设尚可运用年限不一样 1. 影响业务量的固定资产更新决策假设影响了业务量，可以经过比较净现值，进展决策方案的选择。 假设尚可运用年限一样，那么可比较净现值做出决策；假设尚可运用年限不一样，那么可比较年均净现值做出决策。见课本P177-179，例7.13、例7.14 2. 不影

23、响业务量的固定资产更新决策假设不影响业务量，固定资产更新工程的现金流量主要表现为现金流出，有少许的残值收入也只是现金流出的递减工程。这时可以经过比较现金流出量现值，进展决策方案的选择。 假设尚可运用年限一样，可经过计算现金流出量现值或现金流出量现值做出决策；假设尚可运用年限不一样，可经过计算年均本钱，经过比较做出决策。见课本P180-182，例7.15、例7.16例题某工程建立期为零，全部投资均于建立起点一次投入，投产后的净现金流量每年均为100万元，按照内部收益率和工程计算期计算的年金现值系数为4.2，那么该工程的动态投资回收期为A年。A.4.2 B.2.1 C.8.4 D.无法计算 计算投

24、资工程现金流量时，以下说法不正确的选项是B 。A.必需思索现金流量的增量B.尽量利用未来的会计利润数据C.不能思索沉没本钱要素D.思索工程对企业其他部门的影响 小案例 某公司在5年前以15万元购买了一台机床，估计运用10年，机床采用直线法计提折旧，残值为零，目前已提折旧7.5万元，账面净值为7.5万元，如今可变现价值为2万元。该公司预备以20万元购入一台新机床，估计运用5年。这种新机床可以每年减少工资和原资料等费用3万元，5年后新机床可按4万元残值变现。假设企业购置新机床，就必需出卖旧机床，另需添加流动资金1万元。假设企业资金本钱率为10%，企业所得税税率为40%，问能否应更新旧机床？固定资产

25、更新决策普通采用差量分析法进展决策。1、重新设备的角度计算差量现金流量NCFt；2、根据差量现金流量计算差量净现值NPV3、当NPV0，选择新设备；当NPV0，继续运用旧设备。第一、工程建立期的现金流量： 新机床购置需支出20万元，同时出卖旧机床可得款项2万元。由于旧机床的售价低于其账面净值5.5万元，企业可因此少交所得税2.25.540%万元，更新机床企业还需添加流动资金1万元，因此，购买新机床的实践初始支出额为： 200 000-20 000-22 000+10 000 =168 000元第二、计算工程运营期内的现金流量： 每年节省工资和原资料费用3万元，使税后本钱每年减少30.6=1.8

26、万元，新机床年折旧额为3.2万元，旧机床年折旧额为1.5万元，折旧差额每年节省税款额3.2-1.50.4=6 800元，因此工程运营期内每年净现金流量为： 18 000+68 00=24 800元第三、计算工程期末现金净流量： 第五年末新机床出卖的残值变价收入为4万元，收回期初添加的流动资金1万元，因此，期末总现金流量为： 40 000+10 000=50 000万元012345168000248002480024800248002480050000NPV=-168000+248003.7908+500000.621 =-42938元由于更新固定资产工程的净现值小于零，因此不可行。 第五节 风险性工程投资决策实务 一、风险调整折现率法二、调整现金流量法 1、一定当量法 2、概率法一、风险调整折现率法这种方法的根本思绪是对于高风险的工程必需求有高的贴现率来匹配，对于低风险的工程必需采用低的贴现率。因此，应对无风险利率进展调整，计算风险调整折现率