贷款利率市场化的影响及风险因素分析(共7页)

1、 PAGE 7贷款利率市场化的中长期影响及风险因素(yn s)分析7月19日，人民银行宣布，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消贷款利率0.7倍下限和票据贴现利率管制，对农村信用社贷款利率不再设上限，对个人住房贷款利率浮动区间暂不做调整。由于目前贷款利率普遍高于基准利率，因而短期内放开贷款利率下限管制的实际影响不大，但是从中长期来看，无论是对于企业融资成本，还是(hi shi)商业银行经营管理(gunl)、银行业竞争格局都会产生深远影响。本文将着重分析贷款利率市场化的中长期影响、对票据市场的影响，及其可能产生的风险点。一、贷款利率市场化的中长期影响（一）对企业融资成本的影

2、响。首先，放开贷款利率下限将扩大大型企业的议价空间，进而有助于降低其融资成本。与中小企业相比，大型企业在抵押品、政府隐性担保、存款规模等方面具有天然优势，这些优势以及银行对大型企业的偏好在一段时间内不会发生改变，而且目前能够享受到下浮利率的大多都是大型企业，因此，贷款利率的放开使各银行在大型企业客户的价格竞争上更趋激烈，使得大型企业与银行在议价时拥有更多的筹码。其次(qc)，中小企业的融资成本(chngbn)在一段时间内可能会上升，但是长期看会趋于下降。贷款利率市场化后，大型企业融资成本的降低会吸引部分企业从债券融资转向信贷融资，使总的贷款需求增加(zngji)，在信贷供给总量控制的情况下，总

3、的融资成本会增加，因而大型企业融资成本的降低必定是以中小企业融资成本的增加为代价的，“马太效应”在一段时间内可能会显现出来。但是，从长期来看，随着利率市场化的深入，尤其是存款利率市场化之后，银行的净息差将逐渐缩小，竞争也将更加激烈，从大型企业身上获得的利润空间会非常狭小，银行必将调整其对公业务结构，提高风险偏好，增加中小企业的信贷比重，中小企业获得贷款的便利性会提高，融资成本也会趋于下降。（二）对商业银行经营管理的影响。从长期来看，贷款利率市场化将促进商业银行加快经营转型、提升管理和创新能力。一是推动中间业务的发展与创新。利率市场化使传统的信贷业务利润空间逐渐缩小，竞争也将日趋激烈，这增加了银

4、行的危机感和转型动力，而发展和创新中间业务是银行在利率市场化过程中的必然选择。二是对银行的风险差异化定价能力提出更高的要求。首先，贷款利率市场化将逐步淡化政策基准利率的指导意义，而新的贷款定价基准不可能在短期内形成，这需要各家行完善其内部贷款风险定价模型，使风险溢价准确反映客户的实际风险程度，而目前国内银行，尤其是中小银行的科学定价能力还比较薄弱。其次，贷款利率市场化使银行获得了更大的价格歧视空间，而随着净息差的收窄，差异化的定价策略可以给银行带来更多的利润，这也对银行的差异化定价能力提出了较高的要求。（三）对银行业竞争(jngzhng)格局的影响。从长期(chngq)来看，贷款(di kun

5、)利率市场化对银行业的竞争格局也会产生深远的影响。一是促进银行竞争的差异化。贷款利率市场化将促使信贷业务持续分化，大型银行依然可以利用规模效应稳定盈利，通过降低贷款利率维持大型企业客户的业务模式，同时拓展中型客户来获得更高的收益，而中小银行由于净息差收窄会适当提高其风险偏好，将信贷资源向中小微企业倾斜，提高风险溢价和盈利水平。二是促进银行业兼并重组，提高行业集中度。利率市场化会促使银行从事一些高风险项目，这对银行的抗风险能力要求较高，而小银行抵御风险的能力较弱，盲目追求高收益会导致其破产倒闭，进而加速银行业的兼并重组，行业集中度会提高。美国在80年代初完成利率市场化之后，经历了银行业集中度的大

6、幅提升，同时前五大银行的贷款占比由17%提升至25%。二、贷款(di kun)利率市场化对票据市场(shchng)的影响从短期来看，放开贷款利率下限管制的实际影响较小，因而对票据市场的短期影响也较为有限(yuxin)。但是从中长期来看，贷款利率市场化对票据市场会产生以下两方面影响：首先，贷款利率长期趋于下降会对票据融资产生替代效应。随着中小企业获得贷款的便利性提高，且贷款利率趋于下降，中小企业的票据融资需求会减少，票据市场规模会受到一定程度挤压，票据贴现利率也会下降，直到票据市场和贷款市场达到新的均衡。为了检验这种替代效应的程度，我们建立如下的时间序列回归模型：其中，y是贴现余额在贷款余额中的

7、占比，r是贷款加权平均利率，rd是票据贴现加权平均利率（r、rd由人民银行每季度公布），c是截距项，e是误差项。选择贴现余额占比作为被解释变量是因为它受到通货膨胀、货币供应量、季节性等因素的影响较小，其变化能够较好地反映票据融资和信贷融资之间的替代性。我们使用2008年至今的时间序列数据做上述回归，得到回归方程为： (-2.13) (2.81) (-4.53)R2=0.87，F统计量=54.25。通过(tnggu)检验，回归方程和系数均显著，对数形式的贷款平均利率的回归系数为1.53，表示当贷款平均利率下降1%，贴现余额占比将下降1.53%。按照6月底的贴现余额占比3.41%，假设贷款平均利率

8、下降1%，贴现余额占比将下降到3.36%。进一步，我们可以粗略预测未来五年票据市场规模的变化。首先考虑到未来货币供应过度扩张的趋势会逐渐(zhjin)扭转，因此假定未来五年内广义货币供应量（M2）同比增速从13%逐年下降至10%，之后保持稳定。其次，由于贷款余额与M2之比较为稳定，因此假定未来五年内这个比例保持不变，等于过去五年的均值0.66。最后，假定未来五年内贷款加权平均利率逐年下降5%，因此贴现余额占比逐年下降7.65%（1.535%）。以2013年6月的实际数据为基础，我们(w men)得到如下预测结果：指标 时间2013.6（实际值）2014.6（预测值）2015.6（预测值）201

9、6.6（预测值）2017.6（预测值）2018.6（预测值）M2同比增速14%13%12%11%10%10%M2余额（万亿元）105.45 119.16 133.46 148.14 162.95 179.25 贷款余额（万亿元）68.08 78.64 88.08 97.77 107.55 118.30 贴现余额占比3.41%3.15%2.91%2.69%2.48%2.29%贴现余额（万亿元）2.32 2.48 2.56 2.63 2.67 2.71 贴现余额同比增速6.7%3.4%2.5%1.6%1.6%上表显示，由于M2增速放缓、贴现余额占比下降，未来五年内，尽管贴现余额依然上升，但增幅会有

10、显著的下降趋势，并且贴现利率长期内也会趋于下降，因此预计票据贴现业务的利润空间将逐渐缩小。其次(qc)，贷款利率市场化增加了贷款利率的波动性，进而传导至票据市场，票据市场利率的波动性也会相应增加。三、贷款利率(ll)市场化的关注风险点贷款利率市场化扩大了银行(ynhng)自主定价的空间，但也会使部分银行面临更大的经营风险，甚至造成金融不稳定。国际经验表明，美国、日本、韩国等许多国家在实施利率市场化的过程中都出现过金融不稳定。结合我国目前银行业的实际情况，贷款利率市场化可能会产生如下几方面的风险因素：首先，贷款利率市场化会增加银行不良资产。由于银行业竞争加剧，净息差收窄，银行不得不提高其风险偏好

11、，吸收高收益、高风险的项目，而大银行考虑到规模效应会过度放贷，这些因素容易导致不良资产增加，甚至触发银行危机。其次，贷款利率市场化使利率波动更加剧烈，增加了市场风险，且在目前期限错配问题突出的情况下，会进一步增加流动性风险。第三，在国家隐性担保没有真正打破之前，贷款利率市场化会加剧银行体系的道德风险。一方面，在国家信用对银行的隐性担保存在的情况下，利率市场化更容易导致银行冒险经营和恶性竞争；另一方面，国家信用对大型国有企业和政府融资平台的隐性担保在一段时间内依然存在，利率市场化下，银行会以更低的利率给一些低效率、高风险的大型企业和平台项目进行融资，进一步降低金融资源配置效率和加剧金融体系的脆弱性。内容总结（1）贷款利率市场化的中长期影响及