财务成本管理精讲班(I)

1、财务成本管理精讲班第1讲讲义001 本课程的适用范围开篇导读一、本课程的适用范围 2009年是注册会计师考试新旧制度的过渡期，选择旧考试制度的考生要依据2008年财务成本管理教材及旧考试制度下的考试大纲复习备考，而选择新考试制度的考生，要依据2009年财务成本管理教材及新制度下的考试大纲复习备考，本课程授课的依据是2009年财务成本管理教材及新制度下的考试大纲，所以适用选择新考试制度的各位考生。二、09年财务成本管理教材整体结构09年教材总共17章的内容，可以分为上下两篇：三、09年教材变化情况 09年教材相比08年教材来说无论是结构还是内容变动都很大，所以按新制度报考的考生必须要使用2009

2、年财务成本管理教材。四、考试的基本题型题型题量分值单选题20题20分多选题20题30分计算题5题30分综合题2题20分合计47题100分及格分数60分考试时题目数量和分值可能会做适当调整。五、学习要求1、全面复习考试的指定教材，预计2009年的试题会更侧重对教材基本知识的考核，延伸拓展的内容应不会太多，难度也会较为适中。2、掌握重点知识，重要公式的适用范围，熟练运用各种公式3、多做经典练习题、通过做题来强化有关考点（有参考价值的注会历年考题、会计师考试中的历年考题及其他题目）4、持之以恒，乐观自信本章是财务管理的理论基础，题型为单选、多选，平均分值为3分本章教材结构第一节 财务管理的内容第二节

3、 财务管理的环境第三节 财务管理的目标第四节 财务管理的假设和原则第五节 财务管理的环节本章大纲要求：了解财务管理的内容、环境、目标和环节，理解和运用财务管理的基本概念、假设、原则以及相关的法律法规和职业道德要求。本章重要考点：1、财务活动及财务关系2、财务管理金融环境3、股东财富最大化目标4、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调5、财务管理原则本章内容讲解第一节 财务管理的目标本节具体内容：一、财务管理概念 财务管理是基于企业在生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项价值管理工作。二、财务活动 财务活动是指资金的筹资、投放、使用、收回及分配等一系

4、列活动。财务活动含义具体活动筹资活动筹措和集中所需资金的过程。吸收直接投资、发行股票、用留存收益转增资本；借款、发行债券；偿还借款；支付利息、股利及付出各种筹资费用。投资活动广义投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括对内投资和对外投资；狭义的投资仅指对外投资。购置流动资产、固定资产、无形资产；购买股票、债券、基金；变卖对内投资形成的各种资产或收回对外投资。资金营运活动因企业经营而引起的财务活动 采购材料或商品；支付工资和其他营业费用； 产品销售收回资金；企业现有资金不能满足企业经营需要，利用商业信用融通资金分配活动广义分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程；狭义分配仅指对利润尤其是净

5、利润的分配。税收缴纳；利息支付、租金支付、薪酬分配和利润分配，其中利润分配是狭义的分配活动。其他注意：1、 在建立一个新企业时，先有筹资活动，而后才有投资和资本营运活动；在企业建立后，先有投资决策后才有筹资决策。2、 某项具体业务究竟属于哪项活动不是绝对的，如向投资者分派股息，是一项分配活动，也是筹资活动；利用商业信用是一项资本营运活动，也是一项筹资活动。财务成本管理精讲班第2讲讲义三、财务关系财务关系是指企业在组织财务活动过程中与利益相关者所发生的经济利益关系。财务关系关系性质企业与政府强制和无偿分配关系企业与所有者所有者向企业投入资金，企业向所有者支付投资报酬，属于受资与投资的关系。企业与

6、债权人企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金，属于债务与债权的关系企业与受资者企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资，属于投资与受资的关系。企业与债务人企业将资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位，属于债权与债务的关系。【典型例题】1.企业实施了一项狭义的“资金分配”活动，由此而形成的财务关系是（）。A.企业与所有者之间的财务关系B.企业与受资者之间的财务关系C.企业与债务人之间的财务关系D.企业与债权人之间的财务关系答案：A解析：狭义的资金分配是指对净利润的分配，而只有企业接受了所有者的投资，所有者才可以参与企业利润的分配，因此狭义的“资金分配”

7、活动形成的财务关系是企业与所有者的财务关系。2.假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是（）。 A.甲公司与乙公司之间的关系B.甲公司与丙公司之间的关系 C.甲公司与丁公司之间的关系D.甲公司与戊公司之间的关系 答案：D解析：乙公司是甲公司的客户，丙公司是甲公司的债务人，丁公司是甲公司的受资者，戊公司是甲公司的债权人。本节具体内容：一、财务管理环境的概念 财务管理环境又称为理财环境，是指对企业组织财务活动和处理财务关系产生的影响企业内外部各种条件的统称。二、对企业财务

8、管理影响较大的外部环境外部环境具体内容经济环境1.经济周期；2.经济发展水平3.通货膨胀注意：通货膨胀会使企业遭遇资金短缺困难，这种资金短期不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久的“蚕食”了；企业面对通货膨胀，为了实现期望的报酬率，必须加强收入和成本的管理。同时用套期保值的办法减少损失。4.经济政策5.竞争法律环境企业组织法律规范；税收法律规范金融环境1.金融机构2.金融市场：功能；分类3.利息率（1）利率的类型按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率；按利率与市场资金供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率；注：受通货膨胀的影响，实行固定利率会使债权人利益受到

9、损害。按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率。（2）金融市场利率的决定因素利率纯利率通货膨胀附加率风险回报率注：纯利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。如，在没有通过膨胀时，国库券的利率可以视为纯利率，其高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。风险回报率是投资者要求的除纯利率和通货膨胀之外的风险补偿。【典型例题】1、【单选】纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率，在没有通货膨胀时，（ ）的利率可用来表示纯粹利率。A、国库券利率B、银行存款利率C、银行贷款利率D、存款准备金率答案:A解析:纯利率是无风险无通货膨账条件下的社会平均资金利润率，在没有通货膨胀的情况下，可用国

10、库券的利率来表示。2.【多选】在下列各项中，属于企业财务管理的金融环境内容的有（）。 A.利息率B.公司法C.金融工具D.税收法规 答案：AC解析：BD属于财务管理的法律环境。第三节 财务管理目标本节具体内容：一、 财务管理目标的涵义财务管理目标 重要知识点利润最大化缺陷：没有考虑利润的取得时间没有考虑创造利润与投入资本之间的关系没有考虑风险因素片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为资本利润率最大化或每股利润最大化优点：把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间进行比较。缺陷：没有考虑利润的取得时间和风险因素；不能避

11、免企业短期行为股东财富最大化1.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量股东财富的增加股东权益的市场价值股东投资资本2.有时财务目标被表述为股价最大化：在股东权益投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富增加，股价下跌可以反映股东财富的减少。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。注意：企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升。假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。3有时财务目标还被表述为企业价值最大化。企业价值

12、的增加，是由权益价值增加和债务价值增加引起的，而债务价值的变动是利率变化引起的，而利率不是企业的可控因素。假设利率不变，增加企业价值与增加权益价值具有相同的意义。假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义注意：主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益，各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。【典型例题-选题】关于股东财富最大化的表述，下列说法错误的是（）。 A. 股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量B. 在股东投资资本不变的情况下，股价的上升可以反映股东财富的增加，股价的下跌可以反映股东财富的减损C.

13、企业分派股利时会导致股价下降，从而导致股东财富下降D. 假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义答案：ABC解析：股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股权投资资本的差额来衡量，即用“权益的市场增加值”来衡量。A错误；企业与股东之间的交易也会影响股价，但并不影响股东财富。比如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。C错误。财务成本管理精讲班第3讲讲义二、财务管理目标的协调项目协调方式股东与经营者监督激励监督和激励两种方式结合股东要权衡轻重，力求找出使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和最小的办法。股东与债权人

14、限制性借款收回借款或不再借款企业目标与社会责任法律约束商业道德约束【典型例题单选】下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（）。A.解聘 B. 所有者给经营者以“股票选择权” C.激励 D.停止借款答案：D解析：ABC均属于协调股东与经营者矛盾的方式。第四节 财务管理的假设和原则本节具体内容：一、财务管理的假设项目含义依据作用有效资本市场假设市场公平假设理财主体在资本市场上是公平竞争，不存在内幕信息。有效市场类型：弱式有效市场：半强式有效市场：强式有效市场：确立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式、安排资金结构，确定筹资组合的理论基础。资金借贷无限制假设无论哪个理财主体都可以

15、依市场利率水平借贷所需资金。理财主体假设（界定了空间范围）理财主体是指财务管理为之服务的特定单位。具有独立性、目的性、主要运用价值手段进行活动。独立性是财务主体最主要的特征。为正确建立财务管理目标，科学划分权责关系奠定理论基础持续经营假设（界定了时间范围）理财主体持续存在且能够执行预计的经济活动。派生出“理财分期假设”；是合理安排短期和长期资金关系；确定短期投资和长期投资关系；处理短期利益和长期利益关系的基础。理性理财假设假设理财人员都是理性的，理财行为是理性的理性理财的表现：理财是一种有目的的行为；理财人员会在多个方案中选择一个最佳方案；当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，会及时采取

16、措施进行纠正，以便使损失降至最低。资金时间价值在进行财务计量时要假设资金具有时间价值货币投入市场后会随着时间的延续不断增加现值早收晚付筹资与投资分离假设借款人在决策时，只要求其投资回报率高于市场利率，储蓄人也不需要考虑借款人所作投资的具体情况。二、财务管理原则（13个原则）（一）有关竞争环境的原则项目含义依据要求及应用自利行为原则人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动依据是理性的经济人假设（1）委托代理理论（2）机会成本双方交易原则每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和

17、你一样聪明、勤奋和富有创造力。依据是：商业交易至少有两方；交易是“零和博弈”；各方都是自利的。该原则要求：（1）不能“以自我为中心”（2）在理解财务交易时要注意税收的影响。信号传递原则是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。是自利行为原则的延伸要求：根据公司的行为判断它未来的收益状况。在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息引导原则当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导它是一个次优化准则。不会帮你找到最好的方案，常常可以使你避免采取最差的方案，最好的结果是得出近似最优的结论，最差的结果是模仿了别人的错误。该原则是行动传递信号原则的一种运用

18、。适用于：当理解存在局限性；寻找最优方案成本过高应用：行业标准免费跟庄【典型例题】1【多选】下列关于“引导原则”的表述中，正确的有（）。A应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案，也可能使你遇上一个最坏的方案 B应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案，但不会使你遇上一个最坏的方案 C应用该原则的原因之一是寻找最优方案的成本太高 D在财务分析中使用行业标准比率，是该原则的应用之一 答案：CD解析：引导原则是一个次优化准则。不会帮你找到最好的方案，常常可以使你避免采取最差的方案2.【单选】在下列关于财务管理“引导原则”的说法中，错误的是（）。A、引导原则只在信息不充分或成本过高，以及理解力有局限时采

19、用 B、引导原则有可能使你模仿别人的错误 C、引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案 D、引导原则体现了“相信大多数”的思想答案：C解析：引导原则是次优化原则，它不可能帮你找到一个最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动。3.【单选】下列关于自利行为原则说法正确的是（ ）A钱可以代表一切B人们会选择对自己经济利益最大的行动C委托代理理论与沉没成本是自利行为原则的应用领域D委托代理理论与机会成本是自利行为原则的应用领域答案：D解析：自利行为原则并不认为钱以外的东西都是不重要的，而是说在其他条件相同时，所有财务交易集团都会选择对自己经济利益最大的行动。委托代理理论与机会成本是自利行为原则

20、的应用领域。财务成本管理精讲班第4讲讲义二、有关创造价值的原则项目含义依据要求及应用有价值创意原则新创意能获得额外报酬竞争理论直接投资项目经营和销售活动比较优势原则专长能创造价值分工理论人尽其才，物尽其用优势互补要求企业把主要精力放在自己的比较优势上。期权原则期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。期权原则是指在估价的时候要考虑期权的价值。净增效益原则财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益差额分析法；沉没成本现金流量计量原则财务管理关注的是现金流量而不是收益【典型例题-单选】下列关于“有价值创意原则”的表述中，错误的是（）。A任何一项创新的优势都

21、是暂时的 B新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义C金融资产投资活动是“有价值创意原则”的主要应用领域 D成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力 答案：C解析：新的创意迟早会被别人效仿，失去原有的优势，因此创新的优势是暂时的；由于新的创意的出现，有创意的项目有竞争优势，使得现有项目的价值下降，或者变得没有意义。有价值创意的原则主要应用领域是经营和销售活动。三、有关财务交易的原则项目含义依据要求及应用风险报酬权衡原则风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡投资分散化原则不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。投资组合理论市场估价原则资本市场上频繁交易的

22、金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。要求理财时要重视市场对企业的评估重视投资原则能增加股东财富的只有投资，公司长期竞争优势最终取决于资产的质量，员工的创造力和胜任能力，而不在于其财务策略。在资本市场上，只获得与投资风险相对称的报酬，很难增加股东财富。重视投资同时，要慎重使用进入欧冠工具，如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。【典型例题-多选】如果资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有（ ）。A.股价可以综合反映公司的业绩B.运用会计方法改善公司业绩可以提高股价C.公司的财务决策会影响股价的波动D.投资者只能获得与投资风险相称的

23、报酬答案：ACD解析：如果资本市场是有效的，股价可以反映所有的可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整，因此，股价可以综合地反映公司的业绩，公司的财务决策会影响股价的波动，运用会计方法改善公司业绩无法提高股价。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，因此，投资者只能获得与投资风险相称的报酬第五节 财务管理的环节本节介绍财务管理的五个环节：财务预测；财务决策；财务预算；财务控制；财务分析。一、 财务预测 1.财务预测的起点是销售预测2.财务预测的主要方法和手段包括销售百分比法、回归分析法和计算机辅助技术。二、财务决策 在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策，财务预

24、测是为财务决策服务的。三、财务预测四、财务控制五、财务分析第一章总结：财务成本管理精讲班第5讲讲义财务分析的意义第二章 财务报表分析本章考试题型包括单选题、多选题、计算题，预计平均分值为6分本章教材结构 第一节 财务分析的意义与内容 第二节 财务分析的方法 第三节 财务指标分析 第四节 财务综合分析本章大纲要求： 掌握财务分析的内容、依据、评价标准和局限性，能够运用趋势法、比率法和因素分析法等基本方法，分析企业财务状况、经营成果和现金流量，获取对决策有用的信息；本章重点内容：1. 基本财务比率的计算及分析2传统的财务分析体系3. 改进的财务分析体系本章具体内容讲解第一节 财务分析的意义与内容本

25、节具体内容：一、财务分析的意义二、财务分析的内容1.财务分析需求者包括：权益投资者与中介机构、债权人、治理层和管理层、雇员、顾客、政府及相关监管机关、注册会计师和其他财务信息使用者。其中公司管理层是财务报表信息最主要的内部使用者。2.财务分析的内容包括：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析。三、财务分析的依据和评价标准（一）财务分析的依据：财务报表是财务分析最直接、最主要的依据。（二）财务分析的评价标准：项目历史基准行业基准目标基准经验基准含义本企业在过去某一时期该指标的实际值。主管部门或行业协会颁布的技术标准，或国内外同类企业的先进水平、国内外同类企业的平均水平实行目标管理

26、的企业所设定的经营目标指标、实行预算管理的企业所制定的预算指标、企业的设计产能指标等依据大量且长期的实践形成的标准的财务比率值。一般而言，只有那些既有上限又有下限的财务比率，才可能建立起适当的经验比率。优点比较可靠，客观；具有可比性可以说明企业在行业中所处的地位和水平。也可用于判断企业发展的趋势。符合战略及目标管理的要求，对于新建企业和垄断性企业尤其适用。稳定客观缺点当企业主体发生变更时，该标准失去意义或至少不便于直接使用；企业外部环境发生突变后，历史标准的作用会受到限制。同行内两个公司不一定是十分可比的；由于多元化经营会带来分析比较的困难；同行业企业也可能存在会计政策和会计估计方面的差异。外

27、部分析通常无法利用；预算等目标存在较强的主观性，未必可靠。适用范围不够广泛，往往受到行业的限制；数值不能随时间推移而有所变化。四、财务分析的局限性及补救措施（一）资料来源的局限性 （二）分析方法的局限性（三）分析指标的局限性第二节 财务分析的方法本节具体内容：一、趋势分析法趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。此法可以分析引起变化的主要原因，变动性质，并预测企业未来发展前景。趋势分析法的具体运用主要有以下三种方式：（一）重要财务指标的比较1.定基动态比率定基动态比率是以某一时期

28、的数额为固定基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式为： 定基动态比率=分析期数额固定基期数额2.环比动态比率 环比动态比率是以每一分析期的前期数额为基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式为： 环比动态比率=分析期数额前期数额（二）财务报表的比较 它是将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。（三）会计报表项目构成的比较 它是以会计报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，以此判断有关财务活动的变化趋势。此种方法有助于分析企业的资本结构、耗费水平

29、和盈利能力。采用趋势分析法时，必须注意以下问题：第一，所对比指标的计算口径必须一致；第二，应剔除偶发性项目的影响；第三，应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析。 二、比率分析法 比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率指标的类型主要有以下三种：（一）构成比率构成比率又称结构比率，是指某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调各项财务活动。（二）效率比率效率比率是某项经济活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。可以进行失得比较，考察经营成果，评价经济效益。（三）相关比率相关比率

30、是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。 可以考察企业有联系的相关业务安排是否合理，以保障运营活动顺畅进行。采用比率分析法时，应当注意以下几点：第一，对比项目的相关性；第二，对比口径的一致性；三、因素分析法 因素分析法是依据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法具体包括以下两种：连环替代法例：设某经济指标D可分解为A、B、C三个因素组成，则计划(标准)指标和实际指标的公式是：计划(标准)指标 D0=A0B0C0实际指标 D1=A1B1C1该指标实际脱离计划(标准)的差异（D1-D0），可能同时

31、是上列三因素变动的影响。在测定各个因素的变动对指标N的影响程度时可顺序计算如下：计划(标准)指标D0=A0B0C0 （1）第一项替代D2=A1B0C0 （2）第二项替代D3=A1B1C0 （3）第三项替代D1（即实际指标）=A1B1C1 （4）据此测定的结果：（2）-（1）= D2- D0是由于A变动的影响（3）-（2）= D3- D2是由于B变动的影响（4）-（3）= D1- D3是由于C变动的影响把各因素变动的影响程度综合起来,则:(D1- D3)+( D3- D2)+( D2- D0)= D1- D0差额分析法计划(标准)指标D0=A0B0C0 第一项替代 （A1 -A0）B0C0 是由

32、于A变动的影响第二次替换 A1（B1-B0）C0 是由于B变动的影响第三次替换 A1B1（C0-C0）是由于C变动的影响注意:如果将各因素替代的顺序改变,则各个因素的影响程度也就不同。采用因素分析法时，必须注意以下问题：（1）因素分解的关联性；（2）因素替代的顺序性；（3）顺序替代的连环性；（4）计算结果的假定性财务成本管理精讲班第6讲讲义第三节 财务指标分析（50个指标）本节具体内容：一、偿债能力分析企业偿还到期债务的能力（一）短期偿债能力分析企业短期偿债能力的衡量指标主要有营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、现金流动负债比率。指标名称指标计算指标分析营运资本营运资本流动资产流动负债长期

33、资本长期资产理解：流动资产长期资产流动负债（非流动负债股东权益）流动负债长期资本经过调整：流动资产流动负债长期资本长期资产即：营运资本长期资本长期资产营运资本配置比率营运资本/流动资产(1)营运资本越多，流动负债的偿还越有保证，短期偿债能力越强。(2)当流动资产大于流动负债，营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，营运资本数额越大，财务状况越稳定。极而言之，全部流动资产都由营运资本提供资金来源，则企业没有任何偿债压力。(3)当流动资产小于流动负债，营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。财务状况不稳定。(4)营运资本是绝对

34、数，不便于不同企业之间比较，在实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力的指标。流动比率流动比率=流动资产/流动负债=流动资产/(流动资产-营运资本)=1/(1-营运资本/流动资产)反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。国际上通常认为，流动比率的下限为100%，而流动比率等于200%时较为适当。运用流动比率时，必须注意的问题（教材P49）速动比率速动比率=速动资产/流动负债100%速动资产流动资产存货1年内到期的非流动资产和其他资产=货币资金+交易性金融资产+各种应收及预付款项。国际上通常认为，速动比率等于100%时较为适当。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能

35、力现金比率现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债此处的现金是指现金资产而不是经营现金流量现金流动负债比率现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债100%此处的现金是指经营活动产生的现金流量净额。从动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。用该指标评价企业偿债能力更加谨慎。其他因素1、增强短期偿债能力的表外因素：可动用的银行贷款；准备很快变现的非流动资产；偿债声誉2、降低短期债务能力的因素（1）与担保有关的或有负债（2）经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务分析各指标时：要注意发生的经济业务对指标

36、的影响流动比率1, 如果某项业务导致流动资产与流动负债同时增加相等金额，则流动比率下降如果某项业务导致流动资产与流动负债同时减少相等金额，则流动比率上升例：流动比率为2：1，如果分子分母同时增加1，则流动比率为3：2，下降流动比率为3：2，如果分子分母同时减少1，则流动比率为2：1，上升流动比率0，杠杆贡献率0，借款可以增加股东财富；经营差异率0，杠杆贡献率0，借款会减少股东财富。（2）从增加股东收益来看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款利息上限（3）由于净利息率的高低主要由资本市场决定，提高经营差异率，从而提高杠杆贡献率的根据途径就是提高净经营资产利润率（4）若经营差异率不能提高，是否可

37、以进一步提高财务杠杆呢，净财务杠杆净负债/股东权益，表示每1元权益资本配置的净债务。提高净债务会增加财务风险，推动利息率的上升，使得经营差异率进一步缩小。依靠财务杠杆提高贡献率是有限度的。003 例题【例题】见教材P43、P44的资产负债表和利润表。要求：（1）根据上述报表填写下列调整的资产负债表和利润表调整资产负债表2008年12月31日 单位：万元 净经营资产年末余额年初余额净负债及股东权益年末余额年初余额经营资产：金融负债：短期借款交易性金融负债长期借款应付债券经营资产合计金融负债合计经营负债：金融资产：货币资金交易性金融资产可供出售金融资产金融资产合计净负债经营负债合计股东权益净经营资

38、产合计净负债及股东权益合计调整利润表2008年度 单位：万元项目本年金额上年金额经营活动：一、销售收入减：营业成本二、毛利减：营业税金及附加销售费用管理费用三、主要经营利润四、税前营业利润加：营业外收入减：营业外支出五、税前经营利润减：经营利润所得税费用六、税后经营利润金融活动：一、税前利息费用利息费用减少所得税二、税后利息费用利润合计：税前利润合计所得税费用合计税后净利润合计备注：平均所得税率（2）计算下列指标主要分析指标本年上年变动税后经营利润率净经营资产周转次数净经营资产利润率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率权益净利率（3）要求计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆变动对净

39、资产收益率的影响（4）分析经营利润率、净经营资产周转率变动对净经营资产利润率的影响（5）如果企业2009年要实现净资产收益率为18的目标，在不改变净利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产利润率应该达到什么水平?答案及解析：（1）根据上述报表填写下列调整的资产负债表和利润表调整资产负债表2008年12月31日 单位：万元 净经营资产年末余额年初余额净负债及股东权益年末余额年初余额经营资产：金融负债：短期借款48003600交易性金融负债00长期借款3600019600应付债券1920020800经营资产合计155520127840金融负债合计6000044000经营负债：金融资产：货币资金524

40、02000交易性金融资产480960可供出售金融资产03600金融资产合计57206560净负债5428037440经营负债合计2320020000股东权益7804070400净经营资产合计132320107840净负债及股东权益合计132320107840调整利润表2008年度 单位：万元项目本年金额上年金额经营活动：一、营业收入240000228000减：营业成本211520200240二、毛利2848027760减：营业税金及附加22402240销售费用17601600管理费用36803200三、主营业务利润2080020720 减：资产减值损失00加：公允价值变动收益00投资收益480

41、0四、税前营业利润2128020720加：营业外收入36005760减：营业外支出800五、税前经营利润2480026480减：经营利润所得税费用62008449.6六、税后经营利润1860018030.4金融活动：一、税前利息费用88007680利息费用减少所得税22002450.8二、净利息费用66005229.2利润合计：00税前利润合计1600018800所得税费用合计38806000税后净利润合计1212012800备注：平均所得税率25%31.91%（2）计算下列指标主要分析指标本年上年变动经营利润率（经营利润营业收入）186002400001007.757.907%-0.158净

42、经营资产周转次数（营业收入平均净经营资产）240000【（132320+107840）/2】=1.99872.38490.3863净经营资产利润率（经营利润平均净经营资产）18600【（132320+107840）/2】10015.4918.857%-3.367净利息率（净利息平均净负债）6600【（54280+37440）/2】10014.39216.538%-2.146经营差异率（净经营资产利润率净利息率）15.49-14.3921.0982.319%-1.221净财务杠杆（平均净负债平均股东权益）【（54280+37440）/2】【（78040+70400）/2】0.61790.4942

43、0.1237杠杆贡献率（经营差异率净财务杠杆）1.0980.61790.6781.146%-0.468净资产收益率15.49+0.67816.16820.003%-3.835（3）要求计算净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆变动对净资产收益率的影响本年净资产收益率比上年降低：16.168%-20.003%=-3.835%。净资产收益率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆上年净资产收益率=18.857%+（18.857%-16.538%）0.4942=20.003%.（1）第一次替代：15.49%+（15.49%-16.538%）0.4942=14.972%.（2）第二次

44、替代：15.49%+（15.49%-14.392%）0.4942=16.033%.（3）第四次替代：15.49%+（15.49%-14.392%）0.6179=16.168%.（4）净经营资产利润率下降对净资产收益率的影响=（2）-（1）=-5.031%净利息率降低对净资产收益率的影响=（3）-（2）=1.061%净财务杠杆提高对净资产收益率的影响=（4）-（3）=0.135%由以上分析可以看出，该企业的基础盈利能力出现问题。（4）分析经营利润率、净经营资产周转率变动对净经营资产利润率的影响本年净经营资产利润率比上年降低：15.49-18.857=-3.367。净经营资产利润率=经营利润率净经

45、营资产周转率上年净经营资产利润率=7.9072.3849=18.857.（1）第一次替代：7.752.3849=18.483.（2）第二次替代：7.751.9987=15.49. （3）经营利润率下降对净经营资产利润率的影响=（2）-（1）=-0.374%净经营资产周转率降低对净经营资产利润率的影响=（3）-（2）=-2.993%（5）净资产收益率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆 18%=净经营资产利润率+（净经营资产利润率14.392%）0.6179则：净经营资产利润率16.622财务成本管理精讲班第11讲讲义第三章资金时间价值与风险分析本章内容较重要，是项目投资、

46、企业价值评估的学习基础。预计平均分值为5分左右。本章教材结构第一节 资金的时间价值第二节 风险分析本章大纲要求 理解资金时间价值与风险分析的基本原理，能够运用其基本原理进行财务决策；本章重点内容： 1、资金时间价值的计算2、风险衡量指标及其计算本章具体内容讲解：第一节资金的时间价值本节具体内容：一、资金时间价值的概念资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即终值减去现值之差。1、 终值：是指资金经过一定时间之后的价值，包括本金和时间价值，又称为“本利和”, 记作“S”。2、 现值：是指以后年份收到或付出的资金的现在价值。记作“

47、P”。3、计息方式：单利和复利（1）复利计息利滚利，是指每经过一个计息期，要将所生的利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。计息期是指相邻两次计息的时间间隔。计息期除非特殊说明，一般为一年。该方式被广泛使用。（2）单利计息只就本金计息，利息不再产生利息。二、一次性收付款的终值和现值（一）单利终值与现值（1）终值：单利计息方式下，利息的计算公式为：I=Pin ，i为报酬率或利率（折现率），除非特殊说明，在计算利息时，给出的利率均为年利率。n为计算利息的期数。S=P+ Pin= P(1+in), 其中(1+in)为单利终值系数(2)现值：P=S/(1+in)，其中，1/(1+in)为单利现

48、值系数注意：单利终值系数(1+in)与单利现值系数1/(1+in)互为倒数.(二)复利终值与复利现值1.复利终值的计算公式为(已知P, i，n,求S)：S1=P+Pi1=P（1i）S2= 【P（1i）】+ 【P（1i）】i1 P（1i）（1i） P（1i）2以此类推：S=P(1+i)n，式中(1+i)n简称复利终值系数，记作（S/P，i，n）。2. 复利现值其计算公式为(已知S, i，n,求P)：P=S(1+i)-n式中(1+i)-n简称复利现值系数，记作(P/S，i，n)。注意：复利终值系数(1+i)n与复利现值系数(1+i)-n互为倒数。3.复利息=复利终值-复利现值财务成本管理精讲班第1

49、2讲讲义普通年金的终值与现值（三）普通年金的终值与现值年金是指等额、定期的系列收支款项，通常记作A。系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”条件即可，间隔期不一定是一年。年金按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等类型。S=A+A(1+i)A(1+i)2+ +A(1+i)n1 （1）将此公式两边都乘以（1i），S（1i）=A（1i）+ A(1+i)2+ +A(1+i)n （2）（2）-（1）S i= A(1+i)n- A,整理后得【例题】小王是位热心于公众事业的人，自1995年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1000

50、元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小王九年捐款在2003年底相当于多少钱？2、偿债基金（已知普通年金终值，求普通年金） 偿债基金是指为使得年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。偿债基金与年金终值互为逆运算，其计算公式为： 利用复利现值将年金折到第0年末。P=A（1i）-1A（1i）-2A（1i）-3A（1i）-4A（1i）-n（1）将该式子两边同时乘以（1i）可得：P（1i）=A+A（1i）-1A（1i）-2A（1i）-3A（1i）-4A（1i）-（n-1） （2）（2）-（1）得到：Pi=A- A（1i）-n，整理后得到4、年投资回收额（

51、已经P, i，n，求A）四、预付年金的终值与现值 预付年金是每期期初支付的年金，又称先付年金。其形式如下：预付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。若向前延长一期，则可看出由（1n1）刚好是n个期间，而我们所要的是第n期期末的终值，所以：所以：预付年金终值=普通年金的终值（1+i）=年金额预付年金终值系数（普通年金终值系数表期数加1，系数减1）预付年金终值的计算公式为：S=A（S/A，i，n+1）-1，其中（S/A，i，n+1）-1为预付年金终值系数预付年金现值（1+i）普通年金的现值年金额预付年金现值系数（普通年金现值系数表期数减1，系数加1）用公式表示如下：预付年金现值的计算公式为：P

52、=A（P/A，i，n-1）+1，其中（P/A，i，n-1）+1为预付年金现值系数财务成本管理精讲班第13讲讲义财务成本管理精讲第3章 资金时间价值及风险分析（二）（三）递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。即前若干期不发生系列等额款。注：递延年金的终值与递延期无关，m为递延期（期初期末均未发生系列等额款的期限），连续支付n期递延年金的现值计算有如下两种方法P=A(P/A，i，n)(P/S，i，m)，（如上图所示）P=A(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)（四）永续年金永续年金是指无限期定额收付的年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。所以，永续年金

53、无终值。其现值计算公式为：【典型例题-单选】在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，正确的是（ ）。A、普通年金终值系数普通年金现值系数=1B、普通年金终值系数偿债基金系数=1C、普通年金终值系数投资回收系数=1D、普通年金终值系数预付年金现值系数=1答案：B解析：普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数关系【典型例题-单选】已知(F/A,10%,9)=13.579,(F/A,10%,11)=18.531。则10年、10%的即付年金终值系数为( )。 A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579 答案：A解析：即付年金终值普通年金终值（1+i）（FA，i，n1）1 （F

54、A，10，11）118.531117.531六、折现率、期间和利率的推算（一）折现率折现率是指将未来的报酬折算成现值的比率。（二）有效年利率1、有效年利率的含义：有效年利率是指在考虑复利效果后付出（或收到）的实际利率。简称为实际利率。2、名义利率的含义名义利率是指1年复利几次所给出的年利率。计息周期利率=名义利率/复利次数假如一年复利两次， 1年的名义利率就是4%，一个计息周期的利率就是2%（4%/2）。3、年度百分比利率的含义年度百分比利率主要用在银行或者金融企业中，指的是存款和贷款的年度利息百分比，是平均每年需要偿还的融资费用（包含手续费和其他贷款成本）处以贷款本金所得到的百分率。年度百分

55、比率比放款机构收取的贷款利率稍高。4、有效年利率的推算（1）有效年利率与名义利率的关系式1年复利m次，则有m个计息期，每个计息期的利率=（名义利率/m）实际利息=本金(1+名义利率/m)m-本金= 本金【(1+名义利率/m)m-】实际利率=1年的实际利息/本金=(1+名义利率/m)m-即，式中：i为有效年利率；r为名义利率；m为每年复利次数。当一年复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。（2）复利终值和复利现值的计算【典型例题-单选】某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）= 1.7908

56、，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（）元。A. 13382 B. 17623 C. 17908 D. 31058答案：C解析：第5年末的本利和10000（F/P,6%,10）17908（元）。（3）有效年利率和名义利率关系当计息周期为1年时，名义利率与有效年利率相等；计息周期短于1年时，有效年利率大于名义利率；计息周期长于1年时，有效年利率小于名义利率。名义利率越大，计息周期越短，有效年利率与名义利率的差异就越大。名义利率不能完全反映资本的时间价值，有效年利率才能真正反映资本的时间价值。【典型例题单选】关于有效年利率和名义利率的

57、关系，下列表述错误的是（ ）A当计息周期为1年时，名义利率与有效年利率相等B名义利率不能完全反映资本的时间价值，有效年利率才能真正反映资本的时间价值。C计息周期短于1年时，有效年利率小于名义利率D名义利率越大，计息周期越短，有效年利率与名义利率的差异就越大。答案：C解析：计息周期短于1年时，有效年利率大于名义利率财务成本管理精讲班第14讲讲义（三）折现率和期间的推算1、基本原理：资金时间价值计算公式含有四个要素（现值、终值、利率和期限），只要知道其中的三个，就可以推导出第四个。2、内插法：实际上是列比例的方法。主要用来估计利率和期限。求利率时，利率差之比等于系数差之比；求期限时，期限差之比等于

58、系数差之比。例如：若所求的折现率为i，对应的年金现值系数为；i1、i2分别为与i相邻的两个折现率，且i1i0，为支付的所得税。该所得税支出可以作为继续使用旧设备的一种现金流入。 （设备变现价值-账面净值）*所得税税率0, 内含报酬率估计的折现率净现值0, 内含报酬率估计的折现率（五）动态投资回收期注意“考虑资金时间价值”的情况下，以项目折现的净现金流量收回全部投资所需要的时间。项目投资决策评价方法的运用差别四、项目投资决策评价方法的运用差别【典型例题单选】对互斥项目进行评价时，应以（ ）为主要方法A.获利指数 B.净现值 C.内含报酬率 D.动态投资回收期答案：B解析：见教材140页第一行。对

59、互斥项目进行评价时，应以净现值法为主要方法财务成本管理精讲班第20讲讲义第四节 不确定性投资决策本节具体内容一、期望值决策法决策步骤1、计算投资项目的期望现金流量：以概率为权数对项目每年净现金流量进行加权平均，均值即为每年期望净现金流量。2、利用项目期望净现金流量计算项目的期望净现值注意：折现率是无风险报酬率3、计算现金流量的标准差和变化系数（1）标准离差计算每年现金流量标准离差：方差开平方计算项目现金流量标准离差：步骤如下：每年现金流量标准差折现-平方-合计-开方（2）变化系数=投资项目现金流量标准差/投资项目现金流量的现值例题见教材141页【4-9】1、计算期望现金流量E（NCF0）=1*

60、(-10000)=-10000（元）E(NCF1)=0.253000+0.254000+0.545004000（元）E（NCF2）=0.540000.560005000（元）E（NCF3）=0.33000+0.34000+0.450004100（元）2、计算期望净现值期望净现值4000（P/S,10%,1）+5000（P/S,10%,2）+4100（P/S,10%,3）-10000 845.1（元）3、计算各年现金流量的标准差（先算方差，即差方的加权平均值，再对方差开平方）4、计算项目现金流量的标准差5、计算项目现金流量的变化系数注：10845.14000（P/F,10%,1）+5000（P/