第十讲 期权市场的运作过程

1、期权市场的运作过程1期权的基本概念看涨期权、买入期权、择购权（call option）：持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产。 看跌期权、卖出期权、择售权(put option)：持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。 执行价格、敲定价格(exercise price or strike price)：期权合约中的价格 到期日、执行日、期满日(expiration date, exercise date, maturity)：合约中的日期 美式期权(American options)：可在期权有效期内任何时候执行 欧式期权(European options)：只

2、能在到期日执行2行使价格郑州商品交易所小麦期货期权合约规定第一个交易日，将以10元/吨的整数倍列出以下执行价格：最接近相应小麦期货合约前一天期货结算价的执行价格，以及高于此执行价格的3个连续的执行价格和低于此执行价格的3个连续的执行价格若郑州商品交易所2004年9月5日的期货结算价为1408元/吨，则模拟期权交易的第二天相应的平值期权执行价格为1410元/吨，高于此执行价格的3个连续的执行价格为1420元/吨、1430元/吨、1440元/吨；低于此执行价格的3个连续的执行价格为1400元/吨、1390元/吨、1380元/吨3期权的分类：看涨期权考虑投资者买入某欧式看涨期权的情形。期权的行使价格

3、为100美元，面值份额为100份股票，假定当前股票的市场价格为98美元，期权的到期日为4个月，每单位期权（即可购买一份股票）的价格为5美元，持有者的最初投资为500美元。如果在到期日股票价格小于100美元，此时投资者会不会行使期权，如是大于100美元呢4 买入单位看涨期权的收益曲线 盈利10 100 110 -5 终端股价5期权的分类：看跌期权考虑某投资者买入了某欧式看跌期权的情形，期权的行使价格为70美元，拥有这一期权，持有人有权以这以价格卖出100股股票，假定当前股票的价格为65美元，期权的到期日为3个月，每单位期权的价格为7美元，投资者的最初投资700美元，假定在到期日股票价格为55美元

4、，请计算持有者的损益；假定到期日股票价格为75美元，请计算持有者损益6买入看跌期权的收益曲线盈利 10 60 70 -7 终端股价7思考题某投资者以3美元的价格买入欧式看跌期权，股票价格为42美元，行使价格为40美元，在什么情况下投资者会盈利，在什么情况下期权会被行使，请画出在到期时投资者盈利与股票价格的关系图某投资者以4美元的价格卖出欧式看涨期权，股票价格为47美元，行使价格为50美元，在什么情况下投资者会盈利，在什么情况下期权会被行使，请画出在到期时投资者盈利与股票价格的关系图8实值期权、平值期权、虚值期权实值期权：如果期权立即执行，买方能够获利时的期权虚值期权：如果期权立即执行，买方发生

5、亏损时的期权平值期权：当期权标的资产的市场价格等于期权的执行价格时的期权9期权种类看涨期权看跌期权实值期权市场价格执行价格市场价格执行价格平值期权市场价格=执行价格市场价格=执行价格虚值期权市场价格执行价格10交易所交易期权和柜台交易期权交易所交易期权：也叫场内交易期权、上市期权、一般在交易所的交易大厅以固定的程序和方式进行公开交易，采用股票交易所的做市商制度柜台交易期权：又称场外期权、零售期权、是指不在交易所上市交易的期权11做市商大部分交易所都采用做市商制度来促成交易，某一期权的做市商在询价方闻讯价格时，会同时报出买入价和卖出价，买入价是做市商准备买入期权的价格，卖出价是做市商准备卖出期权

6、的价格，卖出价高于买入价的差额就是买卖差价。交易所会设定买卖差价的上限，例如，交易所期权价格小于0.5美元时，设定买卖差价的上限为0.25美元12按标的资产的不同进行的分类股票期权股指期权外汇期权利率期权商品期货期权金融期货期权13期货合约交易代码标的资产交易单位最小变动价位每日价格波动幅度限制执行价格合约月份最后交易日14郑州商品交易所小麦期货期权合约交易单位一张10吨的小麦期货合约报价单位元/吨每日价格波动幅度限制不超过上一交易日权利金结算价3%最小变动价位1元/吨执行价格小麦期货期权第一个交易日，将以10元/吨的整倍数列出一下执行价格：最接近相应小麦期货合约前一天期货结算价的执行价格，以

7、及高于此执行价格的3个连续的执行价格和低于此执行价格的3个连续的执行价格15郑州商品交易所小麦期货期权合约执行价格间距10元/吨挂盘合约月份1、3、5、7、9、11月合约到期日交割月份倒数第7个工作日交易手续费1元/张（含风险准备金）交易代码看涨期权（CW）看跌期权（PW）16期权交易指令交易指令是期权交易客户向经纪公司发出的要求买入或是卖出一份或多份期权合约的要约，其包含以下要点：买入或是卖出合约编号标的资产合约到期月份执行价格权利金限额期权种类有保护或是无保护客户的身份证明17期权交易的保证金制度期权买方必须全额支付权利金期权的卖方必须在保证金账户上存入相应的履约保证金18无保护期权卖方保

8、证金（裸期权）无保护期权又叫裸期权，是指期权卖方本身并未持有期权标的资产的期权其初始保证金的计算方法如下（以股票期权为例）出售期权的所有收入加上股票期权标的股票市值的20%减去期权于虚值状态的数额出售期权的所有收入加上股票期权标的股票市值的10%19案例：某一投资者出售了5个无保护的股票看涨期权（每个100股），权利金为5美元，执行价格为42美元，股票价格为40美元，请计算两种情况下的保证金，如果本例中是一个看跌期权的话，保证金又会是多少20有保证看涨期权卖方保证金如果看涨期权的卖方在经纪公司存入的相应股票的数量不少于看涨期权所需的股数，则对于经纪公司来讲，无任何风险而言，因此不需要交纳保证金

9、21持仓与履约限额制度持仓限额制度：美国证券与交易所委员会规定：任何采取一致行动的个体和组织不得在同一标的证券市场中单边持有超过8000份期权合约多头持仓=买入看涨期权的持仓+卖出看跌期权的持仓空头持仓=买入看跌期权的持仓+卖出看涨期权的持仓22持仓与履约限额制度执行限额制度：任何个体或是采取统一行动的组织在任何5个连续交易日内，不得执行超过8000张同一标的证券的期权合约23期权交易的了结对冲平仓执行期权自动失效24期权交易手续费手续费通常包括固定成本加上交易金额的某个百分比，但买卖一个合约总是收取30美元如果要平仓，必须再支付一次手续费如果执行期权，则该投资者支付的手续费通常为交易单位的1%到2%25投资者购买了一个执行价格为60美元，姑表价格为58美元的看涨期权，假设期权的价格是8美元，所以一张合约的成本是800美元，购买该期权所支