第三讲 金融工具

1、第三讲 金融工具1第一节 金融工具的性质金融工具又称为金融资产或金融产品，它是金融市场上人们投资的对象。金融工具的实质是一种合约。金融工具的性质：（1）收益性 金融工具的总收益由资本利得和资本增益两部分组成，前者是持有金融工具期间获得的利息收入，后者是金融工具取得价格与卖出价格的差额。2（2）流动性 金融工具通过市场转让和赎回两种途径实现资产的变现。（3）风险性 指金融工具所产生的现金流发生变动以及本身价格发生变动而给投资者造成损失的可能性。3第二节 传统金融工具一、货币市场金融工具（1）商业票据 由企业签发的一种债务凭证，一般期限较短，是企业短期筹资的一种方式。分为商业本票和商业汇票。4本票

2、是由出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。本票只有两个当事人，即出票人和持票人。由于本票是由出票人本人承担付款责任，无须委托他人付款，所以，本票无须承兑就能保证付款。汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据 。从以上定义可知，汇票是一种无条件支付的委托，有三个当事人：出票人、付款人和收款人。有“承兑”和“背书”。 5（2）大额可转让定期存单市场 由商业银行发行的按一定期限并按一定利率取得收益的存款单据，能在二级市场流通。（3）政府国库券 政府发行的期限在一年以下的短期债券。（4）银行间同业拆借 是商业银

3、行调剂超额准备金的金融工具，期限较短。（5）回购协议 是以出售政府债券或其他证券的方式暂时性的从投资者手中获得闲置资金，同时订立协议规定在将来再购回同样的证券以偿付投资者。6二、资本市场金融工具（1）股票 由股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据此以获取股息和红利的凭证。按股东享有权利的不同分为普通股和优先股。（2）债券 是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。债券是证明债权债务关系的凭证。7普通股和优先股 普通股是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，股东享有平等权利，不加以特别限制的股票，其收益随公司盈利变化而变化。 优先股的收益固定，优先股股东有优先

4、于普通股股东获取公司盈利的权力，但不可以行使股东表决权。8第三节 金融衍生工具金融衍生工具是在传统金融工具基础上衍生出来的金融产品，其价值依其他证券而定，又称为或有权利（contingent claim）, 金融衍生工具是20世纪七八十年代金融创新浪潮中产生的新兴金融工具。9金融衍生工具的分类（一）按能够产生衍生工具的传统金融工具划分，分为：（1）股权式衍生工具 以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权。（2）货币衍生工具 以各种货币为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期权、货币互换等。（3）利率衍生工具 以利率为基础工具

5、的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换等10（二）按照基础工具的交易形式，分为：（1）交易双方的风险收益对称，都负有在将来某一日期按一定条件进行交易的义务。如远期合约、期货合约、互换合约。（2）交易双方的风险收益不对称，合约购买方有权选择履行合约与否。如期权合约、认股权证、可转换债券等。11主要金融衍生工具简介一、远期合约 远期合约是交易双方约定在未来特定日期按既定的价格购买或出售某项资产。远期合约通常实行场外交易，合约内容由双方协商后确定，具有灵活和非标准化的特点。 远期合约主要包括远期利率协定、远期外汇协议等。12二、金融期货合约 金融期货合约实质上是一种标准化

6、的远期合约。是由交易双方订立的、约定在未来某个日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。 按标的物不同，金融期货可以分为外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。（1）外汇期货是以外汇为标的物的期货合约，其目的是为了规避汇率风险。（2）利率期货是以各种固定利率的有价证券为标的物的期货合约，其目的是为了规避利率风险。13（3）股票价格指数期货是以股票价格指数为标的物的期货合约，是为适应人们管理股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的。股票价格指数期货采用现金结算的方式，即买卖双方根据最后结算价计算出盈亏金额，通过借记和贷记保证金帐户而结清交易。14股指期货合约内容：15金融期货的主要

7、交易制度：（1）集中交易制度 金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。期货交易所一般实行会员制度，只有交易所的会员才能直接进场交易，非会员交易者只能委托属于交易所会员的期货经纪商参与交易。（2）标准化 交易所对期货合约标的物的品种、交易单位、交易时间、交割日、交割方式等都做了统一规定，唯一的变量是标的物的交易价格。16（3）保证金制度 为了控制期货交易的风险和提高交易效率，期货交易双方在成交后要通过经纪人向交易所或结算所缴纳一定数量的保证金，以后每天都要以结算所公布的结算价格与成交价格加以对照，调整保证金帐户余额（“逐日盯市”制度）。17三、期权期权合约赋予期权持有者在规定的时期内按合约

8、规定的价格购买或出售某种资产的权利。期权持有者在未来市场状况对其有利时执行期权，在不利时放弃执行期权。由于期权合约是一种非对称的风险收益关系，使得期权的买方必须支付给卖方一笔费用，即期权费。18金融期权的分类：按合约的标的物，分为外汇期权、利率期权、股票期权等。按合约履行的时间，分为欧式期权和美式期权。按合约赋予持有者的权利不同，分为买入期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）。19看涨期权在到期日的价值购买看涨期权出售看涨期权SKV020看跌期权在到期日的价值购买看跌期权出售看跌期权SKV021四、互换金融互换指交易双方签订互换协议，在未来一定时期内交换具有不同内容或性质的现金流。按现金流的性

9、质，互换大致可分为两种类型：货币互换。交易双方把一种货币表示的现金流与对方的以另一种货币表示的现金流相交换。利率互换。交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流相交换。22互换的交易机制（以利率互换为例） A、B两个公司的借款条件两公司签订掉期协议，B公司按9.95%向A公司支付利息，同时，A公司按LIBOR向B公司支付利息。23五、可转换证券可转换证券是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换证券通常是转换成普通股，因此，它是一种普通股票的看涨期权。按性质，可转换证券

10、分为：可转换债券。债券转换为普通股。可转换优先股。优先股转换为普通股。目前，我国只有可转换债券。24可转换证券的特征：（1）兼有债券和股票的双重特征。（2）双重选择权。一方面，投资者可选择是否转股；另一方面，发行者拥有是否赎回的选择权。可转换证券的要素：（1）有效期限。从发行之日起至偿清本息之日止。（2）转换期限。在该期限内，允许持有者将可转换证券转换成股票。（3）票面值和票面利率。25（4）转换比例或转换价格。 转换比例是指一定面额可转换证券转换成为普通股的股数。 转换比例 转换价格是指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格。 转换价格转换价格面值面值转换比例26（5）赎回条款与回售条款

11、赎回：当公司股票价格连续高于转股价格并达到一定幅度时，公司可按事先约定的赎回价格买回尚未转股的可转换公司债券。 回售：当公司股票价格连续低于转股价格并达到一定幅度时，持有人按事先约定的价格将可转换公司债券卖给发行人。27可转换证券的转换价值转换价值是可转换证券实际转换时按普通股的市场价格计算的理论价值。 转换价值每股市价转换比例 当转换价值债券的理论价值时，投资者行使转换权。28六、认股权证认股权证是由上市公司发行，给予投资者在未来某个时间或未来某段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。认股权证实质上是一种股票的看涨期权。认股权证的要素：（1）认股数量（2）认股价格（3）认股期限。指认股权证的有效期，在