债券质押式回购交易业务专业培训

1、债券质押式回购交易业务专业培训点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 目 录1123资格开通一、债券质押式回购业务二、债券质押式回购价格计算公式调整业务背景、通知购回价格计算公式调整购回价格计算案例4新规问答2债券质押式回购介绍3回购交易点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本1第一部分 债券质押式回购业务点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本债券质押式回购交易1债券质押式回购介绍债券质押式回购业务是指客户将持有的在上海及深圳交易所上市的国债及部分中登结算公司、交易所认可的可质押企业债券、公司债券质押,将相应债券以标准券折算比率计算出的标准券数量为融资额度而进行的质

2、押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本正回购：质押债券、获得资金逆回购：出借资金、获得利息回购交易：融资、融券标准券、质押券1债券质押式回购介绍债券质押式回购业务标准化期限点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本标准化期限质押券标准券1债券质押式回购介绍债券质押式回购业务指由不同债券品种按相应折算率折算形成的，用以确定可通过质押式回购交易进行融资的额度。1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天共九个回购期限。是指融资方结算参与人根据融资方的委托和授权，按照证券登记结算公司的有关规定，以融资方结算参

3、与人的名义向证券登记结算公司提交的作为质押物的债券。1债券质押式回购介绍债券质押式回购业务点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本上海深圳证券代码：204001、204002、204003、204004、204007、204014、204028、204091和204182，证券简称分别为GC001、GC002、GC003、GC004、GC007、GC014、GC028、GC091、GC182。证券代码：131810、131811、131800、131809、131801、131802、131803、131805、131806证券简称分别为R-001、 R-002、 R-003、 R-0

4、04、 R-007、 R-014、 R-028、 R-091、 R-182。标准化期限债券质押式回购按照期限分为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天共九个品种1 资格开通债券质押式回购业务点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本资格审定1、逆回购：须在公司开立资金帐户和对应市场的证券帐户2、正回购：除上述条件外，还需满足债券合格投资者条件，个人投资者不能参与资格开通1、逆回购：临柜办理、营业部自行开通；非现场自助办理2、正回购：临柜办理、营业部审核资料后提交OA流程总部开通注意事项：客户必须书面或电子签署债券质押式回购协议 债券质押式回购风险揭示书点击添加文本

5、点击添加文本点击添加文本点击添加文本正回购申报必须通过柜台委托1 回购交易债券质押式回购业务上海交易所分配的国债出入库代码统一为“09*”，后四位与国债代码后四位一一对应；公司债出入库代码统一为“104*”，后三位与公司债代码后三位一一对应；企业债出入库代码统一为“105*”，后三位与企业债代码后三位一一对应。深交所分配的债券出入库代码为债券自身代码。逆回购以资融券正回购以券融资逆回购申报可通过外围系统普通委托“卖出”菜单委托上海、深圳市场：1、当日买入债券、 当日可质押并入库2、投资者申报入库成功后，当日可用于回购交易3、当日解除质押、当日可卖出 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加

6、文本2第二部分 债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本 背景 交易所市场回购的“周四”效应增加利率波动“周四”效应主要是由于交易所回购业务计息规则导致，按照名义天数而不是实际天数计息导致回购天数与资金占用天数不一致。在每周四 、五一、十一、春节等节假日前，会出现回购实际资金占用天数大于名义天数的情况，导致回购利率大幅波动2 业务背景、通知债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本在银行间市场，回购为“T+0” 结算，周五隔夜回购资金占用天数为3天，但银行间回购利息计算按照实际资金占用天数计算，因此，其回购利率是回购资金

7、占用期间的平均年化利率，节假日因素不会对回购利率产生影响，回购利率相对平稳。 “周四”效应的原因 交易所市场回购采用“T+0”清算、“T+1”结算，周四1天回购融资周五为首期结算日，下周一为到期结算日，因而回购资金实际占用天数为3天（周五、周六、周日）；但交易所回购利息按照回购名义天数计算，比如周四1天期回购资金占用3天，但回购利息仍然按照1天计算，市场参与者通过回购利率自发调整（比如，当前市场利率水平为2%，市场参与者报价6%，回购利息计算为6%*1/365），从而出现明显的“周四”效应。交易所市场银行间市场2 业务背景、通知债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本

8、点击添加文本 上海证券交易所关于修改上海证券交易所交易规则及上海证券交易所债券交易实施细则涉及债券交易若干条款的通知中国证券登记结算公司上海分公司关于调整债券质押式回购交易购回价格计算公式的通知深圳证券交易所关于修改第三十九条的通知2 业务背景、通知债券质押式回购价格计算公式调整2 购回价格计算公式调整债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本上海证券交易所购回清算金额=购回价格成交金额/100回购交易的购回价格=100元+（回购交易的成交年利率/360）*回购天数*100元购回清算金额=购回价格成交金额/100回购交易的购回价格=100元+（回购交易的成交

9、年利率/365）*资金实际占用天数*100元原计算公司新计算公式利息天数为名义天数，即回购交易代码对应的回购期限，如204001回购天数即为1天，204014回购天数即为14天。资金实际占用天数为回购交易成交日对应的交收日（含）至回购交易购回日对应的交收日（不含）的自然日天数。全年计息天数360天全年计息天数365天2 购回价格计算公式调整债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本深圳证券交易所购回价格=100元+每百元资金到期年收益回购天数/365（天） 购回价=100元+每百元资金到期年收益实际占款天数/365（天） 原计算公司新计算公式回购天数为名义天

10、数，即回购交易代码相应的回购期限，如131810 R-001回购天数即为1天，131801 R-007回购天数即为7天。实际占款天数，是指当次回购交易的首次交收日（含）至到期交收日（不含）的实际天数，按自然日计算，以天为单位。 点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本债券回购交易实行：一次成交、两次结算两次结算：首次结算、到期结算首次结算：首次清算日、首次交收日到期结算：到期清算日、到期交收日各日期间的关系为：1、首次清算日与成交日为同一日2、首次交收日为首次清算日的下一交易日3、到期清算日为首次清算日加上回购品种的名义天数，如遇到期清算日为非交易日，则顺延至下一交易日清算4、到期交收

11、日为到期清算日的下一交易日首次交收日和到期交收日又是什么呢？2 购回价格计算公式调整债券质押式回购价格计算公式调整2购回价格计算案例债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本如图所示：图中N代表回购品种的名义天数本图仅作示例，到期清算日与首次交收日可能为同一日2购回价格计算案例债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本案例1：周四成交的1天期的回购交易。名义天数与实际占款天数可能因“节假日效应”出现不一致的情况。1天期回购：名义天数为1天，实际占款天数为3天，即首次交收日周五（含）至到期交收日下周一（不含）2购回价格计算案

12、例债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本案例2：周五成交的3天期的回购交易。名义天数与实际占款天数可能因“节假日效应”出现不一致的情况。3天期回购：名义天数为3天，实际占款天数为1天，即首次交收日下周一（含）至到期交收日下周二（不含）2 购回价格计算公式调整债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实际占款天数与回购期限对照表2购回价格计算公式新老划断安排债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本新老划断 在2017年5月22日前已达成回购交易的到期购回价仍按目前的计息规则计算； 上

13、交所：回购名义天数和全年360天 深交所：回购名义天数 在2017年5月22日新规实施当日（含）后发生的回购交易则按照实际资金占款天数和全年365天来计息。 上交所：实际资金占款天数和全年365天 深交所：实际资金占款天数2业务影响债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本2业务影响债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本注意：客户端向投资者揭示1天、2天、3天、4天、7天以及14天质押式回购产品的实际占款天数 2 新规问答债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本一、作为一名普通的个

14、人投资者，是否可以参与交易所市场的债券质押式回购交易呢？答：交易所债券质押式回购可以作为社会公众投资者短期理财的一项工具。个人等社会公众投资者可将暂时闲置的资金通过交易所回购市场拆借出去，到期获取一定的收益。提示投资者，根据目前交易所相关业务规则规定，普通的个人投资者，可以作为逆回购方通过债券质押式回购融出资金，但不能作为正回购方融入资金。债券质押式回购新规问答点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本二、之前看过关于交易所市场回购利率波动的报道，投资者应该如何看待交易所回购市场的利率水平呢？答：交易所市场回购利率有时波动较大，既与现有的利率形成机制有关，也与交易所市场参与机构和交易机制

15、等因素有关，对此，投资者还需客观理性看待。其一，交易所目前回购利率以名义天数而非资金实际占款天数计息。当遇到周末、节假日等日期时，市场参与者将自发调整回购利率，从而在一定程度上加剧了利率的波动性。其二，目前交易所回购市场参与者主要是非银金融机构和公众投资者。在临近季末、年末等时点，银行对非银机构融资意愿有所下降，部分非银机构则转到交易所市场进行融资，从而增加了交易所市场资金需求量，市场参与主体在短期内以较高成本进行融资的意愿有所增强。其三，交易所回购采用集中竞价交易，回购利率实时反映市场资金的供求状况，而回购利率的日间波动特点也反映了资金在日间不同时间段内需求的结构性变化，不同于平常意义的短期

16、利率波动。2 新规问答债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本三、此次债券质押式回购规则修改主要涉及了哪些方面？答：将于2017年5月22日实施的债券质押式回购规则修改主要涉及以下两方面内容：一是修改了回购的计息方式。将回购计息天数从现行回购期限的名义天数修改为资金实际占款天数，同时将全年计息天数从360天改为365天；上交所二是修改了回购收盘价的计算方式。上交所回购收盘价将由现在的当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）改为当日最后一笔交易前一小时所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。四、回购期限的名义天数和资金实际占

17、款天数有什么区别？答：名义天数是回购产品的期限，比如7天期回购品种GC007的名义天数为7天；资金实际占款天数，是指当次回购交易的首次交收日（含）至到期交收日（不含）的实际日历天数。一般情况下，回购名义天数和资金实际占款天数一致，但在节假日前，因交易所市场节假日休市，会出现二者不一致的情况。 2 新规问答债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本五、回购资金实际占款天数是否总是多于回购名义天数？答：交易所质押式回购实行“T+0”清算、“T+1”交收制度。在这儿先区分几组概念：一、首次清算日与资金首次交收日。首次清算日为交易日，资金首次交收日为首次清算日的下一

18、交易日。二、到期清算日与首次清算日。到期清算日为首次清算日加上回购期限天数（按照自然日）。若到期清算日为非交易日，则延至下一交易日清算。三、资金到期交收日与到期清算日。资金到期交收日为到期清算日的下一交易日。以投资者参与的周四1天期回购为例，因为实行T+0清算，因此，首次清算日为周四；由于实行T+1交收，因此，首次交收日为周五，到期清算日也为周五（即周四加上1天），到期交收日则是下周一（到期清算日的下一个交易日）。在这个例子中，投资者的回购资金实际占款天数为3天（即周五、周六、周日），而回购名义天数为1天。再以周五3天期回购为例，回购首次清算日为周五，首次交收日为下周一（首次清算日的下一个交易

19、日），到期清算日为下周一，到期交收日为下周二。在这个例子中，回购资金实际占款天数为1天（下周一），而回购名义天数为3天。从以上的例子看，回购交易资金实际占款天数既可能多于回购名义天数，也可能少于回购名义天数。2 新规问答债券质押式回购价格计算公式调整点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本六、上交所将全年计息天数从360天调整为365天是出于怎样的考虑？答：考虑到目前在深交所及银行间债券市场质押式回购全年计息天数均为365天，为与其他市场一致，既便于统一市场规则，也方便投资者交易，此次规则修改将上交所质押式回购交易的全年计息天数从360天调整为365天。七、如何理解上交所债券质押式回购收盘价的调整？答：此次规则修改还有另外一项内容值得投资者关注。目前，上交所回购交易的收盘价为当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平