第七章企业并购ppt课件

1、第七章企 业 并 购干春晖 博士 教授 博导上海经大学 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学企业并购第一节 企业并购概述第二节 横向并购：福利权衡第三节 纵向并购：降低买卖费用与稳定运营环境第四节 混合并购：资产利用与风险降低上海经大学企业并购企业并购概述 横向并购：福利权衡纵向并购：降低买卖费用与稳定运营环境混合并购：资产利用与风险降低 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学企业并购概述并购的概念 兼并merger 狭义的兼并是指在市场机制造用下，企业经过产权买卖获得其他企业的产权，使这些企业法人资历丧失，并获得它们控制权的经济行为。 广义的兼并是指在市场机制造用下，企业经过产权买卖获得其他企

2、业产权，并企图获得其控制权的经济行为。 收买acquisition对企业的资产和股份的购买行为 主兼并或主收买公司称为：兼并公司、收买公司、进攻公司、出价公司、标购公司或接纳公司 被兼并或被收买的公司称为：被兼并公司、被收买公司、目的公司、标的公司、被标购公司、被出价公司或被接纳公司 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学按照被并购双方的产业特征划分横向并购并购双方处于同一行业的并购活动，即一种竞争者之间的并购 纵向并购指处于消费同一或类似产品不同消费阶段的企业之间的并购。从纵向并购方向来看，有前向并购前向一体化和后向并购后向一体化之分。 混合并购 指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的

3、企业之间的并购。 并购类型 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学并购类型混合并购的三种类型：在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购对尚未浸透的地域消费同类产品的企业进展市场扩张型并购消费和运营彼此间毫无相关产品或效力的企业间的纯粹的混合并购。企业进展混合并购的目的：追求组合效应，降低运营风险。 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学按照并购后的法律形状分 新设合并型两个以上公司经过并成一个新公司的方式而进展的合并，合并双方都失去法人资历。 吸收合并型一个公司经过吸收其他公司的方式而进展的合并，被吸收公司失去法人资历，存续公司恳求变卦，同时承继被 吸收公司的债务、债务。 控股型并购双方都不解散，但

4、一方为另一方所控制，双方均合法存在。 并购类型 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学西方企业并购的演进 第一次并购浪潮时间：19世纪末至20世纪初，其顶峰时期为1898-1903年 第二次并购浪潮时间：两次世界大战之间的20世纪20年代 第三次并购浪潮时间：第二次世界大战终了后的20世纪50年代和60年代的资本主义经济“昌盛时期，并在60年代后期构成高潮。 第四次并购浪潮时间：20世纪70年代中期至80年代末并在80年代构成高潮 第五次并购浪潮时间：20世纪90年代中期，不断延续至今 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学第一次并购浪潮企业垄断景象在这个阶段初次出现 西方国家的工业逐渐构成了本人

5、的现代工业构造 横向并购是第一次并购浪潮的重要特征集中资本，市场权利，规模经济，超额利润 追求垄断位置，追求规模经济是本次并购浪潮的主要动因 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学第二次并购浪潮以纵向并购居多 工业资本与银行资本开场相互兼并、浸透 涉及到许多新兴行业，并产生了许多著名的大公司 英国电器、GEC、电器行业结合体 诺贝尔公司、布鱼诺姆德公司、不列颠染料公司、结合碱制品公司合并组成了ICI公司 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学第三、四次并购浪潮第三次浪潮：主要方式是混合兼并 主要目的是谋求消费运营多样化,降低运营风险 第四次浪潮：横向兼并、纵向兼并和混合兼并多种方式并存 出现了小企

6、业并购大企业的方式 并购与反并购斗争的日益猛烈 跨国并购进一步开展 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学第五次并购浪潮 主要缘由：一是科学技术特别是通讯技术的突破为并购活动发明了很多时机 二是政府反托拉斯政策的转变为“强强结合翻开了方便之门 显著特点 ：规模极大，参与并购的企业之间的“强强结合，使企业竞争力得到迅速提高 跨国并购占了很大的比重 横向与纵向并购剥离并存 并购的支付手段不是现金，而主要采取股票的方式 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学横向并购福利权衡横向并购和市场集中度 横向并购与竞争效应横向并购的福利分析 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学横向并购将使一个行业的市场集中度提高

7、 ，并购呵斥的集中度变化的比率可以由以下公式计算而得： 实证研讨阐明，至少50以上的集中度提高都来自于并购活动。 横向并购和市场集中度集中度1958年1967年并购的影响比率CR2531.3735.28110CR5040.9249.2362.3CR10051.6562.0354.3集中度19571969并购的影响比率CR2548.460.6116.4CR5060.174.9102.7CR10088.997.0116.0 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学横向并购和竞争效应并购具有潜在的反竞争的效果，但是由于并购可以优化企业资源配置效率、加强规模经济效应、降低买卖费用，也会导致整个社会福利的添

8、加横向并购能够导致的反竞争效果主要表如今以下方面：过度的并购将呵斥市场过度集中，进而导致企业间构成共谋。 过度并购可以导致独占，从而限制竞争。 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学横向并购的福利分析 横向并购扩展了企业消费规模，降低了单位产品本钱，提高了效率，构成规模经济， 横向并购构成卖方集中，添加了卖方施加市场权利的时机，呵斥了一定程度的垄断，导致福利损失。 威廉姆森福利权衡模型就是经过对比这两个方面的福利影响来分析横向并购的效应的。 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学威廉姆森福利权衡模型A2A1P2P1 C1C2DD1Q1Q2A2DD1C1C2P1Q1P2 Q2A1并购前没有市场权利

9、并购前已有市场权利 阴影部分A1表示并购导致价钱上涨，消费者剩余减少而引起的福利损失；而阴影部分面积A2表示并购导致的本钱节约，即福利收益，所以A2-A1就是净社会福利收益，将A2-A1与0比较可以得出并购的福利影响是正的还是负的。 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学威廉姆森福利权衡模型设需求曲线D-D1是直线，那么有 (7-2) 设需求弹性 (7-3) 将公式7-3带入(7-2)，当，那么(7-4) (1)不存在市场权利的时候:，上式7-4变为： (7-5) 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学2并购前就存在市场权利，即，那么根据图7-2：威廉姆森福利权衡模型令K=，那么7-6可以转化为如

10、下方式： (7-7)(7-5)和7-7即为判别垄断能否对社会福利存在正影响的条件。假设并购前没有市场权利，只需满足条件(7-5)，那么并购对社会福利存在正的影响，反之那么为负；假设A1=A2那么并购的影响为中性。假设并购前就存在市场权利那么可以用条件7-7来分析。 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学纵向并购降低买卖费用与稳定运营环境纵向一体化实际 买卖费用实际 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学纵向一体化市场失灵 拥有超越市场的潜在协调才干 ，时机主义与买卖公用性投资的结合是解释决议纵向一体化的主要要素 纵向一体化提供理处理寡头垄断市场上利益损失的一种方法 价钱歧视、进入壁垒促使纵向一体化

11、 一体化还能产生构造优势，包括信息处置效应和制度顺应才干 纵向一体化是防止时机主义者占有公用性资产准租的好方法 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学纵向一体化一切权本钱与收益 契约权益有两类：特定权和剩余权益 有意义的是把剩余权益配置给哪一方 当一个企业的投资决策相对其它企业的投资决策而言特别重要时，一体化是最优的 一体化能否必要，取决于契约双方配置一切权能否能使事前投资扭曲最小 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学买卖费用实际 市场和企业是用以完成一系列相关买卖的可供替代选择的工具 一系列买卖应该在企业之间经过市场进展还是在企业之内完成，这取决于每种方式的相对效率 经过市场签署和履行复杂契约

12、的费用，一方面随着与契约有关的人类决策制定者的特征，另一方面随着市场的客观特性的不同而有所变化 虽然妨碍企业之间经过市场交换的人为要素和买卖要素与企业之内的情况表现有些不同，但同样一组要素适用于两种情况 纵向一体化即把买卖由市场转向内部组织在处理有限理性和时机主义问题方面是有其优势的，当市场作用在企业之间的交换过程中失效时，纵向一体化方式该当首先被思索到 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学混合并购 混合并购与资产利用 混合并购与风险降低 混合并购的福利分析 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学 企业看作是由可以从事一定独立运营活动的有形资产、人和无形资产的资产集合某些资产在企业内部没有得到充

13、分利用，就可以出卖或出租这部分资产，也可以经过混合并购本人留用这部分资产 在市场机制失灵的情况下，企业通常以为本人经过内部组织比经过市场利用这部分资产将更有效率 企业更倾向于经过混合并购来利用这部分资产 企业家运营管理才干，普通不局限于某种详细的产品，经过混合并购，扩展了企业消费的产品和效力的范围，能充分利用这些管理才干，提高这些资产的利用效率 混合并购与资产利用 干春晖 博士 教授 博导上海财经大学混合并购与风险降低 降低运营风险的观念经常被用来解释混合并购的动因 企业在假设干不同的领域内运营 ，其中某个领域或行业运营失败时，可以经过其他领域内的胜利运营而得到补偿，从而使整个企业的收益率得到保证