海归高管、政治关系与盈余管理9200字

1、海归高管、政治关系与盈余管理9200字 摘 要：以20222022年中国创业板公司为样本，考察海归高管是否显著地降低了公司盈余管理程度，并进一步讨论了海归高管对盈余管理的治理作用是否会因政治关系的建立而减弱。结果显示：无论是应计盈余管理还是真实盈余管理，海归高管都表现出显著的抑制作用，但当其具有政治关系?r，对盈余管理的抑制作用会显著被减弱。 关键词： 海归高管；应计盈余管理；真实盈余管理；政治关系中图分类号：F234.4 文献标识码： A 文章编号：1003.7217202201.0076.08一、引 言随着我国各级政府鼓励和吸引海外人才回国政策的出台，越来越多的留学人士抓住这一契机，回国开

2、展并挂帅出任公司高管。本文将这类在海外学习、工作或培训等1年以上的归国人员统称为海归。海归高管终究能为公司做出怎样的奉献？事实上，“海归这两个字不仅让人联想到广博的知识和丰富的阅历，还意味着更广泛的视野。因此学界也指出，海归高管有更为先进的管理经历，且有助于公司治理程度的提升1，2。那么，从公司层面上来看，公司聘请海归高管，是否会因其具有海外经历的优势而明显降低盈余管理程度？对此，现有文献鲜有涉猎。因此，本文考虑到创业板的高估值“光环是吸引一批海外IPO公司回归的主要原因，选择创业板上市公司为研究样本，系统地考察海归高管是否显著降低了公司盈余管理程度，包括应计与真实盈余管理，同时，本文进一步关

3、注了海归高管建立政治关系对其治理盈余管理作用的影响。二、理论分析与研究假设从现有的研究成果来看，海归高管的优势主要表达在以下几个方面：首先，由于海归高管更容易接触和参与海外机构的运营形式，因此可以获取更为先进的管理经历，极大进步公司的业绩表现和效率1-5；其次，海归高管可以改善公司治理程度，这不仅由于他们具备丰富的海外专业经历，还因为他们与外乡的联络local ties较弱，不易受到政治关系的裹挟，因此可以更专注于为公司创造利润2；第三，随着海归董事的加盟，公司盈利状况更加透明，并且可以启用更为专业的审计机构，同时，公司经理人也更加自愿披露公司信息，从而提升了公司信息透明度6；第四，海归高管因

4、其海外经历和海外关系更易促成现任职公司与他们海外经历所在国家的公司之间的并购和融资2；最后，具有技术专业背景的海归高管，更能促进企业进展创新投入，进步了企业创新效率7，8，并在一定程度上进步了资产收益率9。从海归高管自身来看，由于其较为熟悉海外组织机构运作，海外经历使得其通过学习或工作获取了先进的公司管理经历，这些都有助于他们催促企业建立良好的管理制度，标准公司治理，促进信息透明度的提升；此外，现有的研究证据也说明，海归高管可以更有效执行董事会的监视职能和改善公司治理程度，降低应计盈余管理程度，这不仅由于他们具备丰富的海外专业经历，还因为他们不易受政治关系干扰可以更专注于为公司创造利润2。可见

5、，他们的海外经历带来的经营理念、管理才能等将直接对盈余管理产生影响。从盈余管理的动机来看，我国政府相关部门对IPO、配股、退市等制度的安排，都以会计盈余数据为根据，加之我国市场投资者总体对财务报表信息含量的识别有限，在一定程度上促使上市公司通过盈余管理到达有关政策的要求或逃避监管。而有海外经历的高管能在进展公司决策时更好地运用在国外累积的专业知识及技能，通过促进并购、融资及创新等行为进步公司业绩，降低了公司盈余管理的动机和需求。因此，可以预见，公司聘用海归高管后，在缓解盈余管理程度上，将发挥正向作用，鉴于此，本文提出如下假设：假设1：海归高管会降低企业盈余管理程度。虽然总体上来看，海归高管缺乏

6、建立政治关系的时机，与外乡高管相比，政治背景较弱，但并不意味着海归高管没有建立政治关系的动机，这点从本文的样本中也得到了佐证，事实上，局部海归高管有现任或曾任人大代表、政协委员等的经历。作为一种重要的关系，政治关系在我国企业的经营中往往扮演了重要的角色。这是因为，我国目前转型经济的背景，为企业经营带来了许多不确定性，如政治、行政管理的不确定性等10，常常给企业经营带来不可预见的风险。为了降低这种风险，企业能否采取一定的政治战略处理与政府的关系就显得特别重要。但同时，经历证据说明，政治背景作为高管的社会资源，对公司的内部治理效率将会产生影响11，高管具有政治关系会对公司治理产生消极作用，将会削弱

7、公司治理安排的有效性，导致会计信息质量也较差12。从实证结果来看，具有政治关联企业在正向和负向盈余管理程度上均要高于非政治关联企业13。基于以上分析，本文提出如下假设：假设2：海归高管对盈余管理的治理作用会因政治关系的建立而减弱。三、研究设计一样本选择和数据来源选择20222022年间在深圳证券交易所创业板上市的公司为初始研究样本，进展了以下挑选：1剔除了未能成功上市的苏州恒久300060和暂缓上市的奥赛康300361；2剔除了行业内样本公司数较少而无法使用盈余管理模型的公司；3剔除海归高管背景信息、其他变量信息未能完全获取的公司，最后获得了1034个企业年份观测值。所需高管海归背景、政治关系

8、等相关信息主要通过国泰安数据库CSMAR公司治理构造版块提供的创业板公司高管信息获得，同时，还通过查阅企业官方网站、新浪财经、巨潮资讯等主要新闻信息渠道补充印证。高管以年报中披露的高管为准，包括董事、监事、总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书。其他财务信息来源于CSMAR数据库。二变量定义与说明1.盈余管理的度量以往的研究说明，基于行业分类的截面修正Jones模型在应计盈余管理的识别和操控性应计利润的估计方面表现更佳14，而基于我国企业的研究也大多采用上述模型15，16，因此本文利用此模型估计企业可操纵性应计利润Da来度量应计盈余管理程度。 对于真实盈余管理程度的度量，采用Roychowd

9、hury2022提出的方法，将真实盈余管理手段分为销售操控、消费操控和费用操控17，分别用当年异常经营性现金流R_Cfo、消费本钱R_Prod与酌量性费R_Disexp来表示。考虑到企业可能同时存在这三种真实盈余管理手段，且可能存在抵消效应，真实盈余管理的综合指标Rm构建如下：Rmt=R_Prodt-R_Cfot-R_Disexpt1参考Badertscher2022、袁知柱等2022的度量方法18，19，用二者之和来表示企业整体盈余管理程度Tem，即：Temt=Dat+Rmt=Dat+R_Prodt-R_Cfot-R_Disexpt22.海归高管信息的度量Giannetti等2022、张信东

10、和吴静2022使用海归高管或董事人数占公司高管或董事总人数的比例来刻画海归高管在公司中的影响力2，8。本文认为，高管个体权利的影响力也应纳入考虑。因此，从以下两个维度来度量：1设置海归高管占比变量Retp，以海归高管人数占公司高管总人数的比例来量化；2设置哑变量Dongshi，假设公司董事长为海归，那么取1，否那么为0。政治关系那么使用哑变量Poli度量，假设公司中至少有一名海归高管现任或曾任人大代表、政协委员或行政官员，那么取1，否那么为0。3.其他控制变量借鉴已有研究2，15，16，本文的控制变量包括公司股权集中度Top10，用前10大股东的持股比例总和度量、资产周转率Turnover，等

11、于营业收入与平均总资产的比值、成长性Growth，用营业收入增长度量、资产回报率Roa，等于净利润除以资产总额、公司规模Size，用企业总资产的对数度量、自由现金流FreeC，等于本年度自由现金流除以上年度资产总额、资产负债率Lev等其他影响盈余管理的因素。此外，参加了年份虚拟变量Year与行业虚拟变量Ind分别控制宏观经济和行业因素的影响。三模型设定借鉴相关文献的变量设置2，15，16，首先建立模型3和4验证海归高管是否可以有效降低公司盈余管理程度Em，假设1显著小于0，那么支持假设1。从表1可以看出，Da与Rm的均值均大于0，说明平均而言，样本公司存在盈余管理的行为，特别是真实盈余管理的程

12、度要大于应计盈余管理，这印证了已有文?I的观点。在当前，企业逐渐倾向于转向施行真实盈余管理19，20，22，同时，支持了本文将真实盈余管理纳入研究范畴的必要性。Retp的均值为0.100，说明在样本公司中，海归高管的平均占比接近于10%，具有一定的影响力。Dongshi均值为0.109，说明海归高管出任董事长的现象并非个案，约占10%。表2列示了样本期内海归高管的根本情况。在样本期内，聘请海归高管的公司数大幅上升，特别是2022-2022年，此类公司从29家骤升至107家。由于2022年11月-2022年12月创业板暂停IPO，2022年有海归高管的公司数根本与2022年持平。从聘请海归高管的

13、公司占整个创业板上市公司的比重来看，五年根本处于74%左右，反映了创业板是海归人才活泼的平台，也佐证了本文选择创业板公司来研究海归高管问题具有代表性。此外，样本公司海归高管的人数从2022年的69人剧增到2022年的552人，平均来看，海归高管占比为10%左右，说明海归高管在样本公司具有一定的影响力。从2022-2022年，有政治关系的海归高管占比拟为稳定，根本处于20%左右，说明在样本公司，有局部海归高管成功地建立了政治关系。二回归结果分析1.海归高管与盈余管理表3与表4列示了海归高管对盈余管理影响的实证结果。其中，表3中的解释变量为海归高管占本公司总高管的比例Retp，表4中的解释变量为哑

14、变量Dongshi，假设公司董事长有海外背景那么取1，否那么为0。从表3中可以看到，海归高管的占比Retp仅对真实盈余管理Rm、整体盈余管理程度Tem负向影响显著，对于应计盈余管理Da那么无显著性影响，这点也与Giannetti等20222的实证结果一致。海归高管对于公司的影响力不仅受到其海外所获取的专业经历的影响2，也因其所处公司层级的上下不同而具有个体异质性，单纯的比例衡量海归高管的影响力有一定的局限性。因此，本文使用公司董事长是否有海归背景的哑变量作为解释变量，董事长是公司的法人代表和重大事项的主要决策人，对于公司各项决策与经营活动的影响力不言而喻，基于此，回归结果如表4所示。表4显示，

15、相比外乡董事长，当董事长是海归时，无论是应计盈余管理程度Da、真实盈余管理程度Rm以及整体盈余管理程度Tem都有所降低，回归系数分别为-0.279、-0.043、-0.207，且均在5%的程度上显著，说明海归董事长对公司盈余管理程度有显著的抑制作用，进步了公司治理程度，证明了假设1。此外，控制变量中，企业资产周转率Turnover、成长性Growth、资产回报率Roa、规模Size、自由现金流FreeC、杠杆Lev等这些指标均对盈余管理程度表现出不同程度的显著影响。综合表3和表4的实证结果，无论用哪种方式量化海归高管的影响力，其对真实盈余管理的抑制作用均显著，检验结果比拟稳定，而对应计盈余管理

16、回归结果的显著性那么会受到度量方式的影响，实证说服力较弱。这可能是由于：一方面，如前文所述，随着监管力度的加强，应计盈余管理本钱逐渐升高，企业逐渐转向施行真实盈余管理；另一方面，由于两种盈余管理方式给企业带来的后果不同，应计盈余管理只改变各期盈余的分配，而真实盈余管理是对实际经营活动的调节，可能导致企业偏离最优的经营活动，更加损害投资者的长远利益。海归高管作为管理层这一群体中的精英人员，既拥有管理层专属的信息优势，又拥有更为先进的管理理念，应该有更强的意愿和才能使得企业的经营活动处于最优的经营规划之中，因此，相较于应计盈余管理，海归高管对企业真实盈余管理的治理作用表现得更显著。 2.海归高管、

17、政治关系与盈余管理由于在我国特殊的体制和背景下，政府对经济的干预和对稀缺资源的控制仍较为明显，企业高管普遍有动机主动建立或保持政治关系，那么，海归高管对盈余管理的治理作用是否会因政治关系的建立而减弱？本文引入海归高管与政治关系的穿插项来进展检验，回归结果如下表5、表6所示。其中，表5中穿插变量为RetpPoli，即海归高管占比与政治关系的穿插项，表6中的穿插变量为DongshiPoli，即董事长是否为海归与政治关系的穿插项。如表5所示，参加政治关系Poli后，穿插项RetpPoli对于应计盈余管理程度Da、真实盈余管理程度Rm及整体盈余管理程度Tem的系数均为正，且前两项在1%的程度上显著，后

18、一项那么在10%的程度上显著。表6的结论与表5类似，当海归高管采用虚拟变量度量时，对于三类盈余管理程度，穿插项DongshiPoli的系数均为正，且分别在10%、10%及5%的程度上显著影响这三项盈余管理的程度。总体上来看，表5和表6说明，当海归高管具有政治关系时，其对盈余管理的抑制作用会显著被减弱，这反映了当建立了政治关系时，海归高管在盈余管理方面与外乡高管有类似的表现。实证结果验证了假设2。三稳健性检验为了检验结果的可靠性，进展了以下几个方面的稳健性检验：1为了缓解内生性问题，将解释变量滞后1期重新进展检验；2借鉴Kothari等2022所提出的业绩匹配Jones模型估计操控性应计利润Da

19、1并代入模型中进展检验23；3采用Cohen和Zarowin2022构建的另外两个度量真实盈余管理的综合指标Rm1和Rm2Rm1=R_Prod-R_Disexp，Rm2=-R_Cfo-R_ Disexp进展检验24。回归结果分别如表7-9所示，实证结果没有显著差异，本文的主要结论仍然成立。五、结论本文以海归高管这一特殊群体为研究对象，以海归高管聚集的创业板公司为研究样本，深化讨论海归高管对于公司盈余管理是否有积极的治理作用，得到了支持性的结论。在此根底上，通过引入海归高管与政治关系的穿插项，研究发现：当海归高管具有政治关系时，其对盈余管理的抑制作用会显著被减弱，这反映了海归高管在一定程度上也会

20、“入乡随俗，在盈余管理方面，与外乡高管有类似的表现。本文的研究?Y论有助于深化对盈余管理行为治理的理解，有助于政府海外高层次人才引进方案的施行和海外高管层次人才作用的发挥。注释：出于简洁，此处仅报告针对企业整体盈余管理程度的检验结果，针对应计盈余管理、真实盈余管理程度的检验结果与前文类似，如有需要，可向作者索取。参考文献：1 Duan T H， Hou W H. Returnee CEOS： blessing or curse？EB/OL. Working Paper， ：/ssrn/abstract=2640604， 2022.2 Giannetti M， Liao G M， Yu X Y.

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