项目投资决策（46页)ppt课件

1、第3章 工程投资决策【学习目的】经过本章的学习，了解现金流量的涵义，掌握现金流量的估算方法，熟练运用各种投资决策目的进展工程投资决策，并具备一定的投资决策风险分析才干。 主要内容3.1 工程投资决策概述3.2 货币的时间价值3.3 工程投资决策的方法 3.4 工程投资决策方法的运用3.5 案例分析3.1 工程投资决策概述3.1.1 工程投资决策与企业价值最大化按照现代财务实际的根本架构，工程投资决策该当属于财务实际体系中的中心部分。没有科学的工程投资，便没有运营活动现金流量的最大化，也就没有企业价值最大化。工程投资决策是企业根本意义上的财务决策，是统领融资决策、股利政策以及其它从属性或称次生性

2、财务决策的首位财务决策。从投资定价方式下的企业价值可以看出：企业的投资决策决议了企业价值。企业价值决议于企业的投资决策及由此所决议的获利才干和运营风险。换言之，决议企业价值的最根本要素是企业的投资决策。3.1.2 工程投资决策的特点1. 工程投资的回收时间较长2. 工程投资的变现才干较差3. 工程投资的实物形状与价值形状可以分 离4. 工程投资的次数相对较少3.1.3 工程的可行性研讨可行性研讨(FeasibilityStudy)又称为可行性分析(FeasibilityAnalysis)，是指对拟建工程经过技术经济的分析，以研讨用最小的投入获得最正确经济效果的科学方法。 3.1.4 工程投资的

3、步骤寻觅并确定投资工程进展投资工程的评价对投资工程作出决策投资工程的实施进展投资工程的监测3.2 货币的时间价值3.2.1 货币时间价值的概念货币阅历一定时间的投资和再投资所添加的价值，也称为资金的时间价值。从量的规定性看，货币的时间价值是在没有风险和通货膨胀下的社会平均资金利润率。 货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。 3.2.2 货币时间价值的计算1.复利终值和现值的计算1复利终值的计算 复利终值是指假设干期后包括本金和利息在内的未来价值。复利终值的计算公式为：公式中，称为复利终值系数或1元复利终值，通常用符号F/P，i, n来表示。可以经过查阅复利终值系数

4、表得出。2复利现值的计算复利现值是指以后年份一定量的货币资金如今的价值，是复利终值的逆运算。由终值求现值叫做贴现，在贴现时运用的利息率叫贴现率。其计算公式为：P= =公式中，称为复利现值系数或1元复利的现值，通常用符号P/F，i, n来表示。2. 年金终值与现值的计算年金Annuity是指在一定时期内，每隔一样的时间，发生一样数额的系列收或付款项。年金具有延续性和等额性。在经济生活中，分期等额发生的折旧费、利息、租金、养老金、保险费、零存整取业务中的零存数均为年金的方式。年金按每次收付款发生的时点不同，可分为普通年金后付年金、先付年金即付年金、递延年金和永续年金。1普通年金终值和现值的计算普通

5、年金终值的计算 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收或付款的复利终值之和。公式中， 称为普通年金终值系数，通常用符号F/A，i，n来表示，可经过查阅1元年金终值系数表得出。普通年金现值的计算普通年金现值是指为在每期期末获得相等金额的款项，如今需求投入的金额。普通年金现值的计算公式为：P=A 公式中， 称为普通年金现值系数，通常用符号P/A,i,n来表示，可直接查阅1元年金现值系数表得出。2先付年金终值和现值的计算先付年金的终值的计算先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项最后一期期末复利终值的和。其计算公式为：F = AF/A，i,n(1+i)或 = A -1= A(F/A,i,n+

6、1)-1公式中， -1或(F/A,i,n+1)-1称为先付年金终值系数。它和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可利用普通年金终值系数表查得n+1期的值，再减去1，得出1元先付年金终值。也可以直接在普通年金终值系数的根底上乘以1+i求得。先付年金现值的计算先付年金现值是指一定时期内每期期初等额收付款项复利现值的和。其计算公式为：P = AP/A，i,n(1+i) 或= A +1= A(P/A,i,n-1)+1公式中，A +1或(P/A,i,n-1)+1称为先付年金现值系数。它和普通年金现值系数相比，期数减1，而系数加1，可利用普通年金现值系数表查得n-1期的值，然后加1，得出1元先付年

7、金现值。也可以直接在普通年金现值系数的根底上乘以1+i求得。3递延年金的计算递延年金是指最初的现金流不是发生在当期，而是隔假设干期后才发生。 递延年金终值的大小与递延期无关，其计算与普通年金的计算一样。递延年金的现值的计算通常运用的方法有两种。 第一种方法是：先把递延年金视为n期普通年金，求出递延年金在n期期初m期期末的现值，然后将它作为终值，求出到m期期初的复利现值，也就是递延年金的现值。其计算公式如下： P=A =AP/A，i,n(P/F,i,m) 第二种方法是：假定递延期间也有收付款项，先求出m+n期普通年金的现值，然后再扣除没有付款的递延期m的年金现值。其计算公式如下： P= A -

8、= AP/A，i,m+n- (P/A,i,m)4永续年金的计算永续年金是指无期限等额收付款项的特种年金，可视为普通年金期限趋于无穷的特殊情况。 永续年金由于没有终止的时间，也就没有终值。永续年金的现值可以经过普通年金现值的计算公式推导出：P=A当n 时， 的极限为零，故上式可写成：P = A3.3 工程投资决策的方法3.3.1 工程投资决策中现金流量的估计1.在工程投资中采用现金流量的缘由 1现金流量的估算采用收付实现制， 2现金流量可照实反映现金流量发生的时间与金额，保证方案评价的客观性；3现金流量概念使货币时间价值在计量企业的投资收益中得以运用4在投资分析中，对工程效益的评价是以假设其收回

9、的资金再投资为前提，运用现金流量比利润反映的盈亏情况更重要。2.现金流量的估算 1初始现金流量。初始现金流量是指开场投资时发生的现金流量，主要包括：固定资产的支出。购买无形资产，工程投资前的筹建费用、培训费用、注册费用等。垫支的流动资金。原有固定资产的变价收入。所得税效应。2营业现金流量。营业现金流量是指工程投入运用后，在寿命期内由于消费运营所带来的现金流入和流出的数量。营业现金流量可用以下公式计算：营业现金流量=营业收入-付现本钱-所得税或=营业收入-营业本钱-折旧-所得税 = 营业收入-营业本钱-所得税+折旧 = 税后净利润+折旧 3终结现金流量。终结现金流量是指工程经济寿命终了时发生的非

10、运营现金流量。主要包括：固定资产残值变价收入以及出卖时的税赋损益。垫支流动资金的收回。当然，在营业期的最后一年依然有消费运营的现金流入量和流出量，其计算和营业现金流量计算一样。3.估算现金流量须思索的要素 1沉没本钱 2时机本钱3投资方案对公司其他部门的影响4所得税5通货膨胀3.3.2 工程投资决策的选择方法1. 投资回收期法投资回收期是指收回初始投资所需求的时间 假设每年的营业现金净流量相等，投资回收期可按以下公式计算： 投资回收期=假设每年的营业现金净流量不相等，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 2. 平均报酬率法平均报酬率是指投资工程寿命期内平均的年投资报酬率，也称平均

11、投资报酬率。年均报酬可用年均净利目的，也可用年均现金流量目的。计算公式如下：投资报酬率=3. 净现值净现值是反映投资工程在建立和消费效力年限内获利才干的动态目的。其计算公式为：净现值NPV= 未来现金净流量现值之和-投资额现值之和或 = 公式中：NPV净现值； NCFt第t年的现金净流量； K贴现率企业的资本本钱或要求的报酬率； n工程的估计运用年限。4. 获利指数获利指数也称现值指数，是指未来现金净流量的现值与投资额现值的比率。其计算公式为：获利指数PI= 未来现金净流量现值之和/投资额现值之和5.内含报酬率法内含报酬率也称为内部收益率，即工程净现值为零时的贴现率或工程现金净流量的现值之和与

12、投资额的现值之和相等时的贴现率。反映了投资工程的真实报酬。其计算公式为：未来现金净流量现值之和-投资额现值之和=0或： =03.3.3 工程评价规范的比较与选择1.工程评价规范的根本要求一个好的评价规范应符合以下三个条件:1这种评价规范必需思索工程周期内的全部现金流量2这种评价规范必需思索资本本钱或投资者要求的收益率，以便将不同时点上的现金流量调整为同一时点进展比较3这种评价规范必需与公司的目的相一致，即进展互斥工程的选择时，能选出使公司价值最大的工程。2.非折现现金流量目的与折现现金流量目的的比较3.4 工程投资决策方法的运用3.4.1 独立工程投资决策 所谓独立工程是指一组相互独立、相互排

13、斥的工程。独立工程的决策是指对待定投资工程采用与否决策，工程的取舍只取决于工程本身的经济价值。从财务的角度看，两种独立投资所引起的现金流量是不相关的。 对于独立工程的决策，可运用投资回收期、投资收益率及净现值、现值指数、内部收益率等任何一个合理的规范进展分析，决议工程的取舍。只需运用得当，普通都能作出正确的决策。3.4.2 互斥工程投资决策 所谓互斥工程是指在一组工程中，采用其中某一工程意昧着放弃其他工程时，这一组工程被称为互斥工程。在进展互斥工程的投资决策分析时，选择最优投资工程的根本方法有以下几种。 1陈列顺序法 在陈列顺序法中，全部待选工程可分别根据它们各自的NPV或PI或IRR按降级顺

14、序陈列，然后进展工程挑选，通常选其大者为最优 2增量收益分析法 增量收益分析法，又称差量分析法，是指在对互斥工程进展投资决策时，可根据其现金流量的增量计算增量净现值、增量现指指数或增量内部收益率，并以其恣意规范进展工程的选择。 3.总费用现值法 总费用现值法是指经过计算各备选工程的全部费用的现值来进展工程选择的一种方法。 4.年均费用法 年均费用法适用于收入一样但计算期不同的工程的选择。这种方法是反继续运用旧设备和购置新设备的特定方案。3.4.3 资本限额决策1. 投资规模与资本限额 投资规模是指公司在一定时期用于工程投资的资本总量。 资本限额是指公司资本有一定限制，不能投资于一切可接受的工程

15、。2.资本限额决策方法1工程组合法 这种方法是指把一切待选工程组合成相互排斥的工程组，并依次找出满足约束条件的一个最好的工程组。 假设以工程组合的净现值最大为决策规范，那么资本限额决策的程序是：第一，计算一切工程的净现值不能略掉任何工程，并列出每一个工程的初始投资；第二，接受NPV0的工程，假设一切可接受的工程都有足够的资本，那么阐明资本无限额，这一过程即可完成；第三，假设资本不能满足一切NPV0的投资工程，那么应对一切的工程都在资本限额内进展各种能够的组合，并计算出各种组合的净现值总额；第四，接受净现值合计数最大的工程组合。 假设以工程组合的现值指数最大为决策规范，那么资本限额决策的程序是：

16、第一，计算一切工程的现值指数不能略掉任何工程，并列出每一个工程的初始投资；第二，接受PI 1工程，假设一切可接受的工程都有足够的资本，那么阐明资本无限额，这一过程即可完成；第三，假设资本不能满足一切PI1的工程，那么应对一切的工程都在资本限额内进展各种能够的组合并计算出各种组合的加权平均现值指数；第四，接受加权平均现值指数最大的一组工程。(2)线性规划法这种方法是在各种约束条件下，寻觅净现值最大的投资工程组合，它也是进展资本限额决策更有效、更普通的决策方法。这种方法普通是经过计算机来完成的。3.5 案例分析案例1 惠而浦欧洲公司讨论问题： 试对该工程进展财务上的可行性分析，并为该工程做出决策。案例2 绿远公司固定资产投资评价讨论问题：1.试对该工程进展财务上的可行性分析，