望春花公司长期投资决策【下】（案例）ppt课件

1、To know how to do right things is more important than to know how to do things rightly下.第二节 投资决策方法运用与推行一、敏感性分析二、情景分析三、决策树分析四、期权在资本预算中的运用五、修正现值法.一、敏感性分析.NPV法那么的局限现金流和资本本钱的估计依赖于技术NPV时获得的信息。忽略了随时间的流逝和更多的信息获得导致工程发生变化的时机导致“平安错觉.一、敏感性分析What if 问题：假设事情不象预期的那样，会发生怎样的情况？目的：发现工程盈利才干对哪些要素最敏感，将有限资源用于最重要要素的分析要素之

2、间的相关性与要素变化的能够性如何？. 敏感性分析的步骤确定影响现金流各要素与NPV模型对于每一要素其他要素不变 变动一定百分比时，NPV的相应变动比例。使NPV为零的最大变化区间，即“保本点。 对敏感要素做进一步分析.BOP分析B(Best)O(Optimism)P(pessimism)经过影响要素BOP的设立推断NPV的相应结果.例SEC公司要投资太阳能喷气式飞机发动机预期现金流如下表百万公司对太阳能飞机不同变量的估计如表对太阳能飞机的NPV的敏感性分析如表设SEC公司的贴现率为15%公司所得税率为34%.预期现金流如下表.计算NPV应该投资！.影响总收入的假设市场份额喷气式飞机发动机的市场

3、容量销售单价固定本钱变动本钱投资额.公司对太阳能飞机不同变量的估计.工程的NPV的敏感性分析.敏感性分析的优劣可以阐明NPV分析能否值得信任提示哪些方面需求搜集更多的信息能够不明智的添加平安错觉孤立地处置每个变量的变化.二、情景 (scenario)分析为未来环境的变化想象各种能够，对应为一种特定的情景或场景每种情景包含了各种变量的综合影响计算每一种场景下投资工程的能够结果.例续假设用此发动机的飞机发生一次空难，能够发生以下情况：需求减少市场份额能够下滑销售额下降等.空难情景下的现金流量预测.三、决策树分析决策树分析方法是进展投资风险分析的工具。 以飞机发动机工程为例：.决策树实验不实验胜利失

4、败投资投资不投资不投资NPV=15.17亿NPV=0NPV=-36.11亿实验不实验胜利失败投资投资不投资不投资NPV=15.17亿NPV=0.在正常预期情况下，该工程现金流量图 1年后公司的期望收益应该是0.751517+0.250=1百万元 .公司的现金流序列简化为以下图工程的包含试销阶段的净现值为所以公司应该进展市场试销。.决策树评价决策树很好地将工程风险和收益结合在一同，全面放映投资工程的风险特征，是很好的风险投资评价方法，也是其他评价方法不可替代的。.四、期权实际在资本预算中的运用.例：园丁的决策园中番茄的能够形状及相应的行动完全成熟-立刻摘下曾经腐烂-彻底放弃有7、8成熟-可摘可等

5、半生不熟-等待等待的收益与风险能够得到更好的口味能够让竞争对手抢得先机.NPV方法的问题-决策刚性决策准那么：NPV= PV I0 NPV0 采用do nowNPV1 do nowPVU，所以kE ka .以全权益本钱为贴现率计算自在现金流价值V0= FCF1/(1+ka) + + (FCFn +SV) / (1+ ka)nSV=FCFn+1/(ka-g).税盾价值V2的估算由第三章讨论可知，假设利息支付为IB，所得税率为T，那么由此产生的税盾为T*IB。因此，假设假设在工程寿命期内的第t年，相应的利息支出为IB t，那么工程税盾价值为工程寿命期内各年税盾的现值之和，即 V2 = T IB1/

6、(1+I) + + IB n / (1+I) n 特别，假设n等于无穷大，且每年的债务程度为IB不变，利率为I，那么上式可以简化为 V2 = T *B.例假设某公司当前有这样一个投资时机：工程的初始投资需求475元，每年可以产生销售收入500元，总本钱为360元。公司的所得税率为34%。那么该工程每年为公司发明现金92.4元。假设公司不为工程负债，对应的全权益资本本钱为20%，工程永续运营。.续假设添加负债，工程的实践负债率为25%，既借款126.2元，在永续运营假设下，税盾价值为.0.34*126.2。 该工程的净现值为APV=NPV+TB =13+0.34126.2=29.9元即该工程的净现值大于零，可以接受。.APV在企业LBO中的运用Leveraged buyout：以收买对象的资产作为抵押，获取贷款进展收买的活动。权益投资者用运营或出卖资产多获得的先进清偿巨额利息和本金，普通在3-7年内公开出卖企业或被其他企业反收买。投资者普通希望按规定清偿债务，企业的负债