实物期权的技术创新投资案例分析ppt课件

1、实物期权的技术创新投资案例分析 本科生研讨工程训练方案总结与领会.实物期权思想的两个中心问题不确定性 Uncertainty时间 TIME.不确定性 (1)本质及其客观存在不确定性可以看作是一种信息不完全：如今与未来之间的信息不完全传统的价值评价方法假设信息是完全的，从而将一切的未知信息简化成知信息来处置, 这种做法增大了决策的风险实物期权思想成认不确定性的客观存在性，并对之加以利用.不确定性(2)与风险的关系Uncertainty Risk人们长期以来不断习惯性地把不确定性等同于风险，并且企图加以逃避现实上，不确定性在添加风险的同时，同样也添加了出现超出人们期望的、更为有利的形状的能够性.不

2、确定性(3)期权价值的来源Pay attention: 期权是衍生工具，本身没有intrinsic的变动，其价值来自于所依托的金融资产的价钱变动，即价钱的不确定性不确定性越大，期权价值越大.时间 (1) 无价？有价！时间是一种非常重要的时机本钱商机、黄金输入出点、InternetIF任何一种商品的价钱包含了内在价值和买卖本钱，THEN时间是其中一种买卖本钱期权的时间价值，B-S模型中到期时间越长，期权价值越大.时间 (2) 分？合？To unite or to divide . that is the question实物期权定价：分阶段，每个节点不是简单的计算工具，而是决策者重新审度下一阶段

3、怎样行动的时机 B-S模型，把时间划分到极限Anyway,分是有代价和本钱的，适当的合更加可行.时间 3战略(Strategy)战略意味着做如今的决议时把未来纳入思索的范围时间的trade-off Example: 找任务？考研？ 对于时间这种本钱来说，一旦决议了就不可逆的，因此要思索到未来.不确定性和时间是期权价值的来源Lets see how these implications operate in REAL OPTIONS期权价值不确定性时间.实物期权是一种思想Contingent Claims：由于未来不确定等待。视详细情况而定MY IMAGINATION假设把现实世界中的银行等中介

4、机构看作减小买卖本钱的组织，那么期权就是如今与未来的“中介，是一种利用时间来减小买卖本钱的DEVICE.前者可以看作是外部性在空间上的内部化，而后者外是部性在时间上的内部化.Illustration虽然要付手续费给银行，但总的买卖本钱下降，或者是某些不能发生的买卖得以进展虽然要pay for the option, 但我们得到了risk aversion 这个问题处理所带来的满足与福利Fund surplusFund deficitFinancial marketPresentFuture option.Real options 实物期权一种是信息获取实物期权, 处置的信息对象是“可知的未知信

5、息。这种类型的实物期权加强了管理者获取信息的才干,主要有延期型期权和学习型期权另一种实物期权处置的信息对象是“不可知的未知信息, 可将其称为“灵敏性期权。这种期权加强了管理者的应变才干，要有柔性期权、增长型期权和放弃型期权管理者的选择权添加了工程的价值，充分利用了时间这一时机本钱，而不确定性传统决策方法的archenemy是选择的缘由，也是赋予选择价值的源泉. REAL OPTION ANALYSIS ON PROJECT VALUATION工程评价的实物期权分析 A RETROSPECTION OF DEVELOPING A DRUG对于一种新药开发过程的回想 .所作案例运用的方法背景：新药

6、的研发和营销市场不确定性，技术不确定性分阶段预测不同情况下的现金流及其概率，以无风险利率贴现到前一阶段明确有哪些选择权即实物期权，求出实物期权方法下，增大了的工程的价值.AbstractTraditional NPV method is not a proper valuation for time-consuming and risky pharmaceutical R&D projects, because it ignored the managerial flexibility in decision-making process. The real options method ta

7、kes into account the strategic flexibility and gives a better evaluation. This is a retrospection case of developing and marketing a drug using Copelands quadranomial approach, adjusted with game theory when potential competitor was considered together.Structure of my paper1. The importance of proje

8、ct valuation2. The difficulty in valuing pharmaceutical R&D projects: expensive and lengthy 3. Two different attitudes toward uncertainties: NPV and real options4. Using real options approach to value a project of developing and marketing a drug (A retrospection).Case solution (4 steps in all)Step 1

9、: Figuring out main uncertainties Five stages .Case solution (4 steps in all)Step 1: Figuring out main uncertaintiesTwo main uncertainties: 1. technological uncertainties and 2. market uncertainties, which evolve simultaneously through time. .Case solution (4 steps in all)Step 2: Calculating the final nodes cash-inflows and the traditional NPV NPV=-953 万元.Case solution (4 steps in all)Step 3: Adding real options analysis,